Ügyfél-tájékoztató A KELER KSZF OTC klíring szolgáltatásról 2013. december 11.
Tisztelt Ügyfeleink! 2012. augusztus 16-án hatályba lépett az EMIR, az európai Parlament és Tanács rendelete, amely a tőzsdén kívüli származtatott ügyletekről, a központi szerződő felekről és a kereskedési adattárakról rendelkezik. Az EMIR megerősíti a G-20 országok vezetőinek 2009. szeptember 26-i pittsburghi csúcstalálkozójának megállapodását, amely szerint valamennyi szabványos tőzsdén kívüli származtatott ügyletet központi szerződő fél bevonásával kell elszámolni, és ezeket az ügyleteket a kereskedési adattárak felé kell jelenteni. A szabályozó hatóságoknak figyelembe kell vennie azt a tényt, hogy nem minden központi szerződő fél bevonásával elszámolt tőzsdén kívüli származtatott ügylet alkalmas a kötelező elszámolásra. Az OTC derivatívákra vonatkozó klíringkötelezettség megállapítása az ESMA 1 előterjesztése alapján az uniós Bizottság döntésével történik. Az ESMA véglegesítette, hogy milyen formában / mélységben határozza majd meg a klíringkötelezett termékeket. A klíringkötelezetti lista a termékeket egyrészt eszköz osztály, típus, mögöttes termék, névérték és teljesítési devizanem, lejárati sávok, teljesítési feltételek, kifizetési gyakoriságok mentén azonosítja. Fontos kiemelni, hogy az ESMA nem róhat klíringkötelezettséget olyan termékre, amelyre egy központi szerződő fél sem nyújt elszámolási szolgáltatást, és nem is kötelezhet központi szerződő felet erre. Előzetes információink alapján a klíringkötelezetti lista első verziója 2014. negyededik negyedévében lesz publikus. Megfelelő átmeneti felkészülési időt feltételezve az első klíringkötelezettség leghamarabb 2015-ben lesz hatályos. Kezdetben csak a leglikvidebb kamatderivatívák kötelező elszámolására számítunk, ezt követően valószínűleg a CDS-ekkel egészül ki a klíringkötelezett termékekről szóló lista, amelynek folyamatos bővítésére számíthatunk a jövőben. A KELER KSZF számos hazai bankkal folytatott egyeztetéseket, hogy felmérje, melyek azok az OTC derivatívák, amelyek a magyar piaci forgalomban a legmeghatározóbb szereppel rendelkeznek. A megkérdezett banki szakértők válaszai, és felmérésünk alapján úgy látjuk, hogy magyar piacon a tőkecserés FX deviza swapok és CCIRS-ek (jellemzően EUR/HUF vagy USD/HUF devizapárokra) valamint a forint kamatderivatívák rendelkeznek kiemelkedő jelentőséggel. Az ESMA által meghatározott klíringkötelezettségi listán nagy valószínűséggel sem a tőkecserés FX swapok, sem a forint kamatderivatívák nem fognak még hosszú ideig szerepelni. 1 European Securities and Market Authority (Európai Értékpapír piac Felügyelő Hatóság)
Jelenleg egyetlen európai központi szerződő fél sem számol el forint alapú tőkecserés FX ügyleteket. A forint kamatderivatívák megtalálhatóak ugyan néhány nagy európai klíringház termékkörében, ezeknél a klíringházaknál azonban olyan belépési feltételek vannak, melyeket a hazai szereplők többsége nem képes teljesíteni. Bár a klíringkötelezettség valószínűleg nem vonatkozik még sokáig a magyar szereplők számára fontos ügylettípusokra, mégis érdemes a központi elszámolást megfontolni. Mivel világszintű szabályozói törekvés, hogy minél több OTC derivatívát központi szerződő fél általi elszámolás alá vonjanak, ezért a bázeli tőkekövetelmény szabályozás különböző ösztönzőket tartalmaz. Az Európai Unió a CRR 2 -ben (575/2013-as uniós rendelet) vette át ezeket a szabályokat, ennek következtében a hitelintézetek és befektetési vállalkozások által kötött derivatív ügyletek után képzendő tőkekövetelmény jóval kedvezőbb központi elszámolás igénybevétele esetében. A CRR-ben található ösztönzők a következők: Bilateriális elszámoláshoz képest alacsonyabb partnerkockázati tőkekövetelmény: 2% kockázati súly. Nincs CVA tőkekövetelmény. Kétségkívül a központi szerződő fél igénybevétele is ró bizonyos terheket a klíringtagokra (alapbiztosíték igény, kollektív garancia alap hozzájárulás, díjak), azonban a központi szerződő fél nyújtotta nettósítás miatti alacsonyabb likviditási igények, és tőkekövetelmény megtakarítás még mindig vonzóbbá teszi a klíringház igénybevételét a bilateriális elszámoláshoz képest. A tőkecserés FX termékek