A tudás egyetlen forrása a tapasztalat. (Albert Einstein) QUAESTOR 7 Piaci előretekintő
M i v á r h a t ó a h é t e n? Kapunk-e új iránymutatást a Fed-től! Figyeljünk a szójátékra! Ezen a héten a szerdai Fed kamatdöntés lesz a legfontosabb esemény. Szinte egyetlen kifejezésen múlik minden: benne marad-e a kamatdöntési közleményben az a passzus, hogy az alapkamat még jó ideig ( considerable time ) nullához közeli rekord alacsony szinten maradhat, vagy erre már nem lesz szükség? Mi arra számítunk, hogy a Fed Nyíltpiaci Bizottsága (FOMC) optimistább lesz, így akár változhat is az iránymutatás, erősödhet a dollár. Vagy teljesen kimarad a közleményből az időbeli utalás, vagy finomítják a kommunikációt, más kifejezéssel helyettesítik azt. Nem lennénk meglepve, ha előkerülne tíz év után ismét a kamatemelés előtti készenléti állapotot jellemző, avagy kivárásra utaló kifejezés ( patient ). Ez azt is jelentené számunkra, hogy kamatemelésre akár 3-4 kamatdöntő ülés után sor kerülhetne. A Fed utalhat arra, hogy a jegybanki politika lassan visszatérhet az ún. normális kerékvágásba, azaz elmozdulhat fokozatosan a szigorítás irányába. Az iránymutatás változtatása jelezné, hogy a Fed bízik a gazdaság növekedésében, valamint abban is, hogy az el fogja bírni a kamatemelést. A dollár ebben az esetben újabb lendületet vehet az év utolsó napjaiban. Ha viszont mégis úgy döntene a Fed, hogy a kamatdöntési közleményben nem változtatnak az aktuális iránymutatáson aminek mi kisebb esélyt adunk akkor jöhet a trendforduló, gyengülhet a dollár valamennyi devizával szemben. A tőzsdeindexek reakciója valószínűleg a csapkodás lesz, eleinte eséssel, majd a kamatdöntést követő napokban emelkedéssel fogadhatják a Fed idei utolsó kamatdöntési közleményét, amennyiben az optimistább hangvételű lesz és amennyiben nem fogják rontani a korábbi előrejelzéseket. A Fed alapkamatára kötött határidős ügyletek alapján a piac kevésbé agresszív kamatemelési ciklusra készül, mint amilyen meredek kamatpályát a Fed-kormányzók szeptemberben felrajzoltak. A Fed és a piac várakozásai között elég markáns a különbség. Amennyiben a Fed várakozásai a helyesek, akkor az irányadó ráta már 2015 első negyedévében megemelkedhetne 25 bázisponttal, ha viszont a piaci várakozásokat vesszük alapul, akkor 2015 júliusában jöhetne 8 év után az első kamatemelés. Stanley Fischer a Fed alelnöke szerint, ha a beérkező gazdasági mutatók nem okoznak nagyobb csalódást, akkor fel kell hagyni a rendhagyó politikával és jöhet a normalizálódás. Erről már szó esett a legutóbbi kamatdöntő ülésen is. A Fed semmiképpen sem szeretné meglepni a piacot, el akarja kerülni a túlzott volatilitást, ezért is hangsúlyozza, hogy kizárólag a gazdasági mutatókra érdemes hagyatkoznunk, így közeledhetnek egymáshoz a Fed és a piac várakozásai, lényegében lekerül a teher a Fed válláról, könnyebb kommunikálni. A Fed kamatdöntő ülése mellett a héten várható amerikai makrogazdasági statisztikák (lakáspiaci, inflációs és feldolgozóipari) kevesebb figyelmet kaphatnak. Kedden reggel 8 órakor teszik közzé a legnagyobb brit bankok stressztesztjének eredményét, majd ezt követően ismerteti Mark Carney brit jegybankelnök a Bank of England pénzügyi stabilitási jelentését. A héten megjelenő brit munkaerőpiaci jelentés a fontot erősítheti, de az inflációs adatok és a decemberi kamatdöntési jegyzőkönyv okozhatnak csalódást a befektetőknek, így egyelőre maradnánk az eladói oldalon az angol font piacán. Pénteken hajnalban tartja decemberi kamatdöntő ülését a japán jegybank (BoJ). A novemberi kamatdöntési közlemény rámutatott arra, hogy a monetáris tanács készen áll többet is tenni a gazdaság növekedéséért. Attól eltekintve, hogy a gazdaság az áprilisi áfa-emelést követően recesszióba került, a japán monetáris tanács optimizmusa megmaradt. Nem valószínű, hogy változtatni fog monetáris politikáján a japán központi bank. Szerdán este kiderül, milyen ütemben nőtt az új-zélandi gazdaság az idei harmadik negyedévben a második negyedévben látott 10 éves rekord után. Mi a konszenzusnál szerényebb növekedési ütemmel és az új-zélandi dollár gyengülésével kalkulálunk. Az ausztrál dollár gyengülhet tovább a legtöbb devizával szemben, miután a jegybank elnöke a múlt héten 75 centes AUD/USD árfolyamszintről beszélt, a kanadai dollár alól pedig a pénteki inflációs statisztika húzhatja ki a talajt. 2
Miután az EKB-tól a vártnál kevesebb kölcsönt igényeltek a kereskedelmi bankok a második körös célzott refinanszírozási tenderen (TLTRO-n), így tovább erősödött az a spekuláció, hogy az EKB-nak jövőre ki kell terjesztenie eszközvásárlási programját. A héten többnyire jó híreket várnak a befektetők az eurózónából, mind az Ifo, mind pedig a ZEW indexe emelkedhet, de az euró erősödéséhez mindez kevésnek bizonyulhat. Vélhetően sem a Magyar Nemzeti Bank (MNB), sem pedig a cseh jegybank (CNB) nem fog változtatni monetáris politikáján a decemberi ülésén, de a régiós devizák gyengülésére számítunk az amerikai dollárral és az euróval szemben. 3
