RÉSZVÉNYPIACI KITEKINTİ Váratlan esemény hatására nagyot esett a piac csütörtökön További aggodalmak a bankrendszer tıkehelyzete körül Fokozódó devizapiaci helyzet A következı héten ismét sőrő a makronaptár, a piaci reakció nagyon vegyes lehet Már nem annyira pozitív a kép decemberre a hazai piacon November utolsó hetére unalmas és forgalom nélküli kereskedést valószínősíthettünk, azonban a tızsde szokásaihoz híven pontosan akkor érik meglepetések a piacot, amikor az nem számít rá. Korábbi elemzéseinkben többször felhívtuk a figyelmet arra, hogy az emelkedı trendben az azonnali korrekciót kiáltó szereplık hangját el fogják nyomni az árfolyamok, mivel az a ralli tart a legtovább, amelyben a legkevesebben hisznek. Így is lett: leszámítva a mai nagy esést az amerikai piacon, ismét egy emelkedı hónapot tudhatunk a hátunk mögött. Egyben az emelkedett hangulattal és az emelkedı árfolyamokkal kapcsolatos kételkedés jogosnak bizonyult, csütörtökön egy váratlan esemény a Dubai World kvázi csıdje megmozgatta a világ piacait, elırejelezve számunkra, hogy a jövı évi esésnek a valószínősége egyre nagyobb. A hét elején az amerikai makrogazdaság helyzetérıl kaphattunk információkat. Összességében elmondható, hogy vegyesen értékelhetı adatok jelentek meg. Már nem a felpattanás jeleit minden adatból valószínősítı kommenteket hallhattunk, a lelkesedés tehát alábbhagyott. A harmadik negyedéves GDP (2,8%) közlése a várakozásoknak megfelelı lett, de a gazdaságösztönzı csomagok hatásától megtisztított eredmények már nem adhatnak felhıtlen optimizmusra okot. A munkaerıpiac helyzete javulást mutatott (lásd a heti munkanélkülségi adat 466 ezres eredményét), azonban a négy hete tapasztalható csökkenı trendnek a jövı héten megerısítést kell nyernie (pénteken közlik a novemberi NFP-statisztikát). A nemzetközi pénzügyi szervezetek vezetıi nyilatkozataikkal próbálták enyhíteni a hangulatot és a hangsúlyozni, hogy a március óta jelenlévı nagy optimizmus alapjaiban hibás értelmezése a helyzetnek, hisz rengeteg kihívással teli év lesz a következı. Az IMF szerint a monetáris és fiskális ösztönzık idı elıtti kivonása a világ gazdasági rendszerébıl sokkal nagyobb gondokat okozhat, mint a túl késın történı elindítása a kilépési stratégiáknak. Strauss- Kahn megjegyezte emellett, hogy a világgazdaság stabilizálódási fázisban van, messze még a fellendülés. A világ legfontosabb indexeinek alakulása heti záró heti vált. havi vált. 3 havi vált. 1 éves vált. DJIA 10 464 0,37% 5,04% 10,19% 19,91% Nasdaq 2 176-0,78% 3,74% 8,31% 42,03% S&P 500 1 111 1,44% 7,18% 11,28% 23,92% Russel 2000 592 1,28% 5,23% 6,54% 30,51% Wilshire 5000 11 357 1,29% 6,95% 11,11% 30,94% DAX 5 630-0,58% 3,97% 5,68% 23,45% FTSE 100 5 194-1,40% 1,10% 5,81% 25,08% CAC 40 3 705-0,65% 2,70% 3,39% 13,99% Nikkei 225 9 082-4,90% -8,18% -14,65% 17,90% Hang Seng 21 135-5,88% -0,50% 6,35% 52,18% BOVESPA 65 957-0,56% 3,51% 14,31% 80,86% A legfontosabb fejlıdıpiaci indexek heti záró heti vált. havi vált. 3 havi vált. 1 éves vált. BOVESPA 65 957-0,56% 3,51% 14,31% 80,86% MEXBOL 30 448-1,20% 6,20% 6,46% 79,33% Merval 1 488-4,72% -5,06% 13,07% 104,34% Sensex 16 632-2,29% 4,63% 5,39% 62,69% Kospi 1 525-5,93% -1,64% -6,07% 34,38% Shanghai A 3 248-6,40% -2,19% 13,99% 76,89% A legfontosabb kelet-közép-európai indexek heti záró heti vált. havi vált. 3 havi vált. 1 éves vált. S&P 500 1 111 1,44% 7,18% 11,28% 23,92% DAX 5 630-0,58% 3,97% 5,68% 23,45% BUX 20 155-2,40% -2,03% 3,94% 68,22% WIG 20 2 308-1,71% 0,02% 4,28% 30,22% PX 50 1 108-3,65% -1,90% -4,37% 35,63% BET 4 829-0,32% 8,06% 10,34% 60,07% RTS 1 342-7,02% -0,49% 15,73% 122,48% XU 100 45 350-1,66% -7,27% -3,43% 88,59% 1
