HAVI JELENTÉS 2018 április EQUILOR ALAPKEZELŐ Zrt. A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére 2018. május 15.
főbb fejlődő részvénypiacok főbb fejlett részvénypiacok 2018 április havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár 1. Általános piaci trendek 1.1. Nemzetközi Részvénypiacok Vajon csak áprilisi tréfa, hogy 2018 negyedik hónapjában a nemzetközi részvénypiacok magukra találtak és jelentősen emelkedtek? A februárban és a márciusban látott tőzsdei mélyrepülés a múlté lett, és áprilisban jelentősen emelkedtek az árfolyamok a világ börzéin. Véleményünk szerint év elején kialakult részvénypiaci korrekció a tőzsdei működés szerves része volt és egy időre inkább az emelkedés valószínűbb, mint az összeomlás. Ellentétesen az általános piaci vélekedéssel mi továbbra is bízunk a nemzetközi részvénypiacok emelkedésében, hiszen semmi váratlan geopolitikai és makrogazdasági változás nem történt, minden az ismert régi mederben zajlik. Például az április végén tartott EKB kamatdöntő ülésen a várakozásoknak megfelelően nem változtak a kamatszintek, és a megjelenő közlemény szóról szóra megegyezett a márciusi kiadvánnyal. Az ülést követő sajtótájékoztatón Mario Draghi elmondta, hogy az utóbbi hónapokban az eurózóna gazdasági növekedése némileg mérséklődött, azonban továbbra is szilárd és széleskörű, és ez a jövőben sem fog érdemben változni. USA irányadó blue chip S&P 500 1,10% -5,45% -0,14% 19,42% 9,54% -0,73% 11,39% USA kis kapitalizáció Russell 2000 1,75% -1,19% 1,35% 13,14% 19,48% -5,71% 3,53% Németország DAX 4,00% -4,61% -2,61% 12,51% 6,87% 9,56% 2,65% Egyesült-Királyság FTSE 100 6,31% -0,42% -2,41% 7,63% 14,43% -4,93% -2,71% Franciaország CAC40 6,11% 0,02% 3,21% 9,26% 4,86% 8,53% -0,54% Japán Nikkei 225 6,19% -2,73% -1,30% 19,10% 0,42% 9,07% 7,12% A folyamatok továbbra is támogatják a jegybank azon várakozását, hogy az infláció a célszint felé halad. A fennálló, lefelé mutató kockázatok többnyire globális eredetűek, ezek közül kiemelte a potenciális kereskedelmi háború lehetőségét, mely károkat okozhat az exportorientált európai gazdaságoknak. Az idei év végén a döntéshozók 1,5% körüli inflációt várnak. A jegybank egyelőre kivár, és tegnap semmi nem utalt arra, hogy júniusban érdemi változás következne be a kommunikációban. MSCI EM Index MXEF -1,11% -7,83% -0,19% 34,35% 8,58% -16,96% -4,63% Kína SHCOMP -2,48% -11,45% -6,80% 6,56% -12,31% 9,41% 52,87% India Nifty 5,72% -3,04% 1,53% 28,65% 3,01% -4,06% 31,39% Mexikó MEXBOL 4,68% -4,30% -2,17% 8,13% 6,20% -0,39% 0,98% Brazília IBOV 1,26% 1,80% 13,14% 26,86% 38,93% -13,31% -2,91% Korea Kospi 2,30% -2,89% 1,01% 21,76% 3,32% 2,39% -4,76% Áprilisban Donald Trump bejelentette, hogy hamarosan nyilvánosságra hozza a NAFTA felülvizsgált, és módosított verzióját és ez lényegében azt jelenti, hogy Egyesült Államok, Kanada és Mexikó újratárgyalja a kereskedelmi megállapodást. A Trump-adminisztráció elsősorban az autóipart érintő pontokban szeretne változást, számos munkahelyet szeretne hazavinni, ez elsősorban a mexikói termelést érintheti. Az újra tárgyalt NAFTA akár részvény pozitív lehet az amerikai autógyártó cégek és azok beszállítóinak árfolyamain. 1
