A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a. CIB Nyugdíjpénztár. számára a 2010 első negyedévi teljesítményről és az idei várakozásokról

Átírás

1 A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár számára a 2010 első negyedévi teljesítményről és az idei várakozásokról 1

2 Tartalom Teljesítmény-bemutatás a portfoliók teljesítménye Globális kilátások Kötvénypiac Részvénypiacok Nyersanyagok 2

3 CIB Nyugdíjpénztár Teljes portfolió Idıszak: Benchmark CIB NYP FED.ALAP Nominális Hozam 5.48% 4.78% Évesített Hozam 22.21% 19.40% Szórás 3.69% 3.85% Relatív hozam -0.69% Követési hiba % Információ hányados Alfa % % Béta Sharpe ráta Treynor ráta 16.13% 14.33% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % Forrás: ÁKK, Bloomberg, CIB Alapkezelı Nominális különbözet (jobb skála) Benchmark Nominális CIB NYP FED.ALAP % 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% CIB Nyugdíjpénztár Portfolió hozama Benchmark hozama 4,78% 5,48% 3

4 Benchmark indexek teljesítménye Benchmark indexek teljesítménye ( ig) Benchmark indexek teljesítménye ( ig) 15% MSCI World Index (USD) CMAX Index CETOP20 Index (HUF) 11.1% 13% 10% MSCI GEM (USD) CETOP20 Index (HUF) DBLCOYTR Index (USD) 8% CMAX Index 5.9% 5% 3% MSCI World Index (USD) 2.7% 0% -3% -5% MSCI GEM (USD) 2.1% -8% -10% -13% DBLCOYTR Index (USD) -1.6% -15% -5% 0% 5% 10% 15% CIB Nyugdíjpénztár Benchmark ( től) MAXComposite 80% CETOP20 4% MSCI World 7% MSCI GEM 5% DBLCI 4% 4

5 A kötvényportfolió és benchmark duration alakulása CIB Nypt. duration-e Időpont Benchmark duration Portfolió duration CIB Nyugdíjpénztár ,39 3, Forrás: CIB Alapkezelı CIB Nypt. duratione Benchmark duratione

6 Kötvénypiac 6

7 Magyar kötvénypiac Hitelkockázati mutatók (magasabb = kockázatosabb) 5Y CDS HU 5Y CDS PO 5Y CDS GREECE Az eurózóna a saját berkein belül szembesült egy esetleges államcsőddel. Görögország mostanra jóval súlyosabb adósságspirálba süllyedt, mint Magyarország. Szerencsére a magyar makrogazdaság és kötvénypiac kevés szállal kötődik a göröghöz, így az ottani válság alig volt érezhető eddig a magyar kötvényhozamokon éves állampapír hozamok (%) Német 10 Y Magyar 10 Y Görög 10 Y Magyarország makrogazdasági mutatói több területen egyértelműen kedvezőbb képet mutatnak, mint egy évvel ezelőtt. Ez elsősorban a korábban meghozott megszorító intézkedéseknek és az erőteljes gazdasági lassulásnak köszönhető. Ezzel párhuzamosan a 10 éves kötvény hozamfelára is jelentősen csökkeni tudott. 09. márc márc márc márc ápr ápr ápr ápr máj máj máj máj máj jún jún jún jún júl júl júl júl júl aug aug aug aug szept szept szept szept okt okt okt okt okt nov nov nov nov dec dec dec dec jan jan jan jan jan febr febr febr febr márc márc márc márc ápr

8 HBBrate Index Magyar kötvénypiac A kedvező piaci hangulatot kihasználva az MNB kis lépésekben folyamatosan csökkenti alapkamatát. A jelenlegi 5,5 százalékos irányadó ráta a következő hónapokban akár 5 százalékra, esetleg az alá is csökkenhet. A referenciahozamok ezzel párhuzamosan minden futamidőn jelentősen csökkentek. Magyarország ugyan látványosan egyensúlyi javultak, mutatói ennek azonban volt. ciklikusan A komoly reálgazdasági gazdaságpolitika ciklust felerősítve) ára prociklikusan pont akkor globális (a szorított környezet meg, miatt amikor amúgy a is visszaesett volna köszönhetően a a gazdaság. Ennek legrosszabb a növekedési teljesítményünk a régióban jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr júl okt jan ápr. MNB alapkamat alakulása (%) dec márc jún szept dec márc jún szept dec márc jún szept dec márc jún szept dec márc jún szept dec márc jún szept dec. A GDP növekedés összehasonlítása GDP PO (YoY) GDP CZ (YoY) GDP TU (YoY) -12 GDP HU (YoY) GDP EU (YoY)

