cégüket érintı lehetséges hatásairól.

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP Eseménydús eseménytelenség Semmi sem változott Igazából nem sok minden változott az elmúlt napokban. Az igazán fajsúlyos gazdasági hírek nem okoztak meglepetést egyik nagy régióban sem, az ukrán válság megoldása irányába pedig nem történt elırelépés. Ilyen körülmények között nem meglepı, hogy össze-vissza csapkodnak az árfolyamok a világ vezetı piacain. Pedig bıven a- kadt olyan esemény, ami normál körülmények között alaposan meg tudja mozgatni a piacokat. A világ legnagyobb gazdaságát felügyelı jegybank kamatdöntı ülést tartott, a Fed döntéshozói azonban ezúttal (is) pontosan azt lépték, amit a piac várt, és ami még fontosabb a kilátásokra vonatkozóan sem adtak újabb iránymutatást. Kiderült az is, hogy az USA elsı negyedéves gazdasági növekedése jócskán elmaradt a várakozásoktól, de ezt egy az egyben a zord tél számlájára írták a piaci szereplık, amit az is támogatott, hogy az átfogó munkaerıpiaci jelentés márciusi adatai pozitív meglepetésekkel szolgáltak. Az euróövezetben közben a várt csökkenés helyett nıtt a kiskereskedelmi forgalom, és az infláció is emelkedett, ami ismét felerısíthette azokat a félelmeket, hogy végül mégsem fog újabb gazdaságélénkítı lépéseket bejelenteni az Európai Központi Bank. A jelentési szezon Amerikában már lecsengıben van, Európában viszont most kezd igazán felpörögni, így itt lesz továbbra is mire figyelni, ráadásul fontos lehet, hogy a befektetıi tájékoztatókon hogyan vélekednek majd a vállalatvezetık az orosz ukrán konfliktus cégüket érintı lehetséges hatásairól. Itthon is kamatdöntı ülést tartott a Monetáris Tanács, és ezúttal is újabb 10 bázispontos kamatcsökkentés lett az eredmény. A szokásos jegybanki közlemény ugyanakkor szokatlanul semmitmondó a jövıbeli kamatpályára vonatkozóan, gyakorlatilag a pillanatnyi helyzettıl tette függıvé az MNB, hogy folytatódik-e a kamatcsökkentési ciklus legközelebb, vagy esetleg itt ér véget ez a történet. Az egy hete bejelentett jegybanki intézkedések ugyanakkor igencsak komoly pozícióátrendezéseket indukáltak az állampapírpiacon. A rövid hozamok történelmi mélypontra süllyedtek, de ezúttal a hosszú oldal is követte, ami azt jelzi, hogy az utóbbi idıszak kamatcsökkentési lépéseivel ellentétben ettıl a változástól tartósan, vagy legalábbis tartósabban fennmaradó hatást várnak a piaci szereplık. A május viszont általában nem a nagy bevásárlásokról szól, ezért minden piacon érdemes különösen óvatosnak lenni. TARTALOM Nemzetközi körkép... 1 Itthon történt... 2 Adatdömping... 3 Tızsdei hírek... 4 Technikai elemzések... 5 Jelen kiadvány a Top Finance & Consulting Kft. tulajdonát képezi, részben vagy egészben történı felhasználása a tulajdonos írásbeli engedélye nélkül tilos! A kiadványban megjelent információk nem minısülnek befektetési ajánlatnak, illetve tanácsadásnak, azt mindenki saját felelısségére használhatja fel, az ebbıl eredı károkért felelısséget nem vállalunk. Top Finance & Consulting Pénzügyi Tanácsadó Kft. 8000 Székesfehérvár, Távírda u. 2. 1I. em. 40. Tel.: +36-70 - 360-2990 1. