QUAESTOR 7 Piaci előretekintő 2010. december 6.
Mi várható a héten? Marad a likviditásbőség A múlt pénteki kedvezőtlen amerikai munkaerő-piaci adatok nem ijesztették meg a befektetőket, hisz a piacot részben a likviditásbőség hajtja, és ez a jelek szerint hosszabb távon is fennmarad. Az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed elnöke egy vasárnapi interjúban nem zárta ki a további kötvényvásárlások lehetőségét, ami újabb lendületet adhat a nyersanyagok és a részvények piacának is. A vállalati eredmény-várakozások szintén támogatják az árfolyamokat. A jelenlegi előrejelzések szerint az S&P 500 indexet alkotó vállalatok összesített profitja 30%-kal emelkedhet a negyedik negyedévben év/év alapon, legjobban a technológiai és a nem alapvető fogyasztási cikkeket előállító szektorok teljesíthetnek az év utolsó három hónapjában. A legnagyobb kockázati tényező továbbra is az európai adóssághelyzet, így a hét elején az uniós találkozókra irányulhat a figyelem, ahol az adósságproblémák lehetséges megoldásairól is egyeztetnek a tagállamok. Kedden az ír kormány ismerteti a jövő évi költségvetést, és a parlament szavaz a megszorító csomagról, míg az Egyesült Államokban a héten 3,10 és 30 éves állampapír aukciók lesznek. A tengerentúlon kedden a lakossági hitelek, csütörtökön a szokásos heti új munkanélküliek, majd pénteken a külkereskedelmi mérleg és a michigan-i fogyasztói hangulat-index jelenik meg. Európában több ország ipari termelési adatot közöl, csütörtökön a brit jegybank kamatdöntő ülést tart. -2-
Kereskedési stratégiák, tippek Instrumentum DAX index (eqtrader: DAX.I) S&P500 index (CFD) (eqtrader: SP500.I) BUX index OTP MOL EURHUF EUR HUF Nyersolaj (eqtrader: CLF1) Arany (eqtrader: XAU) Kakaó (eqtrader: CH1) Heti várakozás Kommentár Amíg 6907 feletti zárásokat látunk, addig számíthatunk arra, hogy a kurzus tovább emelkedhet 7063 közelébe, egyébként 6800 közelébe tarthat. Az 1218,50 feletti zárások további emelkedésre utalnak, azonban az indikátorokban (RSI, CCI) divergencia kezd kibontakozni, amely arra utal, hogy az index is visszafordul. ebben az esetben a legközelebbi támasz 1201 közelében lehet, viszont a kialakult dupla csúcs arra utal, hogy a kurzus a 1172-e szintet is elérheti. Az index további napon túli emelkedésének feltétele a 21694-es korábbi támasz átlépése. Ezt követően azonban a jelenlegi csökkenő trend 22072 közelében, máris újabb akadályt jelenthet. Az árfolyam kitört a csökkenő trend alól, de az emelkedést támogatók ebbe el is fáradtak. Jelenleg az 5133-5340 közötti sáv illetve az abból való kilépés - határozza meg a továbbiakat. A csökkenő trend vonalának közelében (20000) megjelentek az eladók. Ha sikerül átjutni az előbb említett szinten, majd a 20300-on is, akkor nyílhat igazán tér a továbbiakban felfelé, 21400-as céllal. Az árfolyam tovább gyengülhet. A cél 281,39, illetve 284,73. Lényegi fordulat csak 275,98 alatti zárásokkal következne be. Miután az árfolyam visszatesztelte az alig egy hete elhagyott trendet, és onnan ismét lefelé fordult, inkább további dollár erősödésre számítunk. A folyamat 1,3279 alatti zárásokkal indulhat meg, míg 1,3471 feletti zárások nyomán érdemes átnézni ezt a forgatókönyvet. A trendcsatorna alsó szélétől a kurzus ismét gyengülésnek indult. A cél 213,98, illetve a legutóbbi csúcs lehet 219,27 közelében. Az emelkedő trend 205,42 alatti zárásokkal törik meg. A kurzus, miután elérte a kevésbé meredek trendcsatorna felső szélét, az élénkülő eladások hatására ismét csökkenhet 87,35 illetve 85,90 közelébe. Emelkedést csak 89,70 feletti zárások jeleznek. 