csütörtök november 10.

Átírás

1 CIB REGGELI Az elmúlt kereskedési nap piaci eseményei: A forint már 310 fölött az euróval szemben, az EUR/USD pedig tavaly nyár óta nem látott napi zuhanást mutatott. Az olasz 10 éves hozam meghaladta a 7%-os lélektani szintet, a görög egységkormány terve pedig felborulni látszik. A magyar kormány nem hajlandó lejjebb venni növekedési elırejelzését, pedig az jóval a piaci konszenzus fölött áll. A magyar külkereskedelmi adatok ismét tetemes többletet mutattak. A cseh infláció az élelmiszer- és ruházati árak alakulása miatt a vártnál nagyobb mértékben ugrott meg. A lengyel jegybank a várakozásoknak megfelelıen nem változtatott irányadó rátáján (a kamatcsökkentést részben a zloty gyengesége akadályozta). Az olasz fejlemények mélyrepülést okoztak a fejlett részvénypiacokon, a nap vesztesei a pénzügyi szektorból kerültek ki. Átlag feletti mértékben esett a BUX-index, közel 8%-kal zuhant az OTP jegyzése. SZERDA 2011/11/09 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 9:00 Árumérleg egyenlege, millió euró, elızetes szeptember 501, ,5 CZ 9:00 Fogyasztói árindex, év/év október 1,8% 2,1% 2,3% PL NBP-kamatdöntés november 4,5% 4,5% 4,5% Ma várható események: Ma nem közölnek hazai adatot és a fejlett piaci statisztikák is csak közepes fontosságúak lesznek, így még mindig inkább az euróövezeti fejlemények lehetnek a meghatározóak piaci szempontból. Ázsia mínuszban jár és az európai határidık is negatív nyitást jeleznek az olasz gondok miatt. CSÜTÖRTÖK 2011/11/10 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges DE 8:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, végleges október 2,8% 2,8% GB 13:00 BoE-kamatdöntés 0,5% 0,5% USA 14:30 Árumérleg egyenlege, milliárd dollár szeptember -45,61-46,2 USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat USA 14:30 Importárindex, hó/hó október 0,3% 0,1% AUKCIÓK Ország Idı Sorozat Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd n/a 1

2 MAGYARORSZÁG MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Termetes külkereskedelmi többlet A MAGYAR EXPORT ÉS IMPORT NÖVEKEDÉSI ÜTEME ( /9 év/év, 3 havi átlag) 30% 25% 20% 15% 5% 10% -5% 0% -15% import 3 hav i átlag, bal skála -10% -25% export 3 hav i átlag, jobb skála -20% -35% -30% A külkereskedelmi többlet a vártnál is nagyobb, 741,5 millió eurós többletet mutatott, így a legutóbbi ipari adatokhoz hasonlóan kedvezı meglepetést okozott. Az utóbbi idıszak gyengébb belföldi ipari trendje, valamint a szintén romló német termelés és megrendelések után azonban gyengébb exportdinamikára és kisebb szufficitekre lehet számítani az év maradék részében (bár a belsı kereslet is nyomás alatt maradhat). A nettó export GDP-hozzájárulása (mely lényegében a növekedés egyetlen motorja volt az utóbbi idıben) eshet, különösen akkor, ha fı felvevıpiacainkon a trendek a jelenlegi tempóban romlanak tovább. MAGYARORSZÁG PÉNZ- ÉS TİKEPIACOK 310 fölött az EUR/ EUR/ (bal skála), USD/ (jobb skála) EUR USD A forintnak rosszat tett a globális hangulat érdemi romlása, az EUR/ nap közben 311,8-nál is járt, záróértéke is 310 fölött volt. A CHF/ is visszapattant 250 fölé. A forintra ismét hatottak egy hamarosan bekövetkezı leminısítésrıl szóló pletykák is, a hazai fizetıeszköz mégis inkább az EUR/USD elmozdulásait figyelte. A 310-es lélektani szint áttörése után a már több mint 10%-os idei mínuszban van. A kormány GDP-elırejelzésének 0,9%-ra történı levételérıl szóló híreket cáfolta a kabinet, pedig a reálisabb pályán alapuló költségvetés pozitív jel lett volna, ha megszületnek a fiskális célok biztosabb eléréséhez főzıdı plusz intézkedések (pl. addicionális kiadáscsökkentések). Hozamemelkedés az euróövezeti nyomás miatt, hazai kockázatokkal tarkítva ÁLLAMPAPÍRPIACI HOZAMOK 8,50 8,25 3Y 5Y 10Y 8,00 7,75 7,50 7,25 7,00 6,75 6,50 6,25 6, Ahogyan az utóbbi napokban folyamatosan jeleztük, az állampapírpiacot érı hatások közül továbbra is az eurózónából érkezıek a meghatározóak. Így volt ez a szerdai kereskedés során is, ami ezúttal újra erıteljes negatív hatást jelentett, fıként az olasz piaci fejlemények miatt. Az ÁKK referenciahozamai a 3, 5 és 10 éves futamidık esetében 7,68% (+8 bp), 7,97% (+13 bp), illetve 8,21% (+11 bp) voltak. Az éven belüli benchmark szintek többsége is emelkedett. A benchmark fixinget követıen a késı délutáni kereskedésben a hivatalos szintekhez képest is tovább folytatódott a gyengülés, így az 5 éves hozam is átlépte a 8%-os határt (a benchmark fixing utoljára egy hónappal ezelıtt, illetve januárban állt közel ehhez a szinthez). A másodpiac likviditása is visszaesett a 2

