HETI RÉSZVÉNY Ahogy a múlt héten is írtuk, igen nagy várakozás elızte meg a heti amerikai eseményeket. Kedden került sor a félidıs amerikai választásokra, ahol a papírformának megfelelıen elsöprı republikánus gyızelem született, amellyel megszerezték a többséget a Képviselıházban, míg a Szenátusban maradt a demokrata fölény. A piacot azonban leginkább az érdekelte, mekkora mennyiségi lazítással áll elı Bernanke a szerdai kamatdöntı ülés után. A várakozás alja 5 milliárd dollár volt, és mivel a vártnak megfelelıen nem kívánt csalódást okozni a Fed, a csomag 6 milliárd dolláros kötvényvásárlást ígért a következı 8 hónapban, havi 75 milliárdos részletekben. A közvetlen reakció még bizonytalan volt Amerikában, a csütörtöki mozgás azonban megmutatta, hogy a piac díjazza a likviditás bıvülését. Mindez a DAX-ot és az S&P5-at is kimozdította az elmúlt két hét stagnálásából, és több mint két éve nem látott szintekre juttatta ıket zárásban. Daily 1)S&P5 2) DAX 3)Arany&Olaj 21.9.3. - 21.11.8. (NYC) USD Nemzetközi piacok teljesítménye az elmúlt egy hétben 3.1% US Európa 1.9% Japán 2.1% Brazília 3.4% Oroszország 1.2% 4.8% India 2.5% Kína Magyarország 1.% Csehország.4% Lengyelország 3.% Fıbb nemzetközi indexek teljesítménye 1 hét 1 hónap 3 hónap Év elejétıl USA 3.1% 5.3% 12.1% 9.5% Európa 1.9% 3.2% 4.2% 6.7% Japán 2.1% -1.1% -2.3% -8.% Brazília 3.4% 3.5% 7.6% 6.4% Oroszország 1.2% 1.5% 6.1% -9.9% India 4.8% 1.7% 14.7% 19.6% Kína 2.5% 14.3% 2.% -4.5% Magyarország 1.% -.3% 1.9% 9.9% Csehország.4% 2.2% -.5% 4.6% Lengyelország 3.% 2.2% 9.3% 13.9% USD Ozs 1 15.12 EUR 6 4.123 BUX-tagok teljesítménye 1 hét 1 hónap 3 hónap YTD Econet.% -2.% -3.9% -16.2% Egis -1.8% -2.2% 6.2% 18.% FHB -.4% -2.3% -3.9% -12.% Fotex.7%.5% 3.7% 9.7% Magyar Telekom 4.9% -9.8% -11.% -18.2% MOL -1.6% -2.5% -2.2% 2.1% OTP 2.6% 1.3% 11.7% 8.1% PannErgy 2.8% -7.3% 25.2% 27.5% Rába.2% -3.1% 6.5% 36.4% RFV.2% -1.7% 31.4% 72.5% Richter.4% -1.1% -.7% 8.8% TVK 3.4% 5.4% 1.9% 3.8%.12 4 11 18 25 1 8 21 október 1 nov. [Delayed] Az intézkedés újabb dollárgyengüléshez vezetett, amely ismét felfelé hajtotta a nyersanyagárakat. A héten a vállalati gyorsjelentések is támogatták a piacokat, bár árfolyamemelkedést csak azon esetekben láttunk, amelyeknél az adott cég a piaci konszenzus felé emelte az idei, illetve a jövı évi prognózisát. Mindennek hatását láthajtuk a konszenzus EPS-várakozásainak emelkedésén is. A jobb oldali táblázatból látható, hogy az elmúlt egy hónapban a gyorsjelentési szezon kezdete óta hogyan változtak a konszenzusos várakozások. Amerikában 21-re és 211-re vonatkozóan is megemelték az elemzık az EPS-várakozásaikat, bár nem olyan mértékben, mint ahogy a részvényárak emelkedtek. Európában jelentıs változás nem történt, ezzel szemben Kínában több mint 3%-kal növelte az idei és jövı évre vonatkozó elırejezését az elemzı közösség, amire a részvények árfolyama is jelentıs árfolyamemelkedéssel reagált. A magyar cégek kilátásaival kapcsolatban viszont igencsak romlott a piac megítélése, ami a várt EPS több mint 3%-os csökkentéséhez vezetett. A BUX árfolyama a fent említett indexekkel ellentétben,3%-os csökkenést mutatott, tehát a budapest index elmaradt a nemzetközi piacok teljesítménye mögött és továbbra is jelen vannak a lefelé mutató kockázatok. A 1 éves állampapírok hozamalakulása (bp) záró (%) 1 hét 1 hónap 3 hónap Amerikai 2.49-11.9 1.3-47.9 Német 2.37-15.7 13.4-5.6 Görög 11.33 59.7 191.9-27.2 Magyar 7.15. 