központi elszámolása és garantálása nem véletlenül ritka a klíringházak kínálatában. Ebben az esetben ugyanis kiemelkedően magas a deviza kiegyenlítési kockázat (Herstatt kockázat), melyet biztosítékolással önmagában nem lehet kezelni. A megoldást a jegybanki számlákon levelező banki láncolat kihagyásával történő - PvP (Payment versus Payment) teljesítési módszer jelenti. Ilyen típusú kapcsolatot azonban tudomásunk szerint eddig egy klíringház sem épített ki. A KELER KSZF a kiegyenlítés módjáról egyeztetéseket folytatott a Magyar Nemzeti Bankkal és a KELER-rel, majd megtervezte a hazai szereplők és külföldi partnereik számára az OTC derivatív klíring szolgáltatás működési modelljét, melyet az alábbiakban ismertetünk. A KELER Csoport még nem hozott végleges döntést a modell megvalósításáról, a döntés legfontosabb szempontja a modell széleskörű piaci elfogadottsága és a piaci igény középtávú megléte. 2 Capital Requirement Regulation
A tervezett működési modell - A kiegyenlítés naponta egy időpontban történik a KELER MNB-nél vezetett forint illetve deviza számláján keresztül, PvP elv megvalósításával. - A klíringtagok bármely banknál vezethetik a devizaszámláikat. Az árkülönbözet és tőketeljesítési kötelezettségeket a KELER MNB-nél vezetett deviza számláira köteles utalni a megadott időpontig. - Az elszámolás módja multilaterális nettósítás. - A termék fókusz a bevezetés sorrendjében a következő: tőkecserés FX swap, CCIRS, IRS, FRA, NDF. - Első körben EUR / HUF devizapárra illetve HUF és EUR kamattermékekre nyújtunk szolgáltatást. A devizák köre később bővülhet USD, CHF-el, amennyiben az MNB ezeket a kapcsolatokat ki tudja építeni. - Először csak saját számlás kereskedés lesz lehetséges, ez később kibővülhet megbízókkal, szegregált megbízókkal. - A piaci szereplők által széles körben elfogadott és használt kommunikációs szolgáltatókkal szerződünk (MarkitWire, SWIFT Accord). - A piaci szereplők által széles körben elfogadott és használt integrált klíring és kockázatkezelési rendszert vásárolunk meg, mely az EMIR-nek való megfelelést maximálisan biztosítja. - Az ügyletbefogadás és a pozícióvezetés real time. - A biztosítékok kalkulációja real time, vagy napjában többszöri. - A biztosítékok beszedése napközben többször is megtörténhet, illetve új ügylet befogadását lehet az alapbiztosítékkal való előzetes fedezettségtől függővé tenni. Folyamatábra 1. A hagyományos csatornákon keresztül megköttetik a bilaterális ügylet 2. A megkötött ügyletet mindkét félnek regisztrálnia kell egy kommunikációs / affirmációs rendszerbe. kereskedési adatok visszaigazolás a befogadásról / novációról
SWIFT-el és KID-el kapcsolat + díjszámítás, díjfeladás Kapcsolat a kiegyenlítési rendszerrel, számlákkal Kapcsolat a kollaterál számlákkal, árfolyam adatokkal Az ügylet a KELER KSZF általi visszaigazolás pillanatától kerül noválásra, ami lehetőséget ad arra, hogy nemteljesítés esetén felfüggesszük a klíringtagot, azaz ne fogadjuk be több ügyletét, illetve amennyiben az szükséges, akkor kereskedési / pozíciós limiteket alkalmazzunk a klíringtagokra, így korlátozva az általuk felvehető kockázatokat. Az ügyletek nem csak az ügyletkötés napján kerülhetnek be a KELER KSZF elszámolás alá, hanem később bármikor az életciklusuk alatt, ha mindkét eredeti szerződő fél így dönt, az EMIR szerinti frontloading fogalomnak is megfelelően. A KELER KSZF feladata a befogadást követően a folyamatos kockázatkezelés (biztosíték beszedés, biztosítékeszköz értékelés, fedezetvizsgálat, multinettósítás). Az árkülönbözet elszámolása naponta az esedékes pénzügyi teljesítéssel együtt, azzal nettózva kerül kiegyenlítésre. A kiegyenlítés a KELER MNB-nél vezetett forint, illetve deviza számláján keresztül történik. A klíringtagok az előre meghatározott cut off time időpontjáig kötelesek beutalni erre a KELER tulajdonú számlára KELER KSZF kedvezményezettséggel az aznapi kötelezettségüket (melyről előző este / aznap reggel kivonatban értesítést kaptak), majd az MNB értesíti a beérkezett tételekről a KELER KSZF-et, aki ellenőrzi, hogy minden kötelezettség teljesült-e. Ha igen, akkor elindítja a kifizetéseket, ha nem, akkor kezdetét veszi a nemteljesítés kezelési folyamat.
