ALTEO: RÉGI-ÚJ SZEREPLŐ A HAZAI PIACON Szeptember 26-án, hétfőn startolt az ALTEO részvénykibocsátással megvalósuló tőkeemelése. Az energiatermeléssel és kereskedelemmel foglalkozó cég már 2010 óta jelen van a BÉT-en, azonban a közeljövőben megvalósítandó fejlesztések és beruházások miatt további részvényeket bocsát ki a társaság. A mostani tranzakcióban minimum 25 ezer, maximum 300 ezer új részvény kerül kibocsátásra és a legnagyobb, 79%-os részesedéssel rendelkező Wallis Csoport is ajánlhat fel részvényeket eladásra, amennyiben sikeres a jegyzés. A jegyzés ársávja minimum 4600 és maximum 4900 forint, amiben főként kisbefektetők vehetnek részt. A jegyzés 2016. október 17-ig zajlik. Az ALTEO egyedülálló a piacon a Smart Energy szolgáltatásával, amely egy integrált energiaszolgáltatási csomag. A portfólióhoz tartozik a tanácsadás, projektmenedzsment, az eszközök működtetése és karbantartása, helyi termelés és megújuló energia kihasználása, energiatermelő eszközök finanszírozása. A vállalat megújuló és hagyományos, piaci, azaz fosszilis energiatermeléssel is foglalkozik. Jelenleg 23 erőműve van, valamint virtuális erőműve és saját mérlegkörrel is rendelkezik. A FORINT KISEBB GYENGÜLÉSSEL INDÍTOTTA A HETET A múlt héten a 305,30-309,60 közötti sávban mozgott az EUR/HUF kurzus, a hét második felében tavaly május óta nem látott erős szinteken járt a forint. A hetet a 306,10-es szinteknél kezdte a hazai fizetőeszköz az euróval szemben, a régiót tekintve zloty is a forinthoz hasonló mozgást mutat, a tágabb értelemben vett régióban a török líra vezeti a gyengülést a hét elején, miután a Moody s nemzetközi hitelminősítő pénteken leminősítette Törökországot. A forint esetében rövid távon arra számítunk, hogy a 306-308 közötti sávban marad az euróval szemben. A bankközi piacon átmeneti forinthiányt okozhatott, hogy a bankok a múlt szerdai tenderen helyezhettek el utoljára 3 hónapos jegybanki betétet korlátozás nélkül. Itt technikai módosítás is történt, az eredetileg közölt 680 milliárd forint elhelyezést a jegybank még aznap 437 milliárd forintra korrigálta. A friss adatok szerint augusztusi mélypontját követően kismértékben, -3,6 pontra javult a GKI hazai konjunktúraindexe, az üzleti várakozások minimálisan javultak, a fogyasztóiak lényegében nem változtak. Holnap a munkanélküliség, majd pénteken a termelői árak augusztusi alakulását közli a statisztikai hivatal. 1
ELMARAD AZ IDEI FED KAMATEMELÉS A Fed múlt heti kamatdöntő ülésén igen megosztott volt a döntéshozó testület (7-3 arányban szavaztak a tartásra, azaz hárman már kamatot emeltek volna); utoljára 2014 decemberében volt hasonló megosztottság a testületen belül. Az idei évben még kétszer ülésezik a Fed, az amerikai elnökválasztás közelsége miatt leghamarabb a decemberin kerülhet szóba a szigorítás. Kamatemelésre a jelenlegi gazdasági kilátások mellett nem számítunk az idei évben, az új elnök beiktatása előtti időszakban sem. Megítélésünk szerint az infláció emelkedésére gyorsabban tud reagálni a jegybank, azonban egy túl korán meglépett kamatemelés jelentősen lassíthatja a gazdasági expanziót. Nagy figyelmet kapnak a következő időszakban a makroadatok mellett a jegybankárok beszédei, amelyekből az előttünk álló napokban sem lesz hiány. Szerdán felszólal a Fed elnöke, Janet Yellen is, de a szeptemberi kamatdöntő ülésen már az emelés mellett voksoló Kansas-i és Cleveland-i Fed-elnökök is beszédet mondanak. A Fed döntéshozó testületének, a Nyíltpiaci Bizottságnak (FOMC) 12 tagja van, 7 kormányzótanácstag, állandó szavazati joggal a New York-i Fed-elnök, valamint 4 régiós Fed-elnök. Mivel két hely megüresedett a kormányzótanácsban korábban, így szeptemberben is tízen szavaztak az irányadó rátáról. A régiós Fed-elnökök közül az adott évben szavazókat rotációs rendszer keretében választják ki, az idei évben a Kansas-i, a Cleveland-i, a bostoni, valamint a St.Louis-i régiós