HAVI JELENTÉS 2018 március 2018. I. negyedéves jelentés EQUILOR ALAPKEZELŐ Zrt. A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére 2018. április 16.
főbb fejlődő részvénypiacok főbb fejlett részvénypiacok 2018 I. negyedéves és március havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár 1. Általános piaci trendek 1.1. Nemzetközi Részvénypiacok A nemzetközi részvénypiacok 2018 első negyedévének árfolyammozgása a Semmi nem tart örökké címet kaphatja. Az elmúlt évek árfolyammozgásának fényében hihetetlen, de a 9 éve tartó tőzsdei rali komoly pofont kapott az elmúlt hónapokban. Ennek kiváltó oka lehetett, hogy Janet Yellen, a februárban leköszönő jegybankelnök szerint a jelenlegi részvénypiaci árfolyamok magasak, mely némi aggodalomra adhat okot. QE1 árfolyammozgása a befektetőkben felmerülhet a kérdés, hogy a megváltozó amerikai és európai fundamentumok, valamint az emelkedő kamatpályák már azt vetítik előre, hogy hamarosan egy új korszak elé néznek a tőzsdék. Véleményünk szerint nincs ok félni az tőzsde összeomlástól, az nincs a lapok között. Azonban bátran kijelenthetjük, hogy a tőzsdei emelkedés legszebb hónapjai már mögöttünk vannak és jelentős további emelkedésben bízni, inkább túlzó optimizmusra vall, mint hidegfejű realistára. USA irányadó blue chip S&P 500-2,69% -1,22% -1,22% 19,42% 9,54% -0,73% 11,39% USA kis kapitalizáció Russell 2000 1,12% -0,40% -0,40% 13,14% 19,48% -5,71% 3,53% Németország DAX -2,73% -6,35% -6,35% 12,51% 6,87% 9,56% 2,65% Egyesült-Királyság FTSE 100-2,42% -8,21% -8,21% 7,63% 14,43% -4,93% -2,71% Franciaország CAC40-2,88% -2,73% -2,73% 9,26% 4,86% 8,53% -0,54% Japán Nikkei 225-4,12% -7,05% -7,05% 19,10% 0,42% 9,07% 7,12% Európai Központi Bank politikája változatlan maradt a negyedév során. A kamatszintek változatlansága nem kérdés és azt tartósan alacsonyan szeretné tartani a jegybank. A hivatalos kommunikációjában egyelőre nem mozdult el az ultra-laza monetáris álláspontjáról sem. Amennyiben szeptemberben valóban befejeződik az EKB eszközvásárlási programja, akkor az év második felében részvénypiaci korrekcióval és jelentősebb európai hozamemelkedéssel érdemes számolni. MSCI EM Index MXEF -2,17% 0,93% 0,93% 34,35% 8,58% -16,96% -4,63% Kína SHCOMP -3,03% -4,43% -4,43% 6,56% -12,31% 9,41% 52,87% India Nifty -3,61% -3,96% -3,96% 28,65% 3,01% -4,06% 31,39% Mexikó MEXBOL -2,77% -6,54% -6,54% 8,13% 6,20% -0,39% 0,98% Brazília IBOV 0,01% 11,73% 11,73% 26,86% 38,93% -13,31% -2,91% Korea Kospi 0,37% -1,26% -1,26% 21,76% 3,32% 2,39% -4,76% 2018 első negyedéve új elnököt hozott az amerikai jegybank élén Jeremy Powell személyében, azonban a monetáris tanács megosztottsága továbbra is fennáll. Például Eric Rosengren, az alapvetően héja beállítottságú jegybankár, szerint 4 kamatemelésre lenne szükség 2018-ban. A jegybankár szerint a költségvetési politika túlságosan ösztönző, a fellendülés e szakaszában már nem lenne szükség ilyen mértékű lazításra, és később káros hatásai lehetnek. 1
