A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár számára a 2010-es, a 2011 Q1-es teljesítményről és a 2011-es várakozásokról 1
Tartalom Teljesítmény-bemutatás a portfoliók teljesítménye Globális kilátások Kötvénypiac Részvénypiacok Nyersanyagok 2
CIB Nyugdíjpénztár teljesítmény 2009.12.31-2010.12.31. Teljes portfolió Idıszak: 2009.12.31. - 2010.12.31. 10.00% 5.00% 1.0% 0.5% Benchmark CIB NYP FED.ALAP 0.00% 0.0% Nominális Hozam 8.15% 8.12% Évesített Hozam 8.15% 8.12% Szórás 5.47% 5.71% Relatív hozam -0.03% Követési hiba 1.4087% Információ hányados -0.0218 Alfa 0.0000% -0.0003% Béta 1.00 1.01 Sharpe ráta 0.38 0.36 Treynor ráta 2.07% 2.02% -5.00% -10.00% 2009.12.31. 2010.01.14. 2010.01.28. 2010.02.11. 2010.02.25 2010.03.11. 2010.03.25 2010.04.08 2010.04.22 2010.05.06 2010.05.20 2010.06.03 2010.06.17. 2010.07.01. 2010.07.15. 2010.07.29 2010.08.12. 2010.08.26 2010.09.09 2010.09.23 2010.10.07. 2010.10.21. 2010.11.04. 2010.11.18. 2010.12.02. 2010.12.16. 2010.12.30. Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı -0.5% -1.0% Nominális különbözet (jobb skála) Benchmark Nominális CIB NYP FED.ALAP Portfolió hozama CIB Nyugdíjpénztár Benchmark hozama 2009.12.31 2010.12.31 8,12% 8,15% 3
10.09.23 10.10.07 10.10.21 10.11.04 10.11.18 10.12.02 10.12.16 10.12.30 Benchmark indexek teljesítménye 2010-ben Benchmark indexek teljesítménye 2010 Benchmark indexek teljesítménye 2010 CETOP20 Index (HUF) MSCI GEM (USD) 17.6% 16.4% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% MSCI World Index (USD) DBLCDBCT Index (USD) CETOP20 Index (HUF) MSCI GEM (USD) MAX Composite Index DBLCDBCT Index (USD) 11.9% 5.0% 0.0% MSCI World Index (USD) 9.6% -5.0% -10.0% MAX Composite Index 6.5% -15.0% 4 09.12.31 10.01.14 10.01.28 10.02.11 10.02.25 10.03.11 10.03.25 10.04.08 10.04.22 10.05.06 10.05.20 10.06.03 10.06.17 10.07.01 10.07.15 10.07.29 10.08.12 10.08.26 10.09.09 0% 5% 10% 15% 20% 25%
2010.11.26 CIB Zártkörű Alapok teljesítménye 2010-ben CIB Zártkörő Értékpapír Alap (2010) CIB Zártkörő 2 Értékpapír Alap (2010) 20% 18% 15% 13% 10% 8% 5% 3% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 15% 13% 10% 8% 5% 3% teljesítmény (jobb tengely) CIB Zártkörő 2 Alap Benchmark 0% -3% -5% -8% -10% -13% -15% -18% -20% teljesítmény (jobb tengely) CIB Zártkörő Alap Benchmark 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 0% -3% -5% -8% -10% -13% -15% - A CIB Zártkörű Alap 284, a CIB Zártkörű 2 Alap 379 bázisponttal teljesített felül a benchmarkját 2010-ben. 5 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% 2009.12.31 2010.01.15 2010.01.29 2010.02.12 2010.02.26 2010.03.12 2010.03.29 2010.04.13 2010.04.27 2010.05.11 2010.05.26 2010.06.09 2010.06.23 2010.07.07 2010.07.21 2010.08.04 2010.08.18 2010.09.02 2010.09.16 2010.09.30 2010.10.14 2010.10.28 2010.11.12 2010.11.26 2009.12.31 2010.01.15 2010.01.29 2010.02.12 2010.02.26 2010.03.12 2010.03.29 2010.04.13 2010.04.27 2010.05.11 2010.05.26 2010.06.09 2010.06.23 2010.07.07 2010.07.21 2010.08.04 2010.08.18 2010.09.02 2010.09.16 2010.09.30 2010.10.14 2010.10.28 2010.11.12