Robert Zoellick (a Világbank vezetıje) megfogalmazása szerint is a pénzügyi/gazdasági válságból való kilábalás lassú folyamat lesz, a magas munkanélküliség tartós maradhat az elıttünk álló idıszak során. Nagyon fontosnak tartjuk kiemelni azt, hogy a Világbank szerint (is) 2010. második félévében érkezı adatokból lehet majd igazán érdemi következtetéseket levonni a gazdaságok állapotára vonatkozóan, mivel akkor ér(het)nek véget az állami gazdaságösztönzı csomagok és csak a privátszektorra lesz utalva a növekedés. Ezt kifejezetten fontosnak tartjuk a várakozások alakulása szempontjából, hiszen az egyik leghitelesebb gazdaságkutató intézmény továbbra is a Világbank. Csütörtökig a tızsdék alig mozdultak nagy általánosságban véve, szerdán emellett az S&P 500 új lokális csúcsra emelkedett 1113 pontig értékelhetı forgalom nélkül. Az amerikai hálaadás napjára idızítette azonban a Dubai World a fizetési kötelezettségeinek elhalasztására vonatkozó kérelem bejelentését (ahogyan egy évvel ezelıtt is minden lényeges bejelentés is a Wall Street zárva tartásának idején történt...). A 10 éves állampapírok hozamalakulása heti záró (%) heti vált. (bp) havi vált. (bp) 3 havi vált. (bp) 1 éves vált. (bp) Amerikai 3,22-15 -28-35 -2 Német 3,18-8 -7-8 -89 Brit 3,55-9 -8-21 -1 Japán 1,25-5 -15-8 -25 A 10 éves közép-európai állampapírok hozamalakulása heti záró (%) heti vált. (bp) havi vált. (bp) 3 havi vált. (bp) 1 éves vált. (bp) Német 3,18-8 -7-8 -89 Magyar 7,84 15 22-67 -13 Lengyel 6,20 1 2 3 38 Cseh (9 éves) 4,14-13 -16-95 -62 A világ legfontosabb devizapárjainak, illetve a nyersolaj árfolyamalakulása heti záró heti vált. havi vált. 3 havi vált. 1 éves vált. Euró/dollár 1,4911 0,33% 0,27% 4,74% 6,03% Euró/jen 128,95-2,43% -5,92% -3,68% 1,86% Dollár/jen 86,51-2,73% -6,18% -8,16% -4,70% Brent Oil IPE 74,85-1,40% -3,27% 5,68% 49,94% NYMEX Crude Oil 72,95-5,87% -5,74% 0,63% 16,11% Ural fin. margin (CIF) 1,15-0,76 0,42-0,58-4,03 A fıbb közép-európai devizák árfolyamalakulása a világdevizákhoz képest heti záró heti vált. havi vált. 3 havi vált. 1 éves vált. /HUF 272,82 1,69% 1,22% 1,06% 1,86% /HUF 183,04 1,21% -2,12% -2,30% -4,49% /PLN 4,1725 1,11% 0,12% 1,35% 14,55% /CZK 26,24 1,27% 0,24% 3,51% 1,80% /TRY 2,29 2,57% 3,31% 7,39% 6,65% Kvázi csıdöt jelentett az állami tulajdonban lévı befektetési alap, ezzel az állam is. Ilyen és ehhez hasonló események voltak már a történelemben korábban is az utóbbi évtizedek során egyre több (Argentína, Mexikó, Oroszország). Az esemény abból a szempontból kiemelt jelentıségő, hogy váratlanul érintett sok piaci szereplıt, aminek hatása - kiegészülve a japán yen reggeli brutális erısödésével, valamint a svájci frank dollárral szembeni paritásával - megmozgatta a kereskedıket Nagy kitettséggel rendelkezik az európai és az amerikai bankszektor is a Perzsa-öböl menti országok grandiózus beruházásainak finanszírozása miatt. Ismét láthattunk példát arra, mennyire fontos hangsúlyozni a bankok idei teljesítményének értékelése szempontjából azt, hogy az alapvetı tevékenység a betét győjtése és a hitel kihelyezése. A stabil bevételek és a mérsékelt, de tartós növekedés csak az alaptevékenységnek köszönhetı, a többi bevétel értsd a brutális kereskedési eredményeket volatilisak és erısen hangulati elemek függvényei. Ennek megfelelıen figyelmeztetett a kvázi-csıdesemény a pénzügyi rendszer továbbra is alultıkésített voltára és a gyenge lábakon álló fundamentumok által tartogatott potenciális 2010-es veszteségleírásokra. Többek között erre is figyelmeztet a kifejezetten transzparens osztrák jegybank összhangban a G20 szeptemberi ajánlásaival, mely szerint 2012-ig további tıkeinjekcióra lesz szüksége a bankrendszernek a megállapodások után (stabilabb tıkehelyzet, erısebb és hatékonyabb szabályozói jelenlét). Ez azért fontos, mivel az egyik legalacsonyabb tıkeellátottsággal rendelkeznek az ottani intézmények európai összehasonlításban és szerintük nem szabad megvárni az új követelmények hivatalos bejelentését, hanem gyorsan kell cselekedni (addig, amíg kedvezı a hangulat az új részvények kibocsátásához). 2
