BUX 17.666 1,9% Mtel 368 1,1% Bayer 121,7-2,5% EUR/HUF 307,99 0,7% Olaj ($) 52,9 2,3% DAX 10.664-1,7% MOL 11.730 0,0% BMW 102,4-3,2% EUR/USD 1,1325 0,1% Arany ($) 1.239 0,4% S&P 2.047-0,4% OTP 4.110 4,8% Commerzbank 11,1-0,6% USD/HUF 271,97 0,6% Réz ($) 258,1-0,2% RDX 1.013 1,7% Richter 3.860 0,9% Lufthansa 13,4-2,8% USD/JPY 118,64-0,4% 10Y hozam 3,00 7,0 előző napi záró adatok Piaci áttekintés - Svájci frankos kötvénnyel támadna az Apple - A görögök továbbra sem tudják hol a helyük? - Süllyed a WTI, emelkedik az arany ára - Nagyot gyengült tegnap a forint - Alacsony kínai infláció ad okot a spekulációra - Orbán Viktor a bankadó csökkentését ígérte - Kis csökkenés jöhet ma a BÉT-en Erste kommentár Tegnap egy kis lépést láthattunk egy embernek, de valószínűleg nagy lépést a bankrendszernek és az országnak. A kormány stratégiai jellegű bejelentéseket tett, és nemcsak csökkenti a bankadót, hanem óvakodik olyan intézkedések meghozatalától, amelyek negatívak a bankrendszer működésére nézve. Egyszerűsített számításaink szerint a bankadó eddig bejelentett csökkentése mintegy 500 forint pluszt jelent az OTP részvények, míg 200 forintot az FHB részvények fair értékében. Ráadásul a kiszámíthatóbbá váló gazdaságpolitika valószínűleg a részvény kockázati prémiumba is átgyűrűződik fokozatosan, s így csökkenhet az általunk használt 7,55 százalékról. Ez az egész piac fair értékét megemeli, ami tegnap el is kezdődött, és a BUX a 200 napos mozgóátlagig emelkedett. Innen a mai napon valamiféle csökkenésre, korrekcióra számítunk annak ellenére, hogy a magyar piac alapvetően egy felértékelődés kezdetén van. A DAX esetében a görög és az ukrán-orosz események kapcsán komoly árfolyamcsökkenést láthattunk, amelynek a mai napon egy korrekciója jöhet, de a középtávú trend egyelőre inkább lefelé mutat. 1
Külföldi és hazai adatok Dátum Idő Ország Adat Időszak Korábbi Várt febr. 10. 10:30 UK Ipari termelés (év/év) dec. 1.1% 0.5% febr. 10. Bef-mkt US Coca-Cola Co 2014 Q4 0,42 0,42 febr. 10. 22:00 US Western Union 2014 Q4 0,32 0,34 Nemzetközi hírek USA: - A pénteki esést tegnap további lejtmenet követte, a nap elején még oldalaztak az indexek, de záráshoz közeledve megérkeztek az eladók, és mérsékelt mínuszba lökték az indexeket (Dow - 0,53%, Nasdaq -0,39%, S&P500-0,41%). - A makronaptár a hét első kereskedési napján üres volt. Merkel ás Obama Ukrajnáról tartott közös sajtótájékoztatót, ahol elhangzott, hogy nem lehet megengedni, hogy Európa határait ágyúcsővel rajzolják át. Obama azt is kifejtette, ha a diplomáciai út nem működik, akkor az amerikai fegyverszállítás lehet egyik lépés, de Angela Merkel német kancellár szerint kizárt a katonai beavatkozás. - Az Apple múlt heti kötvénykibocsátását újabb követheti, ezúttal svájci frank alapon. A Wall Street Journal értesülései szerint a rövid oldali lejáratok esetén negatív hozammal kell számolnia a befektetőknek. Ha minden jól megy, akár már a mai napon megtudjuk a mennyiséget és a hozamokat is a Goldman Sachs és a Credit Suisse tolmácsolásából. - A Netflix boltot nyitott Kubában. A menedzsment lépése szimbolikus lehet, ugyanis a lakosság csupán 25-26%-a rendelkezik