1 Tartalom A hét ábrája: Újabb MNB kamatcsökkentés A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters A Monetáris Tanács keddi ülésén a várakozásokkal összhangban 15 bázisponttal, 0,9%-ra csökkentette irányadó kamatát. A döntést követő közlemény és Nagy Márton alelnök csütörtök reggeli nyilatkozata megerősítette, hogy a lazítási ciklus véget ért. Az MNB célja a jelenlegi kamatszint lehető leghosszabb ideig való fenntartása. A CIB alapforgatókönyve is ezzel számolt, és ezen a májusi ülést követően sem módosítunk: a következő hónapokban 0,9%-on maradhat az irányadó ráta, de szükség esetén sor kerülhet az eszköztár finomhangolására és/vagy egyéb nemkonvencionális intézkedésekre.
2. A hét dióhéjban MNB: 15 bázispontos kamatcsökkentés, vége a lazítási ciklusnak Forinterősödés, újra 315 alatt az EUR/HUF Európai adatok: Vártnál jobb Ifo index, lassú növekedést jeleznek a PMI mutatók A piac egyre biztosabban árazza a nyári Fed kamatemelést Globális piacok: kedvező részvénypiaci hangulat, 50 dolláron is járt az olajár 15 bázispontos kamatcsökkentés, vége a lazítási ciklusnak Az MNB Monetáris Tanácsa keddi ülésén a várakozásokkal összhangban 15 bázisponttal, 0,9%-ra csökkentette irányadó kamatát. Az egynapos betéti kamat változatlanul -0,05% maradt, az egynapos hitelkamat pedig 15 bázisponttal, 1,15%-ra süllyedt vagyis tovább szűkült a kamatfolyosó. A lépés teljesen összhangban volt a piaci és saját várakozásunkkal. A döntést követő közlemény gyakorlatilag megismételte az egy hónappal korábban leírtakat, csak az utolsó (és legfontosabb mondat változott): Áprilisban: Az inflációs cél fenntartható elérése további, kismértékű kamatcsökkentés irányába mutat. Májusban: Az inflációs kilátások és a reálgazdaság ciklikus pozíciója az alapkamat 0,9 százalékos szintjének tartós fenntartása irányába mutat. A közlemény főbb megállapításai: A növekedés átmeneti megtorpanását követően folytatódik a magyar gazdaság növekedése. A hazai reálgazdasági környezet dezinflációs hatású marad. Az infláció tartósan a jegybanki cél alatt alakul csak 2018 első felében ér annak
3 közelébe. A beérkezett béradatok alapján csökkent az inflációs várakozások túlzottan alacsony szintjéből adódó másodkörös hatások kialakulásának kockázata. A megismert jövő évi költségvetési törvényjavaslat is a kibocsátási rés záródásának irányába hat. A nemzetközi pénzügyi környezet alakulásával kapcsolatos bizonytalanság körültekintő monetáris politikát indokol. A közlemény konklúziója és a bérekre, illetve a költségvetés pozíciójára vonatkozó megállapítások összhangban vannak Nagy Márton alelnök korábbi jelzéseivel: az alelnök az áprilisi ülést követően a pontosan ezeket a tényezőket említve vonta le azt a következtetést, hogy a kamatcsökkentési ciklus a végéhez közeledik, egy vágás valószínű, egy második lazító lépés azonban kétséges. Ha esetleg a közlemény nem volt egyértelmű, Nagy Márton alelnök csütörtök reggel egy sajtóbeszélgetésen megerősítette: nem kerül sor további kamatcsökkentésre. A CIB alapforgatókönyve is ezzel számolt, és ezen a májusi ülést követően sem módosítunk: a következő hónapokban 0,9%-on maradhat az irányadó ráta, de szükség esetén sor kerülhet az eszköztár finomhangolására és/vagy nem-konvencionális intézkedésekre.
