QUAESTOR 7 Piaci előretekintő

Átírás

1 QUAESTOR 7 Piaci előretekintő szeptember 25.

2 Mi várható a héten? A Magyar Nemzeti Bank (MNB) újabb 25 bázisponttal, 6,75%-ról 6,50%-ra csökkentette az irányadó rátát a mai ülésén. A piac megosztott volt, hiszen az infláció eléri a jegybanki célérték kétszeresét, valamint még nem tudni, mikorra sikerül megállapodnunk a Nemzetközi Valutaalappal (IMF-fel) és pontosan milyen feltételekkel, amelyek a kivárást indokolták, másfelől hazánk kockázati megítélése javult, sok a kapacitásfelesleg, recesszióban van a gazdaság, amelyből kilábalni alacsonyabb kamatszinttel könnyebb. A monetáris tanács szűk többsége újfent ez utóbbi érveket helyezte előtérbe az inflációs és politikai kockázatokkal szemben. Az Egyesült Államokban csütörtökön érdemes figyelni a tartóscikkek alakulását és a második negyedéves GDP felülvizsgálatát. Pénteken a fogyasztásról és a jövedelmekről közölnek friss adatokat, amelyek mind piacmozgató hatással bírnak. Az eurozónában kevés meghatározó makrogazdasági mutatót közölnek a héten. Szerdán délelőtt azért nagyobb figyelem övezheti a 10 éves német, majd csütörtökön a 10 éves olasz kötvényaukciókat. Mario Draghi EKBelnök elmondta, hogy továbbra is komoly kihívásokkal nézünk szembe a pénzpiacon. A gazdasági növekedés bizonytalan, az eurozóna perifériája még recesszióval küzd, de jövőre már ismét növekedés elé nézhetünk. Fontos előrelépéseket és erőfeszítéseket tettek eddig az uniós intézmények a válságkezelésben, amelyek mind a stabilitás irányába mutatnak. Az államháztartási deficitek leépítése, illetve az eladósodottság mértékének csökkentése került napirendre. Az EKB igyekszik megőrizni az árstabilitást, de emellett növelte a bizalmat az új monetáris politikai lépésekkel, amelyek révén a háttérbe szorult az eurozónával kapcsolatos megalapozatlanul negatív spekuláció. Szerdán délelőtt ismerteti az angol központi bank (BoE) harmadik negyedéves hitelpiaci felmérését. A BoE bankfinanszírozási programja arra hivatott, hogy ösztönözze a hitelezést. A fél százalékos rekord alacsony irányadó ráta, valamint a kötvényvásárlási program 50 milliárd fonttal való kibővítése után, a hitelpiac élénkülésére számíthatunk, amely támaszt adhat a fontnak. -2-

3 Kereskedési stratégiák, tippek Instrumentum Heti várakozás Kommentár DAX index (eqtrader: DAX.I) S&P500 index (CFD) (eqtrader: SP500.I) BUX index OTP MOL Richter EURHUF EURUSD USDHUF Némi negatív korrekció jöhet a német részvényindex esetében, de amíg a pontos szint nem törik le, nem kell komolyabb visszaeséstől tartani közép távon. Útközben még a pontos szintnél is találunk egy támaszt. A nagyobb korrekciókban továbbra is a vételi lehetőségeket érdemes keresni. Az pontos sávba szorult be a tengerentúli index, egyelőre innen nem várható kimozdulás, bár az indikátorok mozgása alapján mindenképpen célszerű lehet óvatosnak lenni a long pozíciókkal a következő néhány napban, csak nagyobb korrekció esetén adódhat kedvező hozam/kockázat szintű belépésre alkalom. A következő napokban is folytatódhat a lecsorgó mozgás, amennyiben pont alatt zár az index, a következő meghatározó támasz pontnál húzódik, mely a legutóbbi emelkedő hullám 38,2%-os Fiboszintje. A bankpapír adós maradt a Ft-os, korábbi kitörési szint visszatesztelésével. A következő néhány napban erre sor kerülhet, és amennyiben nem töri le szignifikánsan a szintet, ismét emelkedő hullám indulhat. Amíg Ft felett mozog az árfolyam, nem várható nagyobb csökkenő hullám. Letörése esetén a Ft alatt húzódó, 200 napos mozgóátlag felé veheti az irányt, de utóbbinak jelenleg kisebb az esélye. Amennyiben a rosszabb befektetői hangulatot át tudja vészelni Ft felett, később újabb erős emelkedő hullám indulhat. A rövid távú, csökkenő trendvonalat érdemes figyelni a nagyobbik gyógyszerpapír grafikonján, mely jelenleg Ft-nál húzódik. Amennyiben meg tud maradni felette, hamarosan emelkedés indulhat, és a korábbi lokális tetőt célozhatja meg Ft-nál. Továbbra is a ös sávban mozog az árfolyam, azonban a Bollinger-szalagok mozgása alapján hamarosan nagyobb elmozdulás jöhet. A grafikon alapján az emelkedésnek nagyobb az esélye, a 285-ös ellenállás áttörése esetén első körben 290-ig emelkedhet. Folytatódik az intenzív emelkedés utáni korrekció, amennyiben az 1,29- es szint elesik, a következő meghatározó támasz a 200 napos mozgóátlag 1,2825-nél. Egyelőre rövid távú, pozitív fordulatnak nincs jele. Sokadik alkalommal teszteli az árfolyam a 220-as ellenállási szintet, áttörés esetén 225-ig emelkedhet az árfolyam. Közép távon azonban továbbra is a csökkenő trend az uralkodó, az csak 230 felett szakadna meg, melynek jelenleg csekély a valószínűsége. -3-

