Befektetői sztori június. Magyarország a felminősítés kapujában
|
|
- Karola Barna
- 8 évvel ezelőtt
- Látták:
Átírás
1 Befektetői sztori június Magyarország a felminősítés kapujában
2 Tartalom Összefoglaló... 3 Hazai makrogazdasági kitekintő... 4 Magyarország és a régió részvénypiacai
3 Összefoglaló QE3: nagyon várom Euró-fória Elfér a periféria Magyarország: meddig nyúl az MNB? Merészen a részvénnyel Az amerikai jegybanki pénznyomda (QE3) mellett az európai likviditásbővítéssel kapcsolatos várakozások dominálják a piaci pozícionáltságot, miközben a hangulati indexek és az értékeltségi mutatók vegyes állapotot tükröznek: a P/E alapon még nincsenek túlhúzva a részvénypiacok, de az eddigi rali után bármikor jöhet egy 5-10%-os korrekciós fázis, amit a technikai indikátorok is alátámasztanak. Európában a dezinflációs félelem (áprilisi eurózónás infláció 0,8%) miatt az EKB döntési kényszerbe kerül. A monetáris politikai eszköztár listáját nézegetve (negatív betéti kamat, LTRO program folytatása, kamatvágás) több lehetőség is van a növekedés támogatására, azonban kérdéses, hogy a tőke mekkora része áramlik majd a reálgazdaságba és a részvénypiacokra. A kockázatmentesnek tekintett fejlett piaci állampapírok (pl. 10 éves kötvény) hozamcsökkenése lassulhat, illetve irányt válthat a következő időszakban. Véleményünk szerint a perifériás állampapírok tekintetében a befektetők az mostani alacsony hozamok tükrében túlzott bizalmat előlegeztek meg az EKBnak, ebben a helyzetben a perifériás kötvények kockázat/hozam aránya jóval elmarad az év elején látott értékektől. Az MNB-alapkamat kapcsán 2,0-2,5% közötti kamatmélypontra számítunk, a jegybank vélhetően kitart a mérsékelt ütemű kamatvágások mellett. Ebben változást a globális hangulat hirtelen és markáns romlása okozhat A forint tekintetében arra számítunk, hogy az euróval szemben tartósan a 300- as szintek körül ingadozik majd. A devizahiteles mentőcsomag adott esetben a családi csődvédelemmel is kiegészülhet, az ősz folyamán ez a forintra nézve jelent kockázatot. A 315-ös szint felett a kormányzati kommunikációban ismét változás állhat be az infláció elleni küzdelem miatt. A hazai részvénypiacon a globális piaci mozgások és a választások tükrében a blue chip-ek közül egyedül a MOL-ban látunk fantáziát. Bár az INA-körüli viszontagságok nyomot hagytak a kurzuson, idén vélhetően eldől a vele vagy nélküle kérdés, ami további akvizícióknak biztosíthat teret. Az OTP esetében a devizahiteles mentőcsomag és a bankszektort érintő intézkedések jelentenek hátrányt, míg a Magyar Telekom esetében az osztalékfizetés hiánya tette sebezhetővé a kurzust. A Richter esetében a cariprazine-nal kapcsolatos vizsgálatok elhúzódása miatt váltunk óvatossá. 3
4 2012. ápr máj jún júl aug szept okt nov dec jan febr márc ápr máj jún júl aug szept okt nov dec jan febr márc ápr.. Hazai makrogazdasági kitekintő Kötvényben az erő A Fed eszközvásárlási programjának csökkentése, a geopolitikai kockázatok (Ukrajna) és az utóbbi időben kirajzolódó feltörekvő piaci kamatemelések ellenére a hazai kötvénybefektetések iránti igény továbbra is erős maradt. Az alábbi táblázatból kitűnik, hogy a korábban lesajnált kategóriába sorolt spanyol, portugál kötvények teljesítménye messze megveri a többiekét. A strukturális átalakítások, kormányzati költségcsökkentések és a növekedési politikát támogató intézkedések együttese táptalajként szolgált a befektetéshez és elképzelhető, hogy ez a tendencia Magyarországon is fennmarad. 10 éves kötvényhozamok alakulása Év elején 1 hónappal ezelőtt Jelenlegi USA 2,99% 2,63% 2,54% Német 1,94% 1,48% 1,36% Brit 3,02% 2,60% 2,58% Francia 2,42% 2,02% 1,82% Olasz 4,01% 3,18% 2,91% Spanyol 3,98% 3,01% 2,85% Portugál 5,86% 3,91% 3,51% Magyar 5,66% 5,63% 5,17% Görög 8,05% 6,29% 6,30% Brazil 13,11% 12,70% 12,37%, Equilor Külön utakon jár a forint és az országkockázati megítélés A forintárfolyam, a kötvényhozamok és országkockázati felár együttmozgása még kevésbé látszik. Az EUR/HUF kurzusa idén a 297 és a 315 forintos sávban lavírozott. A forint és az 5 éves magyar CDS alakulása CDS EUR/HUF árfolyam (jobb tengely) 4
5 A hazai CDS-felár év eleji, 275 bázispontos szintekig való ugrása a külpiaci turbulenciák számlájára írható. A kockázatok csökkenésével párhuzamosan Magyarország megítélésének javulása érhető tetten a jelenlegi 190 bázispont körüli szinteken. Ha vetünk egy pillantást a mutató bontására, akkor azt látjuk, hogy ezúttal a hazai növekedési kilátások és a csökkenő külső adósság nagyobb amplitúdójú volt, mint a külföldi hangulat alakulásáé, holott korábban inkább az utóbbi dominált a felár alakulásában. Vonzáskörzet Kamatkülönbözeti lehetőségek a régióban, és a feltörekvőpiacokon Volatilitás* 12% 10% 8% 6% 4% 2% Carry (bps)** 0% HUF PLN CZK RON TRY ZAR AUD BRZ *Volatilitás: EUR-val szembeni árfolyammozgás 30 napos volatilitásának