9,0% 7,0% 5,0% 3,0% 1,0% -1,0% -3,0% -5,0% -7,0% -9,0% A legfontosabb, illetve a kelet-közép-európai indexek 1 havi teljesítménye 8,1% 7,2% 6,9% 6,2% 5,0% 5,2% 3,7% 4,0% 2,7% 3,5% 4,6% 1,1% -8,2% -0,5% -5,1% -1,6% -2,2% -2,0% -1,9% -0,5% -7,3% DJIA Nasdaq S&P 500 Russel 2000 Wilshire 5000 DAX FTSE 100 CAC 40 Nikkei 225 Hang Seng BOVESPA MEXBOL Merval Sensex Kospi Shanghai A BUX WIG 20 PX 50 BET RTS XU 100 A fundamentumok alakulása leginkább a bankrendszer eredményein keresztül figyelhetı meg, a hitelportfolió minıségének alakulását nem lehet számviteli módszerekkel eltüntetni. A harmadik negyedéves gyorsjelentésekbıl és az EKB statisztikáiból könnyen kivehetı, hogy a kihelyezési aktivitás nulla közeli, a nem teljesítı hitelek nagysága (egyes esetekben az aránya is) továbbra is növekszik Európában, különösen a keleti régióban. A fejlett pénzügyi rendszerrel rendelkezı nyugati országok pedig továbbra is olyan kockázatos eszközöket rejtegetnek a mérlegekben (vagy adott esetben a mérlegen kívül), amelyek további potenciális veszteséget, leírásokat, magasabb céltartalékolást mutatnak a jövı évre is. A vállalati szektor a csökkenı kereslet és a megtakarítási ráta stagnálása (illetve növekedése), valamint a gyenge megrendelések miatt továbbra is aggasztó helyzetben van. A nemzetközi kereskedelem helyzete nem javul drasztikusan, a világkereskedelemben résztvevı konténerek 1/3-t tulajdonló német vállalatok állami segítségre szorulhatnak lassan. Az európai kormányzatok és az USA kormánya is a nagy költségvetési hiányok miatt szorítóba kerülhetnek 2010 után, hiszen rá lesznek kényszerítve a hiány lefaragására, az államadósság csökkentésére, de egyben megkövetelik választóik tılük az adók csökkentését, a foglalkoztatottság növelését, az egészségügyi és szociális ellátások javítását. Érezni lehet az ellenmondásokat, az alapvetı közgazdasági egyenletek felírása során valahol kényszerő hiánynak kell keletkeznie, és fog is keletkezni. Ebbıl a recesszióból (ahogyan többször is figyelmeztettünk már) sokkal nehezebben és lassabban fog tudni kimászni a világgazdaság, mint azt nagyon sokan gondolhatták. Ezért retteg a piac attól, mikor jelenti be az EKB vagy a Fed a monetáris ösztönzık kivonásának megkezdését, mikor kell a kormányoknak drágábban finanszírozniuk magukat. A Morgan Stanley kötvénypiaci szakértıje például a 2010-es év végére a jelenlegi 3,2%-os 10 éves amerikai hozamokkal szemben 5,5%-ra számít. Az EKB pedig 665 mrd nagyságrendő olcsó hitelt készül kivonni az EMU 16 országából. Jól jelzi a fokozódó bizonytalanságot emiatt a devizapiac, amely alapvetıen a legközelebb tartózkodik a tökéletes piac elméleti modelljéhez a végtelenül sok szereplı miatt. A japán jen az 1995-ös carry trade csúcs óta nem látott szintre erısödött a dollárral szemben, a svájci frank paritásra került a zöldhasúval szemben. Az aggodalom tehát megvan a jövıre vonatkozóan, az USA gazdasági kilátásai a pozitív Q3-as GDP ellenére igencsak gyengék és homályosak. 3
CRB nyersanyag index 150 WTI Crude olaj 450 130 110 350 90 250 70 50 150 30 2008.06.26 2008.08.26 2008.10.26 2008.12.26 2009.02.26 2009.04.26 2009.06.26 2009.08.26 2009.10.26 2008.07.02 2008.09.02 2008.11.02 2009.01.02 2009.03.02 2009.05.02 2009.07.02 2009.09.02 2009.11.02 1 100 Arany 150 Brent olaj 130 1 000 110 900 90 70 800 50 700 2008.07.11 2008.09.11 2008.11.11 2009.01.11 2009.03.11 2009.05.11 2009.07.11 2009.09.11 2009.11.11 30 2008.07.09 2008.09.09 2008.11.09 2009.01.09 2009.03.09 2009.05.09 2009.07.09 2009.09.09 2009.11.09 Így az ısz során már felvázolt gondolatmenetet véljük továbbra is egy reális kimenetelnek. Nem fog tudni elmenni a piac olyan tények mellett január-február során, mint az, hogy a vállalati profitok 123 mrd dolláros növekedésének 80%-át a pénzügyi szektor adta az USÁ-ban, holott csak 25%-os részesedése van az összes szektoron belül. A nem-pénzügyi szektor eredménye a harmadik negyedévben 0,4%-kal csökkent éves összehasonlításban, tehát a termelı- és szolgáltatóvállalatok nem tudtak kilábalni a recesszióból az eredménytermelés tekintetében és amíg a foglalkoztatottság és a kapacitáskihasználtság helyzete nem