ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2019.II. NEGYEDÉV MAKROGAZDASÁG MAGYARORSZÁG A magyar kormány idén a mikro-, kis- és közepes vállalkozások (kkv) erősítésére összesen 167,5 milliárd forintot szán, ebből 90,84 milliárd forintot vissza nem térítendő és 76,7 milliárd forintot visszatérítendő formában. Az Innovációs és Technológiai Minisztérium (ITM) gazdaságstratégiáért és szabályozásért felelős államtitkár kifejtette, hogy 45 milliárd forintot szánnak innovációra, 15 milliárd forint ot a Magyar multi programra, 12 milliárd forintot pedig technológiaváltásra. Vannak visszatérítendő források is, amelyek mellett működik a Magyar Nemzeti Bank (MNB) növekedési kötvényprogramja. Az MNB szerint idén a magyar gazdaság 4,3%-kal, jövőre 3,3%-kal bővülhet. Márciusban még csak 3,8%- os GDP-bővülést várt 2019-re a jegybank, azonban az első negyedéves kirobbanó forma (5% körüli növekedési ütem) feljebb húzta az idei GDP-előrejelzést. Az inflációban magasabb pályát rajzolt be az MNB, mint márciusban, a maginfláció a negyedik negyedévben tetőzik (3,8%), és onnan mérséklődést vár az MNB. A jegybanki alapkamat mértékén a Monetáris Tanács 2016. május 25-e óta továbbra sem változtatott. A jegybanki kommunikáció középpontjába a romló külső környezet került, illetve annak hazai inflációt potenciális mérséklő hatása, összességében egyelőre nincs szükség további kamatemelésre. A magyar fizetőeszköz árfolyama a negyedév folyamán gyengült, 323,54 EUR/HUF árfolyamon zárt. Az ország kockázati megítélése javult, a magyar CDS felár, 8,1%-kal múlta alul az előző hó végi záró értéket. NEMZETKÖZI GAZDASÁG Az EKB bejelentette, hogy a jövő év közepéig nem emel kamatot, valamint közölte az új TLTRO részleteit, amely során a bankok a -0,4%-os betéti ráta felett 10bp-tal vehetnek fel hitelt az EKB-tól, amennyiben növelik hitelállományukat. Eközben kissé csökkentették a GDP növekedési és inflációs előrejelzést, 2021 - ben is csak 1,6%-os inflációt várnak, így az sem kizárt, hogy az első kamatemelésre később kerül sor. A negyedév vége felé az EKB elnöke, Mario Draghi váratlanul laza hangvételű nyilatkozatot tett, mivel az euró zónás infláció 2013 óta a jegybanki cél 2%-os szintje alatt van lassulást mutatva. Eszerint az EKB kész tovább lazítani amennyiben az infláció és a lassuló növekedés indokolja. Mindezt akár a kamatfolyosó további lejjebbtolásával, akár a kötvényvásárlás újabb felpörgetésével teheti, tehát gyakorlatilag mindent megígért az elnök a lazítás érdekében. Ennek hatására a hosszú európai hozamok 10-15bp-tal estek. A FED a várakozásoknak megfelelően változatlanul hagyta az irányadó rátákat és az enyhítés irányába inkább elkötelezett üzeneteket küldött. Konkrétumokat nem árult el a központi bank, de ígéretet tett, hogy szorosan követik a makrogazdaság változásait és készek lépni amennyiben akár a növekedés, akár a céltól elmaradó infláció indokolttá teszi, ezzel gyakorlatilag az EKB-val teljesen azonos álláspontra helyezkedett. Igen jelentős volt az aggodalom az amerikai-kínai újra kiéleződő kereskedelmi konfliktus kapcsán, 1
Donald Trump, amerikai elnök 200 Mrd dollárnyi kínai import esetében 10-ről 25%-ra emelte a vámot, válaszul Kína 60 Mrd dollárnyi amerikai termékre vetett ki vámot. Nemzetbiztonsági okokra hivatkozva több amerikai technológiai cég ( Google, Qualcomm, Intel, Broadcom, Xilinx) is bejelentette, hogy megszünteti az együttműködést a Huaweijel. Válaszul, a ritkaföldfémek kitermelésének 85% -a felett rendelkező kínai fél az USA-ba történő export korlátozását helyezte kilátásba, ami leginkább a félvezetőgyártás, a járműgyártás, az elektronika, a vegyipar és az acélipar esetében okozhat fennakadásokat. Később a hangulatot javította, hogy az amerikai kormány két héttel elhalasztotta a kínai vámok