jegybank vezetői rendelkeznek szavazati joggal, közülük az első három volt az a három tag, akik már a szeptemberi kamatdöntő ülésen kamatot emelt volna. A 3 régiós Fed-elnök közül ketten alapvetően héja beállítottságúak (szigorítás pártiak), meglepetést inkább a bostoni Rosengren okozott, akit eddig inkább a semleges tagok között tartottak számon. A kormányzótanács tagjai közül Powell és Fischer legutóbbi nyilatkozatai ugyan a kivárás mellett szólnak, ők azonban jelezték, hogy a makroadatok kedvező alakulása mellett szükséges lehet a kamatemelés, a kormányzótanácsból Yellen, Tarullo és Brainard, valamint Dudley (NewYork.) a galambok táborát erősítik, tőlük kevésbé várunk fordulatot. Ugyanakkor a kormányzótanács tagokra nem jellemző a megosztottság, 2005 óta nem fordult elő legalábbis, hogy a Fed döntéssel szembement volna egy kormányzótag. LASSULÓ AMERIKAI REÁLGAZDASÁG Makrogazdasági oldalról a Fed döntéshozói a foglalkoztatottság, az ipari termelés, a kiskereskedelmi eladások és a reáljövedelmek alakulásához köthető indikátorokat követik kiemelt figyelemmel. Ebből két indikátor többször is zsugorodott havi alapon az elmúlt egy évben (ipar és kiskereskedelem), az előrejelző konjunktúramutatók is összességében lassabb növekedést vetítenek előre az idei évre (a Fed döntéshozói is mérsékelték GDP prognózisukat). 2
Kedden a Markit szolgáltatóipari BMI szeptemberi alakulását publikálják, ami a júliusi és az augusztusi gyengébb adat után a szektor további gyengülését jelezheti (ez pedig korai figyelmeztetés lehet a Q3-as GDP várttól elmaradó alakulására). Pénteken a fogyasztás alapú infláció (PCE) augusztusi alakulásáról kapunk képet. Az utóbbi része az a maginfláció, amihez egyébként a Fed jegybankárai a jegybanki célt kötik. Piaci várakozások szerint a fogyasztás alapú infláció éves alapon 0,9%-kal, míg a maginfláció 1,7%-kal nőhet előző év augusztusához képest. A 2%-tól folyamatosan elmaradó maginfláció sem sietteti a Fed kamatemelést megítélésünk szerint. ISMÉT CSÖKKENŐ VÁLLALATI EREDMÉNYEK? Hivatalosan az amerikai harmadik negyedéves jelentési szezon október 10-én az Alcoa jelentésével kezdődik, de már ezen a héten is lesznek eredményt közlő cégek, úgy mint a Nike, Pepsi vagy éppen a Costco. Három hónappal ezelőtt, amikor még éppen elkezdődött a második negyedéves jelentési szezon, az elemzők a harmadik negyedévre azt prognosztizálták, hogy a nagyobb cégek egy részvényre jutó eredménye ismét növekedési pályára áll, és az öt negyedéve tartó profitcsökkenés megáll. Ez azonban ismét veszélybe került, hiszen a pénteki frissítések után újból csökkenést, azaz 2%-os visszaesés valószínűsíthető a vállalati eredményekben az egy évvel korábbi időszakhoz viszonyítva. Ilyenre pedig csak akkor volt példa, amikor komolyabb turbulencia volt a piacokon, azaz a kilencvenes évek eleji recesszióban, 2000-ben a dot-com lufi kipukkanásakor és a 2008-as ingatlanpiaci lufi alkalmával. 3
Bár az utóbbi negyedévekben a vállalatok a gyengébb eredményt rá tudták fogni bizonyos külső tényezőkre (mint például olajár csökkenése vagy az erősödő dollár), ezek egyre kevésbé állják meg a helyüket, hiszen a dollár a fő külkereskedelmi devizákkal szemben 2015 eleje óta sávban mozog. Az olajban bár volt komolyabb esés 2015 év végén és 2016 év elején, az szintén a 2015-ben megszokott szinteken mozog, és 2016 eleje óta 25-30 dollárról 45 dollárig emelkedett. A profitcsökkenés legnagyobb mértékben az energiaszektorban zajlik, ahol az ExxonMobil várható profitja a részvényenkénti 80 centről 66 centre csökkent csak a pénteki napon. További komolyabb visszaeső lehet a DuPont vagy a Ford Motor. Az autóipari óriás vezérigazgatója az utóbbi hónapokban már többször hangoztatta, hogy szerinte az értékesítés az autóiparban elérte a csúcsát, és az a keresletbővülés, amit a recesszió utáni felfutás hajtott, már nincs jelen. Az alacsony eredményvárakozás azonban még hasznos