A tegnapi nap piaci eseményei:

Átírás

1 CIB REGGELI A tegnapi nap piaci eseményei: A forint tovább gyengült az euróval szemben, az EUR/USD-ot pedig a Fed hawkish kommentárjai sem mozgatták meg igazán. Az amerikai fogyasztói bizalmi index visszaesett a magasabb benzin- és élelmiszerárak miatt. Az európai piacok közel változatlan szinten zárták a tegnapi kereskedést. A banki részvényeket egy olasz bank tıkeemelés híre és az újabb portugál és görög leminısítések húzták lejjebb. Az amerikai indexek a bizonytalan kezdés után végül emelkedıre fogták. A BUX a nap eleji veszteségekbıl valamennyit ledolgozott ugyan a nap végére, de így is csökkenéssel zárt. KEDD 2011/03/29 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges US 15:00 S&P/CaseShiller házárindex január 142,42 140,86 US 16:00 Fogyasztói bizalmi index március 72 64,8 63,4 DE HICP, év/év, elızetes március 2,2% 2,1% 2,2% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,96% 5,95% A mai napra várható események: Ma közlik az MNB inflációs jelentését, melynek alapján világosabbá válhat a stáb elırejelzése (a tanács ülése után elhangzottak és a már publikált legyezıábrák némileg enyhébb, kevébé hawkish álláspontot tükröznek). Szintén mai adat lesz a termelıi árindex, nem számítunk az inflációs nyomás fokozódására a januári számhoz képest. Az Európai Bizottság közli bizalmi indexeit, amelyekre az EMU kiújult adósságválsága és az egyéb régiókból érkezı rossz hírek negatívan hathattak. A tengerentúlon az ADP munkaerıpiaci felmérése utalhat a pénteken közlendı, jóval fontosabb, átfogó munkaerıpiaci adatokra. A tegnap közölt munkanélküliségi adatokon még ma pontosít a KSH. A munkanélküliségi ráta emelkedhetett, a kormányzati intézkedések esetleges pozitív hatásai még váratnak magukra. Ma reggel a tegnapi amerikai emelkedés után az ázsiai piacok is erısödéssel indítottak, és úgy tőnik, a lendület az európai indexekre is átragadhat. SZERDA 2011/03/30 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 9:00 Munkanélküliségi ráta február 11,2% 11,3% HU 9:00 PPI, év/év február 7% 6,4% EZ 11:00 Fogyasztói bizalmi index, végleges március -10,6-10,6 EZ 11:00 Gazdasági bizalmi index március 107,8 107,5 US 14:15 ADP, változás a magánszektor foglalkoztatottjainak számában, ezer fı március EVENTS HU 10:00 Közlik az MNB új inflációs jelentését 1

