1 Tartalom A hét ábrája: Éves mélyponton a VIX index A hét dióhéjban Amire a jövő héten figyelünk Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Táblázatos eseménynaptár a következő hétre A hét ábrája Forrás: Reuters Az elmúlt napokban javult a hangulat a globális piacokon, az év eleji pánik számottevően enyhült. Az olajpiac korrekciója, a recessziós félelmeket enyhítő amerikai makrogazdasági adatok és a kínai jüan stabilizációja mind szerepet játszott a kockázati hangulat javulásában. Ezt a folyamatot tükrözi a félelem indexként is ismert VIX alakulása, csütörtökön az index éves mélypontjára esett. (A VIX az S&P500 részvényindexre kötött opciók implikált volalititása.)
2. A hét dióhéjban Emelkedő BMI, lefele korrigált árumérleg többlet itthon Ismét erősödő forint, sikeres kötvényaukciók Újra negatív tartományba csúszott az euró övezet inflációja, a piac a márciusi EKB intézkedésekre vár Erős amerikai ADP adatok, de márciusban nem várható Fed kamatemelés Kínai adatok: lassulást jeleznek a BMI mutatók, a holdújév hatás is szerepet játszhatott Globális piacok: folytatódó hangulatjavulás, emelkedő olajárakkal Emelkedő BMI, kissé lefele korrigált árumérleg többlet A KSH kismértékben lefele korrigálta az előzetes decemberi árumérleg adatokat, a külkereskedelmi egyenlegben azonban így is 604 millió eurós többlet keletkezett az év utolsó hónapjában. 2015 egészében ennek megfelelően 8,1 milliárd eurós, rekord többlettel zárt az árumérleg. A tavalyi évben az export volumene 7,9%-kal nőtt, a behozatal pedig ettől elmaradó mértékben, 7%-kal bővült. A hazai növekedés egyik fő motorja továbbra is a feldolgozóipar, illetve a feldolgozóipari export, ahol egyelőre nincs érezhető nyoma a fő export piacok lendületvesztésének. A brutális árumérleg többlet nagyban hozzájárul az erős külső egyensúlyi pozícióhoz, ami az elmúlt időszakban nagymértékben csökkentette az ország sérülékenységét. A beszerzési menedzserindex alakulása mindeközben azt jelzi, hogy az év elején sem torpant meg a lendület, a BMI értéke februárban tovább emelkedett. A KKE régió egészére is igaz a megállapítás, a lengyel BMI hétéves csúcsra ugrott, miközben a cseh mutató a kismértékű visszacsúszás ellenére is bőven meghaladja az 50 pontos szintet. A kedvező növekedési kép (a külső konjunktúra lassulása nem érződik egyelőre az ipari és export aktivitásban, a belső fogyasztás élénkül) nagyban hozzájárul régiónk pozitív befektetői megítéléséhez, a
3 jelenlegi turbulens piaci környezetben egyfajta biztonságos menedékként tekintenek a régió piacaira (a lengyel bizonytalanságok ellenére is.) Forrás: KSH, Reuters Ismét erősödő forint, sikeres kötvényaukciók A hazai devizapiacon a globális kockázatvállalási hajlandóság alakulása (lásd A hét ábrája rovatunkat az első oldalon) a forint árfolyamát is támogatta, így a további hazai monetáris lazítást váró környezetben is erősödni tudott a hazai fizetőeszköz az elmúlt hét folyamán. Az EUR/HUF 311,50 közeli heti nyitószintekről rövid időre már a hétfői kereskedés végén a 310-es határ alá süllyedt, s bár a hét folyamán újra és újra visszatért a kritikus szint fölé, végül elemzésünk zárása idején ismét a 310 alatti tartományba került a forint igaz, egyelőre (továbbra is) csak kismértékben. A forint erősödésével párhuzamosan az állampapírok piacán a közepes és hosszú futamidők nem tudtak erőre kapni, inkább néhány bázispontos hozamemelkedés volt