V á r h a t ó p i a c i i r á n y o k Instrumentum DAX index (eqtrader: DAX.I) S&P500 index (CFD) (eqtrader: SP500.I) BUX index OTP MOL Richter EURHUF EURUSD USDHUF Nyersolaj (eqtrader: CLc1) Arany (eqtrader: XAUUSD) Heti várakozás Kommentár Fontos trendvonal sérült meg a német részvényindex grafikonján, amennyiben néhány napon belül nem sikerül visszakapaszkodni a 9 700 pontos szint fölé, további csökkenés jöhet, ez esetben 9 530 pontnál található a következő fontos támasz, a 200 napos mozgóátlag. A 2 075 pontos szintről lefordult az amerikai részvényindex, a következő fontos támasz a 2 000 pontnál húzódó rés. Amennyiben ez a szint nem esik el szignifikánsan, ismét emelkedő hullám jöhet hamarosan. Ellenkező esetben azonban a 200 napos mozgóátlagig (jelenleg 1 946) eshet az index. Több napja folyamatosan esik a hazai részvényindex, amennyiben letörik a 17 150 pontos szint, további csökkenés jöhet, ez esetben a 17 000, majd a 16 850 pontos érték jelenthet támaszt. Amennyiben az említett támasz kitart, hamarosan pozitív korrekció indulhat, és az 50 napos mozgóátlag (17 446) felé indulhat az index. Nem sikerült tartósan a 4 100 Ft-os szint fölé kerülni, így a bankpapír maradt a 3 900-4 100 Ft-os kereskedési sávban, az említett támasz közelében pozitív korrekció indulhat hamarosan. Rövid távú vételek esetén 3 850 Ft alatt célszerű elhelyezni a stop megbízást. Fontos támaszok alá esett az olajtársaság árfolyama, a következő meghatározó szint 11 390 Ft-nál húzódik, mely korábban több alkalommal megállította az esést. A 11 765 Ft-os szint áttörése esetén válna ismét pozitívvá a technikai kép. A 3 870 Ft-os szintről ismét visszaesett a gyógyszergyártó árfolyama, azonban közel vagyunk egy emelkedő trendvonalhoz, mely támaszt jelenthet. Összességében egy induló, emelkedő háromszög alakzat látható a grafikonon, 3 870 Ft-os felső szárral, melyre érdemes figyelni. A 200 napos mozgóátlagnál elakadt az emelkedés, negatív korrekció esetén érdemes lehet a vételi lehetőségeket keresni, hiszen a csökkenő ék alakzatból kitört az árfolyam, melynek felső szára 306-nál már fontos támaszt képez. Az 1,25-ös szint közeléből ismét lefordulhat az euró-dollár árfolyama, és egyelőre a csökkenő trendcsatorna maradhat az irányadó. Érdemes azonban a következő napokban figyelni, mert kialakulhat egy fordított fej és vállak alakzat, mely rövid távon trendfordulót hozhat. Emelkedő háromszög alakzat kezd kirajzolódni a dollár-forint grafikonján, melynek felső szára a 250-es ellenállás, míg alsó szára egy emelkedő trendvonal, jelenleg 244,95-nél. A 250-es szint szignifikáns áttörése esetén jelentős tér nyílhat meg felfelé. Újabb fontos támaszokat tört le a nyersolaj árfolyama, amennyiben az 58,50 dolláros szint szignifikánsan elesik és kedden sem tud fölé kapaszkodni, további csökkenés jöhet, ez esetben 54,65 dollár a következő elérhető érték. Fordulatra utaló jelzések nincsenek a grafikonon. A 100 napos mozgóátlagról lefordult az arany árfolyama, a korrekció során amennyiben nem esik el az 1 200 dolláros szint érdemes lehet a vételi lehetőségeket keresni, hiszen egy fontos csökkenő trendvonal került korábban áttörésre. 4
Hazai és régiós adatok, események A decemberi kamatdöntő ülésén a Magyar Nemzeti Bank várhatóan 2,1%-on fogja tartani az irányadó rátát, emellett valószínűleg a cseh központi bank sem fog változtatni rekord alacsony, 0,05%-os kamatszintjén, valamint a tavaly novemberben bevezetett 27 eurós árfolyamküszöbén sem. Mivel érdemben nem változott a gazdasági helyzet, így nem várunk különösebb bejelentést a jegybankok részéről, nem számítunk jelentősebb árfolyam-ingadozásra sem, ugyanakkor a régiós devizák gyengülésével kalkulálunk a héten. Az MNB kedden, a cseh jegybank pedig egy nappal később tartja kamatdöntő ülését. Gyenge lengyel ipari teljesítményről kaphatunk híreket szerdán. A várakozások alapján az ipari termelés 6,9%-kal csökkenhetett az októberben mértekhez képest novemberben, míg éves alapon 1,1%-kal nőhetett a termelés volumene. A becslések igencsak elmaradnak az októberben látottaktól, amikor is havi szinten 3,5%-os, míg éves alapon 1,6%-os bővülést mértek. Az eurózóna gyenge gazdasága, valamint az orosz-ukrán konfliktus miatti szankcióháború továbbra is érezteti hatását. Változatlan hazai és cseh alapkamattal számolunk Rossz hírek érkezhetnek a lengyel ipari szektorból 5