2 MAGYARORSZÁG MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK A munkanélküliségi ráta ismét 17 éves csúcsát közelítette meg 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% FOGLALKOZTATOTTSÁG ÉS MUNKANÉLKÜLISÉGI RÁTA 2004/4-2011/ munkanélküliségi ráta f oglalkoztatottak, ezer f ı Bár a KSH visszavonta a tegnapi munkaerıpiaci adatközlést, az alábbiakban leírt következtések még mindig érvényesek. A munkanélküliségi ráta a vártnál magasabb, 11,5%-os szintre jutott a december-február idıszakban (megközelítvén 17 éves maximumát), a szezonális trendnek megfelelıen (a mezıgazdasági, illetve szezonális munkahelyek hiánya, valamint az ünnepek idejére létrejött ideiglenes eladói állások megszőnése jellemzı ilyenkor). A korábbi munkaerıpiaci programok is kifutottak már és nagyobb, egyszeri elbocsátásokról is ismét hallani lehetett. Bár ısszel még láthattunk némi csökkenést az állástalanok arányában, mostanra visszajutottunk a tavaly tavasszal látott magasságokba és az egy évvel korábbi adat fölé. A munkanélküliként eltöltött idı hossza még mindig jelentıs, ami jelzi, hogy még mindig nehéz állást találni. Ahhoz, hogy lényegi munkaerıpiaci fordulatról beszélhessünk, több egymást követı esést kellene látnunk a munkanélküliségi rátában. Fenntartjuk kétszámjegyő év végi elırejelzésünket, egyszámjegyő munkanélküliségi rátát pedig legkorábban is csak 2012-ben látunk (bár valószínőbb, hogy a ráta a monetáris politika teljes idıhorizontján kétszámjegyő marad). Az elırejelzésre nézve vannak felfelé mutató kockázatok: a korai nyugdíjazási lehetıségek szőkítése valószínőleg növeli majd az állástalanok számát. Az adócsökkentések nem gyakorolnak majd azonnali pozitív hatást (a járulékok csökkentése e téren hatékonyabb lett volna), a vállalatok alkalmazkodása lassabb lesz (ráadásul a válságadók pont a legsikeresebb szektorokat sújtják). Mindenképpen pozitív azonban az, hogy a reformcsomag nekilátott felszámolni a magyar munkaerıpiac legkirívóbb igazságtalanságait, hogy ösztönözze a munkavállalást és emelje az aktivitási rátát. A munkaerıpiaci adat kapcsán Matolcsy György nemzetgazdasági miniszter elmondta, hogy a munkanélküliségi ráta az év végéig 11% alá süllyedhet. MAGYARORSZÁG PÉNZ- ÉS TİKEPIACOK A forint tovább gyengült, ismét a zloty volt a régiós sztár A régiós devizapiacon fordult a kocka: míg a forint ötnapos mélypontra jutott az euróval szemben (egészen 268 fölé), a zlotyt viszont támogatták a belföldi hírek (például a tervezett 2

3 EUR/ (bal skála), USD/ (jobb skála) 220 EUR USD banki privatizációról szóló értesülések, illetve egy hawkish jegybanki kommentár). A korrekcióról szóló feltételezésünk tehát beigazolódott, a 260-as sáv közepén lévı szintek hosszú távon még nem teljesen fenntarthatóak, bár nem térnek el radikálisan az egyensúlyi szinttıl. A külsı piacmozgató tényezık továbbra sem változtak, még mindig az EMU-periférián, Líbián és Japánon van a világ szeme A CHF/-árfolyam érdemi elmozdulást nem mutatott, de az EUR/CHF ismét benézett 1,30 fölé. A kormányzati terv a devizahitelek kezelésére vonatkozóan egyelıre nem hatott az árfolyamra, hisz a tervezett árfolyamfixálás pontos szintjét nem közölték. Ma az MNB inflációs jelentését (és - jóval kisebb mértékben - a termelıi árak alakulását) lesz érdemes figyelni belföldön, a külföldi adatok közül viszont csak az ADP lehet piacmozgató, de az is csak akkor, ha a várakozásoktól jelentısen eltér az eredménye. Állampapírok: mérsékelt korrekció ÁLLAMPAPÍRPIACI HOZAMOK 8,50 8,00 7,50 7,00 3Y 5Y 10Y 6, A hétfıi stagnálást kedden enyhe hozamemelkedés és a hozamgörbe laposodásának megtörése követte a kötvénypiacon. Az állampapírok szinte minden futamidı esetében gyengültek, a hozamemelkedés azonban (a megelızı naphoz viszonyítva) az ÁKK-fixingek alapján egy esetben sem haladta meg a 6 bázispontot. Jelentıs piacmozgató tényezık nem bukkantak fel a keddi kereskedés során, de a globális környezet enyhe romlása és a forint (egyébként kissé túlvettnek tőnı szintekrıl induló) korrekciója elegendı volt az erısödés megállításához, feltehetıen némi profitrealizálástól sem mentesen. A 3, 5 illetve 10 éves hozamok 6,68%-on (+3 bp), 6,96%-on (+1 bp) illetve 7,22%- on (+6 bp) zártak az ÁKK benchmark-szintek rögzítésekor. Az elsıdleges piacon a 3 hónapos kincstárjegy ismét relatíve erıs túlkereslet mellett kelt el, az átlagos hozam mindössze 1 bázisponttal lett alacsonyabb a múlt hetihez képest. Bár a jegybank hétfıi kommentárjai nem okoztak érdemi változást a piaci kamatvárakozásokban, a ma nyilvánosságra kerülı Inflációs Jelentés tartogathat érdekes információkat a piaci szereplık számára, különösen az új módszertan miatt. 3

