2018. július 20. Elemzés KEDDEN MNB KAMATDÖNTÉS A július 24-i kamatdöntő ülésen nem számítunk a monetáris kondíciók változására A júniusi MNB kamatdöntés során a monetáris kondíciók változatlanok maradtak, míg a jegybank a kommunikációjában több alkalommal is kihangsúlyozta, hogy a jegybank elsődleges célja az inflációs cél elérése. A júliusi jegybanki közleményben megismételhetik a júniusi üzeneteket. Az infláció alakulása kapcsán továbbra is azt feltételezzük, hogy az év hátralevő részében 3% körül alakul. Az üzemanyagár egyszeri árfelhajtó hatásának eltűnésével 2019 második felében csökken az árnyomás. Ezzel együtt várakozásunk szerint az infláció akkor is kis mértékben 3% felett lehet majd, mivel a feszes munkaerőpiac miatt a bérek további emelkedésére számítunk. Az ECB részéről várhatóan 2019 második feléig fennmaradó laza monetáris politika egyelőre teret biztosíthat az MNB-nek a laza monetáris kondíciók fenntartására. PÉNTEKEN FRISS MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTÁT KÖZÖL A KSH Nem számítunk a ráta további csökkenésére júniusban Májusban 3,7%-ra csökkent a munkanélküliség itthon. A válság óta tartó gazdasági felépülés és a kormányzat munkaerőpiacot érintő reformintézkedései nyomán a munkanélküliségi ráta jóval a válság előtt megfigyelhető szintek alá süllyedt. A gazdaság által könnyen felszívható munkaerő-állomány már szinte eltűnt, így a következő években már csak enyhe csökkenést várunk a munkanélküliségi rátában. Így az előző évben tapasztalt 4%-os GDP növekedés a következő években csak akkor tartható fent, ha a vállalatok képesek lesznek új piacok felé nyitni és ezzel termelékenyebbé válni; amelyhez hatékonyságnövelő beruházásokra lesz szükség. ECB KAMATDÖNTŐ ÜLÉS CSÜTÖRTÖKÖN Továbbra is laza monetáris politika várható az ECB július 26-i kamatdöntésénél Az Európai Központi Bank a júniusi ülésén a mennyiségi lazítás (QE) idei kivezetését jelentette be. Az első kamatemelés bőven a QE befejezése után, 2019 második felében várható; de akkor is csak kisebb mértékű emelésekre lehet számítani. Júniusban 2%-ra emelkedett az infláció az eurózónában éves szinten, ami leginkább az olajár emelkedésének és a korábbi alacsony bázisnak köszönhető. A megugró olajárak hatása az előttünk álló időszakban előreláthatólag fokozatosan eltűnik; emiatt az eurózóna inflációja várhatóan mérséklődik majd. Az alacsony hozamkörnyezet és a kedvező kilátások továbbra is támogatják a gazdasági növekedést, de a kihasználatlan kapacitások eltűnésével párhuzamosan 2019-től már lassulásra számítunk. 1
JELENTŐSEN BŐVÜLHETETT AZ AMERIKAI GAZDASÁG A MÁSODIK NEGYEDÉVBEN 4%-os GDP-növekedésről szól a piaci konszenzus A várakozások szerint 4%-kal bővülhetett az amerikai gazdaság a második negyedévben az előző év azonos időszakához képest. Ugyan a jelenlegi gazdasági expanzió a harmadik leghosszabbnak számít a 19. század közepe óta, az utolsó fellendülési időszakban, a 2009-es válságot követő években az amerikai növekedés csak három negyedév során haladta meg a 4%-os szintet. Az elmúlt hetek kedvező makroadatai (ipar, kiskereskedelem) is erős gazdasági dinamikát tükröztek a második negyedév kapcsán; amiben nagy szerepe volt az adóreformoknak, illetve az adócsökkentéseknek is. A fogyasztói bizalmi indexek 20 éves csúcsszintek közelében mozognak és a kisvállalkozások gazdasággal kapcsolatos megítélése is hosszú évek után már kedvező irányba fordult. A Fed-elnök féléves, július közepén tartott meghallgatásán optimista kilátásokról beszélt az amerikai gazdaság tekintetében: a következő években is lendületben maradhat amerikai gazdaság és várakozásunknak megfelelően megerősítette a fokozatos kamatemelések szükségességét is. Forrás: Bloomberg, KSH Fontos makroadatok és események az előttünk álló hét folyamán Dátum Időpont Ország Adat Időszak 2018/07/23 00:00 Magyarország GKI Bizalmi Index Július 2018/07/24 9:00 Magyarország Kiskereskedelem Május, részletes 2018/07/24 10:00 Eurózóna Markit Kompozit BMI Július, előzetes 2018/07/24 15:45 USA Markit Kompozit BMI Július, előzetes 2018/07/24 14:00 Magyarország Kamatdöntő ülés - 2018/07/25 10:00 Németország IFO üzleti bizalmi index július 2018/07/26 14:30 USA Tartós fogyasztási cikkek megrendelése Június, előzetes 2018/07/26 13:45 Eurózóna Kamatdöntő ülés - 2018/07/26 14:30 Eurózóna Sajtótájékoztató az ECB kamatdöntő ülésről - 2018/07/27 9:00 Magyarország Munkanélküliség Április-június 2018/07/27 14:30 USA GDP-növekedés, első becslés 2018. második negyedév 2018/07/27 16:00 USA Michigani Fogyasztói Hangulatindex Július, részletes 2