Egyesült Államok Idei utolsó kétnapos kamatdöntő ülését tartja a héten az amerikai jegybanki szerepet betöltő Fed, a szerdai bejelentést követően sajtótájékoztató is lesz, továbbá frissítik a gazdasági prognózist is. A kamatdöntő ülés mellett a héten várható makroadatok kevesebb figyelmet kaphatnak. Szinte egyetlen kifejezésen múlik minden: benne marad-e a kamatdöntési közleményben az a passzus, hogy az alapkamat még "jó ideig" (considerable time) nullához közeli rekord alacsony szinten maradhat, vagy erre már nem lesz szükség? Igen megosztottak az elemzők is ebben a kérdésben. Mindenki a Fed közleményt és prognózist várja Mi arra számítunk, hogy a Fed Nyíltpiaci Bizottsága (FOMC) optimistább lesz, így akár változhat is az iránymutatás. Várakozásunk szerint a munkanélküliségre és az inflációra vonatkozó 2015-ös prognózist is csökkenteni fogják. A munkaerőpiac folyamatosan javul, a novemberre közölt foglalkoztatási adatok minden várakozást felülmúlva emelkedtek. Az infláció már jó ideje a Fed 2%-os célértéke alatt mozog, s az inflációs várakozások is mérséklődtek valamelyest a benzinárak visszaesésével párhuzamosan. A dollár szempontjából egyértelmű a helyzet, ha kihagyják azt a passzust, hogy az alapkamat még jó ideig nullához közeli szinten maradhat, akkor újabb dollárerősödés lesz még az év utolsó napjaiban. Ha viszont nem veszik ki a közleményből, akkor fordulhat az eddigi irányadó trend, gyengülni fog a dollár valamennyi devizával szemben. A tőzsdeindexek reakciója valószínűleg inkább a csapkodás lesz. Az első kamatemelést jelenleg a piac 2015 júliusára árazza. Ha kikerül az említett időbeli utalás a közleményből, az arra utalna, hogy a Fed innentől fogva nem ad garanciát arra már, hogy sokáig fogja tartani a zéró szinten az alapkamatot, hanem szinte bármikor emelhet. A jegybankárok közül a szigorúbb monetáris politikát pártolók minden bizonnyal az iránymutatás megváltoztatása mellett lesznek, márcsak azért is, mivel az év elejétől hatályos rotáció miatt létszámuk is kevesebb lesz a döntéshozó testületben. 6
Hasonló helyzetben 2004-ben voltak az akkori monetáris döntéshozók. Egy 7 hónapig tartó kivárási időszakot követően januárban megváltoztatták a kamatdöntési közleményt, hasonlóképp szerepelt benne a jó ideig kifejezés, amit felcseréltek arra, hogy lassan felhagyhatnak a laza politikával, majd 2004 júniusában, 6 hónap múlva meg is lépték az első kamatemelést. Többen azzal érvelnek, hogy a jegybankárok tarthatnak az erőteljes piaci reakcióktól, s így benne hagyják a közleményben azt, hogy az alapkamat jó ideig zéró szinten marad. Ezzel jeleznék tehát, hogy a kamatemelés még legalább 6 hónap távolságra van, továbbá időt nyerhetnének, hogy lássák az olajpiaci fejleményeket és a gazdaság év végi teljesítményét is. Mi ennek a forgatókönyvnek kevesebb esélyt adunk. Bárhogy is döntenek, a Fed elnökének lehetősége lesz részletes magyarázatot adni az ülést követő sajtótájékoztatón. Janet Yellen várhatóan ismét kiemeli, hogy a makrogazdasági adatoktól függ a monetáris politika jövője is. A megkezdett házépítések 3% körüli ütemben bővülhettek novemberben, elsősorban a társasház-építéseknek köszönhetően. Itt van tere a felfutásnak, a korábbi 15%-os visszaesést követően, az októberi építési engedély adatokból is emelkedésre lehet számítani. Emellett a családi házak építése is bővülhetett a vizsgált hónap során. A kiadott építési engedélyek száma, miután a recesszió vége óta nem látott rekord szintre emelkedett októberben, kisebb csökkenést mutathat novemberben. Hétfőn a lakásépítők bizalmi indexét már megismerhettük, az NAHB index ugyan 1 ponttal 57 pontra mérséklődött, de továbbra is 9 éves csúcsszint közelében maradt, s immár 6 hónapja mozog az 50 pontos szint felett, amely növekvő optimizmusról tanúskodik. Háttérbe szorulhatnak a lakáspiaci, inflációs és ipari adatok a héten Szerdán a fogyasztói árak 0,1%-os havi csökkenését közölhetik novemberre, ezzel az éves ráta is 1,5%-os növekedésre mérséklődhet. A tisztított maginfláció esetében 0,1%-os havi, s 1,8%-os éves alapú növekedésről szólnak a várakozások. A háttérben továbbra is a mérséklődő energia, ezen belül bezinárak állnak. A benzin ára az októberi közel 9%-os csökkenés után novemberben is 7,5%-kal csökkent, míg az élelmiszerek 0,2%-kal drágulhattak. A hétfői, friss adatok szerint 2013 januárja óta először esett a negatív tartományba a New York-i körzet feldolgozóipari teljesítményét mérő Empire State mutató. Decemberben az index a novemberi 10,2 pontról váratlanul -3,6 pontra esett, az elemzők pedig kisebb emelkedést vártak. A zéró szint jelenti a szektor zsugorodása és bővülése közötti határértéket. Az új megrendelésekre vonatkozó részindex szintén a negatív tartományba fordult, míg a foglalkoztatottak számára vonatkozó részadat