Hajdú Zsanett * AZ MNB KAMATDÖNTÉSEINEK HATÁSA AZ OTP KAMATMARZSÁNAK ÉS ÁRFOLYAMÁNAK ALAKULÁSÁRA

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Hajdú Zsanett * AZ MNB KAMATDÖNTÉSEINEK HATÁSA AZ OTP KAMATMARZSÁNAK ÉS ÁRFOLYAMÁNAK ALAKULÁSÁRA"

Átírás

1 Hajdú Zsanett * AZ MNB KAMATDÖNTÉSEINEK HATÁSA AZ OTP KAMATMARZSÁNAK ÉS ÁRFOLYAMÁNAK ALAKULÁSÁRA I. BEVEZETÉS A modern kor, amelyben élünk a pénz világa. A pénz olyan fontos tényezı, amely a modern gazdasági élet velejárója, mindenhol jelen van és bármennyire is próbálunk eltekinteni tıle, nem lehet, mert a mindennapjaink része. A modern pénz megjelenésével pedig a bankok is mindennapi életünk szereplıivé váltak. Ezért is fontos, hogy megértsük a mai bankrendszer mőködését, azt hogy döntéseik hogyan győrőznek be a mi életünkbe. A publikációmat három részre lehet elkülöníteni. Az elsı rész egy elméleti áttekintést tartalmaz arról, hogy hogyan valósul meg a monetáris politika egy olyan nagymértékben zárt gazdaságban, mint az Amerikai Egyesült Államok (USA) és egy kicsi, nyitott gazdaságban, mint Magyarország. A második részben arra a kérdésre keresem a választ, hogy hogyan hatnak a jegybanki kamatdöntések a banki kamatmarzs alakulására. A monetáris politika számos csatornán keresztül fejti ki hatását a gazdaság egészére, ezeket a csatornákat transzmissziós, vagyis közvetítı csatornáknak nevezzük. Ebben a részben a kamatcsatorna mőködését vizsgálom. Arra keresem a választ, hogy az alapkamat változásai milyen mértékben és milyen gyorsan győrőznek be a kereskedelmi banki kamatokba, azaz épülnek be a betéti- és a hitelkamatokba. A vizsgálódásomhoz a bankok közül az OTP Bankot választottam, mely jelenleg a legnagyobb lakossági bank Magyarországon. A jegybanki alapkamat beépülve a kereskedelmi banki kamatokba kihat a banki kamatmarzs alakulására. A kamatrés alakulásából egyúttal következtethetünk a banki profit nagyságára is. Az OTP Bank esetében tızsdei társaságról révén szó, azonban még érdemes megvizsgálni hogy mindez milyen hatást gyakorol a cég részvényeinek az árfolyamára. Az alapkamat és a kamatrés közötti kapcsolat elemzése után következik az árfolyam alakulásának a vizsgálata. Ez adja a harmadik nagy egységet. A jegybanki alapkamat nemcsak a kereskedelmi banki kamatokra hat ki, hanem az árfolyamcsatornán keresztül a forint árfolyamot, a hitelcsatornán keresztül pedig a hitelkínálat nagyságát befolyásolja. De létezik egy negyedik csatorna is, az eszközár-csatorna. A monetáris politikai döntések ezen a csatornán keresztül befolyásolják a részvényárak alakulását. Azonban nem szabad megfeledkeznünk arról a tényrıl, hogy az expanzív vagy restriktív monetáris politikai döntések mellett a részvények árfolyamára számos más tényezı is hatást gyakorol. Megítélésem szerint a téma folyamatosan aktualitással bír. A pénzpiaci mozgások kihatnak az egész gazdaságra és ezáltal pedig mindennapi életünkre. A jelenlegi magyarországi gazdasági helyzetben, a konvergencia program következtében a lakosság majdnem egésze szembesül a megszorító intézkedések hatásaival. Ezek fel kellene, hogy * BGF Külkereskedelmi Fıiskolai Kar, Tızsde-Pénzintézetek szakirányon 2008-ban végzett hallgató. 40

2 hívják a magyar állampolgárok figyelmét arra, hogy igenis fontos a gazdasági folyamatok nyomon követése. Továbbá arra, hogy miért emelt, majd csökkentett kamatot a Magyar Nemzeti Bank illetve, hogy mekkora mértékő külföldi tıke érkezik Magyarországra a jelenlegi helyzetben. A külföldi tıke szerepe egy magas államháztartási hiánnyal rendelkezı ország esetében rendkívül fontos, mert annak finanszírozása külsı forrásokból történik. Az irányadó kamatszint pedig a hozamokra gyakorolt hatása révén nagymértékben befolyásolja a külföldi befektetık döntéseit, de a kockázatvállalási hajlandóságukat az elérhetı hozam mellett az országkockázat is befolyásolja. A transzmissziós mechanizmus szélesebb körő ismerete elısegíti a jegybank szerepének pontosabb értékelését, és a hitelesség, átláthatóság és elszámoltathatóság hármasával kapcsolatos tisztánlátást. A hiteles monetáris politika óriási jelentısége miatt foglalkozik a tanulmányom a monetáris politikai folyamatokkal, azok kamatra, illetve részvényárfolyamra gyakorolt hatásával. II. MONETÁRIS POLITIKA ALKALMAZÁSA NAGY ÉS KÖZEL ZÁRT, VALAMINT KICSI, NYITOTT GAZDASÁGBAN Egy olyan nagy és közel zárt gazdaság esetében, mint például az Amerikai Egyesült Államok, a jegybank politikája és eszközei teljes mértékben a belföldi gazdaságpolitikai célváltozókra irányulhatnak. A jegybank a kamatdöntések meghozatalakor csak az adott gazdaságot veszi figyelembe. Viszont egy kicsi nyitott nemzetgazdaság esetében, mint amilyen Magyarország is, a jegybanknak nem elegendı pusztán a belsı gazdasági folyamatokra koncentrálnia. Vagyis a fentebbiekbıl már következik, hogy a magyarországi monetáris politika több eltérést is mutat az Egyesült Államokban alkalmazott monetáris politikától. A kiindulópont, hogy Magyarország az Egyesült Államoktól eltérıen amely egy nagymértékben zárt gazdaság egy kicsi, nyitott gazdaság, mely sem méretében, sem gazdasági aktivitásában nem hasonlítható össze az Egyesült Államokkal. Nyitott gazdaságunkra jellemzı, hogy a világgazdasági események gyorsan begyőrőznek hazánkba és komoly hatást gyakorolnak a pénzügyi szférára, azon belül is különösképpen a tızsdén érezteti hatását. Erre kiváló példa a 2007 nyarán kibontakozó jelzálogpiaci válság, mely nemcsak hazánkra, de az egész világra hatással van. A válság kibontakozását követıen gyorsan megingott a hazai tızsde, csökkentek az árfolyamok és a forint is leértékelıdött, az euróval szembeni jegyzése meghaladta a 260 forintot. Egy zárt gazdaság kamatszintjét nem befolyásolják külsı tényezık, míg egy nyitott gazdaság esetén a külsı egyensúly is fontos kamatmeghatározó tényezı lehet. 1 Hazánkhoz hasonlóan más kicsi, nyitott, de a nagy gazdaságokban is döntı szerepet játszanak a külgazdasági tényezık a monetáris politika döntéseinek a meghozatala során. Olyan döntı jelentıséggel bíró tényezıket kell szem elıtt tartani, mint amilyen az árfolyam vagy az infláció is. Az árfolyamnak döntı szerepe van a kamatok meghatározásakor. A kamatláb megválasztása pedig kihat a beáramló külföldi tıke mennyiségére. Ha a belföldi kamatláb magasabb, mint a külföldi kamatláb, akkor megindul a külföldi tıke beáramlása az adott országba, viszont ha a belföldi kamatláb alacsonyabb, mint a külföldi, akkor tıkekiáramlás veszi kezdetét. Tehát elmondható, hogy nyitott gazdaság esetén a pénzkínálat erısen függ a kamatlábtól. Az országot érı külsı hatások, a beáramló tıke mennyisége, melyhez szorosan kapcsolódik, hogy mennyire fejlettek a hazai pénz- és tıkepiacok, együttesen a jegybank által folytatott monetáris politikával, mind olyan tényezık sokaságát jelentik, melyek meghatározzák, hogy a gazdaság milyen ütemben képes fejlıdni. A sikeres monetáris politika hozzájárul a gazdaság kiegyensúlyozott ütemben történı növekedéséhez. 1 Hidi János: A magyar monetáris politikai reakciófüggvény becslése, Közgazdasági Szemle, LIII. évf., december ( o.) 41

