V E R S E N Y T A N Á C S Vj-152/2006/80. A Gazdasági Versenyhivatal Versenytanácsa a(z) - a Budapesti Értéktızsde Zrt. (Budapest), - az EQUITAS Bróker Rt. (Budapest), - az EQUILOR Befektetési Zrt. (Budapest), - a HAMILTON Tızsdeügynökség Zrt. (Budapest) - az ERSTE Befektetési Zrt. (Budapest) - a QUAESTOR Értékpapírkereskedelmi és Befektetési Rt. (Budapest), - a Magyar Takarékszövetkezeti Bank Zrt. (Budapest), - az UniCredit Bank Hungary Zrt. (HVB Bank Hungary Zrt) (Budapest), - az INTER-EUROPA Bank NyRt. (Budapest), - a Cashline Értékpapír Zrt. (Budapest), - a Concorde Értékpapír Zrt. (Budapest), és - a BUDA-CASH Brókerház Zrt. (Budapest). eljárás alá vontakkal szemben versenykorlátozó megállapodás és összehangolt magatartás miatt indult versenyfelügyeleti eljárásban a tisztességtelen piaci magatartás és a versenykorlátozás tilalmáról szóló 1996. évi LVII. törvény (a továbbiakban: Tpvt.) 72. (1) bekezdés a.) pontja alapján, tárgyaláson kívül meghozta az alábbi végzést A Versenytanács az EQUITAS Bróker Rt.-vel, az EQUILOR Befektetési Zrt.-vel, a HAMILTON Tızsdeügynökség Zrt.-vel, az ERSTE Befektetési Zrt.-vel, a QUAESTOR Értékpapírkereskedelmi és Befektetési Rt.-vel, a Magyar Takarékszövetkezeti Bank Zrt.- vel, az UniCredit Bank Hungary Zrt.-vel, az INTER-EUROPA Bank NyRt.-vel, a Cashline Értékpapír Zrt.-vel, a Concorde Értékpapír Zrt.-vel, és a BUDA-CASH Brókerház Zrt.-vel szemben az eljárást megszünteti. A végzés ellen a kézbesítéstıl számított nyolc napon belül a Fıvárosi Bírósághoz címzett, de a Gazdasági Versenyhivatalnál benyújtandó jogorvoslati kérelemnek van helye. 1054 BUDAPEST, ALKOTMÁNY U. 5. TELEFON: 472-8864 FAX: 472-8860 WWW.GVH.HU
I. Az eljárás tárgya 1. A Budapesti Értéktızsde Zrt. (továbbiakban BÉT) vezérigazgatójának 273/2006. sz. határozata alapján, egyes tızsdei termékek (határidıs termékek) kontraktus méretei 2006. szeptember 18-i hatállyal csökkentésre kerültek. A BÉT indokolása szerint a lépés célja, hogy a legnépszerőbb termékek kontraktus méretének csökkentésével a befektetık szélesebb köre számára váljon elérhetıvé a határidıs részvénykereskedés. A döntés eredményként a nagy értékő tızsdei termékek kontraktusméretének osztásával (split), illetve a nagyon kis értékő kontraktusok méretének felszorzásával valamennyi kontraktus értéke megközelítıleg azonos sávba került. 2. A GVH azért indított eljárást, mert a rendelkezésre álló adatok szerint a BÉT Kereskedelmi Bizottsága, mint érdekképviseleti szerv által képviselt befektetési szolgáltatók, az általuk kezdeményezett kontraktusméret változtatásról szóló BÉT döntéssel egyidejőleg a mögé bújva 2006. szeptember 18-án elızetes egyeztetést követıen, egyöntetően kb. 200-300%-os mértékben emelték a határidıs piachoz köthetı tranzakciókból származó jutalékaik díjait. 3. Alaposan feltehetı volt továbbá, hogy az egységes jutalékemelés lehetıségének a tızsdei lépés mellett alapul szolgált a kereskedelmi bizottság (brókerek) korábban kidolgozott és a BÉT által 2005 ıszén kihirdetett döntése, miszerint a tızsdén bármely szekcióban (részvény, határidıs termék, deviza, stb.) tevékenykedni kívánó bróker cég a korábbi 5 millió Ft-os belépési díjjal szemben csak 30 millió Ft-os belépési díj megfizetése után tevékenykedhet. Alaposan feltehetıvé vált, hogy ez a lépés olyan piacralépési korlátot hozott létre, mely azt eredményezte, hogy több külföldi (EU tagállamban bejegyzett) és hazai vállalkozás nem tudott piacra lépni. 4. A fentiek alapján a GVH 2006. október 9-én, az 1/2003/EK rendelet 5. cikkének, valamint a Tpvt. 1. (2) bekezdésének, 91/A. (1) bekezdésének, 67. (1) bekezdésének és 70. (1) bekezdésének együttes alkalmazásával, az EKSz. 81. cikke és a Tpvt. 11. -a alapján versenyfelügyeleti eljárás megindításáról döntött a Budapesti Értéktızsde Zrt. és több, a feltételezett törvénysértésben résztvetı befektetési szolgáltató ellen. [Vj-152/2006/1] II. A vizsgált piac II.1. A Tızsde fogalma és a tızsde alapítása 5. A tıkepiacról szóló 2001. évi XX. törvény (továbbiakban Tpt.) 5. 95. pontja szerint a tızsde a hatékony tıkeáramlás, tıkeértékelés, az árfolyam és egyéb kockázat megosztása érdekében a tızsdei termékek keresletét és kínálatát koncentráló, azok kereskedését lebonyolító, a nyilvános árfolyam-alakulást elısegítı gazdálkodó szervezet. 2
6. A Tpt. 297. -a szerint tızsdei tevékenység a tızsdei termék szervezett, szabványosított kereskedésének üzletszerő lebonyolítása, melyet kizárólag tızsde végezhet. 7. A 298. szerint a tızsde kizárólag tızsdei tevékenységet, illetve azt segítı kiegészítı tevékenységet folytathat 1 (pl. elszámolóházi, oktatási, informatikai, kiadvány elıállítási és terjesztési, vagy adatszolgáltatási tevékenység). 8. A tızsde alapításának feltétele (299. ): a PSZÁF engedélye, a dematerializált részvényekkel rendelkezı részvénytársaság, illetıleg külföldi tızsde fióktelepe formájában történı alapítás, valamint árualapú ügyletek, deviza, valamint határidıs kamatláb-ügyletek kereskedése esetén legalább egyszázötven millió, míg egyéb tızsdei termék kereskedése esetén legalább ötszázmillió forint pénzben befizetett alaptıke (jegyzett tıke). II.2. A tızsde tulajdonosai és szervezeti felépítése 9. BÉT szervezeti felépítését az alábbi ábra szemlélteti: 2 Pénz-és Tıkepiaci Állandó Választott Bíróság Igazgatóság (elnök, alelnök, tagok) Felügyelı Bizottság Érdekképviseleti Szervek Vezérigazgató Szakmai Bizottságok Kereskedési Bizottság Elszámolási Bizottság Kibocsátói Bizottság Index Bizottság Befektetık Képviselıje 1 Kivéve elszámoló házi tevékenység ld. Tpt. 335. (4) bekezdése. 2 [Vj-152/2006/19/1/3-a-f] 3
