BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP. Damoklész kardja HÉT TOP FINANCE & CONSULTING KFT. Állandósulhat az orosz-ukrán kockázat TARTALOM

Átírás

1 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP Állandósulhat az orosz-ukrán kockázat Damoklész kardja Bár az orosz-ukrán válság továbbra is kiemelt figyelmet élvez, a gazdasági híradásokban már kevésbé van fókuszban, mint néhány héttel ezelıtt. Ez leginkább arra utalhat, hogy a piaci szereplık nem számolnak jelentıs változással, hanem permanens kockázati tényezıként tekintenek az ott kialakult helyzetre. Damoklész kardja függ tehát a fejünk felett, és nem tudhatjuk, hogy meddig bírja terhét az a bizonyos szırszál. A jelentési szezon közben Európában is véget ért. Az eredményközléseket követı heves árfolyam-reakciók ezúttal kevésbé voltak jellemzıek, talán a- zért, mert ugyanazt láthattuk, amit az elmúlt években már megszokhattunk, azaz a bevételek rendre csalódást, a nyereségmutatók viszont többnyire pozitív meglepetést jelentettek. Az európai bankszektor jó teljesítményét azonban érdemes kiemelni, hiszen talán ez is lökést adhat a hitelezési aktivitás növekedéséhez. (Azt azért meg kell jegyezni, hogy a hitelkereslet sem túl acélos az öreg kontinensen, azaz nem csak a bankoknál kell keresni a hibát.) A jegybankok közül a brit és az euróövezeti intézmény tartott kamatdöntı ülést, és mindkét esetben változatlanok maradtak a monetáris kondíciók. Az EKB elnöke, Mario Draghi azonban erıs utalást tett arra, hogy a következı alkalommal tovább enyhíthet a feltételeken az intézmény, aminek hatására az euró máris látványos gyengülésbe kezdett a fontosabb devizák ellenében. (Részben nyilván ez is volt a célja a bejelentésnek, hiszen az erıs euró egyrészt rontja az euróövezeti vállalatok versenyképességét, másrészt az alacsony importárak a deflációs kockázatokat is növelik. A nemzetközi makrogazdasági adatok a vártnál kedvezıtlenebbnek mutatják a közelmúltat, a jövıre vonatkozóan azonban ennek ellenére a bizalom növekedését láthatjuk. Erre utalnak a javuló munkaerı- és ingatlanpiaci adatok, valamint a különbözı bizalmi indexek is. Itthon nagy izgalmat okozott az állampapírpiacon a teljes állomány mintegy 10%-át birtokló Templeton pozícióátrendezése, de egyelıre azt látni, hogy az alapkezelı továbbra is kitart magyar kitettsége mellett, mindössze átforgatta a lassan lejáró értékpapírjai jelentıs részét hosszabb távú befektetésekbe. Leginkább ennek volt köszönhetı, hogy a múlt csütörtöki aukciókon történelmi mélypontokra zuhantak a 3, 5 és 10 éves magyar kötvényhozamok. A hazai makrogazdasági adatok erıs gazdasági növekedésrıl, teljesen eltőnı inflációról, valamint csökkenni nem igazán akaró államadósságról tanúskodtak. Az elsı mindenképpen örömteli, a második részben átmenetinek tőnik, míg a harmadikkal mindenképpen kezdenie kell valamit a kormánynak, mert az egyértelmően látszik, hogy csak harcolni nem elég ellene. TARTALOM Nemzetközi körkép... 1 Itthon történt... 2 Adatdömping... 5 Tızsdei hírek... 7 Technikai elemzések... 9 Jelen kiadvány a Top Finance & Consulting Kft. tulajdonát képezi, részben vagy egészben történı felhasználása a tulajdonos írásbeli engedélye nélkül tilos! A kiadványban megjelent információk nem minısülnek befektetési ajánlatnak, illetve tanácsadásnak, azt mindenki saját felelısségére használhatja fel, az ebbıl eredı károkért felelısséget nem vállalunk. Top Finance & Consulting Pénzügyi Tanácsadó Kft Székesfehérvár, Távírda u. 2. 1I. em. 40. Tel.: OLDAL