1405 feletti zárások jeleznék, hogy van elég erő a további emelkedéshez. Ekkor a cél 1443 lesz. Fordulatot az előbb említett támasz alatti zárások mutatnak, amikor a csökkenés célja1381. Az árfolyam megszakította a 2010 júniusában indult csökkenő trendet. Amennyiben továbbra is 1919 feletti zárásokat látunk, akkor az emelkedés folytatódhat, a csökkenő trend megfordulása azonban, csak 1989 feletti zárásokkal lesz egyértelmű. -3-
Hazai és régiós adatok Kedden az ipari termelés előzetes októberi számaiból kiderül, folytatódik-e az ipar éves szintű, kétszámjegyű bővülése. Szerdán délután a novemberi kamatdöntés jegyzőkönyvét publikálja az MNB, amiből a pontos szavazati arányok is kiderülnek. Csütörtökön a harmadik negyedéves GDP részletes adatait ismerteti a KSH. Az előzetes adatok szerint a negyedéves növekedés 0,8%-o tett ki, míg éves összevetésben 1,6%-os növekedést láthattunk. Pénteken pedig a novemberi inflációs adatokat közli a statisztikai hivatal, az árak további kisebb emelkedésével számolunk, a megelőző 4,2%-os inflációs rátát 4,4%-os követheti. Csehországban is a GDP és inflációs adatközlés emelhető ki, pénteken Törökországból is GDP adatot közölnek. Egyesült Államok Szerdán a külkereskedelmi egyenleg alakulását közlik. Az elmúlt két negyedév során az import export feletti emelkedése nyomán a nettó export jelentős negatív tényező volt. A michigani egyetem által számított fogyasztói hangulatindex további emelkedése várható decemberben is. A heti friss munkanélküliek száma a havi foglalkoztatási riport után kiemelt figyelmet kaphat. Az elmúlt hetekben már egyre közelebb került a 400 ezres szintekhez a mutató. A szokatlan időpontban, szombaton tartott szenátusi szavazáson, 53-36 szavazati arányok mellett nem szavazták meg azt a demokraták által benyújtott két javaslatot, ami a kedvezményes jövedelem-adókulcs (magánszemélyek esetében évi 200 ezer dollár alatti kereset, míg párok esetében évi 250 ezer dollár alatt) meghosszabbításáról, valamint a jómódúak esetében a kedvezmények megszüntetéséről szólt. Azonban a két nagy párt közötti egyeztetések tovább folytatódnak, és év végéig megegyezésre is kell jutniuk. Obama kész engedményeket tenni, így a héten olyan javaslatokat dolgozhatnak ki, amely egyrészt az adóemelést minden jövedelmi kategóriában blokkolja, a republikánusok igényei szerint, valamint a hosszú ideig munkanélküli segélyben részesültek további támogatását is magába foglalja, amit a demokraták ösztönöznek. Eurozóna Hétfőn az eurozóna,majd kedden a 27 uniós tagállam pénzügyminiszterei tartanak megbeszélést Brüsszelben. Megvitatják többek között a bankadó, a nyugdíjreform hatásait is, valamint a stabilitási mechanizmus esetleges kibővítését is. Kedden pedig az ír kormány ismerteti a 2011-es évre szóló költségvetését. Pénteken Angela Merkel és Nikolas Sarkozy német-francia kormányzati szintű egyeztetéseket folytatnak, ahol vélhetően az adósságválság továbbterjedésének lehetséges eszközeit is megvitatják. A makroadatok