3 III. AZ OTP KAMATMARZSÁNAK ALAKULÁSA AZ MNB DÖNTÉSEINEK FÉNYÉBEN III.1. Az alapkamat változásának hatása az OTP kamatmarzsára A kamatmarzs a hitel- és betétkamatok közötti rés, amely egyúttal meghatározza a bank profitját és ezért célja, hogy ez a marzs minél szélesebb legyen. Általánosságban elmondható, hogy Magyarországon nagyon magas a különbség a betéti és hitelkamatok között. Pénzügyi szakemberek úgy vélik, hogy a magyar kamatrés nagyságának szőkülése, mely jóval nagyobb, mint az európai átlag, egyenlıre még nem várható. Ugyanakkor megfigyelhetı, hogy a tılünk keletebbre lévı országokban, mint például az Európai Unióhoz idén csatlakozott Romániában és Bulgáriában is, ez a különbség még nagyobb, átlagosan eléri a 6%-ot, Oroszországban pedig még magasabb, 11% körül mozog. Az OTP Bank ezért is kezeli prioritásként a további terjeszkedést a közép-kelet-európai régió országaiban. A magyar bankpiacon a kamatmarzs nagysága átlagosan 4% körül van, míg az EU-ban ez a különbség átlagosan csupán 1,3%. 2 Hazánkban megfigyelhetı, hogy az alapkamat csökkentése nem vonzza magával a kamatrés mérséklıdését, így a magas kamatrés, mely 2000 óta 4% körüli szinten stagnál komoly problémát jelent, azonban csökkenése sem Magyarországon, sem pedig a középkelet-európai régióban 2010-ig nem várható. Azonban elmondható, hogy a kereskedelmi bankok az alapkamat csökkenését gyorsabban árazzák be a betéti kamataikba, mint a hiteleikébe. A jegybanki alapkamat csökkenését általában a bankok oly módon követik, hogy a betéti kamatokat gyorsabban csökkentik, mint a hitelekét és ezzel is növelni tudják a kamateredményüket. A betéti oldalon már néhány nap után tapasztalható a kamatcsökkentés hatása, míg a hiteleknél akár hosszabb távon is elenyészı lehet a változás. A hitelkamataikat a bankok úgy alakítják, hogy abba beépülve az alapkamat és annak megváltozása csak egy tényezıt jelent. A jegybanki alapkamat megváltozásának hatására azonban módosulhat a többi teljes hiteldíj mutatóba (THM) beépített kamatköltség is. 3 Vagyis megfigyelhetjük, hogy a jegybank kamatcsökkentését nem követi azonnal a hitelkamatok csökkenése, két-három hetes késleltetés is tapasztalható. Sok esetben pedig az is elıfordul, hogy egy kisebb mértékő 25 bázispontos kamatcsökkentést követıen egyáltalán nem változik a hitelkamat, mert az ilyen mértékő változásokat a bankok beépítik a kamatmarzsukba. A profitorientáltságukból adódóan a bankoknak a nagyobb kamatváltozásokat azonban minél gyorsabban érdemes lereagálniuk. Ha a bankok úgy ítélik meg, hogy a kamatemelés vagy kamatcsökkentés csak átmeneti lesz, az esetben csak a rövid lejáratú kamataikat módosítják és a hosszú lejáratúakat változatlanul hagyják. Ellenkezı esetben, ha a jegybanki döntés tartós fennmaradására számítanak a bankok, akkor mind a betéti, mind pedig a hiteloldalon jelentısen emelkedhetnek a hosszú távú kamatok. Egy, a kamatátgyőrőzést vizsgáló tanulmányból az is kiderül, hogy a betéti- és hitelkamatok alkalmazkodását illetıen jelentıs eltérést figyelhetünk meg a lakossági és a vállalati szektor között. A vállalati szegmens esetében a kamatmódosítás után az alkalmazkodás sebessége sokkal gyorsabb, mint a lakossági szegmensben. De a tanulmány arra is rámutat, hogy a vállalati szegmensen belül is csak a rövid lejáratú hitelek esetében beszélhetünk teljes begyőrőzésrıl, ott tapasztalható a leghamarabb az alkalmazkodás, a hosszabb lejáratú hitelek esetében már csak részleges alkalmazkodásról beszélhetünk. A tanulmány szerzıi a vállalati szektorban tapasztalható nagyobb fokú alkalmazkodást a szegmensen belüli nagyobb versennyel magyarázzák Horvát Csilla Krekó Judit Naszódi Anna: Kamatátgyőrőzés Magyarországon, MNB-tanulmány, február, (26. old.) 4 Horvát Csilla Krekó Judit Naszódi Anna: Kamatátgyőrőzés Magyarországon, MNB, február, (30. old.) 42

4 A vizsgálódásomat a 2004-es évtıl kezdeném. Ennek oka, hogy a közötti periódusban tanúi lehettünk hirtelen, nagy mértékő kamatemelésnek és folyamatos, ámde kis mértékő kamatcsökkentésnek egyaránt, vagyis jól nyomon követhetı, hogy mennyire követik a kereskedelmi bankok a jegybanki kamat változását, milyen gyorsan árazzák azt be a kamatjaikba, illetve, hogy hogyan valósul ez meg konkrétan a legnagyobb magyarországi lakossági bank, az OTP esetében. III.1.1. A kamatmarzs alakulása ben 2003 novemberében a jegybank drasztikusan 300 bázisponttal megemelte az alapkamatot, melyet hazánk romló versenyképessége és az egyre gyengülı forint is indokolttá tett. Ezzel a döntésével a Monetáris Tanács jelentıs mértékben beavatkozott a pénzügyi piacok életébe. A három százalékpontos alapkamat változást mely így 12,5%-ra nıtt azonban csak enyhébb mértékő kamatnövekedés kísérte. A betéti- és hitelkamatok átlagosan csak 2,2-2,3 százalékkal emelkedtek decemberére az alapkamat 9,5%-ra csökkent. A novemberében egy lépésben bekövetkezı drasztikus 300 bázisponttal megemelt irányadó kamat kiinduló szintre történı visszacsökkentése hét kamatvágást jelentett és több mint egy évbe tellett. A lassú kamatcsökkentési periódust a kereskedelmi bankok is csak lassan követték. Az OTP esetében a nettó kamatmarzs 12,5%-os jegybanki alapkamat mellett tartósan 6% feletti szinten tartózkodott 2004 elején. A kamatmarzs változásában számottevı változást nem figyelhetünk meg a 2004-es év során. A folyamatos kis mértékő jegybanki alapkamat csökkenése nem vonzotta magával a kamatrés beszőkülését, mely így 2004 végére is 6,61%-os szinten tudott maradni, annak ellenére, hogy a jegybanki alapkamat közben már visszacsökkent 9,5%-ra. Vagyis megfigyelhetı, hogy a kamatcsökkentések ellenére az OTP kamatmarzsának beszőkülése nem következett be, továbbá óriási, 125,97 milliárd forintos profitot realizált 2004-ben, mely az elızı évhez képest 51,7%-os növekedést jelentett. 1. ábra Az MNB alapkamat és az OTP konszolidált, nettó kamatmarzsának alakulása (%) 2004 Q4 és 2007 Q3 között 5 A kamatcsökkentési periódus tovább folytatódott 2005-ben elsı negyedévében összességében 175 bázispontnyi kamatcsökkentést hajtott végre a Monetáris Tanács, ezzel 7,75%-ra csökkentve az alapkamatot. Ez a változás az OTP kamatmarzsában is megjelent, ugyan nem akkora 5 Forrás: MNB, OTP. Magyarázat az ábrához: Q = quarter, azaz a negyedév angol rövidítése. 43