4 jellemző annak ellenére, hogy a csütörtöki kötvényaukciókon jelentős kereslet mutatkozott a magyar papírok iránt, s az ÁKK terven felüli mennyiséget tudott piacra dobni. Forrás: Reuters Újra negatív tartományba csúszott az euró övezet inflációja, a piac a márciusi EKB intézkedésekre vár Az euró övezetben februárban a vártnál nagyobb mértékben esett a fogyasztói árindex, a BMI adatok alátámasztják, hogy erősödnek a lefele mutató növekedési kockázatok, a munkaerő piacon azonban folytatódott a lassú javulás. A munkanélküliségi ráta 10,4%-ról 10,3%-ra süllyedt, ami még mindig magas szint, a fokozatos élénkülés a munkaerő piacon azonban kedvező a belső fogyasztás szempontjából (amit a csökkenő olajárak is támogatnak.) Nem meglepő, hogy a valutaunióban az elmúlt negyedévekben a lakossági fogyasztás vált a növekedés egyik legfontosabb motorjává. Mindeközben a végleges februári beszerzési menedzserindexek (bár magasabbak lettek az első
5 becslésnél) mind a feldolgozóiparban, mind pedig a szolgáltató szektorban a konjunktúra lanyhulását jelzik. Bár az összetett BMI (53) még kényelmes távolságra áll a bővülés és a zsugorodás határvonalát jelentő 50 pontos szinttől, értéke több mint egyéves mélypontot jelent. Az árak alakulását mérő alindexek azonban még inkább eltávolodtak az 50 ponttól, megerősítve, hogy a deflációs kockázatok továbbra is erősek. A fogyasztói árindex alakulása is ez irányba mutat: előzetes adatok szerint februárban újra negatív tartományba csúszott az éves árindex (-0,2%), ráadásul a volatilis komponensektől megtisztított maginfláció is mérséklődött. Annak ellenére, hogy az alacsony infláció egyik fontos tényezője a világpiaci olajár (amire a monetáris politikának nincs közvetlen hatása), a célnál lényegesen alacsonyabb pénzromlási ütem és a lendületesen romló inflációs várakozások együttesen számottevően növelik az esélyét annak, hogy bármilyen sokk esetén az alacsony inflációból defláció lesz. Nem véletlen, hogy a beharangozottaknak megfelelően a jövő héten komoly EKB döntéseket vár a piac. A betéti kamat további csökkentése szinte biztosra vehető, annak azonban csak körülbelül 50% esélyt adnak a piaci szereplők, hogy a mennyiségi lazító program keretében vásárolható havi mennyiséget megemelik. Bár a tekintetben komoly kétségek merülhetnek fel, hogy a QE, illetve a negatív betéti kamat képes-e feltornázni az inflációt (valószínűleg önmagában nem), a nem cselekvés hitelességre és inflációs várakozásokra gyakorolt negatív hatása valószínűleg nagyobb kockázatot jelent.
