A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a. CIB Nyugdíjpénztár. számára a 2010-es teljesítményről és a 2011-es várakozásokról

Átírás

1 A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár számára a 21-es teljesítményről és a 211-es várakozásokról 1

2 Tartalom Teljesítmény-bemutatás a portfoliók teljesítménye Globális kilátások Kötvénypiac Részvénypiacok Nyersanyagok 2

3 CIB Nyugdíjpénztár teljesítmény Teljes portfolió Idıszak: % 1.% 5.%.5% Benchmark CIB NYP FED.ALAP.%.% Nominális Hozam 7.97% 7.99% Évesített Hozam 8.4% 8.6% Szórás 5.49% 5.73% Relatív hozam.2% Követési hiba % Információ hányados.155 Alfa.% -.1% Béta Sharpe ráta Treynor ráta 1.96% 1.96% -5.% -.5% -1.% -1.% Nominális különbözet (jobb skála) Benchmark Nominális CIB NYP FED.ALAP Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı Portfolió hozama CIB Nyugdíjpénztár Benchmark hozama ,99% 7,97% 3

4 Benchmark indexek teljesítménye 21-ben Benchmark indexek teljesítménye (21) Benchmark indexek teljesítménye (21) CETOP2 Index (HUF) 16.6% MSCI GEM (USD) 13.8% DBLCDBCT Index (USD) 1.8% MSCI World Index (USD) 9.2% MAX Composite Index 6.5% % 2% 4% 6% 8% 1% 12% 14% 16% 18% 2% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% -5.% -1.% -15.% MSCI World Index (USD) MSCI GEM (USD) CETOP2 Index (HUF) MAX Composite Index DBLCDBCT Index (USD)

5 CIB Zártkörű Alapok teljesítménye 21-ben CIB Zártkörő Értékpapír Alap (21) CIB Zártkörő 2 Értékpapír Alap (21) 2% 18% 15% 13% 1% 8% 5% 3% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5% 15% 13% 1% 8% 5% 3% teljesítmény (jobb tengely) CIB Zártkörő 2 Alap Benchmark % -3% -5% -8% -1% -13% -15% -18% -2% teljesítmény (jobb tengely) CIB Zártkörő Alap Benchmark.% -.5% -1.% -1.5% -2.% -2.5% -3.% % -3% -5% -8% -1% -13% -15% - A CIB Zártkörű Alap 287, a CIB Zártkörű 2 Alap 349 bázisponttal teljesített felül a benchmarkját ig. 5 4.% 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 1.%.5%.% -.5% -1.% -1.5% -2.% -2.5% -3.% -3.5% -4.%

6 A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása CIB Nyugdíjpénztár duration-e CIB Nypt. duratione Benchmark duratione Forrás: CIB Alapkezelı Időpont Benchmark Portfolió Eltérés duration duration CIB Nyugdíjpénztár ,2879 2, ,18% 6

7 Kötvénypiac 7

8 CDS-ek összehasonlítása Magyar CDS felár Török CDS felár Lengyel CDS felár Magyar kötvénypiac A globális 29. követően a a jobb fundamentumokkal rendelkező országokkal szemben azóta ismét nagyobb bizalom kezd kialakulni. I. kockázatvállalási negyedévi sokat javult, kedv a mélypontot az európai adósságválság negyedévétől azonban ismét a 21. kockázatos II. eszközöktől való elfordulásra ösztönözte Lengyelország a példája befektetőket. annak, hogy 26. dec. 27. márc. 27. jún. 27. szept. 27. dec. 28. márc. 28. jún. 28. szept. 28. dec. 29. márc. 29. jún. 29. szept. 29. dec. 21. márc. 21. jún. A GDP növekedés összehasonlítása Lengyel GDP Cseh GDP Eurózóna GDP Szlovák GDP Magyar GDP A növekedési felívelést tudja csökkenteni adósságszintjét. ütemekben történő összehasonlítva, Magyarország továbbra is sereghajtó, adósságszintet ami is figyelembe a növekvő véve a külföldi befektetőknek hogy növekedéssel tartósan Magyarország intő jel. Kérdés alacsony hogyan 23. dec. 24. márc. 24. jún. 24. szept. 24. dec. 25. márc. 25. jún. 25. szept. 25. dec. 26. márc. 26. jún. 26. szept. 26. dec. 27. márc. 27. jún. 27. szept. 27. dec. 28. márc. 28. jún. 28. szept. 28. dec. 29. márc. 29. jún. 29. szept. 29. dec. 21. márc. 21. jún. 21. szept. 8