2 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Hírek, tények, háttér röviden Heti krónika Nem lépett a brit jegybank Ezúttal sem változtatott a 0,5%- os alapkamaton és a 375 milliárd fontos eszközvásárlási program keretösszegén a brit jegybank, megfelelve az elemzıi várakozásoknak. Az EKB sem változtatott ITTHON TÖRTÉNT Rég nem látott gazdasági növekedés A rakéták begyújtva Az elmúlt két hét hazai makrogazdasági adatai két fontos dologra mutattak rá. Egyrészt a gazdaság rég nem látott mértékő növekedésre volt képes, amiben az állami beruházások választási felfutása és az autóipar mellett már más szegmensek is szerepet vállaltak. Másfelıl azonban az államháztartásról és az államadósságról megjelenı adatok még mindig nem azt mutatják, amit a kormányzati kommunikáció sugall, hiszen az látszik, hogy kiigazítás nélkül még az adósság minimális mértékő csökkenése is nehezen lesz elérhetı az év végére. A növekedés ellenére az infláció továbbra sem emelkedik (sıt, csökken), mélyen a jegybanki cél alatt, a defláció határán egyensúlyoz, elsısorban a kormányzati intézkedések hatására. Azt is A várakozásoknak megfelelıen ezúttal sem változtatott a 0,25%-os jegybanki alapkamaton és a 0%-os betéti rátán az Európai Központi Bank. A kamatdöntést követı sajtótájékoztatón azonban kérdésre válaszolva Mario Draghi, az EKB elnöke egyértelmően utalt arra, hogy amennyiben a júniusi kamatdöntésre elkészülı negyedéves inflációs jelentés a korábban vártnál alacsonyabban elhelyezkedı inflációs pályát mutat, akkor azonnal sor kerülhet az újabb kamatvágásra. Románia már az S&P szerint is befektetésre ajánlott mutatja azonban, hogy a lakosság fogyasztási hajlandósága továbbra sem igazán élénkül, azaz a növekedés belsı motorja még mindig nem indult be. Röviden: örülünk a növekedésnek, de a tartósságában egyelıre csak reménykedhetünk. Rekordhiány a költségvetésben Áprilisban példátlan mértékő, 250 milliárd forintos hiány alakult ki a költségvetésben, aminek részben a május eleji hosszú hétvége miatt elırehozott jövedelem és járulék kifizetések állnak a hátterében. Az eddig érvényes BB+ szintrıl BBB- -ra emelte Románia devizaadósi osztályzatát a Standard & Poor's, ezzel keleti szomszédunk a harmadik hitelminısítınél is a befektetésre ajánlott kategóriába került. Az új besoroláshoz stabil kilátást rendelt a hitelminısítı. Az indoklás szerint Románia sikeresen halad a külsı adósság csökkentésével, valamint a fiskális konszolidáció és a pénzügyi stabilitás biztosítása is jó úton halad olvasható a Portfolio.hu tudósításában. Az S&P közleménye szerint a stabil kilátás azt tükrözi, hogy a fiskális- és reformprogramok felülteljesítésének nagyobb a valószínősége, mint az egyensúlytalanságok esetleges visszatérésének. Április végére ezzel összesen 951,1 milliárd forintos hiány halmozódott fel a költségvetésben, ami az elmúlt évek adataihoz képest jelentısen nagyobb deficitet jelent. Az éves elıirányzat teljesítettsége így a negyedik hónap végén már 2. OLDAL

3 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL 96,7%-on állt, amire az utóbbi években csak a rendkívülinek számító 2011-ben volt példa. Történelmi csúcson az import Márciusban 675 millió eurós többlet keletkezett a külkereskedelmi mérlegben, így az elsı három hónap összesített többlete 1916,7 millió euró lett, ami nagyjából megfelel az utóbbi négy év átlagának. idıszakához képest 8,4%-kal bıvült az ágazat termelése. A megfigyelt feldolgozóipari ágazatok összes új rendelése 28,1%-kal nıtt az elızı év azonos hónapjához képest, ezen belül az új belföldi rendelések 19,9%-kal, az új exportrendelések 29,3%-kal haladták meg a bázisidıszaki szintet. A teljes rendelésállomány 21,4%-kal múlta felül a tavaly márciusit. Defláció Magyarországon? A magyar piacgazdaság történetében példátlan adatot közölt a KSH: áprilisban éves szinten 0,1%- kal csökkentek a fogyasztói árak Magyarországon, deflációs helyzetre pedig óta nem volt példa hazánkban. Az elemzık 0,2%-os drágulásra számítottak a Portfolio.hu által összeállított konszenzus szerint. Az export tovább bıvült, márciusban az éves növekedés 7,4%-os volt, ezúttal azonban az import is jelentısen, éves szinten 8,8%-kal bıvült, így a behozatal szezonálisan kiigazított értéke történelmi csúcsra emelkedett. Változatlan szinten a nemzetközi tartalékok 138 millió euróval, azaz alig észrevehetı mértékben, 36,06 milliárd euróra