terén az ipari termelés alakulását közli számos ország, ezen felül a német ipari megrendelések is kedvezően alakulhatnak novemberben, a megelőző éles visszaesés után. Németországban fontos adat a szerdai export alakulása is. Fejlett piacok és devizamozgások Hektikus mozgások, nagy kilengések várhatóak az EUR párosban a héten, ha a fundamentumokat vizsgáljuk. A pénteki kiábrándító amerikai munkaerőpiaci adatok nyomán (a munkanélküliség 9,6%-ról 9,8%-ra emelkedett) beindult az a spekuláció, hogy a Fed újabb kötvényvásárlási programot indíthat be, így a dollár gyengülésnek indult valamennyi fő devizával szemben. Ben Bernanke Fed-elnök azt nyilatkozta, hogy nem zárja ki azt, hogy a második kötvényvásárlási programot, amelynek kerete, mint ismeretes (600 milliárd dollár), feltehetően ismét ki kell bővíteni. Ma délelőtt viszont már jelentős korrekciót láthattunk az euró piacán. Az ECB jelentette, hogy a múlt héten 1,9 milliárd euró értékben vásárolt eurozónás államkötvényeket az ezt megelőző héten vásárolt 1,3 milliárd után. A kötvényvásárlási program (SMP) keretein belül vásárolt kötvényállomány így 67 milliárd euróról 69 milliárd euróra ugrott. A befektetői hangulatot mozgatja most az, hogy vajon a Fed képese kibővíteni a már meglévő kötvényvásárlási programját, ill. az eurozónában a stabilitási alap kibővítéséről folyó vitában, dűlőre jutnak-e a tagállamok, vagy sem. Különösen erős lett a devizák között a svájci frank és a jen. Az EURCHF és az CHF árfolyam is újabb mélypontokat érhet el, ha az euróba vetett bizalom továbbra is törékeny marad, a dollár piacán pedig a Fed valószínűleg folytatja majd a pénznyomdát. Az JPY kurzus ismét 83 alá esett, s nem kizárt, hogy újabb mélypontra kerülhet (akár a 15 éves mélypont közelébe is) kerülhet. -4-
Kamatdöntések a héten Kedden hajnalban dönt a kamatszintről az ausztrál jegybank (RBA). A legutóbbi kamatmeghatározó ülésen meglepte a befektetőket az ausztrál jegybank (RBA), mivel váratlanul 25 bázisponttal 4,50%-ról 4,75%-ra emelte az irányadó rátát. A héten az alapkamat tartására számítanak a befektetők. Az ausztrál jegybank előző ülésének jegyzőkönyve szerint a novemberi bejelentett váratlan kamatemelést az infláció felgyorsulását megelőzendően hozták meg, miután a fellendülő bányaipar, foglalkoztatottság és külső kereslet nyomán élénkült a gazdaság. Az RBA szerint a november 2-án bejelentett kamatemelés prudens volt, a döntést öt havi kivárás után hozták meg. A Kínába irányuló vasérc-, szén- és egyéb energiahordozó szállítmányok a beruházások és foglalkoztatás bővülését is hozták, az ausztrál fizetőeszköz pedig paritás közelébe emelkedett. A jegybank szerint az erősebb AUD bár néhány területnek, így a turizmusnak sem kedvező, de segítheti az infláció elleni küzdelmet. Az ausztrál jegybank 2009 októbere óta hét alkalommal szigorította az irányadó rátát, miközben a Fed 2008 decembere óta rekord alacsony szinten tartja az alapkamatot. Ezzel az ausztrál dollár idén a második legjobban teljesítő deviza az idei évben a 16 vezető deviza között. A héten csütörtökön fontos munkaerőpiaci adatokat is közölnek Ausztráliában, amelyek erős piacmozgató hatással bírnak. A várakozások optimisták. Kamatdöntésre kerül sor Kanadában is a héten kedden. A piaci várakozások alapján 1,00%-on zárja az