A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása 2010-ben CIB Nyugdíjpénztár duration-e 4.0 3.5 CIB Nypt. duratione Benchmark duratione 3.0 2.5 2.0 2010.01.06. 2010.02.06 2010.03.06 2010.04.06 2010.05.06 2010.06.06 2010.07.06 2010.08.06 2010.09.06 2010.10.06. 2010.11.06. 2010.12.06. 2011.01.06. Forrás: CIB Alapkezelı 6
CIB Nyugdíjpénztár benchmark változása 2010-2011 CIB Nyugdíjpénztár Benchmark (2009.12.31-től) MAXComposite 80% CETOP20 4% MSCI World 7% MSCI GEM 5% DBLCI 4% CIB Nyugdíjpénztár Benchmark (2010.12.31-től) MAX 45% RMAX 30% CETOP20 7% MSCI World 5% MSCI GEM 8% DBLCI 5% 7
CIB Nyugdíjpénztár teljesítmény 2010.12.31-2011.05.20. Teljes portfolió Idıszak: 2010.12.31. - 2011.05.20. Benchmark CIB NYP FED.ALAP 7.50% 5.00% 2.50% 0.00% 1.0% 0.5% 0.0% Nominális Hozam 4.42% 4.49% Évesített Hozam 11.53% 11.71% Szórás 3.27% 3.57% Relatív hozam 0.07% Követési hiba 1.4346% Információ hányados 0.0479 Alfa 0.0000% 0.0015% Béta 1.00 1.04 Sharpe ráta 1.59 1.51 Treynor ráta 5.20% 5.19% -2.50% -5.00% -7.50% 2010.12.31. 2011.01.07. 2011.01.14. 2011.01.21. Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı 2011.01.28. 2011.02.04. 2011.02.11. 2011.02.18. 2011.02.25. 2011.03.04. 2011.03.11. Nominális különbözet (jobb skála) Benchmark Nominális CIB NYP FED.ALAP 2011.03.18. 2011.03.25. 2011.04.01. 2011.04.08. 2011.04.15. 2011.04.22. 2011.04.29. 2011.05.06. 2011.05.13. 2011.05.20. -0.5% -1.0% Portfolió hozama CIB Nyugdíjpénztár Benchmark hozama 2010.12.31 2011.05.20 4,49% 4,42% 8
Benchmark indexek teljesítménye 2011-ben Benchmark indexek teljesítménye (2011) Benchmark indexek teljesítménye 2011 MAX Index 7.0% DBLCDBCT Index (USD) 6.4% MSCI World Index (USD) 4.4% RMAX Index 2.2% CETOP20 Index (HUF) 0.9% MSCI GEM (USD) -0.9% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2010.12.31 MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD) CETOP20 Index (HUF) MAX Index DBLCDBCT Index (USD) RMAX Index 2011.01.07 2011.01.14 2011.01.21 2011.01.28 2011.02.04 2011.02.11 2011.02.18 2011.02.25 2011.03.04 2011.03.11 2011.03.18 2011.03.25 2011.04.01 2011.04.08 2011.04.15 2011.04.22 2011.04.29 2011.05.06 2011.05.13 2011.05.20 9
CIB Zártkörű Alapok teljesítménye 2011-ben CIB Zártkörő Értékpapír Alap (2011) CIB Zártkörő 2 Értékpapír Alap (2011) 5.0% 2.5% 0.0% -2.5% -5.0% 2010.12.31 2011.01.14 teljesítmény (jobb tengely) CIB Zártkörő Alap Benchmark 2011.01.26 2011.02.09 2011.02.23 2011.03.09 2011.03.25 2011.04.08 2011.04.22 2011.05.09 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 10.0% 7.5% 5.0% 2.5% 0.0% -2.5% -5.0% -7.5% -10.0% 2010.12.31 teljesítmény (jobb tengely) CIB Zártkörő 2 Alap Benchmark 2011.01.14 2011.01.26 2011.02.09 2011.02.23 2011.03.09 2011.03.25 2011.04.08 2011.04.22 2011.05.09 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0% - A CIB Zártkörű Alap 86, a CIB Zártkörű 2 Alap 135 bázisponttal teljesített felül a benchmarkját 2011.05.20-ig. 10