4 Nyersolaj (eqtrader: CLc1) A nyersolaj ára egy fontos Fibonacci-szinthez ért 91 dollár közelében, ahonnét most megpróbál felkapaszkodni. Az 50 napos mozgóátlag 93,5 dollárnál útját állja az emelkedésnek, de ha sikerül az áttörés, akkor legközelebb csak 95, ill. 97 dollár közelében találhatóak komolyabb ellenállási szintek. E felett a 100 dolláros lélektani szint várja a kurzust. Amennyiben letörésre kerülne a 91 dolláros támasz, úgy 89, ill. 86 dollárnál még megtorpanhat az esés. Utóbbi szint letörésével 83, ill. 78 dolláros támasz szintekre érdemes figyelni. Rövidtávon azonban a 91-93,5 dolláros sávra érdemes figyelni, mert ebből való kitörés, v. letörés komolyabb árfolyammozgást generálhat. Arany (eqtrader: XAUUSD) Az arany árfolyama továbbra is a neonzölddel fémjelzett emelkedő trendvonal felett mozog. A kurzus rövidtávú sávja most nagyjából dollár. Az indikátorok túlfűtöttségre utalnak, bár az RSI még nem jött vissza a 70-es érték alá, csak az MACD utal egy esetleges korrekcióra. Amennyiben sikerülne áttörni az os szinteket, úgy 1840 közelébe is menetelhet lassan az árfolyam, ha viszont elesne az 1750-es támasz, akkor előbb 1740-nél megpihenhet, majd 1720, ill közelébe eshet. Hazai és régiós adatok A Magyar Nemzeti Bank (MNB) újabb 25 bázisponttal, 6,75%-ról 6,50%-ra csökkentette az irányadó rátát a mai ülésén. A piac megosztott volt, hiszen az új inflációs jelentésben, mint az kiderült, a jegybank stábja 3,5%-ról 5,0%-ra emelte a jövő évi inflációs várakozását, idén pedig 5,3% helyett már 5,8%-os pénzromlási ütemmel számol. A döntés mögött mégis hasonló indokok álltak, mint augusztusban, vagyis hazánk kedvezőbb kockázati megítélése és a gyenge gazdasági teljesítmény, amelyet a monetáris tanács szűk többsége újfent előtérbe helyezett az inflációs kockázatokkal szemben. Simor András jegybankelnök azonban elmondta, nem adta fel a jegybank az inflációs célt. Az MNB inflációs jelentése 1,4%-os átlagos gazdasági visszaesést becsül az idei évre a korábbi 0,8%-os helyett, míg jövőre csak +0,7% körüli növekedéssel számol a korábbi 0,8% helyett. A monetáris tanácson belül a múlt havi döntéshez hasonlóan valószínűleg 4:3 szavazati arány alakulhatott ki, vagyis a külső monetáris tanácstagok leszavazták az óvatosabb monetáris politikát folytató belső tagokat. Mivel sorjában már a második kamatcsökkentést láttuk, kijelenthető, hogy elindult egy kamatvágási ciklus. További kamatcsökkentésre akkor nyílik tér a monetáris tanács szerint, ha a pénzügyi folyamatok tartósan kedvezőek (fennmarad a kapacitástöbblet és az európai adósságválságot kezelő lépések javítják a pénzpiaci hangulatot) és a középtávú inflációs kockázatok mérsékeltek maradnak. A válság kirobbanása óta együttesen jelen vannak a monetáris szigorítás és a lazítás irányába ható erők. A belső kereslet tartósan gyenge, ugyanakkor begyűrűznek a különböző költségsokkok. Egyszerre romlanak olykor-olykor mind az inflációs, mind pedig a gazdasági növekedéssel kapcsolatos kilátások. A javuló kockázati megítélés mellett, visszafogott a gazdasági teljesítmény. A válság előtt felhalmozott adósságok leépítése mind kormányzati, mind lakossági, mind pedig vállalati szinten, folyamatosan tart, emiatt a belső kereslet érdemben nem tud élénkülni. Az autóiparban nőttek a beruházások, de az export a külpiacok lassulása miatt, nem hozta a várt eredményeket, a mezőgazdasági termés pedig a kedvezőtlen időjárás miatt, nem tudta növelni a hozzáadott értéket. Az elmúlt években visszafogott volt a bérdinamika, de idén már gyorsult, ugyanakkor a reáljövedelmek csökkennek. A tartósan magas munkanélküliség és az alcsony beruházási aktivitás miatt, a gazdaság a potenciális szintje alatt teljesíthet jövőre is. Az inflációs nyomás tartós lehet az egekbe szökő élelmiszer- és a relatíve magas energiaáraknak köszönhetően, ezért úgy néz ki, hogy csak 2014 második felében érhető el a 3% körüli inflációs cél. Az előttünk álló években viszont folyamatosan nőhet hazánk nettó külső finanszírozási képessége, mivel a hitelfelvétel és az import alig élénkül, ugyanakkor az EU-transzferek például pozitív hatást gyakorolnak a folyó mérlegre. A fiskális szigor vélhetően jövőre is fékezi majd a gazdasági tempót, az adóemelések továbbra is negatívan hatnak az inflációs folyamatokra. A magyar gazdaság növekedésének egyetlen forrása kétségkívül az export marad. -4-

