A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére

Átírás

1 HAVI JELENTÉS 2018 május EQUILOR ALAPKEZELŐ Zrt. A Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár részére június 14.

2 főbb fejlődő részvénypiacok főbb fejlett részvénypiacok 2018 május havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár 1. Általános piaci trendek 1.1. Nemzetközi Részvénypiacok 2018-ban minden másként történik a nemzetközi részvénypiacokon, mint a megelőző években. A korábbi évek árfolyammozgásával ellentétesen a részvénypiacok 2018 elején korrigáltak, majd májusban elmaradt a részvénypiac szezonális jelensége a sell in May and go away. Sőt, májusban nemhogy nem korrigáltak az árfolyamok, hanem a legtöbb tőzsdei index tovább száguldott északnak. Sőt, az alacsony kapitalizációval bíró amerikai papírok indexe, a Russell 2000, közel 5%-ot emelkedett és ezzel újabb történelmi csúcsot döntött meg. Érdemes emlékezni arra, hogy a megfigyelések szerint a tőzsdei emelkedés utolsó fázisa akkor indul, amikor az amerikai small-cap index, Russell raliba kezd. Ha ez az állítás idén igaznak bizonyul, akkor 2018-ban minden másként történik a nemzetközi részvénypiacokon, mint a megelőző években. A hónap legfontosabb üzenete talán Jerome Powelltól, a Fed elnökétől származik. A jegybankelnök szerint nem szabad túlértékelni az amerikai monetáris politika globális pénzügyi hatásait, bár nyilvánvalóan befolyásolja a devizaárfolyamokat, illetve a nemzetközi kötvényhozamok alakulását. Powell leszögezte, hogy az amerikai jegybank továbbra is világosan fogja kommunikálni a lépéseit, így a piaci szereplőket nem fogják meglepetések érni. Azonban megítélése szerint jelenleg számos befektető és intézmény nem készült fel kellőképpen a tartós kamatemelési ciklusra. A Fed célja, hogy a pénzügyi rendszert még ellenállóbbá tegye, illetve csökkentse a piaci volatilitást, és segítsen elkerülni a válsághelyzetek kialakulását. Véleményünk szerint Powell szavai egyértelműek és további amerikai monetáris szigorítást jelentenek. USA irányadó blue chip S&P 500 1,32% -0,32% 1,18% 19,42% 9,54% -0,73% 11,39% USA kis kapitalizáció Russell ,97% 8,01% 6,39% 13,14% 19,48% -5,71% 3,53% Németország DAX 0,19% 1,36% -2,42% 12,51% 6,87% 9,56% 2,65% Egyesült-Királyság FTSE 100 2,35% 6,17% -0,12% 7,63% 14,43% -4,93% -2,71% Franciaország CAC40-1,55% 1,46% 1,62% 9,26% 4,86% 8,53% -0,54% Japán Nikkei 225-1,18% 0,61% -2,47% 19,10% 0,42% 9,07% 7,12% Populista kormánya lehet Olaszországnak, miután Silvio Berlusconi kijelentette, hogy a Forza Italia nem fogja meggátolni az 5 Csillag és a Liga koalíciójának kialakítását. Sergio Matterella olasz államfő azt kérte, hogy a két párt megegyezzen egymással, különben ő fogja kinevezni azt a kormányt, amely majd új választásokat írhatna ki. A populista koalíció nem túl sok jóval kecsegtet az olasz pénzügyi eszközök számára, ezért az EKB folyamatosan azon dolgozik, hogy minél inkább semlegesíteni tudja majd a felmerülő kockázatokat. Véleményünk szerint az olasz belpolitikai problémák komoly kockázattal bírnak a jövőben. MSCI EM Index MXEF -3,08% -6,23% -3,26% 34,35% 8,58% -16,96% -4,63% Kína SHCOMP 0,43% -5,03% -6,40% 6,56% -12,31% 9,41% 52,87% India Nifty 0,41% 2,32% 1,95% 28,65% 3,01% -4,06% 31,39% Mexikó MEXBOL -7,50% -5,85% -9,51% 8,13% 6,20% -0,39% 0,98% Brazília IBOV -11,21% -10,08% 0,46% 26,86% 38,93% -13,31% -2,91% Korea Kospi -2,78% -0,18% -1,80% 21,76% 3,32% 2,39% -4,76% 1

