BUX 2017: Határ a csillagos ég?

BUX 2017: Határ a csillagos ég? Cinkotai Norbert Elemző Sándor Dávid Vezető elemző facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu

facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 2

Emmanuel Macron Megnyerte az első fordulót, a másodikat is vélhetően megnyeri (60-40-ben adják most neki) Szélsőséges helyett liberális, szétesés helyett erősödés jöhet EKB előbb szigoríthat erősödő euró Kockázatkedvelés, a rossz forgatókönyvek elleni termékeket keményen adják emelkedő részvénypiac facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 3

Mi lesz a régióval? Magyarországgal? Kockázatkedvelés, régiós eszközök iránt nőhet a kereslet Centrum gazdasági növekedése kedvezőbb lehet, amiből a régiós országok is profitálnak A jegybankoknak alkalmazkodnia kell egy erősödő euróhoz A forint erősödése nem egyértelmű Exportőrök járhatnak jól igazán facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 5

GDP növekedési kilátások: Fenntartható a 3% Tavalyhoz képest ismét lendületesebb GDP növekedés jön Olyan nagy változást viszont ez már nem jelent TAO csökkentés, lakossági fogyasztás erősödése segíthet Viszont a Brexit komoly kockázat az EU-s forrásokra nézve (2020) facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 6

Kötvényhozamok: Jön a hozamemelkedés? Magyar hozamok két éve 3-4 százaléknál mozognak Amerikai kötvényhozamok a három éves csúcs közelében vannak Francia-német spread magas, de ez kiárazódhat akár Magyar hozamoknál nem zárható ki egy kisebb emelkedés facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 7

MSCI EM index: Vajon jöhet még ide a tőke? Decemberben még látványosan alúlsúlyozott volt, de Mostmár csak a bankok, és az európai papírokat szeretik jobban a feltörekvőknél Persze, ez nem garancia semmire sem facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 8

Nem is akkora meglepetés ez facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 9

Olcsók még a részvények? Sokat ment a BUX, de máshol is volt a régióban nagy plusz Az EPS várakozások szépen emelkedtek ezzel együtt A P/E ráta továbbra sem magas, de nincs nagy diszkont facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 10

Mit gondolnak az elemzők a nagypapírokról? Egyre kevesebb a pesszimista hang, ami nem jó ómen facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 11

Geopolitikai bizonytalanságok csökkentek Relatíve magas GDP növekedési kilátások Nem drága piac a magyar Tőkebeáramlás elég nagymértékű volt a fejlődőknél Szentiment mintha enyhe túlfűtöttséget mutatna Emelkedő hozamkörnyezet facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 12

Kezdjük a lényeggel! facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 14

Nincs még minden veszve facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 15

2008.10. 2009.03. 2009.08. 2010.01. 2010.06. 2010.11. 2011.04. 2011.09. 2012.02. 2012.07. 2012.12. 2013.05. 2013.10. 2014.03. 2014.08. 2015.01. 2015.06. 2015.11. 2016.04. 2016.09. 2017.02. Láttunk már ilyet, nem is olyan régen Tavaly nyáron a Brexit félelem nagyon hasonló mozgásokat eredményezett Az elemzők viszont már nem annyira optimisták 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Az OTP elemzői ajánlásainak megoszlása facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 16 vétel tartás eladás

Pedig nem is olyan drága már Sokat jött lefele az árazása, 10-15%-os ROE mellett magasabb szorzó is indokolható lenne 1,46-os P/BV Miközben a kilátások nem változtak érdemben facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 17

Pedig nem is olyan drága már Devizahiteles mentés, bankadó Az eredménykilátások javulhatnak még, de lassabb ütemben mint eddig Hitelvolumen emelkedhet, marzsok viszont csökkennek Kockázati költségek is csökkenhetnek Költségtételek emelkedhetnek Kamatfelár plafon bevezetése kockázat (Csányi: 10 milliárdos éves profitkiesés?) Akvizíció(k) még lökhetne egyet az eredménytermelésen facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 18

Az elmúlt hónapok főbb hírei Erős 2016, gyenge előrejelzés 2017-re Csak 25 forint lesz az osztalék 2018-ban is Nem indult el a Digi a mobilpiacon Stabil kötvényhozamok Ötletünk eddig 10+3 százalékos pluszban áll facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 20

A helyzet fokozódik facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 21

Most főleg mindenkit az osztalék érdekel facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 22

