I/2014. piaci szemle. Teljesítmény beszámoló 2013.12.31. piaci szemle_i/1

I/2014 piaci szemle Teljesítmény beszámoló 2013.12.31. piaci szemle_i/1

Teljesítmény beszámoló 2013.12.31.

Inhalt piaci szemle 05 Szerkesztőségi előszó...a 2013-as egy jó év volt a részvénypiacok számára és a világon kis kivételekkel szinte mindenhol tapasztalható pozitív piaci kilátások... 06 Carmignac Az 1989-ben Edouard Carmignac által alapított vállalat, a Carmignac Gestion ma a szektor legfontosabb független európai szereplői közé tartozik. 16 DJE A siker motorjai az értékálló részvényekbe, a tényleges értékbe, a kiváló mérlegmutatókba és/vagy a magas osztalékhozamba való befektetések. 38 DWS A tényleges érték megőrzése, a nyereségek visszaforgatása: Ezzel a sikerrecepttel a jó osztalékkilátásokkal rendelkező részvények még turbulens piaci időkben is garantálják a portfólió folyamatosságát. 72 Az egyes alapok, az arany és a kamatozó betétek értékalakulása 78 A Timberland Befektetési Alap befektetési osztályainak értékalakulása piaci szemle_i/3

Editorial GAP Tower és Handelsblatt éjjel, Düsseldorf - Németország piaci szemle_i/4

Editorial Tisztelt Üzleti Partnereink! A 2013-as egy jó év volt a részvénypiacok számára és a világon kis kivételekkel szinte mindenhol tapasztalható pozitív piaci kilátások végül egészen jó eredményeket hoztak az értékpapíroldalon. A legjobb eredményt a DJE Dividende Substanz érte el + 14,40 %-os eredményével, ezt követte a Carmignac Investissement + 14,27 %-kal. A DWS Top Dividende eredménye + 9,18 % volt. Az aranyletét sajnos nem teljesített ilyen jól a 2013-as évben és az év végén mínusz 23,11 százalékon állt. Ahogy azt már említettük, a nemesfém az elmúlt években, főként a 2008-as világválsággal kapcsolatosan is igen erős hozamokkal példásan javította az Optimix letétek teljesítményét. Az arany továbbra is fontos eleme marad a befektetéseknek, mert az európai gazdaságot a defláció réme fenyegeti, az orosz és kínai recesszió pedig még messze nem ért véget. Az euró a dollárhoz képest 4,13 %-ot erősödött és 2013.12.31-én 1,3743-on állt. A kamatok tekintetében egy újabb kisebb mértékű csökkenés volt megfigyelhető, a kamatláb itt 1,5 %-ot ért el. Mindazonáltal a hozamokat évről-évre a kamatozó letét révén tudjuk bebiztosítani, ennek következtében pedig elengedhetetlen elemeit képezik a befektetési mixnek. Az Optimix portfóliók eredményeit vizsgálva olyan számokat látunk, melyeket mindenki szívesen nézeget. Itt egyértelműen látszik, hogy a megfelelő befektetési kombinációban az időtényező tartósan kedvező eredményeket hoz és ezzel egyidejűleg hosszú éveken keresztül nyugalmat biztosít ügyfeleinknek is. Dirk Köster az 1990-es évek kezdete óta dolgozik a befektetések területén, pályájának fontos állomásai voltak a Dean Witter Reynolds, Merrill Lynch és Prudential Bache befektetési házak. Dirk Köster piaci szemle_i/5

Carmignac A Place de la Defense pénzügyi negyed, Párizs - Franciaország piaci szemle_i/6

Carmignac KPMG Audit Département de KPMG S.A. Cabinet Vizzavona Isabelle Bousquié tag Robert Mirri tag Tisztelt Hölgyeim és Uraim! az alapkezelő társaság igazgatótanácsától kapott megbízás alapján Önök elé terjesztjük beszámolónkat a 2013. 12. 31-ével lezárt üzleti évről, mely beszámoló az alábbiakat tartalmazza: - a CARMIGNAC INVESTISSEMENT befektetési alap éves beszámolójának vizsgálata, amely a jelen beszámoló melléklete, - a megállapításaink indoklása, - a törvényileg előírt külön vizsgálatok és információk. Az éves beszámolót a vagyonkezelő társaság készítette. Feladatunk az általunk elvégzett vizsgálat alapján az éves beszámoló véleményezése. I ÁLLÁSFOGLALÁS AZ ÉVES BESZÁMO- LÓVAL KAPCSOLATOSAN A könyvvizsgálatot a Franciaországban érvényes szakmai alapelvek alapján végeztük el; ezen alapelvek különleges gondosságot követelnek meg, mely megfelelő biztonsággal garantálja, hogy az éves beszámoló nem tartalmaz jelentős pontatlanságokat. A könyvvizsgálat az éves beszámolóban található számok és adatok alapjainak szúrópróbaszerű vagy más kiválasztási módszerrel történő vizsgálatát jelenti. Továbbá magában foglalja az alkalmazott számviteli alapelvek és a lényeges értékelések méltatását, valamint az éves beszámolónak, mint egésznek a bemutatását. Véleményünk szerint a vizsgálati eredmények kielégítő és megfelelő alapot biztosítanak állásfoglalásunkhoz. Ezúton igazoljuk, hogy az éves beszámolót a francia számviteli előírások és alapelvek figyelembevételével az előírásoknak megfelelően és korrekten állították össze és az a tényleges viszonyoknak megfelelő képet közvetít az elmúlt üzleti évben végzett üzleti tevékenység eredményeiről és az ÁÉKBV vagyoni, valamint pénzügyi helyzetéről a jelen üzleti év végén. A fent említett becslés korlátozása nélkül utalunk arra, amit a Számviteli alapszabályok és értékelési módszerek fejezetben fejtünk ki a mellékletben és az éves jelentés bemutatásával kapcsolatos könyvelési szabványok módosítására vonatkozik. II AZ ÉRTÉKELÉSEK INDOKOLÁSA A francia kereskedelmi törvénykönyv L.823-9. cikkelye határozatainak alkalmazásával véleményünk indokolása tekintetében az alábbiakról tájékoztatjuk: Az ÁÉKBV által alkalmazott számviteli alapelvekről adott méltatásunk keretében, amely Számviteli alapelvek és értékelési módszerek című észrevételünkben a mellékletben leírva található, különösen a portfólióban található pénzügyi eszközök számára választott értékelési módszerek korrekt alkalmazását vizsgáltuk. Ezek az értékelések az éves beszámoló egészére vonatkozó vizsgálatunk részét képezik, ezért kerültek be ennek a beszámolónak az állásfoglalásunkat tartalmazó az első részébe. III KÜLÖN VIZSGÁLATOK ÉS INFORMÁ- CIÓK A továbbiakban a törvényileg előírt külön vizsgálatok Franciaországban, a szakmában érvényes alapelvei szerint jártunk el. Nem találtunk semmilyen kifogást a részesedéssel rendelkező befektetők számára meghatározott iratokban valamint az éves beszámolóban a pénzügyi helyzettel kapcsolatban rögzített információk helyessége és egyezősége tekintetében. Paris La Défense és Párizs, 2014. március 7. piaci szemle_i/7