10. A BÉT Zrt. vizsgált idıszakra vonatkozó tulajdonosi struktúrája kapcsán kiemelendı, hogy a BÉT meghatározó tulajdonosi köre alapvetıen az ERSTE és a Raiffeisen csoporthoz tartozó vállalkozások, továbbá az UniCredit (korábban HVB) Bank, a Wiener Börse AG. és az ÖSTERREICHISCHE KONTROLLBANK AG-ból tevıdik össze, amely együttesen valamivel több mint 68%-os tulajdonosi részesedést jelent. A Kereskedési Bizottság 11. A szekciótagok érdekképviseletét a Kereskedési Bizottság elnöke látja el. A Kereskedési Bizottság 6-8 (Hat-nyolc) fıbıl álló testület, amelynek tagjait az Igazgatóság jelöli ki. A Kereskedési Bizottság tagjelöltjének személyére valamennyi szekciótag jogosult szekciótagságaiként egy-egy személyt, de maximum 3 személyt jelölni. 12. A tagjelöltek a kapott jelölések számának megfelelıen - a jelölést adó szekciótag által a jelölés napját megelızı egy évben befizetett tranzakciós díjak mértékével súlyozott értéket figyelembe véve - sorba állításra kerülnek. Az így elkészült tagjelölti lista elsı 20 fıje közül választja ki az igazgatóság a Kereskedési Bizottság elnökét és további 4-6 (négy-hat) tagot. 13. Az igazgatóság a Bizottság tagjait a tagjelöltek közül annak figyelembe vételével választja ki, hogy a Bizottság összetétele feleljen meg az egyes szekciók összetételének és a piaci szereplık érdekeinek. A Kereskedési Bizottság 6-8. (Hatodik-nyolcadik) tagját a vezérigazgató a BÉT alkalmazottai közül jelöli ki. A vezérigazgató a kijelölt tızsdei alkalmazott személyérıl a kijelölést követı ülésen az igazgatóságot tájékoztatni köteles. 14. A Tpt. szerint a BÉT-nek a kereskedık és a kibocsátók véleményét meg kell hallgatnia a döntések kapcsán. Ennek formális megtestesítıje a Kereskedési Bizottság, amely a szekciótagok (befektetési szolgáltatók) érdekképviseletét ellátó szerv. A vizsgálat által beszerzett nyilatkozatok szerint a Bizottság döntése általában egyhangú, a tagok meggyızik egymást. Az Igazgatóság azonban nem köteles a véleményeket figyelembe venni a döntéseiben. Az Igazgatóság 15. Az Igazgatóság (Elnök) feladata a BÉT stratégiájának meghatározása, piacon kibocsátókkal, befektetési szolgáltatókkal, politikai szereplıkkel történı kapcsolattartás. A napi operatív munkában az Igazgatóság (Elnök) nem veszt részt, az igazgatósági tagok mindegyike fıállásban máshol dolgozik, igazgatósági tevékenységéért tiszteletdíjban részesül. 16. Döntéshozatalra elıterjesztés két irányból érkezhet a havonként tartott igazgatósági ülésre: (i) vezérigazgató terjeszt elı olyan ügyeket az elnökség elé, 4
amelyben az igazgatóságnak van döntési kompetenciája az alapszabály szerint, vagy (ii) pedig az igazgatósági tagok kezdeményeznek olyan stratégiai ügyekben döntéshozatalt, amely nem a BÉT napi mőködéséhez szükségesek. A Szekciótagok 17. 2004. december 31-én a BÉT-nek 31 szekciótagja volt. A részvény szekcióban 24 tag, a hitelpapír szekcióban 16 tag, a származékos szekcióban pedig 19 tag (határidıs piac 19 tag, opciós piac 16 tag) rendelkezett kereskedési joggal. 18. 2005-ben a BÉT szekciótagjainak száma 16 új céggel bıvült, így december 31- én összesen 44 tagja volt. 2005 végén a részvény szekcióban 30 tag, a hitelpapír szekcióban 16 tag, a származékos szekcióban pedig 12 tag (határidıs piac 21 tag, opciós piac 17 tag) rendelkezett kereskedési joggal. 2005. november 2-án indult a kereskedés a BÉT áru szekciójában, melynek év végén összesen 12 tagja volt. A BÉT elsı EU szekciótagja 2005-ben a Raiffeisen Centrobank AG lett, és azóta az alábbi vállalkozásokkal bıvült a lista: CDM Pekao SA, DB Securities SA, Wood & Company Financial Services a.s. 3. A szekciótagok listája Vállalkozás neve Agribróker Tızsdeügynöki Kft. Agrokont Brókerház társaság Biztonság Invest Befektetési és Értékpapír-kereskedelmi Zrt. BUDA-CASH Brókerház Zártkörően Mőködı társaság CASHLINE Értékpapír ZRt. Centralny Dom Maklerski PEKAO SA CIB Közép-Európai Nemzetközi Bank ZRt. Citibank Zrt. CODEX Értéktár és Értékpapír Zártkörően mőködı társaság CONCORDE Értékpapír ZRt. DB Securities Spólka Akcyjna Deutsche Bank ZRt. Dresdner Bank AG Magyarországi Fióktelep EQUILOR Befektetési Zártkörően Mőködı társaság ERSTE Befektetési Zrt. Szekciótagság Áru Áru Áru 5
Glencore Grain Hungary Kereskedelmi és Szolgáltató Kft. HAMILTON Tızsdeügynökség zrt. Határidıs Tızsdeipar Szolgáltató és Kereskedelmi Kft. Hungária ORDER Tızsdeügynöki Korlátolt Felelısségő Társaság Hungarograin Tızsdeügynöki Szolgáltató Zrt. IKR-Bróker Tızsdeügynöki Kft. ING Bank Zrt. INTER-EURÓPA BANK Rt. K & H Bank NYRt. KBC EQUITAS BRÓKER Zártkörően Mőködı társaság KBC Securities Magyarországi Fióktelepe Magyar Külkereskedelmi Bank Zrt. Magyar Nemzeti Bank Magyar Takarékszövetkezeti Bank Zrt. Országos Takarékpénztár és Kereskedelmi Bank Rt. QUAESTOR Értékpapírkereskedelmi és Befektetési Rt. RAIFFEISEN BANK Zrt. Raiffeisen Centrobank AG REÁLSZISZTÉMA Értékpapír-forgalmazó és Befektetı Zrt. SPB Befektetési zrt. SWAP Tızsdeügynöki Rt. UniCredit Bank Hungary Zártkörően Mőködı társaság WOOD & Company Financial Services a.s. Áru Áru Áru Áru Áru Áru Áru 6
