A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére

Átírás

1 HAVI JELENTÉS 2018 április EQUILOR ALAPKEZELŐ Zrt. A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére május 15.

2 főbb fejlődő részvénypiacok főbb fejlett részvénypiacok 2018 április havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár 1. Általános piaci trendek 1.1. Nemzetközi Részvénypiacok Vajon csak áprilisi tréfa, hogy 2018 negyedik hónapjában a nemzetközi részvénypiacok magukra találtak és jelentősen emelkedtek? A februárban és a márciusban látott tőzsdei mélyrepülés a múlté lett, és áprilisban jelentősen emelkedtek az árfolyamok a világ börzéin. Véleményünk szerint év elején kialakult részvénypiaci korrekció a tőzsdei működés szerves része volt és egy időre inkább az emelkedés valószínűbb, mint az összeomlás. Ellentétesen az általános piaci vélekedéssel mi továbbra is bízunk a nemzetközi részvénypiacok emelkedésében, hiszen semmi váratlan geopolitikai és makrogazdasági változás nem történt, minden az ismert régi mederben zajlik. Például az április végén tartott EKB kamatdöntő ülésen a várakozásoknak megfelelően nem változtak a kamatszintek, és a megjelenő közlemény szóról szóra megegyezett a márciusi kiadvánnyal. Az ülést követő sajtótájékoztatón Mario Draghi elmondta, hogy az utóbbi hónapokban az eurózóna gazdasági növekedése némileg mérséklődött, azonban továbbra is szilárd és széleskörű, és ez a jövőben sem fog érdemben változni. USA irányadó blue chip S&P 500 1,10% -5,45% -0,14% 19,42% 9,54% -0,73% 11,39% USA kis kapitalizáció Russell ,75% -1,19% 1,35% 13,14% 19,48% -5,71% 3,53% Németország DAX 4,00% -4,61% -2,61% 12,51% 6,87% 9,56% 2,65% Egyesült-Királyság FTSE 100 6,31% -0,42% -2,41% 7,63% 14,43% -4,93% -2,71% Franciaország CAC40 6,11% 0,02% 3,21% 9,26% 4,86% 8,53% -0,54% Japán Nikkei 225 6,19% -2,73% -1,30% 19,10% 0,42% 9,07% 7,12% A folyamatok továbbra is támogatják a jegybank azon várakozását, hogy az infláció a célszint felé halad. A fennálló, lefelé mutató kockázatok többnyire globális eredetűek, ezek közül kiemelte a potenciális kereskedelmi háború lehetőségét, mely károkat okozhat az exportorientált európai gazdaságoknak. Az idei év végén a döntéshozók 1,5% körüli inflációt várnak. A jegybank egyelőre kivár, és tegnap semmi nem utalt arra, hogy júniusban érdemi változás következne be a kommunikációban. MSCI EM Index MXEF -1,11% -7,83% -0,19% 34,35% 8,58% -16,96% -4,63% Kína SHCOMP -2,48% -11,45% -6,80% 6,56% -12,31% 9,41% 52,87% India Nifty 5,72% -3,04% 1,53% 28,65% 3,01% -4,06% 31,39% Mexikó MEXBOL 4,68% -4,30% -2,17% 8,13% 6,20% -0,39% 0,98% Brazília IBOV 1,26% 1,80% 13,14% 26,86% 38,93% -13,31% -2,91% Korea Kospi 2,30% -2,89% 1,01% 21,76% 3,32% 2,39% -4,76% Áprilisban Donald Trump bejelentette, hogy hamarosan nyilvánosságra hozza a NAFTA felülvizsgált, és módosított verzióját és ez lényegében azt jelenti, hogy Egyesült Államok, Kanada és Mexikó újratárgyalja a kereskedelmi megállapodást. A Trump-adminisztráció elsősorban az autóipart érintő pontokban szeretne változást, számos munkahelyet szeretne hazavinni, ez elsősorban a mexikói termelést érintheti. Az újra tárgyalt NAFTA akár részvény pozitív lehet az amerikai autógyártó cégek és azok beszállítóinak árfolyamain. 1

