1 Tartalom A hét ábrája: Vártnál gyorsabb GDP növekedés a negyedik negyedévben A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: KSH A piaci konszenzusnál szignifikánsan gyorsabb, 3,2%-os növekedést mutatott a hazai GDP 2015 4. negyedévében, a KSH által közölt előzetes adat szerint. Bár a teljes 2015-ös adat 2,9%-os értéke jelentős lassulást mutat 2014-hez (3,7%) képest, a 2015 végi adat szembe ment a lassulási trenddel. Bár a negyedévenkénti lassulás az év végén megtört, 2016-ban várhatóan tovább lassul a növekedés üteme (2-2,3%).
2. A hét dióhéjban Magyarország: magas árumérleg többlet, pozitív januári költségvetési egyenleg, vártnál alacsonyabb januári infláció, vártnál gyorsabb GDPnövekedés a 4. negyedévben Gyengülő forint, hét végi hajrával Yellen nyitva hagyta az utat a kamatemelések előtt, a hangnem azonban óvatosabbá vált Globális piacok: tovább zuhanó részvényindexek Külkereskedelem: 8 milliárd euró fölött a 2015-ös többlet A szokásostól eltérő januári többlet a költségvetésben Fontos havi makrostatisztikák, illetve a 2015 utolsó negyedévére vonatkozó előzetes GDP-adat látott napvilágot az elmúlt napokban. A külső és belső egyensúly mutatói ismét kedvező folyamatokat tükröztek. A decemberi külkereskedelmi egyenleg a vártnál csaknem kétszer nagyobb többletet mutatott, s az előzetes adat szerinti 643 millió eurós pozitív egyenleg azt jelentette, hogy a teljes 2015-ös éves mérleg többlete meghaladta a 8 milliárd eurót is. Ezzel a tavalyi egyenleg a megelőző év eredményét is felülmúlta, s ezzel egyúttal a korábbi években is jelentős mértékű, de már csökkenő többletek trendje is megtört. 2015 decemberében a kivitel értéke 6,8 milliárd eurót (2133 milliárd forintot), a behozatalé 6,2 milliárd eurót (1931 milliárd forintot) tett ki. Euróban számítva ez 7,1%-os exportbővülés, de mindössze 1%-os importnövekedést jelentett. 2015 egészét tekintve az euróban számított kivitel 7,4%-os, míg a behozatal 5,6%-os gyarapodást mutatott. A belső egyensúly tekintetében a legfrissebb statisztika már a januári egyenlegről szólt: az év első hónapjában a költségvetés 92,2 milliárd forintos többlettel zárt, ami az elmúlt évekhez viszonyítva az ilyenkor megszokottnál kedvezőbb eredményt jelent. Egy évvel korábban 53,8 milliárd forintos deficit jellemezte az államháztartás központi alrendszerét, s azt megelőző években is inkább a hiány volt jellemző az év első hónapjában. Idén januárban részben az adóbevételek kedvezőbb alakulása, részben a kevesebb EU-s program miatt
3 visszaesett kiadások segítették a kedvezőbb egyenleget. Januárban még mindig 1% alatt az infláció Ugyancsak januárra vonatkozóan publikálta a KSH a fogyasztói árindexet, amely év/év alapon 0,9%-os növekedést mutatott, ami 0,1%-os hó/hó alapú csökkenés eredménye volt. A változás elmaradt a piaci várakozásoktól (1,1-1,2% év/év). A fő eltérést elsősorban az üzemanyagok árának jelentős, 4,2%-os hó/hó alapú visszaesése okozta. A ruházati cikkek is lefelé húzták az inflációt, de