Navigátor 2011.szeptember

Navigátor 2011.szeptember

Válság-óra Deviza strukturális kudarc Fogyasztó Itt tartunk most Állam Vállalat

65 pont 60 pont 55 pont 50 pont 45 pont 40 pont 35 pont 30 pont 25 pont Erősödtek a növekedési aggodalmak A feldolgozóipar teljesítményének alakulása 2004-04 2004-07 2004-10 2005-01 2005-04 2005-07 2005-10 2006-01 2006-04 2006-07 2006-10 2007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 Egyesült Államok Eurozóna Japán Németország Kína

Halványodott a fogyasztás támogató ereje Amerikában 10 A GDP összetevőinek növekedéshez hozzáadott értéke százalékosan kifejezve 8 százalékpont 5 0-5 -10 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 Kormányzati kiadások Nettó export Készletek változása Beruházások -15-12 2007.Q3 2007.Q4 2008.Q1 2008.Q2 2008.Q3 2008.Q4 2009.Q1 2009.Q2 2009.Q3 2009.Q4 2010.Q1 2010.Q2 2010.Q3 2010.Q4 2011.Q1 2011.Q2 Fogyasztás GDP (év/év, jobb t.%)

Kulcskérdés a foglalkoztatási helyzet

13 12 11 10 9 8 7 6 5 Munkanélküliség és infláció kiemelt adatok Amerikai Misery index (a munkanélküliségi ráta és az éves infláció növekedés összege, %) 1990-01 1990-07 1991-01 1991-07 1992-01 1992-07 1993-01 1993-07 1994-01 1994-07 1995-01 1995-07 1996-01 1996-07 1997-01 1997-07 1998-01 1998-07 1999-01 1999-07 2000-01 2000-07 2001-01 2001-07 2002-01 2002-07 2003-01 2003-07 2004-01 2004-07 2005-01 2005-07 2006-01 2006-07 2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07

Továbbra sem bíznak a lakásépítők a gazdaságban S&P500 index és építőipari bizalom 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 80 70 60 50 40 30 20 10 0 S&P500 index NAHB lakáspiaci index (pont, bal t.)

Nyár végére nagyot romlott a lakosság jövőképe Gallup gazdasági bizalmi index heti bontásban - 2010 /2011 május-augusztus -22-22 2010-25 -25-25 -27-27 -26-26 -29-26 -26-34 -34-31 -32-30 -29-32 -33-32 -35-33 -33-34 -36-41 -43-51 -53-53 -53 2011 Június Július Augusztus

Az adósságplafon megemelése sem segített

Mit tehet a Fed?

Kétes hasznosságú a bejelentett program

Európában is mérséklődött a növekedés Eurozóna GDP-növekedés (n.év/n.év,%) 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0 2006-06 2006-09 2006-12 2007-03 2007-06 2007-09 2007-12 2008-03 2008-06 2008-09 2008-12 2009-03 2009-06 2009-09 2009-12 2010-03 2010-06 2010-09 2010-12 2011-03 2011-06

3 2.5 2 1.5 1 0.5 Jövőre 2% alá csökkenhet az infláció Eurozóna maginfláció és munkanélküliség (%) 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 9.5 10.0 10.5 2003-01 2003-05 2003-09 2004-01 2004-05 2004-09 2005-01 2005-05 2005-09 2006-01 2006-05 2006-09 2007-01 2007-05 2007-09 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 Maginfláció (év/év) Munkanélküliségi ráta (fordított skáka, jobb t.)

Az eurozóna adósságválsága elhúzódó folyamat

Bankszektor kötvénypiaci kitettsége

Szuverén kockázat vs. bankszektor kockázata

Letörtek a kamatemelési várakozások

A megszorítások is fékezik a növekedést Európában Áfa-változások az EU-27 néhány országában Ciprus Németország Spanyolország Egyesült Királyság Olaszország Írország Finnország 2009 Emelés 2011-re Görögország Lengyelország Portugália Magyarország Svédország 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Francia, brit leminősítés is jöhet... 1000 900 Adósbesorolások és 5 éves CDS felárak 2011 augusztusban Portugália *Görögoszág 2225 pont 800 Írország 5 éves CDS felárak (bázispont) 700 600 500 400 300 Belgium Spanyolország Olaszország Magyarország 200 100 Franciaország Németország, Egyesült Királyság Japán 0 Egyesült Államok Nagy hitelminősítők (S&P, Moody's, Fitch) besorolásának átlaga AAA BBB CC