3 régiós piacok vezető ázsiai piacok 2018 április havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár Az Egyesült Államok közzétette az importvámok alá eső kínai termékek listáját, mely leginkább a high-tech termékekre fókuszál. A javaslat szerint 1300 Kínában gyártott terméket érintene, melynek összértéke 50 milliárd dollár. A JP Morgan szerint az intézkedések nem meglepőek, ugyanakkor nem fogják várhatóan csökkenteni a kereskedelmi deficitet. Eközben Peking is dolgozik azon, hogy hasonló mértékben sújtsák az USA-t. Japán Nikkei 225 6,19% -2,73% -1,30% 19,10% 0,42% 9,07% 7,12% Kína SHCOMP -2,48% -11,45% -6,80% 6,56% -12,31% 9,41% 52,87% India Nifty 5,72% -3,04% 1,53% 28,65% 3,01% -4,06% 31,39% Korea Kospi 2,30% -2,89% 1,01% 21,76% 3,32% 2,39% -4,76% Természetesen Kína egyből és egyértelműen reagált egy esetlegesen kirobbanó kereskedelmi háborúra. Az Egyesült Államoknak adott válaszában a bevezetendő importvámok keretén belül 128 amerikai termékre fognak védővámot kivetni. A kereskedelmi háború kirobbanásának veszélye tehát tovább nőtt, azonban a háttérben folynak a tárgyalások a felek között. Donald Trump azt szeretné elérni, hogy Kína nyissa meg a piacát több amerikai vállalat előtt is, amelyek jelenleg csak komoly korlátozások, illetve szabályok mellett tudnak belépni a kínai piacra Hazai és regionális részvénypiac A hazai és a regionális tőzsdék, ahogy az egész nemzetközi részvénypiacok 2018 áprilisában, kifejezetten jól teljesítettek. A közép-európai tőzsdék közül a lengyel börze volt, ami kimagaslott április hónapban tavaszán a varsói index közel 3%-ot emelkedett. A budapesti parkett enyhén lemaradva, de hasonlóan kiváló teljesítménnyel 2,8% pluszban zárta a hónapot. A prágai tőzsdeindex nem tudta folytatni a 2018 évelején megkezdett remek emelkedését. Így az április felemásra sikeredett és a márciusi záró értékhez képest szinte változatlan szinten zárta a hónapot. Lengyelország WIG 20 2,99% -10,86% -7,51% 26,35% 4,77% -19,72% -3,54% Csehország PX Index 0,02% -0,60% 4,27% 16,99% -3,63% 1,02% -4,28% Magyarország BUX 2,78% -4,71% -2,75% 23,04% 33,79% 43,81% -10,40% A Portfolió Hitelezés konferenciáján Nagy Márton, az MNB alelnöke, igen ambiciózus hitelezési terveket ismertetett. A jegybank szerint 2030-ra a GDP 160%-ra emelkedhet a bankszektor mérlegfőösszege. Ezen belül a vállalati hitelek volumene a jelenlegi 17%-ról 30%-ra, a lakossági hitelek nagysága 15%-ról 40%-ra nőhet. Nagy kiemelte, hogy 1%-os hitelnövekedés 0,2-0,4%-os GDP-növekedést eredményez. A fennálló lakáscélú hitelállományban jelenleg 62% az éven belül változó kamatozás aránya, de folyamatosan tolódik el a rögzített kamatozás irányába, mely a jegybank egyik deklarált célja, hiszen így egy esetleges kamatemelési ciklus (mely várakozásunk szerint ban megindulhat) nem jelent majd többletterhet az adósoknak. 2

4 1.3. Magyar állampapírpiac és hozamkörnyezet A várakozásoknak megfelelően áprilisban sem változtak a kamatszintek, az alapkamat 0,9%- on, az egynapos, és egyhetes fedezett hitelkamat szintén 0,9%-on, az egynapos betéti kamat -0,15%-on maradt. A megjelent közleményben sem volt érdemi változás, a döntéshozók 2019 közepére várják az inflációs célszint fenntartható elérését. A Monetáris Tanács megítélése szerint az inflációs cél fenntartható eléréséhez az alapkamat, valamint a laza rövid és hosszú oldali monetáris kondíciók tartós fenntartása szükséges. A Monetáris Tanács kiemelt figyelemmel kíséri a monetáris kondíciók alakulását, és a kibővített eszköztár alkalmazásával biztosítja a laza monetáris kondíciók tartós fennmaradását. Tavaly november végén jelentettek be két új jegybanki programot, melyeket idén január 1- én vezettek be. Egy feltétel nélküli, 5 és 10 éves futamidejű kamatcsere-eszközt (IRS), ennek segítségével a kereskedelmi bankok a jelenlegi alacsony szinten tudják stabilizálni forrásköltségeiket, mely ösztönzőleg hathat a hosszabb lejáratú állampapírok vásárlására, hiszen egy későbbi hozamemelkedés nem okoz veszteséget. A másik eszköz egy célzott program, melynek keretén belül 3 éves vagy annál hosszabb futamidejű jelzálogleveleket vásárol az MNB, ezzel is plusz likviditást biztosít a kereskedelmi bankok részére, illetve csökkenti a bankok kockázatát. A program keretében a jegybank április közepéig mintegy 150 milliárd forint névértékben vásárolt jelzálogleveleket, az intézkedés következtében jelentősen mérséklődtek és átlagosan negatívba fordultak a jelzáloglevelek állampapírpiaci hozamokhoz számított felárai. A finanszírozási költség csökkenése ösztönzőleg hatott az elsődleges piaci kibocsátásokra, elősegítve ezáltal a fix kamatozású hitelek térnyerését is. 3