9 Magyar kötvénypiac Állampapírpiaci-indexek negyedéves hozamai 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% I II III IV I II III IV I. -2% -4% -6% -8% -10% MAX index MAX COMP index RMAX index ZMAX index -12% Forrás: ÁKK A különbözı eszközosztályok nominális hozamai I. névben -3% 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% Nyersanyag (DBLCI) Magyar kötvény (MAX Comp) A MAX index a tavalyi IV. negyedéves megtorpanás után ismét a legjobban teljesítő index. (2009-es teljesítménye 14,24% volt.) A magyar kötvények más eszközosztályokkal összehasonlítva továbbra is jó teljesítményt értek el. Magyar részvény (BUX) Részvény (CEE régió) Részvény (EM) Részvény (World) Deviza (HUF/EUR) Ingatlan (BIX) 9

10 Kötvénypiac: várakozások és stratégia Az elmúlt hónapokban a magyar kötvénypiacból kiárazódott az a kockázati prémium, amely tavaly ősszel került bele. Ha ez így marad, a jegybanknak lehetősége lesz a tovább lazítani a monetáris kondíciókon, és a többi hasonló országhoz képest folytatni a késve megkezdett anticiklikus pályát. Ezzel valamelyest enyhíthetné a fiskális megszorítások reálgazdaságot fojtogató hatását. Mivel várhatóan a fejlett gazdaságokban csak 2010 vége felé kezdődik meg a kamatok emelése, az MNB-nek még körülbelül 0,5 éve van arra, hogy ezt az anticiklikus politikát folytassa III. negyedév végére ezzel 5 százalék körüli kamatszint is kialakulhat. Jelenleg normál (emelkedő) a hozamgörbe a hazai piacon. Amennyiben bízunk a kedvező globális befektetői hangulat folytatódásában, a következő hónapokban a hosszú hozamok további csökkenése következhet, és laposabb hozamgörbe alakulhat ki. A kockázatokat tekintve azonban meg kell jegyezni, hogy több elemző is óva int attól, hogy kijelentsük: a válság véget ért. Elsősorban az amerikai hitelezési-, munkaerőpiaciés lakossági fogyasztási helyzet az, ami jelenleg legjobban befolyásolja a piacok hangulatát. 10

11 Várakozások Magyarország - Consensus Economics várakozás Gazdaság 2010 E 2011 E GDP növekedése -0.2% 2.4% Ipari termelés növekedése 3.4% 5.3% Infláció (éves átlag) 4.3% 3.0% Államháztartás Központi költségvetés hiánya a GDP arányában -4.7% -3.9% Kötvénypiac (év vége) 3 hónapos állampapír 5.7% 4.3% 10 éves állampapír 7.3% 6.6% Forrás: Consensus Economics Hozamvárakozás 2010 MAX Composite Index 10.5% 11

12 Részvénypiacok 12

13 A részvénypiacok 2010 tartós növekedési pálya? -Az idei évre is optimista részvénypiaci hangulat jellemző Fıbb részvénypiacok 2010-ben (saját devizában) CAC40 1.0% - A likviditást fokozó intézkedések kifuttatása folyamatban van, de jól ütemezetten, az igényekkel összehangoltan történik Európa (DJ Euro STOXX 50) MSCI Glob.Fejlıdı Piacok MSCI World DAX USA (S&P 500) 1.7% 2.1% 2.7% 3.3% 4.9% - A piacokat az optimista elemzői/befektetői jövőkép felfelé mozdítja, a likviditásbőség lassan tűnik el a rendszerből FTSE MSCI EMEA ex.jordan and Morocco JAPÁN (topix) CETOP20 BUX 4.9% 6.0% 7.8% 11.2% 14.2% - A globális kockázatkerülési mutatók visszatértek a Lehman-csőd előtti szintekre - A VIX Index 20 pont alatt tartózkodik, az amerikai nagybankok CDS-ei esnek, az S&P500 Index közelíti az 1200 pontot - Az előrejelző makro indikátorok folyamatosan javulnak, a makro trendek azonban nem tudják ezt az ütemet követni (ISM, IFO / munkanélküliség, lakáspiac) - A hangulatot nem tudta megfordítani sem Dubai, sem Görögország fizetési nehézsége Az S&P500 Index és a VIX Index alakulása % 5% 10% 15% 20% S&P500 Index (bal skála) VIX Index (jobb skála)

14 A pénzügyi szektor 2010-ben - Az amerikai lakáspiacról hosszú idő után pozitív jelek érkeztek (a lakásárak stabilizálódtak, az értékesítés emelkedik) - A banki mérlegek eszközoldalára a késedelembe esett jelzáloghitelek (10%), fogyasztási hitelek (5%) továbbra is nyomást gyakorolnak - Az ingatlanhoz kapcsolódó hitelek értéke még mindig 60%-al haladja meg a fedezetül szolgáló ingatlanok értékét - Az amerikai lakosság eladósodottsága még mindig historikus magasságokban - Összességében a korábbi problémák még mindig fennállnak, de jelentősen javuló tendenciák figyelhetők meg - A kérdés már nem a bankok csődkockázata, hanem ismét a jövőben várható eredmények nagysága USA lakáspiaci problémák 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Amerikai háztartások ingatlanvagyona és jelzáloghitele mrd USD 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Household Mortgage Debt US Household's Equity in Real Estate Debt/Equity S&P USA Financial sector EPS (y/y) (rhs) Mortgage delinquencies Mortgage foreclosures Case Shiller Home Price Index (y/y) % 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 14