5 mértékben. A kamatrés 6,61%-ról 5,88%-ra változott, mely 73 bázispontnyi csökkenést jelent, vagyis mérséklıdött az alapkamat és a kamatrés között fennálló különbség. SPÉDER ZOLTÁN, az OTP Bank alelnöke egy 2005 februárjában készített interjúban elmondta, hogy a monetáris politika iránya meghatározó a számukra, de minden egyes jegybanki döntés kapcsán alapos és minden részletre kiterjedı elemzés tárgya a jövedelmezıség és a versenyképesség, továbbá azt is kihangsúlyozta, hogy az OTP Bank nem követi le teljes mértékben a jegybanki alapkamat csökkentést második negyedévében az alapkamat 75 bázisponttal, majd a harmadik negyedévben újabb egy százalékponttal csökkent. Az OTP kamatmarzsának változása nem követte az alapkamatot, a második negyedévben a kamatrés szélesedése volt tapasztalható. A kamatrés 64 bázisponttal nyílt, vagyis összességében az elsı félév során elenyészı mértékben, csupán 9 bázisponttal csökkent a kamatmarzs. A harmadik negyedévben tapasztalható lecsökkent kamatszint mellett az OTP Bank kamatmarzsában is kis mértékő, 29 bázispontos csökkenés volt tapasztalható, mely az utolsó negyedévben újra nyílt egy picit, 9 bázisponttal szélesedett. Az OTP kamatmarzsa tehát 6 százalék feletti szinten tudott maradni, vagyis magasabban tartózkodott, mint az alapkamat. Éves szinten 2005-ben a kamatrés átlagosan 6,2 százalék volt, összességében ez 20 bázispontos csökkenés az év során, azonban a 2004-es szinthez viszonyítva az átlagos kamatrés 51 bázisponttal lett alacsonyabb. III.1.2. A kamatmarzs alakulása ben A 2005 szeptemberétıl érvényben lévı kamatszint változtatására csak 2006 júniusában került sor, ekkor az MNB 25, majd júliusban újabb 50 bázispontot emelt az irányadó kamatszinten, mely így 6,75%-ra emelkedett. A 2006 júniusában megkezdett kamatemelési sorozat egészen októberig folytatódott. Pár hónap leforgása alatt a kamatszint két százalékpontot emelkedett. Az OTP kamatmarzsa 2006-ban elég széles határok között mozgott és éves átlagban 11 bázisponttal csökkent, így pedig hat százalék alatti szintre csúszott. Míg az elsı és második negyedévben 5,35, illetve 5,23 százalékon tartózkodott, addig a harmadik negyedében erıteljesen kiszélesedett és 7,18 százalékra ugrott. A kamatmarzs ilyen mértékő, 195 bázispontos megugrása az alapkamat majdnem hasonló mértékő, 150 bázispontos emelkedésével magyarázható. Tehát, ahogy nıtt az irányadó kamatszint, az OTP úgy tudta növelni a betéti és hitelkamatai között fennálló különbséget. Azonban az utolsó negyedévben, amikor a jegybank még tovább szigorított a monetáris politikán, az újabb 25 bázispontos alapkamat emelkedést az OTP kamatrésének ellentétes irányú változása követte, az ugyanis 97 bázisponttal csökkent. Ezzel a csökkenéssel a korábbi fél százalékot alig meghaladó szintrıl majdnem két százalékra nıtt a különbség az alapkamat és az OTP kamatmarzsa között. Ez a tendencia folytatódott 2007 elsı negyedévében is, amikor az alapkamat változatlansága mellett az OTP kamatmarzsa tovább csökkent, újabb 56 bázisponttal mérséklıdött, immár 6 százalék alá, 5,65%-ra esett vissza, ezzel pedig még tovább nıtt a kamatrés és az alapkamat közötti különbség június 26-án a Monetáris Tanács az alapkamat 25 bázispontos csökkentése mellett voksolt. De nem csak jegybanki kamat csökkent, hanem az OTP kamatmarzsa is tovább folytatta útját lefelé a lejtın második negyedévében 5,18%-ra szőkült a kamatrés, mely az egy évvel korábbi mélypontnál is alacsonyabb. Három negyedév alatt két teljes százalékponttal mérséklıdött a kamatmarzs szeptember 25-én a jegybank 25 bázisponttal csökkentette az irányadó rátát, ezzel az alapkamat mértéke 7,5% lett. Ez elızı években megfigyelhetı, hogy amikor az MNB az alapkamat csökkentése mellett döntött, azt rendszerint követte az OTP kamatmarzsának mérséklıdése. A kamatmarzs szőkülése hátterében az alapkamat változása mellett azonban egyéb tényezık is szerepet játszottak, többek között az, hogy csökkent a bank betétállománya, illetve a hitelállományának növekedése is elmaradt a versenytársakétól

6 2. ábra A konszolidált nettó kamatmarzs negyedévenkénti alakulása az OTP-nél 2005 Q2 és 2007 Q3 között 7 Az alapkamat szeptemberi további 25 bázispontos csökkenését nemhogy nem követte a kamatmarzs további szőkülése, hanem még igaz nagyon csekély mértékben emelkedni is tudott. Az OTP harmadik negyedéves kamatmarzsa 6% fölé, míg a swapokkal korrigált kamatmarzsa 5,47%-ra emelkedett, mely rendkívül széles mozgások eredménye. A magyar alaptevékenység 18 és az ukrán leányvállalat 40 bázispontos csökkenését, azonban ellensúlyozni tudta a DSK csoport 31 és az orosz leányvállalat 190 bázispontos marzs emelkedése, mely összességében a swapokkal korrigált nettó kamatmarzsnál egy 3 bázispontos emelkedést jelent. III.2. Az alapkamat és kamatmarzs közötti összefüggés igazolása statisztikai módszerekkel Statisztikai módszerek közül a korreláció számítást használtam annak kimutatására, hogy milyen mértékő kapcsolat van az alapkamat változása az OTP Bank kamatmarzsának a változása között. Számításaimban a elsı negyedévétıl második negyedévéig terjedı idıszakot vettem alapul, így tíz félév adatait használva, azaz egy tíz elemő mintát elemezve jutottam a következıkre. Elıször kovariancia számítást végeztem, annak érdekében, hogy kiderüljön, van-e egyáltalán és ha van akkor milyen irányú a kapcsolat az alapkamat és a kamatmarzs alakulása között. A kovariancia számítás kimutatta, hogy pozitív irányú kapcsolat áll fenn a kettı között. Mivel a számításból kiderült, hogy igenis van kimutatható kapcsolat a két tényezı között, ezért a vizsgálódást korreláció számítással folytattam tovább. A korrelációs együttható már nemcsak a kapcsolat létét mutatja meg, hanem annak erısségét is kifejezi. A determinációs együttható pedig választ ad arra, hogy az alapkamat változása hány százalékban befolyásolja a kamatmarzs megváltozását. A számítások elvégzése után megbizonyosodtam róla, hogy pozitív irányú és közepes erısségő kapcsolat mutatható ki az alapkamat változásának mértéke és a kamatmarzs változásának mértéke között. A determinációs együttható pedig kimutatta, hogy az alapkamat változásának mértéke több, mint 27%-ban befolyásolja azt, hogy milyen mértékben változik az OTP Bank kamatmarzsa. Egy ilyen erısségő kapcsolat a két tényezı között pedig egyértelmően igazolja, hogy az OTP Bank a kamatainak a kialakítása során figyelembe veszi a jegybanki alapkamat mértékét, illetve annak változását. Ezen okból kifolyólag elmondható, hogy a jegybanki kamatdöntések igenis nagy hatást gyakorolnak a kamatmarzs alakulására. 7 Forrás: OTP, negyedéves tızsdei jelentések. 45

7 3. ábra MNB alapkamat és OTP kamatmarzs elızı negyedévhez viszonyított változása (bázispont) 2005 Q1 és 2007 Q3 között 8 IV. HOGYAN BEFOLYÁSOLJA MINDEZ AZ OTP ÁRFOLYAMÁT? IV.1. Az OTP Bank árfolyamának alakulása a tızsdére kerüléstıl napjainkig Az OTP Bank azóta is a magyar értéktızsde jelentıs szereplıje és az egyik legnagyobb súllyal rendelkezı papír a BUX kosárban. Részvényeinek értéke az 1995-ös tızsdei bevezetése óta eltelt tizenkét évben a részvények értéke megszázszorozódott, az akkori 86 forintos, december 11-ei záróára mára 9000 forint fölötti szintre tornázta fel magát. Ha az elmúlt 12 évet kétszer hatéves periódusra bontjuk, megfigyelhetjük, hogy míg az elsı periódusban a részvényárfolyam csupán húszszorosára emelkedett, addig a második periódusban sokkal jelentısebb áremelkedést tapasztalhatunk. Az elsı hat évet vizsgálva láthatjuk, hogy az OTP árfolyama a tızsdei bevezetést követıen kis léptekben ugyan, de folyamatosan emelkedett. Egészen augusztusáig, amikor az árfolyam az akkori 1000 forintos szintrıl gyors csökkenésbe kezdett. Az árfolyam három hónap leforgása alatt a felére esett vissza. Ekkor az óriási ingadozást a nemzetközi események váltották ki. Az orosz válság az egész világon éreztette hatását és mivel hazánk kis, nyitott gazdasággal rendelkezik, ezért a nagy nemzetközi válságok itt is gyorsan kifejtik hatásukat a pénzpiacokra. Így történt ez 1998-ban is. A FED közbeavatkozása következtében az orosz helyzet megoldódni látszott, így a befektetık lassan visszanyerték a bizalmukat októberétıl az OTP árfolyama ismét emelkedésnek indulhatott. A folyamatos kis mértékő emelkedésben 2004-ben következett be változás. Elıször lehettünk tanúi a részvényár folyamatos, nagy mértékő emelkedésének. Az év elején még 2700 forintos szinten tartózkodott a részvény ára, mely áprilisban már 4000 forint felé is emelkedett és az év végére pedig már 5500 forint fölött is jegyezték. Ilyen mértékő változásra, hogy egy év alatt a duplájára emelkedjen a részvény ára, csak az elsı két évben volt példa ben az árfolyamban nagy ingadozásokat figyelhetünk meg. A részvény ára 5000 és 8000 forint között folyamatosan ingadozott. A 2006-os év sem hozott nagy változást, az elızı évhez hasonlóan mozgott a részvény ára. Változást csak 2007 áprilisától figyelhetünk meg. Azóta az OTP részvények ára tartósan 9000 forint fölött tartózkodik, sıt a nyár során volt egy majd másfél hónapos idıszak, amikor a forintot is 8 Forrás: MNB, OTP. 46