csökkentek áprilisban Magyarország nemzetközi tartalékai az MNB által közölt elızetes adat szerint. Erıs árleszorító hatásokra utalnak a maginflációs mutatók is, az éves index ugyanis 2,4%-ra süllyedt, míg a negyedéves évesített mutató szintén a negatív tartományba (-0,5%) került, amire utoljára 2006 elején, az ÁFA csökkentésének hatására volt példa. Dinamikusan bıvül az ipar Márciusban sorozatban harmadik hónapja bıvült a hazai ipari termelés, ezúttal 0,4%-os volt a növekedés az elızı hónaphoz képest a KSH legfrissebb adatai szerint. Éves szinten, munkanaphatástól megtisztítva, 8,1%-os volt a növekedés márciusban, míg az év elsı három hónapjának összesített adatai szerint az elızı év azonos Kétéves csúcsra nıttek az állam likvid tartalékai Áprilisban 137 milliárd forinttal, 1924,4 milliárd forintra nıtt a magyar kormány MNB-nél tartott betétállománya közölte az elızetes adatok alapján az MNB. Ezzel az állam likvid pénzügyi tartalékai csaknem kétéves csúcsra értek. Rég nem látott mértékő gazdasági növekedés Az elsı negyedévben 1,1%-kal nıtt a magyar GDP az elızı negyedévhez képest a szezonálisan és naptárhatással is kiigazított adatok szerint. Az elızı év azonos idıszakához viszonyítva hét éve nem látott mértékő, (naptárhatással kiigazítva) 3,4%-os növekedésrıl számolt be a KSH. 3. OLDAL

4 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Tovább szárnyal az építıipar Márciusban 34,2%-kal haladta meg az építıipari termelés az elızı év azonos idıszaki értékét, míg az elızı hónaphoz képest 1,7%-os volt a növekedés üteme második negyedévének a végén állt az adósságmutató. A nettó adósság mindeközben tovább emelkedett, 64,6%-os értéke új történelmi csúcsot jelent. A 2,83-szoros lefedettség következtében a tervezett 60 milliárd forint helyett 90 milliárd forintnyi vételi ajánlatot fogadott el az ÁKK a keddi 3 hónapos diszkontkincstárjegy aukción. Az így kialakult átlaghozam 2,41% lett, ami 1 bázisponttal magasabb az egy héttel korábbi aukció eredményénél. A bıvülésben elsıdleges szerepe volt a választások elıtti nagy infrastrukturális beruházásoknak, valamint az EU támogatások gyors ütemő lehívásának, utóbbi azonban az év hátralévı részében is kitarthat, fenntartva a meredeken emelkedı trendet. A kilátások szempontjából kedvezı, hogy a márciusban kötött új szerzıdések volumene 19,2%-kal haladta meg az egy évvel korábbit, míg a hó végi szerzıdésállomány 62%-kal múlta felül a márciusi szintet. A történelmi csúcsokat ostromolja az államadósság Az elsı negyedév végén 84,6% volt Magyarország GDP-arányos államadóssága, ami jelentısen meghaladja az év végi 79,2%-os (a pénzügyi tartalékok leapasztásával kozmetikázott ) értéket. Ennél magasabb szinten csak egyszer, Megmozdult a legnagyobb hitelezınk Nincs ok aggodalomra Az elmúlt napok legfontosabb állampapírpiaci fejleménye kétségkívül a Templeton alapkezelı pozícióátrendezése volt. A magyar államadósság mintegy 10%-át birtokló óriás a nyár végén lejáró kötvényei tömeges visszaadásával hívta fel magára a figyelmet, de a piaci mozgások alapján nem készül jelentısen csökkenteni magyar kitettségét, mindössze hosszabb futamidejő állampapírokba helyezte át az itt lévı tıkéjét. Errıl minden bizonnyal egyeztetett is elızıleg a kormánnyal. A hosszú kötvények hozamai az így keletkezett erıs vételi nyomásnak köszönhetıen történelmi mélypontra süllyedtek a múlt csütörtöki aukción, ami mindenképpen örvendetes hír az államháztartás szempontjából. Csaknem kétszeres vételi érdeklıdés mellett zajlott a csütörtöki 12 hónapos diszkontkincstárjegy aukció, így az adósságkezelı a tervezett 60 helyett 80 milliárd forintnyi forrás bevonásáról döntött. Az átlaghozam 2,47% lett, ami 18 bázispontos csökkenést jelent a két héttel korábbi aukció eredményéhez képest. Valószínőleg a magyar államadósság mintegy 10%-át finanszírozó Templeton pozícióátrendezéseinek köszönhetıen igen intenzív vételi érdeklıdés mellett történelmi mélypontra csökkentek az átlaghozamok a múlt csütörtöki 3, 5 és 10 éves kötvényaukciókon. A hozamcsökkenés mértéke is rendkívül nagy, fél százalékpontot meghaladó volt a legutóbbi aukciós eredményekhez képest. A 3 éves értékpapírok iránt 4,48- szoros vételi érdeklıdés mutatkozott, így az ÁKK a tervezett 25 helyett 33 milliárd forintnyi vételi ajánlatot fogadott el, az átlaghozam pedig 3,52%-ra csökkent, ami a legutóbbi aukció eredményénél 58 bázisponttal alacsonyabb értéket jelent. Az 5 éves értékpapírok aukciója bı háromszoros lefedettség mellett 4. OLDAL