3 bid-ask szpredek jellemzıen 15 bázispontosak, vagy szélesebbek voltak. Az euróövezetbıl érkezı hatások (melyek feltehetıen továbbra is fókuszban maradnak) mellett az IMF és a hitelminısítık Magyarországról szóló értékelésével kapcsolatos várakozások, a 2012-es költségvetés folytatódó módosításai, illetve a forint gyengülése is kockázatot jelentenek az állampapírpiac szempontjából. Az elsıdleges piacon az ÁKK a 12 hónapos kincstárjegyet kínálja ma vételre. Az elmúlt hetekben elıfordult, tervezettnél kisebb eladásokhoz hasonló eredmény valószínősége most sem elhanyagolható, most azonban a november 16-i 200 milliárd forintos lejáratból származó források javíthatnak a helyzeten. ÁRFOLYAMOK, IDİSZAK VÉGE EUR/ CHF/ USD/ EUR/CHF 1,20 1,20 1,20 1,21 EUR/USD 1,39 1,43 1,45 1,45 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉV ÁTLAGA 2011.Q Q Q Q3 EUR/ CHF/ USD/ EUR/CHF 1,20 1,20 1,20 1,21 EUR/USD 1,38 1,42 1,45 1,45 RÉGIÓS ÁLLAMPAPÍR-HOZAMOK HU PL CZ EU SPOT (bid) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) s zpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6, , , ,19 3 ÉV 7, , , ,49 5 ÉV 8, , , ,90 10 ÉV 8, , , ,73 60 napos átlag hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6, , , ,49 3 ÉV 6, , , ,73 5 ÉV 7, , , ,13 10 ÉV 7, , , ,98 RÉGIÓS DEVIZÁK Árfolyam 1 hónap 3 hónap 6 hónap 12 hónap Idén eddig 1 havi VOL* EUR/ 310,3 6,8% 17,4% 14,4% 10,8% 17,7% 16,3% USD/ 228,1 6,3% 23,6% 16,6% 0,5% 21,1% EUR/PLN 4,39-1,1% 11,2% 10,6% 8,1% 6,7% 13,6% USD/PLN 3,23-1,5% 17,1% 12,8% -2,1% 9,1% EUR/CZK 25,44 3,7% 5,0% 4,9% -9,6% -4,9% 7,2% USD/CZK 18,71 3,2% 10,5% 6,9% -10,3% -2,1% * Implikált volatilitás 1hónapos at-the-money FX-opciók bid jegyzései alapján. 3