6 Forrás: Reuters Erős amerikai ADP adatok, de márciusban nem várható Fed kamatemelés Az Egyesült Államokban a hét fő adatközlésére (átfogó februári munkaerő piaci statisztikák) csak anyagunk zárása után kerül sor, a szerdai ADP felmérés azonban biztató lehet a pénteki adatok szempontjából. A magánszektorban februárban a vártnál több, 214 ezer új munkahelyet teremtettek, ami a heti munkaerő piaci számokkal együtt alátámasztja, hogy a foglalkoztatási helyzetben nem törtek meg a kedvező tendenciák. A gazdaság nagyon közel van a teljes foglalkoztatottsághoz, a Fed pedig ahhoz, hogy egyik mandátumát teljesítse. Ennek ellenére továbbra is jelen vannak kockázatok: a piaci turbulenciák, a feltörekvő gazdaságok (Kína) lassulása, az olajszektor problémái, az erős dollár feldolgozóiparra és exportra gyakorolt negatív hatása a továbbra is alacsony inflációval együtt mind olyan tényezők, amelyek óvatosságra intik az amerikai jegybank szerepét betöltő intézmény döntéshozóit. Márciusban így valószínűleg nem kerül sor
7 kamatemelésre, a frissített prognózisokból azonban képet kaphatunk arról, hogy a nyíltpiaci bizottság hogyan ítéli meg a kilátásokat. Összességében azt mondhatjuk, hogy a Fed az év további részében is óvatos marad, döntései erőteljesen függenek majd a beérkező friss adatoktól a helyzet azonban távolról sem olyan rossz, hogy indokolttá tenné a piacon megjelent recessziós/negatív kamatos félelmeket. Mi továbbra is úgy gondoljuk, hogy bár a korábban vártnál lassabbande folytatódik a normalizálási ciklus, és 2016 során még sor kerül egy-két 25 bázispontos kamatemelésre. Forrás: Reuters Kínai adatok: lassulást jeleznek a BMI mutatók, a holdújév hatás szerepet játszhatott Februárban mind a feldolgozóipari, mind pedig a tercier beszerzési menedzserindex értéke csökkent, előbbi immár hetedik hónapja a kritikus 50 pontos szint alatt áll. A szolgáltató szektor teljesítményét mérő index értéke még 50 pont felett van, de aggasztó lehet, hogy már nem csak a feldolgozóiparban érezhető a lassulás. Mindazonáltal a holdújév hatás rányomhatta bélyegét a számokra, így pontosabb képet majd a tavaszi hónapok adatai adhatnak. Az azonban vitathatatlan, hogy a kínai gazdaság lassul, így elméletileg megalapozottnak tekinthető, hogy a jegybank hétfőn (egy év alatt immár ötödik alkalommal) újabb 50 bázisponttal mérsékelte a bankok kötelező tartalékrátáját. Az persze már vitatható, hogy az egyébként is súlyos egyensúlytalanságokkal küzdő gazdaságban a likviditásbővítés a kívánt célt éri-e el.
8 Forrás: Reuters Globális piacok: folytatódó hangulatjavulás, emelkedő olajárakkal A mögöttünk hagyott héten folytatódott a február közepén kezdődött pozitív korrekció a legtöbb kockázatos eszköz piacán. Ahogyan az első oldali ábránk is mutatja a VIX csökkenése sem állt meg, a megelőző héthez képest lassult viszont az olajárak dinamikája. Az elmozdulás több más piacon is visszafogottabbra sikerült, így a dollár erősödése az euró ellenében is átmenetinek bizonyult: elemzésünk zárása idején az EUR/USD árfolyam már ismét az egy héttel korábbi szintek közelében, 1,0950-70 közelében ingadozott. (Kedden és szerdán rövid időre még 1,0850 alatti szintek is előfordultak.) A részvénypiacokon is tükröződött a kedvező hangulat, számos esetben gyorsuló indexnövekedéssel mind a fejlett európai, mind a tengerentúli piacok esetében. Előbbiek közül a EuroStoxx heti növekedése a 3%-ot is meghaladta és az optimizmus a hét végére sem olvadt el teljesen.
