www.kh.hu NYERSANYAGPIACI HÍRLEVÉL Összefoglaló A geopolitikai kockázatok uralják az olajpiacot Az Európai Bizottság növeli az európai búzatermelésre vonatkozó becslését Tartalom Kőolaj és olajszármazékok 2 Mezőgazdasági termékek 4 Fémek 9 A hét ábrája Megnevezés Ár Változás * Brent USD/hordó 67.97 0.82 Dízel USD/t 619 4.30 Búza 163.75 0.77 Kukorica Repce Szójadara 164.5 0.92 349 0.87 308.373 4.54 Réz USD/t 6679.25-0.67 Alumínium USD/t 1986.75-3.24 * változás az elmúlt 14 napban, %-ban A Brent nyersolaj (USD/hordó) árfolyama jelentősen emelkedett márciusban. (forrás: Bloomberg, CSOB) Makrogazdasági adatok Ország Dátum Idő Adat Egység Időszak USA 2018.04.04 16:00 Tartós cikkek rendelésállománya % 02/2018 *F KH előrejelzés Piaci várakozás Előző h/h év/év h/h év/év h/h év/év 1.2 USA 2018.04.04 16:30 EIA Heti gázolaj készletadat m hordó 04/2018 USA 2018.04.04 16:30 EIA Heti desztillátum készletadat m hordó 04/2018 USA 2018.04.04 16:30 EIA Heti nyersolaj készletadat m hordó 04/2018 USA 2018.04.06 14:30 Nem mezőgazdasági foglalkoztatpttak ezer fő 03/2018 185.0 313.0 USA 2018.04.11 16:30 EIA Heti gázolaj készletadat % 04/2018 USA 2018.04.11 16:30 EIA Heti desztillátum készletadat m hordó 04/2018 USA 2018.04.11 16:30 EIA Heti nyersolaj készletadat m hordó 04/2018 USA 2018.04.13 16:00 Michigan Egyetem hangulatindex 04/2018 *P 101.0 101.4 1
2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 Kőolaj- és olajszármazékok Dízel swap görbe * Az olajárak az elmúlt két hétben közel jártak ahhoz, hogy megdöntsék idei, 70 dollár fölötti csúcsukat, melyet a növekvő geopolitikai kockázatok segítettek. Habár az Egyesült Államok és 500 490 480 470 460 450 440 430 Időszak 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2018FY 2019FY Dízel ()* 492.22 487.99 484.38 482.63 480.85 478.11 491.40 482.62 474.70 466.15 482.47 458.04 *indikatív swap árak Kína közötti kirobbanó kereskedelmi háború az elmúlt napokban kissé enyhült, minden jel arra mutat, hogy egy másik, az Egyesült Államok és Irán között húzódó konfliktus szintén a kirobbanás szélén áll. A geopolitikai kockázatok középpontjában egy 2015-ös nukleáris megállapodás állapodás áll, melynek jövője jelenleg eléggé bizonytalan. Az Egyesült Államok kormánya mindeddig felfüggesztette az Iránnal szembeni szankciókat, a nukleáris megállapodásnak megfelelően, habár a következő felfüggesztés május 12-én esedékes. Donald Trump régóta erősen kritizálja az egyezményt, amely alapján a nyugati országok feloldották az Iránnal szembeni gazdasági szankciók legtöbbjét annak fejében, hogy Irán felhagy nukleáris programjával. Mindemellett nagyobb mozgások tapasztalhatók jelenleg, az USA Elnöke valamennyi kulcsfontosságú pozíciót betöltette héjákkal külügyminiszter (Mike Pompeo), nemzetbiztonsági tanácsadó (John Bolton) akik hajthatatlanok Iránnal szemben. Ennek következménye, hogy jelentősen növekedett a szankciók újbóli kivetésének kockázata, amelyek 2012-2015 között az iráni kitermelés több, mint 20%-os, napi 2.8 milliós szintre történő visszaesését idézte elő. Jelen pillanatban nehéz megbecsülni a szankciók újbóli alkalmazásának hatását az iráni kitermelésre, és ezáltal a globális olajpiacra vonatkozóan. Mindamellett ennek nem kell