8 meghaladta, de a nemzetközi események hatására ismét visszasüllyedt 9000 forint környezetébe. Köszönhetıen a nagy jegybankok FED, EKB közbeavatkozásának, nem alakult ki olyan mértékő válság, mint 1998-ban. 4. ábra Az OTP árfolyamának alakulása 1995 decemberétıl 2007 novemberéig 9 IV.2. A részvényárfolyamra ható tényezık Egy részvény árfolyamának az alakulását számos tényezı határozza meg. Az alábbiakban ezen tényezıket veszem sorba. Magyarország kicsi és nyitott gazdaságú ország, ebbıl adódóan a magyar tızsde és így az ott forgó részvények árfolyama is jelentısen ki van téve a külsı hatásoknak, értem ez alatt a külsı makrogazdasági hatásokat, mint például az USA és az EU gazdaságának növekedési üteme, az inflációjuk mértéke, a nemzetközi konjunkturális helyzet, valamint a FED és az EKB irányadó kamatának az alakulása. Hazánk EU tagsága következtében az EU-n belüli infláció és a konjunktúra helyzete kiemelkedı fontossággal bír, mivel a külkereskedelmi tevékenységünk nagy része az EU keretein belül kerül lebonyolításra. De számos nem makrogazdasági tényezı hatása is kimutatható. Itt említhetı többek között az olaj világpiaci árának az alakulása, vagy az utóbbi hónapokban felszínre kerülı USA piacról kiinduló hitelválság, mely már hónapok óta érezteti hatását a világ pénzügyi piacain. A külsı tényezık között említeném még az ország külsı megítélését, az országkockázatot, vagyis azt, hogy a befektetık mennyire érzik biztonságosnak az adott országban történı befektetéseiket, melyet elsısorban az ország gazdasági teljesítménye befolyásol, de szerepet játszanak olyan tényezık is, mint a külsı eladósodottság és a politikai stabilitás. Természetesen a külsı hatások mellett a hazai gazdasági folyamatok is döntıen befolyásolják a részvényárfolyamot. Kiemelkedıen fontos az ország GDP növekedése, az infláció mértéke és természetesen az alapkamat mértéke. De mikro szinten is találunk több olyan tényezıt, mely jelentıs hatást gyakorol az árfolyam megváltozására. Ilyen mikro tényezık közül kiemelném az adott vállalat negyedéves eredményét, melyet minden lezárt negyedévet követıen gyorsjelentés formájában tesznek közzé a tızsdei társaságok. Már a jelentés napvilágra kerülése elıtt is hatást gyakorol az árfolyamra, attól függıen, hogy milyenek az adott vállalat eredményére vonatkozó várakozások. A pontos eredményeket követıen pedig a befektetık attól függıen döntenek a részvények vásárlása vagy eladása mellett, hogy javult vagy éppenséggel romlott a vállalat teljesítménye, illetve hogyan változtak a profitvárakozások. Az alábbiakban visszatérnék a kamatdöntések hatásának az ismertetéséhez, bıvebben arra térnék ki, hogy az alapkamat alakulásának van-e szignifikáns hatása a részvényárfolyamokra. 9 Forrás: Portfolio 47

9 Egy, az USA részvénypiaci változásait vizsgáló tanulmány rávilágít arra, hogy a GDP alakulása mellett a kamatláb alakulásának vizsgálata is fontos. Számos esetben tapasztalható, hogy a piac teljesítménye szignifikánsan jobb a központi kamatláb csökkentését követıen. Azonban nem célszerő csak önmagában a kamatlábat vizsgálni. 10 A monetáris politika több csatornán keresztül gyakorol hatást a gazdaságra. A transzmissziós csatornák közül az árfolyam és a kamatcsatorna az, amelyek a legerıteljesebben fejtik ki hatásukat. De a monetáris politika hatást gyakorol az eszközárakra és a várakozásokra is. A kamatcsatorna szerepét az elızı részben vizsgáltam, melynek eredményeként elmondható, hogy a jegybanki alapkamatnak szignifikáns hatása van a kereskedelmi banki kamatokra, ezáltal pedig a hitelkeresletre és a befektetésekre is. A kereskedelmi banki kamatok az eszközárakba beépülve is kifejtik hatásukat, de ez már a transzmissziós mechanizmus egy másik csatornája, melyet eszközár-csatornának nevezünk, és az alábbiakban ezzel foglalkoznék. Közgazdászok egyöntetően úgy vélik, hogy az eszközárak csökkennek a monetáris szigorítások következtében. Magasabb kamatkörnyezetben a befektetık pedig csak magasabb hozamok mellett hajlandóak befektetni, ami csökkenti a kötvények árát. De ilyen környezetben a részvényárak is esnek. FREDERIC S. MISHKIN, a híres amerikai közgazdász, aki jelenleg a FED Igazgatótanácsának a tagja, még a kilencvenes években vizsgálta az eszközár-csatorna mőködését. A vizsgálataiban TOBIN beruházási q-elméletére támaszkodik, mely azt fejti ki, hogy amikor a részvények ára a tıke pótlási költségéhez viszonyítva olcsó, akkor a vállalatoknak nem éri meg, hogy új részvények kibocsátásával szerezzék meg a beruházási javak vásárlásához szükséges forrásokat, ezért ilyen esetekben a beruházások csökkenését figyelhetjük meg. Az alacsonyabb részvényárak pedig a háztartások vagyonát is csökkentik. Azonban a Magyarországról készített tanulmányokból az derül ki, hogy hazánkban a részvénycsatorna hatása nem jelentıs a transzmisszió egészében. Egyrészt nincs elegendı bizonyíték arra, hogy a monetáris politika befolyásolná a részvényárfolyamokat. Egy MNB-tanulmány keretében REZESSY ANDRÁS 11 vizsgálta a monetáris politika hatását három eszközár-kategóriára: a forint árfolyamára, az azonnali és forward állampapír-piaci hozamokra valamint a BUX indexre. A tanulmányban egy 50 bázispontos alapkamat emelés hatását vizsgálta a három kategóriára. Mind a forint árfolyam, mind az azonnali és forward hozamok esetében is kimutatatta, hogy szignifikáns hatása van a monetáris szigorításnak. A vizsgálatainak eredménye egyedül a BUX indexre nem mutatta ki, hogy a magyar monetáris politikai döntések közvetlen hatást gyakorolnának rá. Ez az eredmény ellentétben áll az amerikai részvénypiacon tapasztaltakkal, ahol kimutatták, hogy a fıbb amerikai részvénypiaci indexek jelentısen csökkenek váratlan monetáris politikai szigorítás következtében. Továbbá az is lényeges, hogy Magyarországon a részvényeknek csak csekély szerepe van a háztartások vagyonában. 12 A monetáris politika és a részvényárak között negatív irányú kapcsolat áll fenn, vagyis, ha a kamatszint emelkedik, akkor a részvényárak csökkenése várható. A monetáris expanzió pedig egyrészt az alapkamat csökkenése, másrészt a cég jövıbeli bevételeinek növekedése által várhatóan növeli a cég értékét. Egy részvény értékében ugyanis nagy szerepet játszanak a cég jelenlegi és a jövıbeli értékére vonatkozó várakozások. 13 Összefoglalva a részvénycsatorna transzmissziós szerepét, elmondhatjuk, hogy monetáris politikai szigorítás következtében a részvényárfolyamok csökkenése várható, mert ekkor a magas hozamok a kötvények és betétek felé irányítják a befektetık figyelmét. Monetáris expanzió keretében, a kamatok csökkenése révén a befektetık számára csökken a betétek és kötvények vonzereje. Ugyanakkor a magasabb jövedelmezıség reménye miatt növekszik a részvények iránti kereslet, melynek következtében a részvényárfolyamok emelkedése indul meg. Vagyis a monetáris expanzió Rezessy András: A monetáris politika azonnali hatása az árfolyamra és egyéb eszközárakra, MNB-tanulmány október ( o.) 12 Vonnák Balázs: A magyarországi monetáris transzmissziós mechanizmus fı jellemzıi, Közgazdasági Szemle, LIII. évf., december ( o.) 13 Rezessy András: A monetáris politika azonnali hatása az árfolyamra és egyéb eszközárakra, MNB-tanulmány október, (8. o.) 48