9 Forrás: Reuters Amire a jövő héten figyelünk Adatdömping itthon Igazi adatdömping vár ránk itthon a következő napokban. A KSH közzéteszi az előzetes januári ipari és árumérleg statisztikák mellett a februári fogyasztói árindexet és a negyedik negyedéves GDP részletes bontását is. Az inflációs folyamatok körül meglehetősen nagy a bizonytalanság, az éves pénzromlási ütemre vonatkozó elemzői előrejelzések 0,2% és 0,8% között mozognak a januári 0,9% után. Az üzemanyagárak alakulása ebben a hónapban is meghatározó lehetett, az alapfolyamatok pedig változatlanul az alacsony inflációs környezet tartós fennmaradását mutatják monetáris politikai szempontból tehát az adat neutrális lehet. Az első becslés szerint a negyedik negyedévben a konszenzusnál gyorsabban, éves szinten 3,2%-kal
10 bővült a hazai gazdaság, a teljes tavalyi ütem pedig 2,9% volt. A növekedés motorját felhasználási oldalon az export és a fogyasztás adhatta, de a héten közzétett beruházási adatok is jobbak lettek a vártnál (igaz a növekedés teljes egészében az állami szektornak köszönhető). A második becslésben elképzelhető kisebb revízió, az idei kilátások azonban nem módosultak: 2016-ban a tavalyinál alacsonyabb, 2,5% alatti reálnövekedési ütemet várunk. Az ÁKK a szokásos keddi három hónapos dkj mellett csütörtökön éves kincstárjegyeket kínál fel az elsődleges forgalmazóknak. A Moody s ma este dönthet az ország adósminősítéséről, véleményünk szerint nagyobb esélye van annak, hogy a minősítő egyelőre nem javít a besoroláson. A Moody s a magyar besorolást novemberben látta el pozitív kilátással, megítélésünk szerint a következő lépéssel így még kivárnak egy kicsit. Amennyiben azonban a minősítő meglepetést okoz, a forint átmenetileg erősödhet. A hét első részét ettől eltekintve kivárás jellemezheti az EKB ülés előtt. Újabb lökést a forint erősödésének csak a vártnál agresszívabb EKB lépések adhatnának. Az EKB ülésére figyel a világ Nem csak Európában, de a világ minden táján lélegzet visszafojtva várhatják a befektetők az EKB csütörtöki döntését. Az elmúlt hetekben megjelent makrogazdasági adatok (erősödő növekedési és deflációs kockázatok) alapján a közös európai jegybanktól komoly lépéseket várnak a piaci szereplők, a betéti kamat csökkentése biztosra vehető, és az eszközvásárlási programot is jó eséllyel átalakítják. 10 bázispontos kamatcsökkentés már teljes egészében be van árazva, az eszközvásárlási program havi keretének növelésével kapcsolatban azonban megosztottak a piaci szereplők. Másodvonalbeli adatok az Egyesült Államokban Az Egyesült Államokban szinte teljesen üres a makrogazdasági naptár.
11 Inflációs és külkereskedelmi statisztikák Kínában Kínában a legfrissebb inflációs és árumérleg statisztikákat publikálják. A várakozások szerint februárban a fogyasztói árindex az előző havi szinten (1,8%) stagnált, a termelői árindex pedig minimálisan emelkedett (de így is mélyen deflációs tartományban maradt.) Az export és import adatokat kisebb mértékben, de még mindig torzíthatja a holdújév hatás, így pontosabb képet a folyamatokról majd a tavaszi hónapok számai adhatnak. Kínában a legnagyobb figyelem azonban a parlament vasárnap kezdődő éves ülését övezheti, a fő kérdés, hogy a véglegesítés előtt álló ötéves terv milyen (lehetőleg átfogó, konzisztens) intézkedéseket tartalmaz a gazdasági növekedés stabilizálására és a strukturális gyengeségek enyhítésére.