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Hírek, tények, háttér röviden Heti krónika Tovább lassított a Fed A várakozásoknak megfelelıen nem változtatott az irányadó kamatszinten a Fed Nyíltpiaci Bizottsága, a QE3 néven ismert eszközvásárlási program havi keretösszegét pedig a már megszokott 10 milliárd dolláros ITTHON TÖRTÉNT Meddig tarthat a kamatcsökkentés? Nem állt meg az MNB Lassan, de biztosan tovább csökkentette a jegybanki alapkamatot az MNB, így az már a lengyel alapkamattal azonos szintre, 2,5%-ra mérséklıdött. A makrogazdasági adatok a növekedés gyorsulására utalnak, de az infláció továbbra is nagyon alacsony, valamint az állampapírpiacon sem okozott eddig fennakadást az alacsony kamatszint, így akár még tovább is folytathatja a monetáris lazítást az MNB, bár egyes jegybankárok egy ideje már ennek kockázatát jelentısebbnek ítélik, mint a hasznát. 2,5%-ra csökkent az alapkamat A vártnak megfelelı, 10 bázispontos csökkentéssel 2,5%-ra módosította a jegybanki alapkamatot az MNB. A kamatdöntést követıen kiadott közlemény utolsó bekezdése ezúttal semmiféle iránymutatást nem ad a jövıbeli kamatpályára vonatkozóan: Amint a Monetáris Tanács a márciusi közleményében jelezte, az alapkamat érdemben megközelítette azt a szintet, ami az inflációs cél középtávú elérését és a reálgazdaság ennek megfelelı mértékő ösztönzését biztosítja. A következı mértékben csökkentették a jegybanki döntéshozók. idıszakban a hazai és nemzetközi környezetben lejátszódó változások befolyásolhatják ezt a képet. A Monetáris Tanács az irányadó kamat változtatásának irányáról és mértékérıl mindenkor a makrogazdasági kilátások és a kockázati megítélés alakulásának átfogó értékelése alapján hozza meg döntését., azaz Koncz Zsuzsa klasszikusát idézve Bárhogy lesz, úgy lesz, a jövıt nem sejthetem, / A sors ezer rejtelem... Ahogy lesz, úgy lesz! / Bárhogy lesz, úgy lesz!. Tovább bıvül a feldolgozóipar Az elızı havi 53,7 pontról 54,6 pontra emelkedett az MLBKT feldolgozóipari beszerzési menedzser indexének értéke, így továbbra is elmondhatjuk, hogy tavaly július óta folyamatosan a pozitív, azaz a növekedést jelentı tartományban van az index. Javulnak a szlovén kilátások A Fitch Ratings negatívról stabilra javította a Szlovénia BBB+ országkockázati besorolásához rendelt kilátást. A döntés indoklása szerint a bankkrízisbıl adódó kockázatok csökkentek, az ország finanszírozási kilátásai pedig javultak. Éves szinten 5,9%-kal nıtt a kiskereskedelmi forgalom Márciusban 5,9%-kal nıtt éves alapon a kiskereskedelmi forgalom volumene, ami nyolc éve nem látott növekedési ütemet jelent. Történelmi mélységben a hozamok Rásegített az MNB Az MNB közelmúltban bejelentett intézkedései, melyeknek célja, hogy a jegybanki betétbıl az állampapírpiacra tereljék a bankok likvid tartalékainak egy részét, még lejjebb szorította elsısorban a rövid hozamokat, a 3 hónapos diszkontkincstárjegyek esetében például történelmi mélypontra. Az utóbbi hetekben megszokottnál gyengébb vételi érdeklıdés, 1,90-szeres lefedettség mellett zajlott a szokásos keddi 3 hónapos diszkontkincstárjegy aukció, de az adósságkezelı a tervezett 60 milliárd forintnál így is több, 70 milliárd forintnyi forráshoz jutott, ráadásul soha nem látott alacsony, 2,44%-os átlaghozam mellett. Ez utóbbi érték 21 bázisponttal alacsonyabb az egy héttel korábbi aukció eredményénél, ami elsısorban az MNB múlt csütörtökön bejelentett, a jegybanki források banki elérhetıségét meg- 2. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL változtató intézkedéseinek az eredménye. A 10 éves állampapírokra 3,97- szeres értékben érkeztek vételi ajánlatok, így az adósságkezelı 15 helyett 22,5 milliárd forintnyi forráshoz jutott 5,35%-os, a legutóbbinál 23 bázisponttal alacsonyabb átlaghozam mellett. Alaposan megmozgatta az állampapírpiacokat az MNB múlt heti intézkedéscsomagja. Az ünnep miatt kivételesen szerdán megtartott kötvényaukciókon hatalmas vételi érdeklıdés és jelentısen csökkenı hozamok mellett jutott hosszabb távú forráshoz az adósságkezelı. A 3 éves értékpapírok iránt 4,67- szeres vételi érdeklıdés mutatkozott, így az adósságkezelı a tervezett 25 helyett 33,5 milliárd forintnyi vételi ajánlat elfogadásáról döntött. Az átlaghozam így 4,10% lett, ami 37 bázispontos csökkenést jelent a két héttel korábbi aukció eredményéhez képest. ADATDÖMPING EU: Nem csökkent tovább az infláció Már ez is valami Az Egyesült Államok elsı negyedéves gazdasági növekedése ugyan minden várakozást alulmúlt, de ennek elsısorban a rendkívül zord idıjárás lehetett az oka. A többi mutató legalábbis arra utal, hogy az USA gazdasági növekedése lehet a fontosabb régiók közül a legegészségesebb. Az Európai Unióban sokkal kevesebb ok lehet az optimizmusra, bár legalább azt már elmondhatjuk, hogy az infláció nem csökkent tovább, hanem elindult fölfelé az EKB célértéke irányába. Egyesült Államok Általános gazdasági mutatók Az elızetes adatok alapján alig növekedett az Egyesült Államok gazdasága az elsı negyedévben, a GDP a negyedéves évesített mutató Az 5 éves kötvényeknél a lefedettség 3,19-szeres lett, így a tervezett 20 helyett 30 milliárd forintos kibocsátásra került sor 4,39%-os, azaz a két héttel korábbinál 29 bázisponttal alacsonyabb átlaghozam mellett. szerint mindössze 0,1%-kal nıtt, míg az elemzık 1,1-1,2%-os növekedést vártak, azaz a friss adat igen komoly negatív meglepetésként értékelhetı. Munkaerıpiac A várt 203 ezernél lényegesen több, 220 ezer új állás jött létre a mezıgazdaságon kívül az USA magánszektorában derült ki az ADP múlt szerdán közzétett jelentésébıl. Az elızı havi adatot is fölfelé, 191 ezerrıl 209 ezerre módosították, így az adatok egyértelmően pozitív meglepetéssel szolgáltak. 2,58-szoros lefedettség mellett, a tervezett 60 helyett 90 milliárd forintnyi vételi ajánlatot fogadott el a szokásos keddi diszkontkincstárjegy aukción az ÁKK. Az átlaghozam az elızı heti aukció eredményéhez képest 4 bázisponttal, történelmi mélypontra, 2,40%-ra csökkent. Kedvezı munkaerıpiaci adatok láttak napvilágot az Egyesült Államokban. Áprilisban a mezıgazdaságon kívül foglalkoztatottak száma a várt 215 ezer helyett 288 ezer fıvel nıtt, míg az elızı havi adatot 192 ezer fısrıl 203 ezres növekedésre módosították. A munkanélküliségi ráta közben tovább csökkent, az elızı havi 6,7%-ról 6,3%-ra süllyedt a mutató, 3. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL míg az elemzık ennél lényegesen kisebb javulásra, 6,6%-os értékre számítottak. ami pozitív meglepetést jelentett az 56,7 pontos elemzıi konszenzushoz képest. A friss adat szerint tehát jelentısen javultak a körzet gazdasági szereplıi szerint a kilátások. Az elızı havi 0,5%-ról 0,7%-ra emelkedett áprilisban az euróövezetben az éves infláció az Eurostat gyorsbecslése szerint, de az elemzıi várakozásoktól (0,8%) így is elmaradt a friss adat. Ingatlanpiac A vártnak megfelelı, 12,9%-os éves drágulást mutat a 20 legnagyobb amerikai város lakáspiacán az S&P Case-Shiller index. Európa Általános gazdasági mutatók Az elızetes adatok alapján dinamikusan bıvült a brit gazdaság. Az elızı év azonos idıszakához képest 3,1%-kal, az elızı negyedévhez képest 0,8%-kal nıtt a GDP, igaz, az