II.3. A BÉT szabályzatai 19. A Tpt. 317. -a szerint a tızsde - törvény által meghatározott keretek között - szabályzatban határozza meg a tevékenységére vonatkozó általános szabályokat, valamint a tızsdei kereskedıkre és kibocsátókra vonatkozó jogokat és kötelezettségeket. 20. A tızsde szabályzatainak elfogadására és módosítására kizárólag az igazgatóság jogosult. A tızsdei kereskedés és a kereskedés felfüggesztésére vonatkozó szabályzatok elfogadása vagy módosítása elıtt az igazgatóság köteles kikérni a tızsdei kereskedık, illetve, ha a 317. (2) bekezdés d) pontjában meghatározott szabályzat értékpapírra vonatkozik, a tızsdére bevezetett értékpapírok kibocsátóinak vagy azok szakmai szervezetének véleményét. II.3.1. A BÉT szabályzata a tızsdei szabály alkotásának rendjérıl és a hivatalos módon történı közzététel szabályairól 21. A BÉT igazgatósága által 2002. július 8-án elfogadott, a PSZÁF által 2002. július 31-én jóváhagyott, és 2002. augusztus 5-én hatályba lépett szabályzat, mely késıbb többször módosult. A szabályzat szerint az igazgatóság tızsdei szabályzatot, tızsdei rendelkezést, és igazgatósági határozatot alkothat. (2.1.1. pont). A vezérigazgató vezérigazgatói határozatot alkothat.(2.1.2. pont) II.3.2. A BÉT rendelkezése a tızsde által alkalmazott díjakról 22. A BÉT igazgatósága által 2002. október 7-én elfogadott és 2002. október 14-én hatályba lépett rendelkezés, mely késıbb többször legutoljára 2007. október 1- én módosult az alábbiak szerint rendelkezik a tızsde által alkalmazott díjakról: 23. A rendelkezés célja a BÉT által nyújtott szolgáltatások után felszámított (így különösen a: Szekciótagsági, tranzakciós, bevezetési és forgalombantartási, a Kereskedési Rendszerhez való kapcsolódás illetve a Közzététel) díjak feltételeinek meghatározása. 24. A rendelkezés szerint az egyszeri belépési díjon túlmenıen szekció éves minimumdíj megfizetése is kötelezı. A díj 1,8 millió forint ( szekció), vagy 1,5 millió forint (, szekció), vagy 200 ezer forint (Áru szekció 3 ). 25. A tranzakciós díjakra vonatkozó általános szabályok szerint a forgalmi díj fizetésére a vevı és az eladó is az ügylet összértékének alapul vételével köteles. (11. pont) 3 Az Árú Szekciótagok ezen túlmenıen a tızsde által részükre biztosított termi munkaállomások vonatkozásában igénybevétel esetén évi 100 ezer forint üzemeltetési díjat fizetnek. 7
26. A forgalmi díj akkor válik esedékessé, amikor a Szekciótag által fizetendı forgalmi díj meghaladja a Szekciótag által befizetett Szekció éves minimum díj összegét. A forgalmi díjat havonta, a tárgyhót követı hónap 10. napjáig kell a Szekciótagnak befizetni. Nem magyar forintban kereskedett tızsdei termékek forintban kifejezett ügyletértékének meghatározása az ügyletkötés napján érvényes hivatalos MNB Árfolyam figyelembevételével történik. 27. A határidıs termékek tranzakciós díjait a rendelkezés melléklete tartalmazza. E szerint jelenleg az alábbi díjakat kell fizetni: 1. A BÉT tranzakciós díjai INDEX kontraktusok kontraktusok BUX BUMIX Állami Nyomda BIF BUX ETF Danubius Econet Egis Elmı ÉMÁSZ EXBUS FHB Fotex FreeSoft Graphisoft Park SE Humet Linamar Magyar Telekom MOL ORCO OTP Pannonflax Pannonplast Phylaxia Rába Richter Synergon TVK Zwack 10,- Ft/kontraktus 15,- Ft/kontraktus 50,- Ft/kontraktus 45,- Ft/kontraktus 50,- Ft/kontraktus 45,- Ft/kontraktus 75,- Ft/kontraktus 45,- Ft/kontraktus 75,- Ft/kontraktus 110,- Ft/kontraktus 5,- Ft/kontraktus 105,- Ft/kontraktus 40,- Ft/kontraktus 10,- Ft/kontraktus 60,- Ft/kontraktus 35,- Ft/kontraktus 155,- Ft/kontraktus 40,- Ft/kontraktus 55,- Ft/kontraktus 35,- Ft/kontraktus 85,- Ft/kontraktus 30,- Ft/kontraktus 100,- Ft/kontraktus 45,- Ft/kontraktus 75,- Ft/kontraktus 85,- Ft/kontraktus 65,- Ft/kontraktus 35,- Ft/kontraktus 70,- Ft/kontraktus 28. Az egyedi részvény és index alapú határidıs kontraktusok díjának megállapítása az alábbi elvek szerint történik: 8
Az egyedi részvény és index alapú határidıs kontraktusok tranzakciós díjai minden év június 15-ét és december 15-ét követı elsı tızsdei napon felülvizsgálatra kerülnek. A felülvizsgálat során az egyes egyedi részvény és index alapú határidıs kontraktusok tranzakciós díjai úgy kerülnek meghatározásra, hogy az adott kontraktus esetében a tranzakciós díj az árfolyamértéken vett kontraktusméret 4,5 százezreléke legyen. A felülvizsgálat alapjául az árfolyamértéken vett kontraktusméret meghatározása során az alaptermékeknek a felülvizsgálat idıpontját megelızı egy hónap azonnali piaci napi záróárainak számtani átlagát kell figyelembe venni. A fentiek szerint kapott értékek 5,- Ft-ra való kerekítésével kerülnek meghatározásra az adott felülvizsgálati hónapot követı hónap elsı naptári napjától a következı felülvizsgálati hónap utolsó naptári napjáig (január 1-tıl június 30-ig, illetve július 1-tól december 31-ig) érvényes tranzakciós díjak. 29. Új egyedi részvény és index alapú határidıs termék bevezetésekor a fentiekben meghatározott elveknek megfelelıen a vezérigazgató határozza meg az adott termék díját. II.4. A Keler díjak 30. A Tızsdén kötött valamennyi ügylet elszámolását a Központi Elszámolóház és Értéktár Zrt. (Keler) biztosítja. Közvetlen partnerei a befektetési szolgáltatók, brókercégek, bankok és értékpapírt kibocsátó vállalatok. Az elszámolóház a piaci szereplık által megkötött tranzakciók kockázatmentes, gyors és hatékony elszámolását végzi. Elszámolóházként lebonyolítja a Tızsdén kötött ügyletek teljesítését. 31. A Keler által felszámított díjak mértékét a Keler díjszabályzata rögzíti. Az elszámolási díj a határidıs részévnyekhez kapcoslódó ügyletek esetében 35 forint/kontraktus volt a split-et megelızıen, majd 8 forint/kontraktus azt követıen. III. A vizsgálat által feltárt bizonyítékok III.1. A BÉT vezérigazgatójának 2006. június 15-én kelt, 3608/2006. iktatószámú levele a Keler Rt.-nek 32. A BÉT vezérigazgatója tájékoztatta a Keler-t a kontraktusméret csökkentésrıl. Kifejtette, hogy a csökkentési javaslat értelmében valamennyi kontraktus értéke 9