10 a kamatok csökkenése által felfelé hajtja a részvények árfolyamát, addig a szigorítást követı magasabb kamatkörnyezet mérséklı hatással van rá. IV.3. Az OTP árfolyamának alakulása az utóbbi években A fentiekben említett az árfolyamot módosító tényezık nem egyszerre fejtik ki hatásukat, hanem különbözı idıpontokban más-más külsı és belsı változások alakítják a részvényárfolyamot. Az OTP példáján mutatom be az egyes tényezık hatásait, hogy mikor melyiknek volt jelentıs árfolyamot módosító hatása és hogy volt-e kimutatható szignifikáns hatása az egyes kamatdöntéseknek. Az 5. ábrán jól látható, hogy 2003 novembere és 2007 novembere között melyek voltak azok a fıbb árfolyamot módosító tényezık, melyek az OTP árfolyamának jelentıs elmozdulását okozták. Ez idı alatt drasztikus árfolyam emelkedést és csökkenést is egyaránt megfigyelhetünk. 5. ábra Az MNB alapkamat és az OTP-árfolyam alakulása november és november között 14 IV.4. Az alapkamat és az árfolyam közötti kapcsolat igazolása statisztikai módszerrel Az alapkamat és az árfolyam közötti kapcsolat kimutatására statisztikai módszerek közül ismét a korreláció számítást használtam. A kapcsolat igazolására több számítást is elvégeztem. Elıször a negyedéves kamatváltozás és a negyedéves részvényár változás közötti kapcsolatot vizsgáltam. A számításokhoz a 2005 elsı negyedéve és 2007 harmadik negyedéve közötti idıszak adatait használtam. Ebbıl a tizenegy elemő mintából a következı eredményt kaptam. A kovariancia negatív irányú kapcsolatot mutat és a korreláció számítása után már azt is tudjuk, hogy a kapcsolat erıssége a két tényezı között csak gyenge (-0,19348). A determinációs együttható pedig azt mutatja, hogy az alapkamat mértéke pusztán 3,7%-os mértékben befolyásolja a részvényárfolyam alakulását. 14 Forrás: MNB, OTP 49

11 Egy másik esetben, amikor a korreláció számításhoz az alapkamat negyedéves változása mellett nem a negyedéves árfolyamváltozást használtam, hanem az árfolyam tíz napon belüli változását, abban az esetben a korrelációs együttható még gyengébb kapcsolatot mutatott ki (-0,16339). A determinációs együttható is azt mutatja, hogy az alapkamat egy százalékponttal kisebb mértékben (2,7%) befolyásolja az árfolyam alakulását. Elmondható, hogy az alapkamat csak igen csekély mértékben gyakorol hatást a részvényárfolyamra, vagyis a változásában számost más befolyásoló tényezı is szerepet játszik. Az egyik ilyen tényezı a vállalat negyedéves eredményének alakulása. Számításaimban az OTP negyedéves konszolidált adózott eredményének alakulását használtam. A korreláció ez esetben is negatív irányú kapcsolatot mutatott ki (-0,2214), de erısebbet, mint az alapkamattal. A determinációs együttható alapján pedig elmondható, hogy a negyedéves konszolidált adózott eredmény 5%-ban befolyásolja a részvényár alakulását. A Bank of England (BoE) novemberi inflációs jelentésében három vezetı tızsdeindex esetében vizsgálta az árfolyamra ható tényezıket. A három vizsgált tızsdeindex az FTSE 100 (a London Stock Exchange vezetı indexe), az S&P 500 (a New York Stock Exchange vezetı indexe) és a DJ EuroStoxx (a Deutsche Börse vezetı indexe) voltak. A BoE nem az alapkamat, hanem a tízéves államkötvény hozam (USA esetében kilencéves) hatását vizsgálta. A legnagyobb hatást az S&P 500 esetében fejti ki, mértéke 9%, míg az EuroStoxx esetében ez az érték csak 3,5%. Tehát az EuroStoxx esetében ez a befolyásoló hatás igen hasonló mértékő, mint az alapkamaté az OTP-nél. Az OTP-nél az alapkamat és az adózott eredmény együttes hatása 8,7%-ot tesz ki. A BoE inflációs jelentésében a kamatok mellett az aktuális osztalékon és hosszú távú növekedési kilátásokon alapuló profit hatását vizsgálta még. Az FTSE 100 és az S&P 500 esetében az együttes hatás 12, illetve 12,5%, míg az EuroStoxx-nál 9,5%. Ha a két tényezı együttes hatását vizsgáljuk, az OTP akkor is az EuroStoxx tızsdeindexszel mutat hasonlóságot ábra A részvényárfolyamra ható két tényezı hatása Bank of England: Inflation Report, November 2007, (1.6 ábra), 16 Bank of England: Inflation Report, November 2007, (1.6 ábra), OTP 50

12 V. BEFEJEZÉS A témával kapcsolatos tapasztalataimat az alábbiakban összegezném. A monetáris politika a transzmissziós mechanizmus révén hatást gyakorol a gazdasági szereplık döntéseire vagyis kihat a gazdaság egészére. A monetáris politika számos csatornán keresztül fejti ki hatását, ezen transzmissziós csatornák közül kettıt vizsgáltam, a kamat-, illetve az eszközár-csatornát. A kamattranszmisszió, amely az alapkamat és a kereskedelmi banki kamatok közötti kapcsolat folyamata, a monetáris transzmisszió egyik legfontosabb csatornája. A kamatcsatorna erısségétıl függ, hogy a jegybank milyen mértékben tudja befolyásolni a gazdaságban meghatározó kamatszintet, illetve a kamatátgyőrőzést, azaz, hogy a jegybanki alapkamat milyen gyorsan épül be a kereskedelmi banki kamatokba, számos tényezı alakítja. Az átgyőrőzés sebessége eltérı a különbözı szegmensekben. A vállalati szegmensben az alkalmazkodás sokkal gyorsabb, mint a lakosságiban. Abban, hogy a bankok milyen gyorsan árazzák át a hiteleiket és a betéteiket, az alapkamat mértéke mellett nagy szerepet játszik a bankok közötti verseny is. A kamatcsatorna hatása Magyarországon erıteljesnek mondható, vagyis hazánkban a jegybank döntései kulcsfontossággal bírnak a kereskedelmi banki kamatok kialakításánál, ezáltal pedig nagymértékben befolyásolják a gazdasági szereplık számára elérhetı hozamokat. A hozamok alatt ez esetben a betéti hozamot értem, de egy másik kamatcsatornán keresztül a jegybank a részvényhozamokra is hatást tud gyakorolni. Ez a csatorna az eszközár-csatorna. A hitelintézetek profitorientált szervezet révén igyekeznek aktív és passzív tevékenységük során minél nagyobb profitot realizálni, melynek egyik eszköze, hogy a kamatmarzsukat a lehetı legszélesebben igyekeznek tartani. Magyarországon, bár már szőkül, de az EU átlaghoz képest még mindig nagyon magas az átlagos kamatmarzs mértéke. Az OTP Csoport esetében is megfigyelhetı, hogy csoportszinten még most is tudott bıvülni a kamatmarzsa, de ezt a növekedést nem a magyarországi tevékenységének, hanem a külföldi leánybankok teljesítményének köszönheti. Tılünk keletebbre Romániában, Ukrajnában, Oroszországban még mindig nagyon magas a kamatrés, és az OTP pont ezeken a piacokon kezdett terjeszkedni. Azt is meg kell említeni, hogy az átlagos kamatmarzs jóval magasabb ezekben az országokban, de ugyanakkor a banki kockázatok is sokkal nagyobbak ezeken a piacokon. Magyarországon az alapkamat csökkenését az OTP kamatmarzsának csökkenése is követte az utóbbi pár hónapban. Az általam végzett számítások azt mutatják, hogy az alapkamat mértéke 27,3%-ban befolyásolja a kamatmarzs alakulását. Ez azt jelenti, hogy az OTP Bank kamatmarzsának alakulásában egynegyed részben játszik szerepet a jegybanki alapkamat mértéke. Tehát az irányadó alapkamat kamatmarzsra gyakorolt hatása szignifikáns. A másik transzmissziós csatorna, az eszközár-csatorna mőködésével kapcsolatban a számításaim azt mutatták ki, hogy az alapkamat mértéke csak 3,7%-ban befolyásolja a részvényárfolyam alakulását, vagyis hatása elenyészınek tekinthetı. Ez azzal magyarázható, hogy a részvényárfolyamra számos más külsı és belsı tényezı is egyaránt hatást gyakorol, melyek közül egyet, a vállalat negyedéves eredményének befolyásoló hatását vizsgáltam. A negyedéves adózott eredmény árfolyamra gyakorolt hatása nagyobb, mint az alapkamaté, 5%-ban befolyásolja annak alakulását. Arra a következtetésre jutottam, hogy Magyarországon a monetáris politika részvényárfolyamra gyakorolt hatása nem szignifikáns. Ezt több, a témában készült tanulmány is igazolja. A monetáris politika részvényárfolyamra gyakorolt elenyészı hatása többek között azzal indokolható, hogy hazánkban a háztartások megtakarításában elenyészı a részvények aránya. Ez ellentétben áll a tengerentúlon tapasztaltakkal. Az egyik vezetı amerikai részvényindex (S&P 500) esetében a kamatszint sokkal nagyobb hatást gyakorol az árfolyamra, mint ami a vizsgált két európai index (FTSE 100, EuroStoxx) esetében tapasztalható. Magyarország legnagyobb bankpapírja, az OTP esetében, a számítások elvégzését követıen arra jutottam, hogy a jegybanki kamatdöntéseknek az OTP árfolyamára gyakorolt hatása igen alacsony. 51

13 Amerikában a kamatszint árfolyamra gyakorolt hatásának a mértéke több mint a kétszerese a hazánkban tapasztaltnak. Ez a szignifikáns eltérés azzal indokolható, hogy egy olyan nagymértékben zárt gazdaságban, mint az Egyesült Államok, a külsı tényezık hatása kevésbé győrőzik be a tızsdére. Míg Magyarország esetében a nyitottságból adódóan a külsı tényezık hatása gyorsan begyőrőzik a pénzpiacokra. Itt ne feledkezzünk meg arról a tényrıl sem, hogy az USA rendelkezik a világon az egyik legnagyobb gazdasági befolyással. Összegzésképpen elmondható, hogy Magyarországon a jegybanki kamatdöntések sokkal nagyobb hatást gyakorolnak a kereskedelmi banki kamatokra, mint a részvényárfolyamra, még ha az egy bank részvénye is. Ugyanis a monetáris politika hatékonysága egy, kicsi nyitott gazdaságban a meghatározó kamatszint mellett erıteljesen függ a külföldi befektetık kockázatvállalási hajlandóságától. A részvényárfolyam alakulásában pedig ez utóbbi tényezı döntı befolyással rendelkezik. IRODALOMJEGYZÉK HIDI JÁNOS: A magyar monetáris politikai reakciófüggvény becslése, Közgazdasági Szemle, LIII. évf., december. HORVÁT CSILLA KREKÓ JUDIT NASZÓDI ANNA: Kamatátgyőrőzés Magyarországon, MNBtanulmány, február. DR. MADÁR PÉTER: Monetáris szabályozás, február. REZESSY ANDRÁS: A monetáris politika azonnali hatása az árfolyamra és egyéb eszköz-árakra, MNB-tanulmány október ( o.). VINCZE JÁNOS: Kamatlábak és árszint kis, nyitott gazdaságban, Közgazdasági Szemle, LI. évf., július-augusztus. VONNÁK BALÁZS: A magyarországi monetáris transzmissziós mechanizmus fı jellemzıi, Közgazdasági Szemle, LIII. évf., december ( o. ). Az MNB kamatdöntéseire vonatkozó adatok forrásai az alábbi linkeken érhetıek el: Az OTP-re vonatokozó adatok forrásai a negyedéves tızsdei jelentések és prezentációk az alábbi linkeken érhetıek el: https://www.otpbank.hu/otp_portal/online/ch jsp https://www.otpbank.hu/otp_portal/online/ch jsp Bank of England: Inflation Report, November 2007, (1.6 ábra), CSONTÓ BALÁZS SIKLÓS DÓRA: Hogyan hat a monetáris politika a befektetıi döntésekre?, o_siklos.pdf 52

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló A tegnap megjelent kedvező makrogazdasági adatok következtében pozitív hangulatú volt a kereskedés tegnap a vezető nemzetközi tőzsdéken. A forint árfolyama

Részletesebben

A ország B ország A ország B ország A ország B ország Külföldi fizetőeszköz hazai fizetőeszközben kifejezett ára. Mi befolyásolja a külföldi fizetőeszköz hazai fizetőeszközben kifejezett árát? Mit befolyásol

Részletesebben

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL biztosítás BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL 2014. február 2 TARTALOM 2014. FEBRUÁR Eszközalapok nettó hozamai 3. oldal Eszközalapjaink teljesítménye 4. oldal Piaci körkép 5. oldal Magyarország Nagyobbat vágtak

Részletesebben

Összefoglaló. A világgazdaság

Összefoglaló. A világgazdaság Összefoglaló A világgazdaság A világgazdasági kilátásokat továbbra is jelentıs bizonytalanság övezi, ami minden jel szerint az elkövetkezı két évben is megmarad. A bizonytalanság forrása ıszi jelentésünkhöz

Részletesebben

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló A pénteki kereskedés során az európai tőzsdemutatók vörösben zártak, míg tengerentúlon egyedül a Dow Jones zárt csökkenéssel. Erősödött a forint az euróval

Részletesebben

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1 Budapest, 2007. november 21. 2007. III. negyedévében a hitelviszonyt megtestesítő papírok forgalomban lévő állománya valamennyi piacon

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak az amerikai és a vezető nyugat-európai részvényindexek kedden. A 310-es szint alatt tartózkodott a forint az euróval szemben a 6 órás adatok

Részletesebben

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az

Részletesebben

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására

Részletesebben

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél

Részletesebben

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló Hétfőn a tengerentúlon estek a tőzsdék, míg a vezető nyugat-európai börzék vegyes teljesítményt mutattak. Kedden reggel a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval

Részletesebben

kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló Hétfőn pluszban zártak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek, különösen a New York-i tőzsdék teljesítettek jól, Európában pedig a frankfurti DAX könyvelhette el

Részletesebben

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,

Részletesebben

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló Jelentős esés következett be a vezető tengerentúli részvényindexekben, Nyugat- Európában kisebb volt a csökkenés. Tartani tudta a forint az euróval szembeni

Részletesebben

Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15.

Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15. Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15. Mi történt a tıkepiacokon 2011-ben? Részvénypiacok nov 30-ig 2011.12.17 2 Mi történt a tıkepiacokon 2011-ben? Magyar kötvény- és ingatlanpiac nov 30-ig 2011.12.17

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az Európai Bizottság legutóbbi előrejelzésében a magyar gazdaságra vonatkozóan 2,5%-os növekedést vár 2015-re,

Részletesebben

CIB ÁRFOLYAM- ÉS KAMATELİREJELZÉS

CIB ÁRFOLYAM- ÉS KAMATELİREJELZÉS CIB ÁRFOLYAM- ÉS KAMATELİREJELZÉS A CIB Elemzés összes publikus anyaga a következı internetes címen is elérhetı: http://www.cib.hu/maganszemelyek/aktualis/elemzesek/index Továbbra is lehetséges a magyar

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló Jelentős veszteséggel zárták a csütörtöki napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli tőzsdék a geopolitikai feszültség következtében. A forint gyengülése

Részletesebben

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, a Fed kamatemeléssel kapcsolatos nyilatkozatai hatására. Az euróval

Részletesebben

hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek negatív tartományban zártak, a tőzsdék heti szinten is érdemi árfolyamesést könyveltek el

Részletesebben

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló Szerdán a nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárt. Mindhárom vezető devizával szemben gyengülést mutatott a forint árfolyama. A BUX záróértéke

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása I. A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2005. december Az előzetes adatok

Részletesebben

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak csütörtökön a vezető nemzetközi részvényindexek. Péntek reggel gyengült a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 1,6 százalékkal került

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben

Részletesebben

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárta a tegnapi kereskedést. Csütörtökön a forint tovább folytatta esését. A BUX 8,2 milliárd forintos

Részletesebben

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2008.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2008. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2008. december

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN

Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL HÍREK FEKETÉN-FEHÉREN Big Investment Group 2010.05.26. BIG HÍRLEVÉL Rekord magasságokban a hazai befektetési alapok Újabb csúcsra ért a magyar befektetési alapok vagyona áprilisban, köszönhetően a tavaly nyár óta tartó nettó

Részletesebben

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett

Részletesebben

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

Budapest Értékpapír Alapok és a Devizapiac

Budapest Értékpapír Alapok és a Devizapiac Budapest Értékpapír Alapok és a Devizapiac Amikor befektetésekben gondolkozunk, akkor mindenki ismeri azt az általános szabályt, hogy osszuk meg megtakarításunkat különbözı befektetési lehetıségek között:

Részletesebben

KÖZLEMÉNY A háztartási, a nem pénzügyi vállalati és a bankközi forintkamatokról 2004 júniusában 1

KÖZLEMÉNY A háztartási, a nem pénzügyi vállalati és a bankközi forintkamatokról 2004 júniusában 1 KÖZLEMÉNY A háztartási, a nem pénzügyi vállalati és a bankközi forintkamatokról 2004 ában 1 2004. ban a háztartási szektor folyószámlahiteleinek és fogyasztási hiteleinek átlagos kamatlábai csökkentek,

Részletesebben

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában és Európában is mínuszban zártak a tőzsdeindexek, az európai börzéken különösen nagy volt a visszaesés. Gyengült a forint az euróhoz

Részletesebben

6. lépés: Fundamentális elemzés

6. lépés: Fundamentális elemzés 6. lépés: Fundamentális elemzés Egész mostanáig a technikai részre összpontosítottunk a befektetési döntéseknél. Mindazonáltal csak ez a tudás nem elegendő ahhoz, hogy precíz üzleti döntéseket hozzunk.