ez az elmozdulás lényegében megfelelt a januárban szokásosnak. Ezeket a hatásokat nem tudta kompenzálni a szeszes italok és dohányáruk, illetve a szolgáltatások áremelkedése. Az, hogy a hó/hó alapú inflációcsökkenés ellenére az év/éves mutató megegyezett a decemberivel elsősorban a bázishatásnak köszönhető: 2015 januárjában mélyponton, -1,4%-on állt az év/éves index. A monetáris politika szempontjából jelentősebb tételek (szolgáltatások, tartós fogyasztási cikkek) árszintje enyhe emelkedést mutatott. Az alapfolyamatokat szintén jobban mutató maginfláció kissé tovább emelkedett, januárban elérve az 1,5%-ot (decemberben 1,4% volt, a 2015-ös átlag 1,2% volt). A fentiek alapján úgy látjuk, hogy monetáris politikai reakció egyelőre nem valószínűsíthető, az üzemanyagár-esés másodkörös hatásainak megítélése még további hónapok adatainak elemzését igényelheti. A következő hónapokban emelkedhet az infláció, de várhatóan az év egészének átlaga sem tér majd el jelentősen 1%-tól. MNB MT jegyzőkönyv: változatlan alapkamat mellett is lazítás Az alapkamat változatlanságára vonatkozó várakozásokat erősítette meg az MNB Monetáris Tanácsának januári kamatdöntő üléséről készült jegyzőkönyv is. A február 10-én közzétett dokumentum a tanácstagok egyetértettek abban, hogy a januári bejelentés (a kéthetes jegybanki betét kivezetéséről, valamint a jegybanki kamatcsere-ügyletek aktívabb használatáról) lazításnak tekinthető, ugyanakkor annak hatásait nyomon kell követni, és folyamatosan ki kell
4 értékelni. A Monetáris Tanács szorosan figyelemmel kíséri, hogy az így kialakuló lazább monetáris kondíciók biztosítják-e az inflációs cél fenntartható elérését. Vártnál gyorsabb GDPnövekedés a 4. negyedévben Február 12-én KSH előzetes közlése szerint a GDP növekedése 2015 4. negyedévében 3,2% volt (nyers adat), s ez alapján a teljes 2015-ös GDP-növekedés 2,9% lehetett. A szezonálisan és naptárhatással kiigazított, negyedév/negyedéves növekedés 1,0% volt (a legerősebb negyedév idén), s az ennek megfelelő év/éves adat a nyers, kiigazítatlan adatnál lassabb, 3,0%-os növekedést jelzett. (A 2015-ös teljes éves adat mindegyik számítási módszer szerint 2,9%-os bővülést jelez.) A GDP negyedik negyedéves eredménye jelentősen meghaladta a 2,5-2,6%-os piaci konszenzust. Az eltéréshez több gazdasági ágazat vártnál jobb teljesítménye is hozzájárulhatott. A KSH jelentése szerint a GDP-növekedéshez a mezőgazdaság és építőipar kivételével mindegyik nemzetgazdasági ág hozzájárult. Az utolsó negyedév havi gyakoriságú statisztikái alapján különösen az ipar, illetve az ipari export hozzájárulása lehetett jobb a várakozásoknál, de a belső kereslet hozzájárulása is jelentős lehetett. A GDP részletes bontását is tartalmazó második becslést a KSH március 8-án teszi közzé. A 2015-ös GDP tehát a vártnak megfelelően a 2014- esnél (3,7%) lassabb növekedést hozott. Bár a negyedévenkénti lassulás az év végén megtört, 2016- ban várhatóan tovább lassul a növekedés üteme (2-2,3%).