szükségszerűen mennyiségileg ugyanolyan hatást okoznia, mint 2012-2015 között (napi 800 ezer hordó). Másrészt a szankciók speciális formája, időtartama és célpontja nem tisztázott, az Európai Unió - ahová az iráni export kétötöde irányul - szkepticizmusát fejezte ki a megállapodás visszavonásával kapcsolatban. Továbbá Irán a termelésének egy részét nem hivatalos csatornákon keresztül (a Kaszpi csere révén) is képes exportálni. Ellenben az Egyesült Államok olyan erős kényszerítő eszközökkel rendelkezik, mint például a nemzetközi fizetési rendszerhez való hozzáférés limitálása, és ezáltal képes a szankciók hatékony kikényszerítésére. Ha jelenleg figyelmen kívül hagyjuk, hogy ez a lépés jelentősen növelné a Közel-Kelet geopolitikai kockázatait, még mindig fennáll az a helyzet, hogy vajon az OPEC tagállamok, amelyek júniusban találkoznak, hogyan reagálnak erre a forgatókönyvre. Ha a szankciókat megújítják, lehetséges, hogy bizonyos kartell tagok már nem akarják továbbra is visszafogni kínálatukat, amely így lehetetlenné tenné számukra, hogy Irán termeléskieséséből hasznot húzzanak. Továbbá, az OPEC eredeti célja - a globális készletek öt éves szintre csökkentése valójában már teljesült, tehát, ha formálisan meg is hosszabbítják a megállapodást, néhány ország (például Irak) számára nagy lenne a kísértés az egyezmény megszegésére. Összefoglalva, az Egyesült Államok és Irán közötti geopolitikai konfliktust jelenleg a leginkább meghatározó, árakat felfelé hajtó kockázatnak tekintjük alapszcenáriónkhoz viszonyítva, amelyben konzervatív, 60 dollár/ hordó közeli olajárakkal számolunk. Globális üzemanyag kitermelés és felhasználás millió hordó/nap 2016FY 2017FY 2018FY 2019FY OPEC-en kívüli országok 57.97 58.67 61.17 62.36 OPEC 39.23 39.28 39.36 39.89 Teljes kitermelés 97.20 97.95 100.53 102.26 változás 0.74 2.59 1.72 OECD 46.75 47.20 47.60 47.99 OECD-n kívüli országok 50.12 51.30 52.61 53.94 Teljes fogyasztás 96.87 98.50 100.21 101.93 változás 1.63 1.70 1.73 Készletek változása 0.33-0.55 0.33 0.32 Brent, átlag, dollár/hordó 44 54 61 58 A sötétkék számok előrejelzések. Forrás: EIA, ČSOB. 2
Brent (ICE) USD/hordó Gázolaj (ICE) USD/t Forward görbe aktuális (felső) és két hetes változás (alsó) Forward görbe aktuális (felső) és két hetes változás (alsó) Kereskedelmi célú nyersolaj készletek, USA (ezer hordó) Kereskedelmi célú fűtőolaj készletek, USA (ezer hordó) Szezonális grafikon, 2009-2016. Havi átlag Szezonális grafikon, 2009-2016. Havi átlag Nettó spekulatív pozícionáltság, WTI futures Nettó Money Managerek pozíciói WTI futures-re Forrás: Bloomberg Finance L.P., EIA, CFTC, ČSOB 3
Mezőgazdasági termékek Növényvilág egészségi állapota a kulcsfontosságú mezőgazdasági területeken Extrém gyenge feltételek 2018 12. hete Extrém erős feltételek A 40 alatti értékek a növényvilág egészségi állapotának stressz szintjét hivatott vizsgálni ami egy indirekt szárazsági indikátor Európa, Oroszország, Ukrajna Észak- és Dél-Amerika Kína, Kazasztán, India Ausztrália Forrás: NOAA STAR (http://www.star.nesdis.noaa.gov/smcd/emb/vci/vh/index.php), ČSOB. 4
