FONTOS AMERIKAI MAKROADATOK JÖNNEK A HÉT MÁSODIK FELÉBEN Az Európai Központi Bank szeptember 7-i kamatdöntő ülésén változatlan monetáris kondíciókat jelentett be. Az ECB elnöke utalt arra, hogy a még decemberig futó kötvényvásárlási program jövőjéről akár már októberben döntést hozhatnak. A sajtótájékoztatón többször említést tett az euróra Mario Draghi, de jelzései (az árfolyam volatilitását figyelik, az erős euró kihathat a középtávú inflációs és növekedési kilátásokra) nem tudták megfékezni a közös fizetőeszköz további menetelését. Míg a kedvezőbb 2017-es növekedési kilátások mellett bíznak az infláció fokozatos emelkedésében, a friss prognózisok arról szólnak, hogy a korábban vártnál később, csak 2020-ban érhető el az árstabilitási cél. Az eurózónában kevés makroadat várható, így a politikai események nagyobb figyelmet kaphatnak. A Fed közelgő kamatdöntő ülése (szeptember 19-20.) előtt a frissen beérkező makroadatok adhatnak támpontot a befektetőknek, jegybankári nyilatkozatok már nem várhatók. Az elmúlt napok jegybankári kommentjeiből is látható, hogy nem egységes a monetáris politikáról döntést hozó testület: a Fed kormányzótanácsának egy központi tagja az alacsony inflációs környezetben óvatosságra intett a kamatemeléseket illetően, emellett két régiós jegybanki vezető (szintén szavazó tagok) is galamb hangvételű nyilatkozatott tett, ugyanakkor a New York-i Fed-elnök kiállt a fokozatos kamatemelések szükségessége mellett és jelezte, bízik abban, hogy az infláció hosszabb távon eléri a jegybank 2%-os célját. 1
Az inflációs nyomás enyhe augusztusi erősödését közölhetik szeptember 14-én, a fogyasztói árak éves szintű növekedése 0,1 százalékponttal 1,8%-ra emelkedhet, amit az energiaárak mellett a gyengébb dollárárfolyam is támogathatott, ugyanakkor a Fed által kiemelten figyelt fogyasztás alapú infláció 1,4%-os éves szintű bővülést mutatott legutóbb. A hét utolsó napján a kiskereskedelmi forgalom visszafogott augusztusi bővülését közölhetik, de a júliusi kedvező növekedéssel együtt átlagosan még jól alakul a fogyasztás az aktuális negyedévben is. Az idei harmadik, decemberi Fed kamatemeléssel kapcsolatos piaci várakozások még lejjebb csúsztak (25% alá), amiben szerepet játszik az is, hogy a hurrikánok hatása a gazdaság év végi teljesítményére is negatívan hathat. Az első gyengébb adatok már meg is jelentek, a munkanélküliség hirtelen megugrott a múlt héten, de a nagyobb hatást a szeptemberre és októberre vonatkozó foglalkoztatási, ipari és bizalmi adatokban láthatjuk. Az EUR/USD árfolyam az 1,1830-1,2290 közötti sávban mozoghat a következő napokban. AZ EU JÖVŐJE IS NAPRIENDRE KERÜL A hét közepén az Európai Bizottság elnöke tart évértékelő beszédet az Unió helyzetéről, amelyben az európai integráció új fejezetéről beszélhet, Juncker az Európa Jövőjéről lefolytatott széles körű egyeztetéseket követően ismertetheti nézeteit. Az EU integráció kérdésében a haladás a német választások után erősebb lehet, de kérdéses, hogy a közös költségvetés terén milyen konszenzus születik majd. A francia államfő kiállt a szorosabb költségvetési integráció mellett, a közös büdzsé keretösszege az eurózóna GDP-jének néhány százalékpontját teheti ki (5%-kal kalkulálva is 500 milliárd euró feletti összeg jön ki). Jelenleg kb. 1%-át kezeli az EU a teljes EU-s költségvetési kiadásoknak, tehát Macron javaslata ennél sokkal előrébb mutató. Közben Angela Merkel nemrégiben úgy nyilatkozott, támogatja az eurózóna közös