5 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL zajlott, az adósságkezelı így a tervezett 20 helyett 30 milliárd forintnyi vételi ajánlat elfogadásáról döntött. Az átlaghozam a két héttel korábbi kibocsátás eredményéhez képest 62 bázisponttal, 3,77%-ra csökkent. A 10 éves kötvényekre 4,42- szeres mennyiségő vételi ajánlat érkezett, így az adósságkezelı a tervezett 15 helyett 22,5 milliárd forintnyi értékesítést hajtott végre. Az átlaghozam 4,76% lett, ami 59 bázispontos csökkenést jelent a ADATDÖMPING Ellentmondásba került múlt és jövı Bíznak a jövıben A gazdaság teljesítményét tükrözı adatok rendre csalódást okoztak az Egyesült Államokban, Európában és Kínában is, ezzel szemben a munkaerı- és ingatlanpiaci adatok pozitív meglepetéseket hoztak, és ugyanez igaz a gazdasági hangulatindexekre is. Furcsa kettısséget láthatunk tehát, úgy néz ki ugyanis, hogy a múltban hiába teljesítettek rosszabbul a gazdaságok a vártnál, a jövıbe vetett bizalom ennek ellenére nıtt. Ez még inkább különös, ha azt is figyelembe vesszük, hogy közben egy igen súlyos, már-már katonai válság van kialakulóban a világ egyik legnagyobb, Európa számára kulcsfontosságú gázszállítási útvonala mentén. Egyesült Államok Általános gazdasági mutatók A várt 0,5% helyett csak 0,1%- kal nıtt a kiskereskedelmi forgalom volumene áprilisban az elızı hónaphoz képest, míg a márciusi adatot fölfelé, 1,1%-osról 1,5%-os növekedésre módosította a Census. Áprilisban szezonálisan kiigazítva 0,3%-kal emelkedtek a fogyasztói legutóbbi aukción elért szinthez képest. árak az USA-ban, ami tavaly június óta a legmagasabb értéket jelenti. Éves szinten 2%-kal emelkedtek a fogyasztói árak a tengerentúlon, ami gyorsulást jelent a márciusi 1,5% után. Az ipari termelés 0,6%-kal visszaesett áprilisban az elızı hónaphoz képest, míg az elemzık a különbözı felmérések alapján stagnálásra, vagy akár 0,4%-os növekedésre számítottak. Az elızı havi adatot ugyanakkor kissé fölfelé, 0,7%-osról 0,9%-os növekedésre módosították. Munkaerıpiac Az elemzık által várt 330 ezernél kevesebb, mindössze 319 ezer új munkanélküli segélykérelmet regisztráltak az Egyesült Államokban a május 4-én végzıdı héten. Ezzel továbbra is kitart az adatok kedvezı trendje. 2,59-szeres lefedettség mellett zajlott a keddi 3 hónapos diszkontkincstárjegy aukció, így az adósságkezelı a tervezett 60 helyett 90 milliárd forintnyi vételi ajánlatot fogadott el 2,40%-os, az elızı hetihez képest 1 bázisponttal alacsonyabb átlaghozam mellett. Az elemzık által várt 321 ezer helyett csak 297 ezer új munkanélküli segélykérelmet regisztráltak az Egyesült Államokban május elsı teljes hetében, míg az elızı heti adatot 319 ezerrıl 321 ezerre módosította a munkaügyi tárca. Ingatlanpiac Áprilisban az évesített adatok szerint 1,07 millió új lakás értékesítésére került sor az Egyesült Államokban, ami 13,2%-os növekedést jelent az elızı év azonos idıszakához képest. Az elemzık mindössze 980 ezres adatra számítottak. A kiadott új építési engedélyek száma 1,08 millió volt, míg az elemzıi konszenzus 1,01 millió, azaz itt is pozitív meglepetés született. Ágazati felmérések Az elızı havi 1,3 pontos értékrıl 19,0 pontra ugrott a New York-i Fed feldolgozóipari aktivitási indexe, míg 5. OLDAL