évesített értéke ** Carry (bps): Az adott ország alapkamatának és az EKB kamatának különbözete *** Buborék nagysága: Kamatkülönbözet/volatilitás. Minél nagyobb a buborék, annál vonzóbb az adott devizapár5. Sérülésveszély A folyó fizetési mérleg pozitívuma miatt a forint kilóg a sorból sérülékenységet tekintve. Persze nem szabad elfelejtenünk, hogy a hazai fogyasztás és beruházás korábbi összeomlása nagyban hozzájárult a mérleg többlethez, ami az import, valamint az MNB növekedési hitelprogramjának felpörgése esetén szépen lassan elolvadna. A fenti tényezőket szemügyre véve azt mondhatnánk, hogy a finanszírozási szerkezet megújításának kockázatai minimálisak és a forint tovább erősödhet. Ez azonban nem fedné teljesen a valóságot. Ha körbenézünk a környező és feltörekvő piaci országok között, akkor azt láthatjuk, hogy ugyan a deficit szintje a kívánatos 3% alatt maradt, de a GDP-hez mért bruttó államadósság szintje messze nálunk a legnagyobb. 5
6 A környező országok államadósságának és deficitjének viszonya Költségvetési egyenleg (GDP%) 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% Orosz Bulgária Románia Ukrajna Csehország Szlovákia Horvátország Lengyelország Magyarország -14,0% Szlovénia -16,0% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100,0% Államadósság a GDP %-ban Magas finanszírozási igény Az előbbi tényből következik, hogy Magyarország bruttó finanszírozási igénye is magas marad. Az idei finanszírozási igény a GDP 12,5%-ra rúg szemben a cseh 9,5%-kal és a lengyel 7,7%-kal. A jegybank azon törekvése, mely az átlagos hátralévő futamidő növelésére vonatkozik, csökkentheti a finanszírozási igényt. Lengyelországban is hasonló folyamatokat látunk, hiszen a jegybank a jelenlegi 3,73 éves futamidőt 4,5 évre növelné a hazai zlotyis kötvényekben. A futamidő növelésének sikeressége nagyban múlik a befektetői bázis szerepvállalásán, akik jelen pillanatban inkább a rövid oldalon találhatók meg vevőként. A külföldi szereplők állományának csökkentésére tett törekvések (2 hetes MNB-kötvénybe nem fektethetnek augusztus 1-től) és az esetleges bizalomvesztés okozta eladási hullám (alacsony kamattartalom párosul egy gyenge forint árfolyammal) megboríthatná a forintos állampapírpiacot. Ráadásul egy ilyen forgatókönyv teljesülése esetén a forint leértékelődése a növekvő devizás államadósságon keresztül tovább növelné a kamatterheket. Devizás kötvény adósság külföldi részaránya 93,5% Forintos kötvény adósság külföldi részaránya 36% Teljes kötvény adósság külföldi részaránya 56% Felminősítés küszöbén? Egyre többször kerül terítékre Magyarország adósbesorolásának felminősítése. Sokak szerint, ha Portugália megérett rá, akkor Magyarország is. Sajnos nem ilyen egyszerű a helyzet. Ha pusztán a makrogazdasági előrejelzéseket nézzük, akkor a kilátások javításáról nem kell vitázni. A jelenlegi besorolások alább láthatóak: Fitch: BB+ (egyre a befektetésre ajánlott kategóriától), kilátás stabil Moody s: Ba1 (egyre a befektetésre ajánlott kategóriától), kilátás negatív 6
7 Standard & Poor s: BB (kettőre a befektetésre ajánlott kategóriától), kilátás stabil A hitelminősítők azonban többször megégették magukat az elmúlt években, ezért fokozott óvatossággal szemlélik az eseményeket. Jelenleg a kiszámítható gazdaságpolitikát, a csökkenő államadósságot és az adósságszerkezet milyenségét tekintik elsődlegesnek, ezért véleményünk szerint leghamarabb 2015 eleje-közepe lehet a reális céldátum a felminősítésre. A felminősítés vélhetően már a fundamentális javulás után következne be, ezért az akkori szintekről tartós forinterősödést nem okozna egy ilyen lépés. Hazai makrogazdasági előrejelzések GDP: Babszem Jankó A reál GDP 2013-ban 1,1%-kal növekedett, ami az MNB becslésével megegyezett, viszont meghaladta az Európai Bizottság hivatalos 0,9%-os prognózisát. Idén 2,1%-kal emelkedhet a GDP véleményünk szerint, melyet továbbra is az export hajthat (autóipari kapacitások pozitív hatása), a belső fogyasztás élénkülése mellett. Ugyanakkor az adósságleépítések és a gyér lakossági hitelezés továbbra is nyomás alatt tartja a reáljövedelmek bővülését. Az EU forrásokból megvalósított állami beruházások és a Növekedési Hitelprogram nélkül érdemi GDP növekedésről nem beszélhetnénk utóbbi esetében az első körös csomag a fejlesztések helyett döntően hitelkiváltásra ment el. A külpiacok irányából érkező kereslet csökkenésével kénytelenek vagyunk számolni, hiszen a pénzromlás ütemét mérő adatok hétről-hétre közelítenek a deflációhoz áprilisi euró zónás infláció 0,8% év/év alapon. Az EKB esetleges újabb kamatcsökkentése vagy az eszközvásárlási program bevetésének lehetősége orvosolhatja a problémát a közeljövőben, de a feltörekvő piaci kamatemelések (Fed pénzcsap elzárása októberre) a globális növekedési kilátásokat visszafogják. Infláció vs. defláció A hazai áprilisi inflációs adat -0,1%-os értéke sokakat meglepett, holott a rezsicsökkentések (áprilisi 6,5%-os gázár csökkentés) hatása majd csak a májusi adatban érződik, és az európai folyamatok begyűrűzése a korábbi adatokból talán sejteni lehetett. Ami aggasztó, hogy a negyedéves maginflációs mutató is mínuszba fordult. A forint gyengülése szép lassan be kell, hogy épüljön az árakba, azonban az élelmiszer-és energiaárak, valamint a bérdinamika élénkülése nélkül nem várható az adatban jelentős ugrás a következő hónapokban. 7