A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása CIB Nyugdíjpénztár duration-e 4.0 3.5 CIB Nypt. duratione Benchmark duratione 3.0 2.5 2.0 2010.12.31. 2011.01.31. 2011.02.28. 2011.03.31. 2011.04.30. Forrás: CIB Alapkezelı Időpont Benchmark Portfolió Eltérés duration duration CIB Nyugdíjpénztár 2011. 05. 20. 2,5101 2,7425 9,26% 11
Kötvénypiac 12
JP Morgan Emerging Market Bond JPEIGLSP Spread Index Index (EMBI) 890 840 790 740 690 640 590 540 490 440 390 340 290 240 190 140 06.12. 07.03. 07.06. 07.09. Magyar GDP (éves volumenváltozás) 07.12. 08.03. 08.06. 08.09. 08.12. Magyar kötvénypiac 09.03. 09.06. 09.09. 09.12. 10.03. 10.06. 10.09. 10.12. 11.03. A globális kockázatvállalási kedv a 2008 végi - 2009. I. negyedévi mélypontot követően sokat javult (ld EMBI spread). Az európai adósságválság 2010. II. negyedévétől kissé megremegtette a befektetők kezét, átmenetileg a kockázatos eszközöktől való elfordulásra ösztönözte a befektetőket. A jobb fundamentumokkal rendelkező országokkal szemben azóta ismét nagyobb bizalom kezd kialakulni. 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 04.12. 05.03. 05.06. 05.09. 05.12. 06.03. 06.06. 06.09. 06.12. 07.03. 07.06. 07.09. 07.12. 08.03. 08.06. 08.09. 08.12. 09.03. 09.06. 09.09. 09.12. 10.03. 10.06. 10.09. 10.12. Magyarországon a fundamentumok lassan javuló pályán vannak. A GDP felívelő pályán mozog, a 3%-os költségvetési hiány cél idén teljesülni fog, az infláció egyenlőre visszafogott, a fizetési mérleg kifejezetten kedvező képet mutat. -6-7 -8-9 13
MNB alapkamat alakulása (%) 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 HBBrate Index Magyar kötvénypiac Az MNB a tavalyi év közepétől 5,25 százalékról 3 lépésben 6 százalékra emelte irányadó kamatát. A mostani kedvező külső és belső környezet következtében ez a 6 százalékos kamatszint tartós maradhat, egy jó ideig nem kell tovább emelnie az MNB-nek. 4.00 10 éves állampapír hozam (%) 13.00 12.50 12.00 11.50 11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 A hosszú hozamok az év első felében nagyon jól teljesítettek. A 10 éves hozamszint az év eleji 7,93-ról 7 százalék környékére jött le. Az év második felében ez a tendencia megfordulhat, a hosszú hozamok emelkedésnek indulhatnak az amerikai és az európai 10 éves hozamok emelkedése következtében. 06.12. 07.03. 07.06. 07.09. 07.12. 08.03. 08.06. 08.09. 08.12. 09.03. 09.06. 09.09. 09.12. 10.03. 10.06. 10.09. 10.12. 11.03. 03.01. 03.04. 03.07. 03.10. 04.01. 04.04. 04.07. 04.10. 05.01. 05.04. 05.07. 05.10. 06.01. 06.04. 06.07. 06.10. 07.01. 07.04. 07.07. 07.10. 08.01. 08.04. 08.07. 08.10. 09.01. 09.04. 09.07. 09.10. 10.01. 10.04. 10.07. 10.10. 11.01. 11.04. 14