közelítıleg azonos sávba kerülne és a korábbinál jóval alacsonyabb átlagos értéket jelentene. Ez csak a nagy értékő kontraktusok osztásával, illetve néhány nagyon kis értékő kontraktus felszorzásával érhetı el. Ez a Keler díjstruktúrája szerint figyelembe véve azt, hogy a forgalom jelentıs része koncentrálódik a nagy kontraktusértékő termékekre jelentıs emelkedést jelentene a piac számára, ezért a Kereskedési Bizottság javaslatot tett a Keler 35 forintos egységes díjának 8 forintra történı csökkentésére is. Ez a díjcsökkentés arányos a kontraktusméretek csökkenésével. 33. A levél kiemeli azt is, hogy a kontraktusméret csökkentés feltétele a Keler díjának csökkentése, ezért az legkorábban 2006. szeptemberében valósulhat meg. 34. A fentiek alapján kérte a BÉT vezérigazgatója a Keler-t, hogy a Kereskedési Bizottság díjmódosításra vonatkozó javaslatának lehetıségét vizsgálja meg. III.2. 2006. július 14-én kelt BÉT levél a kontraktusméret csökkentésérıl 35. A BÉT 2006. július 14-én kelt, 4254/2006 iktatószámú levelében tájékoztatta a szekciótagokat arról, hogy a BÉT vezérigazgatójának 207/2006. számú határozata alapján az Econet, a Humet, a Pannonplast, a Phylaxia, valamint a Rába egyedi részvény alapú határidıs kontraktusok 2006. július 21-e és azután megnyíló lejáratainak, valamint azok lejáratainak kötésegységét megváltoztatja. Az új kötésegység az Econet esetében 10, a Humet esetében 100, a Pannonplast esetében 5, a Phylaxia esetében 10, illetve a Rába esetében 10 kontraktus. 36. A levél megemlíti, hogy a kontraktus egységesítésére a Kereskedési Bizottság javaslata alapján került sor, és annak ideje a Tızsde és Keler szabályzatok módosítását követıen várhatóan 2006. szeptember. A fenti hat kontraktusegység módosítására ezen harmonizáció elıkészítése érdekében kerül sor. III.3. A BÉT vezérigazgatójának 273/2006. számú határozata 37. A BÉT vezérigazgatójának 2006. szeptember 5-én kelt 273/2006. számú határozata alapján a BUX (100-ról 10-re), EGIS (100-ról 50-re), az ELMŐ (100- ról 50-re), a MOL (100-ról 50-re), az OTP (1000-ról 200-ra) és a Richter határidıs, és a BUX (100-ról 10-re), MOL (100-ról 50-re), és az OTP (1000-ról 200-ra) opciós kontraktusok kontraktusméretei, valamint a lépésköz értékei 2006. szeptember 18-i hatállyal megváltoztak. III.4. 2006. szeptember 6-án kelt BÉT levél 4 a kontraktusméret csökkentésérıl 38. A BÉT 2006. szeptember 6-án kelt, 5213/2006 iktatószámú levelében tájékoztatta a szekciótagokat arról, hogy a BÉT vezérigazgatójának 273/2006. 4 A levelet elektronikus levél formájába is elküldte a BÉT a szekciótagoknak. Vj-152/2006/11/1/CL/5 10
számú határozata alapján határidıs és opciós kontraktusok méretei csökkentésre kerültek. III.5. A Cashline Zrt. 2006. szeptember 15-én kelt levele 5 ügyfeleinek 39. A Tpvt. 65/A szerint lefolytatott rajtaütésszerő helyszíni szemlén a GVH másolatban elhozott egy levéltervezetet. A 2006. szeptember 15-i keltezéső tervezetben a Cashline Zrt. értesíti ügyfeleit, hogy a BÉT határidıs kontraktusméretek változása miatt a Cashline módosítja díjszabályzatát 2006. szeptember 18-i hatállyal. Az új díjtételek az alábbiak lesznek: BUX, ECONET, RABO esetén 200 Ft/kontraktus, EGIS, ELMÜ, MOL, RICHTER esetén 500 Ft/kontraktus, Többi instrumentum esetén 1000 Ft/kontraktus. IV. Az eljárás alá vontak nyilatkozatai és a tanúvallomások 40. Tekintettel arra, hogy jelen végzés a tranzakciós díjak változtatásával kapcsolatos magatartartással foglalkozik, így a Versenytanács a nyilatkozatoknak csak e kérdéskört érintı, releváns részeit eleveníti fel. IV.1. BÉT - Tóth Attila 41. Tóth Attila az üzletpolitikai és kommunikációs igazgatóságot vezeti a BÉT-en, illetve tagja a Kereskedési Bizottságnak. Igazgatóként feladata a piacfejlesztés, termékfejlesztés, tızsde stratégia kialakítása, kapcsolattartás. Elmondása szerint a Kereskedési Bizottság mőködési alapja a Tpt.. A Kereskedési Bizottság, amely a szekciótagok (befektetési szolgáltatók) érdekképviseletét ellátó szerv. Funkciója az, hogy minden olyan kérdésben, amely érinti a szekciótagokat, ki kell kérni a véleményüket. A befektetıi oldalnak is van egy képviselıje, akinek a véleményét szintén kikéri a BÉT szabályozási kérdésekben. 42. A Kereskedési Bizottság véleményét a BÉT-nek meg kell hallgatnia, a véleményt az Igazgatóság elé kell terjeszteni a határozati javaslattal. Az Igazgatóság azonban nem köteles a véleményeket figyelembe venni a döntéseiben. 43. Alapvetıen a Bizottság véleménye számít, a Bizottság döntése általában egyhangú, a tagok meggyızik egymást. 44. A kontraktus méretcsökkenés onnan indult, hogy a BÉT a részvény és az index kontraktusokat rögzítve szabványosította a kereskedést. Amikor ez kialakításra került, akkor az volt az alapszabály, hogy egy kontraktusban 100.000,-Ft. névérték (nem árfolyamérték) részvény legyen. Akkoriban a részvényárak 5 Vj-152/2006/11/1/CL/3 11
