ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2017.II. negyedév Makrogazdaság Magyarország Magyarország GDP-je szezonálisan és naptárhatással kiigazítva 2017 első negyedévében 3,8%-kal növekedett éves összehasonlításban, melyhez hozzájárult az ipar igen jelentős, 1,6%-os növekedése. Idén várhatóan 3,8%-kal, jövőre 3,6%-kal növekedhet a magyar GDP. Az éves átlagos infláció idén 2,6% lehet, csak 2018 második felére várható, hogy az árszínvonal-emelkedés üteme eléri az MNB 3%-os célját. A magyar jegybank 2017. március 28-i ülésén 500 milliárd forintban korlátozta a három hónapos betét állományát 2017 második negyedévének végére. A negyedév során az MNB, a benyújtott 406 milliárd forint banki ajánlatból 175 milliárd forintot fogadott el, így 725 milliárd forintról 575 milliárd forintra csökkent a három hónapos eszköz állománya. A Monetáris Tanács a korlát mértékéről negyedévente határoz. A tanácstagok egyetértettek abban, hogy a három hónapos betét 2017. harmadik negyedév végén fennálló állományának 300 milliárd forintban meghatározott korlátja biztosítja a betéti eszközből kiszorított likviditás mennyiségének szinten tartását és ezáltal a kialakított laza monetáris kondíciók fenntartását. A forint árfolyama stagnált az előző negyedév végéhez viszonyítva, 308,8 EUR/HUF árfolyamon zárt, a magyar CDS felár erősödött, 5,3%-kal múlva alul az előző negyedév végi záró értéket. Nemzetközi gazdaság A várakozásoknak megfelelően 1,25%-ra emelte az alapkamatot a FED Nyíltpiaci Bizottsága. A FED döntéshozói további egy kamatemeléssel számolnak 2017-ben, és az idén elkezdenék leépíteni 4500 milliárd dollárosra duzzasztott mérlegüket. Az inflációs várakozásokat 1,6%-ra vágták 1,9%-ról 2017-re. Az idei évre 2,2%-ra emelték a növekedési előrejelzést a márciusi, 2,1%-ról. Jövőre változatlanul 2,1%-os bővülésre számítanak. A mérleg leépítésével kapcsolatban minden lejáró értékpapírt újra befektetnek, ezentúl viszont havonta 6 milliárdot visszafognak ebből. A visszafogást negyedévente 6 milliárddal emelik, így egy év múlva már havonta 30 milliárdot szívnak majd ki a piacról, a közlemény szerint. Ez az állampapírokra vonatkozik, a jelzálogfedezetű értékpapírok esetében havi 4 milliárd dollárt hagynak kifutni, és szintén negyedévente emelik. Így végül egy év múlva összesen havi 50 milliárd dollárral csökken a mérleg. Azt is kiemelik, hogy ha a gazdaság lassul, akkor újból dönthetnek úgy, hogy minden lejáró papírt újra befektetnek. A Nemzetközi Valutalap (IMF) legújabb jelentése szerint a tavalyi 3,1%-os növekedést követően idén 3,5%-kal, jövőre pedig 3,6%-kal bővülhet a globális gazdaság. A növekedési ütem gyorsulásában fontos szerepet játszik, hogy több nagy feltörekvő piaci ország is végre kimászhat idén a recesszióból, köztük Oroszország, Brazília és Nigéria. A térség összesített GDP-je idén 4,5%-kal, 2018-ban 4,8%-kal bővülhet. A kilátások javulásában jelentős szerepet játszik a nyersanyagárak emelkedése. A fejlett országok gazdasági növekedési üteme a 2016-os 1,6%-ot követően idén 1,9%-ra, jövőre 2%-ra gyorsulhat. Az EKB változatlanul 0%-on hagyta az irányadó rátáját, a havi 60 milliárd eurós QE is változatlan mértékben áll rendelkezésre év végéig. Mario Draghi, EKB elnök hangsúlyozta, hogy amennyiben szükséges van további monetáris stimulusra, készek további lazításra az európai növekedés fenntartása érdekében. A brit miniszterelnök előrehozott választásokat jelentett be június 8-ára, melyen Theresa May brit kormányfő pártja, a Konzervatív Párt elvesztette