Kötvénypiac: várakozások és stratégia Az új kormány kommunikációjában éles fordulat állt be a tavalyi év közepén, a fiskális szigor hangsúlyozása került előtérbe, az EU-val folytatott tárgyalások eredményeképp. Az egyszeri kiigazítások után (bankadó, egyéb válságadók, nyugdíjpénztári befizetések visszatartása és a II. pillér szanálása) a hosszútávú költségvetési pálya csak jelentős kiadáscsökkentő lépésekkel valósítható meg, de úgy tűnik a kormány készen áll ezeknek a lépéseknek a megtételére. A külkereskedelmi és fizetési mérleg kedvező állása a forint erősödésének irányába hat és a nemzetközi befektetői hangulat is pozitívra fordult, ami jelentősen csökkenti a magyar eszközöktől elvárt prémiumot. Várakozásaink szerint a második félévben a fejlett piacokon történő hozamemelkedés már éreztetni fogja hatását és a további rally lehetősége megszűnik a magyar állampapírpiacon. A következő félévben 6 százalékos jegybanki alapkamatot valószínűsítünk. Várakozásunk az idei évre (évesített hozamok): Hozamvárakozás 2011 RMAX 6.25 Hozamvárakozás 2011 MAXC 7 Hozamvárakozás 2011 MAX 7.5 15
Nyersanyagpiac 16
Nyersanyagpiac Alapvetı nyersanyagok hozamai - 2011 YTD DBLCDBCT Index ipari és nemes fémek teljesítménye - 2011 Cukor Cink Réz Földgáz Szójabab Alumínium -30.23% -12.68% -6.08% -3.97% -0.97% 1.17% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% Arany Ezüst Alumínium Cink Réz DBLCDBCT Búza 1.54% 30.00% Arany DBLCDBCT 6.16% 6.36% 20.00% Könnyő olaj Ezüst Főtıolaj 8.88% 13.50% 14.73% 10.00% 0.00% Brent nyersolaj 18.62% Gázolaj 19.67% Kukorica 20.75% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% -10.00% -20.00% 2010.12.31 2011.01.07 2011.01.14 2011.01.21 2011.01.28 2011.02.04 2011.02.11 2011.02.18 2011.02.25 2011.03.04 2011.03.11 2011.03.18 2011.03.25 2011.04.01 2011.04.08 2011.04.15 2011.04.22 2011.04.29 2011.05.06 2011.05.13 2011.05.20 Az egyes nyersanyagok idén vegyes teljesítményt mutattak. A legrosszabbul a cukor teljesített a vártnál jobb brazil termés adatok miatt, míg a legjobb hozamot a kukorica nyújtotta. A Deutsche Bank nyersanyag indexe az olajár emelkedésének köszönhetően több mint 6%-ot ért el idén. Május elején az olaj jelentős korrekciót szenvedett el, ami a korábbi magas szintekről lefelé húzta az indexet. 17
Nyersanyagpiac - várakozások A nyersanyagok általános idei jó teljesítménye miatt az év hátralévő részére semleges pozíció javasolt a nyersanyagpiaci befektetések területén. A piac jelenleg rengeteg negatív hírt és kilátást árazott be a nyersanyag árakba, ami a hangulat változásával egy esetleges korrekció kockázatát is magában hordozza. A 2011-re szóló hozamvárakozásunk 10-15%. DBLCOY Diversified index szektorsúlyok 10.000% 12.500% 55.000% 22.500% Forrás: CIB Alapkezelı, Deutsche Bank Mezıgazdasági termékek Energia Nemesfémek Ipari fémek 18
Részvénypiacok 19