Carmignac A CARMIGNAC INVESTISSEMENT ÉVES BESZÁMOLÓJA A 2013-AS ÉVRE A kollektív befektetési vállalkozások ismérvei OSZTÁLYOZÁS Nemzetközi részvények A FELOSZTHATÓ ÖSSZEGEK RENDELTE- TÉSE ÉS FELHASZNÁLÁSA Felosztható összegek acc részesedések dis részesedések A nettó hozamok felhasználása A realizált nettó nyereség vagy veszteség felhasználása Értékhalmozás (tezaurálás) (jóváírás a keletkező hozamok alapján) Értékhalmozás (tezaurálás) (jóváírás a keletkező hozamok alapján) Felosztás vagy átvitel az alapkezelő társaság mérlegelése alapján Felosztás vagy átvitel az alapkezelő társaság mérlegelése alapján AZ ORSZÁGOK, AMELYEKBEN AZ ALAP ÉRTÉKESÍTÉSI ENGEDÉLLYEL RENDEL- KEZIK A-részesedések: Németország, Ausztria, Belgium, Olaszország, Luxemburg, Svájc, Hollandia, Spanyolország, Franciaország és Svédország. E-részesedések: Franciaország, Spanyolország, Olaszország és Hollandia. GBP-részesedések: Franciaország és Nagy-Britannia. A BEFEKTETÉS CÉLJA Az alap célja, hogy túlszárnyalja az MSCI WORLD NR (USD) index értékalakulás az 5 éves ajánlott befektetési időszak alatt a nettó osztalékok újbóli befektetésével számolva. REFERENCIA INDEX A referencia index az egész világra kiterjedő MSCI-index a nemzetközi részvények számára az MSCI WORLD NR (USD), a nettó osztalékok ismételt befektetésével számolva. Az MSCI (Bloomberg-kód: NDUEACWF) osztalék nélkül dollárban számítja ki. Ez az index a befektetési spektrumot nem korlátozva határozza meg, hanem megengedi a befektetőnek, hogy azt a teljesítményt és a kockázati profilt kalkulálja, amelyet az alapba történő befektetés esetén elvárhat. Az MSCI WORLD NR (USD) Index olyan index, melyben a világ legjelentősebb tőkeérték számításai jelennek meg az ipari és a fejlődő országokból. BEFEKTETÉSI STRATÉGIA Alapvető stratégia Az alap aktív kezelésű és elsősorban nemzetközi részvényekbe fektet be a világ piacain. Emellett más értékpapírokba is eszközölhetnek befektetéseket. A befektetési politika nem határoz meg alapvető korlátozásokat bizonyos régiók, szektorok, típusok vagy értékhatárok tekintetében. A Carmignac Investissement befektetései a vagyon legalább 60 %-áig az eurózóna, egyéb országok és a fejlődő országok részvényeiből állnak. A portfólión belül a különböző vagyonosztályok és kollektív befektetési vállalkozási kategóriák (részvényalapok, vegyes alapok, nyugdíjalapok, pénzpiaci alapok stb.) közti megoszlást a világ különböző régiói makroökonómiai környezetének és fejlődési perspektívájának (növekedés, infláció, hiány stb.) elemzése alapján határozzák meg és az alapkezelő menedzser becslései ill. várakozásai szerint változhatnak. Az alap saját mérlegelési játéktérrel történő aktív kezelése miatt az eszköz-allokáció jelentős mértékben eltérhet a referencia mutatójától. Ehhez hasonlóan az egy alapos pénzügyi elemzés alapján felépített vagyonosztályi portfólió mind földrajzi, mind pedig ágazati vonatkozásban, sőt a pénznemek, a minősítések vagy a futamidők súlyozása tekintetében is eltérhet a referencia mutatótól. Különösen a kamattermékekből és -eszközökből álló portfólió teljes futamideje térhet el jelentős mértékben a referencia mutató ilyen értékeitől. A módosított átlagos futamidő meghatározása a portfólió tőke (%-ban) 100 bázisponttal történő kamatváltozásánál történik. A portfólió módosított átlagos futamideje mínusz 4 és plusz 5 között ingadozhat. Az alapkezelő menedzser devizanemmel kapcsolatos kockázatokat érintő döntéseinek alapját a makroökonómiai környezet globális elemzése szolgáltatja, elsősorban a különböző országok és gazdasági térségek növekedési és inflációs kilátásainak valamint a pénzügyi és költségvetési politikájukkal kapcsolatos elvárásoknak az elemzése. piaci szemle_i/8

Carmignac Az alap emellett megbízható pénzügyi ügyletek révén a vagyona akár 20 %-át is befektetheti a nyersanyagszektorba. Az alapkezelő menedzser pozíciókat nyit annak érdekében, hogy a nem eurós részvényeket az OTC-piacokon kereskedett fix határidős devizaügyletek révén biztosítsa a pénznemekből eredő kockázatok ellen. A BEFEKTETÉSI OSZTÁLYOK LEÍRÁSA Részvények A befektetési alap folyamatosan legalább nettó vagyona 60 %-ának mértékéig ki van téve a részvényekből és egyéb értékpapírokból származó kockázatoknak, melyek közvetett vagy közvetlen módon biztosítanak vagy biztosíthatnak tőkerészesedést vagy szavazati jogot és az eurózóna országainak illetve egyéb országok piacán engedélyezett a kereskedésük, azzal, hogy jelentős mértékben lehetnek ezek fejlődő országok. A befektetési alap nettó vagyona alacsony, közepes vagy magas tőkekapitalizációjú vállalatokba fektethető be. PÉNZNEMEK Az alap kötelezettségvállalások felépítése vagy biztosítási céllal más pénznemeket is használhat, mint az alap értékelési pénzneme. Az alap szabályozott vagy szervezett piacokon vagy tőzsdén kívüli (OTC, over the counter) fix vagy feltételes határidős ügyleteket köthet annak érdekében, hogy az értékelési pénznemtől eltérő pénznemben építsen fel kötelezettségeket vagy, hogy az alapot a pénznemekkel kapcsolatos kockázatok ellen védje. A nettó devizakötelezettségek a nettó vagyon akár 125 %-át is elérhetik és eltérhetnek a referencia mutatójuktól és/vagy a tiszta részvény és kötvényportfólióktól. KÖVETELÉST MEGTESTESÍTŐ ÉRTÉKPA- PÍROK ÉS A PÉNZPIACI ESZKÖZÖK A befektetési célok elérése érdekében az alap vagyonát fix kamatozású kötvényekbe, kereskedhető követeléseket megtestesítő értékpapírokba, változó kamatozású kötvényekbe és az eurózóna és/vagy egyéb országok és/vagy fejlődő országok piacainak inflációjához kötött kötvényekbe is be lehet fektetni. Az alapkezelő társaság mérlegelési jogköre miatt a felosztás alapvetően nincsen korlátozva. Az alapnak a kollektív befektetési vállalkozásokban lévő vagy közvetlen részesedéseinek átlagos minősítése legalább az egyik nagy hitelminősítő intézet értékelési skálája szerint az Investment Grade fokozatban van. Az alap olyan kötvényekbe is befektethet, melyek nem rendelkeznek minősítéssel vagy melyek minősítése az Investment Grade alatt van. Az időtartam valamint a magánjellegű és államkötvények közti megoszlás tekintetében nincsenek megkötések. SZÁRMAZTATOTT ÜGYLETEK Az alap határidős kontraktusokba is befektethet, melyek kereskedése az eurózóna vagy egyéb országok szabályozott vagy szervezett piacain vagy tőzsdén kívüli (OTC, over the counter) folyik. A befektetési cél elérése érdekében az alap nyithat pozíciókat a portfólió biztosítása érdekében és/vagy a szektorokkal és a földrajzi régiókkal kapcsolatos kockázatok kiszűrése érdekében és ennek érdekében az alábbiakba fektethet be: devizaeszközök, kamatok, részvények (bármilyen piackapitalizáció), tőzsdén kereskedett alapok (ETF), osztalékok és/vagy indexek (beleértve a nyersanyagokat is a nettó vagyon legfeljebb 20 %-a erejéig, valamint a volatilitást is legfeljebb a nettó vagyon 10 %-a összegében), A portfólió biztosítása vagy kitettsége opciók (egyszerű, korlátos, bináris) és/vagy fix határidős ügyletek (futures/forwards) és/vagy swapok (többek között teljesítmény-swapok) vásárlása és értékesítése révén történik. Az alapkezelő menedzser pozíciókat nyit annak érdekében, hogy a nem eurós részvényeket az OTC-piacokon kereskedett fix határidős devizaügyletek révén biztosítsa a pénznemekből eredő kockázatok ellen. A származtatott ügyletek szerződő feleit az alapkezelő társaság a Best Execution/Best Selection elv valamint az új szerződő felekre vonatkozó jóváhagyási eljárás alapján választhatja ki. A kamat- vagy részvényszármaztatott termékek piacain kötött ügyletek volumene nem haladhatja meg az alap összvagyonát. SZÁRMAZTATOTT ÜGYLETEKET TAR- TALMAZÓ ÉRTÉKPAPÍROK Az alap származtatott ügyleteket tartalmazó pozíciókba (főként opciós jegyek, átváltható kötvények, Credit Linked Notes, EMTN, jegyzési ívek) is befektethet, melyekkel az eurózóna és/vagy egyéb or- piaci szemle_i/9