alig változott. Csütörtökön publikálják a másik legkorábbi régiós feldolgozóipari adatot, a philadelphiai körzet beszerzésimenedzser-index esetében csökkenést vár az elemzői konszenzus, azonban ez inkább egy fenntarthatóbb növekedést tükrözne a novemberi megugrást követően (több mint 20 pontos emelkedéssel 21 éves rekordot ért el a mutató). Szintén hétfői adatközlés volt az ipari termelés novemberi alakulása, 1,3%-os bővülést közöltek, 2010 májusa óta nem mértek ilyen nagy megugrást. Az elemzők ennél kisebb, 0,7%-os növekedésre számítottak. Szintén kedvező emellett, hogy az elmúlt három hónap értékét is felfelé korrigálták. A fogyasztói javak termelése 1998 augusztusa óta nem tapasztalt mértékben, 2,5%-kal ugrott meg, míg a közművek kibocsátása 5,1%-os növekedést mutatott a hideg időjárás miatt. A kapacitás-kihasználtság az októberi, felfelé korrigált 79,3%-ról 80,1%-ra ugrott novemberben, mely szintén több éves csúcsnak felel meg. 7
Eurózóna Kedden a Markit előzetes decemberi szolgáltatóipari- és feldolgozóipari indexei mutathatnak kedvezőbb képet a gazdaság jövőjét illetően. A német feldolgozóipari teljesítmény a novemberi váratlan zsugorodás (49,5 pont) után ismét növekedést jelezhet (50,3 pont), míg a szolgáltatóiparra vonatkozó mutató 52,1 pontról 52,5 pontra bővülhet. Az eurózóna feldolgozóipari beszerzésimenedzser-indexe 50,1 pontról 50,5 pontra javulhat, míg a szolgáltatóiparban 51,1 pont után 51,5 pontos emelkedést várnak. Franciaország mutatói ugyan még mindig romló teljesítményt tükrözhetnek, azonban a piaci becslések szerint, mindkét szektor közelebb kerülhetett az 50 pontos növekedési határértékhez. A francia feldolgozóiparban 48,4 pont után 48,6 ponttal számolnak, a szolgáltatóiparban pedig 47,9 pontot követően 48,5 pontra léphet az index. Kedvező hírekre számítunk a héten A vállalatok és a lakosság is optimistább lehet a német gazdaság jövőjét illetően. Németországnak a harmadik negyedévben sikerült elkerülnie a recessziót, elsősorban a belső fogyasztásnak köszönhetően. A karácsonyi vásárlási időszak beköszöntével várhatóan a lakosság fogyasztása ismét növekedni fog, míg az ipari megrendelések száma a vártnál nagyobb mértékben bővült októberben, mindez pedig kedvezően befolyásolhatta a piaci szereplők hangulatát. A ZEW kutatóintézet kedden publikálja decemberi gazdasági hangulatindexét, mely 11,5 pontról 20,0 pontra növekedhetett. Az Ifo üzleti hangulatindexe 104,7 pontról 105,5 pontra emelkedhetett decemberben, a statisztikát csütörtökön teszik közzé. A hét utolsó napján a Gfk is közli januári számait a fogyasztói bizalom alakulásáról. A mutató 8,7 pontról 8,8 pontra javulhatott. Szerdán az eurózóna végleges novemberi inflációs mutatóját is megismerhetjük, melyben nem várunk módosítást. 8
Egyesült Királyság Kedden reggel 8 órakor teszik közzé a legnagyobb brit bankok stressztesztjének eredményét, majd ezt követően ismerteti Mark Carney brit jegybankelnök a Bank of England pénzügyi stabilitási jelentését. A gazdaságipénzügyi stabilitásra nézve feltehetően a legnagyobb kockázatot az ingatlanpiac túlfűtöttsége és a legnagyobb exportpiac, az eurózóna gazdaságának gyengélkedése jelenti. Szintén kedden, délelőtt 10:30-kor teszik közzé a legfrissebb (novemberi) inflációs adatokat. A várakozások szerint 1,3%-ról 1,2%-ra csökkenhetett az éves infláció, a maginfláció viszont 1,5%-on stagnálhatott. A novemberi inflációs jelentés szerint nem zárható ki, hogy átmenetileg 1%-ig fog süllyedni az infláció fél éven belül, így a kamatemelési várakozások tovább mérséklődhetnek. Kedden jön a novemberi inflációs statisztika, szerdán pedig a decemberi kamatdöntési jegyzőkönyv Szerdán délelőtt teszik közzé az angol központi bank decemberi üléséről készült jegyzőkönyvet. Az elmúlt hónapokban nem változtak az erőviszonyok a monetáris tanácsban, mivel 9-ből 2 jegybankár végig kiállt a 0,50%-os alapkamat 25 bázisponttal történő megemelése mellett, a csökkenő inflációs nyomás ellenére is. Ha kiderülne, hogy legalább az egyikük visszalépett, akkor a kamatemelési várakozásokban komolyabb törést is láthatnánk. A munkanélküliség 6%-ról tovább is csökkenhetett októberben az ILO adatai szerint, de a konszenzus a bérek 1,3%-os negyedéves emelkedését vetíti előre. A munkaerőpiaci jelentés a fontot erősítheti a héten, de az inflációs adatok és a kamatdöntési jegyzőkönyv okozhatnak csalódást a befektetőknek, így egyelőre maradnánk az eladói oldalon az angol font piacán. Svájc Szerdától számos nagy gazdaságkutató intézet publikálja gazdasági előrejelzéseit. Szerdán 9 órakor a KOF, 11 órakor a ZEW, csütörtökön reggel 7:45-kor pedig a SECO ismerteti majd friss prognózisait. A jegybank (SNB) a múlt héten nem változtatott monetáris