2011.12.01 2012.12.01 Részvénypiaci kilátások stabil növekedés S&P500 EPS és USA GDP növekedés 100 120 80 100 60 40 20 0-20 -40-60 80 60 40 20 0-20 -40-60 US GDP y/y (%) S&P EPS 12M -80-80 - S&P500 Index 1300 pont felett, továbbra is javuló kockázatkerülési mutatók - A részvénypiaci elemzők a V-alakú felpattanásban hisznek, a befektetők óvatosabbak - Makro és geopolitikai kockázatok hatása a további növekedésre? 20 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 2010.01.04 2011.01.04 Elırejelzı indikátorok 75 70 ZEW Eurozone Expectation ZEW Germany Expectation ISM Non-manufacturing PMI (rhs) 65 60 55 50 45 40 35 30 2000.01.31 2000.07.31 2001.01.31 2001.07.31 2002.01.31 2002.07.31 2003.01.31 2003.07.31 2004.01.31 2004.07.31 2005.01.31 2005.07.31 2006.01.31 2006.07.31 2007.01.31 2007.07.31 2008.01.31 2008.07.31 2009.01.31 2009.07.31 2010.01.31 2010.07.31 2011.01.31 1992.12.01 1993.12.01 1994.12.01 1995.12.01 1996.12.01 1997.12.01 1998.12.01 1999.12.01 2000.12.01 2001.12.01 2002.12.01 2003.12.01 2004.12.01 2005.12.01 2006.12.01 2007.12.01 2008.12.01 2009.12.01 2010.12.01, S&P500 Index és befektetıi várakozások 1800 1600 1400 S&P500 Index BULL/BEAR ratio 1200 1000 800 600 400 200 0 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2009.01.04 1990.01.04 1991.01.04 1992.01.04 1993.01.04 1994.01.04 1995.01.04 1996.01.04 1997.01.04 1998.01.04 1999.01.04 2000.01.04 2001.01.04 2002.01.04 2003.01.04 2004.01.04 2005.01.04 2006.01.04 2007.01.04 2008.01.04
Részvénypiaci kilátások makro problémák javulnak Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele mrd USD 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 Household Mortgage Debt US Household's Equity in Real Estate Debt/Equity - A főbb makro problémák lassan oldódnak munkanélküliség: javul lakáspiac: továbbra is az egyik legnagyobb probléma pénzügyi szektor tőkehelyzete: megfelelő - A makro helyzet stabilizálódott, a jövőkép pozitív 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% USA munkanélküliségi adatok 500 400 300 200 100 0-100 -200-300 -400-500 -600-700 -800-900 ADP nonfarm employement chng m/m (lhs) NFP nonfarm payrolls chng m/m (lhs) Initial jobless claims 4 week mov.avg. (rhs) 2001.02.02 2001.08.02 2002.02.02 2002.08.02 2003.02.02 2003.08.02 2004.02.02 2004.08.02 2005.02.02 2005.08.02 2006.02.02 2006.08.02 2007.02.02 2007.08.02 2008.02.02 2008.08.02 2009.02.02 2009.08.02 2010.02.02 2010.08.02 2011.02.02 A pénzügyi szektor veszteségleírásai és a tıkebevonás mértéke mrd USD 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011Q1 2010Q4 2010Q3 Veszteségleírás Tıkebevonás 2010Q2 2010Q1 2009Q4 2009Q3 2009Q2 2009Q1 2008Q4 2008Q3 2008Q2 2008Q1 2007Q4 2007Q3 elızıleg 0 100 200 300 400 500 600 700 21