35. -9. Egyéb árfolyam alakulások záró 1 hét 1 hónap 3 hónap VIX Index 18.52-11.3% -14.9% -17.2% EUR/USD 1.42 2.% 1.9% 6.9% EUR/ 273.92 1.% 1.% -2.1% Olaj 86.53 6.3% 4.% 7.8% Nyersanyag 312.3 4.1% 8.3% 13.7% EPS várakozások változása az elmúlt hónapban Ország Index 21e 211e USA S&P5 1.42%.48% Európa Stoxx 6.4% -.64% Kína XINOI 3.31% 3.3% Magyarország BUX -3.74% -3.36% Forrás: Market Harmonics A Telekom lett a hét nyertese a BUX-on belül, közel 5%-os emelkedéssel. Az emelkedés már a csütörtöki gyorsjelentést követıen megindult, amely aztán hiába hozott pozitív meglepetést, az osztalékfizetésrıl szóló konkrét információk hiányában nem követte további emelkedés. A cég jelentıs eredménytartaléka lehetıvé tenné ugyan a 74 forintos osztalék kifizetését az elkövetkezendı néhány évben, de 211-tıl már igen nagy a valószínősége, hogy ez alatti ám véleményünk szerint 54 forint feletti összegre számíthatnak a befektetık a különadó miatt. Az Egis mellett a MOL veszített legtöbbet az értékébıl, és továbbra is gyenge, lefelé mutató technikai képet fest a részvény. A kis papírok közül egyedül a PannErgy-nél volt jelentısebb mozgás. A cég a szerdai zárás után közölte negyedéves eredményét, amely 1%-os profitnövekedést hozott annak ellenére, hogy a közelmúlt sikeres fúrásainak várható bevételeit még nem tartalmazták a számok. Kérdés, hogy meddig tarthat a pozitív hangulat. A szentiment a bull-ok arányának növekedése alapján javulóban van, a piacok megnyugvását a VIX jelentıs csökkenése is jelzi. A bull/bear mutató 1,91-es értéke azonban még nem nevezhetı szélsıségesnek, tehát nem enged a hangulat fordulására következtetni, azaz markáns tényezıként egyelıre nem gátolja a további emelkedést. 1
Magyar Blue Chipek Daily OTP Bank 5 4 5 1 4 8 4 5 2 9 16 23 3 6 13 2 27 4 11 18 25 2 8 1 aug. 1 szept. 1 okt. CÉLÁR 53 ELADÁS alatt 4 77 VÉTEL 1%-nál nagyobb várt felértékelıdés 4 77 5 3 Tartás 5 3 felett ELADÁS Várt leértékelıdés Ahogy a múlt héten felhívtuk rá a figyelmet, a 2 napos mozgóátlag alulról metszette a 2 napos szintjét, amely valóban pozitív technikai jelként volt értelmezhetı. Az OTP árfolyama az eseményt követıen felfelé vette az irányt, és csütörtökön az 58-as szintet áttörve 59-ig emelkedett. A BUX-on belül a heti teljesítményét nézve az egyik legerısebbnek bizonyult a héten. 61-ig további ellenállás nélkül emelkedhet, bár az RSI alapján továbbra is igen túlvettnek tőnik a részvény Mozgóátlagok: Piros - 2 napos Narancs - 55 napos Kék - 2 napos Daily Magyar Telekom 64 6 56 2 9 16 23 3 6 13 2 27 4 11 18 25 2 8 1 aug. 1 szept. 1 okt. CÉLÁR 63 Tartás alatt 567 VÉTEL 1%-nál nagyobb várt felértékelıdés 567 63 Tartás 63 felett ELADÁS Várt leértékelıdés Egészen 548 forintig esett a Telekom árfolyama, ahonnan aztán nagy lendülettel visszafordult, és csütörtökön már 599 forinton zárt. A cég csütörtök hajnalban tette közzé a negyedéves számait, amelyek pozitív meglepetéssel szolgáltak. A bevételek csökkenése - a vártnál kisebb mértékben ugyan, de - folytatódott, amit a rendszerintegrációs bevételek közel 3%-os növekedése javított valamelyest. A költségeket sikerült idén is ellenırzés alatt tartani, és