internet eléréssel, ráadásul a kormány erőteljesen szabályozza az oldalakhoz való hozzáférést. - A Qualcomm 975 millió dolláros bírságot kénytelen befizetni a kínai kormánynak piacbefolyásolás miatt. A cég módosította EPS előrejelzését (non-gaap alapú) a bírság után, és a korábbi 4,75-5,05 dolláros sávot 4,85-5,05 dollárra emelte fel. A cég számára kiemelten fontos a kínai mobil és félvezető iparág, így a következő napokban a menedzsment tárgyalásokat folytathat a kínai kormánnyal a jelenlegi helyzet rendezéséről. - Piacnyitás előtt érkezik a Coca-Cola negyedik negyedéves eredménye. Az italgyártó cég bevételei a tavalyi 11 milliárd dollárról 10,8 milliárdra eshetnek, az egy részvényre jutó eredmény pedig 46 centről 42 centre süllyedhet az előrejelzések alapján. A devizahatás mellett mindenféleképpen érdemes lehet majd a költségoldalt bogarászni a csökkenő olajárak miatt. Európa: - Tovább folytatták az esést az európai indexek. A FTSE100 index 0,24%-ot, a CAC 40 index 0,85%-ot, a DAX index pedig 1,69%-ot veszített az értékéből. - Az Európai Bizottság elnöke, Jean-Claude Juncker szerint a görögök nem remélhetik, hogy az euró zóna engedni fog az akaratuknak. A megszorító reformokhoz kapcsolódó mentőcsomagból való kimaradás lehetőségére eddig sem volt sok esély, ezek után pedig egyértelmű az EU állásfoglalása. - A svájci UBS a tavalyi évi osztalék dupláját, azaz 0,5 svájci frankot fizet ki idén a 2014-es eredmény után, aminek köszönhetően az osztalékhozam 3,12%-ra emelkedik a tegnapi záróárral kalkulálva. Ugyanakkor a menedzsment felhívta a figyelmet arra, hogy az erős svájci frank a jövőbeli profitot erodálhatja. - Makrofronton a januári svájci inflációs adatra lesz érdemes figyelnünk, amitől év/év alapon 0,7%-os csökkenést várnak. Olaj, arany: - A WTI ma reggel 52,2 dolláron állt, jelentős fundamentális hírek nem jelentek meg. Az olaj esetében a piac továbbra is figyeli az USA készletadatait, illetve a fúrótornyok számát. A piacon jelentős 2
készletezés zajlik, melynek hatására a tengeri tárolás is megugrott, míg a pénzügyi befektetők is aktívvá váltak az elmúlt hetekben. - Az arany 1.243 dollárra kúszott ma reggel. A piac továbbra is a görög és az ukrán eseményekre figyel. A görög válság egyelőre nem tűnik megoldhatónak, várható, hogy hónapokig tart a huzavona, addig pedig fennmarad a feszült helyzet. Az ukrán szituáció valószínűleg a fegyveres konfliktus irányába fog elmozdulni, ami szintén növelheti az arany iránti keresletet. Devizák: - A forint gyengüléssel zárta a tegnapi kereskedést az euróval szemben, a múlt heti erősödés korrekcióját láthattuk tegnap. Az árfolyam a 305,4-es lokális mélypontról 307,5-ig emelkedett zárásra. A 309,7 forintnál található 200 napos mozgóátlagot is visszatesztelheti a kurzus. - Az EUR/USD kurzusa oldalazott a tegnapi kereskedésben a pénteki dollárerősödést követően. Az árfolyam a jelenlegi 1,132-es szintről tovább eshet az 1,11-es lokális mélypontig. - A dollárral szemben masszívan gyengülő pályán mozog a török líra. A tegnapi kereskedésben új lokális csúcsra erősödött az árfolyam, megérintve a 2,5-ös szintet, miután Erdogan török elnök arról