idei évet a kanadai irányadó ráta. A gazdasági kilátásokat övező bizonytalanság erre enged következtetni. Idén már 3-szor emelt kamatot a kanadai központi bank, s minden esetben 25 bázisponttal. Októberben, amikor megszakadt a kamatemelési ciklus, a jegybank megváltoztatta a gazdasági növekedésről alkotott prognózisát. Bár a munkaerőpiaci statisztikák legutóbb nem okoztak csalódást, a gazdasági növekedés üteme mérséklődött. Mark Carney jegybankelnök aggódik amiatt is, hogy a fogyasztók emelkedő kamatszint mellett hogyan fogják visszafizetni hiteleiket, ill. hogy amennyiben az amerikai gazdasági kilátások nem javulnak számottevően, úgy a kanadaiak sem javulhatnak. Új-Zélandon szerdán dönt a kamatszintről a jegybank (RBNZ). A piaci várakozások szerint 3,00%-on maradhat az irányadó ráta, így a befektetők a kamatdöntést követő közleményre, a gazdasági és inflációs kilátások megítélésére fókuszálnak majd. A kamatdöntéskor Alan Bollard és csapata figyelembe veheti az eurozóna gazdasági teljesítménye körüli bizonytalanságot, amely közvetetten az új-zélandi gazdasági kilátásokat is érzékenyen érinti. Egyelőre nem tett utalást korábban a jegybankelnök arra, hogy az irányadó ráta emelése a közeljövőben napirendre kerülhetne. Az angol jegybank (BoE) csütörtökön tartja kamatmeghatározó ülését. A piaci várakozások szerint a jegybank sem a rekord alacsony irányadó rátán (0,50%), sem pedig a kötvényvásárlási program keretén (200 milliárd font) nem változtat. A novemberben kiadott inflációs jelentésből és a legutóbbi kamatdöntési jegyzőkönyvből kiderül, hogy az irányadó ráta szinte bármely irányba elmozdulhat. Az inflációs nyomással ilyen alacsony kamatszint mellett nem tud mit kezdeni továbbra sem a monetáris tanács. Újabb kötvényvásárlásra, a monetáris kondíciók lazítására ugyanakkor szükség lehet a továbbiakban, ha a brit gazdasági teljesítmény - akár a szomszédos fontos exportpartner, az eurozóna gazdasági teljesítményének hanyatlása nyomán - romlik. -5-
Heti makrotábla, esemény- és részvénypiaci naptár Dátum 2010-12-06 (H) 2010-12-07 (K) 2010-12-08 (Sze) Ország Esemény, makroadat Periódus Előző Várt Fontosság /Aktuális US 1:00 A Fedtől Bernanke beszédet mond +++ HU 9:00 Ipari termelés 10,9% 9,7% DK 9:30 Feldolgozóipari beruházások (hó/hó) okt 0,0% + CA 14:30 Kiadott építési engedélyek száma (hó/hó) 15,3% -4,5% +++ CA 15:00 Ivey feldolgozóipari BMI nov 56,7 pont 58,7 pont +++ US 19:00 A Fedtől Lacker beszédet mond + AU 4:30 RBA Kamatdöntés dec 4,75% 4,75% +++ GB Halifax lakásindex (hó/hó) 1,8% 0,5% +++ CH 7:45 Munkanélküliségi ráta nov 3,6% 3,6% + SE 9:30 Külkereskedelmi mérleg nov -16,6 mrd SEK + DK 9:30 Iperi termelés (hó/hó) okt 2,4% + NO 10:00 Feldolgozóipari termelés (év/év) okt 1,6% 0,4% + GB 10:30 Ipari termelés (hó/hó) okt 0,4% 0,3% + GB 10:30 Feldolgozóipari termelés (hó/hó) okt 0,1% 0,3% +++ EU 12:00 Német gyáripari megrendelések (hó/hó) okt -4,0% 2% + CA 16:00 BoC Kamatdöntés 1,0% 1,0% +++ US 21:00 Fogysztói hitelek okt 2,15 mrd -1,0 mrd + Vállalati jelentések Európa EPS-becslés Egyesült Államok EPS-becslés Q1 2011 Q3 2010 Tesco. Sales Update AutoZone Inc. $ 3.40 Q2 2011 H&R Wolseley Block, Inc. -$ 0.38 Előzetes 2010 Victrex AU 1:30 Lakáshitelállomány változása okt 1,3% 0,0% +++ JP 0:50 Pénzemennyiség (év/év) nov 2,7% 