Carmignac szágok szabályozott, szervezett vagy OTC-piacain kereskednek. A származtatott ügyleteket tartalmazó értékpapírokba való befektetések semmikor nem haladhatják meg a nettó vagyon 10 %-át. KOLLEKTÍV BEFEKTETÉSI VÁLLALKO- ZÁS ÉS BEFEKTETÉSI ALAP Az alap nettó vagyonának 10 %-ig fektethet be az alábbiakba: - francia vagy külföldi ÁÉKBV-k részesedései vagy részvényei; - francia vagy európai alternatív befektetési alapok részesedései vagy részvényei; - külföldi jog szerinti befektetési alapok; azzal a feltétellel, hogy a külföldi jog szerinti kollektív befektetési vállalkozások, alternatív befektetési alapok vagy befektetési alapok megfelelnek a francia monetáris és pénzügyi szabályozások feltételeinek (Code monétaire et financier). Az alap a Carmignac Gestion által kezelt kollektív befektetési vállalkozásokba is befektethet. Az alap eseti jelleggel indexkövető alapokba (olyan befektetési alapok, melyeknél megkísérlik egy ismert index értékfejlődésének az utánozását) és tőzsdén kereskedett alapokba is befektethet. BETÉTEK ÉS LIKVID ESZKÖZÖK Az alap betéteket is eszközölhet az alap pénzáramlásainak optimalizálása valamint az alapul szolgáló kollektív befektetési vállalkozás jegyzés/ visszavétel értéknapjainak kezelése érdekében. Eszközei akár 20 százalékát helyezheti el betétként egy adott hitelintézetnél. Ilyen ügyleteket csak kivételes esetekben hajtanak végre. Az alap kis mértékben likvid eszközökkel is rendelkezhet, különösen arra az esetre, ha a befektetők részesedéseit kellene visszavásárolni. Kölcsön nyújtása nem megengedett. PÉNZESZKÖZÖK FELVÉTELE Az alap készpénzes eszközöket is felvehet az alap pénzáramlásainak optimalizálása valamint az alapul szolgáló kollektív befektetési vállalkozás jegyzés/visszavétel értéknapjainak kezelése érdekében. Ezen ügyletek során betartják a törvényi előírásokban rögzített korlátokat. RÉSZVÉNYEK MEGSZERZÉSE ÉS IDEIG- LENES ENGEDMÉNYEZÉSE Az alap értékpapírok határozott idejű vásárlását vagy engedményezését is eszközölheti, a hozamok optimalizálása, a készpénzállomány befektetése vagy a portfoliónak az állomány ingadozásaihoz igazítása érdekében. Az alap a következő műveleteket végzi: - tényleges értékpapír ügyletek; - értékpapírok kölcsönbe vétele/adása. Az értékpapírok határozott idejű megszerzése ill. határozott idejű átruházása minden esetben piaci feltételekkel történik és a törvények által előírt határokon belül. Ezen műveletek keretében az alap pénzügyi garanciákat (collateral) is elfogadhat/fizethet, melyek funkciói és tulajdonságai a Pénzügyi garanciák kezelése fejezetben vannak rögzítve. Az OTC-származtatott ügyletekkel és értékpapírok határozott idejű vásárlásával/engedményezésével kapcsolatos tranzakciók keretein belül az alap olyan pénzügyi befektetéseket is szerezhet, melyek garanciának tekinthetőek és amelyek célja a szerződő felekkel szembeni kockázat korlátozása. A kapott pénzügyi garanciák lényegében OTCszármaztatott ügyletek utáni készpénzből és az értékpapírok határozott idejű vásárlásával/engedményezésével kapcsolatos tranzakciók utáni készpénzből és engedélyezett államkötvényekből állnak. Az OTC-származtatott ügyletekkel kapcsolatos kockázat a szerződő felek miatt és az értékpapírok határozott idejű vásárlásával/engedményezésével kapcsolatos kockázatok összesen nem haladhatják meg az alap nettó vagyonának 10 %-át, amennyiben a szerződő fél az érvényben lévő és vonatkozó jogszabályi előírások szerinti hitelintézet ill. egyéb esetekben az 5 %-ot. Ezzel kapcsolatosan valamennyi kapott pénzügyi garancia (collateral), melynek a szerződő féllel kapcsolatos kockázat csökkentése a célja, meg kell feleljen az alábbi feltételeknek: Készpénz vagy kötvény formában van és egy OECD tagállam vagy annak területi hatósága vagy közösségi, regionális vagy globális szintű, nemzeteken átívelő intézménye vagy szervezete adja. - Azt a kollektív befektetési vállalkozás letétkezelő bankja, egy képviselője vagy egy az irányítása alatt álló harmadik fél vagy egyéb külsős letétkezelő kezeli, mely megfelelő felügyelet alá tartozik és semmiféle kapcsolatban nincsen azzal a féllel, aki a pénzügyi garanciát nyújtotta. - Megfelel a mindenkor érvényes törvényi szabályozásoknak és kritériumoknak a likviditás, értékelés, a kibocsátó bonitása, korreláció és diverzifikáció tekintetében és egy kibocsátó felé a kitettség legfeljebb a nettó vagyon 20 %-át teheti ki. piaci szemle_i/10