pénzügyminiszterének kinevezését és az övezet közös költségvetésének létrehozását bizonyos korlátozásokkal. Merkel jelezte, kezdetben a belső költségvetés mérete kicsi lenne. RÉGIÓS INFLÁCIÓS ADATOK ÉRKEZNEK A HÉT ELEJÉN Szeptember 8-án a KSH az infláció 2,6%-os növekedését közölte augusztusra vonatkozóan. Legnagyobb mértékben a szeszes italok, dohányáruk drágultak, átlagosan 5,8%-kal, míg az élelmiszerek ára is 3,2%-kal emelkedett. A szezonálisan kiigazított éves maginfláció 2,8%-ra emelkedett augusztusban a júliusi 2,6%-ról. Az őszi hónapokban az energiaárak süllyedését és ebből fakadóan alacsonyabb inflációs rátákat várunk, amelyben szerepet kaphatnak majd a relatíve magasabb 2016-os bázisok is. A maginfláció tekintetében lassú, de fokozatosan emelkedést várunk a következő hónapokban. 2
Szeptember 11-én, hétfőn a cseh és a lengyel infláció alakulását teszik közzé augusztusra vonatkozóan. Csehországban a júliusi 2,5%-os áremelkedést követően további kismértékű növekedést várnak a fogyasztó árakban éves alapon. A cseh jegybank inflációs célja 2%, így az áremelkedés ütem augusztusban is e felett alakulhat: a jegybankárok augusztusban egy 20 bázispontos kamatemelést hajtottak végre és az azóta beérkező makroadatokat és piaci várakozásokat tekintve az sem kizárt, hogy még idén másodszor is szigorít a jegybank. Lengyelországban az árak 1,8%-kal emelkedtek, szeptember 11-én a lengyel statisztikai hivatal ezt a növekedést megerősítheti. Az EUR/HUF kurzus a 304-308 közötti sáv felső felében mozoghat, a közelgő (szeptember 19.) MNB kamatdöntő ülés előtt. KIVÁRHAT A BRIT JEGYBANK A KAMATEMELÉSSEL Az előttünk álló héten az infláció augusztusi alakulását közli a brit statisztikai hivatal. Az index májusi csúcsa után az éves alapú áremelkedés üteme mérséklődött, augusztusban is a júliusi 2,6%-os növekedéshez hasonló adatot várunk. Az év/év alapú indexből lassan kiárazódhat a gyengébb font hatása, és ezzel párhuzamosan belső árnyomás nem érkezik a gazdaságból. Véleményünk szerint év végére a mutató visszatérhet a jegybank 2%-os középtávú céljához. Szeptember 14-én kamatdöntő ülést tart a brit jegybank. Várakozásunk szerint a testület megosztottsága jellemezheti a szeptemberi ülést, ám a lassabb gazdasági bővülésre utaló jelek (visszafogott júliusi építőipar, gyengébb augusztusi BMI-adatok) és a visszafogott maginflációs nyomás miatt a többség a jelenlegi monetáris politika fenntartása és az irányadó ráta 0,25%-on tartása mellett dönthet. Előretekintve, az idei év egészében nem számítunk az irányadó ráta emelésére, a piac is jelenleg 20%-os valószínűséget ad egy idei kamatemelésnek. Legkorábban 2018 második felében jöhet monetáris szigorítás, amennyiben a brit kilépés feltételei körvonalazódnak. Amennyiben a kamatdöntő ülés közleménye a várt támogatóbb hangvétel helyett szigorúbbat üt meg, úgy a EUR/GBP árfolyam a 0,9065-ös szint felé veheti az irányt. 3
Fontos makroadatok és események az előttünk álló hét folyamán 09.11. hétfő 9:00 Csehország Fogyasztói árak augusztus 14:00 Lengyelország Fogyasztói árak augusztus 09.12.kedd 10:30 Egyesült Királyság Fogyasztói árak augusztus 8:00 Németország Fogyasztói árak, részletes augusztus 09.13.szerda 09.14. csütörtök 09.15. péntek Forrás: Bloomberg, MKB 9:00 Magyarország Ipari termelés, részletes július 9:00 Eurózóna Az Európai Bizottság elnöke beszédet tart az EU helyzetéről - 10:30 Egyesült Királyság Munkanélküliség augusztus 11:00 Eurózóna Ipari termelés