8 2012. jan márc máj júl szept nov jan márc máj júl szept nov jan márc máj.. A hazai inflációs mutatók alakulása 7,0% 6,5% 6,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% Infláció Maginfláció 2014-ben 0,8%-os átlagos fogyasztói árindexet várunk. Az év második felében felpöröghet a pénzromlás üteme, és év végére a mutató értéke elérheti akár a 2,1%-os szintet is. Megszalad a költségvetés? Az Európai Bizottság az idei évre 2,9%-os, míg jövőre 2,8%-os költségvetési hiányt jósol Magyarországon. Az év eleji 3,2%-os hiánycél becslésünket fenntartanánk, látva az első négyhavi hiányt (951,1 milliárd forint, éves tervezett 97%-a). Persze lehet az egyszeri tételekre fogni (Nemzeti Család- és Szociálpolitikai Alap kiadásai, családtámogatás előreutalása, de a minisztériumok költségeinek növekedése már nem esik bele ebbe a kalapba). Nem lennénk meglepve, ha nyár végéig kiigazító megszorító csomaggal rukkolna elő a kormány, aminek köszönhetően sikerülne 2,9%-ra szorítani a mutató értékét. Ugyanis a rekord alacsony infláció az adóbevételekben okozhat elmaradást, míg a dohány-és alkoholtermékek piacának zsugoródása az ÁFA bevételeket csökkentheti, a tartalék szintjéről már nem is beszélve; tavalyi 600 milliárd helyett 200 milliárd forint lett betervezve. Kamatoztatja tudását az MNB? A kamatpálya tekintetében 2,0%-2,5% közötti mélyponttal számolunk. A határidős kamatláb-megállapodások (3X6-os FRA hozama 2,52%) az év második felére már nem áraznak kamatemelést, ám a globális helyzet bármikor felülírhatja ezt a víziót. Ha az inflációs folyamatokat vesszük szemügyre, akkor még van tér a további kamatcsökkentésre (2,5%-2,0%-os sáv). Kérdés, hogy bázispontos faragás az irányadó rátából mekkora kockázattal járna (reálgazdasági hatás versus kockázat nincs összhangban), ugyanis a külpiaci hangulat romlása jelentős kamatemelésbe is torkollhat. 8
9 Taposóakna a kötvénypiacon Az állampapírhozamok piacára a kettőség lesz a jellemző. A hozamgörbe rövid oldalán a kamatcsökkentési várakozások még lejjebb nyomhatják a hozamokat, míg a görbe középső része továbbra is púpos maradhat. Érdemes lehet a kötvényportfóliók duration-jét alacsonyan tartani az esetleges hirtelen felszúrások miatt. Hozamgörbe alakulása 6,50% 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% Forrás: Reuters 3 hó 6 hó 12 hó 3 év 5 év 10 év 15 év 1 hónapja 1 hete Jelenleg Az látszik, hogy a globális pénzbőség továbbra sem pártolt el a hazai kötvényekből, hiszen a külföldiek által tartott forintkötvények állománya a márciusi milliárdról májusban újra milliárd forintra emelkedett, miközben az átlagos futamidő is újra a 4 éves értékkel kokettál. A jelentős hozamcsökkenés és a fundamentumok összevetése közben az a gondolatunk támadt, hogy bármikor taposóaknára léphetünk. Forint A forint tekintetében arra számítunk, hogy az EKB lazításával kapcsolatos spekulációk átmenetileg gátat szabhatnak a forint gyengülésének. Az év vége felé azonban a jegybanki intézkedések (2 hetes betét, devizatartalék leépítése) és más ügyekből (devizahiteles mentőcsomag) kifolyólag a forint a 305-ös érték közelébe gyengül vissza. A 315-ös szint felett a kormányzati és jegybanki kommunikációban éles fordulatra számítunk az infláció elleni küzdelem miatt. 9
10 Equilor makro előrejelzések május tény Equilor Kormány Equilor Kormány reál GDP 0,9% 2,1% 2,3% 2,1% 2,5% Fogyasztói árindex átlag 1,7%* 0,8% 0,8% 2,4% 2,9% Fogyasztói árindex év vége 0,4%* 2,1% 2,7% Államháztartási egyenleg -2,7% - -2,9% -2,9% -2,9% -2,8% Államadósság 79,6%* 81,8% 79,1% 82,7% 78,9% 12 hónapos DKJ 3,04%* 2,65% 4,15% 3 éves hozam 4,01%* 3,50% 4,90% 10 éves hozam 5,71%* 5,50% 6,90% EUR/HUF 297,0* 305,0 320,0 *tényadatok, államadósság az MNB alapján 10