5 Az MNB fontosnak tartja, hogy a fenntarthatóság erősítése és a kockázatok további mérséklődése érdekében a kormány és az EU, ill. IMF között minél előbb megállapodás szülessen. Ez kulcsfontosságú ahhoz, hogy hazánk kockázati megítélése tovább javuljon. Azt el kell ismernünk, hogy nincs könnyű helyzetben a Nemzeti Bank, hiszen a belső kereslet és az ipari teljesítmény relatíve gyenge, a világgazdaság lassult, ugyanakkor idehaza az infláció már a 3%-os középtávú jegybanki célérték kétszeresére rúg és várhatóan magas szinteken is reked, amely kockázatot jelent hazánk makrogazdasági pályájára nézve. Noha a kamatvárakozások szerint, a befektetők ennél alacsonyabb jegybanki alapkamatot is el tudnak képzelni, azt látni kell, hogy az éves fél százalékos reálhozam már kevésbé vonzó, s ez valamelyest gátat szab a forint jövőbeli erősödésének. Jóllehet, a fejlettebb ipari országok jegybankjai úgy döntöttek, újabb pénzeket pumpálnak a gazdaságaikba, amellyel lejjebb szorítják a hosszú hozamaikat és tartósan alacsonyan tartják az irányadó rátákat, ami viszont összességében kedvez a forinteszközöknek. A neves jegybankok arra késztetik a befektetőket, hogy a magasabb hozamú és/vagy kockázatosabb pénzeszközöket keressék a piacokon, s e tekintetben a 6,5%-os magyar kamatszint még mindig vonzó lehet. A fejlődő-feltörekvő piaci országok alacsonyabb kamat- és hozamszintek mellett finanszírozhatják magukat a pénzbőség idején, amely segíthet kikecmeregni az adósságválságból. A befektetői hangulat viszont továbbra is törékeny. Egy-egy piaci sokkhatás sokkal erőteljesebb forintgyengülést indukálhat a jövőben az alacsonyabb kamatszint miatt, mint mondjuk hónapokkal ezelőtt. Azt is látni kell, hogy a legtöbb jegybank az inflációs kockázatokat háttérbe szorítva, inkább a gazdasági növekedést próbálja támogatni, amellyel teljesen összhangban van az MNB lazább monetáris politikája. A forint kisebb-nagyobb kilengésekkel reagált a kamatcsökkentésre, hiszen az euróval szemben 283 alatt is járt a nap közbeni mérsékelten optimista befektetői hangulatban, majd nap végére már 284 fölé emelkedett. -5-

6 Egyesült Államok A vártnál nagyobb mértékben 7 hónapos csúcsra ugrott az amerikai fogyasztók bizalma a Conference Board indexe szerint. Az emelkedő lakásárak, valamint a részvénypiaci emelkedés is segítette a hangulat javulását, ez pedig a fogyasztásban pozitívan tükröződik, mely a gazdaság csaknem 70%-áért felelős. Visszatartó erő lehet azonban, hogy a munkanélküliségi ráta továbbra is 8% feletti, valamint jelentős béremelkedés egyelőre nem tapasztalható a tengerentúlon. A jelenlegi gazdasági helyzettel kapcsolatosan 5 hónapja nem volt ilyen erős optimizmus, de február óta nem voltak olyan optimisták a gazdasági növekedéssel kapcsolatos várakozások, mint most. A fogyasztói hangulatra a Fed likviditásnövelő programjai egyértelműen pozitív hatást gyakorolnak (ld. az alábbi ábrán). Eric Rosengren bostoni Fed-kormányzó szerint a Fed harmadik kötvényvásárlási programja néhány tized százalékkal biztosan lejjebb fogja vinni a munkanélküliséget. Dennis Lockhart atlantai Fed-kormányzó szerint havonta 150 ezer fővel kell legalább növekednie a foglalkoztatottak számának, hogy a munkanélküliség fokozatosan 8% alá csökkenjen. Narayana Kocherlakota minneapolisi Fed-kormányzó pedig azt nyilatkozta, hogy addig tartaná fenn a nullához közeli kamatszintet, amíg a munkanélküliség 5,5%-ra nem esik. Így legalább 4 évig lehetne zéróközeli kamatszint az Egyesült Államokban. Kocherlakota nyilatkozata azért érdekes, mert ő általában a szigorúbb monetáris politikát támogatja. James Bullard St. Louis Fed-kormányzója azt mondta, hogy értelmetlen lett volna a Fed kötvényvásárlási programja kapcsán konkrét dátumot, makrogazdasági mutatókat megjelölni. A munkanélküliségi ráta alakulása annak is függvénye, hogy hogyan alakul a keresőképesek száma és az aktivitási ráta. John Williams San Francisco Fed-kormányzója szerint, a Fed december végén felülvizsgálhatja a harmadik körös likviditásnövelő programját (QE3), s dönthet akár úgy is, hogy nemcsak jelzálogkötvényeket, hanem államkötvényeket is vásárol. Williams úgy véli, hogy a 40 milliárd dolláros havi kötvényvásárlási keret nem okoz torzulást a piacon, ugyanakkor méretét tekintve megfelelő. Nincs arról szó, hogy a Fed ne lenne tisztában az inflációs kockázatokkal, de azt el kell ismerni, hogy a foglalkoztatottság növelése és a gazdaság élénkítése kapott prioritást az újabb pénzpumpa kapcsán. -6-

