BUX 17.745-1,1% Mtel 372-0,5% Bayer 123,8 0,0% EUR/HUF 309,14 0,1% Olaj ($) 48,8-2,4% DAX 10.752 0,0% MOL 11.775-1,0% BMW 104,6 0,0% EUR/USD 1,1336 0,1% Arany ($) 1.219-1,2% S&P 2.069 0,0% OTP 4.282-0,2% Commerzbank 11,3 0,0% USD/HUF 272,73 0,0% Réz ($) 254,1-0,4% RDX 1.014 1,6% Richter 3.680-2,8% Lufthansa 13,6 0,0% USD/JPY 120,46 0,9% 10Y hozam 3,14-1,0 előző napi záró adatok Piaci áttekintés - Behúzták a kéziféket a Tesla befektetői - Remény Ukrajnában, továbbra sincs áttörés a görögöknél - Újra 50 dollár alatt az olajár - Alacsony infláció hozhat magyar kamatvágást - Pozitív japán adat húzza Ázsiát - Emelkedés jöhet ma a budapesti börzén Erste kommentár Leginkább dagonyának tűnnek jelenleg a piacok. Nagyobb eséseket nagyobb emelkedések követtek, és most itt a kivárás, konszolidáció a csúcsok, mélypontok környékén. Persze van, amiben ez már jó ideje zajlik, és van, ami egyáltalán nem így viselkedik. Az utóbbira példa a BUX, amely a bankszektort érintő jó híreknek köszönhetően komolyabb emelkedést mutatott fel, és most a 200 napos mozgóátlagon vacillál. Sem görög, sem ukrán-orosz fronton nincs áttörés egyelőre. Az előbbi esetében hétfőn, az utóbbi esetében ma folytatják a megbeszéléseket. Mindezek ellenére a nemzetközi részvénypiacok inkább fölfelé kacsingatnak ma reggel, de nagyobb mozgásra nem számítunk, hacsak nem valami komolyabb bejelentés születik. Itthon is maradhat a BUX a 200 napos mozgóátlag környékén, talán valamiféle emelkedés felmutatásával. 1
Külföldi és hazai adatok Dátum Idő Ország Adat Időszak Korábbi Várt febr. 12. 8:00 GE Fogyasztói árindex (év/év) - végleges, tény jan. -0.3% -0.4% febr. 12. 9:00 HU Ipari termelés (év/év, igazított) - végleges, tény dec. 4.6% 4.6% febr. 12. 11:00 EMU Ipari termelés (év/év) dec. -0.4% 0.3% febr. 12. Bef-mkt US Coca-Cola Enterprises 2014 Q4 0,54 0,56 febr. 12. 14:00 US Kellogg 2014 Q4 2,39 0,92 febr. 12. 14:30 US Friss munkanélküli-segély kérelmek (fő/hét) feb. 278 286.5 febr. 12. 14:30 US Tartós munkanélküli-segély kérelmek (fő/hét) jan. 2400 2400 febr. 12. 14:30 US Kiskereskedelmi forgalom (hó/hó) jan. -0.9% -0.4% febr. 12. 15:45 US Bloomberg fogyasztói elégedettség feb. 45.5 febr. 12. 16:00 US Üzleti raktárkészlet állomány dec. 0.2% 0.2% febr. 12. Aft-mkt US AIG 2014 Q4 1,65 1,05 Nemzetközi hírek USA: - Nem tudták eldönteni a tengerentúli befektetők az irányt tegnap, így az S&P 500 és a Dow Jones index is nullában zárt, míg a Nasdaq minimális, 0,3%-os pluszt hozott össze. - 7% körüli pluszban járt a zárás utáni kereskedésben a Cisco a negyedik negyedéves gyorsjelentés hatására. A bevételek 11,16 milliárd dollárról 11,94 milliárd dollárra emelkedtek (várakozás 11,8 milliárd dollár) a hálózati eszközök kedvező eladási számainak köszönhetően. Az 53 centes nettó profit 2 centtel haladta meg a prognózisokat, és 13%-kal a bázisidőszakot. A menedzsment a kedvező számokra tekintettel 19 centről 21 centre emelte meg a negyedéves osztalék mértékét. Az eladások jócskán elmaradtak a várttól, hiszen csak 9.834 darab Model S-t adtak el a várt 11.200 darab helyett. A gyártási kapacitásra ezzel szemben nem lehetett