Sok múlik a politikai előrehaladáson

6 4 2 0-2 -4-6 -8 Az ipar hozzáadott értéke csökkent idehaza 2005.I.n.év 2005.II.n.év 2005.III.n.év 2005.IV.n.év 2006.I.n.év 2006.II.n.év 2006.III.n.év 2006.IV.n.év 2007.I.n.év 2007.II.n.év 2007.III.n.év 2007.IV.n.év 2008.I.n.év 2008.II.n.év 2008.III.n.év 2008.IV.n.év 2009.I. n.év 2009.II.n.év 2009.III.n.év 2009.IV.n.év 2010.I.n.év 2010.II.n.év 2010.III.n.év 2010.IV.n.év 2011. I.n.év 2011. II.n.év GDP Termelési oldali tételek hozzájárulása a kibocsátáshoz (%, éves változás) Mezőgazdaság Ipar Építőipar Termékadók és támogatások egyenlege GDP növekedés (év/év)

10 5 0-5 -10-15 -20 Csak az export a húzóerő 2005.I.n.év 2010.IV.n.év 2005.II.n.év 2005.III.n.év 2005.IV.n.év 2006.I.n.év 2006.II.n.év 2006.III.n.év 2006.IV.n.év 2007.I.n.év 2007.II.n.év 2007.III.n.év 2007.IV.n.év 2008.I.n.év 2008.II.n.év 2008.III.n.év 2008.IV.n.év 2009.I. n.év 2009.II.n.év 2009.III.n.év 2009.IV.n.év 2010.I.n.év 2010.II.n.év 2010.III.n.év 2011. I.n.év 2011. II.n.év GDP Felhasználás oldali tételek hozzájárulása a kibocsátáshoz (%, éves változás) Háztartások fogyasztási kiadása Kormányzati fogyasztási kiadások Bruttó állóeszköz felhalmozás Készlet és statisztikai hiba Nettó export GDP növekedés (év/év)

40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 A német ipar növekedése is mérséklődik Német megrendelések és hazai feldolgozóipari termelés alakulása (%) 2004-05 2004-09 2005-01 2005-05 2005-09 2006-01 2006-05 2006-09 2007-01 2007-05 2007-09 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 Német új ipari megrendelések (év/év) Hazai feldolgozóipari termékek exportja (év/év) Németországba irányuló hazai export (év/év)

A lassuló gazdaság az inflációt is visszafogja GDP-növekedés és infláció Magyarországon (%) 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 2007-01 2007-05 2007-09 2008-01 2008-05 2008-09 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 10 9 8 7 6 5 4 3 2 GDP-növekedés, év/év, jobb t. Fogyasztói árak (CPI), év/év

Az infláció oldaláról lenne tere a kamatcsökkentésnek Hazai infláció és munkanélküliség 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2005-10 2006-01 2006-04 2006-07 2006-10 2007-01 2007-04 2007-07 2007-10 2008-01 2008-04 2008-07 2008-10 2009-01 2009-04 2009-07 2009-10 2010-01 2010-04 2010-07 2010-10 2011-01 2011-04 2011-07 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 Infláció (év/év, jobb tengely) Munkanélküliségi ráta (fordított skála)

De mégis maradtak inflációs kockázatok Hazai maginfláció és munkanélküliség 7 6 5 4 3 2 1 0 2005-11 2006-02 2006-05 2006-08 2006-11 2007-02 2007-05 2007-08 2007-11 2008-02 2008-05 2008-08 2008-11 2009-02 2009-05 2009-08 2009-11 2010-02 2010-05 2010-08 2010-11 2011-02 2011-05 2011-08 6 7 8 9 10 11 12 13 Maginfláció (év/év, jobb tengely) Munkanélküliségi ráta (fordított skála)

A hiányszint tartásához további lépések kellenek

27 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 Csökkentek az eredmény-előrejelzések 2008-06 2008-08 2008-10 2008-12 2009-02 2009-04 2009-06 2009-08 2009-10 2009-12 2010-02 2010-04 2010-06 2010-08 2010-10 2010-12 2011-02 2011-04 2011-06 2011-08 A német, amerikai, kínai és brazil indexek forward P/E rátája DAX DOW Shanghai Composite Bovespa