7 A Fed második kötvénycsere programja (Operation Twist 2) év végén kifut. A Fed dönthet úgy is, hogy 40-ről milliárd dollárra növeli a havi kötvényvásárlásokat, vagyis a jelzálogkötvények mellé 5-10 milliárd dollár értékben államkötvényeket is vásárolhat. Ben Bernanke Fed-elnök zárt ajtók mögött tárgyalt a Szenátussal a pénzügyi-gazdasági folyamatokról múlt hét végén. A tárgyalások után Bernanke a sajtónak azt nyilatkozta, hogy együtt kell működnie a fiskális és monetáris politika vezetőinek. Bernanke megpróbálta meggyőzni a szenátorokat arról, hogy ha félrekezelik a költségvetési problémát, vagy hagyják életbe lépni a drámai megszorításokat a jövő év elejétől, akkor a Fed gazdaságélénkítő lépései nem lesznek képesek ellensúlyozni az újabb pénzügyi sokkot. A politikusoknak meg kell találniuk a megoldást a Fed elnöke szerint. Szerdán délután az új-lakások augusztusi értékesítéséről közölnek részleteket a tengerentúlon. A várakozások szerint ezerre nőhetett az értékesítések száma. A Fed új kötvényvásárlási programja elsősorban a lakáspiaci helyzet további stabilizálódását célozza, így az újlakások piacán is erősödhet az optimizmus. A jelzálogkamatlábak alacsonyan tartása és a hitelezés élénkítése kedvezően hat a lakásárakra is. Augusztusban például a használtlakások száma két éves csúcsot döntött, s éves szinten 9,5%-kal nőttek a lakásárak. Az ingatlanpiacnak nem kedvez azonban továbbra sem a 8% feletti munkanélküliség és a hitelpiac relatív szűkössége. Ezen a téren szeretnének látni pozitív irányú változást az Egyesült Államokban. Csütörtök délután a heti friss munkanélküliek létszámának alakulása mellett, nagyobb figyelem irányulhat a tartóscikkek augusztusi megrendeléseire. A várakozások szerint a júliusi 4,2%-os növekedést most 4-5%-os visszaesés követhette. A legutóbbi feldolgozóipari adatok nem alakultak biztatóan, a beszerzési indexek új megrendelésekre vonatkozó részadatai visszaesést jeleztek előre. Az autók és repülőgépek iránti kereslet növekedése még felfelé húzta a tartós javak megrendelési szintjének júliusi értékét, de az összes többi szektorban csökkent a kereslet. -7-