emelését. Donald Trump kijelentette, hogy nem sieti el a megállapodást Kínával, hacsak nem állapodnak meg a legfontosabb négy-öt ügyről. Továbbá kedvező hír volt, hogy az amerikai kormány nem vezette be a büntetővámokat Mexikóval szemben, mivel megerősítették a déli határt az illegális migráció megfékezése érdekében. Később úgy pontosítottak, hogy a vámok bevezetése később még megvalósulhat, amennyiben nem sikerül megállítani a bevándorlókat. Magyarország makrogazdasági adatai Gazdaság 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 GDP növekedése (%) 1,4-1,7 1,1 3,5 3,2 2,0 4,4 5,1 Ipari termelés növekedése (%) 3,5-1,5 1,4 7,6 9,4 +0,8 +4,8 +5,4 Fogyasztói árindex 4,3 5,7 1,7-0,2 +0,9 +0,4 +2,4 +2,7 Államháztartás a GDP arányában (%, ESA95) 2,9-2,7-2,3 5,9-1,9-1,7-1,7 n.a. Külső egyensúlyi mutatók Folyó fizetési mérleg egyenlege (milliárd euro) 0,4 1,5 3,3 4,2 3,2 0,8 0,2 n.a. 2
KÖTVÉNY ESZKÖZALAPOK A MAGYAR ÁLLAMPAPÍRPIAC A negyedév folyamán a hozamgörbén a rövid és hosszú referenciahozamok eltérő képet mutattak, míg a rövid hozamok minimálisan ugyan, de emelkedtek, addig a hosszú hozamok esetében csökkenő tendencia volt megfigyelhető. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 17 bázisponttal, a 6 hónapos 3, az 1 éves referenciahozam 2 bázisponttal emelkedett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,21, 6 hó: 0,13, 12 hó: 0,23 százalék. A legjelentősebb csökkenést a három éves papírok hozama produkálta 38 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,91, 5 év: 1,61, 10 év: 2,63, 15 év: 3,33, melyek közül az 5 éves referenciapapír hozama 27, a 10 éves 23 és a 15 éves 7 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár 2016. május 25-e óta. A STABILITÁS ÁLLAMPAPÍR ÉS KÖTVÉNY ESZKÖZALAP A negyedév során portfóliónk teljesítménye a referencia indexet felülteljesítette. A magyar állampapírok teljesítményét mutató index értéke 1,37 százalékkal, a portfóliónk árfolyama pedig 1,49 százalékkal növekedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 3
RÉSZVÉNY ESZKÖZALAPOK A MAGYAR RÉSZVÉNYPIAC A kereskedelmi háborúk eszkalálódása, a geopolitikai feszültségek fokozódása, az EKB és a FED kamat - döntésével kapcsolatos várakozások mozgatták a piacokat. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index esetében megtört a növekvő tendencia, az előző negyedév végi adathoz képest, a 41.684 pontról 40.279 pontra lefordult, 3,4%-os árfolyamcsökkenést eredményezve. A blue chipek rendre estek, a legjelentősebb esést az OTP bankrészvények (-10,3%) szenvedték el. Annak ellenére, hogy az OTP új történelmi csúcsot állított fel még április hónapban. Azóta megállás nélkül esett a bankpapír árfolyama, amire semmilyen indok sincs annak fényében, hogy az OTP profitja idén is csúcsot dönthet. Továbbá egy szlovén forrás szerint a bank még versenyben van az állami Abanka megvásárlásáért. A Magyar Telekom részvények 8,9%-os veszteséget szenvedtek el egy negyedév viszonylatában, a 425-430 forintos tartományból felfelé kitörve kezdődhetne meg az osztalékszelvény vágása után hagyott rés visszatöltése. Pozitívum, hogy a 4iG-vel közösen pályázik a TSystems a 18 milliárd forintos e-ticket projektre. A MOL 3,8%-kal múlta alul előző negyedév végi teljesítményét, az év hátralévő részére javulást hozhat az Ural-Brent különbözet helyreállása és az IMO 2020 miatt megugró dízel kereslet. Amennyiben sikerül 3158 forintnál található 200 napos mozgóátlag fölé emelkednie, a MOL megpróbálkozhat az osztalékszelvény levágása után hagyott rés visszatöltésével. A Richter 3,1%-os esést szenvedett el, a forgalomra mindemellett negatívan hatott az Esmya forgalmának visszaesése a tavalyi év azonos időszakához képest. PROFIT RÉSZVÉNY ESZKÖZALAP A negyedév során portfóliónk jobb teljesítményt nyújtott a referencia index teljesítményéhez viszonyítva. Míg a referencia portfólió értéke 3,22%-kal, addig portfóliónk értéke 3,16%-kal csökkent. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 4