politikáján, vagyis maradt az irányadó 3 hónapos LIBOR nullához közeli szinten (0,00-0,25%-os ingadozási sávjában), továbbá az euróval szemben 2011-ben felállított 1,20-as árfolyamküszöbhöz sem nyúltak hozzá, de minden eddiginél jobban hangoztatták, hogy meg fogják védeni az árfolyamgátat, s ha kell, akkor negatív betéti kamatot is alkalmazhatnak. Ez persze nagymértékben függ a gazdasági mutatóktól, s attól, hogy vajon erősödik-e a deflációs veszély. Az SNB rontotta az inflációs előrejelzését, de valamivel optimistább GDPprognózist készített. A gazdaságkutató intézetek is feltehetően ehhez hasonlóan változtatnak majd korábbi előrejelzéseiken. A héten sorra teszik közzé legfrissebb előrejelzéseiket a közismert gazdaságkutató intézetek Japán Az áprilisi áfa-emelést követően recesszióba csúszott Japán gazdasága, de a vállalatok nagy része egyelőre még bizakodónak tűnik, óvatos optimizmussal tekintenek a jövőbe. Az ún. Tankan üzleti hangulatindex a legnagyobb feldolgozóipari vállalatok esetében 13 pontról 12 pontra csökkent, de a szolgáltatóipari cégeknél 13-ról 16 pontra emelkedett az idei negyedik negyedévben. A befektetők nem vártak különösebb hangulatváltozást. A japán vállalatok bizalmának erősödése továbbra is kulcsfontosságú lenne ahhoz, hogy a gazdaság könnyebben kiheverje a recessziót, s ha nem fogják megemelni a béreket, akkor a masszív pénznyomtatás ellenére, a jegybank inflációs célja is nehezebben teljesül. A vállalatok beruházási hajlandóságát erősnek ítélte a kormány és a jegybank is, amelyet a friss Tankan-felmérés részben igazolt, ugyanis az előrejelzések szerint 8,9%-kal tervezik növelni beruházásaikat a nagyvállalatok még az idei pénzügyi évben. Szeptemberben még csak 8,6%-os bővítést terveztek. Az optimizmus minden bizonnyal addig nem fog letörni, amíg az USD/JPY kurzusa 103,36 felett mozog, ugyanis ezzel számolnak a vállalatok átlagosan jövő márciusig. A 7 éves mélyponton lévő jen ugyan kedvez az exportra termelő nagyvállalatoknak, hiszen egyre nagyobb profitokat tudnak repatriálni, tovább hízhat a hatalmas készpénz állományuk, de a hazai piacra termelő kisebb és közepes vállalatok számára csapást jelent, mivel ők csak az 9 Pénteken japán kamatdöntő ülés lesz, nagy meglepetésre nem számítunk
import drágulásával szembesülnek és a gyenge fogyasztással. A kormány készülőben lévő újabb gazdaságélénkítő csomagja, a másfél évvel elhalasztott áfaemelés, valamint a csökkenő üzemanyagárak kétségkívül jó hatással lehetnek a reálgazdaságra, de a kkv-k hangulata az idei utolsó negyedévben sajnos tovább romlott. Kulcsfontosságúak lesznek jövő tavasszal a bértárgyalások. A jelenlegi japán kormány hivatalba lépése óta a jen 28%-kal gyengült, a Topix pedig 65%-kal emelkedett. A 195 legnagyobb japán vállalat nyeresége az idei pénzügyi évben tavalyhoz képest 10%-kal nőhet, elérheti a 17,5 ezer milliárd jenes rekordot. A fogyasztók hangulata viszont már 4 hónapja romlik, a fogyasztás pedig az idei áfaemelés óta, szinte hónapról hónapra folyamatosan csökkent. A legújabb fiskális és monetáris lazításokból, valamint a várhatóan tartósan alacsony energiaárakból kiindulva, abban bízhatunk, hogy jövő év már a kilábalásról fog szólni Japánban, de azt is látni kell, hogy a kormány ún. reflációs gazdaságpolitikája eddig nem váltotta be a hozzá fűzött reményeket. Pénteken hajnalban tartja decemberi kamatdöntő ülését a japán jegybank (BoJ). A novemberi kamatdöntési közlemény rámutatott arra, hogy a monetáris tanács készen áll többet is tenni a gazdaság növekedéséért. Attól eltekintve, hogy a gazdaság az áprilisi áfa-emelést követően recesszióba került, a japán monetáris tanács optimizmusa megmaradt, mivel a vállalatok profittermelő képessége javult és a beruházási hajlandóságuk erősödött. Haruhiko Kuroda jegybankelnök kihangsúlyozta, hogy a japán jegybank kizárólag az árstabilitás teljesüléséért felel, s továbbra is bíznak abban, hogy a 2%-os maginflációs cél elérhető 2 éven belül, annak ellenére, hogy a nyersanyagárak estek. Nem valószínű, hogy változtatni fog monetáris politikáján a japán jegybank, de a jen gyengülését várjuk a héten a legtöbb devizával szemben. Kína Kedden hajnalban érkezik az HSBC előzetes decemberi feldolgozóipari indexe. A várakozások meglehetősen pesszimisták, hiszen a beszerzési index 50 pont alá zuhanhat, ami már egyértelműen a kínai gazdaság lassulására utal. A múlt héten kiderült, hogy az infláció 5 éves mélypontra csökkent, a termelői árak esése pedig felgyorsult. A nyersolaj és az ipari fémek árzuhanása miatt folyamatosan csökkennek a beszerzési árak az iparban. A befektetők többsége szerint további kamatvágásokra is sor kerülhet a legnagyobb ázsiai gazdaságban. A kínai jegybank akár a kötelező tartalékolási