FOLYTATÓDÓ REÁLBÉR-NÖVEKEDÉS ITTHON Pénteken a bruttó bérek novemberi alakulását ismerteti a statisztikai hivatal, a bérek folytatódó éves szintű emelkedését várjuk. 2017 első felében az alacsony bázis és a folytatódó reálbér-növekedés (minimálbér-emelés, járulékcsökkentés) hatásait csak kismértékben ellensúlyozzák az ÁFA-csökkentések; emellett a várhatóan magasabb importált infláció is kockázatot jelent. 2017-ben 2%-os éves átlagos inflációt prognosztizálunk, de ez az áremelkedés idén nem vezet monetáris szigorításhoz. Emelkedő kamatpályával csak 2018 második felében számolunk. Az EUR/HUF kurzus az előttünk álló napokban a 306-os szint alá is benézhet, azonban a forint erősödésnek korlátot szabhat, ha felerősödik a török lírára nehezedő nyomás a régióban, ebben az esetben ismét a 309-es szint felé mozdulhat az árfolyam. NYOMÁS ALATT MARAD A DOLLÁR Péntektől hivatalosan is Donald Trump az Egyesült Államok elnöke, 45. a sorban. A választások megnyerését követően nagyívű infrastrukturális beruházásokat és adócsökkentést (növekedést ösztönző), ugyanakkor növekvő protekcionizmust (kereskedelmi háborúk kockázata) lebegtetett be Trump. Kérdéses, hogy az eddigi erőteljes retorikát fenntartja-e már hivatali minősítésében is az elnök, az első napok intézkedéseit nagy várakozás előzi meg. A befektetők már elébe mentek a folyamatoknak, az elmúlt két hónapban beárazták a várhatóan kedvező növekedési fordulatot. A dollár további gyengélkedésével számolunk rövidtávon, amíg érdemi részleteket nem ismerünk meg a várható gazdaságpolitikai intézkedésekről. Szerdán az amerikai inflációs adatok is figyelmet érdemelnek, decemberben az áremelkedési ütem növekedhetett az élénkülő nyersanyagárakkal párhuzamosan, s két év után először ismét egy szinten mozoghat a headline adat a maginflációval. A hét második felében több jegybankár is beszédet mond, a Fed elnöke szerdán és péntek hajnalban tart beszédet. Csütörtökön tartja idei első kamatdöntő ülését az Európai Központi Bank. A decemberi megugró inflációs adatok (3 év után került ismét 1% fölé) ismeretében ugyan erősödtek egyes piaci szereplők körében Kulcsfontosságú témák Trump elnökségének elején Adóreform Infrastruktúrális kiadások Bevándorláspolitika Külkereskedelem Bankszabályozás (Dodd-Frank) ObamaCare Energiapolitika 1
azok a várakozások, hogy az ECB a decemberben kiterjesztett kötvényvásárlási programban is visszavonulót fújhat, mi egyelőre nem számítunk ilyen lépésre. Egyfelől, mert a maginfláció továbbra is visszafogottan alakul, másrészt az év végi felfutással az ECB is számolt. Az mindenesetre érdekes lesz, hogyan vélekednek az inflációs folyamatokról és Trump várható gazdasági politikájáról az európai monetáris politika döntéshozói. Vasárnap tartja a francia baloldal elnökjelölt-állító gyűlésének első fordulóját, ezt megelőzően pénteken televíziós vitában szólalnak fel a jelöltek. Manuel Valls (korábban miniszterelnök) a múlt heti felmérések szerint biztosan vezet a baloldali választók körében (42%), Arnaud Montebourg (korábbi gazdasági miniszter) támogatottsága 20%-os. IZGALMAS NEGYEDÉV ELŐTT ÁLL A FONT Theresa May, brit miniszterelnök, kedden (január 17-én) tart beszédet a többi EU-tagállam londoni nagykövetei és a brit kormánytisztviselők előtt, ahol bemutathatja a kilépéssel kapcsolatos részletes terveket. A beszédet megelőzően ismét felerősödtek az Európai Unió egységes belső piacától és a vámuniótól való elszakadással kapcsolatos félelmek, aminek hatására 3 hónapja nem látott gyenge szinteken indította a hetet a brit fizetőeszköz. Theresa May legfőbb prioritásnak jelölheti meg a bevándorlók számának korlátozása feletti kontrol visszanyerését a beszédében (akár az egységes piac hozzáférés feladásával). A döntés az amúgy is nagyon feszes brit munkaerőpiacot kedvezőtlenül érintené. Középtávon gazdasági növekedési áldozattal járhat a bevándorlók számának korlátozása (a betöltetlen munkahelyek számának növekedése miatt), amit technológiafejlesztéssel lehetne mérsékelni hosszútávon. Január végéig teszi közzé a brit Legfelsőbb Bíróság rendeletét is, amiben kiderül, hogy csak parlamenti szavazás után kezdődhet meg a hivatalos kilépési procedúra vagy szavazás nélkül is léphet a kormány (megjegyzendő, hogy első fokon már veszített a kormány). Előbbi esetén némi csúszás adódhat a tárgyalások megkezdésében, amit akár pozitívan is fogadhatnak a befektetők, ahogyan a Trump részéről felmerült lehetőséget, az amerikai-brit kereskedelmi kapcsolatok szorosabbra fűzését is. Márciusig azonban maradhat a volatilitás, a nagy kérdést az jelenti, hogy a britek március végéig benyújtjáke kilépési szándékukat az EU felé. 2