3 régiós piacok vezető ázsiai piacok 2018 május havi jelentés Honvéd Közszolgálati Önkéntes Nyugdíjpénztár A Brent kőolaj ára 2014 óta a legmagasabb árat érte el a május elején, 75,76 dolláron, ami az USA és Irán közötti feszültség növekedését jelzi. Az olaj árát idén eddig a megemelkedett amerikai kereslet ész Opec korlátozott kínálata hajtotta. Az iráni elnök intette Donald Trumpot, hogy történelmi hibát követ el, ha az USA visszavonja a 2015-ös nukleáris megállapodást, amely alapján Irán leszerelte nukleáris tevékenységét. Az amerikai elnök akarja újratárgyalni ezt a szerződést, így véleményünk szerint ez a geopolitikai konfliktus a jövőben újra hatással lehet az olaj árfolyamára. Japán Nikkei 225-1,18% 0,61% -2,47% 19,10% 0,42% 9,07% 7,12% Kína SHCOMP 0,43% -5,03% -6,40% 6,56% -12,31% 9,41% 52,87% India Nifty 0,41% 2,32% 1,95% 28,65% 3,01% -4,06% 31,39% Korea Kospi -2,78% -0,18% -1,80% 21,76% 3,32% 2,39% -4,76% Májusban tovább folytatódott a tőkekiáramlás a feltörekvő piacokról, tovább gyengült a forint és a lengyel zloty, de elsősorban a török líra, a dél-afrikai rand, illetve az argentin peso vezette a sort a gyengülésben. A líra gyengesége Receip Erdogan és a török jegybank között fennálló nézeteltérésre vezethető vissza, hiszen a török elnök elképzelései a jegybank függetlenséget veszélyeztetik. Törökországban június 24-én tartanak előrehozott választásokat, ahol a tét igen nagy, kiszélesíthetik az elnök hatalmát. Amennyiben ez így lesz, erősödhet a politikai nyomás a török jegybankon Hazai és regionális részvénypiac A hazai és a regionális tőzsdék szembementek a nemzetközi részvénypiacokkal 2018 májusában. A közép-európai tőzsdék közül a lengyel börze több mint 5 %-ot esett, amíg a prágai index 4,2%-ot zuhant. Sajnos a budapesti parkettet sem kerülte el a regionális részvénypiaci gyengélkedés, és egy sokkoló -7,6% eséssel zárta az év ötödik hónapját. Lengyelország WIG 20-5,24% -8,77% -12,36% 26,35% 4,77% -19,72% -3,54% Csehország PX Index -4,28% -3,96% -0,19% 16,99% -3,63% 1,02% -4,28% Magyarország BUX -7,67% -7,23% -10,21% 23,04% 33,79% 43,81% -10,40% Május közepén jelent meg a Magyar Nemzeti Bank legutóbbi kamatdöntő üléséről szóló jegyzőkönyv. A kiadvány nem tartalmazott érdemi új információt, a döntéshozók továbbra is közepére várják az inflációs célszint tartós, fenntartható elérését. Ehhez az alapkamat, valamint a laza rövid és hosszú oldali monetáris kondíciók fenntartása szükséges. A galamb jegybanki kommunikáció fényében folytatódhat a forint gyengülése. Sőt talán az sem zárható ki, hogy idővel módosításra kerül a magyar monetáris politika és a jegybank utalhat rá, hogy milyen intézkedésekkel várható az árfolyam stabilizálása. Várakozásunk szerint az euró-forint árfolyamának emelkedése legkésőbb a 330-as szintnél megállhat. 2

4 1.3. Magyar állampapírpiac és hozamkörnyezet Az MNB májusban sem változtatott a kamatszinteken, az alapkamat 0,9%-on, az egynapos, és egyhetes fedezett hitelkamat szintén 0,9%-on, az egynapos betéti kamat -0,15%-on maradt. A megjelent közlemény ezúttal sem tartalmazott lényeges, új elemet, az elmúlt időszak eseményeit azonban kommentálta a jegybank, ebben kiemelik, hogy továbbra is az inflációs cél fenntartható elérését tartják szem előtt. "Az előző kamatdöntés óta eltelt időszakban a nemzetközi pénzügyi piaci hangulat erősen ingadozott. A dollár érdemben felértékelődött, az USA hosszú hozamai emelkedtek. Ennek hatására romlott a feltörekvő piaci kockázatvállalási hajlandóság, ami hatással volt a kelet-közép európai régió piaci folyamataira is. A várt inflációs pályák és az inflációs célkövető rendszerek sajátosságai miatt a piaci árazások a régiós jegybankok közötti eltérő monetáris politikai irányultság fennmaradását valószínűsítik. A Monetáris Tanács laza monetáris kondíciók tartós tartására vonatkozó iránymutatása nem változott, azonban a piac által árazott hozamgörbe felfelé mozdult el. A devizaswappiaci, bankközi és állampapírpiaci hozamok emelkedtek, a piaci volatilitás nőtt. Ezen folyamatokat a jegybank az elsődleges célja, az inflációs cél fenntartható elérése szempontjából értékeli." Mivel a piaci szereplők egy része ennél erősebb komenntet várt, a közlemény megjelenését követően ismét gyengülni kezdett a forint árfolyama. 3