Carmignac - A készpénzes pénzügyi garanciákat elsősorban az engedélyezett intézeteknél helyezik el betét formájában és/vagy penziós ügyletekre használják ill. kisebb mértékben értékes államkötvényekbe vagy rövidtávú pénzpiaci alapokba fektetik be. A pénzügyi garanciaként kapott államkötvényekre a diszázsió 1-10 % között mozog. KOCKÁZATI PROFIL Az Ön pénzét elsősorban olyan pénzeszközökbe fekteti, melyeket az alapkezelő társaság választ ki. Ezek az eszközök ki vannak téve a piaci folyamatoknak és kockázatoknak. Az alap kockázati profilját egy több mint ötéves befektetési horizontnak megfelelően alakították ki. A potenciális befektetőknek tisztában kell lenniük azzal, hogy az alap vagyonelemeinek értéke a nemzetközi részvény-, nyugdíj- és devizapiacok alakulásának függvénye és ennek megfelelően erősen ingadozhat. Többek között az alábbi kockázati tényezőkkel kell számolni. Minden befektetőnek jogában áll az adott befektetéssel kapcsolatos kockázatot ellenőrizni és a Carmignac Gestiontól függetlenül saját véleményét kialakítani és főként az érintett befektetésnek a saját pénzügyi helyzetével való összeegyeztethetősége tekintetében szakemberek véleményét kikérni. RÉSZVÉNYKOCKÁZAT: Az alap legalább a nettó vagyonának 60 %-áig ki van téve az eurózóna ill. egyéb országok és a fejlődő országok piacainak részvénykockázatának. Amennyiben a részvények vagy az indexek, amelyekbe a portfolió be van fektetve, esnek, akkor eshet az alap nettó leltári értéke is. A kisebb és közepes tőkekapitalizációjú vállalatok részvényeinek piacain a tőzsdén jegyzett részvények volumene korlátozva van, így a piaci ingadozások gyorsabban és negatív irányban jelentősebben jelentkeznek, mint a magas tőkekapitalizációjú részvények esetén. Az alap nettó leltári vagyon ennek megfelelően gyorsan és erősen csökkenhet. A TŐKEVESZTESÉG KOCKÁZATA: A befektetési alap nem rendelkezik sem garanciával, sem védelemmel. A DEVIZAÜGYLETEKKEL KAPCSOLA- TOS KOCKÁZAT: A pozíció valamennyi pénznemben eszközölt nettó pozíciók összesített értékeként van kiszámolva és legfeljebb a nettó vagyon 125 %-át teheti ki. A pénznemek gyengülése és erősödése a nettó leltári vagyon esésének kockázatával jár együtt. A FEJLŐDŐ ORSZÁGOKKAL KAPCSOLA- TOS KOCKÁZAT: Ezeken a piacokon a kereskedelmi és felügyeleti körülmények eltérhetnek a nagy nemzetközi pénzügyi centrumokban érvényes normáktól. A NYERSANYAG MUTATÓKKAL KAPCSO- LATOS KOCKÁZAT: A nyersanyagárak ingadozásai és a szektor volatilitása a nettó leltári érték csökkenését vonhatja maga után. DEVIZAKOCKÁZAT: Az alap pénznemekből eredő kockázati tényezője befektetéseinek és olyan határidős pénzügyi eszközök alkalmazásának eredménye, melyek az alap értékelési pénznemétől eltérő pénznemben vannak. Olyan részesedések esetében, melyek nem euróban vannak meghatározva, a szisztematikus óvintézkedések miatt az értékelési pénznemnek az euróval szembeni árfolyam-ingadozásából adódó kockázata alacsony. Ez a biztosítás a különböző pénznemben való részesedések értékalakulása közti eltéréseket eredményezhet. KAMATKOCKÁZAT: A kamatkockázat a kamatok emelkedése esetén a nettó leltári érték csökkenését eredményezheti. Amennyiben a portfólió módosított időtartama pozitív, úgy egy kamatemelkedés a portfólió értékének csökkenéséhez vezethet. Amennyiben a portfólió módosított időtartama negatív, úgy egy kamatcsökkenés a portfólió értékének csökkenéséhez vezethet. HITELKOCKÁZAT: Az alap Investment Grade ill. spekulatív minősítésű értékpapírokba fektet be. A hitelkockázat abban áll, hogy a kibocsátó nem teljesíti a kötelezettségeit. Amenynyiben a magán kibocsátók minősége romlik, pl. a minősítő intézetek általi leminősítés esetén a magánkölcsönök veszíthetnek az értékükből. Csökkenhet az alap nettó leltári értéke. Az alapkezelő menedzser fenntartja magának a jogot, hogy olyan kötvényekbe fektessen be, melyek nem rendelkeznek minősítéssel vagy melyek minősítése az Investment Grade alatt van. A VOLATILITÁSSAL KAPCSOLATOS KOC- KÁZAT: A volatilitás emelkedése vagy csökkenése összefüggésben lehet a nettó leltári érték esésével. Az alap ennek kockázatnak elsősorban a származtatott ügyletek miatt van kitéve, melyek alapértéke a volatilitás. A LIKVIDITÁSSAL KAPCSOLATOS KOC- KÁZAT: A piacokon, melyeken a befektetési alap ügyleteket köt, eseti jelleggel ideiglenes likviditási hiány alakulhat ki. Ezek a piaci zavarok hátrányosan hathatnak az árak alakulására, piaci szemle_i/11

Carmignac melynek hatására a befektetési alap kénytelen lesz pozíciókat megszüntetni, felépíteni vagy módosítani. A MÉRLEGELÉSI JOGKÖRREL VALÓ ALAPKEZELÉSSEL KAPCSOLATOS KOC- KÁZATOK: A mérlegelésen alapuló alapkezelés alapja a pénzügyi piacok fejlődésének megbecslése. Az alap teljesítménye azon vállalatok teljesítményétől függ, melyeket az alapkezelő társaság választott ki. Fennáll a kockázata annak, hogy az alapkezelő társaság nem a legjobban teljesítő vállalatokat választja ki. A SZERZŐDŐ FÉLLEL KAPCSOLATOS KOCKÁZAT: A szerződő féllel kapcsolatos kockázatok erednek minden olyan OTC pénzügyi kontraktusból, melyeket ugyanazzal a szerződő féllel kötnek meg, mint az értékpapírok határozott idejű vásárlása és engedményezése és egyéb származtatott kontraktusok, melyeket szabadforgalomban (OTC) meg lehet kötni. A szerződő féllel kapcsolatos kockázat azt a veszteségkockázatot mutatja, mely abból a tényből adódik, hogy a szerződő fél esetenként nem teljesíti egy kötelezettségét, mielőtt az ügylet eszközáramlás formájában teljesedésbe megy. A kollektív befektetési vállalkozás szerződő féllel kapcsolatos kockázati kitettségének csökkentése érdekében az alapkezelő társaság garanciát képezhet a kollektív befektetési vállalkozás javára. A LEHETSÉGES JEGYZŐK ÉS A TIPIKUS BEFEKTETŐ PROFILJA Jelen alap részesedései nincsenek az 1933-as egyesült államokbeli Értékpapírtörvény (Securities Act) törvényi rendelkezései szerint bejegyezve. Ennek megfelelően azokat nem lehet közvetett vagy közvetlen módon a Regulation S alapján amerikai személynek számító személyeknek felkínálni vagy értékesíteni. Az alap részesedéseit egyébként sem közvetett, sem közvetlen módon nem birtokolhatják amerikai személyek vagy bármely olyan szervezet, melyet az amerikai rendelkezések ( Foreign Account Tax Compliance Act, FATCA ) értelmében egy vagy több amerikai személy irányít. Ilyen személyeknek vagy szervezeteknek sem ajánlani, sem értékesíteni nem lehet az alap részesedéseit. Ettől a kivételtől eltekintve a befektetési alap minden jegyző számára nyitva áll, azzal, hogy a font sterlingre szóló részesedések az Egyesült Királyságban, Svájcban és Luxemburgban élők számára vannak fenntartva. A befektetési alap unit-linked életbiztosítások fedezeteként is szolgálhat. A jelen befektetési alapba való befektetés összege az Ön személyes helyzetének függvénye. Ennek megállapításához azt ajánljuk a befektetőnek, hogy kérje ki szakember tanácsát a befektetései diverzifikálása érdekében valamint pénzügyi portfóliójának vagy vagyonának az ebbe a befektetési alapba befektetendő részét különös tekintettel az ajánlott befektetési időtartamra, és a fenti kockázatokra, a saját vagyonára, a szükségleteire és céljaira tekintettel határozza meg. A befektetés ajánlott időtartama öt év. Befektetési politika A TANÁCSADÓ TESTÜLET JELENTÉSE A 2013-as tárgyévben a Carmignac Investissement + 14,27 %-os teljesítményt ért el és elmaradt a referencia mutatója mögött, mely 17,49 %-kal növekedett. A tárgyidőszak végén a portfóliók hozzájárulása az értéknövekedéshez +10,77 % volt valamint +3,60 % az indexszel kapcsolat származtatott stratégia és -0,10 % a devizastratégiánk esetében. A 2013-as évet az amerikai jegybank májusi meglepő bejelentése jellemezte, mely szerint lehetséges, hogy csökkentik a pénzpolitikai támogatási intézkedéseket. A portfóliónk relatív értéknövekedésére a tárgyi időszakban igen súlyos hatással volt az amerikai pénzpolitika ezen elhamarkodott normalizálásának bejelentése. Hiszen úgy véltük, hogy az amerikai jegybank elnöke, hozzánk hasonlóan, nagyon visszafogottan ítéli meg az amerikai konjunktúra erejét és ennek megfelelően nem számoltunk eltúlzott bizalommal. A Fed pénzpolitikai támogató intézkedései csökkentésének váratlan veszélye olyan időpontban jelentkezett, amikor részvény allokációnk a csúcsponton volt és kifejezett kitettséggel bírt a fejlődő országok piacain. A Fed által azóta hibaként elismert fordulat arra ösztönözte a menedzsmentet, hogy túlságosasan védekező állásba helyezkedjen, melynek következtében az alapunk nem tudott profitálni a tőzsdék kezdeti magukhoz téréséből, melyek az első félév utolsó napjaiban voltak érezhetőek. Ben Bernanke ezen fordulata komoly korrekciót eredményezett a fejlődő piacokon és ez jelentősen befolyásolta az alap teljesítményét. Ennek következtében a Növekedés a fejlődő országokban irányultságú befektetéseink az eladások nyomán jelentős mértékben csökkentek a pénzpolitikai intézkedések által leginkább érintett szektorokban. piaci szemle_i/12