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2011. december

Részletesebben

Deviza-forrás Finanszírozó Hitelfelvevő

Deviza-forrás Finanszírozó Hitelfelvevő Miért érdemes kölcsön felvételkor deviza alapú kölcsönt igényelni? Hazánk lakossági hitelállományának túlnyomó része devizaalapú kölcsönökből áll. Ennek oka, hogy a külföldi fizetőeszközben nyilvántartott

Részletesebben

A jegybank a belföldi monetáris kondíciók változtatásával igyekszik megakadályozni

A jegybank a belföldi monetáris kondíciók változtatásával igyekszik megakadályozni Az MNB tevékenységének fõbb jellemzõi 1998-ban 1. Monetáris politika AMagyar Nemzeti Bank legfontosabb feladata az infláció fenntartható csökkentése, hosszabb távon az árstabilitás elérése. A jegybank

Részletesebben

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Üzleti helyzet 2009- ben rendkívül mély válságot élt meg a magyar gazdaság, a recesszió mélysége megközelítette a transzformációs visszaesés (1991-1995) során

Részletesebben

Monetáris Politika. Dr. Dombi Ákos (dombi@finance.bme.hu)

Monetáris Politika. Dr. Dombi Ákos (dombi@finance.bme.hu) Monetáris Politika Dr. Dombi Ákos (dombi@finance.bme.hu) Monetáris politika vitele (árfolyampolitika, kamatpolitika, pénzmennyiség szabályozása, a monetáris rezsim kialakítása) Pénzügyi stabilitás biztosítása

Részletesebben

Forintbetét és devizahitel

Forintbetét és devizahitel Új kormányos Régi gondok Üzleti konferencia GKI gazdaságkutató Rt. rendezésében Forintbetét és devizahitel Előadó: Erdei Tamás Elnök-vezérigazgató MKB Budapest, 2004. november 25. 1 Kamatok és infláció

Részletesebben

kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló Hétfőn az amerikai vezető indexek minimális emelkedést produkáltak, az európai tőzsdék teljesítménye vegyesen alakult. A kereskedést főképp a kínai gazdaság

Részletesebben

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége eséssel zárta a csütörtöki tőzsdei kereskedést a vegyes makrogazdasági és vállalati hírek megjelenése után. Csütörtökön

Részletesebben

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló Hétfőn is veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Kismértékben erősödött, de még mindig a 316-os szint fölött tartózkodik az euró/forint keresztárfolyam.

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

Felépítettünk egy modellt, amely dinamikus, megfelel a Lucas kritikának képes reprodukálni bizonyos makro aggregátumok alakulásában megfigyelhető szabályszerűségeket (üzleti ciklus, a fogyasztás simítottab

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2014.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2014. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2014. december

Részletesebben

Október hónapban jelentıs korrekció következett be a harmadik negyedévi állapotokhoz képest.

Október hónapban jelentıs korrekció következett be a harmadik negyedévi állapotokhoz képest. Az év elsı négy hónapjában a részvénypiacok kifejezetten jól teljesítettek, csak a fejlıdı piacok teljesítménye volt némileg lemaradó. A magyar részvények április közepére 10% feletti teljesítményt értek

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló A tegnap közzétett makroadatok mellett az összes vezető nemzetközi részvényindex pluszban zárta a kereskedési napot. Csütörtök délután a hazai fizetőeszköz

Részletesebben

NEGYEDÉVES JELENTÉS. 2007. október 15.

NEGYEDÉVES JELENTÉS. 2007. október 15. NEGYEDÉVES JELENTÉS 2007. október 15. Beszámoló az MNB 2007 harmadik negyedévi tevékenységérõl Kiadja: Magyar Nemzeti Bank Felelõs kiadó: Iglódi-Csató Judit 1850 Budapest, Szabadság tér 8 9. www.mnb.hu

Részletesebben

Hazai helyzet. Nemzetközi áttekintés. HETI JELENTÉS 2014. február 3-9. 6. hét. QUAESTOR Heti jelentés 2014. február 10.

Hazai helyzet. Nemzetközi áttekintés. HETI JELENTÉS 2014. február 3-9. 6. hét. QUAESTOR Heti jelentés 2014. február 10. QUAESTOR Befektetési Alapkezelı Zrt. Budapest 1132 Váci út 3. Tel.: 2-999-999 alapok@quaestor.hu HETI JELENTÉS 214. február 3-9.. hét Készítette: Szabó Zsombor Nemzetközi áttekintés A Fed tapírnak becézett

Részletesebben

Az MNB statisztikai mérlege a 2001. júniusi előzetes adatok alapján

Az MNB statisztikai mérlege a 2001. júniusi előzetes adatok alapján Az MNB statisztikai mérlege a 2001. júniusi előzetes adatok alapján E sajtóközleménytől kezdve a gazdasági szereplők szektorbontása megváltozik, a pénzügyi derivatívák egységesen bruttó piaci értéken,

Részletesebben

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX

Részletesebben

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéi a hétfői napon is mínuszban zártak: Amerikában a Fed programjával és a költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak, Európában a német kormánykoalíciós

Részletesebben

Pénzkereslet, pénzkínálat, a pénzügyi szektor közvetítı szerepe

Pénzkereslet, pénzkínálat, a pénzügyi szektor közvetítı szerepe Pénzkereslet, pénzkínálat, a pénzügyi szektor közvetítı szerepe Pénzügy I. Sportszervezı II. évfolyam Onyestyák Nikolett A központi bank mérlege 1 A központi bank mérlege általunk használt formája A jegybank

Részletesebben

A központi költségvetés és az államadósság módosított finanszírozása 2014-ben

A központi költségvetés és az államadósság módosított finanszírozása 2014-ben A központi költségvetés és az államadósság módosított finanszírozása 2014-ben Fő kérdések: 1. Az állampapírpiac helyzete 2014 eddig eltelt időszakában. 2. A 2014. évi módosított finanszírozási terv főbb

Részletesebben

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló Hétfőn a vezető nyugat-európai részvényindexek kismértékben emelkedtek, az amerikai tőzsdék zárva tartottak. Ma reggelre a vezető devizák többségével szemben

Részletesebben

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP. Nincs nyugodt nyarunk 2014. 30. HÉT TOP FINANCE & CONSULTING KFT. Nem enyhülnek a geopolitikai feszültségek

BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP. Nincs nyugodt nyarunk 2014. 30. HÉT TOP FINANCE & CONSULTING KFT. Nem enyhülnek a geopolitikai feszültségek BEFEKTETİI HÍRLEVÉL NEMZETKÖZI KÖRKÉP Nem enyhülnek a geopolitikai feszültségek Nincs nyugodt nyarunk Dübörgı jelentési szezon és dübörgı fegyverek, így lehetne összefoglalni az elmúlt napok eseményeit

Részletesebben

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló Csütörtökön és pénteken mind az amerikai, mind az európai részvényindexek növekedéssel zártak. Ma reggelre mindhárom vezető devizával szemben gyengült a hazai

Részletesebben

Az államadósság alakulása és főbb jellemzői 2008-ban

Az államadósság alakulása és főbb jellemzői 2008-ban Fő kérdések: Adósságkezelés a hitelpiaci válság időszakában Dr. Borbély László András általános vezérigazgató-helyettes 1. Az államadósság alakulása és főbb jellemzői 28- ban, 2. A forint államkötvény-piac

Részletesebben

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló Amerikában emelkedtek, Európában estek a részvénypiaci indexek hétfőn. A hétvégi parlamenti választások eredményeként jelentősen esett a spanyol tőzsde és

Részletesebben

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló Hétfőn vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, de jelentős elmozdulást egyik sem mutatott. A hazai fizetőeszköz mindhárom vezető devizával szemben

Részletesebben

33. Hét 2009. augusztus. 11. Kedd

33. Hét 2009. augusztus. 11. Kedd Napii Ellemzéss 33. Hét 2009. augusztus. 11. Kedd Összegzés Enyhén negatív nyitás, majd lassú egész napos csorgás jellemezte a tegnapi amerikai kereskedést, mely jelentısebb makrogazdasági és vállalati

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1 2007. I. negyedévében az állampapírpiacon kismértékben megnőtt a forgalomban lévő államkötvények piaci értékes állománya. A megfigyelt időszakban

Részletesebben

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló Kedden mind a tengerentúli, mind az európai tőzsdék pirosba fordultak, zárásra valamennyi mutató esetében esést regisztráltak. Amerikában a cégek harmadik

Részletesebben

A lakáspiac jelene és jövője

A lakáspiac jelene és jövője A lakáspiac jelene és jövője Harmati László FHB Jelzálogbank Nyrt. üzleti vezérigazgató Fundamenta Lakásvásár Ingatlanszakmai Konferencia Budapest, 2011. szeptember 23. 2011.09.23 1 Tartalom Az FHB Lakásárindex

Részletesebben

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Többségében pozitívan zártak a nemzetközi részvényindexek. Szerdán a forint erősödni tudott az euróval és a svájci frankkal szemben is. A BUX 4,7 milliárd