abszolút többségét, bár egy észak-ír párttal gyorsan koalíciós kormányt tudott alakítani. A koalíciós kormányzás azonban igen törékeny lehet, a Brexit tárgyalások menete is bizonytalanná válhat. A Moody's hitelminősítő stabilról pozitívra javította a görög adósosztályzat kilátását, a hosszú távú kibocsátói besorolást is javítva. A hitelminősítő szerint az újabb 8,5 milliárd eurós hitelrészletről született megállapodás pozitívan hat a költségvetés kilátásaira, a görög gazdaság pedig fokozatosan stabilizálódik. Ugyanakkor még korai kijelenteni, hogy a gazdaság fenntartható növekedési pályára állt. 1
Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 GDP növekedése (%) -6,3 1,2 1,4-1,7 1,1 3,5 3,2 2,0 Ipari termelés növekedése (%) -17,7 10,5 3,5-1,5 1,4 7,6 9,4 +0,8 Fogyasztói árindex 4,2 4,9 4,3 5,7 1,7-0,2 +0,9 +0,4 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) -4-4,3 2,9-2,7-2,3 5,9-1,9-1,7 Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) -3,8 2,0 0,4 1,5 3,3 4,2 3,2 0,8 2
KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar állampapírpiac Változatos kép volt tapasztalható a teljes hozamgörbén a negyedév során, a féléves és éves hozamok kivételével rendre estek a referenciahozamok. A rövid lejáratú papírok esetében a 6 hónapos 2 bázispontot, az 1 éves egy bázispontot emelkedett, addig a 3 hónapos referenciahozam 2 bázispontot esett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,05, 6 hó: 0,09, 12 hó: 0,1százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést a 3 éves papír hozama produkálta, 40 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,74, 5 év: 1,76, 10 év: 3,09, 15 év: 3,62, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 40, az 5 éves 39 bázisponttal, a 10 éves 20 a 15 éves pedig 15 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár 2016. május 25-e óta. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány 3.329 milliárd forint volt június végén (06.28). A Stabilitás Állampapír és Kötvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia index-el azonos teljesítmény nyújtott. A magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke és portfóliónk árfolyama is 1,73 százalékkal emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3
RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A magyar részvénypiac A várakozásoknak megfelelően 1,25%-ra emelte az alapkamatot a FED Nyíltpiaci Bizottsága. A FED döntéshozói további egy kamatemeléssel számolnak 2017-ben, és az idén elkezdenék leépíteni 4500 milliárd dollárosra duzzasztott mérlegüket. Az inflációs várakozásokat 1,6%-ra vágták 1,9%-ról 2017-re. Az idei évre 2,2%-ra emelték a növekedési előrejelzést a márciusi, 2,1%-ról. Jövőre változatlanul 2,1%-os bővülésre számítanak. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi 31.634 pontos záró értékéről 35.205 pontig menetelt, 11,3%-kos árfolyamnövekedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek a Magyar telekom (-1,7%) kivételével. A legjelentősebb emelkedést az OTP részvények (+11,83%) produkálták. Az OTP az idei első negyedévben a várakozásokat meghaladóan, 6,3%-kal 188,8 milliárd forintra növelte a bevételét, a tőkemegfelelési mutató 18,5%-ra, a Tier 1 ráta 16%-ra emelkedett, így az OTP alighanem Európa egyik legtőkeerősebb bankja. A Horvát Nemzeti Bank után a versenyfelügyelet is jóváhagyta az OTP Banknak a Splitska Banka megvásárlását, mellyel a kívánt 10% körülire emelkedik az országban a bankcsoport piaci részesedése. Céláremelések is érkezetek a bankrészvényre, a