8 Csütörtök délután publikálják a második negyedéves amerikai GDP harmadik felülvizsgálatát, amelynél nem számítunk különösebb meglepetésre. Az első 1,5%-os becslést 1,7%-ra korrigálták, amelynek oka a fogyasztás várt feletti bővülése, illetve az import várt feletti csökkenése révén a nettó export növekedése volt. Összességében már a második soron következő negyedévben mértek csökkenő gazdasági növekedési ütemet. A fogyasztók továbbra is takarékoskodnak, míg a vállalatokat érintő lehetséges adóváltoztatások csökkentik a vállalati befektetések, valamint a foglalkoztatottság szintjét. A vállalatok 3 éve nem költöttek olyan keveset új berendezésekre és gépekre, mint most. A fogyasztás 1,7%-os bővülése az elmúlt egy év leggyengébb ütemének számít, ugyanakkor 2006 utolsó negyedéve óta nem költöttek annyit szolgáltatásokra, mint most. A fogyasztók rendelkezésre álló reáljövedelme 3,1%-kal nőtt csak az idei második negyedévben, szemben az első negyedévben mért 3,7%-kal. A megtakarítási ráta 3,6%-ról 4,0%-ra emelkedett. A világgazdasági lassulás nyomán csökkent az amerikai cikkek iránti kereslet, de az import a vártnál nagyobb mértékben esett vissza a második negyedévben, mint az export, ezért a külkereskedelmi mérleg egyenlege javult, 0,32 százalékpontot adott hozzá a növekedéshez az előzetesen becsült negatív érték helyett. A legtöbb lakáspiaci mutató javulást mutatott a második negyedévben, ellenben a munkanélküliség már 42 hónapja mozog 8% felett. A foglalkoztatottak száma átlagosan csak 73 ezer fővel nőtt a második negyedévben, szemben az első negyedévben látott 226 ezerrel. Az infláció továbbra is csak közelíti a Fed 2%-os célértékét. A fogyasztáshoz kötött maginfláció élelmiszer és energiaárak nélkül (core PCE) 1,8%-kal nőtt az idei második negyedévben. Péntek délután a személyes jövedelmek és kiadások, valamint az ehhez kapcsolódó áremelkedések augusztusi alakulását érdemes figyelni az Egyesült Államokban. A konszenzus szerint a jövedelmek 0,2, a kiadások 0,5%- kal nőhettek havi szinten, ugyanakkor a fogyasztáshoz kötődő maginfláció csak 0,1%-kal nőtt. Az előző év azonos időszakához képest 1,6%-on stagnálhatott a fogyasztáshoz kötött maginflációs ráta, amelyet a Fed is kiemelten figyel, ezért ennek piacmozgató hatása erősebb lehet. Valamivel később, 15:55-kor ismerhetjük meg a michigani fogyasztói hangulat index szeptemberi felülvizsgálatát. Az előzetes adatokban még nem teljesen tükröződött a Fed újabb likviditásnövelő intézkedéseivel kapcsolatos optimizmus, de az emelkedő részvény- és lakásárak segítették a mutató emelkedését. Eurozóna Mario Draghi EKB-elnök ma délután beszédében elmondta, hogy továbbra is komoly kihívásokkal nézünk szembe a pénzpiacon. A gazdasági növekedés bizonytalan, az eurozóna perifériája még recesszióval küzd, de jövőre már ismét növekedés elé nézhetünk. Fontos előrelépéseket és erőfeszítéseket tettek eddig az uniós intézmények a válságkezelésben, amelyek mind a stabilitás irányába mutatnak. Az államháztartási deficitek leépítése, illetve az eladósodottság mértékének csökkentése került napirendre. Az EKB igyekszik megőrizni az árstabilitást, de emellett növelte a bizalmat az új monetáris politikai lépésekkel, amelyek révén a háttérbe szorult az eurozónával kapcsolatos megalapozatlanul negatív spekuláció. A monetáris politika hatékonyságát veszélyeztették eddig az euroövezet széttartó kötvényhozamai, de a versenyképességi problémákat viszont még nem sikerült orvosolni. Az EKB új intézkedéseinek már látszik a pozitív hatása, de nemcsak a kötvényhozamok csökkenésében, hanem abban is, hogy nőtt az euróban jegyzett pénzeszközök iránti kereslet. Az EKB kötvényvásárlásai természetesen nem oldanak meg minden problémát, de áthidalnak számos kockázatot és szigorú kritériumok mellett működnek. A tagállamoknak továbbra is szigorú költségvetési fegyelmet kell tartaniuk, enélkül nem hatékony monetáris politika sem. Az EKB nem lépte túl a törvény adta kereteket és nincs szó a tagállamok költségvetésének finanszírozásáról. Nem tervezik az Egyesült Európai Államok (USE) létrehozását, de bizonyos területeken kulcsfontosságú az integráció erősítése. Néha szükség van rendkívüli jegybanki, vagy politikai lépésekre is, hogy áthidaljuk a válságos helyzetet. A portugál pénzügyminisztérium közölte, hogy 2012 második negyedévében a tavalyi év azonos időszakában mért 5,2 milliárd euróról 3,5 milliárd euróra csökkent az államháztartás hiánya. Az adóbevételek 2,1%-kal nőttek. Egyelőre úgy tűnik, hogy a portugál költségvetési kiigazítások jól haladnak. Az olasz kormány viszont jelentősen növelte a költségvetési hiány várható alakulásával kapcsolatos prognózisát, mivel alulbecsülték a gazdasági visszaesés mértékét korábban. A hiányszint az idei évben a GDP 2,6%-ára rúghat, míg tavasszal 1,7%-os hiányt vártak, jövőre 1,6%-os lehet a deficit a várt 0,5% helyett, GDP-arányosan. Az olasz vezetés az idén 2,4%-os gazdasági visszaeséssel számol, míg tavasszal 1,2%-os zsugorodást becsültek csak. A francia pénzügyminiszter bejelentette, az idei 4,5%-os GDP-arányos államháztartási hiányszint jövőre a GDP 3%-ára csökkenhet. Moscovici hozzátette, nem szeretnének egy spanyolhoz hasonló szituációba kerülni, a tervezett adóemelések elsősorban a nagyvállalatokat is a magasabb jövedelműeket fogják érinteni. A francia elnök, Francois Hollande azt mondta, a banki felügyelet kapcsán az első döntést az október i EU-csúcson hozhatják meg. A német kancellár, Angela Merkel nem tűzött ki határidőt a bankunió létrejöttére, mert szerinte nem érdemes valamit siettetni, ha az nem fog működni. -8-