4 ALAPKAMAT-ELİREJELZÉSEK MNB-alapkamat 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% 6,00% Fed Funds ráta 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% EKB refi ráta 1,50% 1,00% 1,00% 1,00% 1,00% SNB 3M Libor cél 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% A globális pesszimizmus a pesti parkettet sem kímélte. TOPS -2.86% Daily BUX Index October 2011 Nov 11 LOWS 17,000 16,000 15,000 RICHTER GEDEON/d 1.0% OTP BANK/d -7.7% EGIS NYRT/d 0.3% CIG PANNONIA/d -6.3% RABA/d -0.5% ORCO PROPERTY /d -5.6% FOTEX/d -0.7% ESTAR ALT ENER/d -3.6% MAGYAR TELEKOM/d -1.0% EST MEDIA/d -2.6% FHB MORTGAGE B/d -1.5% PANNERGY/d -2.0% A tegnapi viszonylagos derőlátás pillanatok alatt szertefoszlott a globális részvénypiacokon, az eladói nyomás a pesti parkettet sem kímélte. A BUX-index 17 milliárd forint feletti forgalom mellett közel 3%-ot esett, így ismét a régió gyengébben teljesítı piacai közé tartozott. A blue chipek közül a Richter 1%-kal feljebb került (ebben a gyengülı forintárfolyamnak is lehetett szerepe), a Mol 1,9%-ot, az MTelekom pedig 1%-ot veszített értékébıl. A nap vesztese az OTP volt: a legnagyobb hazai bank részvényei 7,7%-ot zuhantak. Ebben a pénzügyi szektort övezı általános pesszimizmus mellett a Magyarország leminısítésérıl szóló pletykáknak, illetve a hazai állampapír- és devizapiac fejleményeinek is szerepe lehetett. A tegnapi szárnyalást követıen stabilizálódott a Rába kurzusa, a papír a kereskedést fél százalékos gyengüléssel zárta. Ma reggel a Telekom és az Egis közölte eredményeit, de a külsı hatások lesznek a legmeghatározóbbak ma is. FEJLETT GAZDASÁGOK MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Nem volt fontos közlés. Üres volt a fejlett piaci adatnaptár. FEJLETT PIACOK DEVIZA ÉS ÁLLAMPAPÍR Minden szem Rómára mered Csúnya nap volt a tegnapi a fejlett piacokon, az euró több mint egy éve nem látott mértékben süllyedt a dollárral szemben, egészen 1,36 alá a korábbi 1,38 fölötti értékekrıl és a devizapár volatilitása is megugrott. Az aggályok fı okozója ezúttal Olaszország volt, melynek 10 éves hozamszintje bıven a lélektani és fenntarthatósági határnak számító 7%-os érték fölé jutott (az EKB intenzív vásárlásainak ellenére is), elsısorban az országban zajló politikai válság, a reformok eddigi hiánya és az egyik fı klíringház azon döntése miatt, mely szerint az olasz papírok mögé letett fedezetek mértékét 4