Részletesebben

kedd, 2015. október 27. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 27. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 27. Vezetői összefoglaló Hétfőn a pénteki záró értékek közelében fejezték be a kereskedést a vezető nemzetközi tőzsdék, a börzéket kiváró hangulat jellemezte. Tegnap mindhárom vezető

Részletesebben

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló Pénteken az amerikai tőzsdék 2 százalék feletti pluszban zártak, az európai indexek estek. A forint az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz

Részletesebben

A SZERZİDÉSEKBEN FOGLALT ÜGYLETEKBEN ÉRINTETT PÉNZÜGYI ESZKÖZÖKKEL KAPCSOLATOS TUDNIVALÓKRÓL

A SZERZİDÉSEKBEN FOGLALT ÜGYLETEKBEN ÉRINTETT PÉNZÜGYI ESZKÖZÖKKEL KAPCSOLATOS TUDNIVALÓKRÓL A SZERZİDÉSEKBEN FOGLALT ÜGYLETEKBEN ÉRINTETT PÉNZÜGYI ESZKÖZÖKKEL KAPCSOLATOS TUDNIVALÓKRÓL ÁLLAMPAPÍR ÜGYLETEK Az állampapír ügyletek keretében az Ügyfél és a Társaság a Magyar Államkincstár nevében

Részletesebben

A központi költségvetés és az államadósság finanszírozása 2014-ben

A központi költségvetés és az államadósság finanszírozása 2014-ben A központi költségvetés és az államadósság finanszírozása 2014-ben Fő kérdések: 1. Az állampapírpiac helyzete és a központi költségvetés finanszírozása 2013-ban. 2. A 2014. évi finanszírozási terv főbb

Részletesebben

Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP. 2015.III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság

Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP. 2015.III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2015.III. negyedév Makrogazdaság Magyarország Idén márciusban az S&P BB-ről BB+-ra javította a magyar besorolást, melyhez stabil kilátást rendelt. Szeptemberben

Részletesebben

Vállalkozási finanszírozás kollokvium

Vállalkozási finanszírozás kollokvium Harsányi János Főiskola Gazdaságtudományok tanszék Vállalkozási finanszírozás kollokvium Név: soport: Tagozat: Elért pont: Érdemjegy: Javította: 47 55 pont jeles 38 46 pont jó 29 37 pont közepes 20 28

Részletesebben

szerda, 2015. augusztus 12.

szerda, 2015. augusztus 12. szerda, 2015. augusztus 12. Kedden veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Szerda hajnalban ismét leértékelte a jüant a Kínai Központi Bank. Szerda reggel az euróval szemben a tegnapi

Részletesebben

AZ EURO BEVEZETÉSÉNEK RÖVID- ÉS KÖZÉPTÁVÚ HATÁSAI A MAGYAR GAZDASÁG SZÁMÁRA

AZ EURO BEVEZETÉSÉNEK RÖVID- ÉS KÖZÉPTÁVÚ HATÁSAI A MAGYAR GAZDASÁG SZÁMÁRA Pénzügykutató Rt AZ EURO BEVEZETÉSÉNEK RÖVID- ÉS KÖZÉPTÁVÚ HATÁSAI A MAGYAR GAZDASÁG SZÁMÁRA Gáspár Pál és Várhegyi Éva PÜK Munkafüzet 1999/1 Budapest, 1998 december Tartalomjegyzék BEVEZETÉS 3 ÖSSZEFOGLALÁS

Részletesebben

Gazdasági válság és ciklikusság a felsıoktatásban Berács József Budapesti Corvinus Egyetem

Gazdasági válság és ciklikusság a felsıoktatásban Berács József Budapesti Corvinus Egyetem Gazdasági válság és ciklikusság a felsıoktatásban Berács József Budapesti Corvinus Egyetem A gazdasági válság hatása a szervezetek mőködésére és vezetésére Tudomány napi konferencia MTA Gazdálkodástudományi

Részletesebben

31. Hét 2009. július.29. Szerda

31. Hét 2009. július.29. Szerda Napii Ellemzéss 31. Hét 2009. július.29. Szerda Összegzés Leginkább a vártnál rosszabb fogyasztói bizalmi indexértékkel magyarázták a tegnapi amerikai tızsdei kezdést, azonban az egy százalékot meghaladó

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2006. III. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2006. III. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2006. III. negyedév 1 Budapest, 2006. november 21. 2006. szeptember végére a forintban denominált állampapírok piaci értékes állománya átlépte a 10 ezer milliárd

Részletesebben

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló Csütörtökön veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Erősödni tudott a hazai fizetőeszköz az euróval szemben. A BUX értéke 0,4 százalékkal csökkent.

Részletesebben

AEGON KÖZÉP-EURÓPAI RÉSZVÉNY BEFEKTETÉSI ALAP 2009. I FÉLÉVES JELENTÉS AEGON MAGYARORSZÁG BEFEKTETÉSI ALAPKEZELİ ZRT.

AEGON KÖZÉP-EURÓPAI RÉSZVÉNY BEFEKTETÉSI ALAP 2009. I FÉLÉVES JELENTÉS AEGON MAGYARORSZÁG BEFEKTETÉSI ALAPKEZELİ ZRT. AEGON KÖZÉP-EURÓPAI RÉSZVÉNY BEFEKTETÉSI ALAP 2009. I FÉLÉVES JELENTÉS AEGON MAGYARORSZÁG BEFEKTETÉSI ALAPKEZELİ ZRT. A jelen tájékoztatót az AEGON Magyarország Befektetési Alapkezelı Zrt., mint az AEGON

Részletesebben

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek negatív tartományban zárták a keddi napot. Az euró/forint kurzus ma reggel megközelítette a 312-es szintet. A BUX 0,3 százalékkal

Részletesebben

A certifikátok mögöttes termékei

A certifikátok mögöttes termékei A certifikátok mögöttes termékei Erste Befektetési Zrt. Dr. Miró József Budapest, 2011 április 5. 2011.04.06. 1 S&P500 Emelkedő trend Áttörte a rövidtávú trendvonalat ha áttöri az 1 340-es szintet irány

Részletesebben

MKIK Gazdaság- és Vállalkozáselemzési KHT 1055 Budapest, Kossuth Lajos tér 6-8. V. 522.

MKIK Gazdaság- és Vállalkozáselemzési KHT 1055 Budapest, Kossuth Lajos tér 6-8. V. 522. 2001. májusában a gazdasági folyamatokban nem történt jelentős változás. Folytatódott az ipari termelés növekedésének lassulása, kissé romlott a külkereskedelmi mérleg és a folyó fizetési mérleg is a tavaly

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló Növekedett az amerikai fogyasztói bizalom az elmúlt hónapban. Európában csökkentek a vezető részvényindexek, az Egyesült Államokban vegyes volt a kereskedés.

Részletesebben

Certifikátok a Budapesti Értéktızsdén

Certifikátok a Budapesti Értéktızsdén Certifikátok a Budapesti Értéktızsdén Elméleti Alapok Végh Richárd Budapesti Értéktızsde Zrt. Budapest, 2009.05.26-28. Mirıl lesz szó? Certifikát fogalma és hozzá kapcsolódó alapfogalmak Certifikátok fajtái

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2014. február

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2014. február Havi elemzés az infláció alakulásáról 2014. február 1 A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló, 2013. évi CXXXIX. tv.) 3. (1) az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti

Részletesebben

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP)

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Nagy Márton, Palotai Dániel MNB 213. április 4. 28.I. II. III. IV. 29.I. II. III. IV. 21.I. II. III. IV. 211.I. II. III. IV. 212.I. II. III. IV. A válság kitörése

Részletesebben

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló Fontosabb makroadatok hiányában az enyhülni látszó geopolitikai hírek határozták meg a nemzetközi tőzsdei kereskedést, így komoly emelkedést könyveltek el

Részletesebben

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai részvényindexek vegyesen zártak, a tengerentúli börzék azonban pozitív tartományban fejezték be a kereskedést. Az euró/forint

Részletesebben

AZ OTP EGÉSZSÉGPÉNZTÁR VAGYONKEZELŐJE, AZ OTP ALAPKEZELŐ ZRT. BESZÁMOLÓJA A PÉNZTÁR 2010. ÉVI

AZ OTP EGÉSZSÉGPÉNZTÁR VAGYONKEZELŐJE, AZ OTP ALAPKEZELŐ ZRT. BESZÁMOLÓJA A PÉNZTÁR 2010. ÉVI AZ OTP EGÉSZSÉGPÉNZTÁR VAGYONKEZELŐJE, AZ OTP ALAPKEZELŐ ZRT. BESZÁMOLÓJA A PÉNZTÁR 2010. ÉVI VAGYONKEZELÉSÉRŐL Dátum: Budapest, 2011. május 20. 1 Az OTP Alapkezelő Zrt. a 2004. november 15. napján kelt

Részletesebben

szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló Kedden a frankfurti DAX kivételével pluszban zártak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek, elsősorban az energiacégek jó teljesítményének köszönhetően; a frankfurti

Részletesebben