5 Irányadó fejlett piaci és a hazai tízéves generikus hozamok alakulása Az előzmények: az elmúlt hetekben intenzív tőkekiáramlás indult meg a feltörekvő piacokról az Egyesült Államok felé. Argentínában és Törökországban súlyosabb a helyzet, de a kevésbé sérülékeny országok devizái is jelentős mértékben gyengültek, a lengyel zloty, a dél-afrikai rand, és természetesen a forint is. A folyamat jól látható a hazai állampapír-piaci hozamok alakulásán is, a 10 éves lejáratra szóló magyar hozam 3% fölé emelkedett, de ami igazán szembetűnő, hogy a rövid, egy éven belüli hozamok is rég nem látott szintre szöktek fel. Ugyanakkor a külföldiek által birtokolt állampapír-állományban nem látható csökkenő trend, ez pedig bizakodásra adhat okot. Magyar generikus államkötvény-piaci hozamszintek és a jegybanki alapkamat alakulása 4

6 A hazai jegybank monetáris politikáját befolyásolják a nagy jegybankok lépései is, azonban ezen a téren egyelőre nincs változás, a Fed várhatóan az idei évben még két szigorító lépést fog bejelenteni, a következőt június 13-án. Az Európai Központi Bank eszközvásárlási programja elviekben szeptember végéig fut, de amennyiben szükséges, meghosszabbítható. Az elmúlt hetekben tapasztalható olajárfolyam emelkedés felfelé mutató kockázat az inflációra nézve, ugyanakkor az új olasz kormány körüli bizonytalanságok (felvetődött, hogy az EKB-nál lévő olasz államkötvények elengedését kérnék, melyet a jegybank kategórikusan visszautasított) óvatosságra inthetik a döntéshozókat. Hazai állampapír-piaci összhozamindexek alakulása A jegybank továbbra is közepére várja az inflációs célszint fenntartható elérését, ehhez szükséges a laza rövid és hosszú oldali monetáris kondíciók tartós fenntartása. Ugyanakkor véleményünk szerint az olajárfolyam emelkedése, illetve a forint gyengülése felfelé mutató kockázatot jelenthet az inflációs pályára nézve, és bár egyelőre nem kell túllendüléstől tartani, amennyiben a forintgyengülés folytatódik, és magasabb szinten stabilizálódik, hosszabb távon könnyedén átírhatja az infláció alakulását. A legutóbbi Inflációs jelentés c. kiadványban az MNB év végére 2,9%-os inflációt és maginflációt várt, majd jövőre 3%-ra emelkedhet a drágulás üteme. A legutóbbi tényadat áprilisi, ekkor az éves infláció mértéke 2,3%-os volt, míg a maginfláció 2,4%-on alakult. 5

7 Infláció alakulása Az euró-forint árfolyama meghatározó szinteket ért el, a tegnapi kereskedésben egészen 319,50-ig emelkedett, majd negatív korrekció indult. Heti bázison kiemelt jelentőségű a 318- as ellenállási szint, melyre a következő hetekben kell figyelni, amennyiben szignifikánsan áttörné (egyelőre erre nem került sor), további forintgyengülés jöhet, és akár a ös tartomány is elérhető lehet. Amennyiben a 318-as ellenállás alatt marad a jegyzés, hamarosan elérhető lehet a 315-ös szint. Abban biztosak lehetünk, hogy a volatilitás továbbra is magas lesz, a korábbi években megszokott, nyugodt árfolyammozgásnak egyelőre búcsút inthetünk. 2. Befektetési tevékenység május hónapjában a kötvényportfoliók tekintetében tartottuk a benchmark alatti durációs szinteket. A végrehajtott kötvényjellegű ügyletek alapvetően közép futamidejű magyar államkötvényekre kötött tranzakciók voltak, melyeket tőkemozgások indokoltak. 6