Részvénypiaci kilátások geopolitikai kockázatok Japán földrengás hatása 1000 950 900 850 800 750 700 2010.01.01 2010.02.01 2010.03.01 2010.04.01 2010.05.01 2010.06.01 2010.07.01 TOPIX Index MSCI World Financials Index 2010.08.01 2010.09.01 2010.10.01 2010.11.01 2010.12.01 2011.01.01 2011.02.01 2011.03.01 2011.04.01 - Japán: földrengés és nukleáris válság - 2011-es GDP előrejelzés +1.4%-ról cca. - 2%-ra módosul - Előzetes becslések szerint 300 mrd. USD anyagi kár - Észak-Afrika és Közel-Kelet: politikai feszültségek, felkelések, új kormányok - Olaj kitermelési gondok OPEC beavatkozás 100 95 90 85 80 75 70 65 60 Az olajár és a finomítói marginok alakulása (USD) 40 35 30 25 20 15 10 Közel-Keleti országok kapacitás kihasználtsága és kitermelésben való részesedése 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 5 0 2004.06.03 2004.10.03 83.3% 82.8% Brent CRKS Spread 2005.02.03 2005.06.03 2005.10.03 2006.02.03 2006.06.03 2006.10.03 2007.02.03 Capacity used% OPEC capacity% 78.3% OPEC MENA Saudi Arabia Brent Price (jobb skála) 92.5% 90.8% 2007.06.03 2007.10.03 2008.02.03 2008.06.03 2008.10.03 2009.02.03 2009.06.03 2009.10.03 2010.02.03 2010.06.03 94.7% 103.4% 21.9% 2010.10.03 2011.02.03 90.0% 22 91.1% Iran Kuwait UAE Iraq Libya Algeria Qatar 170 150 130 110 90 70 50 30 10-10 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%
2010.01.01 2010.07.01 2011.01.01 2011.03.01 2011.04.01 Részvénypiaci kilátások EMU problémák Fejlett országok államadóssága és költségvetési hiánya 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 15.40% 9.30% 14.40% 11.10% 5.30% msg 7.32% 7.50% 3.50% 11.40% 0.39% 8.60% 3.00% 1.13% Fıbb EMU országok 5 éves CDS-ei 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Görögország Németország Olaszország Spanyolország Portugália Írország - EMU országok finanszírozási nehézségei - Görög,ír, portugál vs. spanyol, olasz kockázatok - Görög államkötvények részleges kifizetése? - Az elemzők növekvő EPS-eket várnak - EMU 10-es P/E ráta, a befektetők óvatosak, már beárazták a kockázatokat 23 2009.09.01 2009.10.01 2009.11.01 2009.12.01 2010.01.01 2010.02.01 2010.03.01 2010.04.01 2010.05.01 2010.06.01 2010.07.01 2010.08.01 2010.09.01 2010.10.01 2010.11.01 2010.12.01 2011.01.01 2011.02.01 0% Debt%GDP Def %GDP rhs 25% 20% 15% 10% 5% 0% Greece Portugal Ireland Spain Italy Japan France Austria UK Australia USA Germany Switzerland MSCI EMU EPS elırejelzések alakulása 30 25 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20 15 10 5 2004.01.01 2004.07.01 2005.01.01 2005.07.01 2006.01.01 2006.07.01 2007.01.01 2007.07.01 2008.01.01 2008.07.01 2009.01.01 2009.07.01 Forrás: Datastream
MSCI World EPS elırejelzések alakulása 35 Fejlett részvénypiacok Fejlett országok értékeltsége 30 19 17 World S&P 500 EMU UK Németo. 25 20 15 10 2005.01 Forrás: Datastream 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2005.04 2005.07 2005.10 2006.01 2006.04 2006.07 2006.10 2007.01 2007.04 2007.07 2007.10 - Az eredmény előrejelzések stabilizálódtak - V alakú fellendülés - Az elemzői EPS becslések optimisták, dinamikus növekedés várható - A makro és geopolitikai kockázatok miatt azonban a befektetők óvatosak - Az értékeltségek jelentősen elmaradnak a hosszú távú átlagoktól 