július 4:00 Kína Ipari termelés, kiskereskedelmi forgalom augusztus 6:30 Japán Ipari termelés július 9:30 Svájc Kamatdöntő ülés - 13:00 Egyesült Királyság Bank of England kamatdöntő ülés - 14:30 USA Fogyasztói árak augusztus 9:00 Magyarország Építőipari termelés július 12:30 Oroszország Kamatdöntő ülés - 14:30 USA Empire (N.Y.) feldolgozóipari BMI szeptember 14:30 USA Kiskereskedelmi forgalom augusztus 15:15 USA Ipari termelés augusztus 16:00 USA Michigani fogyasztói hangulatindex szeptember ELEMZÉS: Vezető elemző Kuti Ákos, CFA +36-1-268-7940 kuti.akos@mkb.hu Elemző Balog-Béki Márta +36-1-268-7365 balog-beki.marta@mkb.hu Elemző Branauer Sára +36-1-268-7328 branauer.sara@mkb.hu KERESKEDÉS: Dénes Szilárd +36-1-268-8481 denes.szilard@mkb.hu Köber Péter +36-1-268-7655 kober.peter@mkb.hu Takács Judit +36-1-268-7090 takacs.judit@mkb.hu Gyürüs Péter +36-1-268-7185 gyurus.peter@mkb.hu Lukács Miklós +36-1-268-7814 lukacs.miklos@mkb.hu Zölde Zsombor József +36-1-268-6744 zolde.zsomborjozsef@mkb.hu Kasza Tamás +36-1-268-7433 kasza.tamas@mkb.hu Muraközy Zsolt +36-1-268-7587 murakozy.zsolt@mkb.hu 4
JOGI NYILATKOZAT 1. Jelen kiadványt az MKB Bank Zrt. (tev. eng. sz.: III/41.005-3/2001., a Budapesti Értéktőzsde tagja) készítette. 2. A kiadványban szereplő információk hitelesnek tartott forrásokon alapulnak, de azok valódiságáért, pontosságáért és teljességéért az MKB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A megjelenő vélemények a kiadványt készítő szakemberek saját megítélését tükrözik, amelyek újabb információk megjelenése esetén külön értesítés nélkül megváltozhatnak. 3. Az árfolyamok múltbeli alakulásából nem lehetséges azok jövőbeni alakulására vonatkozó egyértelmű és megbízható következtetéseket levonni. A befektetőknek önállóan (vagy független szakértő igénybe vételével) kell felmérniük és megérteniük az egyes pénzügyi eszközök és befektetési szolgáltatások lényegét, valamint kockázatait. Javasoljuk, hogy a befektetők az adott pénzügyi eszközre és a befektetési szolgáltatásra vonatkozó üzletszabályzatot, tájékoztatót, egyéb szerződéses feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassák el, mert csak ezen dokumentumok és információk ismeretében dönthető el, hogy a befektetés összhangban áll-e a befektető kockázattűrő képességével! Javasoljuk továbbá, hogy tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi és egyéb jogszabályokról! 4. A kiadványban szereplő információk nem minősülnek vételi vagy eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsadásnak, sem befektetésre, szerződéskötésre vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek. A kiadványban foglalt adatok tájékoztató jellegűek. Az MKB Bank Zrt. kizárja a felelősségét a kiadványban foglaltak esetleges befektetési döntésként való felhasználásáért, így nem vállal felelősséget a befektető ezen kiadványban foglaltak alapján hozott döntései következtében, vagy őt azzal bármilyen egyéb összefüggésben érő esetleges károkért. 5. Az MKB Bank Zrt. jogosult a kiadványban szereplő eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési szolgáltatási tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást nyújtani. 6. Jelen kiadvány a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll, ezért kizárólag az MKB Bank Zrt. előzetes írásbeli engedélyével lehet azt többszörözni, terjeszteni, egyéb módon nyilvánosságra hozni, valamint felhasználni. Az MKB Bank Zrt. valamennyi szerzői jogon alapuló jogát fenntartja. 5