KIHÍVÁSOKKAL TELI A KÍNAI NÖVEKEDÉS ÚTJA Pénteken a negyedik negyedéves kínai GDP-növekedésről szóló adat várhatóan nem okoz meglepetést, 6,7%-os évesített növekedést közölhetnek a megelőző negyedévhez hasonlóan. A decemberi iparra, kiskereskedelemre, beruházásokra vonatkozó adatokból azonban több részlet kiderülhet a világ második legnagyobb gazdaságának év végi teljesítményéről. Ugyanakkor egyre több figyelmet kap a 2017-es év. A kínai miniszterelnök szerint nagy kihívást jelentenek a kínai gazdaság számára a geopolitikai kockázatok, valamint a politikai irányváltások is a növekedést érintő egyéb kockázatok mellett; Li Keqian az amerikai elnök beiktatása mellett az európai, valamint a dél-koreai választásokat emelte ki. A BANKOK NYITOTTÁK A GYORSJELENTÉSI SZEZONT Múlt pénteken, január 13-án a J.P. Morgan, a Bank of America és a Wells Fargo tette közzé 2016 negyedik negyedéves és egész évre vonatkozó számait. Trump választási győzelme után a bank és pénzügyi részvények jelentős emelkedésbe kapcsoltak, hiszen a leendő elnök sokkal lazább szabályozást szeretne látni a bankok piacán. Mindez hatékonyabb, lazább működést és így magasabb profitot jelenthet. Fontos azonban szem előtt tartani, hogy sok banki szabályozás nem országspecifikus, hanem nemzetközi sztenderdek alapján dől el; ami így csökkenti annak az esélyét, hogy az USA bankjai az elnök beiktatása után esetlegesen lazább szabályok szerint működjenek majd. A három fontosabb jelentő közül a Bank of America és a J.P. Morgan emelkedett ki, hiszen jelentősen tudták növelni az egy részvényre jutó nyereségüket. Az előbbi 2016 utolsó negyedévében 20,22 milliárd dollár árbevételt ért el, ami bár kisebb, mint az elemzők által várt 20,89 milliárd dollár, azonban az egy részvényre jutó nyeresége 40 cent lett a várt 38 cent helyett. Az emelkedő kamatok jót tettek a banknak, hiszen a nettó kamatmarzs növekedett, és a vezetőségi beszámoló szerint 2017 első negyedévében további 600 millió dollárral nőhet az ilyen jellegű bevétel. Az arányok végett érdemes megjegyezni, hogy a bank 2016-ban negyedévente körülbelül 10-10,5 milliárd dollárt ért el ilyen jellegű bevételként). Talán ennél is fontosabb volt, hogy a költségeket jelentősen faragni tudták, a személyi jellegű kiadásokat 3%-kal, a nem ilyen irányúakat pedig 10%-kal, és a vezérigazgató elmondása szerint ezt még tovább lehetne fokozni, így elképzelhető, hogy az esetlegesen emelkedő kamatokkal és a további költségcsökkentéssel 2017 első negyedévében is szép eredményt produkálhat a bank. A J.P. Morgan eredménye hasonló volt a Bank of America-éhoz. A Társaság komolyabb költségcsökkentésbe kezdett, és az emelkedő kamatok itt is jó hatással voltak a bevételre, így a bank nettó eredménye részvényenként 1,71 dollárra ugrott, amely 13,5%-kal haladta meg az elemzői várakozásokat. A kamatkörnyezetre visszatérve 2016 nyarától azt lehet látni, hogy az amerikai hozamgörbe egyre meredekebbé válik. Míg 2016 közepén a 10 éves és a 3 hónapos hozamok közötti különbség 1,2 százalékpont körül alakult, addig 2016 végére 2 százalékpont fölé emelkedett. 3
Mindez pedig jótékony hatással van a banki profitokra, ugyanakkor az emelkedő kamatok visszavethetik a hitelfelvételi kedvet, és így a jelzáloghitelezés profitja csökkenhet. Ezzel kapcsolatban jelenleg vegyesek az érzéseink, hiszen a beadott kérelmek, hitelek száma a korábbi negyedévekhez képest (például a Wells Fargonál) alacsonyabb volt, de ezt a csökkenést jelenleg semlegesítette az, hogy a magasabb kamatok miatt magasabb a profit az ilyen termékeken. SZEZONALITÁS AZ S&P 500 HOZAMÁBAN Amennyiben 2010 óta vizsgáljuk az USA és talán a világ legfontosabb részvényindexét, felfedezhetjük, hogy bárhogyan is indult az év, az index áprilisra mindig magasabban volt, mint az év első napján. Ez jó hír lehet a továbbra is emelkedést váró befektetők részére, de messzemenő következtetést természetesen ebből az egy tulajdonságból nem szabad levonni. 4
dátum ország adat/esemény időszak 01.16. hétfő Magyarország Építőipar november USA Kerskedési szünnap - - World Economic Forum 3 napos éves találkozó - 01.17. kedd UK Fogyasztói árak december Németország ZEW gadzasági hangulatindex január 01.18. szerda 01.19. csütörtök 01.20. péntek Forrás: Bloomberg, MKB Fontos makroadatok és események az előttünk álló hét folyamán USA Fogyasztói árak december USA Ipari termelés december USA Janet Yellen beszéd - Eurózóna EKB kamatdöntő ülés - USA Megkezdett lakásépítések december USA Janet Yellen beszéd - Kína GDP-növekedés negyedik negyedév Kína Ipari termelés december Kína Kiskereskedelem december Magyarország Keresetek november Kiemelt vállalati gyorsjelentések 01.17. kedd Morgan Stanley, Unitedhealth 01.18. szerda Goldman Sachs, Citigroup, Netflix 01.19. csütörtök Skyworks 01.20. péntek Schlumberger, General Electric Forrás: Bloomberg JOGI NYILATKOZAT 1. Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001., a Budapesti Értéktőzsde tagja) készítette. 2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak. 3. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról! 4. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért. 5. Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani. 6. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja. 5