6 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL az elemzık csak 5,5 pont körüli értékre számítottak. gazdaság az elsı negyedévben az elızı negyedévhez viszonyítva. A körzet üzleti aktivitását mérı Philadelphiai Fed index értéke az elızı havi 16,6 pontról 15,4 pontra süllyedt, de így is felülmúlta a 13,9 pontos elemzıi prognózist. A német gazdaság növekedése viszont tovább gyorsult, az elsı negyedévben negyedéves alapon 0,8%-kal nıtt a GDP, míg az elemzık 0,7%-os értéket vártak. Éves összevetésben, naptárhatással kiigazítva 2,3%-os volt a növekedés mértéke. Éves összevetésben továbbra is a román gazdaság teljesített a legjobban (3,8%), a lengyel növekedés 3,5% volt, míg Magyarország a képzeletbeli dobogó harmadik fokára állhatott fel 3,4%-os gazdasági növekedésével. A cseh és a szlovák GDP egyaránt 2%-kal haladta meg az egy évvel korábbit. Fogyasztói felmérések A Michigani egyetem fogyasztói hangulatindexének értéke 81,8 pontra süllyedt, míg a piaci elemzık elızetesen 84,5 pontos, azaz lényegében változatlan értékre számítottak. Európa Általános gazdasági mutatók Márciusban 0,5%-kal csökkent a német ipari termelés az elızı hónaphoz képest, míg az elemzık 0,2%-os növekedést vártak. Az elızı év azonos idıszakához képest a növekedés 3,0%-os volt, ami 1,7 százalékponttal elmarad az egy hónappal ezelıtti értéktıl. Az elemzık által várt 0,4%-os növekedés helyett stagnált a francia Az elızetes adatok szerint az eurózóna gazdasága az elızı negyedévhez képest 0,2%-kal, az elızı év azonos idıszakához képest 0,9%-kal bıvült az elsı negyedévben. Az elemzık a negyedéves alapú növekedésre vonatkozóan ennél nagyobb mértékő, 0,4%-os várakozást fogalmaztak meg. Az Európai Unió egészében a növekedés negyedéves alapon 0,3%-os, éves szinten 1,4%-os volt közölte az Eurostat. A közép-kelet-európai régióban a magyar és a lengyel gazdaság növekedett a leggyorsabban az elsı negyedévben, mindkét országban 1,1%-kal nıtt a GDP az elızı negyedévhez képest. A szlovák GDP 0,6%-kal, a román mindössze 0,1%- kal nıtt, míg a cseh gazdaság meglepetésre stagnált. Ágazati felmérések Az elemzık által várt 41,5 pont helyett 33,1 pontra, 2013 januárja óta a legalacsonyabb értékre esett a német ZEW intézet gazdasági hangulatindexe az elızı havi 43,2 pontos szintrıl. Az erıs csökkenés annak ellenére következett be, hogy a jelenlegi helyzet megítélése javult, mivel a jövıbeli kilátások jelentısen romlottak a felmérésben résztvevık szerint. Ázsia Kína Már az inflációs adatok is erıteljesen mutatják a kínai gazdaság lassulását, a fogyasztói árak ugyanis áprilisban már csak 1,8%-kal voltak magasabbak, mint egy évvel korábban, míg márciusban még 2,4%-on állt ez a mutató. 6. OLDAL

7 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Az elemzık 2,0%-os inflációs adatra számítottak. A termelıi árindex pedig már deflációt mutat, a statisztikai hivatal által közölt adatok szerint ugyanis éves szinten 2,0%-kal csökkentek a termelıi árak. Kissé elmaradt a várttól a kínai ipar áprilisi éves növekedése. Az ágazat termelése az elızı havi 8,8% TİZSDEI HÍREK Az európai bankszektor jobban teljesít Már csak a hitel hiányzik A jelentési szezon lassan lezárul, hiszen a legtöbb vállalat már Európában is közzétette negyedéves számait. Az összkép meglehetısen vegyes lett, maradt a megszokott minta, azaz a bevételek inkább negatív, a nyereség inkább pozitív meglepetést okozott a legtöbb esetben. Az európai bankszektor nagyobb szereplıi is az elmúlt két héten hozták nyilvánosságra adataikat. Ebben a szektorban többnyire a vártnál jobbnak voltak értékelhetıek a gyorsjelentések, a kérdés már csak az, hogy akkor vajon miért nem indul be a hitelezés. Itthon is megismerhettük az összes blue chip negyedéves számait, és mindegyik cég esetében igaz lehet a régi sláger: Szeretlek is, meg nem is. Egyesült Államok Cisco Systems Az elemzıi várakozásokat felülmúló negyedéves eredményekrıl számolt be a Cisco Systems. A társaság 11,545 milliárd dolláros bevételt, valamint 0,51 dolláros egy részvényre jutó eredményt (EPS) ért el. Elıbbi 1,6, utóbbi 6,3 százalékkal haladta meg az elemzıi konszenzust. után