15 Fejlett részvénypiacok 2010-ben MSCI World EPS elırejelzések alakulása Fejlett országok értékeltsége World USA EMU UK Németo Forrás: Datastream Forrás: Datastream - A fejlett részvénypiacok eredmény előrejelzései stabilizálódtak a konszenzus V-alakú fellendülést tükröz (2011-re elérjük a 2007-es EPS szinteket, dinamikus növekedés) - Az S&P500 Index esetében a Q4-es eredmények pozitív meglepetést hoztak, kérdés, hogy a szárnyalás megtörik-e 2010 Q1-ben - Az elemzői EPS becslések optimisták, a befektetők azonban beárazták ezeket az előrejelzéseket - Az értékeltségek visszatértek a hosszú távú átlagok szintjére (MSCI World 14x P/E) 15

16 MSCI GEM EPS elırejelzések alakulása Feltörekvő részvénypiacok 2010-ben Fejlıdı piacok forward P/E diszkontja az MSCI World-höz képest % 10% Globális fejlıdı Fejlıdı Európa BUX EMEA Forrás: Datastream A feltörekvő piacokon az EPS várakozások jelentősen felfelé módosultak (2010!-re meghaladjuk a 2007-es szinteket) szintén V-alakú visszapattanás - Az értékeltségi diszkont mindössze 10% az MSCI EM estében, a várt dinamikus növekedésnek köszönhetően - A CEE3 és EMEA régiók jelentősebb diszkonttal forognak, főképp makrogazdasági problémák, növekedésbeli különbség miatt - A feltörekvő piacok kockázatkerülést mutató indexei jelentősen javultak % -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% Forrás: Datastream

17 Részvénypiaci összefoglalás - Az elmúlt egy év részvénypiaci emelkedését javuló kilátások, javuló makro adatok, fiskális és monetáris akciók támasztották alá - A pénzügyi szektorban a mérlegek eszköz oldalára nehezedő nyomás csökkent, a hangsúly ismét a jövőbeli nyereségekre helyeződik nem a csődveszélyre - Az EPS várakozások tekintetében a konszenzus erőteljes V-alakú fellendülést tükröz a fejlett és fejlődő piacokon egyaránt - A piacok jelenlegi árazási szintjéből az látszik, hogy a befektetők ennek nagy valószínűséget tulajdonítanak, beárazták a 2010-es, 2011-es várható eredményeket - Kockázati tényezők, melyek veszélyeztetik a V-alakú fellendülést - az eredmények fedezik-e a banki hitelportfóliók romlásából adódó veszteségeket ismét előtérbe kerül-e a tőkebevonás kérdése, ha igen milyen formában? - elérjük-e az első félévben a céltartalékolási csúcsokat és javuló tendencia lesz innentől kezdve? - a fiskális és monetáris lazítások, mikor és milyen ütemben fordulnak vissza? - veszélyezteti-e Görögország finanszírozási problémája az EMU jövőjét, változik-e a rendszer? - a már beárazott 20% feletti EPS bővülés a fejlett és fejlődő piacokon valóban megvalósul-e? - Stratégia: a piacok jelenlegi árazását optimistának véljük, de még nem ad okot a részvények alulsúlyozására 17

18 Nyersanyagpiac 18

19 Nyersanyagpiac - várakozások A nyersanyag indexek csalódást okoztak I. negyedévében. Az első negyedévben az ismertebb bechmark indexek közül egyik sem tudott pozitív teljesítményt felmutatni. A kőolaj, alumínium és arany ára alig változott az év elejéhez képest, és mozgásuk egy sávon belül maradt. Az elmúlt időszak egyértelmű vesztesei az agrárpiaci termékek voltak. Az üzleti ciklus még mindig támogatja a kockázatosabb termékek árazását. Ezért a második negyedév talán a nyersanyagok árának mérsékelt emelkedését hozhatja. De inkább az év második felére várható igazán kedvező környezet az áremelkedéshez. Nyersanyag indexek nominális hozamai I. névben (USD) 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% CRB DJ-AIG S&P GSCI DBLCI DBLCI Diversified RICI Hozamvárakozás 2010 DB Commodity Index 10.0% 19

20 KÖSZÖNJÜK A FIGYELMET! 20