javul, addig vélhetıen nem is lesz erre esélyük. Így kérdés, hogy az USA negyedik negyedéves GDP-jének elsı olvasatával együtt a vállalati profitok mit fognak mutatni. Ne felejtsük el, hogy jelenleg az S&P 500 1 éves forward EPS 80 dolláros szinten áll, ami egy egész évre vonatkozó tartós és stabil gazdasági növekedést feltételez. Ha az amerikai vállalati gyorsjelentések nem ezt a várakozást fogják mutatni, az enyhén szólva is kiábrándító lehet majd. Vélhetıen azonban mire a pontos adatokat tudjuk, addigra ez már az árfolyamokban is tükrözıdni fog. Elıbbutóbb a tızsdének követnie kell a fundamentumokat, de most nem ezt látjuk. Pontosan ezen fundamentumokra vonatkozó információkat fogunk megtudni az elıttünk álló héten. A Q4-es GDP várakozások 2% feletti növekedést valószínősítenek, a komponensekre vonatkozólag az ISM-adat sok mindent el fog árulni a feldolgozóipar helyzetérıl, a készletek hatása érdemi volt a Q3 során is, ezután is az lesz, errıl is több információnk lesz. Emellett a munkaerıpiacnak meg kell erısítenie a 466 ezres eheti adatot, a csökkenı trend folytatását, a négyhetes mozgóátlag 500 ezer alatti szintjét. Ez azonban csak stabilizálódás, érdemi javulást csak a mozgóátlag 400 ezres szint alá való csökkenésekor tapasztalhatunk majd. A következı pénteken jelenik meg a nonfarm payroll adat: a várakozás jelenleg 120 ezres csökkenést mutat. A reálgazdaság nem mőködik még jól, de az árfolyamok számára ez nem mindig mérvadó, hiszen óriási a pszichológiai hatás. Azonban az eddigi pozitív trend véleményünk szerint az egy hónapja tartó átalakulás folytán véget érhetett. A március óta tartó emelkedı középtávú trend megtört, az emelkedés harmadik fázisa az S&P 500 Index esetén elérhette 1113 ponton a csúcsát. November utolsó napján még a portfoliók rendezése, vagyis a window dressing lehet a meghatározó a prémiumok szempontjából is. A karácsonyi hétig azonban annak ellenére, hogy 14 kereskedési nap van mindössze hátra, szélesebb értelemben vett sávkereskedésre számítunk. 4
1 500 A S&P 500 teljesítménye 400 A STOXX 600 teljesítménye 1 350 350 1 200 300 1 050 900 250 750 200 600 150 2008.02.26 2008.04.26 2008.06.26 2008.08.26 2008.10.26 2008.12.26 2009.02.26 2009.04.26 2009.06.26 2009.08.26 2009.10.26 2008.01.21 2008.03.21 2008.05.21 2008.07.21 2008.09.21 2008.11.21 2009.01.21 2009.03.21 2009.05.21 2009.07.21 2009.09.21 2009.11.21 16 000 A Nikkei 225 teljesítménye 500 475 Az EMBI+ alakulása 13 500 450 425 11 000 400 375 8 500 350 325 6 000 2008.02.19 2008.04.19 2008.06.19 2008.08.19 2008.10.19 2008.12.19 2009.02.19 2009.04.19 2009.06.19 2009.08.19 2009.10.19 300 2008.02.20 2008.04.20 2008.06.20 2008.08.20 2008.10.20 2008.12.20 2009.02.20 2009.04.20 2009.06.20 2009.08.20 2009.10.20 Ahogyan azt október óta kiemeltük, lassú lemorzsolódásra számítunk a tetıpont elérése után, tehát nem hiszünk a hirtelen bekövetkezı és nagy esésben. Azért sem, mert a medvepiac tankönyvi forgatókönyve sem ezt támasztja alá. Ennek megfelelıen az oldalazás a lokális csúcsok és az októberi-novemberi mélypontok között valószínősíthetı a befektetési alapok támasztása miatt is. Vagyis 1020 pont és 1100 pont között folyhat a kereskedés, melyet azonban erısen befolyásolhat majd a dollár helyzetének alakulása és egyes egyedi, hangsúlyos esetekkel kapcsolatos fejlemények. Rövidtávú stratégiát véleményünk szerint nem érdemes alkalmazni a várhatóan nagy volatilitás miatt, középtávra (januárra-februárra) annál inkább érdemes jól felépített taktikával készülni. Vélhetıen ezek után nagyon sokan próbálkoznak majd beleadni a piacba vagyis shortokat nyitni, de ezek a szereplık egyelıre nem tudják még lenyomni az intézményiek ellenállását. Nagyobb részvénykitettség-csökkentések azonban elképzelhetıek az 1020 pont alatti szinteken történı szignifikáns zárások esetén. A hedge fundok már az 1020 pont felett elkezdhették kiépíteni az esésre játszó pozícióikat, ami növelheti a jövıben az eladói oldal nyomását. Egyelıre még