9 Magyar kötvénypiac 1 éves állampapír hozam (%) dec. 7.márc. 7.jún. 7.szept. 7.dec. 8.márc. A folyó fizetési mérleg hiánya 8.jún. 8.szept. 8.dec. 9.márc. 9.jún. 9.szept. 9.dec. 1.márc. 1.jún. 1.szept. A kedvező globális fundamentális környezetet kihasználva az MNB kis lépésekben folyamatosan csökkentette az alapkamatot. A referenciahozamok ezzel párhuzamosan (az átmeneti megingás ellenére) minden futamidőn jelentősen csökkentek. Az utóbbi hetekben azonban a kormány kockázatos lépései miatt a hozamfelár ismét megnőtt és az MNB kamatemelésre kényszerült jan. 3.ápr. 3.júl. 3.okt. 4.jan. 4.ápr. 4.júl. 4.okt. 5.jan. 5.ápr. 5.júl. 5.okt. 6.jan. 6.ápr. 6.júl. 6.okt. 7.jan. 7.ápr. 7.júl. 7.okt. 8.jan. 8.ápr. 8.júl. 8.okt. 9.jan. 9.ápr. 9.júl. 9.okt. 1.jan. 1.ápr. A folyó fizetési mérleg hiány pozitív, ezért a forint helyzete viszonylagosan stabil. Várakozásaink szerint az árfolyam a EURHUF árfolyamsávban fog tartózkodni a következő hónapokban millió euro 9

10 Kötvénypiac: várakozások és stratégia Az elmúlt 1,5 évben a magyar kötvénypiacból kiárazódott az a kockázati prémium, amely 28 végén 29 elején került bele. A globális környezet támogató, mivel várhatóan a fejlett régióban (FED, ECB) csak 211. közepe illetve vége felé kezdődik meg a kamatok emelése. Ennek ellenére a kormány fiskális politikája körül kialakult bizonytalanságok miatt (inflációs pálya megemelése; a nyugdíjrendszer átalakításának, a II. pillér beolvasztásának nem transzparens módja; túlzottan optimista növekedési előrejelzések) piaci bizonytalanságot szültek, amely mind az állampapírpiacon mind a CDS felárakban nyomon követhető. Az MNB is alapvetően ezek alapján az indokok alapján döntött a kamatemelés mellett novemberben (5,5%). A következő félévben 5,75 százalékos jegybanki alapkamatot valószínűsítünk. Várakozásunk az jövő évre (évesített hozamok): RMAX - 5,% MAXC - 5,3% MAX - 5,6% (Hozam-előrejelzéseink nagy lefelé mutató kockázatokkal együtt értelmezhetőek, amennyiben a nemzetközi befektetői hangulat negatívra vált, hazánk a fejlődő piaci térségben az egyik legnagyobb vesztese lehet egy portfolió átrendezésnek.) 1

11 Nyersanyagpiac 11

12 Nyersanyagpiac A nyersanyag szektorok áralakulása 1.2 Az arany árindex alakulása (londoni Arany árutızsde) Mezıgazdasagi termékek Energia Ipari fémek Nemesfémek 21. jan. 21. febr. 21. márc. 21. ápr. 21. máj. 21. jún. 21. júl. 21. aug. 21. szept jan. 24. márc. 24. máj. 24. júl. 24. szept. 24. nov. 25. jan. 25. márc. 25. máj. 25. júl. 25. szept. 25. nov. 26. jan. 26. márc. 26. máj. 26. júl. 26. szept. 26. nov. 27. jan. 27. márc. 27. máj. 27. júl. 27. szept. 27. nov. 28. jan. 28. márc. 28. máj. 28. júl. 28. szept. 28. nov. 29. jan. 29. márc. 29. máj. 29. júl. 29. szept. 29. nov. 21. jan. 21. márc. 21. máj. 21. júl. 21. szept. A nyersanyagpiaci árakra súlyos csapást mért az elmúlt időszak kockázatkerülése, a kiszámíthatatlan nemzetközi piaci hangulat és az erős dollár. Emiatt a nyersanyagok árai 8 havi mélypontra estek június-júliusban. Egyedül a nemesfémek tartják erősen magukat. 12