Carmignac A befektetéseinket jelenleg azokra a régiókra összpontosítottuk, amelyek az emelkedő amerikai kamatok mellett a legstabilabbnak tűnnek: Kínára és Mexikóra. A mexikói pozíciók (Grupo Banorte, Fibra Uno, Mexichem, Banco Santander Mexico) emellett a legutóbbi választások révén garantált reformokból valamint az amerikai konjunktúra húzóhatásából is profitálhatnak. Az amerikai index emelkedése nyomán az amerikai növekedési befektetéseink az év során pozitív eredményt mutattak. A továbbra is javuló amerikai gazdasági adatok fényében növeltük azon befektetéseinket, melyek a konjunktúrából profitálnak, főként a pénzügyi gazdasági szektorban és az informatikai szektorban. Olyan vállalatokból is vásároltunk, melyek kihasználják azt a nagy strukturális előnyt, hogy a petrolkémia és a finomító szektor a tengeren túl olcsón fér hozzá a palagázhoz és a palaolajhoz: Új befektetési célként jelent meg a Jól átlátható növekvő vállalatok irány, mely főként olyan, a világpiacot vezető európai vállalatokat jelent, melyek még a világgazdaság exportjának csekély növekedése mellett is jó eredményeket képesek elérni nagyon erős márkákkal és jól teljesítő értékesítési hálózatokkal. Az ipari országok konjunktúraciklusának csalódást keltő lefutása mellett a portfólió ezen részalapja igen komoly puffert tud képezni. Az aranybányák, melyek az év elején a portfólió mintegy 9 %-át tették ki, különösen negatív árfolyamváltozást éltek meg és annak ellenére megterhelik a portfólió teljesítményét, hogy az első negyedévben szinte teljes mértékben sikerült értékesíteni ezeket a pozíciókat. Az év során építettük fel a Japán refláció befektetési irányvonalat, hogy ki tudjuk használni a japán kormánynak a konjunktúra felgyorsítására tett törekvéseit. Ez a stratégia az árfolyamkockázat biztosítása érdekében választott pozíciók és a japán indexszel kapcsolatos származtatott ügyletek révén meghozta a gyümölcsét. Az európai helyzet stabilizálódása nyomán elkezdhettük a Normalizáció Európában befektetési irányt is felépíteni. Itt a bankszektorból néhány olyan pozíció kapacitását lenne érdemes kihasználni, melyek rentabilitása már a növekedés mérsékelt beindulása eredményeképpen is jelentősen javulhat. Az energiaszektort az év végére drasztikusan csökkentettük, mert úgy véljük, hogy a paletta bővítése a világszerte tapasztalható konjunktúra kedvezőbb fejlődése miatt bőven képes lesz ellensúlyozni a fosszilis energia iránti igényt. A Cameron International, a Halliburton és a Valero Energy ezért kikerült a portfólióból és a Schlumberger ill. a Tullow Oil pozíciókat is csökkentettük. A múltbéli értékalakulás nem jelenthet egyértelmű következtetést a jövőbeni fejlődésre nézve. piaci szemle_i/13

Carmignac A CARMIGNAC INVESTISSEMENT ÉVES BESZÁMOLÓJA A 2013-AS ÉVRE A törvényi rendelkezések által előírt információk A KÖZVETÍTŐK KIVÁLASZTÁSA Alapkezelői minőségében a Carmignac Gestion olyan szolgáltatókat választ ki, melyek a befektetési alapelveik szerint az ÁÉKBV vagy ügyfeleik nevében adott megbízásaikat a lehető legjobb eredménnyel tudják teljesíteni. Szintén a Carmignac Gestion választja ki a befektetési tanácsadókat valamint a megbízások végrehajtását segítőket is. Mindkét esetre a Carmignac Gestion egy sor kritériumot fektetett le, melyek alapján a közvetítőket kiválasztják és értékelik. Ezen kritériumok aktualizált listáját az alábbi oldalon találja: www.carmignac.com. Ezen az oldalon található a közvetítői díjakról szóló beszámoló is. AZ ESG (KÖRNYEZETVÉDELMI, SZOCIÁ- LIS ÉS VÁLLALATIRÁNYÍTÁSI) KRITÉRI- UMOK KOMMUNIKÁCIÓJA AZ ESG-MSCI kritériumok tekintetében a Carmignac Investissement a fejlődő piacokon lévő jelentős pozíciói miatt a mutatóval szemben strukturális hátrányban van. Mindazonáltal a portfólióbeli pozícióink 85 %-a legalább B és 32 %-a A - AAA minősítéssel rendelkezik. A szektoriális szinten a nem alapvető fogyasztási javak terén olyan pozíciókkal rendelkezünk, melyek hitelminősítése a referenciaindex felett van. A környezetvédelmi szabványok tekintetében az alap a CO2-lábnyom és a hulladékgazdálkodás vonatkozásában az indexnél kedvezőbb értékelésekkel bír. Az alap ugyanígy a szociális kérdésekben is jobban teljesít az indexnél a szociális szabványok betartása és a kemikáliákkal kapcsolatos biztonság tekintetében. A portfólión belül gyengébben teljesítők között volt a Yum! Brands, különösen azért, mert a cég pálmaolajat használ, ami nem minősített a fenntartható fejlődés vonatkozásában. A vállalat azonban jelezte, hogy tervei vannak arra nézve, miként csökkentse a pálmaolaj felhasználását 39.000 éttermében. Másrészt a Yum! Brands főként Ázsiában ért el jelentős eredményeket az újrahasznosított karton és papír felhasználása terén, melyekhez a cellulóz a fenntartható fejlődés követelményeinek megfelelő erdészetekből származik. san elemezzük a részvényeket, amelyekbe befektetünk. A fejlődő országokban emellett különös gondot fordítunk a vállalatvezetésre valamint a vezető beosztásban lévők minőségére. A TELJES KOCKÁZAT SZÁMÍTÁSÁNAK MÓDSZERE A teljes kockázat mérésére a relatív VaR (relatív kockáztatott érték) eljárását alkalmaztuk. Ehhez az alábbi modellt és az alábbi paramétereket alkalmazzuk: VaR (99 %, 20 nap), korábbi adatok alapján kiszámolva egy kétéves időszak mozgóátlaga alapján. Az alap külső viszonyítási alapjául (benchmark) az alábbi referencia portfólió szolgál: MSCI All Countries World NR átszámolva EUR-ba. Az üzleti év során elért minimum, maximum és átlagszintjei a VaR (Value at Risk) mutatónak az alábbi táblázatban vannak feltüntetve: Min. Közép Max. Value-At-Risk (99 %, 20 nap) 9,68 11,74 14,88 Leverage 0,80 1,20 1,62 Nagyon ügyelünk ezen kritériumokra, melyek mind gazdasági, mind szociális szempontokat érintenek. Menedzsment csapatunk erős regionális jelenléte lehetővé teszi számunkra, hogy alapo- piaci szemle_i/14