11 RAIFFEISEN GROUP ERSTE GROUP OTP GROUP OTP Core Mo. KOMERCNI PKO PEKAO Magyarország és a régió részvénypiacai OTP és a kelet-európai banki részvények Számos mutatószám alapján lehet rangsorolni a régiós pénzintézeteket, a legkényelmesebb mutatószámot a részvények kapitalizációja jelenti. Az OTP 4,1 milliárd eurós piaci kapitalizációja alapján nem tekinthető nagynak a lengyel PKO 12 milliárdos és a szintén lengyel Pekao 11 milliárd eurós értékéhez képest. A cseh Komercni Banka 6,2 milliárd eurójával inkább a magyar versenytársához mérhető. A kelet-európai bankszektor állapotát leginkább a kora tavaszhoz hasonlíthatjuk: hosszú recessziós időszak után alacsony kamatkörnyezetben, de megtisztított hitelportfóliókkal és növekedési várakozásokkal vágtak neki a es évnek. A két fő kérdés a szektorban: milyen jövedelmezőséget tud elérni a bank és ezt milyen kockázat mellett teszi? Az alaptevékenység (hitelezés) jövedelmezőségéről árulkodó nettó kamatmarzs a régiós bankoknál az európai banki átlagot meghaladó értéket tett ki 2013 folyamán, az OTP pedig kiemelkedik a mezőnyből ebben az összehasonlításban. Régiós bankok kamatmarzsának alakulása 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% 3,14% 2,58% 6,4% 4,34% 2,97% 3,67% 3,13% Nettó kamatmarzs Szektorátlag Önmagában ez nem jelenti azt, hogy fejvesztve kell most mindenkinek OTPrészvényt vásárolni, mivel a mérleg másik serpenyője sem üres. A késedelmes hitelek aránya szektorszinten 5,25%, ehhez képest a Komercni 3,76%-os rátával büszkélkedik, a lengyel bankoknál a PKO 8,2%, míg a Pekao 7,25% a ráta értéke. Az OTP-nél egész más a helyzet: 22%-os, ún. NPL (non-performing loan, azaz problémás hitel) rátája a szektortársakkal összehasonlítva nagyon magas, pedig ez már egy javuló tendenciát mutató portfolió eredménye. 11
12 RAIFFEISEN ERSTE GROUP OTP KOMERCNI PKO PEKAO Milyen a teljes hitel/betét-mutató ezeknél a bankoknál? A Pekao 94%-a megegyezik a szektor átlagával, ehhez képest az OTP 109%-on, a PKO 104%- on magasabb kockázatot mutat, a Komercni azonban itt is a konzervatív varcát mutatja: 76%-os mutatója a brit és svájci bankokéval versenyez. Az alábbi táblázatból kitűnik, hogy a banki részvények hagyományosan magas osztalékhozamot kínálnak a befektetőknek, különösen a Komercni Banka és a Pekao hozama versenyképes a jelenlegi kamatkörnyezettel. Osztalékhozamok: még mindig attraktívak A régiós banki osztalékhozamok alakulása Osztalékhozam 2013 Osztalékhozam 2014 OTP 3,0% 3,3% Komercni 5,9% 5,1% PKO 2,2% 1,9% Pekao 5,0% 5,4% Mit érek én? Drágák e a kelet európai bankrészvények? A bankrészvények jelenleg átlagosan 0,99-szoros előretekintő P/BV rátán forognak, ami historikusan még mindig alacsony. Az OTP olcsónak mondható 0,77-es értékével, míg a lengyel bankok hagyományosan magas P/BV értékkel forognak. A lengyel bankok esetében korábban a magánnyugdíj-pénztárak részvénytartási kötelezettsége járult hozzá ehhez, ám jelenleg is zajlik a lengyel részvények kivezetése az MNYP-portfóliókból. Ez azt eredményezi az előttünk álló negyedévekben, hogy a lengyel bankok P/BV-alapú árazási mutatója a szektor átlagának irányába süllyedhet. Az OTP esetében a befektetők még az egy részvényre eső tőkeértéket sem ismerik el, ennek oka, hogy a 22%-os problémás hitel arány kapcsán a befektetők jelentős tőkeveszteséggel is kalkulálnak. Előretekintő P/BV árazás 2,5 2,0 1,73 1,81 2,05 1,5 1,0 0,5 0,63 0,89 0,77 0,0 Előretekintő P/book value Szektorátlag 12
13 MOL, Unipetrol, PKN: volt már jobb is A MOL és a PKN hasonló tőzsdei kapitalizációval rendelkezik: 4,5 milliárd euró körüli értéken kereskednek, az Unipetrol piaci értéke ennek kb. negyede, 920 millió euróra tehető. A térség olajipari cégei nem vonhatják ki magukat a világpiaci trendek hatása alól: sokadik negyedéve kezdődik úgy a MOL gyorsjelentése, hogy a kőolaj hordónkénti árfolyama csökkent, a finomítói termékek árrései kedvezőtlenül alakultak, a kitermelési költségek emelkedtek, a készlet-átértékelés pedig negatív hatást gyakorolt a működésre. Az általunk számolt iparági átlag EBITDA-marzsa 9,78, ezt csak a MOL tudja megközelíteni a csoportból 9,52-es értékével. A PKN 2,39-es, az Unipetrol 1,61- es értéket tudott elérni 2013-ban. A nehéz iparági környezet ellenére a MOL és a PKN deklaráltan átlátható és kiszámítható osztalékpolitikát folytat, az Unipetrol viszont nem fizet osztalékot. A régiós olajipari cégek osztalékhozamainak alakulása Osztalékhozam 2013 Osztalékhozam 2014 MOL 2,8% 4,5% Unipetrol 0,0% 0,0% PKN 4,2% 3,5% Fosztalék sztori Ha megvizsgáljuk az osztalék és ún. gearing mutatók tekintetében az iparágat, akkor az Unipetrol kitűnik magas eladósodottságával, míg a PKN az iparági átlagot meghaladó osztalékával veri a mezőnyt. Összehasonlítási alapként szerepeltetjük az OMV részvényét is. Osztalékhozam és eladósodottság kapcsolata Osztalékhozam 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% PKN MOL OMV 1,0% Unipetrol 0,0% 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 Eladósodottsági ráta PKN, Unipetrol páros mindent visz Drágák-e a kelet európai olajipari részvények? A profitnövekedési kilátások a MOL esetében a Bloomberg konszenzusa szerint nagyon limitáltak, a PKN-nel és az Unipetrollal kapcsolatban sokkal optimistábbak az elemzők. Ha összevetjük a jelenlegi értékelést a jövőbeli kilátásokkal, akkor arra a következtetésre jutunk, hogy a régiós cégek jelentős alul- vagy felülértékeltséget nem mutatnak. 13