beszélt, hogy a török jegybanknak tovább kellene csökkentenie az alapkamatot. Egyébként a jegybank múlt hónapban csökkentette 50 bázisponttal 7,75%-ra az irányadó rátát. Távol-Kelet: - A Nikkei 0,3%-ot, a Hang Seng 0,1%-ot csökkent, a Shanghai index pedig 0,8%-ot emelkedett. - Januárban a kínai infláció mindössze 0,8% volt, miközben a várakozás 1,0% volt. A mostani érték a legalacsonyabb az elmúlt öt évben. Ezzel párhuzamosan a termelői árindex 4,3%-kal csökkent, miközben a várakozás 3,8% volt, ez 35 hónapja tartó csökkenést jelent. A vártnál alacsonyabb infláció és a gyenge export import adat is, a monetáris/fiskális lazítás lehetőségének irányába mutat. Az alacsony infláció csak részben az alacsony nyersanyag következménye, másrészt a lassuló belső keresletre is utal. - Indiában megváltoztatták a GDP számítás módszertanát, mely alapján 2014-ben 7,5% volt az indiai gazdaság bővülése, ezzel a leggyorsabban növekvő feltörekvő gazdaság volt, megelőzve Kínát is. Határidős piacok: - Pozitív hangulat uralkodik a határidős piacokon ma reggel. 3
BUX Index (napi felbontás) EUR/HUF (napi felbontás) 19,000 50 330 325 20 napos mozgóátlag 18,000 40 320 30 napos mozgóátlag 17,000 16,000 Forgalom (millió): 2.2 Utolsó ár: 17666 MA (20): 16658 MA (200): 17748 30 20 10 315 310 305 300 15,000 nov. 3. nov. 24. dec. 15. jan. 13. febr. 3. 0 295 nov. 7. dec. 9. jan. 8. febr. 9. Nyitó Max. Min. Záró BUX (pont) 17.267 17.750 16.956 17.666 Nyitó Max. Min. Záró EUR/HUF 308,03 308,16 307,60 307,89 Nemzetközi részvényindexek záró érték napi 52 hét záró érték napi 52 hét Dow Jones 17.729-0,5% 12,2% WIG 20 2.340-0,6% -3,0% Nasdaq Composite 4.726-0,4% 13,9% PX 981 0,2% -2,5% Nasdaq 100 4.216-0,3% 17,7% Hang Seng 24.514-0,0% 13,6% FTSE 100 6.837-0,2% 3,7% Russell 2000 1.196-0,8% 6,9% RDX 1.013 1,7% -21,0% Nikkei 17.653-0,3% 19,9% ISE 30 104.449-0,4% 34,4% ATX 2.288 0,6% -11,7% BÉTa - Európai blue-chipek a BÉT-en záróár napi 52 hét záróár napi 52 hét Adidas 62,22-1,0% -26,8% Deutsche Bank 62,22-1,0% -26,8% Arcelormittal 9,02 3,2% -25,4% E.On 12,87-1,8% -5,2% Axa 20,43-2,1% 5,3% Infineon 9,78-2,5% 29,6% Banco Bilbao 8,00-2,9% -9,9% Linde 173,38 0,6% 21,8% Banco Santander 6,01-2,1% -6,7% Lufthansa 13,38-2,8% -24,3% BASF 80,09 0,1% 2,1% Nokia 6,68-2,5% 29,8% Bayer 121,70-2,5% 27,1% Siemens 93,95-1,0% 0,8% BMW 102,43-3,2% 24,7% Telefonica 13,00-1,4% 15,2% BNP Paribas 45,70-3,1% -22,6% Thyssenkrupp 22,75-0,2% 18,2% Commerzbank 11,12-0,6% -14,4% Total 47,95 0,6% 11,7% Daimler 80,48-1,7% 26,7% Unicredit 5,41-2,1% -4,5% A BÉTa piac árfolyamadatait díjmentesen követheti valós időben a www.erstemarket.hu honlapon! 4
Vállalati hírek - Közös sajtótájékoztatót tartott tegnap Orbán Viktor, Andreas Treichl, az Erste Bank AG vezérigazgatója, és Suma Chakrabarti, az EBRD elnöke, ahol bejelentették, hogy a magyar állam és az EBRD 15-15% tulajdonrészt vásárol az Erste Bank Hungary-ben. Orbán Viktor a tegnap sajtótájékoztatón bejelentette, hogy a bankadó 2016-tól több lépésben csökken. 