4 RÉGIÓS ÁLLAMPAPÍR-HOZAMOK HU PL CZ EU SPOT (bid) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6, , , ,24 3 ÉV 6, , , ,04 5 ÉV 7, , , ,64 10 ÉV 7, , , ,32 60 napos átlag hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) szpred (bp) hozam (%) 1 ÉV 6, , , ,97 3 ÉV 7, , , ,70 5 ÉV 7, , , ,36 10 ÉV 7, , , ,17 RÉGIÓS DEVIZÁK Árfolyam 1 hónap 3 hónap 6 hónap 12 hónap Idén eddig 1 havi VOL* EUR/ 267,6-1,0% -3,0% -6,4% -0,7% 1,5% 7,1% USD/ 189,8-4,6% -8,3% -15,2% 5,6% 0,8% EUR/PLN 3,99 2,2% 0,9% -2,8% -3,4% -3,0% 7,9% USD/PLN 2,83-1,6% -4,6% -11,8% 2,8% -4,3% USD/CZK 17,39-2,5% -6,1% -11,9% 2,3% -9,0% * Implikált volatilitás 1hónapos at-the-money FX-opciók bid jegyzései alapján. ÁRFOLYAMOK, IDİSZAK VÉGE EUR/ 269,0 267,0 265,0 263,0 CHF/ 202,3 199,3 194,9 192,0 USD/ 192,1 186,7 185,3 183,9 EUR/CHF 1,33 1,34 1,36 1,37 EUR/USD 1,40 1,43 1,43 1,43 ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉV ÁTLAGA Q Q Q Q EUR/ 269,7 268,0 265,3 263,7 CHF/ 204,3 200,0 196,1 192,5 USD/ 193,1 188,7 185,5 184,4 EUR/CHF 1,32 1,34 1,35 1,37 EUR/USD 1,40 1,42 1,43 1,43 Nem javult a hangulat a magyar tızsdén A régió középmezınyében végzett tegnap a BUX, 0,44%-os visszaeséssel. Az index nap közben nagyobb mélységeket is megjárt, de a kereskedés végére megjelentek a vevık. Az OTP szerepelt a leggyengébben: 1,2%-os csökkenéssel 5550-ig csúszott vissza az árfolyam. A Telekom is pirosban zárta a napot, 585 forinton, míg a Richter változatlanul, on végzett. A legjobban a MOL teljesített, bár a papír 4

5 -0.44% Daily BUX Index így is csak 0,2%-kal tudott feljebb kapaszkodni, ig. Az E-Star részvényei töretlenül folytatták útjukat új csúcsok felé, végül 1,9%-kal feljebb, on zártak február 2011 március TOPS LOWS ESTAR ALT ENERGY 1.9% ECONET.HU -4.0% MAGYAR OLAJ GAZI 0.2% OTP BANK -1.2% FHB MORTGAGE BK 0.0% FOTEX -1.1% Richter 0.0% TISZAI VEGYI KOM -0.8% PANNERGY -0.3% EGIS Nyrt -0.8% RABA -0.4% Magyar Telekom -0.7% FEJLETT GAZDASÁGOK MAKROGAZDASÁGI FOLYAMATOK Gyengülést mutató amerikai adatok FOGYASZTÓI BIZALMI INDEX Az amerikai fogyaszói bizalom háromhavi minimumra (63,4 pontra) csökkent márciusban a magasabb benzin- és élelmiszerárak miatt (az inflációs várakozások is fokozódtak). Ugyanakkor a munkaerıpiaci helyzet javulóban van és az adócsökkentések is kedvezıen hathatnak majd a fogyasztásra. A Case-Shiller ingatlanpiaci közlése egy éve nem látott esést mutatott a házárakban, tehát ez az adat is arra utal, hogy az ingatlanpiac az amerikai gazdaság igazi Achilles-sarka. febr.11 aug.10 febr.10 aug.09 febr.09 aug.08 febr.08 aug.07 febr.07 aug.06 febr.06 aug.05 FEJLETT PIACOK DEVIZA ÉS ÁLLAMPAPÍR A Fed-kommentárok sem mozgatták meg igazán az EUR/USD-ot Tegnap folytatódott a jen gyengülése a dollárral és az euróval szemben, a zöldhasú esetében a magasabb hozamszintek, a közös valuta esetében pedig a kamatemelési várakozások hajtották a trendet (a jegybankok összehangolt devizapiaci beavatkozása elıtt jártak utoljára ilyen szinten az értékek, a következı technikai cél a földrengéskor látott, kevéssel 5