régiós piacok vezető ázsiai piacok 2018 április havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár Az Egyesült Államok közzétette az importvámok alá eső kínai termékek listáját, mely leginkább a high-tech termékekre fókuszál. A javaslat szerint 1300 Kínában gyártott terméket érintene, melynek összértéke 50 milliárd dollár. A JP Morgan szerint az intézkedések nem meglepőek, ugyanakkor nem fogják várhatóan csökkenteni a kereskedelmi deficitet. Eközben Peking is dolgozik azon, hogy hasonló mértékben sújtsák az USA-t. Japán Nikkei 225 6,19% -2,73% -1,30% 19,10% 0,42% 9,07% 7,12% Kína SHCOMP -2,48% -11,45% -6,80% 6,56% -12,31% 9,41% 52,87% India Nifty 5,72% -3,04% 1,53% 28,65% 3,01% -4,06% 31,39% Korea Kospi 2,30% -2,89% 1,01% 21,76% 3,32% 2,39% -4,76% Természetesen Kína egyből és egyértelműen reagált egy esetlegesen kirobbanó kereskedelmi háborúra. Az Egyesült Államoknak adott válaszában a bevezetendő importvámok keretén belül 128 amerikai termékre fognak védővámot kivetni. A kereskedelmi háború kirobbanásának veszélye tehát tovább nőtt, azonban a háttérben folynak a tárgyalások a felek között. Donald Trump azt szeretné elérni, hogy Kína nyissa meg a piacát több amerikai vállalat előtt is, amelyek jelenleg csak komoly korlátozások, illetve szabályok mellett tudnak belépni a kínai piacra. 1.2. Hazai és regionális részvénypiac A hazai és a regionális tőzsdék, ahogy az egész nemzetközi részvénypiacok 2018 áprilisában, kifejezetten jól teljesítettek. A közép-európai tőzsdék közül a lengyel börze volt, ami kimagaslott április hónapban. 2018 tavaszán a varsói index közel 3%-ot emelkedett. A budapesti parkett enyhén lemaradva, de hasonlóan kiváló teljesítménnyel 2,8% pluszban zárta a hónapot. A prágai tőzsdeindex nem tudta folytatni a 2018 évelején megkezdett remek emelkedését. Így az április felemásra sikeredett és a márciusi záró értékhez képest szinte változatlan szinten zárta a hónapot. Lengyelország WIG 20 2,99% -10,86% -7,51% 26,35% 4,77% -19,72% -3,54% Csehország PX Index 0,02% -0,60% 4,27% 16,99% -3,63% 1,02% -4,28% Magyarország BUX 2,78% -4,71% -2,75% 23,04% 33,79% 43,81% -10,40% A Portfolió Hitelezés konferenciáján Nagy Márton, az MNB alelnöke, igen ambiciózus hitelezési terveket ismertetett. A jegybank szerint 2030-ra a GDP 160%-ra emelkedhet a bankszektor mérlegfőösszege. Ezen belül a vállalati hitelek volumene a jelenlegi 17%-ról 30%-ra, a lakossági hitelek nagysága 15%-ról 40%-ra nőhet. Nagy kiemelte, hogy 1%-os hitelnövekedés 0,2-0,4%-os GDP-növekedést eredményez. A fennálló lakáscélú hitelállományban jelenleg 62% az éven belül változó kamatozás aránya, de folyamatosan tolódik el a rögzített kamatozás irányába, mely a jegybank egyik deklarált célja, hiszen így egy esetleges kamatemelési ciklus (mely várakozásunk szerint 2019-2020-ban megindulhat) nem jelent majd többletterhet az adósoknak. 2
1.3. Magyar állampapírpiac és hozamkörnyezet A várakozásoknak megfelelően áprilisban sem változtak a kamatszintek, az alapkamat 0,9%- on, az egynapos, és egyhetes fedezett hitelkamat szintén 0,9%-on, az egynapos betéti kamat -0,15%-on maradt. A megjelent közleményben sem volt érdemi változás, a döntéshozók 2019 közepére várják az inflációs célszint fenntartható elérését. A Monetáris Tanács megítélése szerint az inflációs cél fenntartható eléréséhez az alapkamat, valamint a laza rövid és hosszú oldali monetáris kondíciók tartós fenntartása szükséges. A Monetáris Tanács kiemelt figyelemmel kíséri a monetáris kondíciók alakulását, és a kibővített eszköztár alkalmazásával biztosítja a laza monetáris kondíciók tartós fennmaradását. Tavaly november végén jelentettek be két új jegybanki programot, melyeket idén január 1- én vezettek be. Egy feltétel nélküli, 5 és 10 éves futamidejű kamatcsere-eszközt (IRS), ennek segítségével a kereskedelmi bankok a jelenlegi alacsony szinten tudják stabilizálni forrásköltségeiket, mely ösztönzőleg hathat a hosszabb lejáratú állampapírok vásárlására, hiszen egy későbbi hozamemelkedés nem okoz veszteséget. A másik eszköz egy célzott program, melynek keretén belül 3 éves vagy annál hosszabb futamidejű jelzálogleveleket vásárol az MNB, ezzel is plusz likviditást biztosít a kereskedelmi bankok részére, illetve csökkenti a bankok kockázatát. A program keretében a jegybank április közepéig mintegy 150 milliárd forint névértékben vásárolt jelzálogleveleket, az intézkedés következtében jelentősen mérséklődtek és átlagosan negatívba fordultak a jelzáloglevelek állampapírpiaci hozamokhoz számított felárai. A finanszírozási költség csökkenése ösztönzőleg hatott az elsődleges piaci kibocsátásokra, elősegítve ezáltal a fix kamatozású hitelek térnyerését is. 3