2008.01 2008.04 2008.07 2008.10 2009.01 2009.04 2009.07 2009.10 2010.01 2010.04 2010.07 2010.10 2011.01 2011.04 15 13 11 9 7 5 2006.01 2006.04 2006.07 Forrás: Datastream Egyes piacok értékeltsége 2006.10 2007.01 2007.04 2007.07 2007.10 2008.01 2008.04 2008.07 2008.10 2009.01 2009.04 2009.07 2009.10 2010.01 2010.04 2010.07 Region Avergare P/E P/E Discount 2010.10 Discount MSCI World 2011.01 2011.04 Discount MSCI GEM W orld 14.7 12.1-18% S&P 500 15.0 12.9-14% EMU 12.7 10.2-20% Japán 18.4 12.4-33% UK 14.1 9.8-30% Németo. 13.0 10.4-20% MSCI Emerging Mkts 10.8 10.8 0% -11% EMEA 9.9 9.0-10% -26% -17% LATAM 10.1 11.2 11% -7% 4% ASIA 11.6 11.4-1% -6% 6% Brazília 8.1 10.2 26% -16% -5% Hong Kong 15.9 15.6-2% 29% 45% Kelet-Európa 9.1 7.6-17% -37% -29% Magyarország 9.9 9.8 0% -19% -9% CEE 11.3 10.6-6% -12% -1% Lengyelország 12.4 10.9-12% -10% 1% Csehország 12.8 10.9-15% -10% 1% Russia 8.4 6.9-18% -43% -36% Forrás: Datastream 24
Feltörekvő részvénypiacok MSCI GEM EPS elırejelzések alakulása Fejlıdı országok értékeltsége 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2001.11 Forrás: Datastream 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2002.05 2002.11 2003.05 2003.11 2004.05 2004.11 2005.05 2005.11 2006.05 2006.11 2007.05 2007.11 2008.05 2008.11 2009.05 2009.11 2010.05 2010.11 - A feltörekvő piacokon az EPS várakozások folyamatosan felfelé módosulnak az elkövetkező években 15%-os eredménynövekedés várható V alakú fellendülés - A befektetők beárazták a dinamikus növekedést, a GEM, CEE piacok az átlagos értékeltségükön forognak - A Kelet-Európai és EMEA régiók esetében jelentős a P/E diszkont - A feltörekvő piacok kockázatkerülést mutató indexei tovább javultak 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2006.01 2006.04 2006.07 Forrás: Datastream MSCI Emerging Mkts LATAM Kelet-Európa EMEA ASIA CEE 2006.10 2007.01 2007.04 2007.07 2007.10 2008.01 2008.04 2008.07 2008.10 2009.01 2009.04 2009.07 2009.10 2010.01 2010.04 2010.07 2010.10 2011.01 2011.04 25
Részvénypiaci összefoglalás - Az első negyedév jó részvénypiaci teljesítményt hozott. - A makro és geopolitikai kockázatok csak kisebb korrekciókat okoztak, a pozitív részvénypiaci hangulat nem tört meg. - Az EPS várakozások tekintetében a konszenzus erőteljes V-alakú fellendülést tükröz a fejlett és fejlődő piacokon egyaránt 15% körüli eredménynövekedés várható a következő években. - A befektetők óvatosan kezelik az előrejelzett dinamikus eredménybővülési ütemet beárazták a kockázatokat. - A fejlett országok a fiskális/monetáris szigorítás korszakát fogják élni ennek ütemezése és mértéke kérdéses. - Jelenleg még tart a rendkívüli likviditás bőség, a részvénypiacoktól 10-15% közötti teljesítményt várunk 2011-ban. - Stratégia: a piacok jelenlegi árazását fairnek véljük. A világgazdaságban fennálló kockázatok fényében indokoltak a jelenlegi értékeltségi szintek. 26
KÖSZÖNJÜK A FIGYELMET! 27