Kamatdöntések sora mozgathatja a piacokat

Átírás

1 Treasury Sales üzletkötőink Fekete Ákos Kis-Böndi Csinszka (+36 1) Kovácsné Tarsoly Edit Meichl Márton Mladoniczki János Torma Attila Zölde Zsombor ZoldeZs@otpbank.hu Keresztyén Attila KeresztyenA@otpbank.hu Kovács Gyimóti Edit KovacsGyE@otpbank.hu Lovas Szilvia LovasSz@otpbank.hu Mikola Ágnes Mikolaa@otpbank.hu Mustyák Dávid Mustyakd@otpbank.hu Pozsgai Gábor PozsgaiG@otpbank.hu Soós Frigyes SoosF@otpbank.hu Szűcs Örkény Ákos SzucsO@otpbank.hu Kamatdöntések sora mozgathatja a piacokat

2 Infláció Magyarországon (év/év, %) Magyar kamatdöntés, (%), szeptember 20., 14:00; várt: 0,9; OTP: 0,9; előző: 0,9 A testület korábbi iránymutatása alapján hosszabb ideig változatlanul 0,9%-on hagyja az alapkamatot. A keddi ülés azért lesz rendhagyó, mert az MT most dönt először a 3 hónapos betét korlátozásáról. A döntés az október-decemberi időszakra vonatkozik majd, szeptember végén a kereskedelmi bankok még korlátozás nélkül helyezhetnek el betétet a jegybanknál. A 3 hónapos betét jelenlegi állománya 1630 milliárd forint. Várakozásunk szerint ez az állomány automatikusan csökken 300 milliárd forinttal a bankrendszer MNB-vel kötött swap-jainak lejárata miatt, illetve az ÁKK-nak elrepózott kötvények is visszakerülhetnek év végére a bankrendszerhez, ami szintén több százmilliárd forintos likviditásszűkülést jelenthet. Úgy számolunk, hogy egy 750 milliárd forintos betételhelyezési korlát már biztosan effektív lenne a negyedik negyedév egészében, ezzel pedig az MNB elérné azt, hogy a pénzpiaci hozamok essenek, a bankközi kereskedés élénküljön, a bankközi kamatok elváljanak az alapkamattól és a forint gyengüljön. (Kondora Szilárd) Infláció Japánban (év/év, %) Japán, kamatdöntés, (%), szeptember 21., 02:00; várt: -0,1; OTP: -; előző: -0,1 A japán gazdaság növekedési kilátásai a jen folyamatos gyengítése ellenére sem fényesek. Infláció több mint 15 éve lényegében nem létezik és ezen a 2013-ban elkezdett óriási méretű monetáris lazítás sem tudott érdemben változtatni. A piac ezt felismerve azon kezdett el spekulálni, hogy ezt látva a jegybank elkezdhet kihátrálni az eddigi agresszív monetáris politikából, aminek köszönhetően az utóbbi időben erősödni kezdett a jen és a hosszú hozamok is emelkedtek. A maginfláció és a japán jen múltbeli kapcsolatából kiindulva a jen közelmúltbeli erősödése a maginfláció csökkenéséhez vezet majd, ami a jegybankot újra lépéskényszerbe hozhatja tulajdonképpen úgy, hogy elfogytak a hatásos eszközei. Ráadásul a negatív kamatkörnyezet a banki profitoknak, de ami Japán esetében még fontosabb a nyugdíjalapoknak sem tesz jót. Forrás: Datastream, OTP Elemzés A helyzetet tovább rontja, hogy a jegybank sorozatos intézkedéseihez hozzászokott a piac, ezért azok egyre kevésbé képesek gyengíteni a jent, ezáltal egyre kevésbé van ráhatása a jegybanknak az infláció alakulására, így annak 2% közelébe terelésére. Jól mutatja ezt a legutóbbi kamatdöntés is, amikor a betéti kamat negatívba vágása után erősödött a jen. A fentiek miatt az elemzők is megosztottak vajon mit tehet a jegybank. Egyesek szerint csak kisebb változtatásokat fognak eszközölni a programban és inkább a kormányt sürgethetik további fiskális lazításra, de mások szerint a hozamgörbe meredekségének növelése lehet a cél, amitől a hitelezés élénkülését várhatják. (Módos Dániel)

3 Infláció az Egyesült Államokban (év/év, %) USA, kamatdöntés (%) szeptember 21., 20:00, várt: 0,25-0,5- ; OTP: -; előző: 0,25-0,5 A Q2-es GDP elmaradt a várakozásoktól és a harmadik negyedévben az eddig elérhető adatok alapján a várakozásokkal ellentétben nem fog a kívánt szintre gyorsulni az USA növekedése. A mostani várakozások 2,5% körül szóródnak, de a kockázatok lefelé mutatnak. Bár a munkaerőpiac feszesnek tűnik és a munkanélküliségi ráta 5% alatt ragadt egyre több jel utal arra, hogy a munkaerőpiacon valami nincs rendben. Egyfelől a nominális bérdinamika hosszú ideje várt érdemi gyorsulása elmarad, másfelől a munkaerőpiac dezaggregált mutatói azt mutatják, hogy a munkaerőpiac elkezdett kissé fellazulni. A fentieken túl az infláció a nyersanyagárak esése miatt tartósan a Fed 2%-os célja alatt ragadt. Az augusztusi inflációs adatok szerint a maginfláció a várakozásokat meghaladva 2,3%-ra emelkedett, ami afelé mutat, hogy a belföldi inflációs folyamatok épülnek fel. A fentiek miatt a Fed már nem sok ideig játszhat kivárásra. Ezt támasztotta alá a Jackson Hole-i konferencia óta több döntéshozó, mint például Yellen és Stanley Fischer nyilatkozatai is. Williams és Rosengren arra figyelmeztettek, hogy a tartósan alacsony kamatkörnyezet buborékokhoz vezethet. A döntéshozók félelme továbbá az, hogy a munkaerőpiac feszességének további növekedésével a bérdinamika érdemben gyorsulhat, amiért a bázishatások kifutásával akár a vártnál gyorsabb ütemben emelkedhet az infláció 2% fölé 2017-ben. Ez pedig a jelenlegi alacsony CPI ellenére is kamatemelést jelenthet. A piaci várakozások szerint a Fed a mostani ülésen kivár még, de decemberben lényegében az emelés, illetve a tartás esélye. (Módos Dániel)

