ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2016.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország A magyar gazdaság a harmadik negyedévben 2,1%-os elemzői várakozással szemben 2%-kal bővült. Ez jelentős lassulást jelent a második negyedéves 2,8%-os növekedéshez képest, ami elsősorban az ipar gyengélkedésével magyarázható. A Fitch hitelminősítő intézet változatlanul hagyta a magyar adósbesorolást, a stabil kilátáson sem módosított. Kiemelték a magyar gazdaság kiváló egyensúlyi mutatóit, a még mindig 70% fölötti államadósságra és a bankszektor gyengélkedésére hívták fel a figyelmet. Az MNB a jegybanki alapkamat változatlanul hagyása mellett (0,9%) 2016. december 1-ei hatállyal, a kötelező tartalékrátát 2%-ról 1%-ra csökkentette. A lépés következtében további 170 milliárd forinttal bővül a bankrendszer szabad likviditása. A bankrendszer likviditásának bővítése és a monetáris kondíciók további lazítása érdekében az egynapos hitelkamatot 10 bázisponttal, 1,05%-ra csökkentette, míg az egynapos betéti kamatot -0,05%-on tartotta, így a kamatfolyosó tovább szűkült. Ezzel összhangban az egyhetes jegybanki hiteleszköz kamata 5 bázisponttal 1,00%-ra mérséklődött. A jegybank a pénzpiaci hozamok mérséklődésén keresztül kívánja elérni a monetáris kondíciók lazítását és a gazdasági növekedés ennek megfelelő ösztönzését. Az MNB 750 milliárd forintban határozta meg a három hónapos betéti eszközben elhelyezhető összeg felső korlátját március végére. Az új jegybanki előrejelzések gyorsuló inflációt jeleznek előre, miszerint az MNB már 2018 első felében az inflációs cél megközelítésével számol, így csökkent a további lazítás esélye. A forint árfolyama a hónap folyamán stagnált, 311,02 EUR/HUF árfolyamon zárt. Az ország kockázati megítélése javult, a magyar CDS felár, 10,17%-kal múlta alul az előző hó végi záró értéket. A forint némileg gyengült az előző negyedév végéhez viszonyítva, 311,02 EUR/HUF árfolyamon zárt, a magyar CDS felár gyengült, 6,9%-kal múlva felül az előző negyedév végi záró értéket. Nemzetközi gazdaság Az amerikai elnökválasztással kapcsolatos találgatások tartották nyugtalanságban a nemzetközi piacokat. Pánikkal reagáltak a piacok Donald Trump megválasztására, amit végül hatalmas rali követett Trump békülékeny hangvételű beszéde után, kedvező gazdaságélénkítő terveit pozitívan fogadták, mivel Trump adócsökkentési és kiadásnövelési tervei növelhetik a költségvetési hiányt, ami nagyobb állampapír kínálathoz és magasabb inflációhoz vezethet. Az amerikai hozamok szárnyalása miatt folytatódott a dollár megállíthatatlan erősödése, amely így a főbb devizákkal szemben 11 hónapos csúcsot döntött. A várakozásoknak megfelelően a FED 25 bázisponttal emelte a kamatokat, ám meglepetést okozott, hogy jövőre kettő helyett három kamatemeléssel számol. Janet Yellen, FED-elnök beszédében arról értekezett, hogy a munkaerőpiac az elmúlt évtizedet tekintve a legjobb állapotban van, mellyel ráerősített a FOMC által felvázolt kamatemelési pályára, aminek alapján 2017-ben legalább 75 bázisponttal tolódhat feljebb az alapkamatnak megfelelő tartalékráta célsávja. Az EKB jövő év március helyett jövő decemberig meghosszabbította az eszközvásárlási programot, 80-ról 60 milliárd euróra csökkentette a havi keretösszeget, mely bejelentés váratlanul érte a piacokat. Emellett a legrövidebb vásárolható futamidejű kötvényeket kettőről egy évre csökkentette, továbbá a -0,4%-os betéti kamatszint alatti hozamú kötvényeket is vásárolhat. Az olasz népszavazáson megbukott Matteo Renzi alkotmánymódosítási terve (a felsőház mind méretében, mind hatáskörében lényegesen csökkenne), melynek folyományaként a miniszterelnök lemondott, így az olasz bankok helyrepofozásához szükséges reformok késedelmet szenvedhetnek. A Moody s negatívra rontotta az olasz bankszektor kilátásait, estek az olasz bankrészvények, miután az EKB elutasította a Monte dei Paschi di Siena tőkerendezésének halasztási kérelmét. Az olasz bankszektor rendbetételére szánt 20 milliárdos mentőcsomag csekélynek tűnik, egyes elemzések szerint ezzel szemben 30-50 milliárd euróra lenne szükség. A Gazdasági Együttműködési és Fejlesztési Szervezet 3,3%-os GDP-bővülést prognosztizál jövőre, amely 2018-ra 3,6%-ra gyorsulhat. Várhatóan Kína tartja a GDP növekedési ütemét. 1
Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 GDP növekedése (%) 0,5-6,3 1,2 1,4-1,7 1,1 3,5 3,2 Ipari termelés növekedése (%) 3,1-17,7 10,5 3,5-1,5 1,4 7,6 9,4 Fogyasztói árindex 3,4 4,2 4,9 4,3 5,7 1,7-0,2 +0,9 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) -3,6-4 -4,3 2,9-2,7-2,3 5,9-1,9 Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) -3,4-3,8 2,0 0,4 1,5 3,3 4,2 3,2 2
KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar állampapírpiac Változatos kép volt tapasztalható a teljes hozamgörbén a negyedév során, míg a 10 és 15 éves hozamok emelkedő tendenciát mutattak, addig a többi hozam esetében csökkenő trend volt tapasztalható. A rövid lejáratú papírok esetében a legjelentősebb csökkenést a féléves referenciahozam produkálta (-52 bázispont) a negyedév során. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,06, 6 hó: 0,08, 12 hó: 0,15 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb növekedést a 15 éves papír hozama produkálta, 50 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,82, 5 év: 1,67, 10 év: 3,16, 15 év: 3,66, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 42, az 5 éves 13 bázisponttal csökkent, a 10 éves 29 a 15 éves pedig 50 bázisponttal növekedett az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár 2016. május 25-e óta. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány 3.442,43 milliárd forint volt december végén. A Stabilitás Állampapír és Kötvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia index- szel azonosan teljesítve, egy bázisponttal haladta meg a referencia index értékét. Míg a magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 0,68 százalékkal, addig portfóliónk árfolyama 0,69 százalékkal emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3
RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar részvénypiac A várakozásoknak megfelelően a FED 25 bázisponttal emelte a kamatokat, ám meglepetést okozott, hogy jövőre kettő helyett három kamatemeléssel számol, 2017-ben legalább 75 bázisponttal tolódhat feljebb az alapkamatnak megfelelő tartalékráta célsávja. Az EKB jövő év március helyett jövő decemberig meghosszabbította az eszközvásárlási programot, 80-ról 60 milliárd euróra csökkentette a havi keretösszeget, a legrövidebb vásárolható futamidejű kötvényeket kettőről egy évre csökkentette, továbbá a -0,4%-os betéti kamatszint alatti hozamú kötvényeket is vásárolhat. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi 27.664 pontos záró értékéről 32.003 pontig emelkedett, 15,7%-kos árfolyamemelkedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek, a legjelentősebb növekedést a MOL részvények (+21,6%) mutatták a megelőző negyedévhez képest. A MOL részvényekre rendre érkeztek a céláremelések, az HBSC és az UBS bankoknál ez 20.500 forinton állt meg, míg a Deutsche Bank 16.500 forintról 20.800 forintra emelte az olajpapírok célárfolyamát. A szárnyalásban annak is szerepe volt, hogy a harmadik negyedéves jelentés főbb eredménysorai rendre felülmúlták az elemzői várakozásokat, az idei tisztított EBIDTA célkitűzését 2 milliárdról 2,2 milliárd dollárra emelte. Az OTP részvények 16,7%-kal emelkedtek, új lokális csúcsot elérve, 2008 januárja óta nem látott magasságokba emelkedett az árfolyam. Céláremelések is érkeztek a bankpapírokra, a JP Morgan a korábbi 7.310 forintos célárat 9.570 forintra emelte. A bank harmadik negyedéves eredményei érdemben meghaladták a várakozásokat, az orosz internetbank kivételével minden leánybank nyereséges volt. Kedvező volt, hogy a 90 napon túl késedelmes hitelek aránya ötéves mélypontra,15,8%-ra csökkent, a céltartalékfedezettség pedig kiemelkedően magas volt, 95%-os. A Richter részvények 11,5%-kal értékelődtek fel, a kedvező gyorsjelentést követően az HBSC a részvényekre vonatkozó célárat 5.540 forintról 6.160 forintra emelte, a Jefferies pedig 7.000 forintra, mely 15%-kal magasabb az elemzői célárak mediánjánál. A Richter (+5,3%) visszavonta a bioszimiláris pegfilgrastim törzskönyvi kérelmét az Európai Gyógyszerügynökségtől, mivel az Emberi Felhasználásra Szánt Gyógyszerkészítmények Bizottsága jelezte, hogy a rendelkezésre álló adatok nem teszik lehetővé a termék haszon/kockázat elemzésének pozitív elbírálását. A cég jelezte, hogy ennek ellenére folytatja a termék klinikai fejlesztését és törzskönyvezését. A Magyar Telekom részvények úgyszintén erősödtek (+10,7%), miután a cég harmadik negyedéves eredménye meghaladta a várakozásokat, növelte az idei bevétel és eredmény előrejelzéseit, a társaság megerősítette a jövő évi 25 forintos osztaléktervet. A Goldman Sachs 583 forintról 655 forintra, az HSBC 540, míg a Wood 600 forintra emelte a célárat, az elemzői célárak átlaga 498 forint. Profit Részvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye felülteljesített a referencia indexhez viszonyítva. Míg a referencia portfólió értéke 14,66%-kal, addig portfóliónk értéke 15,0%-kal emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 4