9 A Der Spiegel német napilap arról írt, hogy az ESM-et banki formában is működtethetik, amely a tűzerejét a jelenlegi 500-ról 2000 milliárd euróra növelné, de a német pénzügyminisztérium irreálisnak nevezte ezt a feltételezést. A német üzleti hangulat váratlanul romlott szeptemberben. Az Ifo indexe 102,3 pontról 101,1 pontra esett, s ezzel már sorjában 5 hónapja mutat hanyatlást. A jelek szerint az eurozóna legerősebb gazdaságát sem kíméli a hitelválság. Mivel a felmérések többnyire a Fed kamatdöntése és a német alkotmánybíróság döntése elútt készültek, így mérsékelt gyengülést figyelhettünk csak meg az euró piacán. Szerdán dél után érdemes lesz figyelni a 10 éves német kötvényaukcióra. Az előző tenderen a lefedettség 1,1- szeres volt 1,42%-os átlaghozam mellett. Délután 14:00 körül előzetes szeptemberi inflációs adatokat közölnek Németországban. A várakozások szerint 2,1%-ról 2,0%-ra lassulhatott az árdinamika. Ez összhangban van a német gazdasági teljesítmény utóbbi hónapokban tapasztalt mérséklődésével. Csütörötök délelőtt érdemes lesz figyelni a német munkanélküliség alakulására is. A piaci konszenzus szerint 10 ezer fővel nőhetett a munkanélküliek létszáma, de a munkanélküliség 6,8%-on stagnálhatott. Csütörtökön délelőtt 10 éves olasz kötvényaukciót tartanak. A korábbi tenderen 1,4-szeres lefedettség mellett 5,82%-os átlagos hozam alakult ki, amely csökkenhet az EKB új kötvényvásárlási programjának meghirdetése nyomán. Pénteken az Eurostat előzetes szeptemberi inflációs adatokat közöl. A piaci várakozások szerint 2,6%-ról 2,4%- ra mérséklődhetett a pénzromlás üteme az eurozónában. Augusztusban még az üzemanyagok, az olajtermékek és a gáz árának várt feletti emelkedése tartotta relatíve magas szinten a fogyasztói árakat. Japán A japán export 5,8%-kal esett augusztusban, miközben a piac 7,3%-os csökkenésre számított. Júliusban még több mint 8%-kal, 6 hónapja nem látott mértékben esett vissza az export. A japán külkereskedelmi hiány 809 milliárd jenről 754 milliárd jenre csökkent, vagyis még a vártnál kedvezőbb adatok ellenére is, két hónapja mutat deficitet a külkereskedelmi mérleg. A japán feldolgozóiparban romlott az üzleti hangulat, ugyanis a bizalmi index február óta nem látott alacsony szintre süllyedt. A jen tartós felértékelődése, a gyenge exportteljesítmény továbbra is károsan hat az ipari teljesítményre. A japán jegybank augusztusi havi jelentésében arról ír, hogy a gazdasági növekedés megtorpant. Az előttünk álló hónapokban jobb esetben stagnálhat a gazdaság, mielőtt visszatér egy mérsékelt növekedési pályára. A növekedés elsősorban a belső keresletre, s kevésbé az exportra épülhet. A japán pénzügyminiszter figyelmeztetett, hogy elképzelhető, hogy szükség lesz újabb fiskális élénkítésre a gazdasági növekedést fenyegető kockázatok miatt, de nem kizárt a jegybanki intervenció sem, ha a japán jen erősödése felgyorsul. Pénteken hajnalban adatdömping érkezik Japánból. Megtudhatjuk, hogy hogyan alakult az infláció, a munkanélküliség, a fogyasztás és az ipari termelés augusztusban. Piacmozgató hatással mégsem bírnak ezek az adatok, a jen sokkal inkább a befektetői hangulattal együtt mozoghat. Svájc A svájci jegybank (SNB) franktartalékai a szeptember 21-ével végződő héten 373,3 milliárdról 373,7 milliárdra emelkedtek. Thomas Jordan SNB-elnök ma délelőtt azt nyilatkozta, hogy az euróval szemben sikeresen védi a jegybank az 1,20-as árfolyamgátat és továbbra is megvédik ezt a pozíciót. Ennek ellenére a frank továbbra is túlértékelt. Az EKB új kötvényvásárlási programja és az ESM működésbe lépése segített stabilizálni az euró piacát, de korai még kijelenteni, hogy a válságnak vége, főleg, hogy a világgazdaság növekedésének kilátásai sokkal gyengébbek, mint néhány hónappal ezelőtt. Mindazonáltal a jegybank nem számít arra, hogy recesszióba fordul a svájci gazdaság, noha kihívásokkal teli lesz a jövő év. Jordan elmondta, hogy nem határoztak meg maximumot a devizatartalékok szintjénél. Addig veszik az eurót és adják el a frankot, ameddig úgy ítélik meg, hogy szükséges az árfolyamgát fenntartása. Egyesült Királyság Szerdán délelőtt ismerteti az angol központi bank (BoE) harmadik negyedéves hitelpiaci felmérését. A BoE bankfinanszírozási programja (FLS) arra hivatott, hogy ösztönözze a hitelezést. A fél százalékos rekord alacsony irányadó ráta, valamint a kötvényvásárlási program 50 milliárd fonttal való kibővítése után a hitelpiac élénkülésére számíthatunk. A második negyedévben a kereskedelmi bankok többsége még áthárította a forrásköltségek növekedését a háztartásokra és a kisebb vállalatokra. A bankok szigorították a hitelkondíciókat, ami bizonytalanságra utal. A lakásárak zuhanása is indokolta a hitelfeltételek szigorítását. A harmadik negyedévben talán valamelyest javult a helyzet e téren. -9-

10 Csütörtökön délelőtt publikálja a brit statisztikai hivatal a végleges második negyedéves GDP-statisztikát. A várakozások szerint a felülvizsgálat során nem módosul a 0,5%-os mínusz, amellyel technikai értelemben véve recesszióban maradt a brit gazdaság. A jegybank (BoE) stábja bízik abban, hogy az év hátra lévő részében élénkülhet is a gazdaság, hiszen éves mélypontra esett a munkanélküliség, élénkülni kezdett a feldolgozó- és szolgáltatóipari teljesítmény, valamint a belső kereslet is. -10-