TECHNIKAI ELEMZÉS EUR/HUF: Forrás: Bloomberg, MKB A hét elején 321,6-ig is leszúrt a devizapár és az 50 napos mozgóátlag megközelítése után vett fordulatot az árfolyam. Az elmúlt napok már ismét a forint gyengüléséről szóltak, az árfolyam 327-es szintet is megközelítette, azaz a 325,5-nél található lokális csúcsot is áttörte a kurzus. Az emelkedő trendvonal továbbra is érvényben van, a jelenlegi szintektől már csak egy lépésre van a 330 forint feletti csúcspont. Az emelkedő trend a 323 forintos támasz törésével veszítené érvényét. USD/HUF: 3
Forrás: Bloomberg, MKB A devizapárban látott csökkenést a 275-ös támasz állította meg a hét elején, ahonnan visszapattant a kurzus és a 278-nál található ellenállást is áttörte (a következő szint a 285-ös csúcspont). Amíg a 278-as szint felett mozog a devizapár, addig további emelkedésre érdemes számítani. EUR/USD: Forrás: Bloomberg, MKB Erős támasz rajzolódott ki 1,154-nél az EUR/USD devizapárban. Az elmúlt hetekben többször visszapattant a kurzus a szintről, erre legutóbb a hónap elején került sor. Az árfolyam 1,179-ig kapaszkodott vissza, ahonnan ismét elindult lefelé az 1,154-es támasz irányába. Az erőteljesen csökkenő trend közben a grafikonon egy süllyedő háromszög nevű technikai alakzat rajzolódott ki. Ebből rendszerint lefelé szokott elmozdulni a kurzus; ha ez hamarosan bekövetkezne, akkor tere nyílna a dollár további erősödésének. 4
ELEMZÉS: Vezető elemző Kuti Ákos, CFA +36-1-268-7940 kuti.akos@mkb.hu Balog-Béki Márta +36-1-268-7365 balog-beki.marta@mkb.hu Erdélyi Dóra erdelyi.dora@mkb.hu Maróti Ádám György +36-1-268-7311 maroti.adamgyorgy@mkb.hu Rácz Balázs +36-1-268-7388 racz.balazs@mkb.hu KERESKEDÉS: Dénes Szilárd +36-1-268-8481 denes.szilard@mkb.hu Köber Péter +36-1-268-7655 kober.peter@mkb.hu Takács Judit +36-1-268-7090 takacs.judit@mkb.hu Deák Dávid +36-1-268-7185 deak.david@mkb.hu Lukács Miklós +36-1-268-7814 lukacs.miklos@mkb.hu Zölde Zsombor József +36-1-268-6744 zolde.zsomborjozsef@mkb.hu Kasza Tamás +36-1-268-7433 kasza.tamas@mkb.hu Muraközy Zsolt +36-1-268-7587 murakozy.zsolt@mkb.hu Kovács Zsófia +36-1-268-7793 Kovacs.zsofia1@mkb.hu Csizmadia Borbála +36-1-268-7561 csizmadia.borbala@mkb.hu Sőre Balázs +36-1-268-7625 Sore.BalazsImre@mkb.hu 5
JOGI NYILATKOZAT 1. Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001., a Budapesti Értéktőzsde tagja) készítette. 2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak. 3. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról! 4. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért. 5. Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani. 6. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja. 7. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.mkb.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. 8. Amennyiben a továbbiakban nem kíván hírlevelet kapni az MKB Banktól, megadott hozzájárulását bármikor ingyenesen visszavonhatja a helloelemzesikozpont@mkb.hu email címen, vagy munkanapokon 8 és 17 óra között ingyenesen hívható 06 80 456 456-os zöld számon. Hozzájárulását visszavonhatja postai úton is, az MKB Bank Zrt., 1134 Budapest, Kassák Lajos u. 16-18. címre elküldött nyilatkozatával, amelyen kérjük, hogy jól olvashatóan tüntesse fel nevét, az e-mail címét és azt, hogy a hírlevél küldés tiltását kéri. A technikai elemzés egy pénzügyi instrumentum múltbeli árfolyammozgásaiból készített grafikon alapján vonhatók le következtetések az árfolyam jövőbeli irányát illetően. A technikai elemzés az instrumentum várható mozgásával kapcsolatos előrejelzéseket fogalmaz meg. Ehhez számos eszköztár áll rendelkezésre, de alapvetően négy fő csoportot lehet megkülönböztetni. A japángyertya- és trendelemzést, a grafikonokon vizsgált alakzatokat és a matematikai formulából álló indikátorokat. 6