is lehet, hiszen amennyiben a gyengébb elemzői konszenzusokat meghaladják a vállalati eredmények, azt általában a befektetők pozitívan értékelik és több százalékot is tud emelkedni egy-egy vállalat papírjának kurzusa a jelentés után. Azonban, ha a múltbeli egy részvényre jutó eredményeket tekintjük meghatározónak, akkor az látszik, hogy jelenleg az S&P500 túlértékelt. A mostani eredmények alapján 1800 körül kellene kereskednie az indexnek, és jelenleg 21 feletti P/E-vel kereskedik az egyik legfontosabb index, miközben az átlag 17 és 18 között helyezkedik el. Persze a képet árnyalja, hogy az eredményeket leginkább az energiaszektor húzza le, nélküle pozitív aggregált vállalati profitokat látnánk; az uralkodó monetáris politika miatti alacsony hozamkörnyezetben sincs más lehetősége a befektetőknek, mint egyedi részvények után nézni. RÉSZVÉNY AJÁNLÁSOK A hazai piacon technikailag jól néz ki az OTP és a MOL diagramja. Bár az olaj árában nem számítunk drasztikus emelkedésre, a MOL már inkább finomító, mint kitermelő, és így a csökkenő olajár sem feltétlenül rossz a vállalat számára. Hónapok óta egy sávban kereskedik az árfolyama, így most szűk stoppal (16700) megvehető a papír. 4
Az OTP 7000 környékén lesz érdekes vétel szempontjából, de ha ilyen ütemben esik az árfolyam, mint pénteken és hétfőn, akkor ezt gyorsan elérheti. 7000-nél egy leszúrást meg lehet venni, 6650-es (200 napos mozgóátlag) stoppal. A nemzetközi piacon a Facebook-tól szabadultak a befektetők az utóbbi napokban, mivel a vállalat rossz riportot adott a hirdetőknek arról, hogy egy-egy reklámot mennyi ideig olvasnak az oldalon. Azt gondoljuk, hogy a Facebook a mai világon jelenleg megkerülhetetlen, így a hiba ellenére nem nagyon van más felület, ahol ilyen hatékonyan hirdethet bárki is, így ebben a mini esésben érdemes lehet vételt fontolni. 5
JOGI NYILATKOZAT 1. Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001.) készítette. Felhívjuk a figyelmet, hogy a kiadvány nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. Jelen kiadványban közölt megállapítások nem tekinthetők objektív és független magyarázatnak tekintettel arra, hogy az ajánlást készítő alkalmazottak szervezetileg nem különülnek el a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől. 2. A befektetési elemzésben szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A kiadványban szereplő adatok, számítások a befektetési elemzés készítésének idején elérhető információkon alapulnak. A megjelenő vélemények az elemzést készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak. 3. A befektetési elemzésben foglalt befektetési ajánlások nem személyre szabottak, nem feltétlenül felelnek meg az egyes befektetők befektetési céljainak, pénzügyi lehetőségeinek, kockázatviselő képességének és befektetési időtávjának. A pénzügyi eszközök és a befektetési ajánlások múltbeli teljesítményéből nem lehetséges azok jövőbeni teljesítményére vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetésekkel kapcsolatos kockázatok leírása nem teljes körű, ezért a befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról! 4. A kiadványban szereplő befektetési elemzés nem minősül vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az elemzésben szereplő pénzügyi eszközök vonatkozásában. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a befektetési ajánlás esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető befektetési elemzésben foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt az elemzésekkel bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért. 5. Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen elemzést készítő szakemberek javadalmazása, egyéb juttatása független az MKB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. 6. A befektetési elemzés a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azokat többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja. 6