az alacsonyabb pénzügyi ráfordítás és enyhébb fizetendı nyereségadónak köszönhetıen a nettó profit soron már növekedést láthattunk tavalyhoz képest. A cég készpénzállománya azonban közel felére csökkent, mivel a negyedéves pénzárama ismét negatív lett. Hiába csökkent 81%-kal a beruházásokra fordított összeg, a hitelek törlesztése miatt a pénzügyi tevékenységekre fordított kifizetések összege több mint 8 milliárd forinttal nıtt. Az osztalékfizetésre felhasználható 378 milliárd forintos eredménytartalék még lehetıvé tenné a 74 forintos osztalék fenntarthatóságát a 27,5 milliárd forintos különadó mellett is, de egyelıre még nem született döntés a menedzsment részérıl ezügyben. Daily MOL 21 2 19 Mozgóátlagok: Piros - 2 napos Narancs - 55 napos Kék - 2 napos Egyelıre úgy tőnik, hogy nem bír a MOL a 21-es szinttel, mivel a héten folyamatosan alatta zárt. Technikailag az egyre inkább laposodó 2 napos mozgóátlag és a lefelé konyuló 2 napos mozgóátlag sem fest túlságosan pozitív képet. A részvény árfolyama az elmúlt két hétben igencsak beszőkült sáv aljához közelít. Továbbra is várható egy érzékelhetıbb elmozdulás a mostani szintrıl, amely a technikai kép alapján inkább lefelé valószínő. A 2 napos 197 környékén jelenthet támaszt, ha a részvény a 2-es szint alá esik. 2 9 16 23 3 6 13 2 27 4 11 18 25 2 8 1 aug. 1 szept. 1 okt. Daily Richter 46 44 42 Mozgóátlagok: Piros - 2 napos Narancs - 55 napos Kék - 2 napos Újabb akvizíciót jelentett be a Richter a héten, ami ismét adott egy lendületet felfelé az árfolyamnak. A cég a német Grünenthal fogamzásgátló-portfólióját vásárolta meg, amely már 211-tıl átlagosan 5%-kal növelheti a cég eredményét a következı 3 évben. A vételi ár nem mondható kimondottan alacsonynak, így a hozzáadott érték sem jelentıs, viszont a Richter ezzel további piacokat szerez a nyugat-európai piacon, amely idáig csak marginális részét tette ki a bevételeknek. A részvény 47-nél ellenállásba ütközik a 2 és az 55 napos mozgóátlag szintjénél. A 2 napos felülrıl készül metszeni az 55 napos mozgóátlagot jelzı vonalat, ami rövid távon negatív jel lehet. Egy esetleges csökkenést a 4522-as támasz foghat meg, felfelé viszont 48-ig szabad az út. 2 9 16 23 3 6 13 2 27 4 11 18 25 2 8 1 aug. 1 szept. 1 okt. Mozgóátlagok: Piros - 2 napos Narancs - 55 napos Kék - 2 napos 2
Mintaportfólió Teljesítmény (bekerüléstıl) Alul/felülteljesítés Részvény Szektor Ország Deviza Bekerülés Papír (USD) Benchmark Heineken Holding Naamloze Vennootschap Food & Beverages Netherlands EUR 21.5.28 22.6% 18.1% 4.6% BASF SE Chemicals Germany EUR 21.5.28 5.9% 18.1% 32.8% Deutsche Post AG Transportation Germany EUR 21.5.28 27.5% 18.1% 9.5% Allianz SE Insurance Germany EUR 21.5.28 29.8% 18.1% 11.7% Telefonica SA Telecommunications Services Spain EUR 21.5.28 43.% 18.1% 25.% Enel Societa per Azioni Utilities Italy EUR 21.5.28 31.7% 18.1% 13.6% Celebi Hava Servisi AS Transportation Turkey TRY 21.6.18 6.7% 14.2% 46.5% Turkiye Garanti Bankasi AS Banks Turkey TRY 21.6.18 42.1% 14.2% 27.9% Coca-Cola Co. Food & Beverages United States USD 21.7.23 14.9% 13.8% 1.1% McDonald's Co. Food & Beverages United States USD 21.7.23 14.1% 13.8%.3% SELL Pfizer Inc Biotechnology & Pharmaceuticals United States USD 21.8.13 9.2% 15.1% -5.9% Portfólió 33.4% 18.1% 15.4% A portfólión