panasz, miután a szerelőműhelyből 11.627 darab jármű gurult ki. A bevételek 1,225 milliárd dollár helyett 1,095 milliárd dollárt értek el, míg a non-gaap alapján számolt EPS a 31 centes nyereség helyett 13 centes mínuszt mutatott. - 4%-os mínuszt láthattunk a Tesla árfolyamában a zárás utáni kereskedésben. A bruttó marzs 28%-os értéke is csak álom maradt a 26,7%-os érték láttán, a működési költségek duplázódása nem segített a cél elérésében. A Model X névre keresztelt jármű hat hónapon belül érkezhet, míg az akkumulátor gyár 2016-tól állhat majd a cég rendelkezésére. A 2015-ös évben 70%-kal több autót adhat el a cég (55.000 darab), és a bruttó marzs is elérheti a 28%-ot, ha a dollár nem erősödik tovább. A menedzsment a fejlesztésekre 1,5 milliárd dollárt készül idén költeni, ami a készpénzállomány 80%- ával megegyező összeg. - A délután érkező munkaerő-piaci adatok mellett a kiskereskedelmi eladások statisztikáira lesz érdemes odafigyelnünk. Európa: - Enyhén csökkentek tegnap a vezető európai tőzsdék. A DAX 0,02%-ot, a CAC40 0,35%-ot, a FTSE100 0,16%-kal emelkedett. - Ma is tovább folytatódnak Minszkben a tárgyalások Franciaország, Németország, Ukrajna és Oroszország között, melyek éjszaka sem szakadtak meg, így már több 12 órája zajlanak. A tegnap kezdődött találkozón a tárgyalások felgyorsítása érdekében meglepetésre részt vett az oroszbarát szeparatisták két vezetője is. Az orosz külügyminiszter tegnap úgy fogalmazott, hogy több mint szuperül haladtak a megbeszélések. Ma várhatóan aláírják a tűzszünetről szóló megállapodást, egyúttal kijelölhetik a demilitarizációs övezetet és rendezhetik a Dombas (Donyeck és Luhanszk) régió státuszát is. Az egyeztetéseket nehezíti, hogy Putyin állítólag mereven kitart álláspontja mellett. - Az IMF 17,5 milliárd dollárra növelte Ukrajna finanszírozását. A megállapodás támogathatja az ukrán hrivnya árfolyamát, mely a múlt héten nagyot esett, miután az ukrán jegybank kénytelen volt felhagyni az intervenciókkal. 2
- Nem született megállapodás tegnap az EU pénzügyminiszterei és Görögország között, azonban az egyeztetéseket hétfőn folytatni fogják. A tegnapi tanácskozásokat a résztvevők is ellentmondásosan ítélték meg. A görög pénzügyminiszter jónak nevezte a tanácskozásokat, ennek ellenére Görögország nem volt hajlandó aláírni a rendezés módjáról szóló közös közleményt. A következő, hétfői ülést megelőző konzultációkról sem sikerült megállapodni. - Németországban még a vártnál is alacsonyabb inflációs adat érkezett ma reggel. A fogyasztói árindex 0,4%-kal csökkent, miközben a piac csak 0,3%-os visszaesésre számított. Olaj, arany: - Az arany ára az 1.235 dolláros szintekről 1.217 dollárig esett, amiben szerepet játszott az EU és Görögország álláspontjainak közeledése, valamint a World Gold Council riportja. Utóbbi arról számolt be, hogy a globális kereslet 4%-kal esett, ezzel 5 éves mélypontot elérve 2014-ben (3.923,7 tonna). A befektetési céllal vásárolt tömbök és érmék forgalma Kínában 50%-kal esett vissza. - Újra 50 dollár alatt forog a WTI nyersolaj, miután az amerikai energiaügynökség (EIA) adatai alapján 1982. augusztus