Többségben az optimisták (AAII) Piaci várakozások a tengerentúlon Emelkedő piaccal számolók Semlegesek Csökkenő piaccal számolók S&P500 index (jobb t., pont) 100% 1 400 90% 80% 70% 60% 1 350 1 300 1 250 50% 1 200 40% 30% 20% 10% 1 150 1 100 1 050 0% 1 000 2011-01-06 2011-01-20 2011-02-03 2011-02-17 2011-03-03 2011-03-17 2011-03-31 2011-04-14 2011-04-28 2011-05-12 2011-05-26 2011-06-09 2011-06-23 2011-07-07 2011-07-21 2011-08-04 2011-08-18 2011-09-01

Az állampapír-piac pesszimistább S&P500 index és 30 éves amerikai állampapír hozamok 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2007-02 2011-02 2007-04 2007-07 2007-09 2007-11 2008-02 2008-04 2008-07 2008-09 2008-11 2009-02 2009-04 2009-07 2009-09 2009-11 2010-02 2010-04 2010-06 2010-09 2010-11 2011-04 2011-06 2011-09 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 SPX (jobb t.) 30 éves állampapírok hozama

A biztonság továbbra is meghatározó

Mérséklődő forgalom a hazai börzén 300 000 M Ft 250 000 M Ft 200 000 M Ft 150 000 M Ft 100 000 M Ft 50 000 M Ft 0 M Ft Az OTP, MOL, MTEL, RICHTER összprofitja és a BUX index Nagyvállalatok összprofitja BUX (jobb t.) 30 000 28 000 26 000 24 000 22 000 20 000 18 000 16 000 14 000 12 000-50 000 M Ft 10 000 2004. Q1 2004. Q3 2005. Q1 2005. Q3 2006. Q1 2006. Q3 2007. Q1 2007. Q3 2008. Q1 2008. Q3 2009. Q1 2009. Q3 2010. Q1 2010. Q3 2011. Q1

A MOL érdekeltségei az iszlám világban Kutatás Kitermelés

MOL Vétel Célárfolyam: 20500 Ft 100% A MOL finomítói termelésének megoszlása 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% Saját felhasználás Veszteség Egyéb termék Bitumen Vegyipari benzin Kerozin Tüzelőolaj Gázolaj Motorbenzin 10% 0% 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2009 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2010 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2011 Q1 2011 Q2

0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6 OTP Gyűjtés Célárfolyam: 4820 Ft 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2006 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2007 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2008 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2009 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2010 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2011 Q1 2011 Q2 Az OTP külföldi leánybankjainak részesedése a kiemelt mérleg- és eredménysorokból Mérlegfőösszeg Hitelállomány Betétek Adózott eredmény

14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% OTP - Gyűjtés Célárfolyam: 4820 Ft 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2006 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2007 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2008 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2009 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2010 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2011 Q1 2011 Q2 A problémás hitelek aránya (OTP core) és annak hajtóerői Problémás hitelek aránya Munkanélküliségi ráta EUR/HUF átlagárfolyam (jobb t.) CHF/HUF átlagárfolyam (jobb t.)

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Richter Tartás Célárfolyam: 36815 Ft 2002 Q4 2003 Q1 2003 Q2 2003 Q3 2003 Q4 2004 Q1 2004 Q2 2004 Q3 2004 Q4 2005 Q1 2005 Q2 2005 Q3 2005 Q4 2006 Q1 2006 Q2 2006 Q3 2006 Q4 2007 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2008 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2009 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2010 Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2011 Q1 2011 Q2 A Richter Gedeon Nyrt. Exportszerkezete, utolsó 12 hó Egyéb országok KKEU EU USA Oroszország FÁK

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Egis Tartás Célárfolyam: 15820 Ft 1998 Q3 1999 Q1 1999 Q3 2000 Q1 2000 Q3 2001 Q1 2001 Q3 2002 Q1 2002 Q3 2003 Q1 2003 Q3 2004 Q1 2004 Q3 2005 Q1 2005 Q3 2006 Q1 2006 Q3 2007 Q1 2007 Q3 2008 Q1 2008 Q3 2009 Q1 2009 Q3 2010 Q1 2010 Q3 2011 Q1 Az Egis Gyógyszergyár Nyrt. exportszerkezete - utolsó 12 hó Hatóanyagexport Egyéb országok Kelet-Európa Egyéb FÁK Oroszország

NEM rulett, csak megváltoztak bizonyos paradigmák

Köszönöm a figyelmet!