viszonylag egy sávban mozogtak, azonos kontratusok közel azonos forintot értek. 45. 2004-2005-ben azonban a részvényárak szétcsúszása azt eredményezte, hogy kontraktus méretek között nagy különbségek alakultak ki. Ez jelentısen megemelte a kontraktus-vásárláshoz szükséges letétek mértékét is bizonyos részvények esetében. 46. E problémát meg kellett oldani. Több helyrıl megfogalmazódott, hogy a magas kontraktusokat csökkentse a BÉT, általában ezek voltak a legnépszerőbb részvények. Ekkor azonban beleütköztek az elszámolóházba, aki minden kontraktus után fix díjat számított fel a kontraktus mértékétıl függetlenül és ez érték-aránytalanná vált. A Keler a BÉT kontratus méret csökkentését nem akarta lekövetni. 47. Ezért nem csak a jelentıs részvények esetében kellett csökkenteni, hanem az egész struktúrát kellett úgy átdolgozni, hogy a Keler díjak ne növekedjenek. Ebbıl következett egy kontraktusméret harmonizáció úgy, hogy csökkenjenek a kontraktus méretek, de ne eredményezzen a Keler díj növekedést. 48. Erre született az a javaslat, amely csökkentette a nagy kontraktusok méretét, a kisebbeket pedig felemelte (felszorozta), a többit pedig nem változtatta. A Keler beleegyezett a 35 Ft-ról 8-Ft-ra történı díjcsökkentésbe. Ez nem egyenlıen érintette az összes kontratust, volt olyan, ahol a Keler díj csökkent (pl.: MOL), van ahol viszont emelkedett (pl.: BUX határidıs kontraktus). Összpiaci szinten ez minimális csökkenést hozott. 49. Ettıl azt várta a BÉT, hogy a forgalom nıni fog, emelkedik a kereskedési kedv. A tényleges döntést a BÉT 2006 júliusában hozta meg. A végsı lépés azonban csak decemberben történt meg, mivel a kontraktusemeléseknél meg kellett várni a már megkötött kontraktusok kifutását. 50. A Kereskedési Bizottságtól jött az igény, hogy a probléma kezelésre kerüljön, de a megoldási javaslatot azonban a BÉT-tıl várták. A megoldási javaslatot a BÉT- Keler-Elszámolási Bizottság dolgozta ki. Amikor a javaslatra már a Keler is rábólintott, akkor került az egész a Kereskedési Bizottság felé, amely azt 2006 májusában jóváhagyta. 51. A BÉT nem tudja, hogy a szekció tagok milyen díjakon értékesítik a szolgáltatásaikat, és arra semmilyen ráhatása nincs. A Kereskedési bizottsági ülésen a szekciótagok díj emelése nem került szóba, sem július és szeptember között, sem azt követıen. 52. Az intézkedés piaci hatásával kapcsolatban elmondta, hogy szeptembertıl a forgalom csökkent, de e csökkenést nem lehet egyértelmően a brókerek díjemelésére fogni, az árfolyamnyereség adó bevezetése is visszafogta a piacot. A határidıs piacon jellemzıen belföldi befektetık mozognak és az a korábban 12
nullaszázalékos adó megjelenése jelentısen érinthette. IV.2. Concorde Értékpapír Zrt. Borda Gábor 53. A vizsgálat a Concorde Zrt. részérıl Borda Gábort tanúként hallgatta meg. 54. Borda Gábor a Concorde három fıs igazgatóságának egyik tagja és a cégen belül az intézményi és nemzetközi értékpapír kereskedelemmel és az ahhoz kapcsolódó részekért felelek. Tagja továbbá a Kereskedési Bizottságnak. 55. A split egyik oka a mögöttes termékek árának olyan mértékő emelkedése volt, amely befektetıket zárt ki a piacról, másrészt a részvények ár-érték arány változott jelentısen. Ezért volt szükség a splitre, amely a kontraktus méretek hasonló nagyságrendre történı csökkentésére vonatkozott. A javaslatokat a Tızsdén lévı szakemberek készítik elı, ezt véleményezi a Bizottság. 56. A split legalább két éves folyamat eredménye volt. A splittel és annak indokoltságával a Bizottság egyetértett. Az egyes termékek kialakításánál emlékezete szerint érdemi hozzászólást nem tettek, csak az elvet fogadták el. Emlékezete szerint csak a KELER díjakkal kapcsolatban tettek javaslatokat, de a részletekre nem emlékezett. 57. A Concorde Zrt. a díjait alapvetıen nem a splithez kötött idıpontban (2006. novemberében) változtatta meg. A split magával vonta a díjak változását. Ha egy mögöttes terméknek lecsökkentjük a méretét, akkor a szolgáltatásért elkért díjon is változtatni kell. Ez indokolta a szolgáltatási díjaik változását. Az általuk megjelentetett díjstruktúra egyébként is maximált árakat tartalmaz, ettıl ügyfelenként lehetnek eltérések. IV.3. Equitas Zrt.- Virág Ferenc 58. Virág Ferenc a korábbi Kereskedelmi Bizottságban betöltött tagságára tekintettel tanúként nyilatkozott. 59. A splithez kapcsolódóan az Equitasnál 2006. szeptember 18-án végrehajtott kondícióslista változtatással kapcsolatban elmondta, hogy az Equitas alapvetıen kis és közepes ügyfelekkel foglalkozik, akiknek számít, hogy mekkora értékő egy kontraktus. Ez indokolta a split-tet. 60. Az árazásuk újra gondolását három dolog indokolta: A BUX értéke az elmúlt négy évben 5900 pontról 20000 pont fölé emelkedett. Miközben a bróker cégek általánosan forgalmi alapú díjtételekkel számolnak addig az Equitas a BUX növekedésének forgalmi többletét nem strukturálta újra, nem emelte. A 2006. szeptember 18-án bekövetkezı split megfelelı idıpont volt az árazás újra gondolására. 13
A közel egy éves on-line határidıs szolgáltatás alatt az ügyfeleik folyamatosan keresték meg az Equitast azzal az igénnyel, hogy mérsékeljék az egyébként konzervatív fedezeti követelményeiket. Úgy gondolták, hogy a fedezet csökkentése többlet rizikót jelent az Equitasra nézve, de az vállalható, amennyiben a megnövekedtett rizikót a másik oldalon jelentkezı bevételeik ellensúlyozzák. Az Equitas 2005 decemberében az elindított on-line határidıs szolgáltatását bevezetı árazással indította el, amely árazást indokolt volt felülvizsgálni. Egyrészt a fejlesztési költségek megtérülése végett, másrészt a promt és a határidıs piac árazásának szélsıségei kiegyenlítése végett. 