csak 8,7%-os éves bıvülést mutat, míg az elemzık 8,9%-os dinamikára számítottak. A kiskereskedelmi forgalom éves növekedése is elmaradt a várttól, mivel 11,9% volt a bıvülés mértéke, míg a Reuters által megkérdezett elemzık az elızı havival megegyezı mértékő, 12,2%-os növekedést vártak. Wal-Mart A várttól elmaradó negyedéves számokat közölt gyorsjelentésében az amerikai kiskereskedelmi óriás, a Wal-Mart. A bevétel 114,96 milliárd dollár lett, ami 1,0%-kal elmaradt az elemzıi prognózistól, míg az EPS 1,10 dollár, ami 4,3%-os alulteljesítést jelent. A gyenge negyedéves eredményekben a rendkívül hideg téli idıjárás is szerepet játszhatott. Európa Commerzbank Hiába ért el az egy évvel korábbi 98 millió eurós veszteséggel szemben 200 millió eurós nyereséget az elsı negyedévben a Commerzbank, így sem tudta elérni a 231 millió eurós elemzıi várakozást. Siemens Vegyes eredményekrıl számolt be gyorsjelentésében a Siemens. A társaság bevétele kissé elmaradva a 17,993 milliárd eurós elemzıi prognózistól 17,449 milliárd euró lett, az egy részvényre jutó nyereség (EPS) viszont jócskán felülmúlta az 1,19 eurós várakozást, 1,33 eurós értéke ugyanis 11%-os felülteljesítést jelent. E.On Vegyesen alakultak az E.On negyedéves számai. Az enyhe tél és az alacsony gázárak miatt az EBITDA (3,162 mrd EUR) 1,2%-kal Az állóeszköz beruházások alakulása is csalódást okozott, mivel az év elsı négy hónapjára vonatkozóan 17,3%-os éves növekedésrıl számolt be a statisztikai hivatal, míg a január-márciusi idıszakra vonatkozó adat még 17,6% volt, az elemzık pedig 17,7%-os értéket vártak. elmaradt az elemzıi prognózistól, a nettó eredmény (1,220 mrd EUR) azonban így is 2,3%-kal felülmúlta a konszenzust. A menedzsment nem változtatott az éves eredményvárakozásain. Thyssenkrupp A bevétel (10,220 mrd EUR) és az egyszeri tételek nélküli üzemi eredmény (309 millió EUR) is felülmúlta az elemzıi várakozást a német acélgyártó óriás, a Thyssenkrupp gyorsjelentése szerint, elıbbi 2, utóbbi 4 százalékkal. A menedzsment ugyanakkor bejelentette, hogy erıs egy számjegyő növekedésre számít a bevétel soron, míg a korábbi prognózisban még 5% körüli emelkedést várt, az elemzıi várakozás pedig mindössze 3%. RWE Csalódást okozott az RWE negyedéves gyorsjelentése. A német energiaszolgáltató 14,663 milliárd eurós bevételt és (egyszeri tételek nélkül) 838 millió eurós nettó eredményt ért el, és elıbbi 3, utóbbi 4 százalékkal elmaradt az elemzıi konszenzustól. A menedzsment által közzétett felülvizsgált várakozások ugyancsak kedvezıtlenül érinthették a befektetıket, mivel a vezetés jelentısen csökkentette az EBITDAra, valamint a mőködési és az egyszeri tételek nélküli nettó eredményre vonatkozó idei évi prognózisát, az új értékek ráadásul 7. OLDAL

8 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL elmaradnak az elemzıi konszenzustól is. KBC A KBC Csoport 387 millió eurós nettó profitról számolt be az elsı negyedévre vonatkozóan, míg az elemzık csak 359 millió eurós adatra számítottak. Intesa Sanpaolo A CIB anyabankja, az Intesa Sanpaolo 503 millió eurós elsı negyedéves nyereségrıl számolt be gyorsjelentésében, míg az elemzık csak 323 millió eurós profitra számítottak. Itthon Richter gyorsjelentés Minden tekintetben felülmúlta a Richter gyorsjelentése a várakozásokat, de ennek ellenére gyenge negyedévet zárt a gyógyszergyártó, aminek elsısorban az orosz és ukrán piacokon bekövetkezett jelentıs forgalomcsökkenés, valamint a rubel és a hrivnya gyengülése áll a hátterében, de Lengyelországban is jelentısebb forgalomcsökkenést szenvedett el a társaság. Az árbevétel 88,527 milliárd forint lett, ami 3,0%-kal magasabb a Portfolio.hu elemzıi konszenzusánál, míg az üzemi eredmény (10,264 mrd Ft) 16,7%-kal, a nettó profit (9,420 mrd Ft) 19,4%-kal múlta felül a várt értéket. A Richter menedzsmentje ugyanakkor mind az orosz, mind az ukrán piac esetében jelentısen rontotta az idei évre vonatkozó prognózisait, aminek következtében