MÉRLEG BEFEKTETÉSI JEGY ESZKÖZALAP A Mérleg Befektetési jegy eszközalap árfolyama 2019. második negyedévében 0,02%-ot esett, addig az eszközalap benchmarkja pedig 0,06%-ot emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 5
VEGYES ESZKÖZALAPOK A MAGYAR KÖTVÉNY- ÉS RÉSZVÉNYPIAC KÖTVÉNYPIAC A negyedév folyamán a hozamgörbén a rövid és hosszú referenciahozamok eltérő képet mutattak, míg a rövid hozamok minimálisan ugyan, de emelkedtek, addig a hosszú hozamok esetében csökkenő tendencia volt megfigyelhető. A rövid lejáratú papírok esetében a 3 hónapos 17 bázisponttal, a 6 hónapos 3, az 1 éves referenciahozam 2 bázisponttal emelkedett. A negyedév végi referenciahozamok: 3 hó: 0,21, 6 hó: 0,13, 12 hó: 0,23 százalék. A legjelentősebb csökkenést a három éves papírok hozama produkálta 38 bázisponttal. A negyedév végi referenciahozamok: 3 év: 0,91, 5 év: 1,61, 10 év: 2,63, 15 év: 3,33, melyek közül az 5 éves referenciapapír hozama 27, a 10 éves 23 és a 15 éves 7 bázisponttal csökkent az előző negyedév végi értékekhez képest. A Monetáris Tanács nem változtatott az irányadó kamat mértékén, 0,9%-on tartva immár 2016. május 25-e óta. RÉSZVÉNYPIAC A kereskedelmi háborúk eszkalálódása, a geopolitikai feszültségek fokozódása, az EKB és a FED kamat - döntésével kapcsolatos várakozások mozgatták a piacokat. A magyar részvénypiac indexe, a BUX index esetében megtört a növekvő tendencia, az előző negyedév végi adathoz képest, a 41.684 pontról 40.279 pontra lefordult, 3,4%-os árfolyamcsökkenést eredményezve. A blue chipek rendre estek, a legjelentősebb esést az OTP bankrészvények (-10,3%) szenvedték el. Annak ellenére, hogy az OTP új történelmi csúcsot állított fel még április hónapban. Azóta megállás nélkül esett a bankpapír árfolyama, amire semmilyen indok sincs annak fényében, hogy az OTP profitja idén is csúcsot dönthet. Továbbá egy szlovén forrás szerint a bank még versenyben van az állami Abanka megvásárlásáért. A Magyar Telekom részvények 8,9%-os veszteséget szenvedtek el egy negyedév viszonylatában, a 425-430 forintos tartományból felfelé kitörve kezdődhetne meg az osztalékszelvény vágása után hagyott rés visszatöltése. Pozitívum, hogy a 4iG-vel közösen pályázik a TSystems a 18 milliárd forintos e-ticket projektre. A MOL 3,8%-kal múlta alul előző negyedév végi teljesítményét, az év hátralévő részére javulást hozhat az Ural-Brent különbözet helyreállása és az IMO 2020 miatt megugró dízel kereslet. Amennyiben sikerül 3158 forintnál található 200 napos mozgóátlag fölé emelkednie, a MOL megpróbálkozhat az osztalékszelvény levágása után hagyott rés visszatöltésével. A Richter 3,1%-os esést szenvedett el, a forgalomra mindemellett negatívan hatott az Esmya forgalmának visszaesése a tavalyi év azonos időszakához képest. 6
ÖTVÖZET VEGYES ESZKÖZALAP Az Ötvözet Vegyes eszközalap befektetési portfólióját a magyar állampapírok és vállalati kötvények, valamint magyar tőzsdei részvények alkotják. Az eszközalap árfolyama a vizsgált negyedévben 0,03%-ot esett, addig az eszközalap benchmarkja 0,12%-ot emelkedett. Megjegyzés: az árfolyamok a költségek levonása előtti bruttó árfolyamok. 7
ÖSSZEFOGLALÁS A táblázat az eszközalapok különböző időszakra vetített teljesítményeit és hozamainak éves szórását mutatja be, melyeket együttesen érdemes figyelembe venni. A hozamok szórása azt mutatja meg, hogy az eszközalap a megadott hozamot milyen kockázat mellett érte el, illetve mennyire kiegyensúlyozott a működése. Minél nagyobb a szórás értéke, annál nagyobb egy eszközalap árfolyamának ingadozása, azaz annál kockázatosabb a befektetés. 8