óta nem látott szintre emelkedett a készletállomány (417.9 millió hordó). Gátat szabott az emelkedésnek az a bejelentés is, miszerint Irak, Kuvait és Irán megvágja ázsiai exportárait. Véleményünk szerint a korábbi mélypontig, azaz 44 dollárig is eshet a fekete olaj jegyzése a következő hetekben. Devizák: - Januárban az infláció -1,4% volt Magyarországon a várt -1,2%-kal szemben. Az energia és friss élelmiszerárakkal tisztított maginfláció is csak +0,7% volt. A rendkívül alacsony fogyasztói árindex pedig ismét erősíti a kamatvágással kapcsolatos várakozásokat. Az MNB tegnap publikálta a legutolsó kamatdöntő ülés jegyzőkönyvét, melyben megismételték, hogy márciusban az inflációs jelentés függvényében változtathatnak a kamatpolitikán. Várakozásunk szerint összesen 60 bázisponttal, 1,5%-ra vághatják az alapkamatot. A rendkívül alacsony infláció ellenére a forint nem szakadt el a többi régiós devizától, azokkal együtt gyengült a forint. - Az EURUSD árfolyamában egész héten nem tapasztalható jelentős elmozdulás. Mivel a görög egyeztetések esetében nem volt realitása a megegyezésnek, így az újabb eredménytelenségre sem reagált élénken a devizapiac. Ma reggel 1,131-en jegyzik az EURUSD devizapárt. - Miután az USDJPY kitört a szűkülő háromszögből, erőteljes jengyengülés tapasztalható, melynek eredményeként már 120-as árfolyam fölött jegyzik a devizapárt. - Az angol jegybank ma 10.30-kor publikálja inflációs jelentését, ezt követően pedig a jegybank elnöke sajtótájékoztatót tart. Távol-Kelet: - A Nikkei 1,9%-ot, a Shanghai index 0,7%-ot, a Hang Seng 0,5%-ot emelkedett a ma reggeli kereskedésben. - A japán emelkedést a gyengülő jen és egy jó ipari adat is támogatta. A gépipari rendelésállomány decemberben 11,4%-kal haladta meg az egy évvel korábbi értéket, miközben a várakozás csak 5,6%- os bővülés volt. - Ausztráliában a foglalkoztatottság 12,2 ezer fővel esett vissza, több mint duplájával az előre jelzett értéknél, ami miatt a munkanélküliség 6,4%-ra ugrott januárban. Az aktivitási ráta nem változott, továbbra is 64,8%-on áll. Határidős piacok: - A főbb határidős indexek a Nasdaq kivételével a negatív tartományban voltak ma reggel. 3
BUX Index (napi felbontás) EUR/HUF (napi felbontás) 19,000 50 330 325 20 napos mozgóátlag 18,000 40 320 30 napos mozgóátlag 17,000 16,000 Forgalom (millió): 8.34 Utolsó ár: 17745 MA (20): 16832 MA (200): 17751 30 20 10 315 310 305 300 15,000 nov. 4. nov. 25. dec. 16. jan. 14. febr. 4. 0 295 nov. 10. dec. 10. jan. 9. febr. 10. Nyitó Max. Min. Záró BUX (pont) 17.920 17.922 17.606 17.745 Nyitó Max. Min. Záró EUR/HUF 309,08 309,51 308,89 309,23 Nemzetközi részvényindexek záró érték napi 52 hét záró érték napi 52 hét Dow Jones 17.862-0,0% 11,9% WIG 20 2.324-0,7% -6,4% Nasdaq Composite 4.801 0,3% 14,3% PX 988-0,3% -3,0% Nasdaq 100 4.297 0,4% 18,5% Hang Seng 24.389 0,3% 9,4% FTSE 100 6.818-0,2% 2,1% Russell 2000 1.202-0,1% 6,1% RDX 1.014 1,6% -22,6% Nikkei 17.980 1,9% 22,2% ISE 30 103.012 0,4% 31,5% ATX 2.321-0,3% -12,6% BÉTa - Európai blue-chipek a BÉT-en záróár napi 52 hét záróár napi 52 hét Adidas 63,22 0,0% -26,6% Deutsche Bank 