Búza Az európai búza határidős ára májusi lejáratra körülbelül 1%-kal emelkedett az elmúlt két hétben. Az Egyesült Államok, Európa és a Feketetengeri régió kedvezőbb éghajlati viszonyai ellenére az árak enyhe emelkedése volt megfigyelhető. Ennek eredményeképpen az Európai Bizottság idén 1 millió tonnával növelte az EU búza-termelésére vonatkozó becslését, összesen 141 millió tonnára. Ezzel szemben az európai export továbbra is az erősebb euró nyomása alatt fog állni, a Bizottság pedig becsléseit 23 millió tonnára csökkentette. Period Wheat () * Indikatív forward görbe 164.90 169.18 172.95 178.00 176.00 174.00 172.00 170.00 168.00 166.00 164.00 162.00 160.00 158.00 175.47 *Indikatív futures kontraktusok árfolyama Búza (EURONEXT) Nettó spekulatív pozíció (CBOT, szerződések) t Nettó Money Manager-ek pozíciói búza futures-re, CBOT Havi ültetési és betakarítási naptár, kiemelt fontosságú termelők Kanada Kína EU27 India Oroszország USA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 ültetés 1 1 2 2 1 betakarítás 1 1 2 2 1 1 1 2 2 2 2 2 2 1 2 1 1 1 2 2 2 1 1 2 2 1 1 2 2 Forrás: Bloomberg Finance L.P., USDA, ČSOB 5
Kukorica Az európai kukorica határidős ára júniusi lejáratra szintén körülbelül 1%-kal emelkedett az elmúlt két hétben. A kukorica ára továbbra is előnyt élvez az erős globális keresletből. Az amerikai importőrök az 1990-es évek közepe óta nem vásároltak a ekkora mennyiségben kukoricát és Kínából is nagyobb várható fogyasztásról érkeztek hírek (összesen 224 millió tonna). Másrészt, a magasabb árak ebben a szezonban egyre több hektárnyi kukorica ültetésére ösztönzik a kínai termelőket. Az Európai Bizottság szintén magasabb kitermelésre számít. Period Maize * () Indikatív forward görbe 165.65 170.18 174.00 172.00 170.00 168.42 168.00 166.00 164.00 170.43 162.00 172.45 *Indikatív futures kontraktusok árfolyama Kukorica (EURONEXT) Nettó spekulatív pozíció (CBOT, szerződések) t Nettó Money Manager-ek pozíciói kukorica futures-re, CBOT Havi ültetési és betakarítási naptár, kiemelt fontosságú termelők Argentína Brazília Kína EU27 Mexikó Oroszország Ukrajna USA 1. betakarítás 2. betakarítás Észak Dél ősz- -nyár 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 1 1 1 2 2 2 2 2 ültetés 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 1 betakarítás 2 1 1 1 2 1 2 2 1 1 2 1 1 2 2 2 1 1 2 2 2 2 1 1 1 Forrás: Bloomberg Finance L.P., USDA, ČSOB 6
Szójabab & szójadara A szójabab határidős ára májusi lejáratra több mint 4%-al emelkedett az utóbbi két hétben. A szójabab árfolyama stabilizálódni látszik az elmúlt hetek esése után, amikor is a szójabab volt az egyik legjobban kitett áru USA és Kína közötti kereskedelmi súrlódásoknak. A két ország közötti kereskedelmi konfliktus enyhe fokozódása, valamint a szója határozott fel nem vétele azon áruk listájára, melyekre Kína retorziós intézkedéseket szabna, az árak emelkedését támogatja. Ráadásul a kedvezőtlen argentin időjárás - ami az elmúlt hónapokban szinte konstans jellemző- továbbra is pozitív lendületet ad a szójababnak. Period Soybean meal * () Indikatív forward görbe 309.57 315.00 310.60 310.00 308.35 305.00 305.20 300.00 301.53 295.00 298.57 294.90 287.14 290.00 285.00 280.00 275.00 *Indikatív futures kontraktusok árfolyama Szójaliszt (CBOT) Nettó spekulatív pozíció (CBOT, szerződések) t Nettó Money Manager-ek pozíciói szójbab futures-re, CBOT Havi ültetési és betakarítási naptár, kiemelt fontosságú termelők Argentína Brazília Kanada Kína India Ukrajna USA 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2 1 1 1 2 2 2 2 ültetés 1 1 1 1 1 2 2 2 2 1 betakarítás 1 2 Forrás: Bloomberg Finance L.P., USDA, ČSOB 7
