VÁLTOZATLANUL ALACSONYAK A HAZAI INFLÁCIÓS MUTATÓK A május 7-i héten több fontosabb makroadat is érkezik idehaza: az infláció áprilisi alakulását, az ipar és az építőipar márciusi teljesítményét is megtudhatjuk. A hazai infláció tekintetében a márciusi 2,0%-ot követően áprilisban 1,9%-os értéket várunk. A visszafogott áremelkedési ütem alakulásában a külső inflációs környezetnek is szerepe van: az euróövezeti infláció áprilisban a várttól és az előző hónapban mért inflációs értéktől is elmaradt éves alapon. Ráadásul a németországi infláció is csökkent havi alapon áprilisban, a németországi árak alakulása pedig meghatározó a magyar infláció tekintetében. Előretekintve a feszesedő munkaerő-piaci helyzet és a magasabb bérek idehaza az év második felében magasabb áremelkedési ütemet eredményezhetnek, ám az árszínvonal emelkedését a várhatóan továbbra is mérsékelt külső inflációs pálya fékezi. Idén az éves átlagos infláció 2,7% lehet, várakozásunk szerint az infláció a jegybanki célt 2019. utolsó negyedévében éri el. Ami azt jelenti, hogy a jegybank 2019 végéig fenntarthatja a jelenlegi alacsony kamatkörnyezetet. HATÉKONYABB FORRÁSLEHÍVÁSSAL KOMPENZÁLHATÓ A KISEBB EU-S TÁMOGATÁS Körvonalazódnak a következő 7 éves pénzügyi ciklus sarokszámai az Európai Unióban. A mostani Bizottsági javaslat alapján nominálisan 7%-kal is csökkenhet a kohéziós torta mérete 2020 után a mostani hétéves ciklus költségvetéshez képest. Ez Magyarország számára azt jelenti, hogy valamivel kevesebb pénz hívható majd le a következő 7 éves ciklusból, de ennek pontos mértékét most nehéz megbecsülni. Ennek oka, hogy a következő 1 évben sok múlik a tagállami egyeztetéseken, a forráselosztások véglegesítése 2020-ig is eltarthat. Hosszabb távon viszont a kisebb mértékű EU-s forrásokat kiegészíthetik a bővülő hazai források. A mostani Bizottsági javaslat alapján nominálisan 7%-kal is csökkenhet a kohéziós torta mérete 2020 után a mostani hétéves ciklus költségvetéshez képest. A teljes költségvetési időszakra vetítve Magyarország, Csehország és Románia támogatása egyenként 2-4 milliárd euróval csökkenhet, míg Lengyelországé ennél jóval nagyobb mértékben, ha a torta zsugorodásával párhuzamosan csökken a régiós keret is. A kisebb összegű EU-s támogatás hatását enyhítheti, hogy a térség rövidebb távú makro kilátásai kedvezőek. Emellett az is tompíthatja az esetlegesen alacsonyabb forráskeretet, 1
ha a régiós gazdaságok növelni tudják a nekik járó EU-finanszírozás tényleges felhasználási rátáját, ami önmagában ellentételezheti a kiutalt összegek csökkenését. Ha a régió a következő költségvetési időszak elejétől magas lehívási arányt tud elérni, akkor a finanszírozások csökkenésének hatása valamelyest tompítható. ÖTHÓNAPOS CSÚCSRÓL ERŐSÖDHET TOVÁBB A DOLLÁR A május 10-én, csütörtökön megjelenő inflációs adatok emelhetők ki az amerikai makronaptárból. Az adatok megerősíthetik a Fed várakozásait, miszerint az inflációs cél elérése közeledik. Ez a jelzés is abba az irányba mutat, hogy a Fed korábbi várakozásunknak megfelelően a kamatemeléseket mérsékelt tempóban folytathatja; azaz nem szükséges a jelenlegi adatok ismeretében fokozni a kamatemelések mértékét. A fogyasztói árak további emelkedése várható áprilisban, amit a magasabb benzinárak is fűtöttek. Ha a tisztított, volatilis tételek nélkül számított mutatót nézzük, nem várható érdemi változás a márciusi adatokhoz