61. Tapasztalataik szerint a promt piacról mind nagyobb megbízói állomány csoportosult át az egyébként lényegesen kockázatosabb határidıs piac irányába, ami alapján az Equitas azt gondolta, hogy az árazás különbsége befolyásolja az ügyfeleket a piac-választásban. Mindhárom ok miatt indokolt volt a változtatás, hiszen struktúrájában szeptember 18-án jelentısen átalakult a határidıs piac. 62. A splitre vonatkozó igény a befektetési szolgáltatóktól illetve azok ügyfeleitıl indult el. Egy átlag promt piaci ügyfél megbízása az Equitasnál nem éri el az 1 millió Ft-os értékhatárt, miközben a 2006. szeptember 18-i elıtti legkisebb BUX kötési egység, azaz egy kontraktus több, mint 2 millió Ft értéket képvisel egy lényegesen magasabb rizikójú piacon, mint a promt piac. 63. A BÉT alatt mőködı szakmai bizottságok kizárólag a döntés elıkészítésében és szakmai alapjaiban vesznek részt. Amikor ı Kereskedési bizottsági tag volt, egyetlen cél vezérelte a Bizottságot az, hogy tájékoztassák a BÉT-t a splittel kapcsolatos ügyféligényekrıl. A szándék az volt, hogy a BÉT vizsgálja meg a helyzetet, és készítsen alternatívákat amennyiben egyetért vele. IV.4. Cashline Zrt.- Kaló Dénes 64. Kaló Dénest, aki 1999 óta dolgozik a Cashline Zrt.-nél a vizsgálat ügyfélként hallgatta meg. A díjak esetében a döntés az igazgatóság kezében van. Ebben a tekintetben az ı feladata a döntés elıkészítés. 65. A splittel kapcsolatban elmondta, hogy a felvetés a bróker oldalról indult a Cashline esetében a kisbefektetık kezdeményezték ezt feléjük. A splitet az indokolta, hogy a részvényértékek már nagyon magasak lettek a kisbefektetık számára. Ez a tendencia minden tızsdére jellemzı. A split célja a kisbefektetıi kereskedés aktivitásának növelése lett volna. 66. Tapasztalatai szerint sajnos nem váltotta be a reményeket, ennek oka a saját véleménye szerint, hogy a promt piachoz képest a határidıs piac nem likvid. A 14
promt piac jelentıs külföldi befektetıi a határidıs piacon, a likviditás hiánya miatt nem vagy csak alig vannak jelen. A határidıs piacot alapvetıen csak a hazai kisbefektetık preferálják. 67. A 2006. szeptemberi díjemelésükkel kapcsolatban elmondta, a részvény split nem találomra volt kitalálva. Azt a problémát szerették volna megoldani, hogy az elmúlt években történt árfolyam elmozdulások hatására irreális különbségek alakultak egyes részvény határidıs jutalékokban. Ugyanannyit kellett fizetnie az ügyfélnek egy Rába kontraktusért, mint egy darab, de jelentısen nagyobb értékő OTP kontraktusért. Ezt próbálták megszüntetni ezzel a splittel. 68. A split megtörténte után azzal szembesültek, hogy a befektetık egy magasabb költségfaktorral néztek szembe. Ha csökken a kontraktus méret, de nem változik a jutalék akkor ez a befektetıknek jelentıs költségnövekedést eredményezett volna. Ezért döntöttek úgy, hogy csökkentik a díjakat. 69. A díjakat a split mértékével csökkentették, kivéve azon részvények esetében, ahol a split elıtt irreálisak voltak a jutalék tételek (van ahol csökkentettek, van ahol emeltek). Elmondta, hogy náluk az ügyfelek esetében kivétel nélkül csökkenést hozott a változtatás, nem emelkedtek az ügyfelek költségei. 70. Elmondta végül, hogy a split szükségessége nem volt kérdés. A Kereskedési Bizottság részérıl inkább a mérték volt a kérdés, és ebben jutottak arra az egységes álláspontra, hogy egy-egy részvény kontraktus közel megegyezı alaptermék árfolyam értéket tartalmazzon, így pl. egy kontraktus Mol nagyságrendileg ugyanannyi értéket tartalmazzon árfolyamon, mint egy kontraktus OTP. IV.5. Budacash Zrt.- Szitás Attila 71. Az ügyfélként meghallgatott Szitási Attila kereskedési igazgatóként a kereskedık irányításáért, ellenırzéséért, üzletfejlesztésért, kereskedési üzletágak menedzseléséért, elszámolások elkészítéséért, a menedzsment felé történı jelentésért felelıs. A díjtételek kapcsán javaslatokat készített a menedzsment felé, és az dönt a bevezetésekrıl. 72. A kontraktus méret csökkentésére azért volt szükség, mert azt tapasztalta, hogy azon cégeknél (ilyen a Budacash is) ahol alapvetıen kisbefektetık vannak, olyan áremelkedés ment végbe, akár egyedi részvény, akár index szinten, hogy az ügyfelek kezdtek kiszorulni a kereskedésbıl. Ennek oka, hogy az egy darab kontraktus mögöttes értéke olyan szinten megemelkedett, amely a likviditás csökkenését és a kereskedni tudók számát csökkentette. A kisbefektetık lehetıségei csökkentek a részvényárak emelkedésével, amely nem tette elérhetıvé az ügyfelek számára egy-egy kontraktus megszerzését. 73. A vágást az is indokolta, hogy egy-egy részvényhez kapcsolódó kontraktus méretek között se legyenek olyan nagy különbségek. Ez is azt szolgálta, hogy a 15
kisbefektetık számára ismét elérhetıvé váljanak a piacok. A Bizottság többféle javaslatot tett a BÉT felé a témában. A KELER-t is megkeresték a javaslattal. Azt szerették volna elérni, hogy ha valaminek az értéke ötödére csökken, akkor a KELER is hasonló mértékben csökkentse a díjait. A BÉT esetében ez azért nem fogalmazódott meg, mert a BÉT díjai alapvetıen százalékos díjak, ezért a split (méretcsökkentés) önmagában nem érintette ezeket a díjakat. Ezzel szemben a KELER forint/kontraktus díjakat használ, vannak fix költségei, amelyhez szüksége van egy fix bevételre, ezért csak az egyik javaslatukat tudta elfogadni. A KELER esetében a kontraktusok addig eltérı díjai kerültek kvázi egységesítésre a kontraktus méretekhez hasonlóan. 