2,7% ++ JP 0:50 Bankhiutelek (év/év) nov -1,9% + JP 0:50 Folyó fizetési mérleg okt 1520 mrd JPY + JP 0:50 Gépipari megrendelések (hó/hó) okt -10,3% 0,1% + JP 6:00 Eco Watchers üzleti hangulatindex nov 40,2 pont 42,3 pont + EU 8:00 Német külkereskedelmi mérleg okt 15,00 mrd 15,6 mrd EUR EUR + EU 12:00 Német ipari termelés (hó/hó) okt -0,8% 1% ++ CA 14:15 Megkezdett házépítések nov 167,9 ezer db 175 ezer db +++ US 16:30 Kőolaj-tartalékok ++ NZ 21:00 RBNZ kamatdöntés 3% 3% +++ Vállalati jelentések Európa EPS-becslés Egyesült Államok EPS-becslés Q1 2011 Costco Wholesale $ 0.69 Carillion Előzetes eladások Corporation 2010 MICRO FOCUS INTERNATIONAL McDonald's Corporation November eladások Q3 2011 2010 STAGECOACH GROUP SAIC, Inc. $ 0.35 Q2 2010/2011 Elekta AB -6-
2010-12-09 (Cs) JP 0:50 GDP növekedés (végleges, n.év/n.év) Q3-2,0% -2,0% + 2010-12-10 (P) AU 1:30 Munkaerő változás nov 29,00 ++ AU 1:30 Munkanélküliségi ráta 5,4% 5,2% +++ CN Külkereskedelmi mérleg 27,2 mrd CNY 21,2 mrd CNY +++ EU 8:00 Német infláció (HICP, hó/hó) nov 0,1% 0,1% + HU 9:00 GDP növekdés (év/év) Q3 1,6% HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg okt 548 millió EUR 500 millió EUR SE 9:30 Fogyasztói árak (CPI, hó/hó) nov 0,3% 0,2% + DK 9:30 Folyó fizetési mérleg okt 9,5 mrd DKK 7 mrd DKK + DK 9:30 Külkereskedelmi mérleg okt 5,9 mrd DKK 5 mrd DKK + -4,590 mrd -4,500 mrd GB 10:30 Külkereskedelmi mérleg okt ++ GBP GBP GB 13:00 Kamatdöntés dec 0,5% 0,5% +++ US 14:30 Heti friss munkanélküliek 436 ezer fő 427 ezer fő +++ Vállalati jelentések Európa EPS-becslés Egyesült Államok EPS-becslés Q1 2011 Pall $ 0.50 IG Group Holdings Előzetes eladások Corp. Q2 2011 National $ 0.32 Semiconducto Standard Chartered Előzetes eladások r Q2 2011 Brown-Forman $ 1.00 Corporation CN Külkereskedelmi mérleg nov 27,15 mrd 21,00 mrd + JP 0:50 BSI feldolgozóipari index Q4 13,3 ++ JP 6:00 Fogyasztói hangulat index nov 40,9 pont + FR 8:45 Ipari termelés (hó/hó) okt 0,1% 0,3% + HU 9:00 Fogyasztói árak (CPI, év/év) nov 4,20% 4,20% EU 9:30 Az ECB-től Nowotny beszédet mond + DK 9:30 Infláció (HICP, év/év) nov 2,4% 2,5% + SE 9:30 Ipari termelés (hó/hó) okt 2,7% 1,00% + SE 9:30 Ipari megrendelések (hó/hó) okt 5,6% + DK 9:30 Fogyasztói árak (CPI, év/év) nov 2,5% 2,6% + NO 10:00 Termelői árak (év/év) nov 18,0% + NO 10:00 Fogyasztói árak (hó/hó) nov 0,1% 0,2% + NO 10:00 Infláció (év/év) nov 1% 1% + IT 10:00 Ipari termelés (hó/hó) okt -2,1% 0,5% + GB 10:30 Termelői árak (PPI, hó/hó) nov 0,6% 0,4% +++ IT 11:00 GDP növekedés (n.év/n.év) Q3 0,5% + CA 14:30 Külkereskedelmi mérleg okt -2,49 mrd -2,1 mrd CAD CAD +++ US 14:30 Külkereskedelmi mérleg okt -44,0 mrd -44,0 mrd +++ US 15:55 Előzetes UoM fogyasztói hangulat dec 71,6 pont 72,0 pont +++ US 20:00 Jelentés az államháztartás egyenlegéről nov -140,4 mrd -130 mrd ++ -7-
Technikai elemzések DAX index eqtrader: DAX.I Amíg 6907 feletti zárásokat látunk, addig számíthatunk arra, hogy a kurzus tovább emelkedhet 7063 közelébe, egyébként 6800 közelébe tarthat. S&P500 index eqtrader: SP500.I Az 1218,50 feletti zárások további emelkedésre utalnak, azonban az indikátorokban (RSI, CCI) divergencia kezd kibontakozni, amely arra utal, hogy az index is visszafordul. ebben az esetben a legközelebbi támasz 1201 közelében lehet, viszont a kialakult dupla csúcs arra utal, hogy a kurzus a 1172-e szintet is elérheti. -8-