4 Forrás: Reuters, KSH Forinterősödés, újra 315 alatt az EUR/HUF A május nagy részében jellemző gyengülési trend megtört, a mögöttünk hagyott héten (elemzésünk zárásáig) újra erősödő forintot láthattunk. A nemrég még több mint négyhavi csúcsokat ostromló EUR/HUF árfolyam a mögöttünk hagyott héten már 315 alatti szinteken is járt, sőt 314 alatti jegyzések is előfordultak utóbbi május 9. óta először. A Fitch május 20-i felminősítő döntését követően a kereskedési hét már eleve a 315-ös szint alatt indult, de ekkor még gyors leértékelődési hullám következett, már rögtön hétfő délután 317-318-as sávban zárult a kereskedés. Kedden a jegybank kamatdöntése ugyan nem okozott meglepetést (lásd erről szóló külön fejezetünket), de az, hogy határozott bejelentés következik a kamatciklus májusi zárásáról, előzetesen nem volt egyértelmű minden piaci szereplő számára, így ez a döntés hozzájárulhatott a forinterősödés újra indulásához. Ez a folyamat elemzésünk zárásáig kitartott, így elérve a 314 alatti
5 euróval szembeni szinteket is, azaz, még az egyébként rövid hatású Fitch-döntést követő szinteknél is erősebb forintot. Az elmúlt napokban a hazai piacmozgató tényezők elsőbbségét jelezte az is, hogy a forint a zlotyval szemben is érdemi erősödést tudott felmutatni, egy hét alatt közel 1%-os mértékben. Az állampapírpiacon a másodpiaci benchmark hozamok pozitív korrekciója volt megfigyelhető. A piac megtartotta a Fitch-döntés utáni minimális nyereségek egy részét, de a 10 éves hozam nem tudott tartósan 3,40% alatt maradni. A csütörtöki aukciós átlaghozamok (3, 5 és 10 éves) ugyanakkor rendre magasabbak lettek a két héttel korábbi tenderhez viszonyítva. Forrás: Reuters
6 A piac egyre biztosabban árazza a nyári kamatemelést Az elmúlt napokban tovább erősödtek az amerikai kamatemelési várakozások, a határidős jegyzések a két héttel korábbi 20%-kal szemben szerdán már 60%-os valószínűséget adtak annak, hogy júliusban a Fed rászánja magát a kamatemelésre. A drasztikus változás két tényezőnek köszönhető: Egyrészt az elmúlt napokban megjelenő makrogazdasági adatok megerősítették, hogy az első negyedéves lassulás átmeneti volt, az év második három hónapjában gyorsult a növekedés: az ipari, a kiskereskedelmi és az ingatlanpiaci statisztikák mind ezt támasztják alá. Másrészt, a Fed is intenzív kommunikációs kampányt indított a piacok felkészítésére. A megszólaló döntéshozók kivétel nélkül azt az üzenetet közvetítették, hogy a gazdaság megérett a kamatszint normalizálására, és a nyáron sor kerülhet a második szigorító lépésre. Természetesen a jegybankárok kivétel nélkül hozzátették, hogy a tényleges döntés a beérkező új adatoktól is függ. Elméletileg a június közepi ülés lehetne a logikus időpont (ez után az ülés után van sajtótájékoztató beütemezve), az időzítést azonban a brit referendum befolyásolhatja. (Bár többen arra is utaltak, hogy a népszavazás azonnali hatása az amerikai gazdaságra nem lesz számottevő, hiszen kilépés esetén a briteknek két évük van a kilépés feltételeinek és az új egyezményeknek a letárgyalására, ha pedig a maradó tábor győz, minden marad a régiben és megszűnik egy bizonytalansági faktor). Mindent egybevetve számottevően nőtt a valószínűsége annak, hogy, hogy júniusban
7 vagy júliusban a nyíltpiaci bizottság újabb 25 bázisponttal megemeli irányadó kamatát. A piacok először negatívan reagáltak a kamatemelés növekvő esélyére (mérsékelt nyomás alá kerültek a részvénypiacok és a feltörekvő eszközök), a pozitív makrogazdasági adatok azonban megnyugtatták a piaci szereplőket; úgy értékelik, hogy a gazdaság elég erős ahhoz, hogy elbírja az emelkedő kamatokat. A szigorítási várakozások erősödésével párhuzamosan felfele indultak az amerikai hozamok és erőre kapott a dollár: az amerikai kétéves hozam (amely az alapkamatra leginkább érzékeny) két hét leforgása alatt 20 bázisponttal ugrott meg, a dollár külkereskedelemmel súlyozott árfolyamindexe május során 3%-kal került feljebb, az EUR/USD kurzus pedig 1,16 közeléből 1,1150-ig csúszott vissza. A júniusi FOMC ülés előtti utolsó fontos munkaerő piaci adatok jövő héten érkeznek, ezek még befolyásolhatják a várakozásokat.