Mérleg Befektetési jegy eszközalap A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama 2016. negyedik negyedévében 2,74%-ot erősödött, addig az eszközalap benchmarkja 2,01%-ot emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5
VEGYES ESZKÖZALAPOK A magyar kötvény- és részvénypiac Kötvénypiac: Változatos kép volt tapasztalható a teljes hozamgörbén a negyedév során, míg a 10 és 15 éves hozamok emelkedő tendenciát mutattak, addig a többi hozam esetében csökkenő trend volt tapasztalható. A rövid lejáratú papírok esetében a legjelentősebb csökkenést a féléves referenciahozam produkálta (-52 bázispont) a negyedév során. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,06, 6 hó: 0,08, 12 hó: 0,15 százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb növekedést a 15 éves papír hozama produkálta, 50 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,82, 5 év: 1,67, 10 év: 3,16, 15 év: 3,66, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 42, az 5 éves 13 bázisponttal csökkent, a 10 éves 29 a 15 éves pedig 50 bázisponttal növekedett az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár 2016. május 25-e óta. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány 3.442,43 milliárd forint volt december végén. Részvénypiac: A várakozásoknak megfelelően a FED 25 bázisponttal emelte a kamatokat, ám meglepetést okozott, hogy jövőre kettő helyett három kamatemeléssel számol, 2017-ben legalább 75 bázisponttal tolódhat feljebb az alapkamatnak megfelelő tartalékráta célsávja. Az EKB jövő év március helyett jövő decemberig meghosszabbította az eszközvásárlási programot, 80-ról 60 milliárd euróra csökkentette a havi keretösszeget, a legrövidebb vásárolható futamidejű kötvényeket kettőről egy évre csökkentette, továbbá a -0,4%-os betéti kamatszint alatti hozamú kötvényeket is vásárolhat. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi 27.664 pontos záró értékéről 32.003 pontig emelkedett, 15,7%-kos árfolyamemelkedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek, a legjelentősebb növekedést a MOL részvények (+21,6%) mutatták a megelőző negyedévhez képest. A MOL részvényekre rendre érkeztek a céláremelések, az HBSC és az UBS bankoknál ez 20.500 forinton állt meg, míg a Deutsche Bank 16.500 forintról 20.800 forintra emelte az olajpapírok célárfolyamát. A szárnyalásban annak is szerepe volt, hogy a harmadik negyedéves jelentés főbb eredménysorai rendre felülmúlták az elemzői várakozásokat, az idei tisztított EBIDTA célkitűzését 2milliárdról 2,2 milliárd dollárra emelte. Az OTP részvények 16,7%-kal emelkedtek, új lokális csúcsot elérve, 2008 januárja óta nem látott magasságokba emelkedett az árfolyam. Céláremelések is érkeztek a bankpapírokra, a JP Morgan a korábbi 7.310 forintos célárat 9.570 forintra emelte. A bank harmadik negyedéves eredményei érdemben meghaladták a várakozásokat, az orosz internetbank kivételével minden leánybank nyereséges volt. Kedvező volt, hogy a 90 napon túl késedelmes hitelek aránya ötéves mélypontra,15,8%-ra csökkent, a céltartalékfedezettség pedig kiemelkedően magas volt, 95%-os. A Richter részvények 11,5%-kal értékelődtek fel, a kedvező gyorsjelentést követően az HBSC a részvényekre vonatkozó célárat 5.540 forintról 6.160 forintra emelte, a Jefferies pedig 7.000 forintra, mely 15%-kal magasabb az elemzői célárak mediánjánál. A Richter (+5,3%) visszavonta a bioszimiláris pegfilgrastim törzskönyvi kérelmét az Európai Gyógyszerügynökségtől, mivel az Emberi Felhasználásra Szánt Gyógyszerkészítmények Bizottsága jelezte, hogy a rendelkezésre álló adatok nem teszik lehetővé a termék haszon/kockázat elemzésének pozitív elbírálását. A cég jelezte, hogy ennek ellenére folytatja a termék klinikai fejlesztését és törzskönyvezését. A Magyar Telekom részvények úgyszintén erősödtek (+10,7%), miután a cég harmadik negyedéves eredménye meghaladta a várakozásokat, növelte az idei bevétel és eredmény előrejelzéseit, a társaság megerősítette a jövő évi 25 forintos osztaléktervet. A Goldman Sachs 583 forintról 655 forintra, az HSBC 540, míg a Wood 600 forintra emelte a célárat, az elemzői célárak átlaga 498 forint. 6
Ötvözet Vegyes eszközalap Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 5,19%-ot nőtt, míg az eszközalap benchmarkja 3,64%-ot. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 7
ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 8