74. Ha a KELER nem változtatott volna a díjain, az több esetben jobban megdrágította volna kereskedést. A split kapcsán a Keler díjai esetében a befektetési szolgáltatók fajlagos költségei nıttek. Ennek hatására változtatták meg a díjaikat. A változtatás díjcsökkentést eredményezett az ügyfeleik számára. Az ügyfeleik korábban 600 és 2000 Ft közötti sávban fizettek egy-egy kontraktusért. Ez lett lecsökkentve jellemzıen 200-250 Ft-ra. 75. A díjváltozásokról a döntést, az ı javaslatára a menedzsment hozta meg, és ez kb. akkor történt meg emlékezete szerint, amikor nyilvánosságra került, hogy a BÉT mikortól hajtja végre a splitet. Az árak kialakításával kapcsolatban készített javaslatának alapja az volt, hogy a költség struktúrákat figyelembe véve, megnézte a BUX értékét. Az árazás úgy történt, hogy nagyjából a befektetett érték 0,1%-ra jöjjön ki a fizetendı díj. Ez a termék így a lehetı legolcsóbb maradt a saját szolgáltatási palettájukon belül. A fizetendı díjak mértéke az ügyfelekkel egyedi megállapodás volt. Csökkenteni bármikor jogukban állt, emelni azonban csak az ı hozzájárulásával emelhettek. IV.6. Erste Befektetési Zrt.- Ráner Géza 76. A splithez kapcsolódó díjváltoztatása oka és idıpontja kapcsán elmondta, hogy az árbevételük nagy része olyan termékhez kapcsolódik, ami az árfolyamértékhez kapcsolódik. A határidıspiacon azonban a mögöttes árfolyamérték változása nem látszik, a díjak kontraktushoz kötöttek. Ezt a díjat az Erste régóta nem változtatta. Az ERSTE nem volt megelégedve már korábban sem a díjakkal, de a versenypiac miatt a meglévı kontraktus méretekre több díjat rakni nem akartak. 77. A piacra azonban jellemzı, hogy a díjazás nem listaárak alapján történik, hanem jellemzıen egyedi díjak alapján, egyedi ügyfél megállapodásokkal. A beérkezı ügyfél információt szolgáltat a tárgyalás során a más szolgáltatók által kínált lehetıségekrıl. Van egy PSZÁF állásfoglalás, amely azt mondja ki, hogy a kifüggesztett díjaknál magasabb díjon nem lehet értékesíteni a szolgáltatást. A split maga nyilvánvalóvá tette, hogy a díjakat módosítani kell (a kontraktus méret csökkentés a határidıs díjakat befolyásolta). 16
78. Ezt a fajta díjemelést (splithez mérten, de kisebb mértékben csökkentették/növelték a díjakat) saját megfontolásuk, önálló döntésük alapján hajtották végre. A split volt az egyetlen ésszerő folyamat, ami a korábbi nyomott díj emelését lehetıvé tette. Piaci információk szerint a splitet követıen továbbra is árverseny van a piacon, továbbra is egyedi ügyletek alapján történik a díjmegállapodás, és az ügyfél hozza a legtöbb díjinformációt. A split magában hordozta, hogy mindenkinek változtatni kell a díjait, de ez nem jelenti azt, hogy biztosak lehettek abban, hogy ki milyen mértékben emel. Az önállóan elhatározott emelt díjaikat sokszor a mostani versenypiaci viszonyok között sem tudják érvényesíteni. Erste V. A felek nyilatkozatai a díjemelés kapcsán 79. A 2006. szeptember 15-én végrehajtott díjcsökkentés alapja az volt, hogy a BUX kontraktusok méreteinek tizedelése, és a határidıs részvénykontraktusok méretének ötödölése volt. A díjtételekkel szemben közvetlen és közvetett költségei merülnek fel. Közvetlen költségnek minısülnek a tranzakciós díjak (Felügyeleti díj 6, BÉT díj, Keler díj, iparőzési adó 7, közvetítıi jutalékok), a személyi jellegő költségek, az IT költségek, az értékcsökkenés, és egyéb költségek. Equilor 80. Az Equilor kifejtette, hogy kondíciós listájuk változtatására a KELER díjak módosítása, illetve a BÉT díjak és a PSZÁF díjak arányos módosulása miatt kényszerült. Elıadta továbbá, hogy a tızsdei kontraktus méret csökkentése folytán, a Tpt.-ben valamint az egyéb kapcsolódó jogszabályokban elıírt adminisztrációs feladataik, és így költségeik is egyidejőleg arányosan növekedtek, hiszen az egyes megbízások minden esetben külön, egyedi írásbeli szerzıdést, illetve írásbeli visszaigazolást igényelnek. 81. A szekciótagsági díj emelésérıl és a BÉT kontraktus méretekrıl szóló döntéshozatalban, illetve ezek elıkészítésében a társaság nem vett részt. Budacash 82. A Budacash 2006. március 6-án módosította egyes 2001. február 8-a óta érvényes díjait a határidıs ügyletek esetében. Az azonnali és az opciós ügyletekre e módosítás nem vonatkozott. 2006. szeptember 20-án került a határidıs ügyletekre vonatkozó díjak módosítására. 6 Határidıs kereskedés esetén az eldási ügyletek kötési értékének 0,02 ezreléke, de minimum 1 millió FT./év 2002. január 1-jétıl. 7 Díjbevétel 2 %-a. 17
Concorde 83. A Concorde elıadta hogy kondíciós listája maximum árakat tartalmaz minden esetben. Az ügyfelekkel kötött egyedi megállapodás, illetve egyedi elbírálás alapján a Concorde ennél kedvezıbb díjakat alkalmazhat, és alkalmaz is. 84. A Concorde 2006. augusztus 1-jén bevezette a BÉT kereskedéshez kapcsolódó alap díjcsomagot. 2006. november 1-jén megváltoztatta továbbá a határidıs kereskedés díjait 1000 Ft/kontraktusról 300 Ft/kontraktusra 8. Ennek oka a BUX kontraktusok méretének csökkentése volt. A változás elıtt az egy kontraktusra esı tényleges bevétele kb. 600 Ft. volt, míg utána 80 Ft. A nagyjából 30 %-kos díjemelés oka, hogy ezen idıszakban a bizományosi tevékenységének bevétele, illetve költségei 33 %-kal nıttek, míg ugyanebben az idıszakban a határidıs bevételeik csupán 8 %-kal emelkedtek. A 2004-es határidıs díjemeléshez képest költségeik, így a határidıs kereskedést terhelı költségek is két és félszeresére nıttek. Cashline 85. A Cashline 2006. március 8-án emelte a korábbi 500 Ft/kontraktus díjat 1000 Ftra, de minimum 5000 Ft-ra. Ezt követıen a díjat 2006. szeptember 25-én módosította 100 9-200 10-300 11-500 12-1000 13 Ft/kontraktusra, de minimum 5000 Ft.-ra. Equilor 86. Az Equilor 2005. június 1-tıl alkalmazott 1500 Ft/kontraktus díját, 2006. szeptember 16-ától változtatta meg 400 Ft/kontraktus díjra a BUX esetében, míg 2000 Ft/kontraktus a részvények esetében. A díjmódosítás indokaként azt jelölte meg, hogy a kontraktus mérete tizedére csökkent ugyan, de a Keler díj ezzel nem arányosan változott (35 Ft/kontraktusról 8 Ft/kontraktusra). Equitas 87. Az Equitas 2006. szeptember 18-tól változtatta meg a korábbi 800 14 /1000 Ft/kontraktus díjait 190/ 2500 Ft/kontraktus díjra. Korábbi üzletpolitikája célul tőzte ki a határidıs on-line kereskedés bevezetését az elektronikus kereskedési rendszerbe. Ez nem csak termékfejlesztést jelentett, hanem a határidıs 8 Az egyes kontraktusdíjak a nyitás és zárás esetén külön-külön kerülnek felszámításra valamennyi vállalkozás esetében. 9 RABA, EXBUX 10 BUX, HUMET, PHYLAXIA, ECONET 11 PANNONPLAST 12 ANTENNA, EGIS, ELMÜ, FREESOFT, MOL, OTP, RICHTER 13 A többi instrumentum. 14 Elektronikus megbízás esetén. 18