8 Forrás: Reuters
9 Európai adatok: lassuló növekedést jeleznek a PMI mutatók, vártnál jobb Ifo index Az előzetes májusi PMI mutatók lassuló növekedést jeleznek az euró övezetben. Az összetett PMI értéke 53 pontról 52,9 pontra, 16 hónapja nem látott alacsony szintre csúszott vissza ez megerősíti, hogy az első negyedév kimagasló (és meglepetést okozó) növekedési üteme nem tartható, az év második három hónapjában lassabb ütemre kapcsol a gazdaság. A PMI azonban továbbra is stabilan a bővülés és a zsugorodás határvonalát jelentő 50 pontos szint felett áll,ami nem utal a recessziós kockázatok erősödésére. Mindeközben a német ZEW hangulat index értéke a Brexit kockázatokat tükrözve visszacsúszott májusban, az Ifo üzleti bizalmi index azonban a várakozásokat meghaladó mértékben emelkedett ebben a hónapban, a német gazdaság teljesítményével tehát továbbra sincs probléma. A jövő héten még sok fontos adat érkezik, ezek a számok azonban megerősítik, hogy az EKB-tól a közeljövőben nem kell újabb lazító intézkedésekre számítani. Globális piacok Forrás: Reuters Miközben a dollár és az amerikai hozamok a Feddel kapcsolatos várakozásoknak megfelelő reakciót mutatták (részleteket lásd az amerikai kamatvárakozásokról szóló részben) a részvénypiacokat nem viselte meg a közelgő szigorítás várható hatása. A főbb részvényindexek mind az euróövezetben, mind az USA-ban felfelé
10 tartottak az elmúlt napokat egészében tekintve ezen a hétend eddig 2%-közeli New York-i és 3-4%-ot is meghaladó nyugat-európai teljesítményekkel. A VIX sem távolodott el túlságosan idei mélypontjától, azaz a legoptimistább piaci hangulatot tükröző 14% alatti szintjeitől. A japán jen enyhén tovább gyengült (a piaci várakozások zömmel további leértékelődést valószínűsítenek a dollárral szemben), míg az utóbbi időben többször is nehezen megmagyarázható viselkedést mutató svájci frank kissé erősödött az euróval szemben. Bár egyes vélemények szerint az alpesi deviza a Brexitfélelmek nyertese lehet nemcsak a fonttal, de az euróval szemben is, az euróval szemben megfigyelhető hosszú távú gyengülő trend még nem tört meg egyértelműen, s az EUR/CHF alig távolodott el az 1,20-as küszöb eltörlése óta látott, 1,1140 fölötti csúcstól. A hét kritikus száma azonban az 50-es volt és nem a devizapiacon, hanem az árupiacon érkezett az áttörés: a Brent olaj-jegyzés dollárban számított hordónkénti árszintje az idén először lépte át ezt a lélektani határt. Az olaj drágulásának üteme az év hátralévő részében lassulhat, de jelentős lefelé korrekcióra, különösen a januári mélypont elérésére nem számítunk. Forrás: Reuters
11 Amire a jövő héten figyelünk Másodvonalbeli közlések Az előttünk álló héten hazánkban másodvonalbeli itthon adatokat publikálnak. A legfrissebb termelői árindex mellett kiskereskedelmi statisztikákat és a véglges márciusi árumérleg adatokat teszi közzé a KSH. Az adatoknak mérésékelt lehet a piaci hatása Az ÁKK a szokásos keddi három hónapos dkj aukciót követően csütörtökön éves kincstárjegyeket kínál fel az elsődleges forgalmazóknak. Adatdömping az USA-ban Két héttel a Fed soron következő kamat-meghatározó ülése előtt igazi adatdömping érkezik az Egyesült Államokból ráadásul ezek a legfontosabb beérkező adatok a nyíltpiaci biztosság ülését megelőzően. Az ISM index mellett jövedelmi és fogyasztási adatokat, illetve a Fed által kiemelten figyelt mag PCE index áprilisi értékét is megismerhetjük. A piaci figyelem középpontjában azonban a májusra vonatkozó munkaerő piaci statisztikák állhatnak. A várakozások szerint az (első ránézésre) gyenge áprilisi számokat követően javult a helyzet, mind az ADP, mind pedig az átfogó statisztikák gyorsuló munkahelyteremtésre utalhatnak. Mindeközben a munkanélküliségi ráta 5%-on stagnálhatott. Bár a konszenzus szerint a mezőgazdaságon kívüli szektorokban újra 200 ezer alatti mértékben nőtt a munkahelyek száma, a jelenlegi foglalkoztatási szituációban, ez is bőven elég ahhoz, hogy a munkanélküliségi ráta stabil maradjon/lassan tovább csökkenjen vagyis elérje az egyensúlyi szintet. Az elmúlt hetekben számottevően nőtt a valószínűsége a nyári kamatemelésnek, a jövő heti adatok amennyiben a vártnak megfelelően alakulnak - bebetonozhatják a várakozásokat.