utóbbi adat 0,1 százalékponttal elmaradt az elemzıi várakozásoktól. A várt 0,3%-os csökkenés helyett 0,3%-kal bıvült márciusban az eurózóna kiskereskedelmi forgalma az elızı hónaphoz képest, míg éves alapon 0,9% volt a növekedés üteme. Ágazati felmérések Az elızı havi 56,9 pontról 63,0 pontra emelkedett a chicagói beszerzési menedzser index értéke, TİZSDEI HÍREK Európában is beindul a jelentési szezon Ukrajna most fontosabb A tengerentúlon alacsonyabb fokozatba kapcsolt a jelentési szezon, az öreg kontinensen viszont most kezd még csak igazán felpörögni. Egyelıre korai lenne még mérleget vonni, a nagy bankok mindenesetre Európában sem okoztak eddig csalódást, de a piaci szereplık most alighanem sokkal inkább az egyre drámaibb ukrajnai helyzettel foglalkoznak. Egyesült Államok Exxon Mobil Közzétette elsı negyedéves számait az Exxon Mobil is. A nettó eredmény az egy évvel korábbi 9,5 milliárd dollárról 9,1 milliárd dollárra csökkent, ami részvényenként 2,1 dolláros eredményt jelent, felülmúlva az 1,88 dolláros elemzıi konszenzust. Európa Deutsche Bank Az egy évvel korábbi 1,65 milliárd eurónál lényegesen kisebb, de a 927 millió eurós piaci konszenzust jóval meghaladó, 1,08 milliárd eurós elsı negyedéves nettó eredményrıl számolt be gyorsjelentésében a Deutsche Bank. Erste Bár a bevételek jellemzıen elmaradtak az elemzıi várakozásoktól az Erste gyorsjelentése szerint, a csökkenı céltartalékolás következtében a 103,3 millió eurós nettó eredmény pozitív meglepetést okozott, hiszen jelentısen, 15%-kal felülmúlta az elemzıi konszenzust. BMW A BMW negyedéves árbevétele (18,24 mrd EUR) ugyan minimálisan elmaradt az elemzık által várttól (18,508 mrd EUR), az üzemi eredmény és a nettó eredmény azonban így is 6-6%-kal felülmúlta a prognózist, elıbbi 2,17, utóbbi 1,46 milliárd euró lett. UBS A svájci óriásbank, az UBS az elemzıi várakozásnak megfelelı, 1,1 milliárd svájci frankos negyedéves nettó eredményrıl számolt be gyorsjelentésében. 4. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL TECHNIKAI ELEMZÉSEK S&P 500 Index A történelmi csúcs közelében oldalazgat az amerikai részvényindex, így egyelıre lehetetlen megmondani a valószínősíthetı rövidtávú irányt. Ha a történelmi csúcsot töri át szignifikánsan az árfolyam, akkor egy újabb emelkedı hullám kialakulására számíthatunk, míg a trendvonal letörése esetén a 200 napos mozgóátlagig válna szabaddá az út, utóbbi áttörése pedig egy mélyebb korrekció bekövetkezését valószínősítheti. NASDAQ Composite Index A NASDAQ sokkal gyengébb a nagy testvérnél, de a korrekciót egyelıre megállította a 200 napos mozgóátlag és a 4000 pontos lélektani szint. Amíg ezek a szintek kitartanak, addig bízhatunk a kedvezı fordulatban, letörés esetén viszont akár a 3500 pontos szint is elérhetı lehet. DAX Index A német részvényindex a 200 napos mozgóátlag fölött egy szőkülı háromszögbe ragadt, az innen történı kitörés lehet iránymutató rövidtávon. Letörés esetén a 200 napos mozgóátlag, illetve a hosszabb távú emelkedı trend ezt követıen még megakadályozhatja a trendfordulót. Nikkei 225 Index A japán részvényindexnél egyre inkább úgy tőnik, hogy a csökkenı trendvonal lesz az erısebb, a beszőkülésbıl lefelé lépett ki az árfolyam, bár a 14 000 pontos szint szívós ellenállásának köszönhetıen ez még nem nevezhetı szignifikánsnak. Ha a szint megadja magát, akkor az elsı támaszok a 13 000 pontos érték környékén várják az indexet, alattuk viszont meglehetısen nagy az őr, 11 500- ig nincs újabb jelentıs támasz szint. 5. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Shanghai Composite Index A 200 napos mozgóátlag tartós áttörése ezúttal sem sikerült, a februári lokális csúcs megállította az emelkedést. Most újra az 1950 és 2000 pont közötti támaszzónában jár az árfolyam, ha nem alakul ki újabb mélypont, akkor folytatódhat a 2150 pont alatti oldalazás, míg letörés esetén akár az 1800-as szint is elérhetı lehet. Sensex Index BUX Index A 200 napos mozgóátlag megközelítésére futotta csak legutóbb a hazai részvényindex erejébıl, az utóbbi hetekben megint inkább lefelé kacsintgatott az árfolyam. A 17 200 pontos szint lehet a vízválasztó, ha ennél lejjeb zár az index, akkor könnyen eljuthatunk ismét a 16 000 pontos márciusi mélypontra, de most épp egy erıteljes felpattanást láthatunk errıl a szintrıl, de ennek csak akkor lenne jelentısége, ha sikerülne áttörni a 18 000 pontos szintet, majd ezt követıen a 200 napos mozgóátlagot is. Az egyetlen igazán erıs képet mutató részvényindex az indiai piac benchmarkja. A 22 250 pontos szint környékén kialakult egy támasz, ahova lassan az 50 napos mozgóátlag is megérkezhet. Ha ezek nem kerülnek letörésre, akkor újabb emelkedı hullám kialakulásában bízhatunk, míg egy esetleges letörés esetén a 21 500-as kitörési szintig válna szabaddá az út. Arany Egy zászló alakzat rajzolódott ki az arany grafikonján, a kitörést ebbıl gyakorlatilag az 50 napos mozgóátlag szignifikáns áttörése jelentheti. Ha ez bekövetkezik, akkor az alakzatból jelentıs árfolyamemelkedésre következtethetünk, ami akár az 1500 dolláros szintig repítheti az árfolyamot, de a hosszabb távú csökkenı trendvonal azért mindenképpen óvatosságra kell intse az ebben reménykedıket, hiszen könnyen derékba törheti a mozgást. Az alakzatot az 1250 dolláros szint letörése végezheti ki, ebben az esetben a decemberi mélypont jelenthet igazi támaszt. 6. OLDAL

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL EURUSD Az Európai Központi Bank minden igyekezete ellenére sem tud tartósan gyengülni az euró a dollárral szemben, az árfolyam márciusban az 1,40-es szintet is megközelítette, az ezt követı eurógyengülést viszont az 1,37-es szint és az 50 napos mozgóátlag megállította. Ez a szint tőnik egyébként vízválasztónak, de az igazi trendfordulót az 1,3450-es érték letörése jelentené, ami azonban egyelıre a távoli ködbe vész, különösen, hogy ismét a márciusi csúcsot vette ostrom alá a kurzus. EURCHF Az 1,21 és 1,22 közötti sávba szorult az euró frankkal szembeni árfolyama (jelenleg kicsit annak felsı széléhez tapadva), amíg innen ki nem mozdul a kurzus, addig sok izgalomra nem lesz okunk. EURHUF A zászlóból való kiesést követıen a 303-as szint ahogy az egy támaszhoz illik megállította a forint erısödését, de a 310- es érték ellenállásként szintén jól teljesített, így a forint újabb gyengülési hulláma hamar elakadt. Ezt a két szintet kell továbbra is figyelni, fölfelé 315-ig, lefelé viszont csak 300-ig válhat szabaddá az út egy esetleges kitörés után. A 300-as szint letörése lenne az igazi nagy fegyvertény, ez esetben az idei nyitószintig, azaz nagyjából a 295-ös értékig erısödhet a forint az euróval szemben. USDHUF Az 50 napos mozgóátlag (224) és a 220-as szint közötti szők sávba szorult a kurzus, az innen való kitörés mutathat rövid távon irányt. Lefelé 217 és 215, fölfelé 227 és 230 lehet ezt követıen elérhetı. 7. OLDAL