14 EV/EBITDA alapú árazás a növekedési kilátások tekintetében EV/EBITDA MOL OMV PKN Unipetrol 0-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% CAGR EBITDA Magyar Telekom és társai A kelet-európai távközlési szektor óriása a lengyel Orange cég, 32 milliárd eurós tőzsdei kapitalizációja megelőzi sok nyugati társáét is. Ehhez képest apró pont a Magyar Telekom egy milliárdot meghaladó piaci értékkel, a cseh SPTT Telefonica piaci értéke pedig a mutató alapján 3,5 milliárd euróra tehető. A korábbi klasszikus osztalékpapírok ma már nem olyan kiszámíthatóak, mint néhány éve voltak. A Magyar Telekom idén nem fizet osztalékot, mivel nettó eladósodottsági rátája az általa ideálisnak tartott 30-40% felett van. A frekvenciavásárlások miatt 2014-ben tovább emelkedhet a vállalat eladósodottsága, ezért lehet, hogy a következő évben is osztalék nélkül maradnak a befektetők. Ugyanez a menetrend a lengyel Orange esetében nem járt az osztalék elmaradásával: itt februárra már be is fulladt a kormány első próbálkozása, a vállalatok lobbitevékenysége miatt. A régiós olajipari cégek osztalékhozamainak alakulása *becslés, még nem elfogadott osztalék Osztalékhozam 2013 Osztalékhozam 2014 Magyar Telekom 14,4% 0,0% SPTT Telefonica 1,0% 6,0%* Orange 4,9% 5,8% Ezért különösen aktuális, hogy megnézzük, hogy állnak eladósodottság és osztalékhozam tekintetében a versenytársak. Látható, hogy a Magyar Telekom osztalékpolitikája jelenleg nagyon konzervatív, nyugat-európai versenytársai magasabb eladósodottság mellett is 3-4% körüli osztalékot fizetnek. Kelet- Európában a kockázati prémium sokkal magasabb, itt 6-7% körüli az átlagos osztalékhozam. 14
15 MTELEKOM: osztalék nélkül mit érek én? Ha én egyszer nagy leszek Osztalékhozam és eladósodottság kapcsolata Osztalék 8,0% 7,0% SPTT - Telefonica 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Orange 2,0% 1,0% Magyar Telekom 0,0% 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 Eladósodottsági ráta Drágák-e a kelet-európai telekom részvények? Az olajipari cégekhez hasonlóan ez az a szektor, amely rózsás EBITDA növekedési kilátásokkal rendelkezne, de ez még nem jelenti azt, hogy nem képvisel értéket: a lokális telefonálási szokások és bevételi mutatók egy érett piacra jellemző tulajdonságokat mutatnak. Mindenképp pozitív, hogy mindhárom részvény diszkonttal forog jelenlegi értékét és növekedési kilátásait tekintve. EV/EBITDA alapú árazás a növekedési kilátások tekintetében EV/EBITDA 2014 Telefonica 7 Orange 6 Magyar Telekom % -1% 4% 9% CAGR EBITDA
16 Kapcsolat Elemzési kapcsolattartó Belföldi részvény desk Állampapír/Kötvény desk Intézményi desk Derivatív desk Private Banking Front Office Kuti Ákos , , Kiadó Equilor Befektetési Zrt. H-1037 Budapest, Montevideo u 2/C Tel: , Fax: equilor@equilor.hu, Lezárva: május 29. FONTOS FIGYELMEZTETÉS JELEN BEFEKTETÉSI ELEMZÉS HIRDETÉSNEK MINŐSÜL ÉS NEM A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS FÜGGETLENSÉGÉNEK ELŐMOZDÍTÁSÁT CÉLZÓ JOGI KÖVETELMÉNYEKNEK MEGFELELŐEN KÉSZÜLT, EGYÚTTAL NEM VONATKOZIK RÁ A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS TERJESZTÉSÉT, KÖZZÉTÉTELÉT MEGELŐZŐ ÜGYLETKÖTÉSRE VONATKOZÓ TILALOM. JELEN DOKUMENTUM SEM ÖNMAGÁBAN, SEM RÉSZBEN NEM KÉPEZ AJÁNLATOT, VAGY FELHÍVÁST SEMMILYEN TŐKEPIACI INSTRUMENTUM JEGYZÉSÉRE, VAGY MEGVÁSÁRLÁSÁRA, ÉS SEM MAGA A DOKUMENTUM, SEM ANNAK BÁRMELY TARTALMA NEM TEKINTHETŐ SEMMILYEN SZERZŐDÉSKÖTÉSRE, VAGY KÖTELEZETTSÉGVÁLLALÁSRA TÖRTÉNŐ ÖSZTÖNZÉSKÉNT. A DOKUMENTUM, VAGY ANNAK TARTALMÁNAK ILYEN FELHASZNÁLÁSÁBÓL, ILLETVE AZZAL ÖSSZEFÜGGÉSBEN BÁRMELY MÁS MÓDON KELETKEZŐ ESETLEGES VESZTESÉGEKÉRT AZ EQUILOR ZRT. FELELŐSSÉGET NEM VÁLLAL. A DOKUMENTUMBAN FOGLALT INFORMÁCIÓK TÖBB, KÜLÖNBÖZŐ FORRÁSBÓL SZÁRMAZNAK, ÉS AZ EQUILOR NEM GARANTÁLJA AZOK PONTOSSÁGÁT, VAGY TELJESSÉGÉT. EZEN INFORMÁCIÓK FRISSÍTÉSE, VAGY A JELEN DOKUMENTUMBAN TÁRGYALTAK ALAPJÁN TÖRTÉNŐ TANÁCSADÁS NEM TARTOZIK AZ EQUILOR FELADATAI KÖZÉ. AZ EQUILOR BEFEKTETÉSI ZRT. MUNKAVÁLLALÓI ÉS ÜGYFELEI AZ ELEMZÉSBEN SZEREPLŐ BEFEKTETÉSI TERMÉKEK ÉS SZÁRMAZTATOTT INSTRUMENTUMOK TEKINTETÉBEN POZÍCIÓKKAL RENDELKEZHETNEK, MELYEK AZ ELEMZÉSTŐL FÜGGETLENÜL BÁRMIKOR MEGVÁLTOZHATNAK. MIELŐTT BÁRMILYEN BEFEKTETÉSI INSTRUMENTUMBAN POZÍCIÓT VÁLLAL, FELTÉTLENÜL GYŐZŐDJÖN MEG, HOGY MEGÉRTETTE A PIAC MŰKÖDÉSÉT ÉS KOCKÁZATÁT, S AZ TELJES MÉRTÉKBEN MEGFELEL SAJÁT BEFEKTETÉSI - CÉLJAINAK ÉS ELVÁRÁSAINAK Equilor Befektetési Zrt
Hogyan értelmezzük a gazdasági híreket? Privátbankár Pénzügyi Tudatosság Fórum 2016
Hogyan értelmezzük a gazdasági híreket? Privátbankár Pénzügyi Tudatosság Fórum 2016 Kiss Mónika Equilor Befektetési Zrt., vezető elemző 2016. november 24. Equilor több mint 25 éves tapasztalat Az Equilor
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 24.
2017. október 24. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt gyengült. A BUX értéke 8,1 milliárd forintos átlag feletti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló szeptember 18.