12 Európában is tele a naptár, ülést tart az EKB Az euró övezetben is sok fontos adat napvilágot lát: az előzetes májusi inflációs számok mellett végleges PMI mutatókat, munkaerő piaci és pénzmennyiség statisztikákat is publikálnak. A hét fő eseménye azonban az EKB kamat-meghatározó ülése lesz. A közös európai jegybank azonban minden bizonnyal ebben a hónapban sem jelent be újabb intézkedéseket. A májusi átfogó csomagot követően (alapkamat és betéti kamatcsökkentés, QE kiterjesztése, likviditásbővítő eszköz) sem a makrogazdasági, sem pedig a piaci folyamatok nem romlottak olyan mértékben, amely azonnali reakciót igényelne. Az EKB előző ülését követően is jelezte (amit azóta a nyilvánosan megszólaló vezetők is megerősítettek), hogy egyelőre kivár: ahhoz, hogy a program hatásait meg lehessen ítélni, hosszabb időnek kell eltelnie.
13 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Egység 2013 2014 2015 2016 2017 GDP-növekedés év/év % 1,8 3,7 2,9 2,2 2,5 Ipari termelés év/év % 1,4 7,6 7,5 5,1 5,6 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 7009 6402 8097 4919 5100 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 1,7-0,2-0,1 0,5 1,7 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 0,4 1,4 0,9 1,5 1,5 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,6-2,3-2,0-2,0-2,4 Munkanélküliségi ráta % 9,1 7,1 6,2 6,0 6,2 ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) 2014.12 2015.12 2016.06 2016.12 EUR/HUF 316 316 313 315 CHF/HUF 263 291 285 281 USD/HUF 261 291 279 279 EUR/CHF 1,20 1,09 1,10 1,12 EUR/USD 1,21 1,09 1,12 1,13 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 EUR/HUF 311,79 312,597 314 315 CHF/HUF 286 284 284 282 USD/HUF 285 276 280 279 EUR/CHF 1,09 1,10 1,11 1,12 EUR/USD 1,10 1,13 1,12 1,13 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2014.12 2015.12 2016.06 2016.12 MNB-alapkamat 2,10% 1,35% 0,90% 0,90% Fed Funds ráta 0,25% 0,50% 0,75% 1,00% EKB refi ráta 0,05% 0,05% 0,00% 0,00% SNB 3M Libor cél -0,25% -0,75% -0,75% -0,75%
14 Makronaptár 21. hét HÉTFŐ 2016/05/23 EZ 10:00 Feldolgozóipari PMI, előzetes május 51,7 51,9 51,5 EZ 10:00 Szolgáltatóipari PMI, előzetes május 53,1 53,2 53,1 EZ 10:00 Összetett PMI, előzetes május 53 53,2 52,9 EZ 16:00 Fogyasztói bizalmi index, előzetes május -9,3-9 -7 KEDD 2016/05/24 DE 8:00 GDP növekedési ütem, második becslés, év/év Q1 1,30% 1,30% 1,30% DE 11:00 ZEW index május 11,2 12 7 HU 14:00 MNB-kamatdöntés május 1,05% 0,90% 0 US 15:45 Feldolgozóipari PMI, előzetes május 50,8 51 50,5 US 16:00 Új építésű lakóingatlan eladások, millió db. április 0,511 0,522 0,619 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd 0,99% 0,95% SZERDA 2016/05/25 DE 10:00 Ifo index május 106,6 106,8 107,7 CSÜTÖRTÖK 2016/05/26 HU 9:00 Munkanélküliségi ráta április 6% 5,8% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 278 275 268 USA 14:30 Tartós fogyasztási cikkek megrendelés állománya, hó/hó április 1,90% 0,50% 3,40% US 16:00 Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó április 1,40% 0,70% 5,10% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 20 mrd 1,75% 1,82% HU 11:30 5 éves kötvény 20 mrd 2,36% 2,44% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,32% 3,36% PÉNTEK 2016/05/27 US 14:30 GDP növekedési ütem, második becslés, év/év, kiigazított Q1 0,50% 0,80% US 14:30 Mag PCE index Q1 2,10% US 16:00 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, végleges május 95,8 95,1