5 Irányadó fejlett piaci és a hazai tízéves generikus hozamok alakulása A hazai állampapírpiaci hozamok a jegybank tavalyi bejelentései után csökkentek, azonban a pénzpiacokon februárban indult, jelentős volatilitás mind a nemzetközi, mind a magyar hozamszintekre felfelé mutató nyomást gyakorolt, így például az új intézkedések bejelentésekor tapasztalt 2,22%-ról 2,5%-os szint közelébe emelkedett a 10 éves lejáratra vonatkozó hozam, és a hozamgörbe meredekségének csökkenése is csak ideiglenesen valósult meg. Korábban az MNB ki is emelte, hogy a programok értékelése során a nemzetközi hozamokhoz viszonyított relatív pozícióját vizsgálja (hozamkülönbözet), és ennek megfelelően fogja finomhangolni a rendszert. Magyar generikus államkötvény-piaci hozamszintek és a jegybanki alapkamat alakulása 4

6 Hazai állampapír-piaci összhozamindexek alakulása A hazai jegybank aktuális inflációs előrejelzései szerint a korábbiakkal összhangban, továbbra is 2019 közepére várják az árstabilitásnak megfelelő, 3%-os inflációs érték fenntartható elérését. A következő hónapokban főként az üzemanyagokhoz köthető bázishatások miatt emelkedhet, de továbbra is a toleranciasáv alsó felében maradhat, ugyanakkor a maginfláció fokozatosan emelkedhet. A bővülő lakossági fogyasztás növeli a vállalatok árazási mozgásterét, de ennek inflációs hatása a válság előtt tapasztaltaknál mérsékeltebb lesz. A munkaerőpiaci folyamatokból adódó inflációs hatás is mérsékelt lehet, annak ellenére, hogy a versenyszféra bérei a következő években is érdemben emelkedhetnek. Ennek oka, hogy a vállalatokat terhelő szociális hozzájárulási adó csökken, a munkaerőköltség és az árak között gyengül a kapcsolat, illetve fehérednek is a munkajövedelmek. Ezt a forgatókönyvet támasztja alá, hogy az idei év elején a munkaintenzív szolgáltatások árindexe alig változott. Infláció alakulása 5

7 A jegybank döntései során az Európai Központi Bank monetáris politikáját is figyelemmel követi, és bizonyos mértékben igazodik hozzá. A jelenlegi alap-forgatókönyv szerint az EKB szeptember végéig biztosan érvényben tartja az eszközvásárlási programot, havi 30 milliárd eurós keretösszeg mellett, majd ezt követően dönthet a csökkentéséről, vagy a program teljes kivezetéséről. Az első kamatemelésre várhatóan 2019 közepén kerülhet sor, mely a későbbiekben a hazai jegybankot is cselekvésre ösztönözheti. Az euró-forint árfolyamában továbbra sem számítunk extrém mozgásra, a korábban kijelölt kereskedési sávban ( ) maradhat a jegyzés hosszabb távon is, minthogy a jegybanknak továbbra is szinte korlátlan lehetőségei vannak a forint erősítésére, amennyiben a piaci helyzet úgy kívánná, emiatt sem számítunk a fentebb említett sávból való kilépésre. 2. Befektetési tevékenység április hónapjában a kötvényportfoliók tekintetében tartottuk a kiírt durációs szinteket. A végrehajtott kötvényjellegű üzletek a tőkemozgások fedezetének, valamint a részvényvételek ellenértékének megteremtése miatt jöttek létre. A részvénykomponensek tekintetében közelítettük a portfolió valós súlyokat a kosársúlyokhoz, Konzum, Appeninn és Opus részvények vételeivel. 6