13 Nyersanyagpiac - várakozások A visszafogottabb növekedési kilátások miatt semleges vagy enyhén optimista pozíció javasolt a nyersanyagpiaci befektetések területén. Ezzel párhuzamosan visszavettük 21-re szóló hozamvárakozásunkat 5%-ra. CIB Nyersanyag Alapok Alapja 7.2% Energia.% Ipari fémek 21.3% 47.4% Nemesfémek De az is igaz, hogy a piac jelenleg rengeteg negatív hírt és kilátást árazott be a nyersanyag árakba, ami a hangulat változásával egy esetleges áremelkedés kockázatát is magában hordozza. 11.3% 12.9% Forrás: CIB Alapkezelı, Deutsche Bank Mezıgazdasagi termékek Élıállat Készpénz, egyéb Hozamvárakozás 211 DB Commodity Index 5.% 13

14 Részvénypiacok 14

15 Részvénypiaci kilátások V alakú fellendülés? Az S&P5 Index és a VIX Index alakulása S&P5 EPS és USA GDP növekedés S&P5 Index (bal skála) VIX Index (jobb skála) US GDP y/y (%) S&P EPS 12M , - S&P5 Index 12 pont felett, javuló kockázatkerülési mutatók (VIX, CDS-ek) - A részvénypiaci elemzők a V-alakú felpattanásban hisznek, a befektetők, a vállalatok ennél óvatosabbak - Gazdasági lassulás vagy újabb recesszió? Elırejelzı indikátorok ZEW Eurozone Expectation ZEW Germany Expectation ISM Non-manufacturing PMI (rhs)

16 Részvénypiaci kilátások makro problémák USA munkanélküliségi adatok ADP nonfarm employement chng m/m (lhs) NFP nonfarm payrolls chng m/m (lhs) Initial jobless claims 4 week mov.avg. inv (rhs) USA lakáspiaci mélyrepülés ezer ezer darab 2,5 7,5 2, 1,5 1, 5 S&P Case-Shiller Home Price Index (/1) new home sales housing starts existing home sales (rhs) 7, 6,5 6, 5,5 5, 4,5 4, 3, A főbb makro problémák lassan oldódnak - munkanélküliség - lakáspiac USA jelzálog- és fogyasztási hitel problémák 12% 1% 8% Mortgage loan delinquency Consumer loan delinquency - lakossági fogyasztás - beruházások 6% 4% 2% - A stabilizálódás vezetett a részvények felértékelődéséhez %

17 Részvénypiaci kilátások pénzügyi szektor A pénzügyi szektor fıbb amerikai szerepılinek 5 éves CDS-ei bps Citigroup Credit Suisse Goldman Sachs Merrill Lynch JP Morgan A pénzügyi szektor megerősödik - az eredmények fedezik a hitelportfoliók romlásából adódó veszteségeket - mélypont elérése 21-ben megfelelő tőkeellátottság a bankoknál - pozitív európai banki stressz tesztek Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele mrd USD 14, 2% 12, Household Mortgage Debt US Household's Equity in Real Estate Debt/Equity 18% 16% 1, 14% 8, 12% 6, 1% 8% 4, 6% 2, 4% 2% A pénzügyi szektor veszteségleírásai és a tıkebevonás mértéke mrd USD Q2 Veszteségleírás Tıkebevonás 21Q1 29Q4 29Q3 29Q2 29Q1 28Q4 28Q3 28Q2 28Q1 27Q4 27Q3 elızıleg 17

18 Részvénypiaci kilátások EMU problémák Fejlett országok államadósságai és költségvetési hiányai 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Australia 4.% Switzerland Debt %GDP Defcit %GDP 1.2% 9.1% 11.2% 14.3% 11.5% USA Spain Ireland UK Austria 3.4% 3.3% Germany Portugal 9.4% 7.5% France 15.7% 13.6% Iceland Greece 5.3% Italy 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Fıbb EMU országok 5 éves CDS-ei (USD) Görögország Németország Franciaország Olaszország Spanyolország Portugália Belgium MSCI EMU EPS elırejelzések alakulása - EMU országok finanszírozási nehézségei - Görög,ír, spanyol, portugál, olasz kockázatok EMU fiskális szigor ellentétben az amerikai ösztönzéssel Az elemzők óvatosak az EPS becsléseknél 1 - EMU ismét 1-es P/E ráta, a befektetők óvatosak, nem hisznek az előrejelzésekben 5 nov.1 máj.2 nov.2 máj.3 nov.3 máj.4 nov.4 máj.5 nov.5 máj.6 nov.6 máj.7 nov.7 máj.8 nov.8 máj.9 nov.9 máj.1 nov.1 Forrás: Datastream 18