5 Forrás: KSH
6 EUR/HUF: gyengülő forint, hét végi GDP-hajrával Az EUR/HUF árfolyam a mögöttünk hagyott héten nagyrészt gyengülő forintot tükrözött, bár a hét utolsó kereskedési napján a vártnál jobb GDP-adat nyomán megtört ez a folyamat. Elemzésünk zárása idején így is az egy héttel korábbinál gyengébb (EUR/HUF 310-310.40 közeli) forintot láthattunk. A hét első felében nemzetközi hatások domináltak: a megelőző pénteki 310 alá merülés már a hétfői (február 8) kereskedés elején fenntarthatatlannak bizonyult, s a hét közepén már 312 fölötti EUR/HUF-szintek is előfordultak. Csütörtökön a vártnál alacsonyabb hazai inflációs adat átmenetileg még tovább gyengítette a forintot, majd pénteken (február 12) a vártnál erősebb GDP-statisztika nyomán az árfolyam gyorsan visszatért az EUR/HUF 310-es határ közelébe. Mindeközben az állampapírpiaci hozamok minimális, a görbe hosszú végén enyhe emelkedést tükröző mozgásokat mutattak. Forrás: Reuters Yellen: indokolt az óvatosság, de a kamatemelés napirenden marad Az Egyesült Államokban a héten kevés adatközlésre került sor, így a figyelem középpontjában a Fed elnök kongresszusi és szenátusi meghallgatása állt. AZ elmondottakból kiderült, hogy a kamatok fokozatos, lassú emelése továbbra is napirenden van, a decemberi optimizmust azonban egyértelműen felváltotta az óvatosság. A fundamentumokkal kapcsolatban Yellen viszonylag derűlátó maradt, a beszédben azonban erőteljesen hangsúlyozta a kockázatokat: a Kínai kilátások körüli
7 növekvő bizonytalanságot, a hitelkockázat újraértékelődését és a részvénypiacok esését, amelyek a pénzügyi kondíciók szigorodását okozták. A konkrét kamatpályával kapcsolatban egyelőre nem lettünk sokkal okosabbak, és valószínűleg a döntéshozók is bizonytalanok. Pontosabb képet márciusban a frissített prognózisok és a frissített kamatpálya előrejelzések közzétételekor kaphatunk, a piaci folyamatok alapján azonban egyre nő az esélye annak, hogy a decemberben beharangozott 4 kamatemelésnél idén kevesebb lépésre kerül sor. A piac gyakorlatilag teljes mértékben kiárazta a márciusi szigorítást, és 2016 egészében is mindössze 1 darab 25 bázispontos kamatmódosítás van beárazva. Forrás: Reuters Globális piacok: tovább esnek a tőzsdék, gyengülő dollár, zuhanó kötvényhozamok, nem képes tartós stabilizálódásra az olajár A Fed kamatpályájával kapcsolatos várakozások átalakulása jelentős dollár gyengülést és hozamcsökkenést eredményezett. A kötvényhozamok esése azonban nem csak az Egyesült Államokat érintette, az elmúlt hetekben globálisan megfigyelhető ez a folyamat. Decemberhez képest elég erőteljesen átalakultak a nagy jegybankok monetáris politikájára vonatkozó várakozások (a kínai kockázatok, az olajár esésének inflációs és reálgazdasági hatásai, illetve a piaci folyamatok nyomán); hosszabb ideig és a korábban vártnál lazább maradhat a globális monetáris politika. (A japán jegybank váratlan kamatcsökkentése után csütörtökön a svéd jegybank vágta még mélyebbre kamatát, hamarosan pedig az EKB is beállhat a sorba.)
8 A külkereskedelemmel súlyozott dollár index október óta nem látott gyenge szintre esett, az EUR/USD keresztárfolyam pedig átmenetileg 1,1350-ig pattant, majd (részben a csütörtöki munkaerőpiaci adatok nyomán) ismét erőre kapott a dollár, s pénteken elemzésünk zárása idején kevéssel az 1,13-as szint alatt ingadozott a fő devizapiac. Az amerikai tízéves hozam egy hét leforgása alatt 7 bázisponttal, év eleje óta pedig 60 bázisponttal esett, utoljára 2013 tavaszán állt ilyen alacsonyan. Hasonló pályát mutatnak az európai kötvényhozamok is. A főbb jegybankok monetáris politikájával kapcsolatos várakozások mellett a kockázatkerülés erősödése is ezt az eszközosztályt erősítette. A részvénypiacoknak sem volt jó hetük: a januári mínuszok után