2017. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 15,5 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett 0,22 százalékos emelkedéssel
RészletesebbenVezetői összefoglaló július 3.
2017. július 3. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz képest gyengült. A BUX 8,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom
Részletesebbencsütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 14.
2017. december 14. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euró, a svájci frank és a dollár ellenében is gyengült. A BUX 9,5 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,55
Részletesebbenhétfő, március 2. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. március 2. Vezetői összefoglaló Amerikában negatív tartományban zártak a vezető részvényindexek, Európában a lassuló amerikai GDP-adat segítette a kereskedést. A forint kilenchavi csúcsa közelében,
RészletesebbenVezetői összefoglaló június 12.
2017. június 12. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz képest kis mértékben gyengült, a svájci frankkal és a dollárral szemben pedig erősödött. A BUX 6,3 milliárd forintos,
RészletesebbenVezetői összefoglaló június 13.
2017. június 13. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 7,6 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,22 százalékos csökkenéssel
RészletesebbenVezetői összefoglaló március 19.
2018. március 19. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben gyengült, a svájci frank ellenében pedig erősödött. A BUX 25 milliárd forintos, jóval átlag feletti
RészletesebbenVezetői összefoglaló július 18.
2017. július 18. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euró ellenében gyengült, a svájci frank viszonylatában stagnált, a dollárhoz képest pedig kis mértékben erősödött. A BUX 5,6 milliárd
Részletesebbencsütörtök, október 16. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2014. október 16. Vezetői összefoglaló A szerdai kereskedési napon rendkívül rossz hangulat uralkodott a nemzetközi tőzsdéken. Szerdán a 307-es szint fölé emelkedett az euró/forint kurzus; a
RészletesebbenA KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG FINANSZÍROZÁSA 2019-BEN december 28.
A KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG FINANSZÍROZÁSA 2019-BEN 2018. december 28. FŐ TÉMÁK: 1. A FINANSZÍROZÁS ALAKULÁSA 2018-BAN 2. A 2019. ÉVI FINANSZÍROZÁSI TERV JELLEMZŐI A FINANSZÍROZÁS ALAKULÁSA
Részletesebbenszerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 18.
2017. december 18. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euró és a dollár ellenében erősödött, a svájci frankkal szemben pedig gyengült. A BUX 18,8 milliárd forintos, átlag feletti
Részletesebbenpéntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, a Fed kamatemeléssel kapcsolatos nyilatkozatai hatására. Az euróval
Részletesebbenszerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban
RészletesebbenVERSENYKÉPESSÉGI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM VERSENYKÉPESSÉGI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2019.05.23. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizával szemben egyaránt gyengült. A BUX 8,1 milliárd
RészletesebbenVezetői összefoglaló november 23.
2017. november 23. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euró, a svájci frank és a dollár viszonylatában egyaránt gyengült. A BUX 15,4 milliárd forintos, jóval átlag feletti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló február 17.
2017. február 17. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama valamennyi vezető devizával szemben gyengült. A BUX 11,7 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett 0,70 százalékos csökkenéssel
RészletesebbenVezetői összefoglaló február 2.
2017. február 2. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euró és a svájci frank ellenében kis mértékben gyengült, a dollárral szemben pedig erősödött. A BUX 7,7 milliárd forintos,
RészletesebbenVezetői összefoglaló január 18.
2018. január 18. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a svájci frankhoz képest gyengült, a dollárral szemben erősödött. A BUX 9,0 milliárd forintos, átlag feletti forgalom
Részletesebbenpéntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint
RészletesebbenVezetői összefoglaló június 19.
2017. június 19. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollár ellenében stagnált. A BUX 33,6 milliárd forintos, jóval az átlag feletti
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 4.
2017. december 4. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a dollárhoz képest gyengült, míg a svájci frankkal szemben erősödött. A BUX 9,2 milliárd forintos, átlag feletti forgalom
RészletesebbenELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP
ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az Európai Bizottság legutóbbi előrejelzésében a magyar gazdaságra vonatkozóan 2,5%-os növekedést vár 2015-re,
RészletesebbenVezetői összefoglaló április 16.
2018. április 16. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval, a svájci frankkal és a dollárral szemben erősödött. A BUX 6,8 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,06
RészletesebbenVezetői összefoglaló június 21.
2017. június 21. Vezetői összefoglaló Szerda reggelre a forint árfolyama az euróhoz képest kis mértékben erősödött, a svájci frankkal és a dollárral szemben pedig gyengült. A BUX 6,8 milliárd forintos,
RészletesebbenGAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2018.11.23. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróval szemben gyengült, a svájci frank és a dollár viszonylatában
RészletesebbenVezetői összefoglaló február 28.
2017. február 28. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval, a svájci frankkal és a dollárral szemben egyaránt erősödött. A BUX 10,4 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett
RészletesebbenA BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december
A BÉT ma és holnap a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde 2012. december Bankszektor: veszteségek és forráskivonás Bankszektor ROE mutatója % % 30 70
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 2.
2017. október 2. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz képest erősödött, míg a svájci frankkal és a dollárral szemben gyengült. A BUX 11,8 milliárd forintos, átlag feletti forgalom
Részletesebbenhétfő, május 26. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2014. május 26. Vezetői összefoglaló Pénteken vegyes makrogazdasági hírek jelentek meg, a vezető nemzetközi tőzsdék többsége erősödéssel reagált. Négyhavi csúcson a forint: az euró/forint árfolyam
RészletesebbenAktuális monetáris politikai kérdések
Aktuális monetáris politikai kérdések Pleschinger Gyula Magyar Nemzeti Bank Treasury Klub 217. június 9. Makrogazdaság Magyar Nemzeti Bank 2 A 217. márciusi Inflációs jelentés összefoglaló táblázata 216
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 27.
2017. október 27. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben gyengült, míg a svájci frankhoz képest nem változott. A BUX 10,2 milliárd forintos, átlag feletti
Részletesebbenhétfő, október 5. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. október 5. Vezetői összefoglaló Mind az európai, mind az amerikai indexek pozitív tartományban zártak pénteken a megjelenő amerikai munkaerőpiaci adatok hatására. A 312-es szint alá erősödött
Részletesebbencsütörtök, április 30. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. április 30. Vezetői összefoglaló Szerdán negatív tartományban zártak a nemzetközi részvényindexek. Elérte a 302-es szintet a forint ma reggel az euróval szemben. Átlag feletti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 21.