12 Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE (időszak vége) 2014.12 2015.12 2016.06 2016.12 EUR/HUF 316 316 313 315 CHF/HUF 263 291 282 279 USD/HUF 261 291 290 279 EUR/CHF 1,20 1,09 1,11 1,13 EUR/USD 1,21 1,09 1,08 1,13 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 2016 Q4 EUR/HUF 312 313 314 315 CHF/HUF 284 282 280 280 USD/HUF 294 292 288 281 EUR/CHF 1,10 1,11 1,12 1,13 EUR/USD 1,06 1,07 1,09 1,12 ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK (időszak vége) 2014.12 2015.12 2016.06 2016.12 MNB-alapkamat 2,10% 1,35% 1,35% 1,35% Fed Funds ráta 0,25% 0,50% 1,00% 1,50% EKB refi ráta 0,05% 0,05% 0,05% 0,05% SNB 3M Libor cél -0,25% -0,75% -0,75% -0,75% Egység 2013 2014 2015 2016 GDP-növekedés év/év % 1,8 3,7 2,9 2,0 Ipari termelés év/év % 1,4 7,6 7,5 5,1 Külkereskedelmi mérleg millió EUR 7009 6402 8097 4919 Fogyasztói árindex év/év (átlag) % 1,7-0,2-0,1 0,8 Fogyasztói árindex év/év (év vége) % 0,4 1,4 0,9 2,0 Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel) % -2,5-2,6-2,1-2,0 Munkanélküliségi ráta % 9,1 7,1 6,2 6,0
13 Makronaptár 10. hét HÉTFŐ 2016/03/07 JP 0:50 GDP növekedési ütem, negyedév/negyedév, évesített, második becslés Q4-1,40% -1,40% DE 8:00 Ipari megrendelések, hó/hó január -0,70% HU 9:00 Ipari termelés, első becslés, év/év január 9,4% 5,70% HU 16:00 ÁHT egyenleg, milliárd HUF február 92,2 KEDD 2016/03/08 CN ~ Export, év/év február -11,20% -15,00% CN ~ Import év/év február -18,80% -11,10% CN ~ Külkereskedelmi egyenleg, milliárd USD február 63,29 50,30 DE 8:00 Ipari termelés, hó/hó január -1,20% HU 9:00 Mag CPI, év/év február 1,50% HU 9:00 Fogyasztói árindex, év/év február 0,90% 0,50% HU 9:00 GDP növekedési ütem, második becslés, év/év Q4 3,20% 3,20% HU 9:00 Külkereskedelmi egyenleg, első becslés, millió EUR január 604 EZ 11:00 GDP növekedési ütem, második becslés év/év Q4 1,50% 1,50% AUKCIÓK HU 11:30 3 hónapos dkj 35 mrd 1,12% SZERDA 2016/03/09 Mennyiség Előző Várakozás Tényleges CZ 9:00 Fogyasztói árindex, év/év február 0,60% 0,50% CSÜTÖRTÖK 2016/03/10 CN 2:30 Termelői árindex, év/év február -5,30% -4,90% CN 2:30 Fogyasztói árindex, é/év február 1,80% 1,80% EZ 13:45 EKB kamatdöntő ülés március -0,30% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 272 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 12 hónapos dkj 18,5 mrd 1,03% PÉNTEK 2016/03/11 DE 8:00 Harmonizált fogyasztói árindex, végleges, hó/hó február 0,40% HU 9:00 Ipari termelés, második becslés, év/év január PL Lengyel jegybank kamatdöntő ülése március 1,50%
14 9. hét HÉTFŐ 2016/02/29 DE 8:00 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó január -0,20% 0,10% 0,70% HU 9:00 Termelői árindex, év/év január -1,30% -1,70% EZ 11:00 Fogyasztói árindex, előzetes, év/év február 0,30% 0,00% -0,20% EZ 11:00 Mag árindex, előzetes, év/év február 1,00% 0,90% 0,80% US 15:45 Chicago PMI február 55,6 54 47,6 US 16:00 Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó január 0,10% 0,50% -2,50% KEDD 2016/03/01 CN 2:45 Hivatalos feldolgozóipari BMI február 49,4 49,3 49 CN 2:45 Caixin feldolgozóipari BMI, végleges február 48,4 48,3 48 HU 9:00 Feldolgozóipari BMI február 53 54,8 DE 9:55 Markit feldolgozóipari