rátát is csökkentheti az előttünk álló hónapokban. Többen már arról is beszélnek, hogy Kínában is megnőtt a defláció kockázata, nemcsak az alacsony nyersanyagárak miatt, hanem azért is, mert a legnagyobb vállalatok jövőre a bérek befagyasztásáról is dönthetnek a profitmarzsok szűkülése nyomán. A beszerzési index a gazdaság lassulását mutathatja Ausztrália Kedden hajnalban teszik közzé az ausztrál jegybank decemberi kamatdöntési jegyzőkönyvét. Nem számítunk különösebb meglepetésre azok után, hogy Glenn Stevens jegybankelnök a múlt héten részletesen kifejtette a monetáris tanács álláspontját. Az ausztrál jegybankelnök közölte, hogy jövőre tovább gyengülhet az ausztrál dollár (sajtóhírek szerint a 75 centes AUD/USD árfolyammal lenne elégedett Stevens), de nem ért egyet azokkal, akik kamatvágást sürgetnek, mivel a gazdaság még egyelőre a jegybank várakozásainak megfelelő ütemben növekszik. Stevens szerint kétségkívül romlottak a gazdasági mutatók, csökkent az infláció, évtizedes csúcsra emelkedett a munkanélküliség, de tulajdonképpen ezt már egy évvel ezelőtt látni lehetett, így nincs benne semmi meglepő. A központi bank nem hiába csökkentette 2,50%-os rekord alacsony szintre az irányadó rátát, amely már 16 hónapja változatlan. A monetáris politika kiszámítható, transzparens és stabil. A központi bank óvatos, hiszen a kamatvágással tovább fűtheti az ingatlanpiacot, ami később a pénzügyi stabilitást is veszélyeztetheti, másfelől a gazdaság állapota és a gyenge belső kereslet egyelőre nem indokolja a kamatemelést. Megítélésünk szerint jövőre tovább csökkenhet majd az alapkamat, akár 2%-ra is, mivel a vállalatok beruházási hajlandósága csekély, a külső és a belső kereslet is visszafogott. Az export számára kulcsfontosságú vasérc ára idén a felére zuhant, ami az 10 75 centes AUD/USD árfolyammal lenne elégedett a jegybank
exportbevételek ötödét adja. Az ausztrál fogyasztói bizalom 3, az üzleti bizalom másfél éves mélyponton jár. Az ausztrál GDP az elmúlt negyedévben csupán 0,3%- kal nőtt, másfél éve nem láthattunk ennyire alacsony ütemet. Új-Zéland Szerdán este kiderül, milyen ütemben nőtt az új-zélandi gazdaság az idei harmadik negyedévben. Az általános elemzői konszenzus szerint a második negyedévhez képest 0,7, tavalyhoz képest pedig 3,3%-kal nőhetett a gazdaság. A második negyedévben látott növekedési ütem 10 éves rekordnak számít. A növekedést elsősorban a stabil belső kereslet alapozta meg. A múlt héten nagy meglepetést okozott az új-zélandi jegybankelnök azzal a kijelentésével, mely szerint a kamatemelések 2015 második felében akár folytatódhatnak is a jelenlegi 3,5%-os szintről, amennyiben a gazdaság 3% feletti ütemben képes növekedni és tovább javul a munkaerőpiaci helyzet. Bár a kamatdöntési közleményben még mindig benne voltak azok a korábbi passzusok, hogy az új-zélandi dollár a fundamentumaihoz képest túlértékelt, a jelenlegi NZD/USD árfolyam fenntarthatatlan, ill. kiderült, hogy az árstabilitás csak 2017-re teljesülhet, sokkal később, mint korábban várták, a befektetők megörültek a jegybankelnök váratlan kijelentésének. A központi bank szerint a gazdaság a lakossági fogyasztás mellett főleg a vállalati és az építőipari beruházásokra támaszkodhat. Mi 0,5%-os GDP-növekedést várunk a második negyedévhez képest és 3,2%-os növekedést tavalyhoz képest, s az új-zélandi dollár gyengülésére számítunk az amerikai dollárral szemben. Szerdán este érkezik a harmadik negyedéves GDP-adat Kanada Kanadában pénteken délután a novemberi inflációs adatokra lesz érdemes figyelni. A jegybank által különösen figyelt éves maginfláció 2,3%-ról 2,5%-ra gyorsulhatott. Az infláció átmenetileg futhatott fel a központi bank stábja szerint, amely a gyengébb devizaárfolyammal, a hústermékek és a telekommunikáció drágulásával magyarázható. A piac nagyjából 2015 végére áraz 25 bázispontos kamatemelést Kanadában. Megítélésünk szerint nagyon valószínű, hogy a Bank of Canada csak a Fed után fogja elindítani kamatemelési ciklusát jövőre. A központi banknál úgy vélik, hogy a gazdaságban még mindig sok a kihasználatlan kapacitás, a lakosság eladósodottsága pedig az éves rendelkezésre álló jövedelemhez mérten magas, így a fogyasztás visszafogottabb lehet, ebből pedig az következik, hogy az infláció tartós emelkedésével egyáltalán nem számolnak. A kanadai dollár a zuhanó olajárak miatt fokozott eladói nyomás alatt áll. Ez csak tovább erősödhet a héten, amennyiben a konszenzustól elmaradó inflációs számokat kapunk pénteken. Pénteken a novemberi inflációs adatokra kell figyelni 11