vezető ázsiai piacok 2018 I. negyedéves és március havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár Ezzel ellentétes véleményen van Charles Evans, akinek az álláspontja nem is meglepő, hiszen a "galambok" táborába tartozik. Evans szerint még várni kellene a következő szigorító lépéssel, az optimális ütemezés jóval fontosabb annál, hogy hány alkalommal emelnek kamatot. A jegybankár tovább figyelné az infláció alakulását. Az érezhető és jól kommunikált vélemény különbség a FED-en belül negatív hatással lehet az amerikai dollárra és lassíthatja az állampapír hozamok lassú emelkedését. Véleményünk szerint a monetáris tanács véleménykülönbsége fokozódhat, ami akár oda is vezethet, hogy 2018-ban FED jó eséllyel letérhet a megkezdett kamatpályájáról. Természetesen nem látjuk a jövőt, azonban ha így lenne, az végzetes lesz az amerikai és a nemzetközi kötvényhozamoknak, valamint az amerikai dollárnak. A negyedév fontosabb geopolitikai eseményei, amelyeknek akár hosszabbtávú hatásai is lehetnek. Oroszországban elnökválasztást tartottak és a jelenleg is hivatalban lévő Vlagyimir Putyin a szavazatok 76,7%-át szerezte meg. Putyin kijelentette, hogy nem készül az alkotmány megreformálására. Véleményünk szerint, Oroszország tovább távolodik a demokratikus értékrendtől, így az oroszországi befektetések inkább kockázatosnak minősülhetnek, mint konzervatívnak. 2018-ban is tovább folytatódik az éles szócsata az Egyesült Államok és Kína között a védővámok miatt. A kínai Global Times véleménycikkében jelezte, hogy egy kiteljesedő kereskedelmi háború esetén Peking kemény válaszlépéseket fog tenni, és nem hagyja magát eltaposni. A cikk azt követően jelent meg, hogy Donald Trump jelezte: a Kínából érkező technológiai és telekommunikációs termékekre is védővám kivetését tervezni. Az amerikai elnök szavai, ahogy már korábban megszokhattuk komoly árfolyam kilengést okozott nem csak az amerikai, hanem Európában is éreztette hatását. Japán Nikkei 225-4,12% -7,05% -7,05% 19,10% 0,42% 9,07% 7,12% Kína SHCOMP -3,03% -4,43% -4,43% 6,56% -12,31% 9,41% 52,87% India Nifty -3,61% -3,96% -3,96% 28,65% 3,01% -4,06% 31,39% Korea Kospi 0,37% -1,26% -1,26% 21,76% 3,32% 2,39% -4,76% Az olaj piaca érdekes meglepetéssel szolgáltatott az első negyedévben, aminek hosszú távú hatása lehet, és inkább árfolyam emelkedését vetíti előre. Ma már tényként kezelhetjük, hogy Szaúd-Arábia és Oroszország tartós együttműködésre készül az olajpiacon. Mohammed bin Szalman koronaherceg és a szaúdi olajpolitika de facto irányítója szerint Oroszországgal 10-20 éves együttműködésre léphetnek. Az OPEC és a külső partnereik 2017 óta vesznek részt a kitermelés csökkentő programban, az erről szóló partnerségre célozhatott a koronaherceg. Ilyen hosszú távú együttműködésre eddig nem volt példa az említett nagy olajkitermelők között. A részletek ismerete nélkül is a piaci szereplők számára ez azt jelenti, hogy a jelenlegi kitermelés csökkentő program hosszú évekig is fennállhat, mellyel a globális piaci többlet tovább erodálódhat, felfelé hajtva az olajárakat. Igaz, ez utóbbi nagyban függ az USA kitermelésétől, és nem zárható ki, hogy a koronaherceg a kijelentésével az USA-nak is informális jelzést küldött. 2
régiós piacok 2018 I. negyedéves és március havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár 1.2. Hazai és regionális részvénypiac A hazai és a regionális tőzsdék árfolyammozgása 2018 első negyedévében felemás képet mutatott. Voltak parkettek, ahol szakadt az árfolyam az elmúlt hónapokban és volt ahol dacolva a komor befektetői hangulattal, az elmúlt negyedév árfolyam emelkedést hozott. A január végén elindult nemzetközi részvénypiaci korrekció következtében komoly értékvesztést könyvelhetett el a varsói tőzsde, amely több mint 10%-ot zuhant, és a régió leggyengébb értékpapír piaca volt. Lengyelország WIG 20-6,51% -10,19% -10,19% 26,35% 4,77% -19,72% -3,54% Csehország PX Index 0,31% 4,24% 4,24% 16,99% -3,63% 1,02% -4,28% Magyarország BUX -2,24% -5,38% -5,38% 23,04% 33,79% 43,81% -10,40% Nemzetközi viszonylatban, a budapesti értéktőzsde jól teljesített és szerény 5%-os mínusszal megúszta a februári és márciusi vérengzést. Bár Európa legtöbb börzéje komoly veszteséget hozott a befektetőknek a prágai tőzsde ennek ellenére kiválóan teljesített és 4% árfolyam növekedéssel zárta a negyedévet. Véleményünk szerint a befektetők ebben a nehéz időszakban különös díjazták a cseh gazdaság stabilitását és kiszámíthatóságát, valamint alacsony eladósodottságát. Így a jövőben is kiváló lehetőségekkel bírhat a prágai tőzsde. 3
2018 I. negyedéves és március havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár 1.3. Magyar állampapírpiac és hozamkörnyezet Március hónapban a Magyar Nemzeti Bank nem változatott a kamatszinteken. Alapkamat 0,9%, betéti O/N kamat szintje pedig -0,15%-on maradt. A laza monetáris politika fenntartására lehetősége is van az MNB-nek az inflációs folyamatok alapján. Ez utóbbinak a célszint elérése 2019 közepére várható az idei évi 2,5%-os szint után. A monetáris politika kialakítása során az MNB-nek figyelembe kell vennie a külső folyamatokat is. Úgy mint a Fed legutóbbi kamatemelését, ahol 1,75%-ra módosult az amerikai kamatszint, és várhatóan az idei évben még 2, egyenként 25 bázispontos szigorítás lesz az Egyesült Államokban. Ahogyan a kereskedelmi háború kirobbanásának veszélye átírhatja a hazai makrogazdasági pályát, hiszen az infláció emelkedése esetén a jegybanknak is gyorsabban kellene kamatot emelni. Mindazonáltal a hazai jegybank fókuszában továbbra is az Európai Központi Bank monetáris politikája áll. Ez utóbbi várhatóan szeptember végén befejezi az eszközvásárlási programját, azonban az első kamatemelésre csak 2019-ben kerülhet sor. Irányadó fejlett piaci és a hazai tízéves generikus hozamok alakulása A jegybank deklarált célja a magyar hosszú hozamszint, így a hozamgörbe meredekségének csökkentése. A grafikonon látható, hogy az idei évben az 1 éven túli lejáratra szóló hozamok 40-60 bázisponttal emelkedtek, de a hozamemelkedés a nemzetközi pénzpiaci folyamatoknak volt betudható, így a hozamkülönbség nem változott érdemben. 4
2018 I. negyedéves és március havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár Magyar generikus államkötvény-piaci hozamszintek és a jegybanki alapkamat alakulása Az infláció az idei évben ismét a 2%-os szint alá süllyedt, mely elégséges mozgásteret biztosít a jegybanknak a laza monetáris politika fenntartására. A prognózisok alapján középtávon a belső kereslet, a bérköltségek emelkedése, és a fokozatosan emelkedő nyersanyagárak másodkörös hatásai a hazai maginfláció növekedésének irányába hatnak, de az Eurózóna visszafogott inflációs folyamatai fékezhetik a hazai áremelkedés ütemét. 5
2018 I. negyedéves és március havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár A forint árfolyamában továbbra sem várható nagymértékű elmozdulást, azonban az Európai Központi Bank lassan szigorodó monetáris politikája alapvetően forintgyengítő hatású. Hosszabb távon továbbra is egymással szemben álló folyamatok hatnak a forint árfolyamára, hiszen az EKB hamarosan szigorodó, és az MNB laza monetáris politikája önmagában gyengíti a hazai fizetőeszközt, ugyanakkor a továbbra is stabil fundamentumok, mint a folyó fizetési mérleg és külkereskedelmi többlet, csökkenő adósságpálya, valamint a javuló hitelminősítői megítélés viszont erősíti azt. Hazai állampapír-piaci összhozamindexek alakulása 6