kereskedés megismertetését és terjesztését tőzte ki célul a befektetık széles rétegei számára. Mindehhez szükségesnek tartották a konzervatív fedezetképzési kötelezettségek elıírása mellett alacsonyabb tranzakciós díjak alkalmazását. A módosítás indokaként azt jelölte meg, hogy miután széles rétegek ismerték meg az on-line kereskedést, elérkezettnek látták az idıt a fedezeti kötelzettség enyhítésére, és ezzel párhuzamosan a díjaik átlagos szintre történı emelését. Intereurópa Bank 88. Az Intereurópa Bank szerint a határidıs ügyeletek esetében nem a kontraktusok után felszámított díjak önmagában vett vizsgálata, hanem a kontraktusok értékére vetített díjak vizsgálata indokolt, hiszen így értelmezhetı a megbízási díj és a megbízási érték aránya. Arra törekedtek 2001-tıl kezdve, hogy az idıszak egészét tekintve szinten tartsák a határidıs megbízások utáni értékarányos díjat a MOL, az OTP, és a BUX esetében. Ezt szolgálta a 2004-es és a 2006-os emelés is. 89. A 2003. szeptember 9-én bevezetett 1500 Ft/ kontraktus 15 díjat, 2006. szeptember 18-án változtatta meg oly módon, hogy a BUX esetében 300 Ft/kontraktus, míg a részvények esetében 2000 Ft/kontraktus díjat 16 vezetett be. Quaestor 90. A Quaestor a 2003. február 21-tıl érvényes egységesen 2000 Ft/kontraktus díját, 2006. október 30-án változtatta meg a BUX esetében 300 Ft/kontraktus, míg a részvények esetében 1300 Ft/kontraktus díjra 17. 91. Az eljárás alá vont hangsúlyozta, hogy az egy kötés nyitásra, illetve zárásra vetített díja jelentısen csökkent, és ezt szemléltette is a leglikvidebb kontraktusokon. Ezen elemzés szerint pl. a BUX esetében egy kötés nyitásra vetített értéke a 2003-as 0,26%-ról, 0,13 %-ra csökkent 2006. októberben. Álláspontja szerint a drasztikus csökkenés oka minden esetben az élesedı piaci verseny, valamint az, hogy az eljárás alá vont az Internetes kereskedés felé orientálja az ügyfeleit, ezáltal ott alacsonyabb díjakat alkalmaz. Hamilton 92. A Hamilton esetében nem történt díjváltozás 2004. január 1-je óta. A díj mértéke a teljesítési összárfolyam érték 0,1-0,2 %-a. Unicredit 15 Nyitásra vonatkozik, a zárás ingyenes. 16 Nyitásra vonatkozik, a zárás ingyenes. 17 Ezen adatok a nyitásra vonatkoznak. A zárás díja a BUX esetében 200 Ft/kontraktus, míg a részvények esetében 700 Ft/kontraktus. 19
93. Az Unicredit 2005. novembere óta nem nyújt lakossági ügyfelek részére határidıs ügyletekre vonatkozó megbízásokat. Magyar Takarékszövetkezeti Bank 94. A Magyar Takarékszövetkezeti Bank 2004. februárban, 2005. májusában és 2006. szeptemberében változtatta a díjait. A bank 2005. májusában bevezetette a határidıs egyedi részvény kontraktusok esetében az árfolyamértékre vetített díjat. Így a határidıs egyedi részvény ügylet díja nyitásnál- zárásnál az árfolyamértékre vetítve 0,15 %+ 500 Ft volt, míg a határidıs index ügyelt esetében 500 Ft. Ezen díj került megváltoztatásra 2006. szeptemberben határidıs index ügylet esetében 200 Ft.-ra, míg az egyedi részvény ügyletek díja nem változott. A díjváltozás okaként a bank a Keler díj 267 %-os emelkedését jelölte meg. VI. A vizsgálat álláspontja 95. A vizsgálat szerint a kontraktus méretek csökkentésével a BÉT oldaláról nem növekedett a Befektetési Szolgáltatók Tızsdével szembeni díjfizetési kötelezettsége. A tranzakciók elszámolását végzı KELER a kontraktusméretek harmonizációjával egy idıben szintén közel arányosan csökkentette az elszámolás díjait. Ezzel szemben a Cashline, a Concorde, az Equitas, az Equilor, az ERSTE, a IEB, Takarékbank eljárás alá vont befektetési szolgáltatók díjszámításában sehol nem történt a kontraktusméret csökkentésével arányos díjcsökkentés, sıt jelentıs (200-300%-os) díjemelés történt, ami esetében alaposan feltehetı, hogy költségnövekedés eredményeképpen tovább fog nıni a likviditási veszteség (a vevıi és eladói oldal közötti különbség), s ezáltal a szándékolttal ellentétesen csökkeni fog a befektetıi kereskedési kedv is. 96. Az emelésbıl kimaradó vállalkozásoknál látszik, hogy az addig is már alkalmazott ár-, és üzleti politikájuk lényegesen eltért az emelésben résztvevı vállalkozásokhoz képest. 18 97. A rendelkezésre álló adatok alapján a vizsgálat megállapíthatónak tartotta, hogy az eljárás alá vont befektetési szolgáltatók közül többen a BUX és egyes határidıs részvénykontraktusok kontraktus változását (aprózódását) jutalékemelésre használták fel és ezt magatartásuk összehangolásával hajtották végre. 18 A Budacash már korábban is az egyik legmagasabb, de lényegesen rugalmasabb árpolitikát folytatott, a Hamilton hosszútávon nem változtatta árpolitikáját, az Unicredit Bank már korábban kivonult a határidıs ügyletek kisbefektetıi kiszolgálásából. Kiemelendı a Quaestor, mely Kereskedési Bizottsági tagsággal sem rendelkezik és a vizsgált befektetési szolgáltatók közül egyetlenként a kontraktusméret változásnak közel megfelelı díjcsökkentést is hajtott végre. 20