6 AZ EUR/USD-ÁRFOLYAM AZ ELMÚLT EGY HÉTEN 1,44 1,43 1,42 1,41 USD/JPY 83 fölötti árfolyam lehet). Az EUR/USD-árfolyam nem mozdult el érdemben 1,41 alatti szintjeirıl, pedig már egy másik Fed-tag (Bullard) is a mennyiségi lazítási program csökkentésének szükségességére hívta fel a figyelmet. A kijelentés erejébıl elvett, hogy a döntéshozó héja hírében áll és hogy egy másik regionális Fed-elnök (Evans) továbbra is támogatná az eszközvásárlások végrehajtását ,40 Büntették a portugál papírokat Az európai kötvénypiacon az S&P leminısítése után alaposan elnáspángolták a portugál papírokat, az ötéves luzitán kötvény újabb csúcsra, 9% fölé szökött (tehát az ír szinteket vette célba). Egyelıre nem látni jelét annak, hogy az aktuális hangulat a rendszerszinten fontosabb Spanyolországot is megfertızné, az ibériai papírok tehát egyelıre dekonvergálnak. Az EKB egyelıre nem hajtott még végre vásárlásokat a héten (szemben a múlt heti 432 milliós vétellel), pedig a görög hozamok is emelkedtek, miután az S&P újból leminısítette az országot. A német papírok sem teljesítettek túl jól, de ez inkább az EKB várható kamatemelésének tudható be. Ma olasz papírokat aukcionálnak, ezekre irányulhat némi figyelem. Az amerikai kötvények is rosszul jártak tegnap LIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M USD 0,2462 0,3070 0,4605 0,7795 EUR 0,8981 1,1675 1,4850 1,9319 JPY 0,1519 0,2000 0,3463 0,5688 CHF 0,1367 0,1800 0,2550 0,5533 GBP 0,6188 0,8163 1,1238 1,5963 Az amerikai piacokat elsısorban a mennyiségi lazítási program majdani kifutása foglalkoztatta, hisz ezzel megszőnnek a Fed kötvényvásárlásai. Egy újabb program elindítása azonban már több akadályba ütközhetne, mint tavaly a második lazítási program (a QE2), amelynek kiváltója szintén az alábbhagyó gazdasági dinamika volt. Az emelkedı részvényindexek, a lagymatag 5 éves aukció és a Fed héjáinak kommentárjai rosszul hatottak a papírokra, a 10 éves hozam 3,48%-ra jutott. EONIA (EURO O/N INDEX AVG.) 0,6120 EURIBOR KAMATOK 1M 3M 6M 12M 0,948 1,219 1,531 1,98 6