Cut-off time meghatározása Fontos operációs kérdés lesz a cut-off time meghatározása, azaz annak az időpontnak a meghatározása, hogy a klíringtagok a kiegyenlítés napján meddig teljesíthetik a KELER MNB számláján a kötelezettségeiket (KELER KSZF kedvezményezettséggel). Az időpont megválasztása során figyelembe kell venni az összes résztvevő deviza nyitva tartását (illetve azok közös halmazát), és ezen intervallumon belül elegendő időt kell biztosítani a klíringtagok számára a beutalásra, de egy esetleges nemteljesítés kezelésére is. Előzetes javaslatunk 11.00 CET. Kérjük kedves jelenlegi és potenciális Ügyfeleinket, hogy ezzel kapcsolatos véleményüket és érveiket osszák meg velünk a tájékoztató végén található elérhetőségen. Marginolás, garancia alap képzés Az EMIR előírásainak megfelelően az OTC termékek esetén a CCP által meghatározott alapbiztosítékoknak legalább a 99,5%-os konfidencia szintre, 5 napos tartási periódusra, és legalább 1 éves visszatekintési időhorizontra számított VaR értékeket kell elérni. A kalkulált biztosíték mértékek hirtelen, nagymértékű módosításának elkerülése miatt, a központi szerződő félnek +25%-os prociklikussági puffert kell képezni, amely ideiglenesen felhasználható a stresszes időszakokban, amikor a kiszámított VaR alapú biztosítékértékek növekednének. A KELER KSZF jelenlegi gyakorlatának megfelelően portfólió marginolást alkalmaz, termékek, és lejáratok közötti spread kedvezmények megadásával, a korrelációk figyelembe vétele mellett. A portfolióalapú biztosítékszámítás megfelelőségét naponta stressz tesztekkel és back tesztekkel kell megvizsgálni. Az EMIR előírásai alapján a garancia alap szükséges méretének meghatározása a stressz teszt eredményekhez kötött. A garancia alap szükséges mértéke a KELER KSZF jelenlegi gyakorlatával összhangban, naponta kerül kiszámításra és havonta egyszer felosztásra. Amennyiben a garancia alap valamely napon nem nyújtana elég fedezetet a szükséges kockázatokra a KELER KSZF több lehetőséggel is élhet, hogy a hiányzó összeget a partnerektől beszedje. Vagy a fedezetlenséget okozó partnerekre vet ki biztosíték pótlékot, vagy rendkívüli garanciaalap számítást rendel el. A garancia alap hozzájárulás teljesítése a tervek szerint kizárólag EUR-ban történhet. Kollaterál kezelés: mind a magyar, mind a külföldi igényeket figyelembe véve igyekszünk meghatározni a befogadható instrumentumok körét.
Nemteljesítés-kezelés Amennyiben a meghirdetett cut-off time-ig legalább egy klíringtag nem teljesíteti aznapi kötelezettségét, akkor elindul a nemteljesítés-kezelés folyamata. A KELER KSZF elsődleges feladata a meglévő fedezet megfelelő devizára való azonnali konvertálása. A napon belüli, rövid határidős konverzióra a KELER KSZF szolgáltató partnereket keres. A konverzió szolgáltatója lehet jövőbeli ügyfél vagy külső szereplő is. Amennyiben a konverzió nem sikeres az előre megadott időn belül, akkor a további nemteljesítéskezelés a jelenlegi tőkepiaci gyakorlathoz hasonlóan folytatódik. Ha a konverzió meghiúsult, akkor a klíringtag választhat, hogy aznap egy másik devizában számoljunk el vele (és a vétkes fél biztosítékai terhére kompenzációt kapjon), vagy másnap újra megkíséreljük a konverziót. A nemteljesítési eljárásrend pontos részletei később kerülnek kialakításra, azt azonban fontos leszögezni, hogy végső soron, ha nem sikerül a konverzió, akkor a KELER KSZF-nek joga van egy másik devizában kiegyenlíteni, az árfolyam különbözetből adódó veszteség miatti kompenzálás mellett. Következő lépések A KELER KSZF Igazgatóságának döntése alapján a következő hónapokban a piaci igények folyamatos monitorozása, illetve a szolgáltatók megkeresése zajlik. Ennek keretében - megkeressük mind a hazai, mind a külföldi potenciális klíringtagokat és kikérjük a véleményüket a működési modellel kapcsolatban - javaslatokat várunk a cut-off time-ra vonatkozóan - megkeressük a potenciális konverziós szolgáltatókat - megkeressük a potenciális IT szolgáltatókat. Kérjük, hogy amennyiben bármilyen kérdése, javaslata van a fentiekkel kapcsolatban, úgy keresse a projektvezetőt, Juhász Ágnest az alábbi elérhetőségen. Elérhetőségeink: Mátrai Károly vezérigazgató Tel: (+36 1) 483 6230 E-mail: matrai.karoly@kelerkszf.hu Juhász Ágnes projektvezető Tel: (+36 1) 483 6235 E-mail: juhasz.agnes@kelerkszf.hu Szanyi Csilla projekt tag Tel: (+36 1) 483 6195 E-mail: szanyi.csilla@kelerkszf.hu Budapest, 2013. december 12.