63,22 0,0% -26,6% Arcelormittal 8,74-1,7% -28,7% E.On 13,07 0,0% -4,8% Axa 20,66-1,0% 4,2% Infineon 10,13 0,0% 30,8% Banco Bilbao 8,04-0,8% -10,6% Linde 171,27 0,0% 17,5% Banco Santander 5,98-1,4% -8,2% Lufthansa 13,61 0,0% -25,0% BASF 81,00 0,0% 0,9% Nokia 6,95 0,8% 37,7% Bayer 123,76 0,0% 24,6% Siemens 92,96 0,0% -1,8% BMW 104,64 0,0% 22,8% Telefonica 12,96-1,4% 14,5% BNP Paribas 46,07-0,2% -24,3% Thyssenkrupp 22,94 0,0% 16,7% Commerzbank 11,33 0,0% -15,9% Total 46,95-0,8% 6,7% Daimler 82,37 0,0% 24,0% Unicredit 5,30-3,5% -10,2% A BÉTa piac árfolyamadatait díjmentesen követheti valós időben a www.erstemarket.hu honlapon! 4
Vállalati hírek - Amint az várható volt, az MSCI indexek negyedéves átsúlyozása nem érint magyar papírt. Az átsúlyozásra egyébként február 27-én fog sor kerülni. - Ha Magyarország csökkenti a bankadót és piacbarát üzleti környezetet teremt a befektetőknek, az javíthatja az ország hitelességét, mondta a Fitch vezető elemzője. Hozzátette ugyanakkor azt is, hogy a besorolás megváltoztatásakor több tényezőt is figyelembe vesznek. A Fitch május 22-én közli Magyarország adósbesorolását. Ma reggel a Moody s is hasonló tartalmú nyilatkozatot tett. 5
Fontosabb adatok ERSTE ajánlások záróár forgalom Cégnév HUF napi 52 hét db Ajánlás Dátumtól Célár FHB 769-0,8% -1,4% 35.242 Tartás 2014.06.18 913 Magyar Telekom 372-0,5% 18,1% 603.758 Csökkentés 2014.08.08 325 MOL 11.775-1,0% -14,0% 50.381 Tartás 2015.02.03 11.880 OTP 4.282-0,2% 2,6% 2.068.320 Tartás 2014.10.02 4.560 Richter 3.680-2,8% -8,7% 305.449 Felhalmozás 2015.02.06 4.320 Amerikai szektorindexek Államkötvények (bázispont) záró érték napi 52 hét hozam napi 52 hét Bank 24 0,0% 12,4% USA 10 éves 1,99% -3,0-77,3 Távközlés 49-0,5% 5,3% EMU 10 éves 0,35% -0,3-136,3 Olaj 1.365-0,8% -4,2% Magyar 10 éves 3,23% 9,0-280,0 Gyógyszer 550-0,1% 13,2% USA 5 éves 1,52% -2,5-4,5 Szállítmányozás 8.941 0,3% 23,1% EMU 5 éves 0,06% -0,1-75,9 Félvezető 116 0,4% 27,7% Magyar 5 éves 2,75% 6,0-228,0 Közszolgáltató 46-2,2% 16,4% Japán 5 éves 0,13% -0,2-6,9 Hadiipar 2.989-0,1% 15,1% EMU 3 hónapos 0,11% -0,1-26,2 6.0% Magyar referenciahozamok 5.0% 4.0% 1 hónapja 3 hónapja 3.0% 2.0% Jelenlegi 1 hete 1.0% 0 év 3 év 6 év 9 év 12 év 15 év Alapkamatok (%): MNB 2,10 ECB 0,05 FED 0,25 BOE 0,50 BOJ 0,10 SNB -0,75 6
Fontosabb instrumentumok árfolyamának alakulása 21,000 20,000 BUX Index (pont) 5,500 5,000 Ricther (Ft) 11,000 10,500 10,000 DAX Index (pont) 19,000 18,000 17,000 4,500 4,000 9,500 9,000 8,500 8,000 16,000 15,000 3,500 3,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 OTP (Ft) 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 S&P 500 Index (pont) 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 MOL (Ft) 2,000 1,200 10,000 2,200 2,000 1,800 Arany/uncia (USD) 130 120 110 USD/JPY 130 120 110 100 WTI olaj (USD) 1,600 1,400 1,200 1,000 100 90 80 90 80 70 60 50 800 70 40 8 7 10 éves hozam (%) 1.50 1.45 1.40 EUR/USD 330 320 EUR/HUF 6 1.35 310 1.30 300 5 4 1.25 1.20 1.15 290 280 3 1.10 270 7