belül egyedül a Pfizer eredményével nem vagyunk megelégedve, a papírt ezért eladjuk, és helyére inkább euróban denominált részvényeket veszük, mivel további dollárgyengülést tartunk valószínőnek. Ebbıl kifolyólag a nyersanyagárak emelkedése is folytatódhat, ami méginkább vonzóvá teszi az amúgy is igen olcsó olajipari cégeket. Választásunk a Total és a Repsol részvényeire esett, amelyek az alacsony értékeltségük (P/E) mellett 5%-on felüli osztalékhozamot is kínálnak. Árváltozás % P/E Osztalékhozam ROE Vállalat Szektor Ország Deviza 5 nap 3 hónap 6 hónap 21 211 21 211 21 211 Repsol Ypf SA Energy Spain EUR 4 6.21 24.65 9.4 8.2 5.1% 5.4% 11.74 12.1 Total Societe Anonyme Energy France EUR 5.26.18 4.97 8.31 7.44 5.9% 6.1% 18.7 18.1 Makrogazdasági kitekintés a jövı hétre VÁLLALATI ESEMÉNYNAPTÁR Dátum Ország Vállalat Várakozás Elızı évi Tényleges 8 nov GR Commerzbank.6-1.9 9 nov GR Deutsche Post.21 -.7 9 nov GR Münich Re 3.48 3.3 9 nov IT Intesa Sanpaolo.5.5 9 nov IT Unicredit.2.2 9 nov UK Vodafone.4 n.a. 9 nov HU Egis 624.7 75.5 1 nov US Sara Lee.17.17 1 nov GR Allianz 2.7 2.94 1 nov GR Henkel.7.39 1 nov AT OMV.9.95 1 nov GR E.ON.55.95 1 nov NL ING.26.19 11 nov HU Állami Nyomda n.a. 9.9 11 nov US Walt Disney.46.46 11 nov SP Telefonica.5 n.a. 11 nov GR RWE 1.7 1.7 11 nov GR Siemens 1.36-1.31 12 nov GR Q-Cells.7-1.76 12 nov GR Salzgitter.3-1.26 CIB makrogazdasági naptár, november 8-12.: A jövı hét makrogazdasági naptára az elmúlt hetihez képest kevésbé lesz izgalmas. Az amerikai idıközi választások befejezıdésével és a Fed ülésének lezárultával a piacok ismét inkább az adatok felé fordulhatnak és a fundamentumok alakulását vizslathatják. Hétfın csak a német ipari termelési adat lehet némileg érdekes. A magyar államháztartási adatot is közlik, de az utóbbi idıben bejelentett intézkedésekkel már biztosra vehetı az idei hiánycél elérése, így annak nem lesz piacmozgató hatása. A keddi nap sem lesz adatközlésekben gazdag. A magyar külkereskedelmi mérlegben újabb jelentıs többlet várható, hála az eddigi német gazdasági dinamikának. Szerdán a francia és olasz ipari termelési statisztikákat közlik, a három fı EMU-tagállam eredményeinek birtokában így már pontosabb képünk lehet a hét utolsó napjára várható összeurópai adatról. Az általában csütörtökön közlendı amerikai 3
számokat elırehozzák szerdára: a gyengébb dollár csökkenthette a külkereskedelmi deficitet és megdobhatta az importárakat. A heti segélykérelmi adatokban továbbra is irány nélküli vergıdés várható. Csütörtökön a magyar inflációs adat 4%-hoz közeli értéket mutathat. Lengyelországban piaci szünnap lesz, Amerikában pedig részleges szünnap (a tızsdék így is nyitva lesznek). A meglehetısen lagymatag hetet egy viszonylag hosszabb, sőrő pénteki nap zárja le, mely javarészt a GDP-adatokról szól majd. Az év/éves növekedési ütemekben Magyarországon, az eurózónában és Csehországban is gyorsulás valószínősíthetı az elemzıi közösség szerint. Ipari adatok is napvilágot látnak a valutaunióban, itt a havi dinamika kissé alábbhagyhat. A hetet egy amerikai fogyasztói bizalmi index zárja. Ahogyan arról beszámoltunk már reggeli anyagunkban is, egyre valószínőbbnek tőnik, hogy a Fed által adott újabb lendület - az ünnepi szezonnal megtámogatva (és a brókercégek év végi eredményhajszolása