11 Heti makrotábla, esemény- és részvénypiaci naptár (K) (Sze) (Cs) Red Hat Inc 0,286 USD NZ 00:45 Külkereskedelmi mérleg aug. 15 millió NZD -630 millió NZD + EZ 14:00 Német fogyasztói árindex, előzetes (CPI, év/év) szept. 2,1% 2% + US 16:00 Újlakás-eladások aug. 380 ezer db 372 ezer db :30 8,534 millió hordó + US EIA kőolajkészletek változása szept. 21. A Bundesbanktól Weidmann és az olasz 16:00 EZ jegybanktól Grilli tart sajótájékoztatót US 19:15 A Fed-től Evans tart beszédet Vállalati jelentések Európa Dátum Ország Időpont Esemény, makroadat Periódus Előző Várt Fontosság (H) /Aktuális HU 09:00 Kiskereskedelmi eladások (év/év) júl. -1,7% -1,8% -2,6% EZ 10:00 Német IFO üzleti hangulat-index szept. 102,3 pont 102,5 pont 101,4 pont US 21:30 A Fed-től Williams tart beszédet Vállalati jelentések Európa EPSbecslés Államok becslés Egyesült EPS- - Lennar Corp 0,271 USD Paychex Inc 0,415 USD EZ 10:00 Angela Merkel beszédet tart Berlinben egy ipari rendezvényen PL 10:00 Kiskereskedelmi eladások (év/év) aug. 6,90% 5,50% + PL 10:00 Munkanélküliségi ráta aug. 12,30% 12,30% + HU 14:00 MNB kamatdöntés bejelentése szept. 25 6,75% 6,75% 6,50% CA 14:30 Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) júl. -0,40% 0,30% 0,4% EZ 15:00 Az EKB elnöke beszédet tart Berlinben HU 15:00 Sajtótájékoztató a kamatdöntésről Simor András vezetésével US 15:00 S&P/Case Shiller lakásárak, 20 nagyvárosra (év/év) júl. 0,5% 1,1% 1,2% US 16:00 Conference Board fogyasztói bizalmi index szept. 60,6 pont 63,2 pont +++ US 16:00 Lakásárak (hó/hó) júl. 0,70% 0,70% + US 18:00 A Fed-től Plosser tart beszédet :30 2,432 millió US API kőolajkészletek változása szept. 21. hordó + Vállalati jelentések Európa EPSbecslés Államok becslés Egyesült EPS- - Carnival Corp 1,436 USD Jabil Circuit Inc 0,583 USD EPSbecslés Államok Egyesült - - EPSbecslés EZ 08:00 Német import árak (hó/hó) aug. 0,70% 0,80% + EZ 9:55 Német munkanélküliségi ráta szept. 6,80% 6,80% +++ EZ 10:00 Eurózóna M3 pénzkínálat, 3 havi mozgóátlag aug. 3,40% 3,40% + UK 10:30 Brit GDP-növekedés (év/év), végleges 2Q -0,50% -0,50%

12 (P) McCormic k & Co Inc/MD 0,761 USD QUAESTOR szeptember 25. EZ 11:00 Üzleti hangulat index szept. -1,21 pont -1,2 pont ++ EZ 11:00 Eurózóna fogyasztói bizalmi index szept. -25,9 pont -25,9 pont ++ EZ 11:00 Eurózóna gazdasági bizalmi index szept. 86,1 pont 86,1 pont +++ GDP-növekedés, végleges (n.év/n.év) US 14:30 (évesített) 2Q 1,70% 1,70% +++ US 14:30 Tartós cikkek megrendelései aug. 4,20% -5% ezer 375 ezer US 14:30 Heti friss munkanélküliek száma szept. 22. fő fő +++ US 16:00 Folyamatban lévő lakáseladások (hó/hó) aug. 2,40% 0% ++ Vállalati jelentések Európa EPSbecslés Államok becslés Egyesült EPS- Discover Financial - Services 1,043 USD NIKE Inc 1,127 USD Accenture PLC 0,879 USD Micron Technolog y Inc -0,221 USD EZ - Spanyolország bejelenti reform-csomagját és ismerteti a bankok helyzetét UK 01:01 GfK fogyasztói bizalmi index szept. -29 pont -28 pont + JP 01:30 Munkanélküliségi ráta aug. 4,30% 4,30% ++ JP 01:30 Fogyasztói árak (CPI), év/év) aug. -0,40% -0,50% ++ JP 01:50 Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) aug. -1,50% -0,30% + JP 01:50 Ipari termelés (hó/hó), előzetes aug. -1% -0,50% +++ EZ 08:00 Német kiskereskedelmi eladások (év/év) aug. -1% -0,90% ++ HU 09:00 Munkanélküliségi ráta aug. 10,50% 10,50% ++ HU 09:00 Termelői árak (hó/hó) aug. -0,40% -- + CH 09:00 KOF svájci LEI szept. 1,57 pont 1,5 pont + EZ 11:00 Eurózóna fogyasztói árak (CPI, év/év) szept. 2,60% 2,40% +++ EZ 13:30 Az EKB-tól Asmussen tart beszédet Berlinben CA 14:30 GDP (hó/hó) júl. 0,20% 0,10% + US 14:30 Személyes jövedelmek aug. 0,30% 0,20% ++ US 14:30 Személyes kiadások aug. 0,40% 0,50% +++ US 15:45 Chicagói BMI szept. 53 pont 53 pont ++ US 15:55 Michigani egyetem fogyasztói hangulat-index, végleges szept. 79,2 pont 79 pont ++ Vállalati jelentések Európa EPSbecslés Államok becslés Egyesült EPS- - Walgreen Co 0,557 USD -12-

13 Technikai elemzések DAX index Némi negatív korrekció jöhet a német részvényindex esetében, de amíg a pontos szint nem törik le, nem kell komolyabb visszaeséstől tartani közép távon. Útközben még a pontos szintnél is találunk egy támaszt. A nagyobb korrekciókban továbbra is a vételi lehetőségeket érdemes keresni. -13-