2016-ban 60 milliárd forinttal, 2017-ben pedig még egy kisebb összeggel. A bankadó jelenleg 144 milliárd forint évente, a csökkentésért cserébe a hitelezés élénkítését várja a kormány. Változni fog a bankadó alapja és a mértéke is. A bankadót a 2014-es mérlegfőösszeg alapján fogják számolni, a mértéke az első körben 53 bázispontról 31 bázispontra, második lépésben pedig 21 bázispontra fog csökkenni. A kormány tartózkodni fog olyan új szabályok bevezetésétől, ami hátrányosan érintené a bankszektort. A bankadó tehát a jelenlegi felére csökkenhet. Az OTP esetében 15 milliárd forintos éves adócsökkenés jöhet, míg az FHB esetében évente 1,4 milliárd forinttal csökkenhet az adóteher. Az értékeltségre gyakorolt hatás részvényenként 500 forint az OTP, míg 200 forint az FHB esetében. Az EBRD üdvözölte a megállapodást, és hangsúlyozta, hogy az emelheti a magyar bankszektorba vetett bizalmat, ami előbb utóbb a kockázati prémium csökkenését is elhozhatja. Ezzel ugyanakkor még nem számoltunk. A bejelentést pozitívan értékeljük. - Az eredmény közlést követően Bogsch Erik elmondta, hogy a Richter árbevétele euróban számolva 7-8%-kal csökkenhet idén. A költségeket 10 milliárd forinttal csökkentik. Oroszországban a gyógyszerek felénél 25%-os áremelést tudtak végrehajtani. 5
Fontosabb adatok ERSTE ajánlások záróár forgalom Cégnév HUF napi 52 hét db Ajánlás Dátumtól Célár FHB 748 3,9% 8,6% 66.864 Tartás 2014.06.18 913 Magyar Telekom 368 1,1% 13,6% 649.989 Csökkentés 2014.08.08 325 MOL 11.730 0,0% -14,1% 40.091 Tartás 2015.02.03 11.880 OTP 4.110 4,8% -3,5% 3.481.653 Tartás 2014.10.02 4.560 Richter 3.860 0,9% -2,7% 234.349 Felhalmozás 2015.02.06 4.320 Amerikai szektorindexek Államkötvények (bázispont) záró érték napi 52 hét hozam napi 52 hét Bank 24-0,5% 12,7% USA 10 éves 1,97% -1,2-70,2 Távközlés 49-0,3% 6,4% EMU 10 éves 0,36% -2,0-130,6 Olaj 1.380 0,6% -1,8% Magyar 10 éves 3,15% 15,0-284,0 Gyógyszer 544-0,4% 13,3% USA 5 éves 1,50% -1,1 2,5 Szállítmányozás 8.841-1,0% 23,3% EMU 5 éves 0,05% -0,8-70,7 Félvezető 111-0,9% 25,3% Magyar 5 éves 2,67% 11,0-234,0 Közszolgáltató 46-0,9% 17,8% Japán 5 éves 0,12% 1,3-7,5 Hadiipar 2.990-0,8% 17,3% EMU 3 hónapos 0,11% 0,3-25,1 6.0% Magyar referenciahozamok 5.0% 4.0% 3 hónapja 1 hónapja 3.0% 2.0% Jelenlegi 1 hete 1.0% 0 év 3 év 6 év 9 év 12 év 15 év Alapkamatok (%): MNB 2,10 ECB 0,05 FED 0,25 BOE 0,50 BOJ 0,10 SNB -0,75 6
Fontosabb instrumentumok árfolyamának alakulása 21,000 20,000 BUX Index (pont) 5,500 5,000 Ricther (Ft) 11,000 10,500 10,000 DAX Index (pont) 19,000 18,000 17,000 4,500 4,000 9,500 9,000 8,500 8,000 16,000 15,000 3,500 3,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 OTP (Ft) 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 S&P 500 Index (pont) 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 MOL (Ft) 2,000 1,200 10,000 2,200 2,000 1,800 Arany/uncia (USD) 130 120 110 USD/JPY 130 120 110 100 WTI olaj (USD) 1,600 1,400 1,200 1,000 100 90 80 90 80 70 60 50 800 70 40 8 7 10 éves hozam (%) 1.50 1.45 1.40 EUR/USD 330 320 EUR/HUF 6 1.35 310 1.30 300 5 4 1.25 1.20 1.15 290 280 3 1.10 270 7