Carmignac A CARMIGNAC INVESTISSEMENT ÉVES BESZÁMOLÓJA A KOLLEKTÍV BEFEKTETÉSI VÁLLALKO- ZÁSOK ISMÉRVEI 2013. január: - Alapérték figyelembe vétele a származtatott ügyletekhez: volatilitási index (a nettó vagyon legfeljebb 10 %-a) és a volatilitási kockázat figyelembe vétele; - a referencia index (az osztalékok újbóli befektetése esetén) és a Bloomberg-kód aktualizálása - az irányadó rendelkezések, szójegyzék aktualizálása; - az amerikai személyek (US-Persons) definíciója: a FATCA-követelmények figyelembe vétele; - a Carmignac Gestion általi előzetes központosítás elmaradása; - az árfolyamok értékelési idejének aktualizálása; - a felosztásra alkalmas összegek definíciójának aktualizálása. Az Önök előtt lévő éves beszámoló egyrészt az új törvényi rendelkezések, azaz a 2011.08.01-i 2011-915. sz. rendelet alapján, vagyis a kollektív befektetési vállalkozások által felosztható összegek definíciójának módosulásával valamint a realizált nettó nyereségek és veszteségek felosztásának lehetőségével bővítve, másrészt pedig az előző évek formájának és értékelési módszereinek megfelelően készült. 2013. június: - Az ESMA szabályainak aktualizálása a pénzügyi garanciák és az értékpapírok határozott idejű engedményezése vonatkozásában; - A központi szervvel kapcsolatos információk: Caceis Bank France. 2013. november: - a részesedések elnevezésének módosítása; - a tájékoztatóból törölt hitelminősítők neve; - az ÁÉKBV/kollektív befektetési vállalkozások jegyzékének aktualizálása az AIFM- irányelv nyomán; - a VaR kiszámításával kapcsolatos információk; - névre szóló részvények törlése. piaci szemle_i/15

Carmignac Mérleg - Carmignac Investissement ESZKÖZÖK Nettó tárgyieszköz vagyon Betétek 2013.12.31. 2012.12.31. Pénzeszközök 8.387.090.165,06 8.094.017.074,85 Részvények és hasonló értékpapírok 8.306.871.614,41 8.072.761.773,90 Szervezett vagy azzal egyenértékű piacon kereskedett 8.306.871.614,41 8.072.761.773,90 Nem szervezett vagy azzal egyenértékű piacon kereskedett Kötvények és hasonló értékpapírok Szervezett vagy azzal egyenértékű piacon kereskedett Nem szervezett vagy azzal egyenértékű piacon kereskedett Követelést megtestesítő értékpapírok Szervezett vagy azzal egyenértékű piacon kereskedett Kereskedhető követelést megtestesítő értékpapírok Egyéb követelést megtestesítő értékpapírok Nem szervezett vagy azzal egyenértékű piacon kereskedett Kollektív befektetési vállalkozások Európai és általános francia kollektív befektetési vállalkozások Bizonyos befektetők számára fenntartott kollektív befektetési vállalkozások - kockázati befektetési alap - határidős piaci befektetési alap Jegyzett befektetési alapok és kötvényalapok (Fonds communs de créances) Nem jegyzett befektetési alapok és kötvényalapok (Fonds communs de créances) Határidős értékpapír tranzakciók Penzióba (elhelyezés) vett értékpapírokból származó követelések Kölcsönzött értékpapírokból származó követelések Kölcsönzött értékpapírok Penzióba (elhelyezés) adott értékpapírok Egyéb határidős ügyletek Határidős pénzügyi eszközök 80.218.550,65 21.255.300,95 Szervezett vagy azzal egyenértékű piacon végrehajtott tranzakció 80.218.550,65 14.891.457,55 Egyéb tranzakciók 6.363.843,40 Egyéb pénzügyi eszközök Követelések 4.344.239.350,18 2.834.087.540,77 Határidős deviza ügyletek 3.967.670.049,91 2.731.309.778,00 Egyéb 376.569.300,27 102.777.762,77 Pénzügyi számlák 172.494.279,69 43.116.442,15 Likvid eszközök 172.494.279,69 43.116.442,15 Eszközök összesen 12.903.823.794,93 10.971.221.057,77 piaci szemle_i/16

Carmignac Mérleg - Carmignac Investissement FORRÁSOK Saját tőke 2013.12.31. 2012.12.31. Tőke 8.027.112.304,60 8.125.869.511,27 Korábbi, fel nem osztott nettó nyereségek és veszteségek (a) Átvitt egyenleg (a) 5,08 Az üzleti év nettó nyeresége és vesztesége (a, b) 481.331.633,29 Az üzleti év eredménye (a, b) -47.281.419,53-15.452.337,50 Saját tőke összesen (= a nettó vagyon összege) 8.461.162.523,44 8.110.417.173,77 Pénzeszközök 80.032.090,88 14.891.457,53 Pénzeszközök engedményezése Határidős értékpapír tranzakciók Penzióba (elhelyezés) adott értékpapírokból származó kötelezettségek Kölcsönbe vett értékpapírokból származó kötelezettségek Egyéb határidős ügyletek Határidős pénzügyi eszközök 80.032.090,88 14.891.457,53 Szervezett vagy azzal egyenértékű piacon végrehajtott tranzakció 80.032.090,88 14.891.457,53 Egyéb tranzakciók Kötelezettségek 4.302.654.997,22 2.842.235.918,67 Határidős deviza ügyletek 3.937.152.979,10 2.713.362.908,11 Egyéb 365.502.018,12 128.873.010,56 Pénzügyi számlák 59.974.183,39 3.676.507,80 Hitelintézetekkel szembeni kötelezettségek 59.974.183,39 3.676.507,80 Hitelek Források összesen 12.903.823.794,93 10.971.221.057,77 (a) Az időbeli elhatárolásokkal együtt (b) Az üzleti évre fizetett részletfizetések levonását követően piaci szemle_i/17

Carmignac Mérlegen kívüli tételek - Carmignac Investissement 2013.12.31. 2012.12.31. Fedezeti ügyletek Ügyletek szervezett vagy azzal egyenértékű piacokon OTC (Over the counter) ügylet Egyéb ügyletek Egyéb tranzakciók Ügyletek szervezett vagy azzal egyenértékű piacokon Határidős ügyletek BC00 UBS CARM 0314 6.657.651,15 BC00 UBS CARM 0314 1.253.824,90 BC00 UBS CARM 0314 807.389,67 BC00 UBS CARM 0314 1.216.763,93 BC00 UBS CARM 0314 917.060,24 BC00 UBS CARM 0314 1.361.247,23 BC00 UBS CARM 0314 4.630.497,71 CBO CBOT UST 10 0314 3.184.332.931,17 CBO CBOT UST 5A 0314 1.039.043.506,66 OSE OS NIKKEI 2 0313 122.770.952,70 SIM SGX NIK 225 0313 83.048.819,05 SIM SGX NIK 225 0314 212.012.784,69 TSE TSE TOPIX I 0313 208.204.143,24 TSE TSE TOPIX I 0314 244.708.690,12 OTC (Over the counter) ügylet Opciók OBEU/0113/CALL/1,34 13.400.000,00 OXEU/0113/CALL/1,34 13.400.000,00 Egyéb ügyletek piaci szemle_i/18