nem szabad decemberre semmit sem elkiabálni, mert a hangulat csak átalakulás alatt van, még nem romlott el, emiatt a szemlélıdı távolmaradást javasoljuk, a kockázatosabb helyzeteket kedvelıknek pedig emelkedésekben a piac lassú és óvatos shortolását. Egyben a tengerentúli piac a korábbinál is fontosabb lesz az európai vezetı indexek helyzete szempontjából és érdemes lehet az ázsiai kereskedés alakulására is a korábbiaknál hangsúlyosabban odafigyelni. Azt gondoljuk, hogy ahogyan a csütörtöki zuhanás utáni esést megvenni látszik a piac (az anyag írásának idejében), úgy még továbbra is sokan éreznek késztetést az esések megvételére, ami támaszthatja a DAX Indexet decemberben. Azonban az 50 napos mozgóátlag alá került a mutató, ami óvatosságra inthet minket a long pozíciók felvételével kapcsolatban, a frankfurti piac esetében a néhány napos szemlélıdést ajánljuk. A DAX nem tudott új lokális csúcsra emelkedni, a korábbi lokális mélypontok lesznek a támaszok a következı hetekben, vagyis 5300 pont és 5150 pont. Emellett az 5750-5800 pont feletti szintek megerısített ellenállási zónának számítanak. 5
A jövı hét gazdasági naptára: Hasonlóan az elmúlt héthez a piaci hangulatot figyelembe véve a jövı hét ismét izgalmasnak tőnik. Hétfın várhatóan az eurózónáról megtudhatjuk, hogy továbbra sem létezik inflációs kockázat. Délután érkezik a Chicago PMI, a várakozás az 50-es szint feletti értéket valószínősít, vélhetıen elnyomja majd az adat hatását a hétfıi nap általános részvénypiaci hangulata. Kedden jelenik meg az európai munkanélküliségi ráta októberi értéke, nem lenne meglepı, ha 10% feletti eredményrıl számolna be az Eurostat. Az ISM-index novemberben már csökkenést mutathat a megelızı hónap értékéhez képest, minket csak megerısítene a relatíve pesszimistább vélekedésünkben egy konszenzus alatti szám. Kiemelten fontosnak tartjuk az adatot a csütörtöki szolgáltatóipari ISM közléssel együtt. A szerda este megjelenı Bézs-könyv megmozgathatja a dollár piacát, egyben a csütörtöki makroadat-dömpingre való készülés határozhatja meg a kereskedést. Veszélyes lesz a csütörtöki nap, mivel az euróövezeti Q3-as GDP elızetes közlésével kezdjük a délelıttöt, majd az EKB kamatdöntése után Trichet jegybankelnök esetleg érintheti a kilépési stratégiák témáját. Az amerikai heti munkanélküliségi adat és a szolgáltatószektori ISM-index is hatással lehet a hangulatra amit csak fokoz majd a mindenki által várt NFP-adat és a munkanélküliségi ráta pénteken. A jelenlegi bizonytalannak tőnı hangulatban az intézményiek erısen befolyásolhatják majd az árfolyamok alakulását, mi inkább negatív folytatást valószínősítünk. 27 000 A BUX teljesítménye A WIG20 teljesítménye 24 000 3 700 21 000 3 200 18 000 2 700 15 000 2 200 12 000 1 700 9 000 2008.01.28 2008.03.28 2008.05.28 2008.07.28 2008.09.28 2008.11.28 2009.01.28 2009.03.28 2009.05.28 2009.07.28 2009.09.28 1 200 2008.01.24 2008.03.24 2008.05.24 2008.07.24 2008.09.24 2008.11.24 2009.01.24 2009.03.24 2009.05.24 2009.07.24 2009.09.24 2009.11.24 4 700 Az ATX teljesítménye 1 950 A PX50 teljesítménye 4 200 1 750 3 700 1 550 3 200 1 350 2 700 1 150 2 200 950 1 700 750 1 200 2008.01.29 2008.03.29 2008.05.29 2008.07.29 2008.09.29 2008.11.29 2009.01.29 2009.03.29 2009.05.29 2009.07.29 2009.09.29 550 2008.01.23 2008.03.23 2008.05.23 2008.07.23 2008.09.23 2008.11.23 2009.01.23 2009.03.23 2009.05.23 2009.07.23 2009.09.23 2009.11.23 BÉT és a régió A hazai és a régiós társak piacai vélhetıen teljesen a vezetı indexek hatására fognak ingadozni az elıttünk álló héten/hetekben. Vállalati gyorsjelentés nincs már a porondon, a csütörtöki esést pénteken megvenni látszik a piac. Ezzel együtt azonban a következı hét nagyon instabil kereskedést hozhat a régiós piacokon, jelenleg a devizák korrigálnak az igen gyors gyengülés után, stabilizálódhatnak az állapotok. 6