február eddigi teljesítménye is negatív (sőt, részben gyorsabban romló) volt. A fő európai és tengerentúli indexek az elmúlt héten újabb 4,5-7,5%-os veszteséget szenvedtek el. A feltörekvő piacokon is az eszközök többségének gyengülése volt jellemző. A részvénypiacok többsége a fejlett piacokon látott esésnél valamivel kisebb mínuszokkal tudta átvészelni a hetet. Devizafronton különösen a dél-amerikai devizák, valamint az orosz rubel és a dél-koreai won gyengélkedtek, az egyébként szintén gyengülő dollárral szemben 1,1-3,6%-os veszteségekkel. A kőolaj árfolyama e héten sem tudott igazán stabilizálódni, a legfrissebb havi adatok alapján a piacon nem csökken a túlkínálat. Januárban az OPEC tovább növelte kitermelését (32,33 millió hordó/nap), és egyelőre nem körvonalazódik semmilyen konkrét megállapodás akár az OPEC-en belül, akár az OPEC és nem-opec tagok között a kitermelés visszafogásáról. (Bár erre utaló nyilatkozat ezen a héten is akadt, ezúttal a EAE energiaminisztere részéről.) A Brent típusú olaj jegyzésára ismét megközelítette a 30 dollárt, heti szinten
9 mintegy 8%-os gyengülés nyomán. Forrás: Reuters
10 Amire a jövő héten figyelünk Üres a hazai makronaptár, kötvény aukciókat tart az ÁKK A jövő héten a hazai makrogazdasági naptár szinte teljesen üres, az ÁKK a szokásos keddi három hónapos dkj mellett csütörtökön kötvényeket kínál fel az elsődleges forgalmazóknak. Kevés adatközlés Európában Európában is kevés piacmozgató adatközlésre számíthatunk, az egyetlen fontos indikátor a német ZEW index lesz. A Fed jegyzőkönyv mellett ingatlanpiaci, ipari és inflációs statisztikákat is publikálnak a tengerentúlon A tengerentúlon Yellen e heti meghallgatását követően a Fed januári üléséről készített jegyzőkönyv várhatóan már nem szolgál sok újdonsággal, a gazdaság állapotáról alkotott képet azonban a legfrissebb ipari, feldolgozóipari, ingatlanpiaci és inflációs statisztikák módosíthatják. Újra kinyitnak a kínai piacok, inflációs és export számok a naptárban Az újévi szünetet követően újra kinyitnak a kínai piacok; makro fronton az inflációs és export statisztikákra érdemes figyelni.
11 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) 2014.12 2015.12 2016.06 2016.12 EUR/HUF 316 316 313 315 CHF/HUF 263 291 282 279 USD/HUF 261 291 290 279 EUR/CHF 1,20 1,09 1,11 1,13 EUR/USD 1,21 1,09 1,08 1,13 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 EUR/HUF 312 313 314 315 CHF/HUF 284 282 280 280 USD/HUF 294 292 288 281 EUR/CHF 1,10 1,11 1,12 1,13 EUR/USD 1,06 1,07 1,09 1,12 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2014.12 2015.12 2016.06 2016.12 MNB-alapkamat 2,10% 1,35% 1,35% 1,35% Fed Funds ráta 0,25% 0,50% 1,00% 1,50% EKB refi ráta 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% SNB 3M Libor cél -0,25% -0,75% -0,75% -0,75% Egység 2013 2014 2015 2016 GDP-növekedés év/év % 1,8 3,7 2,8 2,0 Ipari termelés év/év % 1,4 7,6 6,3 5,1 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 7009 6402 7896 4919 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 1,7-0,2-0,1 1,0 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 0,4 1,4 0,9 1,9 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,5-2,6-2,1-2,0 Munkanélküliségi ráta % 9,1 7,1 6,1 6,5