Carmignac Eredménykimutatás - Carmignac Investissement 2013.12.31. 2012.12.31. Pénzügyi ügyletekből származó hozamok Betétekből és pénzügyi számlákból származó hozamok 11.810,25 96.148,97 Részvényekből és hasonló értékpapírokból származó hozamok 114.950.389,26 110.770.478,65 Kötvényekből és hasonló értékpapírokból származó hozamok 84.256,58 Követelést megtestesítő értékpapírokból származó hozamok 1.900,37 Értékpapírok határidős vásárlásaiból és engedményezéséből származó hozamok 991.172,22 1.514.235,56 Határidős pénzügyi ügyletekből származó hozamok Egyéb pénzügyi hozamok Összesen (1) 115.953.371,73 112.467.020,13 Pénzügyi ügyletekből származó ráfordítások Értékpapírok határidős vásárlásaiból és engedményezéséből származó ráfordítások 224.791,78 Határidős pénzügyi eszközökből származó ráfordítások Pénzügyi kötelezettségekből származó ráfordítások 331.573,24 211.530,81 Egyéb pénzügyi ráfordítások Összesen (2) 331.573,24 436.322,59 Pénzügyi ügyletekből származó eredmény (1-2) 115.621.798,49 112.030.697,54 Egyéb hozamok (3) Kezelési költség és a leírások képzésére való felhasználás (4) 163.502.800,79 127.921.063,89 Az üzleti év nettó eredménye (L. 214-17-1) (1-2 + 3-4) -47.881.002,30-15.890.366,35 Az üzleti év elhatárolásai (5) 599.582,77 438.028,85 Diszázsió kifizetések az eredmény terhére az üzleti évben (6) Eredmény (1 2 + 3 4 + 5 + 6) -47.281.419,53-15.452.337,50 piaci szemle_i/19

Carmignac A CARMIGNAC INVESTISSEMENT ÉVES BESZÁMOLÓJÁNAK MELLÉKLETE Számviteli alapok és az értékelési módszerek Az éves beszámolót a francia könyvelési normákkal foglalkozó bizottság (CRC) 2003-02. sz. rendeletének érvényes rendelkezései alapján készítették az ÁÉKBV-k számára kiadott számlaterv szerint. A 2011-915. sz. rendelet 18. cikke lehetővé teszi, hogy a 2013. január 1. után megkezdett üzleti évekre kifizessék a nettó nyereségeket és veszteségeket. Az ÁÉKBV számlatükrét módosították ennek az új lehetőségnek megfelelően. A módosítások a felosztható összegek definíciójára vonatkoznak. A költségek nélküli realizált nettó nyereségek a költségek nélküli nettó veszteségek levonását követően hozzáadódnak a nettó eredményhez a felosztható összegek meghatározása érdekében. Az elmúlt üzleti évek adatait nem igazították ki ennek megfelelően. Az alábbi alapvető számviteli alapszabályokat alkalmazzák: - a tényleges viszonyoknak megfelelő bemutatás, összehasonlíthatóság, a tevékenység folytatása, - rendszeresség, helyesség, - elővigyázatosság, - Az értékelési módszerek folytonossága üzleti évről üzleti évre. A fix kamatozású értékpapírokból származó hozamok kimutatása a felgyülemlett kamatok módszere alapján történik. Az értékpapír vásárlásokat és értékesítéseket költségek nélkül könyvelik. A portfolió számlapénzneme az euró. Az üzleti év 12 hónapból áll. A VAGYONELEMEK ÉRTÉKELÉSÉRE VO- NATKOZÓ ELŐÍRÁSOK A pénzügyi eszközöket a könyvekben a bekerülési értéken könyvelik és a mérlegben azok aktuális értékén jelennek meg. Ennek meghatározása az utolsó ismert piaci érték vagy piac hiányában bármilyen külső eszköz segítségével vagy pénzügyi modellek alkalmazásával történik. A nettó leltári vagyon kiszámításához használt aktuális értékek és az értékpapíroknak a portfolióba kerülésekor fizetett bekerülési költségek közti eltéréseket értékelési különbségként könyvelik el. Azon értékeket, melyek nem a portfolió pénznemében vannak, az alábbi alapelv alapján értékelik. Ezt követően az értékelés napján érvényes árfolyam szerint számolják át a portfolió pénznemébe. BETÉTEK: A 3 hónap vagy annál rövidebb hátralevő futamidővel rendelkező betéteket a lineáris módszer alapján értékelik. SZERVEZETT VAGY AZZAL EGYENÉR- TÉKŰ PIACON KERESKEDETT RÉSZVÉ- NYEK, KÖTVÉNYEK ÉS EGYÉB ÉRTÉKPA- PÍROK: A nettó leltári érték számításához a részvényeket és az egyéb értékpapírokat, melyeket egy szervezett vagy azzal egyenértékű piacon kereskednek, a napi záróárfolyam alapján értékelik. A kötvényeket és ahhoz hasonló értékpapírokat a különböző pénzügyi szolgáltatók által megadott záróárfolyamon értékelik. A kötvények és ahhoz hasonló értékpapírok után járó kamatokat a nettó leltári érték megállapításának napjáig számítják ki. NEM SZERVEZETT VAGY AZZAL EGYEN- ÉRTÉKŰ PIACON KERESKEDETT RÉSZVÉ- NYEK, KÖTVÉNYEK ÉS EGYÉB ÉRTÉKPA- PÍROK: nem szabályozott piacokon kereskedett értékpapírokat az alapkezelő társaság felelősségén olyan módszerekkel értékelik, melyek alapjául a vagyonelem és a hozam szolgál, azon árak figyelembe vételével, melyeket legutóbb jelentős tranzakciók során alkalmaztak. KERESKEDHETŐ KÖVETELÉST MEGTESTE- SÍTŐ ÉRTÉKPAPÍROK: A kereskedhető követelést megtestesítő és ahhoz hasonló értékpapírokat, melyek nem képezik átfogó tranzakciók részét, biztosítási matematikai módszerrel egy alább megadott referencia kamatláb piaci szemle_i/20

Carmignac alapján értékelik, melyet adott esetben a kibocsátó immanens jellegzetességei alapján megemelnek: Az 1 hónap vagy annál rövidebb futamidővel rendelkező kereskedhető követelést megtestesítő értékpapírok esetén: bankközi kamatláb euróban (Euribor); Az 1 évnél hosszabb futamidővel rendelkező kereskedhető követelést megtestesítő értékpapírok esetén: Éves kamatszelvénnyel rendelkező francia kincstárjegyek (BTAN) vagy korábbi lejáratú francia államkötvények (OAT) a leghosszabb futamidőre A 3 hónap vagy annál rövidebb hátralevő futamidővel rendelkező kereskedhető követelést megtestesítő értékpapírokat a lineáris módszer alapján lehet értékelni. A francia kincstárjegyeket a Banque de France által naponta nyilvánosságra hozott piaci ár alapján értékelik. AZ ÁÉKBV RÉSZESEDÉSEI: Az ÁÉKBV részesedéseit a legutolsó ismert nettó leltári értéken értékelik. HATÁRIDŐS ÉRTÉKPAPÍR TRANZAKCIÓK: IA penzióba (elhelyezés) vett értékpapírokat az eszközök oldalán Penzióba vett értékpapírokból származó követelések tételként könyvelik el a szerződésben meghatározott összeggel plusz a felhalmozódott kamatokkal. A penzióba (elhelyezés) vett értékpapírokat azok aktuális értékén könyvelik a vételi portfólióban. A penzióba (elhelyezés) adott értékpapírokból származó kötelezettségeket a szerződéses összegben könyvelik a felhalmozódott kamatkötelezettségekkel együtt az eladási portfólióban. A kölcsönbe adott értékpapírokat azok aktuális árán könyvelik el az eszközök oldalán Kölcsönzött értékpapírokból származó követelések alatt a felhalmozódott kamatokkal növelve. A kölcsönbe vett értékpapírokat az eszközök oldalán Kölcsönbe vett értékpapírok alatt a szerződéses áron könyvelik, míg a forrásoldalon Kölcsönbe vett értékpapírokból származó követelések tételként szerződéses áron a felhalmozódott kamatokkal növelve. HATÁRIDŐS PÉNZÜGYI ESZKÖZÖK: SZERVEZETT VAGY AZZAL EGYENÉRTÉKŰ PIACON KERESKEDETT HATÁRIDŐS PÉNZ- ÜGYI ESZKÖZÖK: A szervezett vagy azzal egyenértékű piacon kereskedett határidős pénzügyi eszközöket a napi elszámolási árfolyam alapján értékelik. NEM SZERVEZETT VAGY AZZAL EGYENÉR- TÉKŰ PIACON KERESKEDETT HATÁRIDŐS PÉNZÜGYI ESZKÖZÖK: SWAPS: A kamat-swap és/vagy deviza-swap ügyletek értékelése azok piaci értékén történik, amelynek kiszámítása a jövőbeni pénzáramlások kamaleszámítolásával a piacon uralkodó kamatlábakkal és/vagy árfolyamokkal történik. Ezt az értéket korrigálják a hitelkockázattal. Az index-swap értékelése egy biztosítási matematikai módszerrel történik, a szerződő fél által rendelkezésre bocsátott referencia kamatláb alapján. Az egyéb swap ügyleteket piaci értékükön vagy egy becsült értéken értékelik a vagyonkezelő társaság által megállapított módszernek megfelelően. MÉRLEGEN KÍVÜLI ÜGYLETEK: A fix határidős ügyleteket, mint mérlegen kívüli ügyleteket piaci értékükön, a portfolióban alkalmazott árfolyam alapján mutatják ki. A feltételhez kötött határidős ügyleteket megfelelő alapértékükön értékelik. A swap-ügyleteket névleges értékükön, vagy annak hiányában azzal egyenértékű összeggel mutatják ki. PÉNZÜGYI ESZKÖZÖK Megjelölés SIM SGX NIK 225 0314 TSE TSE TOPIX I 0314 CBO CBOT UST 5A 0314 CBO CBOT UST 10A 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 BC00 UBS CARM 0314 Leírás Future Nikkei Future Topix Future T.NOTE 5 ÉV Future T.NOTE 10 ÉV Basket Forward UBS Basket Forward UBS Basket Forward UBS Basket Forward UBS Basket Forward UBS Basket Forward UBS Basket Forward UBS piaci szemle_i/21