A MOL és a kisebb blue chipek árfolyamát, ahogyan láthatjuk, alig érintik meg a külpiaci események, teljesen érdektelen kereskedést lehet tapasztalni hetek óta (néhány nappal a gyorsjelentések elıtt volt némi mozgás). Ennek megfelelıen a jelenlegi helyzet alapján nem számíthatunk nagyobb mozgásra esetükben. Az OTP esetében (alacsony forgalom mellett) a hét elejére annyira leült az árfolyam, hogy már lehetett számítani nagyobb elmozdulásra. Csütörtökön réssel nyitott lefelé, pénteken folytatatta nyitásban a zuhanást (vélhetıen komoly szerepe volt ebben a likvidálásoknak), az 5000 forint megütésekor azonban tickre elkezdett emelkedni az árfolyam, ahogyan tette azt már korábban is (október 29. 4901, november 3. - 4925) többször. Emiatt megítélésünk szerint komoly vételi erı van 5000 forint alatt. Egy kérdés azonban ezzel kapcsolatban felmerülhet: ezt a vételi erıt a spekulánsok vagy a nagy OTP-kitettséggel rendelkezı befektetési alapok adják? Nem feladatunk elméleteket gyártani, de a window dressing a hazai piacon is megszokott jelenség... o Csütörtökön a piros vastag vonallal jelölt 50 napos mozgóátlag alá került az árfolyam. Ezzel a jövıre vonatkozó kép már nem olyan pozitív, mint amilyen egy héttel ezelıtt volt: a november 16-i 5800 forintos csúcshoz képest több, mint 10%ot esett az árfolyam. o A jövı héten ellenállás szint az 5300 ill. az 5500 forint, melyek szignifikáns áttörése szükséges a pozitív folytatáshoz (tehát az 5800 forint eléréséhez), ellenkezı esetben ismét veszélyes sávba kerülhet a papír árfolyama. o A grafikonon rózsaszínnel jelölt emelkedı trendvonal negatív folytatás esetén nagyon fontos lenne. Ennek a törése (4900 forint alatti szignifikáns zárások) elsı körben 4500 forint körüli szinteket eredményezhetne, a következı hetekben 4300 forintig való csökkenés lenne az ideális korrekciós mozgás, amely forgalommal párosulhat a fundamentális szempontok alapján választó, olcsón vásárló szereplık részvételével. A duplacsúcs-formáció megerısítést nyert pénteken (igaz, hiányzik még a teljes megerısítéshez egy 5000 alatti zárás) az ebbıl számolt célár is 4200 forint irányába mutat. KAPCSOLATTARTÓK Elemzés Telefon: Kamattermékek Telefon: Harcsa Norbert, elemzı 423-2441 Fenyvesi Sándor, üzletkötı 489-8352 Barta György, elemzı 426-2887 Verzár Zoltán, üzletkötı 489-8353 Jobbágy Sándor, elemzı 423-2904 Lángi Anita 489-8327 Részvényértékesítés Telefon: Devizapiaci üzletkötık Telefon: Kertai Katalin, üzletágvezetı 489-8341 Márványi Katalin, üzletkötı 212-1390 Katzer Andor, üzletkötı 489-8343 Csollák László, üzletkötı 212-1390 Székelyhidi Zsolt, üzletkötı 489-8344 Dobó Eszter, üzletkötı 212-1390 Tóth Eszter, üzletkötı 489-8345 Huszár Zsófia, üzletkötı 212-1390 Juhász Mária, üzletkötı 212-1390 Kelemen Péter, üzletkötı 212-1390 7
HÉTFİ 2009/11/30 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges DE Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó október -0,2% 0,5% HU 9:00 PPI, év/év október 3,4% -0,2% PL 10:00 GDP-növekedés, év/év 3. negyedév 1,1% 1,5% EZ 11:00 CPI, év/év november -0,1% 0,4% US 15:45 Chicago PMI november 54,2 53 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D091230 40 mrd HUF 6,36% KEDD 2009/12/01 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges CH 7:45 GDP-növekedés, negyedév/negyedév 3. negyedév -0,3% 0,3% DE 9:55 Munkanélküliségi ráta, szezonálisan kiigazított november 8,1% 8,1% EZ 10:00 Feldolgozóipari PMI, végleges november 51 51 EZ 11:00 Munkanélküliségi ráta október 9,7% 9,8% CZ Államháztartási mérleg, mrd CZK november -138,1 US 16:00 Feldolgozóipari ISM november 55,7 54,8 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 D100310 40 mrd HUF 5,97% SZERDA 2009/12/02 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges HU 9:00 Külkereskedelmi mérleg, millió, végleges szeptember 485,6 EZ 11:00 PPI, év/év október -7,7% -6,8% US 14:15 ADP változás a magánszektor alkalmazottainak számában, ezer fı november -203-155 US 20:00 Bézs-könyv AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges CZ 12:00 CZ1002471 PL 12:00 OK0712 PL 12:00 PS0415 CSÜTÖRTÖK 2009/12/03 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges EZ 10:00 Szolgáltatóipari PMI, végleges november 53,2 53,2 EZ 10:00 Összetett PMI, végleges november 53,7 53,7 EZ 11:00 Kiskereskedelmi forgalom, hó/hó október -0,7% 0,1% EZ 11:00 GDP, negyedév/negyedév, szezonálisan kiigazított, elızetes 3. negyedév 0,4% 0,4% EZ 13:45 EKB kamatdöntés 1% 1% US 14:30 Termelékenység a mezıgazd.