7 FEJLETT PIACOK RÉSZVÉNY A VILÁG FİBB RÉSZVÉNYPIACI INDEXEI Fejlett piacok Fejlıdı piacok Index Ország Jelenlegi Változás Index Ország Jelenlegi Változás Dow Jones USA % BUX Magyarország % S&P500 USA % PX Csehország % NASDAQ USA % WIG20 Lengyelország % Xetra DAX Németország % RTS Oroszország % FTSE 100 UK % Kospi Dél-Korea % Nikkei Japán % SENSEX India % Hangseng Hong Kong % Shanghai Kína % Bizonytalan kereskedés mellett ismét emelkedéssel zárt az S&P % Daily S&P500 Index február 2011 március TOP5 LOW5 USD ROWAN CO INC 5.2% APOLLO GROUP -4.3% AK STEEL HLDG 5.2% LENNAR CP CL A -3.4% INTL PAPER CO 4.7% SPRINT NEXTEL -3.3% SCHLUMBERGER L 4.3% FRONTIER COMM -3.3% QUEST DIAG 4.0% WESTERN UNION -3.0% Bizonytalanul nyitottak az amerikai tızsdék tegnap, a nap végére azonban 0,7%-kal került feljebb az S&P500. A Fed egyik tagjának kijelentése, mely szerint a szigorítási ciklus túl sokáig történı halogatása jelentıs inflációs veszélyekkel járhat, azonban nem tett jót a részvénypiaci hangulatnak. A GE a Converteam esetleges megvásárlását jelentette be, mivel a cég a hatékony energiatermelés piacára is be szeretne lépni. Az indexet továbbra is az energiaszektor részvényei hajtották feljebb, ezek mellett a telekommunikációs cégek papírjai is keresettek voltak. A fogyasztói bizalom és a házárak visszaesése sem törte meg az emelkedést. A Home Depot részvényei 2,9%-ot emelkedtek, miután a cég bejelentette 1 millliárd darab részvény visszavásárlását. Az Amazon a versenytársak elıtt állt elı a távoli zenehallgatást kínáló szolgáltatásával, aminek köszönhetıen papírjai 3,1%-kal zárták feljebb a napot. A banki részvények rontották az európai indexek teljesítményét Közel változatlan szinteken zártak tegnap a fıbb európai tızsdék. A legjobban a nyersanyagszektor részvényei teljesítettek, miután az alumínium 2008 szeptembere óta nem látott csúcsra ért. A Stoxx 600 nyersanyagindexe 1,5%-ot erısödött, míg az Anglo American, valamint a BHP Billiton részvényei 2% feletti pluszban zártak. Az olasz UBI Banca 1 milliárd eurós tıkeemelést jelentett be, ami az egész szektorra negatív hatással volt. Az olasz bankok vezették az esést, amelynek hatására a periféria bankszektorindexe több, mint 2%-ot esett. Az S&P visszavágta Portugália és Görögország adósságának besorolását, ennek hatására a portugál 10 éves államkötvény hozama ismét csúcsot ütött. 7

8 -0.06% Daily DAX Index EUR február 2011 március TOP5 LOW5 BAYER N AG/d 2.3% COMMERZBANK/d -4.3% DT LUFTHANSA A/d 1.5% METRO AG/d -1.8% LINDE/d 0.9% ALLIANZ SE/d -1.2% BASF SE/d 0.3% INFINEON TECH /d -1.1% DT TELEKOM N/d 0.2% HENKEL AG&CO V/d -1.0% 8

9 Daily S&P500 Index (NYC) USD dec. 11 jan. 11 febr. 11 márc. Volume USD Daily DAX Index (FFT) EUR dec. 11 jan. 11 febr. 11 márc. Volume EUR Daily BUX Index (BUD) dec. 11 jan. 11 febr. 11 márc. Mozgóátlagok: Piros napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 9

10 Daily OTP Bank dec. 11 jan. 11 febr. 11 márc. Daily Magyar Telekom Volume dec. 11 jan. 11 febr. 11 márc. Daily MOL dec. 11 jan. 11 febr. 11 márc. Volume Mozgóátlagok: Piros napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos 10

11 DEVIZAPIACI TECHNIKAI GRAFIKONOK: Egyszerő mozgóátlagok: Piros 200 napos Zöld 100 napos Narancs 55 napos Kék 20 napos Bollinger-sáv: Lila Egyéb vonalak: Fibonacci-szintek, trendvonalak, lélektani határok A grafikon alján fı indikátorok: MACD, RSI, esetenként volatilitás Daily QJPY= Cndl; QJPY=; Bid ; 82,46; 83,02; 82,35; 82,87 23,6% BBand; 87,27 QJPY=; Bid(Last); 20; Simple; 2,0; ; 83,94; 81,46; 78,98 SMA; QJPY=; Bid(Last); 200; ; 83,66 SMA; QJPY=; Bid(Last); 55; ; 82,12 0,0% SMA; 84,9 QJPY=; Bid(Last); 100; ; 82,60 84, (GMT) /USD , , ,16 Vol; QJPY=; Bid ; , Volume okt november 2010 december 2011 január 2011 február 2011 március Daily QEUR= ,2% ,0% (GMT) ,8% ,76-1, Volume 2011 január 2011 február 2011 március 2011 április 37,