BMI, végleges február 50,2 50,2 50,5 EZ 10:00 Markit feldolgozóipari BMI, előzetes február 51,0 51,0 51,2 EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta február 10,4% 10,4% 10,3% US 16:00 ISM feldolgozóipari BMI február 48,2 48,8 49,5 US 16:00 Markit feldolgozóipari BMI, végleges február 51,0 51,0 51,3 AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 hónapos dkj 35 mrd 1,06% 1,12% SZERDA 2016/03/02 EZ 11:00 Termelői árak, hó/hó január -0,80% -0,7% -1,0% US 14:15 ADP, változás a magánszektor álláshelyeinek számában, ezer fő február 205 190 214 US 20:00 Bézs könyv CSÜTÖRTÖK 2016/03/03 CN 2:45 Caixin szolgáltatóipar BMI, végleges február 52,4 52,6 51,2 HU 9:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év február 4,5% 2,1% HU 9:00 Külkereskedelmi egyenleg, millió EUR, végleges december 643,2 604 DE 9:55 Markit szolgátatóipari BMI, végleges február 55,1 55,1 55,3 DE 9:55 Markit összetett BMI, végleges február 53,8 53,8 54,1 EZ 10:00 Markit szolgátatóipari BMI, végleges február 51 51 53,3 EZ 10:00 Markit összetett BMI, végleges február 53 53 53 EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom, év/év január 1,4% 1,3% 2,0% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő heti 272 278 US 15:45 Markit összetett BMI, végleges február 50,1 50 US 15:45 Markit szolgátatóipari BMI, végleges február 49,8 49,7 US 16:00 Tartós fogyasztáis cikk megrendelések, hó/hó január 4,9% 4,7% US 16:00 Ipari megrendelések, hó/hó január -2,9% 0,8% 1,6% AUKCIÓK Mennyiség Előző Várakozás Tényleges HU 11:30 3 éves kötvény 30 mrd 1,92% 1,85% HU 11:30 5 éves kötvény 30 mrd 2,46% 2,34% HU 11:30 10 éves kötvény 15 mrd 3,66% 3,29% PÉNTEK 2016/03/04 CZ 9:00 GDP növekedési ütem, év/év, végleges Q4 3,9% 3,9% 4,0% US 14:30 NFP, változás a mezőgazdaságon kívüli álláshelyek számában, ezer fő február 151 193 US 14:30 Munkanélküliségi ráta február 4,90% 4,90%
15 PIACI INDIKÁTOROK VÁLTOZÁS ZÁRÓ 1 NAP 1 HÉT ÉV ELEJÉTŐL DEVIZA EUR/HUF 309,56-0,22% -0,50% -1,61% USD/HUF 282,26-1,14% 0,04% -2,61% CHF/HUF 284,7-0,56% -0,12% -2,30% EUR/USD 1,0955 0,82% -0,60% 0,87% EUR/CHF 1,0871 0,35% -0,35% -0,14% USD/CHF 0,9922-0,41% 0,22% -0,96% MAGYAR ÁLLAMPAPÍROK 1 ÉV 1,10% -5 bázispont 3 11 3 ÉV 1,90% -5-1 -19 5 ÉV 2,42% 0 4-23 10 ÉV 3,37% 0 7 5 RÉSZVÉNYINDEXEK BUX 24360,05 1,10% 4,44% 1,84% DJIA 16943,9 0,26% 1,48% -2,76% S&P500 1993,4 0,35% 3,30% -2,47% DAX 9751,92-0,25% 4,51% -9,23% FTSE100 6130,46-0,27% 1,96% -1,79% N225 17014,78 1,60% 5,10% -10,61% ÁRUPIACOK BRENT (USD/bl) 35,85-1,73% 8,87% -4,63% ARANY (USD/uncia) 1266,96 0,29% 3,66% 19,42% KÖTVÉNYPIACOK USA 10 ÉVES 1,83% -2 bázispont 13-45 NÉMET 10 ÉVES 0,17% -4 4-47 OLASZ 10 ÉVES 1,42% -3-9 -18 SPANYOL 10 ÉVES 1,53% -3-7 -24
16 Kapcsolatfelvétel Elemzés Értékesítés Részvény Értékesítés FI, FX Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904 Tóth Eszter Üzletkötő 489-8345 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366 Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Lángi Anita FX üzletkötő 489-8327 Márványi Katalin FX üzletkötő 489-8307 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. és 110. -aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.