5 AZ EUR/USD-ÁRFOLYAM AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 1, ,39 1,38 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 LIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M USD 0,2478 0,4492 0,6483 0,9645 EUR 1,1556 1,4263 1,6488 2,0013 JPY 0,1413 0,1956 0,3350 0,5531 CHF 0,0000 0,0433 0,0892 0,3112 GBP 0,7231 0,9981 1,2842 1,7744 EONIA (EURO O/N INDEX AVG.) 1,2190 EURIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 1,209 1,47 1,691 2,036 növelni kell a tranzakcióknál. A bid-offer szpredek is tágultak, az olasz állampapírpiac likviditása/kereskedhetısége romlik. A piac eleinte örült Berlusconi lemondási ígéretének, de a befektetık azt is tudják, hogy nehéz lesz megalakítani egy új kormányt, Olaszországnak pedig már nem tudnának nemzetközi partnerei egy kellı mérető mentıcsomagot összetenni, ha arra volna szükség (a rendszerkockázat tehát jelentıs). A piac azt is tudja, hogy korábban más periferiális országok is hasonló hozamszinteknél kértek külsı segítséget. A CDs jegyzésár is csúnyán alakul, az 5 éves talján benchmark 540 bázispont környékén jár. Ha a fenti hírek még nem lettek volna eléggé kedvezıtlenek, a rossz kedvet tetézte, hogy a görög egységkormány terve is dugába dılt, egyelıre nincs meg a személy, aki az új országvezetés élére állhatna. A balkáni ország tehát a helyzet komolyságát nem felismerve egyre mélyebbre ássa magát a gödörbe. A magországok is világosan látják már az egyre növekvı kockázatokat, így talán nem is meglepı, hogy német és francia tisztviselık is összeültek, hogy kidolgozzák egyes országok eurózónából történı kilépésének menetét, amely azonban nem feltétlenül járna az EU-ból történı kizárással. A kétsebességes Európa kialakítása tehát realitássá vált, és most elsısorban nem nyugat és kelet, hanem mag és periféria viszonylatában (azonban ironikus módon még a második legnagyobb EMU-gazdaságban, Franciaországban sincs minden rendben, a helyi bankok periferiális kitettsége tetemes). A rossz hangulat természetesen a német Bundok és az amerikai Treasuryk malmára hajtotta a vizet. Jól jelzi a szentiment romlását, hogy a 10 éves amerikai T-note hozama tegnap 1,93%-nál is járt, míg alig két hete még 2,4%-nál mozgott. FEJLETT PIACOK RÉSZVÉNY A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Fejlıdı piacok Index Ország Változás Index Ország Változás Dow Jones USA 11, % BUX Magyarország 19733, % S&P500 USA 1, % PX Csehország % NASDAQ USA 2, % WIG20 Lengyelország 2, % Xetra DAX Németország 5, % RTS Oroszország 1, % FTSE 100 UK 5, % Kospi Dél-Korea 1, % Nikkei Japán 8, % SENSEX India 17, % Hangseng Hong Kong 20, % Shanghai Kína 2, % Az indexek a tegnapi naptári nap zárását mutatják. 5

6 Az európai események a New York-i piacok teljesítményére is rányomták bélyegüket % Daily S&P500 Index USD 1,200 1,150 1, October 2011 Nov 11 [Delayed] Az egyre aggasztóbb európai fejlemények a tengerentúlon is komoly eladói nyomást eredményeztek, kora délután a vezetı indexek már 3%-os veszteséget mutattak, nap végére pedig tovább győltek a mínuszok. A nap vesztesei itt is a pénzügyi szektorból kerültek ki, a nagy bankok különösen, amelyeknek jelentıs az európai kitettsége 5% feletti mértékben gyengültek, a Morgan Stanley kurzusa 9%-ot zuhant. A GM árfolyama 11%-ot esett, miután a cég bejelentette: korábbi várakozásaival ellentétben európai tevékenysége nem lesz képes profitot generálni az idén. Pánikszerő állapotok uralkodtak az európai börzéken az olasz piaci fejleményeknek köszönhetıen % Daily DAX Index TOP5 LOW5 EUR 6,000 5, October 2011 Nov 11 [Delayed] DEUTSCHE POST /d 3.8% COMMERZBANK/d -6.1% DT BOERSE N/d 0.8% ALLIANZ SE/d -5.0% MAN SE/d 0.5% MUENCH. RUECK /d -4.7% FRESENIUS MEDI/d -0.2% HENKEL AG&CO V/d -4.5% FRESENIUS SE/d -0.5% DEUTSCHE BANK /d -4.4% Berlusconi lemondásának híre csak nagyon rövid ideig tartó fellélegzést eredményezett az európai tızsdéken, az olasz hozamok drasztikus emelkedése tegnap napközben jelentıs esést indukált. A páneurópai FTSEurofirst300-index a napot 1,8%-os visszaeséssel zárta, a STOXX 600 bankindexe 3,7%-ot zuhant, de az olasz blue chip index is 3,8%-kal került lejjebb. A nap vesztesei a bankok és biztosítók voltak, nem meglepı módon átlag feletti mértékben gyengültek az olasz bankpapírok, de a nap vesztese az HSBC lett. A londoni tızsdén jegyzett óriás kurzusa közel 6%-ot zuhant: a szektort övezı pesszimizmus mellett megítélésének tegnap közzétett gyorsjelentése sem kedvezett. (Az HSBC a befektetési banki üzletág eredményének felezıdésérıl adott számot, és igen pesszimistán értékeli a kilátásokat is.) A harmadik negyedéves számait tegnap publikáló többi cég is (többek között a Henkel, a Sainsbury és az Ericsson) romló gazdálkodási környezetre figyelmeztetett. 6