12 Makronaptár 7. hét HÉTFŐ 2016/02/15 US Elnökök Napja, piacok zárva JP 0:50 GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, évesített Q4 1,0% -1,2% CN 3:55 Export, év/év január -1,4% -1,9% CN 3:55 Import, év/év január -7,6% -0,8% KEDD 2016/02/16 US 16:00 NAHB ingatlanpiaci index február 60 61 DE 11:00 ZEW index február 59,7 57 CZ 9:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 4,5% 4,7% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 1,08% SZERDA 2016/02/17 US 14:30 Kiadott építési engedélyek, millió db. január 1,204 1,200 US 14:30 Megkezdett házépítések, millió db. január 1,149 1,175 US 14:30 Termelői árindex, hó/hó január -0,2% -0,2% US 15:15 Ipari termelés, hó/hó január 0,1% 0,1% US 15:15 Kapacitás kihasználtság, hó/hó január 76,5% 76,6% US 20:00 FOMC jegyzőkönyv CSÜTÖRTÖK 2016/02/18 CN 2:30 Termelői árindex, év/év január -5,9% -5,4% CN 2:30 Fogyasztói árindex, év/év január 1,6% 1,9% US 14:30 Philly Fed index február -3,5-2,8 US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 285 280 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 22 mrd 1,87% HU 11:30 5 éves kötvény 16 mrd 2,33% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,33% PÉNTEK 2016/02/19 HU 9:00 Bruttó bérek, év/év december 5,3% DE 8:00 Termelői árindex, hó/hó január -0,5% US 14:30 Fogyasztói árindex, hó/hó január -0,1% -0,1% US 14:30 Mag árindex, hó/hó január 0,1% 0,2%
13 6. hét CN Holdújév, piacok zárva HU 9:00 Kereskedelmi mérleg, millió EUR, előzetes december 687 308,5 643,2 HU 16:00 Költségvetési egyenleg, milliárd forint január -247,8 92,2 KEDD 2016/02/09 CN Holdújév, piacok zárva DE 8:00 Ipari termelés, hó/hó december -0,30% 0,40% -1,20% DE 8:00 Export, hó/hó december 0,40% 0,50% -1,60% DE 8:00 Import, hó/hó december 1,60% 0,50% -1,60% US 16:00 JOLTs új álláshelyek, millió fő december 5,431 5,400 5,607 Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 1,09% 1,08% SZERDA 2016/02/10 CN Holdújév, piacok zárva HU 14:00 MNB jegyzőkönyv január US 16:00 Janet Yellen meghallgatása CSÜTÖRTÖK 2016/02/11 CN Holdújév, piacok zárva HU 9:00 Maginfláció, év/év január 1,4% 1,50% HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év január 0,9% 1,2% 0,90% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 285 280 269 US 16:00 Janet Yellen meghallgatása Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 50 mrd 1,00% 1,20% PÉNTEK 2016/02/12 CN Holdújév, piacok zárva HÉTFŐ 2016/02/08 AUKCIÓK AUKCIÓK DE 8:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 1,8% 1,8% 2,10% DE 8:00 Fogyasztói árindex, hó/hó, végleges január -0,8% -0,8% -0,80% HU 9:00 Ipari termelés, év/év, végleges december 9,4% 9,4% 9,40% HU 9:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 2,4% 2,5% 3,20% CZ 9:00 Fogyasztói árindex, év/év január 0,1% 0,5% 0,60% PL 10:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 3,5% 3,8% 3,90% EZ 11:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q4 1,6% 1,5% 1,50% PL 14:00 Fogyasztói árindex, év/év, előzetes január -0,5% -0,5% US 14:30 Kiskereskedelmi forgalm, hó/hó január -0,1% 0,1% US 15:55 Michigan Egyetem fogyasztói bizalmi index, előzetes február 92 93
14 PIACI INDIKÁTOROK VÁLTOZÁS ZÁRÓ 1 NAP 1 HÉT ÉV ELEJÉTŐL DEVIZA EUR/HUF 310,92-0,09% 0,22% -1,18% USD/HUF 274,72-0,26% -0,79% -5,21% CHF/HUF 282,21-0,33% 1,23% -3,16% EUR/USD 1,1321 0,28% 1,03% 4,24% EUR/CHF 1,1008 0,16% -1,08% 1,12% USD/CHF 0,9728-0,08% -2,01% -2,89% MAGYAR ÁLLAMPAPÍROK 1 ÉV 1,30% 2 bázispont 6 31 3 ÉV 2,08% 0 10-1 5 ÉV 2,58% 2 11-7 10 ÉV 3,58% 0 14 26 RÉSZVÉNYINDEXEK BUX 22536,03-1,54% -4,33% -5,79% DJIA 15660,18-1,60% -4,61% -10,13% S&P500 1829,08-1,23% -4,36% -10,51% DAX 8752,87-2,93% -6,82% -18,52% FTSE100 5536,97-2,39% -6,13% -11,30% N225 14952,61-4,84% -12,28% -21,44% ÁRUPIACOK BRENT (USD/bl) 29,59 4,30% -7,24% -21,28% ARANY (USD/uncia) 1238,46-0,65% 5,55% 16,74% KÖTVÉNYPIACOK USA 10 ÉVES 1,64% -6 bázispont -22-63 NÉMET 10 ÉVES 0,18% -7-13 -45 OLASZ 10 ÉVES 1,73% 9 20 13 SPANYOL 10 ÉVES 1,80% 7 15 3
15 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904 Tóth Eszter Üzletkötő 489-8345 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366 Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Lángi Anita FX üzletkötő 489-8327 Márványi Katalin FX üzletkötő 489-8307 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.