-on kívül, negyedév/negyedév, végleges 3. negyedév 9,5% 8,5% US 14:30 Munkaerı-egységköltség, negyedév/negyedév, végleges 3. negyedév -5,2% -4,2% US 14:30 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat 466 483 US 16:00 ISM szolgáltatóipari index november 50,6 51,5 AUKCIÓK Mennyiség Elızı Várakozás Tényleges HU 11:30 2013/E 25 mrd HUF 6,94% HU 11:30 2015/A 15 mrd HUF 7,17% HU 11:30 2019/A 10 mrd HUF 7,36% EZ 14:30 US 16:00 49. hét ESEMÉNYEK Trichet (EKB-elnök) a szokásos havi sajtótájékoztatón beszél Bernanke (Fed-kormányzó) meghallgatása a Szenátus bankügyi bizottságában PÉNTEK 2009/12/04 Ország Idı Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges CZ 9:00 Átlag reálbérek növekedése, év/év 3. negyedév 1,4% US 14:30 Munkahelyek számának változása a mezıgazd.-on kívül, ezer db. november -190-118 US 14:30 Munkanélküliségi ráta november 10,2% 10,2% 8
Daily Q.GSPC 2009.07.17. - 2009.12.23. (NYC) 1 1 080,14 080,95 23,6% Cndl; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 1 110,63; 1 110,63; 1 110,63; 1 110,63 BBand; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 1 135,72 BBand; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 1 086,05 BBand; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 1 036,39 EMA; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 1 007,16 EMA; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 1 071,39 EMA; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 1 035,85 EMA; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 1 092,83 1 030,42 Vol; Q.GSPC;; 2009.11.25.; 23,8281M SMA; Vol(Q.GSPC);; 2009.11.27.; 39,0345M MACD; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 11,54 MACD; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 10,25 161,8% 1 117,59 10 1 080,23 61,8% 1 057,13 5 1 049,99 38,2% 1 042,86 23,6% 1 034,03 1 019,76 1 120 1 115 1 110 1 105 1 100 1 095 1 090 1 085 1 080 1 075 1 070 1 065 1 060 1 055 1 050 1 045 1 040 1 035 1 030 1 025 1 020 1 015 1 010.12 40M.1234.12 RSI; Q.GSPC;; 2009.11.27.; 61,062 20 27 03 10 17 24 31 08 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 2009 július 2009 augusztus 2009 szeptember 2009 október 2009 november 2009 december Daily Q.GDAX Cndl; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 5 580,52; 5 653,51; 5 519,48; 5 631,02 BBand; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 5 908,541 BBand; Q.GDAX;; 10 2009.11.27.; 6 126,991 5 640,241 10 6 103,006 BBand; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 5 371,941 EMA; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 5 624,156 EMA; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 5 474,004 EMA; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 5 679,933 2009.07.30. - 2009.12.08. (FFT) 6 100 6 050 6 000 5 950 5 900 5 850 61,8% 5 759,453 5 800 5 750 5 700 5 5 645,92 5 650 5 600 38,2% 5 532,388 61,8% 5 503,674 5 550 5 500 5 450 23,6% 5 391,915 5 5 318,541 5 400 5 350 5 300 5 250 5 164,85 38,2% 5 133,407 MACD; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 22,946 MACD; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 25,136 5 200.123.123 RSI; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 47,676 Vol; Q.GDAX;; 2009.11.27.; 74,8973M 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 2009 augusztus 2009 szeptember 2009 október 2009 november 09 dec. 9