7 Daily S&P500 Index 15/07/ /11/2011 (CHG) USD 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1, Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 [Delayed] Daily DAX Index 18/07/ /11/2011 (FFT) EUR 7,000 6,500 6,000 5,500 3 Volume EUR Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 [Delayed] Daily BUX Index 14/07/ /11/2011 (BUD) 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15, Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Mozgóátlagok: Piros napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 7

8 DEVIZAPIACI TECHNIKAI GRAFIKONOK: Egyszerő mozgóátlagok: Piros 200 napos Zöld 100 napos Narancs 55 napos Bollinger-sáv: Lila Egyéb vonalak: Fibonacci-szintek, trendvonalak, lélektani határok A grafikon alján fı indikátorok: MACD, RSI, esetenként volatilitás Daily QEUR= (GMT) 312,13 310, , , ,31 4,62 4,14 67, szeptember 2011 október 2011 november Volume Daily QCHF= (GMT) szeptember 2011 október 2011 november 3 8

9 Daily QEUR= 1,4514 1,4337 1, ,8% 1, ,0% 0,0% 38,2% 1, (GMT) USD 1,42 1,4135 1,4102 1,4021 1,382 1,3786 1,36 1,3506 1,3508 1,34 1, ,0016 USD -0,0023-0, szeptember 2011 október 2011 november USD 39,

10 45. hét HÉTFİ 2011/11/07 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges CH 9:15 Fogyasztói árindex, év/év október 0,5% 0,2% -0,1% EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó szeptember 0,1% -0,1% -0,7% DE 12:00 Ipari termelés, hó/hó szeptember -0,4% -0,9% -2,7% HU 16:00 Államháztartás egyenlege, milliárd forint, kumulatív október -1570,6-1327,8 Ország Idı AUKCIÓK Sorozat Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 6,03% 6,07% Ország Idı KEDD 2011/11/08 Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 9:00 Ipari termelés, év/év, munkanapokkal kiigazított, elızetes szeptember -0,4% 0,1% 3% Ország Idı AUKCIÓK Sorozat Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 6,30% 6,23% SZERDA 2011/11/09 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 9:00 Árumérleg egyenlege, millió euró, elızetes szeptember 501, ,5 CZ 9:00 Fogyasztói árindex, év/év október 1,8% 2,1% 2,3% PL NBP-kamatdöntés november 4,5% 4,5% 4,5% Ország Idı CSÜTÖRTÖK 2011/11/10 Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges DE 8:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, végleges október 2,8% 2,8% GB 13:00 BoE-kamatdöntés 0,5% 0,5% USA 14:30 Árumérleg egyenlege, milliárd dollár szeptember -45,61-46,2 USA 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat USA 14:30 Importárindex, hó/hó október 0,3% 0,1% AUKCIÓK Ország Idı Sorozat Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd n/a PÉNTEK 2011/11/11 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges USA PL Veteránok Napja: a kötvénypiacok zárva, a részvénypiacok nyitva tartanak Piaci szünnap HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év október 3,6% 3,6% USA 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes november 60,9 61,5 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı Barta György, elemzı Kamattermékek Telefon: Jobbágy Sándor, elemzı Fenyvesi Sándor, üzletkötı Trippon Mariann, elemzı Verzár Zoltán, üzletkötı Devizapiaci üzletkötık Telefon: Részvényértékesítés Telefon: Márványi Katalin, üzletkötı Kertai Katalin, brokerage vezetı Huszár Zsófia, üzletkötı Tóth Eszter, üzletkötı Lángi Anita, üzletkötı Sütı László, üzletkötı Kelemen Péter, üzletkötı Borók Balázs, üzletkötı Diószegi Áron, üzletkötı Kelemen Gabriella, üzletkötı Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. 10

11 A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Barta György, Jobbágy Sándor és Trippon Mariann szenior elemzık. 11