Repce A európai repce májusi határidős ára 1%-kal emelkedett az elmúlt két hétben. A repceár valamivel feljebb kúszott az Európai Bizottság jelentésének ellenére, mely a 2018/2019-es évre vonatkozóan évi 2,1%-os termelés növekedésre számít az EU-ban, ami 22.3 millió tonnát is kitehet. Ennek következtében az EU import várhatóan 15%-kal csökken 3.6 millió tonnára. Időszak Repce ()* Indikatív forward görbe 351.44 349.43 352.70 356.73 *Indikatív futures kontraktusok árfolyama 358.00 356.00 354.00 352.00 350.00 348.00 346.00 344.00 Repce (EURONEXT) A kiválasztott mezőgazdasági termékek teljes kitermelése, felhasználása és készletei millió tonna Termelés 15/16 16/17 Nyitókészlet 8 7 5 210 215 Felhasználás 71 72 73 Kukorica Búza Szójabab 232 218 241 70 71 74 973 1075 1042 735 751 759 314 968 1058 1074 712 739 743 313 333 Zárókészlet 7 5 6 215 232 199 241 253 Zárókészlet a fogyasztás %-ban Repce 17/18 15/16 16/17 17/18 15/16 16/17 17/18 15/16 16/17 253 78 78 351 343 269 78 97 94 9.3 7.5 8.5 22.2 21.9 18.5 33.9 34.2 36.2 25.0 29.0 17/18 97 341 27.5 Sötétkék színű adatok előrejelzések. Forrás: Bloomberg Finance L.P., USDA, ČSOB 8
Ipari fémek Réz (LME ) USD/t, t Alumínium (LME) USD/t, t Ár (bal oldal) és készletek (jobb oldal) Ár (bal oldal) és készletek (jobb oldal) Forward görbe aktuális (felső) és két héttel korábbi (alsó) Forward görbe aktuális (felső) és két héttel korábbi (alsó) Réz Alumínium Cink Ólom USD/t USD/t USD/t USD/t 2018M03 6835 5536 2031 1645 3304 2676 2419 1959 2018M04 6845 5530 2036 1645 3302 2668 2419 1955 6856 5525 2040 1644 3298 2658 2419 1950 6868 5522 2044 1644 3294 2649 2419 1945 6879 5517 2048 1643 3291 2639 2419 1940 6891 5514 2054 1643 3285 2018Q1 6835 5529 2031 1643 3303 2672 2018Q2 6867 5521 2018Q4 6927 5483 2067 1636 3258 2628 2419 1936 2044 1644 3294 2649 2419 2018FY 6867 5514 2044 1641 3292 2644 2019FY 6956 5442 2081 1628 3212 2513 2415 2420 1957 2018Q3 6900 5505 2057 1641 3280 2617 2419 1930 1945 2579 2418 1914 2419 1943 1889 Indikatív swap árak Forrás: Bloomberg Finance L.P., ČSOB Ez az elemzés nem tekinthető teljes körű tájékoztatásnak és a pénzügyi piaci eseményekre vonatkozó rövid távú előrejelzésen alapul. A nem garantálja, hogy az előrejelzésben megfogalmazottak bekövetkeznek, és nem tartozik felelősséggel a jelen dokumentum alapján meghozott döntésekből eredő közvetett, vagy közvetlen károkért. Az elemzés nem tekinthető személyre szabott pénzügyi, illetve befektetési tanácsadásnak és semmilyen körülmények között nem jelent pénzügyi termékre vonatkozó ajánlást. Az itt szereplő információk forrását a megbízhatónak tartja, ugyanakkor a nem vállal felelősséget az információk megfelelőségéért, azok kiegészítésre szorulhatnak, illetve nem teljes körű tájékoztatást jelentenek. Az elemzésben szereplő vélemények a -nek az itt rendelkezésre álló adatok alapján történő értékelését jelentik, amely értékelések erre vonatkozó értesítés nélkül is megváltozhatnak. 9