19 MSCI World EPS elırejelzések alakulása 35 3 Fejlett részvénypiacok Fejlett országok értékeltsége World S&P 5 EMU UK Németo Forrás: Datastream Az eredmény előrejelzések stabilizálódtak, V alakú fellendülés Az S&P5 Index Q3-es eredmények is pozitív meglepetést hoztak - Az elemzői EPS becslések optimisták, a befektetők azonban óvatosan kezelik mindezt - Az értékeltségek jelentősen elmaradnak a hosszú távú átlagoktól Forrás: Datastream Egyes piacok értékeltsége Region Avergare P/E P/E Discount Discount MSCI World W orld % S&P % EMU % Japán % UK % Németo % MSCI Emerging Mkts % -5% EMEA % -25% -21% LATAM % 7% 12% ASIA % % 5% Brazília % -11% -7% Hong Kong % 36% 43% Kelet-Európa % -42% -39% Magyarország % -21% -16% CEE % -13% -9% Lengyelország % -7% -2% Csehország % -21% -17% Forrás: Datastream Discount MSCI GEM 19

20 Feltörekvő részvénypiacok MSCI GEM EPS elırejelzések alakulása Fejlıdı országok értékeltsége MSCI Emerging Mkts EMEA LATAM ASIA Kelet-Európa CEE Forrás: Datastream Forrás: Datastream - A feltörekvő piacokon az EPS várakozások folyamatosan felfelé módosultak (21 végére meghaladjuk a 27-es szinteket) szintén V-alakú visszapattanás - Az értékeltségi diszkont 5% alatti az MSCI EM és 13% a CEE estében, a várt dinamikus növekedésnek köszönhetően - A Kelet-Európai és EMEA régiók jelentősebb diszkonttal forognak - A feltörekvő piacok kockázatkerülést mutató indexei jelentősen javultak 2

21 Részvénypiaci összefoglalás - Az elmúlt egy év részvénypiaci teljesítményét javuló kilátások, stabilizálódó makro folyamatok, fiskális és monetáris akciók támasztották alá. A régiós piacok két számjegyű hozamot tudtak nyújtani. A pénzügyi szektorban a mérlegek eszköz oldalára nehezedő nyomás csökkent, a hangsúly ismét a jövőbeli nyereségekre helyeződik nem a csődveszélyre. - Az EPS várakozások tekintetében a konszenzus erőteljes V-alakú fellendülést tükröz a fejlett és fejlődő piacokon egyaránt. - A befektetők óvatosan kezelik az előre jelzett dinamikus eredménybővülési ütemet. - Kockázati tényezők, melyek veszélyeztetik a V-alakú fellendülést - az eredmények fedezik-e a banki hitelportfoliók romlásából adódó veszteségeket ismét előtérbe kerül-e a tőkebevonás kérdése, ha igen milyen formában? - elérjük-e idén a céltartalékolási csúcsokat és javuló tendencia lesz innentől kezdve? - a fiskális és monetáris lazítások, mikor és milyen ütemben fordulnak vissza az USA-ban? - az EMU már elkezdte a fiskális szigorítást, mennyiben veti vissza ez a növekedést? - EMU periféria finanszírozási nehézségei mikor enyhülnek, lesz-e további segítségnyújtás? - a növekedési kilátások fényében módosítják-e az elemzők az előrejelzéseket? - Stratégia: a piacok jelenlegi árazását fairnek véljük. A világgazdaságban fennálló kockázatok fényében indokoltak a jelenlegi értékeltségi szintek. 21

22 Ajánlott kiegyensúlyozott portfólió 211-re Egyes indexek hozam-szórás adatai 16% CETOP2 14% 12% MSCI GEM MSCI World 1% BUX 8% 6% MAX Index RMAX Index DBLCDBCT 4% 2% % % 5% 1% 15% 2% 25% 3% Kiegyensúlyozott portfólió a hozam szórás térben 14.% 13.% 12.% 11.% 1.% 9.% 8.% 7.% 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% % 5% 1% 15% 2% 25% Forrás: CIB Alapkezelı Forrás: CIB Alapkezelı Ajánlott kiegyensúlyozott portfólió RMAX Index 3.% MAX Index 45.% MSCI World 5.% CETOP2 7.% MSCI GEM 8.% DBLCDBCT 5.% BUX.% 1% hozam 6.84% 22

23 KÖSZÖNJÜK A FIGYELMET! 23