képest. A Fed májusi kamatdöntési közleményében az inflációs kilátásokat illetően voltak változtatások, jelezték, hogy az infláció a 2%-os szimmetrikus cél közelében mozognak, ami jelezheti, hogy hagyják a rátát a célérték fölé is emelkedni, ahogyan az elmúlt évek célérték alatti értékeire sem reagáltak érdemben. Hasonló jelzést már kaptunk a márciusi kamatemelést követő sajtótájékoztatón is. Ez is abba az irányba mutat, hogy a Fed a kamatemeléseket mérsékelt tempóban folytathatja; azaz nem szükséges a jelenlegi adatok ismeretében fokozni a kamatemelések mértékét. A következő, júniusi kamatdöntő ülésen pedig megléphetik az idei második szigorító lépést is, ahogyan azt a piac is már beárazta. Ugyan néhány hét késéssel, de várakozásunknak megfelelő irányba mozdult el a dollár árfolyama. Úgy véljük, hogy az amerikai gazdaság első negyedéves megtorpanása átmeneti volt, a második negyedévre, áprilisra megjelenő reálgazdasági adatok tekintetében már kedvezőbb számokat várunk, a kedvezőbb makroadatok is támogathatják a zöldhasút a következő hetekben. 2
NEGATÍV KOCKÁZATOK KÖRVONALAZÓDNAK AZ EURÓZÓNÁBAN Az év eleji gyenge GDP-növekedés és a mérséklődő infláció ellenére még nem várunk érdemi változást az ECB monetáris politikájában, ám a korábban kommunikált kockázatok változatlanul jelen vannak. A május 7-ével kezdődő héten nem érkezik releváns adat az eurózónából, így az elmúlt hét adatai ösztönözhetik gondolkodásra a piaci szereplőket. A korábbi várakozásoknak megfelelően lassulást láthattunk az év eleji GDP-növekedésben. Valószínűleg átmeneti tényezők (különösen hideg időjárás, intenzív sztrájkok és egyéb átmeneti tényezők) fogták vissza az év eleji teljesítményt, de könnyen lehet, hogy az ECB által is várt lassulás már korábban és akár a vártnál kissé erőteljesebben jelentkezik már az idén. Bármelyik szcenárió is válik valóra, az összességében természetesnek mondható az üzleti ciklus jelenlegi szakaszában. Ez nem kell, hogy kétségbe ejtse az ECB döntéshozóit. Más a helyezet az inflációval, ami az egyébként is alacsony 1,3%-os szintről tovább mérséklődött 1,2%-ra éves alapon. Az inflációs cél elérése szempontjából kis segítséget jelenthet, hogy április közepétől folyamatosan gyengült az euró a dollárral szemben. Ugyanakkor ez a mozgás korántsem elengedő ahhoz, hogy ellensúlyozza a 2017-ben végbement euró erősödés dezinflációs hatását. A következő, júniusi kamatdöntő ülésen már várhatóan iránymutatást kell adni a jegybanknak az eszközvásárlások (QE) szeptember utáni sorsáról. Továbbra is azt tartjuk a legvalószínűbb szcenáriónak, hogy szeptember után egy kisebb keretösszeggel megy tovább a program az év végéig és 2019 második felében várható az első kamatemelés. Azonban az év eleji negatív tendenciák folytatódása esetén kitolódhatnak a szigorító monetáris politikai intézkedések. Ugyanakkor a várható kamatemelések hatására folyamatosan csökkenhet majd a dollár euróval szembeni hozam előnye, ami előreláthatólag az euró dollárral szembeni erősödésével jár majd az év második felében és 2019 egészében. Fontos makroadatok és események az előttünk álló hét folyamán Dátum Időpont Ország Adat Időszak 2018/05/07 - Románia Kamatdöntő ülés - 2018/05/08 3:30 Kína Külkereskedelem április 2018/05/08 8:15 USA A Fed elnöke beszédet tart Svájcban - 2018/05/08 09:00 Magyarország Ipar Március, első becslés 2018/05/08 11:00 Magyarország Államháztartás-statsztika Április 2018/05/08 14:00 Magyarország MNB áprilisi kamatdöntő ülés jegyzőkönyve - 2018/05/09 09:00 Magyarország Infláció Április 2018/05/10 09:00 Magyarország Külkereskedelem Március, előzetes 2018/05/10 09:00 Csehország Infláció Április 2018/05/10 03:30 Kína Infláció Április 2018/05/10 14:30 USA Infláció Április 2018/05/11 9:00 Magyarország Építőipar Március 2018/05/11 16:00 USA Michigani Fogyasztói Hangulatindex Május, előzetes 3