14 S&P500 index Az pontos sávba szorult be a tengerentúli index, egyelőre innen nem várható kimozdulás, bár az indikátorok mozgása alapján mindenképpen célszerű lehet óvatosnak lenni a long pozíciókkal a következő néhány napban, csak nagyobb korrekció esetén adódhat kedvező hozam/kockázat szintű belépésre alkalom. BUX index A következő napokban is folytatódhat a lecsorgó mozgás, amennyiben pont alatt zár az index, a következő meghatározó támasz pontnál húzódik, mely a legutóbbi emelkedő hullám 38,2%-os Fibo- szintje. -14-

15 OTP A bankpapír adós maradt a Ft-oserre sor kerülhet, és amennyiben nem töri le szignifikánsan a szintet, ismét emelkedő hullám korábbi kitörési szint visszatesztelésével. A következő néhány napban indulhat. MOL Amíg Ft felett mozog az árfolyam, nem várható nagyobb csökkenő hullám. Letörése esetén a Ft alatt húzódó, 200 napos mozgóátlag felé veheti az irányt, de utóbbinak jelenleg kisebbb az esélye. Amennyiben a rosszabb befektetői hangulatot át tudja vészelni Ft felett, később újabb erős emelkedő hullám indulhat. -15-

16 Richter A rövid távú, csökkenő trendvonalat érdemes figyelni a nagyobbik gyógyszerpapír grafikonján, mely jelenleg Ft-nál húzódik. Amennyiben meg tud maradni felette, hamarosan emelkedés indulhat, és a korábbi lokális tetőt célozhatja meg Ft-nál. EURHUF Továbbra is a ös sávban mozog az árfolyam, azonban a Bollinger-szalagok mozgása alapján hamarosan nagyobb elmozdulás jöhet. A grafikon alapján az emelkedésnek nagyobb az esélye, a 285-ös ellenállás áttörése esetén első körben 290-ig emelkedhet. -16-

17 EURUSD Folytatódik az intenzív emelkedés utáni korrekció, amennyiben az 1,29-es szint elesik, a következő meghatározó támasz a 200 napos mozgóátlag 1,2825-nél. Egyelőre rövid távú, pozitív fordulatnak nincs jele. USDHUF Sokadik alkalommal teszteli az árfolyam a 220-as ellenállási szintet, áttörés esetén 225-ig emelkedhet az árfolyam. Közép távon azonban továbbra is a csökkenő trend az uralkodó, az csak 230 felett szakadna meg, melynek jelenleg csekély a valószínűsége. -17-

18 Nyersolaj eqtrader: CLc1 A nyersolaj ára egy fontos Fibonacci-szinthez ért 91 dollár közelében, ahonnét most megpróbál felkapaszkodni. Az 50 napos mozgóátlag 93,5 dollárnál útját állja az emelkedésnek, de ha sikerül az áttörés, akkor legközelebb csak 95, ill. 97 dollár közelében találhatóak komolyabb ellenállási szintek. E felett a 100 dolláros lélektani szint várja a kurzust. Amennyiben letörésre kerülne a 91 dolláros támasz, úgy 89, ill. 86 dollárnál még megtorpanhat az esés. Utóbbi szint letörésével 83, ill. 78 dolláros támasz szintekre érdemes figyelni. Rövidtávon azonban a 91-93,5 dolláros sávra érdemes figyelni, mert ebből való kitörés, v. letörés komolyabb árfolyammozgást generálhat. Arany eqtrader: XAUUSD Az arany árfolyama továbbra is a neonzölddel fémjelzett emelkedő trendvonal felett mozog. A kurzus rövidtávú sávja most nagyjából dollár. Az indikátorok túlfűtöttségre utalnak, bár az RSI még nem jött vissza a 70-es érték alá, csak az MACD utal egy esetleges korrekcióra. Amennyiben sikerülne áttörni az os szinteket, úgy 1840 közelébe is menetelhet lassan az árfolyam, ha viszont elesne az 1750-es támasz, akkor előbb 1740-nél megpihenhet, majd 1720, ill közelébe eshet. -18-

19 Háda Bálint Vezető elemző tel: /2211 Balog-Béki Márta Elemző tel: /2204 Bánhalmi Gábor Elemző tel: /2241 Mester Péter Elemző tel: /7092 Varga Zoltán Elemző tel: / QUAESTOR pontok Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: Vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, QUAESTOR számítások. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen a QUAESTOR Pénzügyi Tanácsadó Zártkörűen Működő Részvénytársaságnak (székhely: 1132 Budapest, Váci út 30.; cégjegyzékszám: Cg ; a céget nyilvántartó cégbíróság: Fővárosi Bíróság, mint Cégbíróság) (a továbbiakban QUAESTOR Zrt.) semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal összefüggésben. A fenti információk illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak. A kiadványt csak a QUAESTOR Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani illetve terjeszteni. A kiadványban említett értékpapírok nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan értékpapírokat érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. A befektetőknek javasoljuk, hogy az értékpapírtranzakciókkal kapcsolatos adóügyekben kérjék ki hivatásos adótanácsadó véleményét. A QUAESTOR Csoport bármely tagja, a társaságok bármely alkalmazottja, vezetője, illetve azok családtagjai (a jogszabályokban megszabott kereteken belül) szabadon vásárolhatják, illetve adhatják el a kiadványban szereplő értékpapírok bármelyikét illetve szabadon foglalhatnak el bármilyen pozíciót az értékpapír- és pénzpiacokon. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes megítélése és nem a QUAESTOR Értékpapír Nyrt. hivatalos álláspontja, amely nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkoznak rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalmak. -19-