Az Erste-Sparinvest KAG által kezelt alapok eszközértéke Alap eszközérték hozam 2015.02.10 3 hó 6 hó 12 hó Erste Responsible Stock America 92.699,86 9,03% 17,29% 30,46% ESPA Stock Global 28.863,02 9,38% 17,43% 28,88% ESPA Stock Europe 49.184,75 9,78% 12,40% 14,27% ESPA Stock Japan 26.938,61 10,47% 13,82% 23,52% ESPA Stock Europe-Emerging 27.104,88-4,75% -10,33% -13,42% ESPA Stock Global Emerging-Market 55.853,97 5,76% 4,53% 22,32% ESPA Stock Europe Properties 99.493,36 21,25% 23,16% 36,29% ESPA Reserve Euro Plus (EUR) 116,52 0,34% 0,80% 1,98% ESPA Bond International 7.386,64 10,54% 14,22% 19,85% ESPA Bond Euro Corporate 57.495,11 1,90% 1,73% 7,13% ESPA Bond Emerging-Markets 57.205,68-0,23% -1,60% 6,38% ESPA Bond Dollar (USD) 133,95 1,91% 2,61% 4,26% ESPA Bond Dollar Corporate (USD) 180,86 2,12% 1,90% 5,44% ESPA Reserve Corporate HUF 41.379,36 0,47% -0,88% 1,77% ESPA Reserve Dollar (USD) 134,42 0,01% -0,01% -0,01% ESPA Short Term Emerging Markets 36.080,31-3,45% -7,87% -3,23% ESPA Stock Adriatic 1.202,20 0,80% 4,00% 10,71% ESPA Stock Asia-Infrastructure 2.392,42 8,97% 10,82% 27,58% ESPA Stock Commodities 36.489,82 6,90% 2,05% 14,82% ESPA Stock Istanbul 124.449,06 8,16% 9,59% 38,73% ESPA Stock Russia 1.511,81-8,11% -16,81% -20,95% ESPA Stock Techno 13.707,93 9,85% 20,46% 33,56% ERSTE WWF Stock Umw elt 121,64 8,53% 12,86% 20,95% Az Erste Alapkezelő Zrt. által kezelt alapok eszközértéke ERSTE Megtakarítási Alapok Alapja 1,3672 0,61% 1,22% 3,15% YOU INVEST Stabil Alapok Alapja 1,3438 1,95% 3,72% 7,19% Erste Stock Hungary Indexkövető Részvény Alap 1,0379-0,67% 1,86% -2,54% ERSTE Tőkevédett Kamatoptimum 1,3796 0,62% 1,18% 3,09% ERSTE XL Kötvény Alap 2,1416 4,16% 10,92% 20,27% ERSTE Közép-Európai Részvény Alap 1,832-0,53% 2,42% 2,30% ERSTE Rövid Kötvény 3,067 0,95% 2,09% 5,82% ERSTE Pénzpiaci 1,1206 0,07% 0,20% 0,48% ERSTE $ Pénzpiaci 1,1017 0,07% 0,22% 0,51% ERSTE Tőkevédett Likviditási Alap 1,567009 0,18% 0,35% 1,07% ERSTE Euro Ingatlan Alap 1,2453 0,46% 0,97% 2,02% A fenti táblázatokban közölt hozamadatok a 2001. évi CXX. törvény vonatkozó rendelkezései értelmében nem évesített adatok, hanem a jelzett időszak során ténylegesen bekövetkezett árfolyam százalékos mutatói. 8
Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-5% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-5% ponttal nagyobb hozamot jelent. Az Erste Brókerek munkanapokon 8:30 és 22:00 óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon: Angyal Krisztián 1-235-5852 Farkas László 1-235-5895 Kis Dániel 1-235-5873 Balog Enikő 1-235-5114 Háhn Gábor 1-235-7564 Kovács Zsolt 1-235-5175 Baráth Tibor 1-235-5854 Hanzli Judit 1-235-5886 Lojis László 1-235-5849 Bereczk Zoltán 1-235-5860 Kababik József 1-235-5124 Rácz Gábor 1-235-5857 Bézsenyi Zoltán 1-235-5855 Kéri Lajos 1-235-5874 Varjú Péter 1-235-5111 Czene Tamás 1-235-5121 Kincse Áron 1-235-5858 Visnyai Zoltán 1-235-5153 Honlap: www.erstebroker.hu, www.erstemarket.hu e-mail: erstebroker@erstebroker.hu A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002 (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak teljes vagy részleges felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.erstebroker.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. 9