H e t i m a k r o t á b l a, e s e m é n y - é s r é s z v é n y p i a c i n a p t á r Dátum Ország Időpont Esemény, makroadat Periódus Előző Várt Fontosság 2014-12- 15 (H) /Aktuális 2014-12- 16 (K) EPSbecslés 2014-12- 17 (Sze) JP 00:50 Tankan feldolgozóipari index Q4 13 pont 13 pont ++ PL 14:00 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) nov. -0,6% -0,5% ++ US 14:30 Empire State feldolgozóipari index dec. 10,16 pont 12 pont +++ US 15:15 Ipari termelés nov. -0,1% 0,7% +++ US 15:15 Kapacitás-kihasználtság nov. 78,9% 79,3% ++ US 16:00 NAHB lakáspiaci index dec. 58 pont 59 pont ++ AU 01:30 Ausztrál jegybank decemberi ülésének jegyzőkönyve -- -- -- +++ CN 02:45 HSBC feldolgozóipari BMI (előzetes) dec. 50 pont 49,8 pont +++ EZ 09:00 Markit francia feldolgozóipari BMI (előzetes) dec. 48,4 pont 48,6 pont ++ EZ 09:00 Markit francia szolgáltatóipari BMI (előzetes) dec. 47,9 pont 48,5 pont ++ EZ 09:30 Markit német feldolgozóipari BMI (előzetes) dec. 49,5 pont 50,3 pont +++ EZ 09:30 Markit német szolgáltatóipari BMI (előzetes) dec. 52,1 pont 52,5 pont +++ EZ 10:00 Markit eurózóna feldolgozóipari BMI (előzetes) dec. 50,1 pont 50,5 pont +++ EZ 10:00 Markit eurózóna szolgáltatóipari BMI (előzetes) dec. 51,1 pont 51,5 pont +++ GB 10:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) nov. 0,1% 0,0% +++ GB 10:30 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) nov. 1,3% 1,2% +++ GB 10:30 Termelői árindex (PPI, év/év) nov. -0,5% -0,5% ++ EZ 11:00 ZEW német gazdasági hangulatindex dec. 11,5 pont 20 pont +++ EZ 11:00 ZEW eurózóna gazdasági hangulatindex dec. 11 pont -- ++ EZ 11:00 Külkereskedelmi mérleg okt. 18,5 mrd EUR 21 mrd EUR ++ HU 14:00 MNB kamatdöntés dec. 16. 2,1% 2,1% +++ US 14:30 Kiadott építési engedélyek száma nov. 1,09 m db 1,06 m db +++ US 14:30 Megkezdett lakásépítések száma nov. 1,009 m db 1,04 m db +++ US 15:45 Markit feldolgozóipari BMI (előzetes) dec. 54,8 pont 56 pont ++ Vállalati jelentők Európa Vállalati jelentők Egyesült Államok EPSbecslés Metro AG 1,72 EUR Darden Restaurants Inc 0,27 USD JP 00:50 Külkereskedelmi mérleg nov. -737 mrd JPY -992 mrd JPY ++ Brit jegybank kamatdöntő ülésének jegyzőkönyve GB 10:30 -- -- -- +++ GB 10:30 Munkanélküliek számának változása nov. -20,4 ezer fő -20 ezer fő +++ GB 10:30 ILO munkanélküliségi ráta (3 havi) okt. 6,0% 5,9% +++ EZ 11:00 Fogyasztói árindex (CPI, végleges, év/év) nov. -- 0,3% ++ CZ 13:00 Cseh kamatdöntés dec. 17. 0,05% 0,05% ++ US 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) nov. 0,0% -0,1% +++ US 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) nov. 1,7% 1,5% +++ US 16:30 Kőolajkészletek változása dec. 12. 1,45 m hordó -2,8 m hordó ++ US 20:00 Fed kamatdöntés dec. 17. 0,25% 0,25% +++ NZ 22:45 GDP-változás (n.év/n.év) Q3 0,7% 0,7% +++ NZ 22:45 GDP-változás (év/év) Q3 3,9% 3,3% +++ Vállalati jelentők Európa Vállalati jelentők Egyesült Államok General Mills Inc Joy Global Inc FedEX Corp Oracle Corp EPSbecslés EPSbecslés 0,76 USD 1,14 USD 2,19 USD 0,68 USD 12
2014-12- 18 (Cs) EPSbecslés 2014-12- 19 (P) EZ 10:00 IFO német üzleti bizalmi index dec, 104,7 pont 105,5 pont +++ GB 10:30 Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) nov. 0,8% 0,4% +++ GB 10:30 Kiskereskedelmi eladások (év/év) nov. 4,3% 4,5% +++ US 14:30 Heti friss munkanélküliek száma dec. 13. 294 ezer fő 295 ezer fő +++ US 15:45 Markit szolgáltatóipari BMI (előzetes) dec. 56,2 pont 56,3 pont ++ US 16:00 Philly Fed feldolgozóipari index dec. 40,8 pont 26 pont +++ US 16:00 LEI-index nov. 0,9% 0,6% ++ Vállalati jelentők Európa Vállalati jelentők Egyesült Államok Accenture Plc ConAgra Foods Inc Nike Inc Red Hat Unc Cintas Corp EPSbecslés 1,20 USD 0,61 USD 0,69 USD 0,40 USD 0,78 USD JP -- Japán jegybank kamatdöntő ülése dec. 19. 0,0-0,1% 0,0-0,1% +++ EZ 08:00 Gfk német fogyasztói bizalmi index dec. -2 pont -1 pont ++ GB 10:30 Közszféra nettó hitelállománya nov. 7,1 mrd GBP 14,8 mrd GBP ++ CA 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) nov. 0,1% -0,2% ++ CA 14:30 Fogyasztói árindex (CPI, év/év) nov. 2,4% 2,2% ++ US 16:00 A Fed-től Evans tart beszédet -- -- -- ++ US 18:30 A Fed-től Lacker tart beszédet -- -- -- ++ Vállalati jelentők Európa Vállalati jelentők Egyesült Államok CarMax Inc Paychex Inc Carnival Corp EPSbecslés EPSbecslés 0,54 USD 0,47 USD 0,19 USD 13
D A X i n d e x T e c h n i k a i e l e m z é s e k Fontos trendvonal sérült meg a német részvényindex grafikonján, amennyiben néhány napon belül nem sikerül visszakapaszkodni a 9 700 pontos szint fölé, további csökkenés jöhet, ez esetben 9 530 pontnál található a következő fontos támasz, a 200 napos mozgóátlag. S & P 5 0 0 i n d e x A 2 075 pontos szintről lefordult az amerikai részvényindex, a következő fontos támasz a 2 000 pontnál húzódó rés. Amennyiben ez a szint nem esik el szignifikánsan, ismét emelkedő hullám jöhet hamarosan. Ellenkező esetben azonban a 200 napos mozgóátlagig (jelenleg 1 946) eshet az index. 14