Daily QXAU= Cndl; QXAU=; Bid 2009.11.27.; 1 190,9; 1 191,2; 1 136,8; 1 153,15 BBand; QXAU=; Bid(Last); BBandUp 20; Simple; 2,0; 2009.11.27.; 1 199,05 BBand; QXAU=; Bid(Last); BBandMid 20; Simple; 2,0; 2009.11.27.; 1 127,81 BBand; QXAU=; Bid(Last); BBandLow 20; Simple; 2,0; 2009.11.27.; 1 056,58 EMA; QXAU=; Bid(Last); 100; 2009.11.27.; 1 035,06 EMA; QXAU=; Bid(Last); 20; 2009.11.27.; 1 131,71 EMA; QXAU=; Bid(Last); 50; 2009.11.27.; 1 081,94 423,6% 1 190,78 261,8% 1 127,25 161,8% 1 087,98 10 1 063,71 2009.09.14. - 2009.12.24. (GMT) Ozs 1 170 1 160 1 150 1 140 1 130 1 120 1 110 1 100 1 090 1 080 1 070 1 060 1 023,79 61,8% 5 1 048,71 044,08 38,2% 1 039,44 23,6% 1 033,71 1 024,44 1 050 1 040 1 030 1 020 23,6% 1 003,92 MACD; QXAU=; Bid(Last); MACD 12; 26; 9; Exponential; 2009.11.27.; 31,78 MACD; QXAU=; Bid(Last); MACD Signal Line 12; 26; 9; Exponential; RSI; QXAU=; Bid(Last); 14; Wilder Smoothing; 2009.11.27.; 62,528 1 010.12 Ozs Ozs 40 20.123 Vol; QXAU=; Bid 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 2009 szeptember 2009 október 2009 november 2009 december Daily QCLc1 Cndl; QCLc1;; 2009.11.27.; 77,8; 77,94; 72,39; 73,32 BBand; QCLc1;; 2009.11.27.; 81,265 BBand; QCLc1;; 2009.11.27.; 77,994 BBand; QCLc1;; 2009.11.27.; 74,724 161,8% 81,142 EMA; QCLc1;; 2009.11.27.; 75,759 EMA; QCLc1;; 2009.11.27.; 77,337 EMA; QCLc1;; 2009.11.27.; 72,423 2009.07.24. - 2009.12.04. (GMT) 80 78 10 75,01 76 74 61,8% 71,22 5 70,049 38,2% 68,878 23,6% 67,429 72 70 68 65,088 66 64 62 60 58 MACD; QCLc1;; 2009.11.27.; -0,081 MACD; QCLc1;; 2009.11.27.; 0,55 0 RSI; QCLc1;; 2009.11.27.; 40,48 Vol; QCLc1;; 2009.11.27.; 134 870 27 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 2009 július 2009 augusztus 2009 szeptember 2009 október 2009 november [Delayed] 10
Daily QOTPB.BU Cndl; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 5 000; 5 285; 5 000; 5 219 EMA; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 4 909 EMA; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 5 474 BBand; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 5 904 BBand; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 5 490 161,8% 5 785 BBand; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 5 076 EMA; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 5 331 2009.07.30. - 2009.12.24. (BUD) HUF 5 800 5 700 5 600 5 499 10 5 502 5 500 5 400 61,8% 5 328 5 5 274 38,2% 5 220 23,6% 5 153 5 300 5 200 5 100 5 045 5 000 23,6% 4 907 4 900 4 800 4 700 38,2% 4 542 4 600 4 500 0 Vol; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 3,3396M MACD; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; -8 MACD; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 42 RSI; QOTPB.BU;; 2009.11.27.; 42,701 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 07 14 21 2009 augusztus 2009 szeptember 2009 október 2009 november 2009 december HUF HUF Daily QERST.VI 2009.08.12. - 2009.12.04. (VIE) Cndl; QERST.VI;; 2009.11.27.; 27,01; 27,74; 26,65; 27,67 EMA; QERST.VI;; 2009.11.27.; 27,1 EMA; QERST.VI;; 2009.11.27.; 28,89 EMA; QERST.VI;; 2009.11.27.; 29,11 BBand; QERST.VI;; 2009.11.27.; 31,44 BBand; QERST.VI;; 2009.11.27.; 29,45 BBand; QERST.VI;; 2009.11.27.; 27,47 30,96 31,5 31 30,5 23,6% 29,64 30 29,5 38,2% 28,82 5 28,15 61,8% 27,49 29 28,5 28 27,5 27 26,5 25,78 10 25,35 26 25,5 25 24,5 24.12 RSI; QERST.VI;; 2009.11.27.; 40,338 MACD; QERST.VI;; 2009.11.27.; -0,3 MACD; QERST.VI;; 2009.11.27.; -0,02 Vol; QERST.VI;; 2009.11.27.; 815 139 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 30 2009 augusztus 2009 szeptember 2009 október 2009 november 09 dec. [Delayed].12 Jelen elemzés nyilvánosan hozzáférhetı és egyéb, megbízhatónak ítélt információk alapján készült. Annak ellenére, hogy az elemzés a lehetı legnagyobb körültekintéssel készült, a CIB Bank Zrt., sem annak munkatársai, sem pedig a szerzık nem tudnak garanciát vállalni annak tartalmáért. Az elemzésben foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. A CIB Bank Zrt, annak munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályoknak megfelelıen jogosultak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen elemzés nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható illetve terjeszthetı. 11