4 USD/JPY, napos ábra Mindkét devizához kapcsolódóan kamatdöntések lesznek a jövő héten. A csökkenő trenden belül a vékonyabb piros trendvonalat megtörte szerdán, de igazán semmit nem kezdett még ezel a lehetőséggel. Rövid távú célár fölfele a 104,7 lehet. Erősebb támasz szintek csak a 100 környékén vannak. A vastag piros trendvonal törése lenne jelzés a hosszú távú long trend újbóli kialakulására, ehhez sokat kellene mennie, ezért van esély rá, hogy nem jövő héten dől el a csökkenő trend sorsa. A 95,8 említhető meg még olyan fontos szintként, amely ideális korrekciója lenne a 2012-től ig tartó emelkedésnek, és még nem teljesült. Ez még benne lehet a pakliban, amíg a lefele trend tart. Ellenállások: 104,69; 106,25; 109,38; 112,5. Támaszok: 100; 98,44; 96,88; 95,8. Forrás: Reuters (Kecskeméti István)

5 Eseménynaptár dátum ország esemény/adat időszak konszenzus előző mennyire fontos? : 00 PL Kiskereskedelmi forgalom (év/év, %) aug. 4,45 2,0 kevésbé fontos 14 : 00 PL Ipari termelés (év/év, %) aug. 5,75-3,4 kevésbé fontos : 00 HU Bruttó bérek (év/év, %) júl. - 5,7 fontos 11 : 00 SK Munkanélküliségi ráta (%) aug. 9,37 9,4 kevésbé fontos 14 : 00 HU Kamatdöntés (%) szept. 0,9 0,9 kiemelten fontos 14 : 00 HU MNB negyedéves inflációs riport szept. - - fontos 14 : 30 US Kiadott lakésépítési engedélyek száma (évesített havi, ezer db) aug fontos 14 : 30 US Induló lakásépítések száma (évesített havi, ezer db) aug fontos : 00 JP Kamatdöntés (%) szept. -0,1-0,1 fontos 10 : 00 EZ EKB nem kamatdöntő ülés szept. - - kevésbé fontos 20 : 00 US Kamatdöntés (%) szept. 0,25-0,5 0,25-0,5 kiemelten fontos : 00 US Vezető indikátorok (hó/hó, %) aug. 0,0 0,4 fontos 16 : 00 EZ Fogyasztói bizalmi index (előzetes, pont) szept. -8,4-8,5 fontos 16 : 00 US Használt lakás eladások (évesített havi, ezer db) aug fontos : 00 HU Kiskereskedelmi forgalom (második becslés, év/év, %) júl. 2,7* fontos 8 : 30 HU Fizetési mérleg (negyedéves, milliárd euró) Q2-1,7 fontos 9 : 30 DE Markit szolgáltatószektori BMI (előzetes, pont) szept. 52,1 51,7 fontos 9 : 30 DE Markit feldolgozóipari BMI (előzetes, pont) szept. 53,1 53,6 fontos 10 : 00 EZ Markit szolgáltatószektori BMI (előzetes, pont) szept. 52,8 52,8 fontos 10 : 00 EZ Markit feldolgozóipari BMI (előzetes, pont) szept. 51,5 51,7 fontos 15 : 45 US Markit feldolgozóipari BMI (előzetes, pont) szept. 52,0 fontos : 00 *előzetes adat Forrás: Reuters, OTP Elemzés

6 2016. SZEPTEMBER 16. Vezető Elemző Makroelemzők Ágazati elemző Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu Dunai Gábor dunaig@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Módos Dániel modosd@otpbank.hu Váradi Beáta varadibe@otpbank.hu Rátkai Orsolya ratkaio@otpbank.hu Technikai elemző Jogi nyilatkozat Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Lukács Balázs lukacsba@otpbank.hu Pellényi Gábor pellenyig@otpbank.hu Kecskeméti István kecskemetiis@otpbank.hu A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. A dokumentum kizárólag az OTP Bank Nyrt. által kiválasztott címzetteknek szól és azon feltevés alapján kerül továbbításra, hogy az sem részben, sem pedig egészben nem kerül elérhetővé tételre más személy részére az OTP Bank Nyrt. előzetes írásbeli engedélye nélkül. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. Jelen dokumentumban foglaltak alapján hozott egyedi döntésekért, illetőleg befektetésekért a Bank felelősséget nem vállal, ezzel kapcsolatosan a Bankkal szemben igény nem érvényesíthető. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: ; székhely: 1051 Budapest, Nádor utca 16.; engedélyezte a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete, további információk: minden jog fenntartva. A jelen hírlevelet az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja a research@otpbank.hu címre küldött elektronikus üzenettel vagy az Elemzési Központ 1051, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, cím.