Morgan Stanley: 10.143 forintos, a Citi 9.965 forintos, a JP Morgan 12 ezer forintos célár emelése után is nagyot menetelt az OTP, idén immár másodszor próbálta áttörni a 9.500 forintos szintet. A Richter papírok 7,6%-ot emelkedtek. A gyógyszergyár kutatás-fejlesztési megállapodást írt alá egyik amerikai partnerével, az Evestrával (két évvel korábban már 5 millió dolláros kölcsönt nyújtott a magyar cég nőgyógyászati urológiai termékek kutatására), melynek keretében klinikai tesztekről, a szabályozói és bevételi mérföldkövekről, valamint a jogdíjakról állapodtak meg. A Richter részvények árfolyamnövekedéséhez hozzájárult a kedvező negyedéves jelentés, az árbevétel 26,1%-kal 112,7 milliárd forintra ugrott (részben a rubel erősödésének köszönhetően), az üzemi eredmény7,8%-kal 15,7 milliárd forintra bővült. A nettó profit 70,6%-kal 19,8 milliárd forintra ugrott, messze meghaladva a várakozásokat. Ez utóbbiban a pénzügyi eredmény is sokat segített, mivel az egy évvel ezelőtti veszteséggel szemben 4,4 milliárd forint nyereséget ért el. A MOL részvények 7,2%-kal emelkedtek, melyben szerepet játszott a kedvező, várakozások feletti teljesítmény, a Mol-csoport tisztított, kamat-, adófizetés és amortizáció előtti eredménye (EBITDA) 24%-kal 178 milliárd forintra emelkedett az első negyedévben, továbbá az MSCI a közkézhányad növekedési miatt növeli a hazai olajcég súlyát az indexeiben. A Magyar Telekom részvények árfolyama 1,7%-kal esett, habár a Magyar Telekom árbevétele 1,6%-kal 140,5 milliárd forintra nőtt, az EBIDTA 16,5%-kal 38,34 milliárd forintra csökkent, a nettó profit pedig közel 60%-kal 4,1 milliárd forintra zuhant. A társaság az idei év után 25 forintos részvényenkénti osztalékot céloz meg, csakúgy, mint a 2016. év után. A Takarékban felvásárlási szándékot jelentett be az FHB részvényeire, 533 forintos ajánlatot tett a részvényekre. Az MNB jóváhagyta a Takarékbank FHB részvényekre vonatkozó nyilvános vételi ajánlatát, miszerint 2017. július 31-ig 533 forintos áron lehet felajánlani a részvényeket. Profit Részvény eszközalap A negyedév során portfóliónk teljesítménye minimálisan, de elmaradt a referencia index teljesítménytől. Míg a referencia portfólió értéke 10,6%-kal, addig portfóliónk értéke 10,1%-kal növekedett. 4
Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5
Mérleg Befektetési jegy eszközalap A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama 2017. második negyedévében 2,14%-ot emelkedett, addig az eszközalap benchmarkja 2,05%-ot emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 6
VEGYES ESZKÖZALAPOK A magyar kötvény- és részvénypiac Kötvénypiac: Változatos kép volt tapasztalható a teljes hozamgörbén a negyedév során, a féléves és éves hozamok kivételével rendre estek a referenciahozamok. A rövid lejáratú papírok esetében a 6 hónapos 2 bázispontot, az 1 éves egy bázispontot emelkedett, addig a 3 hónapos referenciahozam 2 bázispontot esett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,05, 6 hó: 0,09, 12 hó: 0,1százalék. A hosszú lejáratú állampapírok közül a legjelentősebb esést a 3 éves papír hozama produkálta, 40 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,74, 5 év: 1,76, 10 év: 3,09, 15 év: 3,62, melyek közül a 3 éves referenciapapír hozama 40, az 5 éves 39 bázisponttal, a 10 éves 20 a 15 éves pedig 15 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár 2016. május 25-e óta. A külföldi befektetők tulajdonában lévő magyar állampapír állomány 3.329 milliárd forint volt június végén (06.28). Részvénypiac: A várakozásoknak megfelelően 1,25%-ra emelte az alapkamatot a FED Nyíltpiaci Bizottsága. A FED döntéshozói további egy kamatemeléssel számolnak 2017-ben, és az idén elkezdenék leépíteni 4500 milliárd dollárosra duzzasztott mérlegüket. Az inflációs várakozásokat 1,6%-ra vágták 1,9%-ról 2017-re. Az idei évre 2,2%-ra emelték a növekedési előrejelzést a márciusi, 2,1%-ról. Jövőre változatlanul 2,1%-os bővülésre számítanak. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index az előző negyedévi 31.634 pontos záró értékéről 35.205 pontig menetelt, 11,3%-kos árfolyamnövekedést eredményezve. A hazai blue chipek rendre emelkedtek a Magyar telekom (-1,7%) kivételével. A legjelentősebb emelkedést az OTP részvények (+11,83%) produkálták. Az OTP az idei első negyedévben a várakozásokat meghaladóan, 6,3%-kal 188,8 milliárd forintra növelte a bevételét, a tőkemegfelelési mutató 18,5%-ra, a Tier 1 ráta 16%-ra emelkedett, így az OTP alighanem Európa egyik legtőkeerősebb bankja. A Horvát Nemzeti Bank után a versenyfelügyelet is jóváhagyta az OTP Banknak a Splitska Banka megvásárlását, mellyel a kívánt 10% körülire emelkedik az országban a bankcsoport piaci részesedése. Céláremelések is érkezetek a bankrészvényre, a Morgan Stanley: 10.143 forintos, a Citi 9.965 forintos, a JP Morgan 12 ezer forintos célár emelése után is nagyot menetelt az OTP, idén immár másodszor próbálta áttörni a 9.500 forintos szintet. A Richter papírok 7,6%-ot emelkedtek. A gyógyszergyár kutatás-fejlesztési megállapodást írt alá egyik amerikai partnerével, az Evestrával (két évvel korábban már 5 millió dolláros kölcsönt nyújtott a magyar cég nőgyógyászati urológiai termékek kutatására), melynek keretében klinikai tesztekről, a szabályozói és bevételi mérföldkövekről, valamint a jogdíjakról állapodtak meg. A Richter részvények árfolyamnövekedéséhez hozzájárult a kedvező negyedéves jelentés, az árbevétel 26,1%-kal 112,7 milliárd forintra ugrott (részben a rubel erősödésének köszönhetően), az üzemi eredmény7,8%-kal 15,7 milliárd forintra bővült. A nettó profit 70,6%-kal 19,8 milliárd forintra ugrott, messze meghaladva a várakozásokat. Ez utóbbiban a pénzügyi eredmény is sokat segített, mivel az egy évvel ezelőtti veszteséggel szemben 4,4 milliárd forint nyereséget ért el. A MOL részvények 7,2%-kal emelkedtek, melyben szerepet játszott a kedvező, várakozások feletti teljesítmény, a Mol-csoport tisztított, kamat-, adófizetés és amortizáció előtti eredménye (EBITDA) 24%-kal 178 milliárd forintra emelkedett az első negyedévben, továbbá az MSCI a közkézhányad növekedési miatt növeli a hazai olajcég súlyát az indexeiben. A Magyar Telekom részvények árfolyama 1,7%-kal esett, habár a Magyar Telekom árbevétele 1,6%-kal 140,5 milliárd forintra nőtt, az EBIDTA 16,5%-kal 38,34 milliárd forintra csökkent, a nettó profit pedig közel 60%-kal 4,1 milliárd forintra zuhant. A társaság az idei év után 25 forintos részvényenkénti osztalékot céloz meg, csakúgy, mint a 2016. év után. A Takarékban felvásárlási szándékot jelentett be az FHB részvényeire, 533 forintos ajánlatot tett a részvényekre. Az MNB jóváhagyta a Takarékbank FHB részvényekre vonatkozó nyilvános vételi ajánlatát, miszerint 2017. július 31-ig 533 forintos áron lehet felajánlani a részvényeket. 7
Ötvözet Vegyes eszközalap Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 4,3%-ot növekedett, míg az eszközalap benchmarkja 3,8%-ot. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 8
ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 9