15 22. hét HÉTFŐ 2016/05/30 EZ 11:00 Gazdasági hangulat index május 103,9 DE 14:00 Harmonizált fogyasztói árindex,év/év, előzetes május -0,30% USA 14:30 Személyes fogyasztási kiadások, hó/hó április 0,10% 0,60% USA 14:30 Személyes jövedelmek, hó/hó április 0,40% 0,40% USA 14:30 Mag PCE index, hó/hó április 0,10% 0,20% USA 15:00 Case-Shiller lakóingatlan árindex, év/év március 5,40% 5,40% USA 15:45 Chicagó PMI május 50,4 50,7 USA 16:00 Fogyasztói bizalmi index május 94,2 96 KEDD 2016/05/31 HU 9:00 Termelői árindex, év/év április -1,60% DE 9:55 Munkanélküliségi ráta május 6,20% PL 10:00 GDP növekedési ütem, év/év, előzetes Q1 3% EZ 11:00 Szélesebb értelemben vett pénzmennyiség növekedési üteme, év/év április 5% EZ 11:00 Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, előzetes május 0% EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta április 10% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 40 mrd SZERDA 2016/06/01 CN 3:00 Feldolgozóipari PMI május 53,5 CN 3:00 Szolgáltatóipari PMI május 50,1 CN 3:45 Caixin feldolgozóipari PMI május 49,4 HU 9:00 Feldolgozóipari PMI május 52,2 EZ 10:00 Feldolgozóipari PMI,végleges május 51,5 51,5 USA 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő május 156 180 USA 16:00 ISM index május 50,8 50,6 CSÜTÖRTÖK 2016/06/02 HU 9:00 Árumérleg egyenlege, végleges, millió euró március 966 EZ 11:00 Termelői árindex, év/év április -4% EZ 13:45 EKB-kamatdöntés június 0,00% 0,00% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő AUKCIÓK heti Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 40 mrd 1,03% PÉNTEK 2016/06/03 CN 3:45 Caixin szolgáltatóipari PMI május 51,8 HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év április 4,20% EZ 10:00 Szolgáltatóipari PMI, végleges május 53,1 53,1 EZ 10:00 Összetett PMI, végleges május 52,9 52,9 EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom,hó/hó április -0,50% USA 14:30 Munkanélküliségi ráta május 5,00% 5,00% USA 14:30 Változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő május 160 170,0 USA 16:00 Szolgáltatóipari ISM index május 55,7 55,7
16 PIACI INDIKÁTOROK VÁLTOZÁS ZÁRÓ 1 NAP 1 HÉT ÉV ELEJÉTŐL DEVIZA EUR/HUF 314,08-0,27% -0,81% -0,18% USD/HUF 281,15-0,62% -0,30% -2,99% CHF/HUF 283,84-0,31% -0,60% -2,60% EUR/USD 1,1153 0,12% -0,55% 2,70% EUR/CHF 1,1053-0,10% -0,21% 1,53% USD/CHF 0,9908-0,19% 0,33% -1,10% MAGYAR ÁLLAMPAPÍROK 1 ÉV 1,10% 5 bázispont 18 11 3 ÉV 1,90% 7 2-19 5 ÉV 2,54% 6 3-11 10 ÉV 3,44% 3-2 12 RÉSZVÉNYINDEXEK BUX 26704-0,03% 2,61% 11,64% DJIA 17851,51 0,82% 1,85% 2,45% S&P500 2090,54 0,70% 2,12% 2,28% DAX 10205,21 1,47% 2,63% -5,01% FTSE100 6262,85 0,70% 1,57% 0,33% N225 16772 0,09% 0,76% -11,88% ÁRUPIACOK BRENT (USD/bl) 49,07 0,93% -0,53% 30,54% ARANY (USD/uncia) 1227,81 0,33% -2,10% 15,73% KÖTVÉNYPIACOK USA 10 ÉVES 1,87% 1 bázispont -1-41 NÉMET 10 ÉVES 0,15% -2-1 -48 OLASZ 10 ÉVES 1,36% -7-14 -24 SPANYOL 10 ÉVES 1,48% -6-12 -30
17 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904 Tóth Eszter Üzletkötő 489-8345 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366 Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Márványi Katalin FX üzletkötő 489-8307 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.