B U X i n d e x Több napja folyamatosan esik a hazai részvényindex, amennyiben letörik a 17 150 pontos szint, további csökkenés jöhet, ez esetben a 17 000, majd a 16 850 pontos érték jelenthet támaszt. Amennyiben az említett támasz kitart, hamarosan pozitív korrekció indulhat, és az 50 napos mozgóátlag (17 446) felé indulhat az index. O T P Nem sikerült tartósan a 4 100 Ft-os szint fölé kerülni, így a bankpapír maradt a 3 900-4 100 Ft-os kereskedési sávban, az említett támasz közelében pozitív korrekció indulhat hamarosan. Rövid távú vételek esetén 3 850 Ft alatt célszerű elhelyezni a stop megbízást. 15
M O L Fontos támaszok alá esett az olajtársaság árfolyama, a következő meghatározó szint 11 390 Ft-nál húzódik, mely korábban több alkalommal megállította az esést. A 11 765 Ft-os szint áttörése esetén válna ismét pozitívvá a technikai kép. R i c h t e r A 3 870 Ft-os szintről ismét visszaesett a gyógyszergyártó árfolyama, azonban közel vagyunk egy emelkedő trendvonalhoz, mely támaszt jelenthet. Összességében egy induló, emelkedő háromszög alakzat látható a grafikonon, 3 870 Ft-os felső szárral, melyre érdemes figyelni. 16
EURHUF A 200 napos mozgóátlagnál elakadt az emelkedés, negatív korrekció esetén érdemes lehet a vételi lehetőségeket keresni, hiszen a csökkenő ék alakzatból kitört az árfolyam, melynek felső szára 306-nál már fontos támaszt képez. EURUSD Az 1,25-ös szint közeléből ismét lefordulhat az euró-dollár árfolyama, és egyelőre a csökkenő trendcsatorna maradhat az irányadó. Érdemes azonban a következő napokban figyelni, mert kialakulhat egy fordított fej és vállak alakzat, mely rövid távon trendfordulót hozhat. 17
U SDHUF Emelkedő háromszög alakzat kezd kirajzolódni a dollár-forint grafikonján, melynek felső szára a 250-es ellenállás, míg alsó szára egy emelkedő trendvonal, jelenleg 244,95-nél. A 250-es szint szignifikáns áttörése esetén jelentős tér nyílhat meg felfelé. N y e r s o l a j ( e Q T R A D E R : C L c 1 ) Újabb fontos támaszokat tört le a nyersolaj árfolyama, amennyiben az 58,50 dolláros szint szignifikánsan elesik, és kedden sem tud fölé kapaszkodni, további csökkenés jöhet, ez esetben 54,65 dollár a következő elérhető érték. Fordulatra utaló jelzések nincsenek a grafikonon. 18
A r a n y ( e Q T R A D E R : X A U U S D ) A 100 napos mozgóátlagról lefordult az arany árfolyama, a korrekció során amennyiben nem esik el az 1 200 dolláros szint érdemes lehet a vételi lehetőségeket keresni, hiszen egy fontos csökkenő trendvonal került korábban áttörésre. Háda Bálint Balog-Béki Márta Mester Péter Varga Zoltán Vezető elemző Elemző Elemző Elemző tel:2999-999/2211 tel:2999-999/2204 tel:2999-999/7092 tel:2999-999/7198 Lazsán Éva Mucsi Péter Kovács Bálint 06 40 222 111 Junior elemző Junior elemző Junior elemző www.quaestor.hu tel:2999-999/7255 tel: 2999-999/2223 tel: 2999-999/2241 QUAESTOR pontok Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: Vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, QUAESTOR számítások. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen a QUAESTOR Értékpapír Zrt-nek semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal összefüggésben. A tájékoztatás nem minősül nyilvános ajánlattételnek vagy befektetési tanácsadásnak, és nem helyettesíti az ügyfelek általános MiFID tájékoztatását biztosító dokumentumok együttes megismerését. A dokumentumok megtekinthetőek a www.quaestor.hu oldalon a MiFID ügyféltájé koztatók között. A fenti információk illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak, A múltbeli teljesítmény nem szolgál tájékoztatásul a jövőbeni eredményekre vonatkozóan. A kiadványt csak a QUAESTOR Értékpapír Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani illetve terjeszteni. A kiadványban említett pénzügyi eszközök nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan pénzügyi eszközöket érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. A befektetőknek javasoljuk, hogy az pénzügyi eszközhöz tartozó tranzakciókkal kapcsolatos adóügyekben kérjék ki hivatásos adótanácsadó véleményét. A QUAESTOR Csoport bármely tagja, a társaságok bármely alkalmazottja, vezetője, illetve azok családtagjai (a jogszabályokban megszabott kereteken belül) szabadon vásárolhatják, illetve adhatják el a kiadványban szereplő pénzügyi eszközök bármelyikét illetve szabadon foglalhatnak el bármilyen pozíciót az pénzügyi eszköz- és pénzpiacokon. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes megítélése és nem a QUAESTOR Értékpapír Zrt. hivatalos álláspontja, amely nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és nem vonatkoznak rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalmak. 19