Most más lesz a helyzet? 2016-ban volt osztalékrali, az előtte lévő három hónapban 80 forintot emelkedett az árfolyam Ezt követően 1-3 hónapos időtávon 7 százalékos volt a mínusz Most viszont nem volt osztalékrali (febr. gyorsjelentés), 30 forintos a mínusz. Lehet hogy az osztalék leesése utáni gyengébb periódus is elmarad? facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 23

Nem rossz az osztalékhozam facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 24

A prémium sem alacsony facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 25

A vártnál jobb lehet az üzleti teljesítmény Idén lehet, hogy nem lesz depresszió az osztalék leesése után A régiós cégekhez képest nem rossz az osztalékhozam, főleg 25 forinttal alacsonyabb árfolyam esetén A kötvénypiacon van még tér a magyar hozamok emelkedésére Nincs igazi sztori most a részvénynél A Digi érkezése továbbra is kockázat A relatív értékeltség nem túl alacsony facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 26

Stratégiánkról pár szót Hosszabb távon nem vagyunk pesszimisták, továbbra is osztaléksztori, nem növekedési sztori Stop 460-nál volt, de az osztalék leesése miatt 25 forinttal alacsonyabb szintre helyezzük el Ez egy technikai módosítás, az osztalék leesése után ugyanúgy biztosítva lesz a profit facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 27

Történelmi csúcs fair érték elérve facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 29

Nagyon sokat erősödött a rubel facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 30

Erős lehet az első negyedév Nem érkeztek markáns hírek a céggel kapcsolatban Továbbra is jó irányba haladnak a főbb folyamatok A rubel erősödése milliárdokat jelent a cégnek bevételben, és pénzügyi soron is A konzervatív előrejelzéseket így még nagyobb eséllyel verheti meg a cég facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 31

Ennyit ér a Richter facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 32

Mi a helyzet az új gyógyszerekkel? Vraylar (Cariprazine): USA értékesítések jól állnak a receptszámok alapján, és az átlagár is igen csak magas (1000 dollár felett). Esmya: EU értékesítés vártnál is jobban pörög, következő pár évben csúcs. USA 2018-ban indulhat el. Bemfola: Itt van némi csalódás, lefelé módosítottuk korábbi becslésünket Bioszimilárissal még mindig nem kalkulálunk + japán Cariprazine facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 33

Stratégiánkról pár szót Hosszabb távon hiszünk a sztoriban, de a mostani emelkedés kétségkívül nagyon erős volt A stopot célszerű feljebb mozgatni, további profitot biztosítva így be az ötleten Ha jönne valami negatív hír a vizsgálatokról, indikációkról, az nem kizárt hogy középtávú nyomást helyezne a részvényre facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 34

Fontos is, meg nem is az olajár Brent árfolyam Mol árfolyam facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 36

A nagy veszély igazából ez: Elektromos autók száma világszerte (ezer darab, IEA) Központi támogatásoknak köszönhetően exponenciális a növekedés Már hét országban 1% feletti az elektromos autók részesedése Norvégiában 23, Hollandiában 10%-os már a piaci részesedés Elég csak ránézni a Tesla grafikonjára facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 37

És ez nem csak úri hóbort Akkumulátor költsége és a tárolt energia nagysága (IEA) Az akkumulátor költsége negyedére esett az elmúlt években 2020-22-re versenyképes lesz a belső égésű motorokkal Elektromos autók állományának várható alakulása (m db, IEA) A szabályozás kedvez (Németország 2030) 2020-ra 20 millió, 2030-ra 140 millió elektromos autó vs. 2015-ben 200 ezer facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 38

Jobb félni, mint megijedni ~1,2 milliárdos állomány jelenleg Vagyis 2020-ra az elektromos arány kisebb mint 2% 2030-ra az elektromos arány 12% (nem számolva az állomány emelkedésével) Egyelőre sokkal fontosabb, hogy a gazdasági kilátások hogy alakulnak facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 39

Vagyis a következő években 50-60 dollár között stabilizálódhat az olajár A finomítói és vegyipari marzsok csökkenhetnek A dollár oldalazhat A kitermelési volumen szinten marad (egyelőre) A költségek kontroll alatt Idővel ismét hízó beruházások 22 740 forintos reális érték facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 40

Alulárazott és lemaradó A növekedési kilátásokat figyelembe véve is alulárazott A régiós versenytársak nagyot meneteltek már, a Mol-t a CEZ kockázat fogva tartotta a facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 41

Technikailag is jól fest facebook.com/kbcequitas twitter.com/kbcequitas www.kbcequitas.hu 42