2016. október 21. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama gyengült valamennyi vezető devizával szemben. A BUX 9 milliárd forintos, átlagos forgalom mellett 0,59 százalékos emelkedéssel
RészletesebbenVezetői összefoglaló július 4.
2016. július 4. Vezetői összefoglaló Hétfő reggel vegyesen teljesített a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 9,08 milliárd forintos átlag alatti forgalom mellett minimális, 0,01 százalékos emelkedéssel
Részletesebbenszerda, augusztus 27. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. augusztus 27. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéin jó hangulatú kereskedés folyt, így a részvényindexek pluszban zártak. Kedden a forint a 313-as szint közelében mozgott az euróval
RészletesebbenVezetői összefoglaló február 24.
2017. február 24. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróval, a svájci frankkal és a dollárral szemben kis mértékben erősödött. A BUX 20,2 milliárd forintos, jóval az átlag feletti
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 25.
2016. október 25. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euró és a dollár viszonylatában kis mértékben gyengült, a svájci frank ellenében enyhén erősödött. A BUX 9,9 milliárd forintos,
Részletesebbenkedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 12.
2016. december 12. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz képest kis mértékben gyengült, a svájci frankkal és a dollárral szemben erősödött. A BUX 8,1 milliárd forintos, átlag
RészletesebbenGAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2018.09.03. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető deviza viszonylatában erősödött. A BUX 10,9 milliárd forintos,
RészletesebbenVezetői összefoglaló november 14.
2017. november 14. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt erősödött. A BUX 12,4 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett
RészletesebbenVezetői összefoglaló április 3.
2018. április 3. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, míg a dollár ellenében erősödött. A BUX 8,9 milliárd forintos, átlag alatti forgalom
Részletesebbenhétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek negatív tartományban zártak, a tőzsdék heti szinten is érdemi árfolyamesést könyveltek el
RészletesebbenELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2019.I. NEGYEDÉV
ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2019.I. NEGYEDÉV MAKROGAZDASÁG MAGYARORSZÁG A Standard & Poor's BBB- -ról BBB -re minősítette fel a hazai adósságot, így már Magyarország két fokozattal
Részletesebbenszerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot
Részletesebbenszerda, június 25. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. június 25. Vezetői összefoglaló Amerikában nagyobb, Nyugat-Európában kisebb kereskedési hajlandóság mellett vegyesen teljesítettek a vezető nemzetközi részvényindexek. Gyengült a forint a
RészletesebbenA CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a. CIB Nyugdíjpénztár 2016-os és a 2017-es időarányos teljesítményéről
CIB Nyugdíjpénztár A CIB Befektetési Alapkezelő Zrt. beszámolója a CIB Nyugdíjpénztár 2016-os és a 2017-es időarányos teljesítményéről Budapest, 2017.05.29 Tartalom Teljesítmény-bemutatás a portfolió teljesítménye
Részletesebbenszerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására
RészletesebbenVezetői összefoglaló november 27.
2017. november 27. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval szemben erősödött, a svájci frank és a dollár ellenében gyengült. A BUX 5,4 milliárd forintos, átlag feletti forgalom
RészletesebbenA KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG FINANSZÍROZÁSA 2018-BAN december 19.
A KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG FINANSZÍROZÁSA 2018-BAN 2017. december 19. FŐ TÉMÁK: 1. A FINANSZÍROZÁS ALAKULÁSA 2017-BEN 2. A 2018. ÉVI FINANSZÍROZÁSI TERV JELLEMZŐI A FINANSZÍROZÁS ALAKULÁSA
RészletesebbenBEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS
KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának
Részletesebbenszerda, november 26. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. november 26. Vezetői összefoglaló Nyugat-Európa pluszban zárt, vegyes nap az amerikai tőzsdéken. A forint tegnapi gyengülése ellenére továbbra is erős szinten tartózkodik a vezető devizákkal
Részletesebbencsütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel
RészletesebbenVezetői összefoglaló február 9.
2017. február 9. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama valamennyi vezető deviza ellenében gyengült. A BUX 7,5 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,17 százalékos emelkedéssel
RészletesebbenVezetői összefoglaló április 6.
2017. április 6. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, a dollárhoz képest viszont erősödött. A BUX 17,9 milliárd forintos, átlag feletti
Részletesebbenszerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló
szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak az amerikai és a vezető nyugat-európai részvényindexek kedden. A 310-es szint alatt tartózkodott a forint az euróval szemben a 6 órás adatok
Részletesebbenpéntek, december 11. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. december 11. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában enyhe pluszban, Európában pedig vegyesen zártak a vezető tőzsdeindexek. Legnagyobb mértékben a londoni FTSE esett. Gyengült a forint
RészletesebbenVezetői összefoglaló január 2.
2018. január 2. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euró és a dollár ellenében erősödött, míg a svájci frank viszonylatában gyengült. A BUX 7,3 milliárd forintos, átlag alatti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló június 15.
2017. június 15. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben kismértékben gyengült, a dollár ellenében enyhén erősödött. A BUX 21,5 milliárd forintos,
RészletesebbenÁllamadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.
Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december
RészletesebbenVezetői összefoglaló augusztus 1.
2017. augusztus 1. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a dollárhoz képest gyengült, a svájci frank ellenében erősödött. A BUX 7,9 milliárd forintos átlag alatti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló március 27.
2017. március 27. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróhoz és a svájci frankhoz képest gyengült, a dollárral szemben pedig erősödött. A BUX 5,8 milliárd forintos, átlag alatti
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 21.
2017. december 21. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt gyengült. A BUX 10,3 milliárd forintos, alig átlag alatti forgalom
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 12.
2017. október 12. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, míg a dollár ellenében erősödött. A BUX 14,5 milliárd forintos, átlag feletti
RészletesebbenVezetői összefoglaló augusztus 9.