az üzemi eredményhányadra vonatkozó elırejelzés is csökkent. Richter elemzıi vélemények A Richter gyorsjelentését követıen a csökkenı eredményvárakozással indokolva 4080 forintról 3900 forintra csökkentette a gyógyszergyártó részvényeire vonatkozó célárfolyamát a Concorde. Az ajánlás maradt alulsúlyozás. Az Erste ugyanakkor pozitívan értékelte az adatokat és bejelentette, hogy fenntartja felhalmozás ajánlását és 4355 forintos célárát is forintról 4400 forintra csökkentette az UBS a Richter részvényekre vonatkozó célárfolyamát, az ajánlás azonban így is vétel. Magyar Telekom gyorsjelentés Összességében inkább pozitívan értékelhetı a Magyar Telekom gyorsjelentése, mivel a hazai távközlési társaság árbevétele (151,893 mrd Ft) ugyan egy hajszálnyival, 0,9%-kal elmaradt a várttól, de a mőködési eredmény (16,094 mrd Ft) és a nettó profit (4,828 mrd Ft) jelentısen, 17%-kal, illetve 61%-kal (!) meghaladta a Portfolio.hu elemzıi konszenzusát. Az eladósodottság azonban továbbra is magas, a negyedév végén 43,6%- volt, azaz tartósan a menedzsment által kitőzött célsáv fölött maradt, ami rossz hír a részvényeseknek, mivel így igen kicsi a valószínősége annak, hogy a társaság osztalékot fizessen. MOL gyorsjelentés Felemásra sikeredett a MOL elsı negyedéve. A gyorsjelentés szerint az EBITDA 104,5 milliárd forint, az üzemi eredmény 36,7 milliárd forint lett, ami az elemzıi prognózisokhoz képest 6%-os, illetve 15%-os felülteljesítést jelent, a tisztított nettó eredmény (6,9 mrd Ft) viszont alig több mint a fele lett a vártnak. MOL elemzıi vélemény A MOL negyedéves számainak ismeretében a Wood elemzıje módosította modelljét, aminek eredményeként célárfolyamát a korábbi forintról forintra csökkentette, és eladás ajánlást fogalmazott meg az olajipari részvényekre. OTP gyorsjelentés Ha csak a számokat nézzük, akkor jó negyedéves gyorsjelentést tett közzé az OTP. A hazai nagybank egyedi tételek nélküli összes bevétele 210,2 milliárd forint lett, ami minimálisan ugyan, de meghaladta a Portfolio.hu elemzıi konszenzusát. A konszolidált adózás utáni eredmény (35,3 mrd Ft) 23%-kal múlta felül a konszenzust, míg a konszolidált számviteli adózott eredmény a várt 5,0 milliárd forintos veszteség helyett 5,9 milliárd forintos nyereséget mutat. További pozitívum, hogy a bolgár leánybank rekordnyereséget ért el, valamint a bankcsoport tıkehelyzete továbbra is erıs, a tıkemegfelelési mutató tovább emelkedett. A részleteket is nézve (a Portfolio.hu cikke alapján) azonban egy sor negatívum is látható: - a hitelportfólió romlása tovább folytatódott, a késedelmes hitelek aránya 21,2%-ra emelkedett; - Oroszországban jelentısen gyorsult a portfólióromlás; - a hazai banknál bedılt egy nagyobb projekthitel (erre elızıleg már figyelmeztetett a menedzsment); - a céltartalékolás azonban mégis jelentısen csökkent, ennek következtében pedig a fedezettség is; - a jelentıs céltartalékolás miatt az orosz és az ukrán leánybank is veszteséges, és az év egészében is az maradhat; - az orosz és az ukrán betétállomány is csökkent. 8. OLDAL

9 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL TECHNIKAI ELEMZÉSEK S&P 500 Index A történelmi csúcs közelében oldalazgat az amerikai részvényindex, így egyelıre lehetetlen megmondani a valószínősíthetı rövidtávú irányt. Ha a történelmi csúcsot töri át szignifikánsan az árfolyam, akkor egy újabb emelkedı hullám kialakulására számíthatunk, míg a trendvonal letörése esetén a 200 napos mozgóátlagig válna szabaddá az út, utóbbi áttörése pedig egy mélyebb korrekció bekövetkezését valószínősítheti. DAX Index A német részvényindex a 200 napos mozgóátlag fölött egy szőkülı háromszögbe ragadt, az innen történı kitörés lehet iránymutató rövidtávon. Letörés esetén a 200 napos mozgóátlag, illetve a hosszabb távú emelkedı trend ezt követıen még megakadályozhatja a trendfordulót. Jelenleg mintha fölfelé próbálna meg kilépni innen az árfolyam, de ez még mindenképpen megerısítésre vár. NASDAQ Composite Index A NASDAQ sokkal gyengébb a nagy testvérnél, de a korrekciót egyelıre megállította a 200 napos mozgóátlag és a 4000 pontos lélektani szint. Amíg ezek a szintek kitartanak, addig bízhatunk a kedvezı fordulatban, letörés esetén viszont akár a 3500 pontos szint is elérhetı lehet. Egy fordított zászló fedezhetı fel a grafikonon, ami inkább a lefelé történı kitörést valószínősíti. Nikkei 225 Index A japán részvényindex a már-már teljesen összeérı csökkenı trendvonal és a pontos szintnél húzódó támasz közé szorult, és mivel a tér teljesen beszőkült, napokon belül be kell következnie a kitörésnek. Ha a szint adja meg magát, akkor az elsı támaszok a pontos érték környékén várják az indexet, alattuk viszont meglehetısen nagy az őr, ig nincs újabb jelentıs támasz szint. Ha fölfelé valósulna meg a kitörés, akkor a kerek ezer pontos szintek jelölik ki nagyjából az ellenállásokat. 9. OLDAL

10 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL Shanghai Composite Index A második nekifutásra már az 50 napos mozgóátlag áttörése sem sikerült, így újra az 1950 és 2000 pont közötti támaszzónában jár az árfolyam, ha nem alakul ki újabb mélypont, akkor folytatódhat a 2150 pont alatti oldalazás, míg letörés esetén akár az 1800-as szint is elérhetı lehet. Sensex Index Az egyetlen igazán erıs képet mutató részvényindex az indiai piac benchmarkja, ami mostanra valósággal megtáltosodott. Már a pontos szintnél is kialakult egy támasz, jelenleg semmi jele sincs egy esetleges trendfordulónak. BUX Index Végre sikerült áttörnie a 200 napos mozgóátlagot a hazai részvényindexnek, ami mindenképpen pozitív jelzésként értékelhetı. A pontos szint gyengébb ellenállásként áll most az index elıtt, áttörése esetén a korábbi oldalazó sáv teteje lehet elérhetı pontnál, míg egy esetleges lefordulás esetén a pontos támaszzóna erejében bízhatunk. Arany Az 50 napos mozgóátlag alatti oldalazásba váltott az árfolyam, egy enyhe beékelıdést is megfigyelhetünk. Az 1315 és az 1265 dolláros szintek jelentik a sávszéleket, ezek valamelyikének áttörése hozhat nagyobb elmozdulást. Fölfelé történı kitörés esetén a csökkenı trendvonal hamar útját állhatja az emelkedésnek, lefelé viszont a decemberi mélypont fölött nem látszik erısebb támasz. 10. OLDAL

11 BEFEKTETİI HÍRLEVÉL EURUSD Az Európai Központi Bank elnökének végül sikerült lebeszélnie az eurót az 1,40-es szint közelébıl, de az 1,37-es szint és az 200 napos mozgóátlag egyelıre megállította az árfolyam csökkenését. Továbbra is a szint tőnik vízválasztónak, de az igazi trendfordulót az 1,3450-es érték letörése jelentené, ami azonban még mindig a távoli ködbe vész. Talán az EKB következı kamatdöntı ülése meghozhatja az áttörést, ha valóban konkrét lépésekre szánják el magukat a jegybankárok a gazdaság élénkítése és az euró gyengítése érdekében. EURCHF Az 1,21 és 1,22 közötti sávból mintha kezdene fölfelé kikacsintgatni az euró frankkal szembeni árfolyama, de amíg ez nem válik szignifikánssá, addig sok izgalomra nem lesz okunk. Persze könnyen lehet, hogy utána sem. EURHUF A zászlóból való kiesést követıen a 303-as szint ahogy az egy támaszhoz illik megállította a forint erısödését, de a 310- es érték ellenállásként szintén jól teljesített, így a forint újabb gyengülési hulláma hamar elakadt. Ezt a két szintet kell továbbra is figyelni, fölfelé 315-ig, lefelé viszont csak 300-ig válhat szabaddá az út egy esetleges kitörés után. A 300-as szint letörése lenne az igazi nagy fegyvertény, ez esetben az idei nyitószintig, azaz nagyjából a 295-ös értékig erısödhet a forint az euróval szemben. USDHUF Az 50 napos mozgóátlag (224) és a 220-as szint közötti szők sávból egy pillanatra kikacsintott lefelé a kurzus, de a 217-es támaszról azonnal vissza is pattant a sávba az árfolyam, így ismét ezt a két értéket kell figyelnünk. A sávból történı kilépés esetén lefelé 217 és 215, fölfelé 227 és 230 lehet ezt követıen elérhetı, de ezt már régóta tudjuk. 11. OLDAL