Az Erste-Sparinvest KAG által kezelt alapok eszközértéke Alap eszközérték hozam 2015.02.06 3 hó 6 hó 12 hó Erste Responsible Stock America 92.275,07 7,97% 17,35% 32,06% ESPA Stock Global 28.896,31 8,32% 18,34% 32,05% ESPA Stock Europe 49.536,09 9,99% 13,90% 17,57% ESPA Stock Japan 26.570,61 8,60% 11,13% 22,71% ESPA Stock Europe-Emerging 26.650,38-5,92% -11,02% -13,41% ESPA Stock Global Emerging-Market 55.813,63 5,47% 4,78% 24,17% ESPA Stock Europe Properties 101.229,13 21,57% 26,03% 41,57% ESPA Reserve Euro Plus (EUR) 116,60 0,43% 0,93% 2,04% ESPA Bond International 7.351,40 9,38% 12,84% 18,03% ESPA Bond Euro Corporate 57.209,66 0,72% 0,73% 6,49% ESPA Bond Emerging-Markets 57.182,04-1,01% -1,84% 6,72% ESPA Bond Dollar (USD) 134,87 2,72% 3,34% 5,02% ESPA Bond Dollar Corporate (USD) 181,88 2,76% 2,50% 6,23% ESPA Reserve Corporate HUF 41.215,13-0,64% -1,78% 1,35% ESPA Reserve Dollar (USD) 134,43 0,02% 0,01% 0,00% ESPA Short Term Emerging Markets 36.032,94-4,09% -8,10% -3,24% ESPA Stock Adriatic 1.202,20 0,80% 4,00% 10,71% ESPA Stock Asia-Infrastructure 2.383,99 7,75% 10,05% 28,48% ESPA Stock Commodities 36.238,51 6,24% 2,05% 16,23% ESPA Stock Istanbul 127.186,10 9,77% 9,45% 46,02% ESPA Stock Russia 1.435,91-10,71% -18,86% -24,13% ESPA Stock Techno 13.678,03 8,88% 20,66% 36,01% ERSTE WWF Stock Umw elt 121,50 9,20% 14,21% 23,48% Az Erste Alapkezelő Zrt. által kezelt alapok eszközértéke ERSTE Megtakarítási Alapok Alapja 1,3671 0,63% 1,23% 3,16% YOU INVEST Stabil Alapok Alapja 1,3471 2,25% 4,06% 7,62% Erste Stock Hungary Indexkövető Részvény Alap 1,0127-0,41% 0,15% -6,17% ERSTE Tőkevédett Kamatoptimum 1,3795 0,65% 1,17% 3,09% ERSTE XL Kötvény Alap 2,1643 5,78% 12,31% 21,27% ERSTE Közép-Európai Részvény Alap 1,827-1,46% 0,95% 2,44% ERSTE Rövid Kötvény 3,0676 1,02% 2,19% 5,89% ERSTE Pénzpiaci 1,1206 0,08% 0,20% 0,48% ERSTE $ Pénzpiaci 1,1017 0,07% 0,23% 0,52% ERSTE Tőkevédett Likviditási Alap 1,566933 0,18% 0,35% 1,09% ERSTE Euro Ingatlan Alap 1,2451 0,46% 0,96% 2,03% A fenti táblázatokban közölt hozamadatok a 2001. évi CXX. törvény vonatkozó rendelkezései értelmében nem évesített adatok, hanem a jelzett időszak során ténylegesen bekövetkezett árfolyam százalékos mutatói. 8
Fogalmak P/E = P / EPS = Price / Earning Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó eredménnyel EPS = A vállalat nettó eredménye osztva a forgalomban levő részvények számával Megmutatja, hogy a részvényvásárlással eszközölt befektetésünk hány év alatt térül meg nettó eredmény szinten. Az alacsony PE mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) az eredménye csökkenni fog az adott vagy az elkövetkező években. A magas PE mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) magas eredménybővülés várható az adott és/vagy az elkövetkező években. EV/EBITDA = Enterprise Value / Earnings Before Interest Tax Depreciation and Amortization EV = Piaci kapitalizáció+ nettó adósság Piaci kapitalizáció = Részvény szám szorozva az árfolyammal Nettó adósság = Rövid és hosszú távú adósság összege mínusz a cég készpénzállománya EBITDA = Operatív eredmény és az amortizáció összege Operatív eredmény = A nettó eredmény, a kisebbségi részesedés, az adó és a pénzügyi eredmény összege = Az értékesítés árbevétele csökkentve a cég működési költségeivel. Megmutatja, hogy a cég működéséből keletkező eredményből