Carmignac KEZELÉSI KÖLTSÉGEK A kezelési költségeket minden értékelési napon a nettó vagyon alapján számítják ki. Ezeket a költségeket az ÁÉKBV eredménykimutatásába könyvelik. A kezelési költségeket teljes mértékben az alapkezelő társaságra terhelik, mely az ÁÉKBV valamennyi működési költségét viseli. A kezelési költségek a tranzakciós költségeket nem foglalják magukba. Az alkalmazott kulcs: Részesedés A EUR acc Részesedés F GBP acc Hdg: Részesedés EUR acc: Részesedés A CHF acc Hdg: Részesedés A USD acc Hdg: Részesedés A EUR Y dis: az adott nap nettó vagyonának 1,50 %-a; az adott nap nettó vagyonának 0,85 %-a. az adott nap nettó vagyonának 2,25 %-a. az adott nap nettó vagyonának 1,50 %-a; az adott nap nettó vagyonának 1,50 %-a; az adott nap nettó vagyonának 1,50 %-a; Részesedés F GBP Qdis Hdg: az adott nap nettó vagyonának 1,00 %-a. A VÁLTOZÓ KEZELÉSI KÖLTSÉGEKET AZ ALÁBBI MÓDSZER ALAPJÁN SZÁMOLJÁK KI: Attól kezdve, hogy az értékalakulás az üzleti év kezdetétől kezdve pozitív és éves szinten a 10 %-ot meghaladja, úgy napi tartalékképzés veszi kezdetét az átlagon felüli értékfejlődés 10 %-a összegében. Amennyiben csökken az átlag feletti értékalakulás mértéke, úgy a tartalékképzés naponta az átlag alatti értékalakulás 10 %-kával csökken az éveleje óta felhalmozódott tartalékok terhére. Ezt a tartalékképzést az alapkezelő társaság évente elvégzi a decemberi utolsó nettó leltári érték alapján. A FELOSZTHATÓ ÖSSZEGEK FELHASZ- NÁLÁSA: A FELOSZTHATÓ ÖSSZEGEK DEFINÍCIÓ- JA: A felosztható összegek az alábbiakból állnak: EREDMÉNY: Az üzleti év nettó eredménye a kamatoknak, hátralékos kamatoknak, a feláraknak, a nyereménykötvényekből származó nyereményeknek, ülésen való részvételi díjazásból és valamennyi egyéb, a portfólió értékpapírjaival kapcsolatos hozamokkal és az osztalékoknak a pillanatnyilag rendelkezésre álló összegekkel növelt öszszege a pénzügyi tranzakciók adminisztrációs költségeinek és ráfordításainak levonását követően. Ez megemelkedik az új számlákra átvitt összegekkel ill. csökken az elmúlt üzleti évben elhatárolt hozamokkal. NYERESÉGEK ÉS VESZTESÉGEK: Az üzleti év során elkönyvelt, realizált nettó nyereségek a költségek levonása után, a realizált nettó veszteségekkel csökkentve a költségek levonása után, az előző üzleti évekből származó azonos típusú nettó nyereségekkel növelve, melyek terhére nem történt osztalékfizetés vagy értékhalmozás vagy és a nyereségek időbeli elhatárolásaival csökkentve vagy növelve. A FELOSZTHATÓ ÖSSZEGEK FELHASZ- NÁLÁSÁNAK MÓDJAI: Felosztható összegek A nettó hozamok felhasználása A realizált nettó nyereség vagy veszteség felhasználása Részesedések A EUR acc, F GBP acc Hdg, E EUR acc, A CHF acc Hdg, A USD acc Hdg Értékhalmozás Értékhalmozás Részesedések F GBP Qdis Hdg, A EUR Y dis Osztalék-kifizetés Osztalék-kifizetés piaci szemle_i/22

Carmignac A nettó vagyon alakulása - Carmignac Investissement 2013.12.31. 2012.12.31. Nettó vagyon az üzleti év kezdetén 8.110.417.173,77 7.588.402.374,45 Jegyzések (beleértve a kollektív befektetési vállalkozás által kapott kiadási felárat) 2.413.944.552,87 2.485.737.789,47 visszavételek (beleértve az ÁÉKBV által kapott visszavételi diszázsiót) -3.123.286.306,18-2.627.124.262,61 Realizált nyereségek betétekből és pénzügyi eszközökből 701.516.749,31 535.569.782,23 Realizált veszteségek betétekből és pénzügyi eszközökből -388.986.336,13-422.518.852,03 Realizált nyereségek határidős pénzügyi eszközökből 947.617.279,09 285.834.304,39 Realizált veszteségek határidős pénzügyi eszközökből -745.467.446,11-364.589.831,96 Tranzakciós költségek -42.512.020,09-33.301.827,05 Árfolyamkülönbségek -374.836.107,37-789.271.924,03 Az értékelési különbség változása betétek és pénzügyi eszközök esetében 942.734.947,14 1.449.785.900,24 Az N üzleti év értékelési különbsége 2.194.325.823,40 1.251.590.876,26 Az N-1 üzleti év értékelési különbsége -1.251.590.876,26 198.195.023,98 Az értékelési különbség változása határidős pénzügyi eszközök esetében 67.901.040,24 17.784.087,02 Az N üzleti év értékelési különbsége 80.216.341,19 12.315.300,95 Az N-1 üzleti év értékelési különbsége -12.315.300,95 5.468.786,07 Az előző üzleti év osztalék kifizetései a nettó nyereségek és veszteségek terhére Az előző üzleti év osztalék kifizetései az eredmény terhére -0,80 Az üzleti év nettó eredménye az időbeli elhatárolások előtt -47.881.002,30-15.890.366,35 Az üzleti év során kifizetett diszázsió a nettó nyereségek és veszteségek terhére Az üzleti év során kifizetett diszázsió az eredmény terhére Egyéb tételek Nettó vagyon az üzleti év végén 8.461.162.523,44 8.110.417.173,77 piaci szemle_i/23