miatt) - megmaradhat a piacokon az év végéig, bár a technikai jelek például a részvényindexekben némileg ellentmondanak egymásnak. Belföldön a költségvetési sarokszámokat már megismerhettük, de finomításokra még bıven szükség lesz, így a büdzsé részleteivel kapcsolatban további hírek várhatóak a hónap folyamán. Az IMF már kifejtette elítélı álláspontját a magyar fiskális tervekkel kapcsolatban és az S&P hitelminısítı intézet is elmondta meglehetısen negatív véleményét, de leminısítést egyelıre nem terveznek (a kockázatokat inkább hosszabb távon látják jelentısnek). A Moody's és a Fitch még nem szólalt meg, az ı véleményük - még ha kisebb mértékben is, de - piacmozgató lehet. 45. hét HÉTFİ 21/11/8 CZ 9: Ipari termelés, év/év szeptember 12,9% 1% CZ 9: Munkanélküliségi ráta október 8,5% 8,3% CZ 9: Kiskereskedelmi forgalom, év/év szeptember 2,8% 2% CZ 9: Külkereskedelmi mérleg, mrd CZK szeptember,5 8,5 DE 12: Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított szeptember 1,7%,5% HU 17: Államháztartási mérleg, mrd, kumulatív október -189,1 HU 11:3 D11222 5 mrd 5,24% Ország Idı KEDD 21/11/9 Adat Idıszak Elızı Várakozás Tényleges DE 8: HICP, év/év, végleges október 1,3% 1,3% CZ 9: CPI, év/év október 2% 2,2% HU 9: Külkereskedelmi mérleg, millió EUR, elızetes szeptember 392 476 HU 11:3 D11216 4 mrd 5,24% SZERDA 21/11/1 FR 7:3 HICP, év/év október 1,8% 1,9% FR 8:45 Ipari termelés, hó/hó szeptember % % IT 1: Ipari termelés, hó/hó szeptember 1,6% -1,5% PL 14: Folyó fizetési mérleg, millió EUR szeptember -1129 US 14:3 Külkereskedelmi mérleg, mrd USD szeptember -46,3-45 US 14:3 Import-árindex, hó/hó október -,3% 1,1% US 14:3 Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. heti adat 457 45 PL 12: Switch-aukció CZ 12: CZ12729 CSÜTÖRTÖK 21/11/11 HU 9: CPI, év/év október 3,8% 4,1% US PL Veteránok napja (tızsde nyitva tart) Piaci szünnap HU 11:3 D111116 5 mrd 5,82% HU 11:3 215/B 5 mrd PÉNTEK 21/11/12 FR 7:3 GDP, negyedév/negyedév, elızetes 3. negyedév,7%,5% GE 8: GDP, negyedév/negyedév, szezonálisan kiigazított, elızetes 3. negyedév,8% CZ 9: GDP, negyedév/negyedév, szezonálisan kiigazított, elızetes 3. negyedév,9%,6% HU 9: GDP, év/év, elızetes 3. negyedév 1% 1,3% HU 9: Ipari termelés, év/év, végleges szeptember 1,9% CZ 9: CNB-jegyzıkönyv CZ 1: Folyó fizetési mérleg, mrd CZK szeptember -18,11-15 IT 1: GDP, negyedév/negyedév, munkanapok alapján kiigazított, elızetes 3. negyedév,5%,3% EZ 11: GDP, negyedév/negyedév, szezonálisan kiigazított, elızetes 3. negyedév 1%,5% EZ 11: Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított szeptember 1,2%,3% US 15:55 Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes november 67,7 69 4
Jelen elemzés nyilvánosan hozzáférhetı és egyéb, megbízhatónak ítélt információk alapján készült. Annak ellenére, hogy az elemzés a lehetı legnagyobb körültekintéssel készült, a CIB Bank Zrt., sem annak munkatársai, sem pedig a szerzık nem tudnak garanciát vállalni annak tartalmáért. Az elemzésben foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. A CIB Bank Zrt, annak munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályoknak megfelelıen jogosultak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen elemzés nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható illetve terjeszthetı. 5