hány év alatt lehetne kifizetni a részvényeseket és a hitelezőket. Az alacsony EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években csökkeni fog. A magas EV/EBITDA mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a cég bruttó készpénztermelése az elkövetkező években növekedni fog. P/BVPS = Price per Book Value Per Share = A részvényárfolyam osztva az egy részvényre jutó könyvszerinti eszközértékkel BVPS = Book Value Per Share = Könyvszerinti érték osztva a részvényszámmal Könyvszerinti érték = A cég sajáttőkéje Megmutatja, hogy hányszorosát fizeti a piac a tulajdonolt eszközök piaci értékének (más szavakkal: ha felszámolnánk a céget, akkor a hitelezők kifizetése után rendelkezésre álló pénz hányszorosát fizetjük ki az adott árfolyamon vásárolt részvény esetén). Az alacsony P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) alulárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével alacsony, azaz kisebb, mint az elvárt hozam (esetleg negatív - azaz veszteség), amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-5% ponttal nagyobb hozamot jelent. A magas P/BVPS mutató a következőket jelentheti: (i) túlárazott a részvény; (ii) a sajáttőkére vetített megtérülés azaz a nettó eredmény osztva a saját tőkével magas, azaz magasabb, mint az elvárt hozam, amely általában az adott ország kockázatmentes kamatlábánál 0-5% ponttal nagyobb hozamot jelent. Az Erste Brókerek munkanapokon 8:30 és 22:00 óra között várják tőzsdei megbízásait telefonon: Angyal Krisztián 1-235-5852 Farkas László 1-235-5895 Kis Dániel 1-235-5873 Balog Enikő 1-235-5114 Háhn Gábor 1-235-7564 Kovács Zsolt 1-235-5175 Baráth Tibor 1-235-5854 Hanzli Judit 1-235-5886 Lojis László 1-235-5849 Bereczk Zoltán 1-235-5860 Kababik József 1-235-5124 Rácz Gábor 1-235-5857 Bézsenyi Zoltán 1-235-5855 Kéri Lajos 1-235-5874 Varjú Péter 1-235-5111 Czene Tamás 1-235-5121 Kincse Áron 1-235-5858 Visnyai Zoltán 1-235-5153 Honlap: www.erstebroker.hu, www.erstemarket.hu e-mail: erstebroker@erstebroker.hu A kiadványban foglalt információk az Erste Befektetési Zrt. - 1138 Budapest, Népfürdő u. 24-26., tev. eng. szám: E-III/324/2008 és III/75.005-19/2002 (Társaság) által hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azokért a Társaság szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A kiadványban foglaltak nem minősíthetők befektetésre való ösztönzésnek, befektetési tanácsadásnak, értékpapír jegyzésére, vételére, eladására vonatkozó felhívásnak vagy ajánlatnak. A tőkepiaci és makrogazdasági helyzetet, a befektetések és azok hozamai alakulását olyan tényezők alakítják, melyre a Társaságnak nincs befolyása, a befektető által hozott döntés következményei a Társaságra nem háríthatók át. A kiadványban foglaltak teljes vagy részleges felhasználása, többszörözése, publikálása, átdolgozása, terjesztése kizárólag a Társaság előzetes írásos engedélyével lehetséges. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.erstebroker.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A kiadvány nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, nem vonatkozik rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. 9