BUX index Az index további napon túli emelkedésének feltétele a 21694-es korábbi támasz átlépése. Ezt követően azonban a jelenlegi csökkenő trend 22072 közelében, máris újabb akadályt jelenthet. Nyersolaj eqtrader:clf1 A kurzus, miután elérte a kevésbé meredek trendcsatorna felső szélét, az élénkülő eladások hatására ismét csökkenhet 87,35 illetve 85,90 közelébe. Emelkedést csak 89,70 feletti zárások jeleznek. -9-
Arany eqtrader:xau 1405 feletti zárások jeleznék, hogy van elég erő a további emelkedéshez. Ekkor a cél 1443 lesz. Fordulatot az előbb említett támasz alatti zárások mutatnak, amikor a csökkenés célja1381. MOL A csökkenő trend vonalának közelében (20000) megjelentek az eladók. Ha sikerül átjutni az előbb említett szinten, majd a 20300-on is, akkor nyílhat igazán tér a továbbiakban felfelé, 21400-as céllal. -10-
OTP Az árfolyam kitört a csökkenő trend alól, de az emelkedést támogatók ebbe el is fáradtak. Jelenleg az 5133-5340 közötti sáv illetve az abból való kilépés - határozza meg a továbbiakat. EUR Miután az árfolyam visszatesztelte az alig egy hete elhagyott trendet, és onnan ismét lefelé fordult, inkább további dollárerősödésre számítunk. A folyamat 1,3279 alatti zárásokkal indulhat meg, míg 1,3471 feletti zárások nyomán érdemes átnézni ezt a forgatókönyvet. -11-
EURHUF Az árfolyam tovább gyengülhet. A cél 281,39, illetve 284,73. Lényegi fordulat csak 275,98 alatti zárásokkal következne be. Háda Bálint Vezető elemző tel:2999-999/2211 Balog-Béki Márta Elemző tel:2999-999/2204 Bánhalmi Gábor Elemző tel:2999-999/2241 Mester Péter Junior elemző tel:2999-999/7092 06 40 222 111 www.quaestor.hu QUAESTOR pontok Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: Vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, QUAESTOR számítások. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen a QUAESTOR Pénzügyi Tanácsadó Zártkörűen Működő Részvénytársaságnak (székhely: 1132 Budapest, Váci út 30.; cégjegyzékszám: Cg. 01-10-042155; a céget nyilvántartó cégbíróság: Fővárosi Bíróság, mint Cégbíróság) (a továbbiakban QUAESTOR Zrt.) semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal összefüggésben. A fenti információk illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak. A kiadványt csak a QUAESTOR Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani illetve terjeszteni. A kiadványban említett értékpapírok nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan értékpapírokat érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. A befektetőknek javasoljuk, hogy az értékpapír-tranzakciókkal kapcsolatos adóügyekben kérjék ki hivatásos adótanácsadó véleményét. A QUAESTOR Csoport bármely tagja, a társaságok bármely alkalmazottja, vezetője, illetve azok családtagjai (a jogszabályokban megszabott kereteken belül) szabadon vásárolhatják, illetve adhatják el a kiadványban szereplő értékpapírok bármelyikét illetve szabadon foglalhatnak el bármilyen pozíciót az értékpapír- és pénzpiacokon. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes megítélése és nem a QUAESTOR Értékpapír Nyrt. hivatalos álláspontja, amely nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkoznak rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalmak. -12-