12 Daily QCHF= 23,6% 38,2% 50,0% 61,8% (GMT) dec január 2011 február 2011 március 2011 április Daily QEUR= (GMT) 1,46 USD 1,44 1,43 1,4 1,37 1,35 1,39 1,43 1,43 1,42 1,41 1,41 1,4 1,4 1,39 1,38 1,38 1,37 1,36 1,35 1,35 0,0101 0,0111 USD -0, január 2011 február 2011 március 57,117 USD

13 13. hét HÉTFİ 2011/03/28 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 14:00 MNB-kamatdöntés 6% 6% 6% US 14:30 Mag-PCE, hó/hó február 0,1% 0,2% 0,2% US 14:30 Személyes kiadások, hó/hó február 0,3% 0,5% 0,7% US 14:30 Személyes jövedelmek, hó/hó február 1,2% 0,4% 0,3% KEDD 2011/03/29 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges US 15:00 S&P/CaseShiller házárindex január 142,42 140,86 US 16:00 Fogyasztói bizalmi index március 72 64,8 63,4 DE HICP, év/év, elızetes március 2,2% 2,1% 2,2% AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,96% 5,95% SZERDA 2011/03/30 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 9:00 Munkanélküliségi ráta február 11,2% 11,3% HU 9:00 PPI, év/év február 7% 6,4% EZ 11:00 Fogyasztói bizalmi index, végleges március -10,6-10,6 EZ 11:00 Gazdasági bizalmi index március 107,8 107,5 US 14:15 ADP, változás a magánszektor foglalkoztatottjainak számában, ezer fı március EVENTS HU 10:00 Közlik az MNB új inflációs jelentését CSÜTÖRTÖK 2011/03/31 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 8:30 Folyó fizetési mérleg, millió EUR 4. negyedév DE 9:55 Munkanélküliségi ráta, szezonálisan kiigazított március 7,3% 7,2% EZ 11:00 CPI, év/év, elızetes március 2,4% 2,3% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat 382 US 15:45 Chicago PMI március 71,2 70 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D mrd 5,97% HU 11: /B 5 mrd PÉNTEK 2011/04/01 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg, millió EUR, végleges január 400,6 EZ 10:00 Feldolgozóipari PMI, végleges március 57,7 EZ 11:00 Munkanélkülségi ráta február 9,9% 9,9% US 14:30 Változás a mezıgazdaságon kívül foglalkoztatottak számában, ezer fı március US 14:30 Munkanélküliségi ráta március 8,9% 8,9% US 16:00 Feldolgozóipari ISM-index március 61,4 61,2 KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: Márvány Zsolt, FI & FX sales vezetı Barta György, elemzı Kamattermékek Telefon: Jobbágy Sándor, elemzı Fenyvesi Sándor, üzletkötı Kovács Nóra, elemzı Verzár Zoltán, üzletkötı Részvényértékesítés Telefon: Devizapiaci üzletkötık Telefon: Kertai Katalin, brokerage vezetı Márványi Katalin, üzletkötı Tóth Eszter, üzletkötı Huszár Zsófia, üzletkötı Sütı László, üzletkötı Lángi Anita, üzletkötı Borók Balázs, üzletkötı Kelemen Péter, üzletkötı Diószegi Áron, üzletkötı Kelemen Gabriella, üzletkötı Jelen befektetési ajánlást a CIB Bank Zrt. (1027 Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhetı információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebbıl levont következtetésekért ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövıbeli árfolyamat a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történı tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat 13

14 anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkezı esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelısséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót elızetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerzıdéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történı ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képezı pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthetı. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közremőködı alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutızsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhetı tevékenységek szabályairól szóló évi CXXXVIII. törvény 77. és aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítı alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végzı szervezeti egységektıl elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétıl. A CIB Bank Zrt. a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyeletének felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzıi jogról szóló évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebbıl eredı jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közremőködı személyek: Barta György, Jobbágy Sándor és Kovács Nóra szenior elemzık. 14