Irányadó fejlett piaci és a hazai tízéves generikus hozamok alakulása A hazai állampapírpiaci hozamok a jegybank tavalyi bejelentései után csökkentek, azonban a pénzpiacokon februárban indult, jelentős volatilitás mind a nemzetközi, mind a magyar hozamszintekre felfelé mutató nyomást gyakorolt, így például az új intézkedések bejelentésekor tapasztalt 2,22%-ról 2,5%-os szint közelébe emelkedett a 10 éves lejáratra vonatkozó hozam, és a hozamgörbe meredekségének csökkenése is csak ideiglenesen valósult meg. Korábban az MNB ki is emelte, hogy a programok értékelése során a nemzetközi hozamokhoz viszonyított relatív pozícióját vizsgálja (hozamkülönbözet), és ennek megfelelően fogja finomhangolni a rendszert. Magyar generikus államkötvény-piaci hozamszintek és a jegybanki alapkamat alakulása 4
Hazai állampapír-piaci összhozamindexek alakulása A hazai jegybank aktuális inflációs előrejelzései szerint a korábbiakkal összhangban, továbbra is 2019 közepére várják az árstabilitásnak megfelelő, 3%-os inflációs érték fenntartható elérését. A következő hónapokban főként az üzemanyagokhoz köthető bázishatások miatt emelkedhet, de továbbra is a toleranciasáv alsó felében maradhat, ugyanakkor a maginfláció fokozatosan emelkedhet. A bővülő lakossági fogyasztás növeli a vállalatok árazási mozgásterét, de ennek inflációs hatása a válság előtt tapasztaltaknál mérsékeltebb lesz. A munkaerőpiaci folyamatokból adódó inflációs hatás is mérsékelt lehet, annak ellenére, hogy a versenyszféra bérei a következő években is érdemben emelkedhetnek. Ennek oka, hogy a vállalatokat terhelő szociális hozzájárulási adó csökken, a munkaerőköltség és az árak között gyengül a kapcsolat, illetve fehérednek is a munkajövedelmek. Ezt a forgatókönyvet támasztja alá, hogy az idei év elején a munkaintenzív szolgáltatások árindexe alig változott. Infláció alakulása 5
A jegybank döntései során az Európai Központi Bank monetáris politikáját is figyelemmel követi, és bizonyos mértékben igazodik hozzá. A jelenlegi alap-forgatókönyv szerint az EKB szeptember végéig biztosan érvényben tartja az eszközvásárlási programot, havi 30 milliárd eurós keretösszeg mellett, majd ezt követően dönthet a csökkentéséről, vagy a program teljes kivezetéséről. Az első kamatemelésre várhatóan 2019 közepén kerülhet sor, mely a későbbiekben a hazai jegybankot is cselekvésre ösztönözheti. Az euró-forint árfolyamában továbbra sem számítunk extrém mozgásra, a korábban kijelölt kereskedési sávban (303-320) maradhat a jegyzés hosszabb távon is, minthogy a jegybanknak továbbra is szinte korlátlan lehetőségei vannak a forint erősítésére, amennyiben a piaci helyzet úgy kívánná, emiatt sem számítunk a fentebb említett sávból való kilépésre. 2. Befektetési tevékenység 2018. április hónapjában a kötvényportfoliók tekintetében tartottuk a kiírt durációs szinteket. A végrehajtott kötvényjellegű üzletek a tőkemozgások fedezetének, valamint a részvényvételek ellenértékének megteremtése miatt jöttek létre. A részvénykomponensek tekintetében közelítettük a portfolió valós súlyokat a kosársúlyokhoz, Konzum, Appeninn és Opus részvények vételeivel. 6