TECHNIKAI ELEMZÉS EUR/HUF: Az EUR/HUF árfolyam a május 1-jei ünnepnapon átmenetileg felfelé kilépett a 308-315-ös sávból, majd visszatért oda. A kurzus a várakozásunk szerint a 312,50-314,5-ös sávban oldalazhat a következő napokban. 1-3 hónapos viszonylatban a devizapár kisebb kilengésekkel is a 311-es szint körül ingadozhat. Az EUR/HUF árfolyam 2017 szeptembere óta mozog a 308-315-ös sávban, a következő hónapokban azt várjuk, hogy ebben a sávban marad. USD/HUF: Az elmúlt napokban az árfolyam felfelé kilépett a 2018-at eddig meghatározó 246-260 közötti sávból, ami teret engedhet a további emelkedésnek. Megállót a 267,30-268,90 ellenállások jelenthetnek a mozgásban, ám a jelenlegi kép alapján azt sem lehet kizárni, hogy az árfolyam visszakorrigál a korábbi szélesebb sávba. 4
EUR/USD: Az április közepén indult dollárerősödés a technikai kép alapján kitarthat rövidtávon. Az árfolyam a 200 napos mozgóátlagot is letörte, így tér nyílt a további dollárerősödés előtt. A következő fontos megállót az 1,1907 és az 1,1870 körül található támasz szintek jelenthetik. ELEMZÉS: Vezető elemző Kuti Ákos, CFA +36-1-268-7940 kuti.akos@mkb.hu Elemző Balog-Béki Márta +36-1-268-7365 balog-beki.marta@mkb.hu Elemző Branauer Sára +36-1-268-7328 branauer.sara@mkb.hu Elemző Maróti Ádám György +36-1-268-7311 maroti.adamgyorgy@mkb.hu 5
KERESKEDÉS: Dénes Szilárd +36-1-268-8481 denes.szilard@mkb.hu Köber Péter +36-1-268-7655 kober.peter@mkb.hu Takács Judit +36-1-268-7090 takacs.judit@mkb.hu Gyürüs Péter +36-1-268-7185 gyurus.peter@mkb.hu Lukács Miklós +36-1-268-7814 lukacs.miklos@mkb.hu Zölde Zsombor József +36-1-268-6744 zolde.zsomborjozsef@mkb.hu Kasza Tamás +36-1-268-7433 kasza.tamas@mkb.hu Muraközy Zsolt +36-1-268-7587 murakozy.zsolt@mkb.hu Kovács Zsófia +36-1-268-7793 Kovacs.zsofia1@mkb.hu Csizmadia Borbála +36-1-268-7561 csizmadia.borbala@mkb.hu Sőre Balázs +36-1-268-7625 Sore.BalazsImre@mkb.hu JOGI NYILATKOZAT 1. Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001., a Budapesti Értéktőzsde tagja) készítette. 2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak. 3. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról! 4. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért. 5. Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani. 6. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja. 7. A kiadvány kiadása időpontjában érvényes. További részletek: www.mkb.hu, ügyletek előtti tájékoztatásról szóló Hirdetményben. A technikai elemzés egy pénzügyi instrumentum múltbeli árfolyammozgásaiból készített grafikon alapján vonhatók le következtetések az árfolyam jövőbeli irányát illetően. A technikai elemzés az instrumentum várható mozgásával kapcsolatos előrejelzéseket fogalmaz meg. Ehhez számos eszköztár áll rendelkezésre, de alapvetően négy fő csoportot lehet megkülönböztetni. A japángyertya- és trendelemzést, a grafikonokon vizsgált alakzatokat és a matematikai formulából álló indikátorokat. 6