2017. augusztus 9. Vezetői összefoglaló Szerda reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt gyengült. A BUX 7,8 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett
RészletesebbenGAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2018.06.18. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben gyengült, a svájci frank ellenében erősödött.
Részletesebbencsütörtök, május 14. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. május 14. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a nemzetközi részvényindexek szerdán. Tegnap a 304,9-308-es szintek között ingadozott az euró/forint árfolyam, ma reggel az euró jegyzései
Részletesebbenhétfő, június 23. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2014. június 23. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai indexek vegyesen teljesítettek pénteken, az amerikai tőzsdék viszont pozitív tartományban fejezték be a kereskedést. Pénteken a kisebb
RészletesebbenVezetői összefoglaló március 2.
2017. március 2. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben közel változatlan maradt, míg a dollárhoz képest gyengült. A BUX 11,9 milliárd forintos,
RészletesebbenELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2018.III. NEGYEDÉV
ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2018.III. NEGYEDÉV MAKROGAZDASÁG MAGYARORSZÁG Az optimista várakozásokkal ellentétben nem javította a magyar adósbesorolást a Standard & Poor's. Karen Vartapetov,
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 23.
2016. december 23. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest erősödött. A BUX 7,4 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,20
RészletesebbenGAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2019.01.09. Vezetői összefoglaló Szerda reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető devizához képest erősödött. A BUX 10,4 milliárd forintos,
RészletesebbenVezetői összefoglaló december 22.
2017. december 22. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt gyengült. A BUX 6,8 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett
RészletesebbenVezetői összefoglaló november 2.
2017. november 2. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető deviza ellenében erősödött. A BUX 16,5 milliárd forintos, jóval átlag feletti forgalom mellett 0,68 százalékos
Részletesebbenkedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló Hétfőn a tengerentúlon estek a tőzsdék, míg a vezető nyugat-európai börzék vegyes teljesítményt mutattak. Kedden reggel a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval
RészletesebbenVezetői összefoglaló november 6.
2017. november 6. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama az euróval szemben gyengült, míg a svájci frank és a dollár ellenében erősödött. A BUX 15,9 milliárd forintos, jóval átlag feletti
RészletesebbenVezetői összefoglaló november 30.
2017. november 30. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróhoz képest gyengült, a svájci frankkal és a dollárral szemben erősödött. A BUX 10,2 milliárd forintos, jóval átlag feletti
RészletesebbenGAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2019.01.02. Vezetői összefoglaló Szerda reggelre a forint árfolyama az euró és a svájci frank ellenében gyengült, a dollárral szemben erősödött.
Részletesebbenszerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló
szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 10.
2016. október 10. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint mindhárom vezető devizával szemben gyengült. A BUX 6,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,14 százalékos emelkedéssel fejezte
Részletesebbencsütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló
csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló Szerdán a nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárt. Mindhárom vezető devizával szemben gyengülést mutatott a forint árfolyama. A BUX záróértéke
RészletesebbenMonetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után
Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Dr. Kocziszky György A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsának külső tagja Költségvetési Tanács Magyar Közgazdasági Társaság 2014. július 17.
RészletesebbenVezetői összefoglaló március 12.
2018. március 12. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint árfolyama mindhárom vezető deviza ellenében gyengült. A BUX 8,8 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,67 százalékos csökkenéssel
Részletesebbenhétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló A pénteki kereskedés során az európai tőzsdemutatók vörösben zártak, míg tengerentúlon egyedül a Dow Jones zárt csökkenéssel. Erősödött a forint az euróval
RészletesebbenVezetői összefoglaló október 17.
2016. október 17. Vezetői összefoglaló Hétfő reggelre a forint az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, a dollárral szemben kis mértékben erősödött. A BUX 4,7 milliárd forintos, átlag alatti forgalom
Részletesebbenpéntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló
péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel
RészletesebbenVezetői összefoglaló szeptember 1.
2017. szeptember 1. Vezetői összefoglaló Péntek reggelre a forint árfolyama az euróhoz, a svájci frankhoz és a dollárhoz képest egyaránt gyengült. A BUX 10,9 milliárd forintos, átlag feletti forgalom mellett
Részletesebbenhétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló
hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló Pénteken az amerikai tőzsdék 2 százalék feletti pluszban zártak, az európai indexek estek. A forint az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz
RészletesebbenVERSENYKÉPESSÉGI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM VERSENYKÉPESSÉGI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2019.05.16. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval és a svájci frankkal szemben gyengült, a dollár viszonylatában
RészletesebbenVezetői összefoglaló január 31.
2017. január 31. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama valamennyi vezető devizával szemben gyengült. A BUX 7,4 milliárd forintos, átlag alatti forgalom mellett 0,73 százalékos csökkenéssel
RészletesebbenGAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY
PÉNZÜGYMINISZTÉRIUM GAZDASÁGTERVEZÉSI FŐOSZTÁLY NAPI JELENTÉS 2018.09.20. Vezetői összefoglaló Csütörtök reggelre a forint árfolyama az euróval szemben gyengült, a svájci frank és a dollár ellenében pedig
RészletesebbenVezetői összefoglaló február 6.
2018. február 6. Vezetői összefoglaló Kedd reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben erősödött, a svájci frank viszonylatában pedig gyengült. A BUX 10,5 milliárd forintos, átlag feletti
RészletesebbenOTP Bank évi előzetes eredmények
OTP Bank 25. évi előzetes eredmények SAJTÓTÁJÉKOZTATÓ Dr. Csányi Sándor, elnök-vezérigazgató Dr. Spéder Zoltán, alelnök, vezérigazgató-helyettes 26. február 14. A 25. év főbb kihívásai 14/2/26 25. január
RészletesebbenVezetői összefoglaló augusztus 30.
2017. augusztus 30. Vezetői összefoglaló Szerda reggelre a forint árfolyama az euróval és a dollárral szemben gyengült, a svájci frank ellenében erősödött. A BUX 15,7 milliárd forintos, jóval átlag feletti
Részletesebbenkedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló
kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló Hétfőn vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, de jelentős elmozdulást egyik sem mutatott. A hazai fizetőeszköz mindhárom vezető devizával szemben
Részletesebben