VAN MÉG FELJEBB? A HAZAI TŐKEPIACFEJLESZTÉS ELSŐ ÉVÉNEK EREDMÉNYEI

Átírás

1 VAN MÉG FELJEBB? A HAZAI TŐKEPIACFEJLESZTÉS ELSŐ ÉVÉNEK EREDMÉNYEI XI. PÉCSI PÉNZÜGYI NAPOK MÁRCIUS 31. BOZSIK BALÁZS, a BÉT marketing és PR igazgatója

2 PIACI KILÁTÁSOK 2020-IG MI VÁRHATÓ? EU-s források: átalakuló szerkezet, a célzott visszatérítendő támogatások lesznek jellemzőbbek NHP: fokozatos kivezetés, piaci alapú hitelezés lassú felfutása Banki és tőzsdei finanszírozás % % Angolszász modell Kontinentális modell KKE - feltörekvő országok FDI-beáramlás: a reálbér-konvergenciával akár meg is fordulhat a trend 2020-ig Banki finanszírozás: nehezen lesz elérhető alacsony eszközértékű, innovatív vállalatok számára IE US SE GB NL FR EU* DE IT PL CZ BG HU RO Bankhitel (háztartás+vállalat) / GDP Tőzsdei részvények / GDP IG SZÜKSÉGES MEGERŐSÍTENI A TŐKEPIACOT Vállalati EU-transzferek A GDP százalékában A tőkepiaci finanszírozási csatorna növelheti a cégek versenyképességét A beruházási projektek megtérülését hatékonyabban biztosíthatja a piaci alapon történő forrásbevonás Forrás: MNB

3 MAGYAR RÉSZVÉNYPIAC A hazai piac tavaly év eleje óta Európa legjobb teljesítményét hozta. INDEX PERFORMANCE Argentina Hungary 91% 97% Tőzsdeindexek változása január 1-je és december 31-e között Brazil Germany US 3% 20% 17% Japan 8% Italy 1% South Africa 0%

4 MAGYAR RÉSZVÉNYPIAC Ugyanakkor a BUX még csak éppen hogy elérte a válság előtti szintet, miközben a vezető nemzetközi indexek történelmi csúcsokat is döntöttek. S&P 37% Egyes részvényindexek értékének változása október 1-je és október 31-e között DAX DOW Nikkei 11% 30% 33% BUX 5% Forrás: Bloomberg

5 A KULCS A GAZDASÁG A részvénypiac jó teljesítménye összefüggésben van a magyar gazdaság jó teljesítményével

6 MAGYARORSZÁGI MAKROKÖRKÉP Főbb mutatók Folyó fizetési mérleg (a GDP %-ában) 4,4 Költségvetési egyenleg (a GDP %-ában) Eladósodottsági ráta (%) GDP-növekedés (%) 76,2 75,3 3,4 3,2 2,3 2,4 Inflációs ráta (%) 2,4 Munkanélküliségi ráta (%) 7,2 6,2 *IMF-előrejelzés Forrás: Bloomberg, KSH, IMF 2,0 0,9 0,5-0,9-2,3-2,0 '14 '15 '14 '15 '14 '15 '14 '15 '16* '17* '14 '15 '16* '17* '14 '15 Hitelminősítés 3,5% Alapkamat és forintárfolyam 320 Ba1 Moody s BBB- BBB- S&P Fitch 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% EURHUF Alapkamat

7 INTÉZMÉNYI PORTFÓLIÓK Mi jellemzi a befektetési alapok, pénztárak és biztosítók vagyonkezelését?

8 Intézményi portfóliók AZ ÁLLAMKÖTVÉNY ÉS A BANKBETÉT DOMINÁL A BAMOSZ tagjai befektetési alapok, pénztárak és biztosítók együtt összesen 8634 milliárd forintnyi vagyont kezeltek I. félévének végén Ingatlan 471 Bankbetét, folyószámla Vállalati kötvény, jelzáloglevél Részvény Diszkont kincstárjegy Államkötvény Egyéb 271 Forrás: BAMOSZ

9 Intézményi portfóliók NAGYON ALACSONY A RÉSZVÉNYKITETTSÉG A 1144 milliárd forintnyi részvény csupán bő egynyolcados súlyt képvisel az összes kezelt vagyonban, s ennek is csak töredéke a belföldi papír. 13,3% Részvényarány a BAMOSZ-tagok által kezelt vagyonban ,3% Belföldi papírok aránya a kezelt részvényvagyonban 222 Forrás: BAMOSZ Vagyis a belföldi részvények súlya a teljes kezelt vagyonban mindössze 2,6%

10 HÁZTARTÁSI POZÍCIÓK A lakosság eddig gyakorlatilag kimaradt a tőzsdei befektetési lehetőségből Miért?

11 HÁZTARTÁSI POZÍCIÓK A lakosság a teljes pénzügyi vagyonának alig 1 százalékát tartja tőzsdei részvényekben, miközben az EU-ban ennek a többszörösére is van példa. 7,1% 4,6% 4,5% Tőzsdén jegyzett részvények aránya a háztartások pénzügyi eszközein belül Olaszország Németország Franciaország Ausztria Magyarország 4,5% 1,2% Forrás: Banca D italia, Banque de France, Deutsche Bundesbank, Oesterreichische Nationalbank (2016 Q2)

12 HÁZTARTÁSI POZÍCIÓK Ráadásul az elmúlt közel két évben a hazai pénzügyi vállalatok és a lakosság szabadultak a részvényektől, míg külföld növelte kitettségét a hazai papírokban. Pénzügyi vállalatok Háztartások Külföld +115,6 Magyar tőzsdei részvények állományának változása IV. negyedév és II. negyedév között (milliárd forint, árfolyamváltozástól tisztított) -13,6-100,3 Forrás: MNB

13 INTÉZMÉNYI ÉS HÁZTARTÁSI PORTFÓLIÓK? Mi okozza a részvények iránti alacsony keresletet? Konzervatív lakossági megtakarítási szerkezet Jó befektetési, vállalati sztorik hiánya a BÉT-en Egyéb tényezők, köztük az elégtelen pénzügyi kultúra

14 KONZERVATÍV MEGTAKARÍTÁSI SZERKEZET 1 A lakosság pénzügyi befektetéseit tekintve általánosan konzervatívabb, kockázatkerülőbb magatartást tanúsít Az alacsony kockázat mellett a könnyű hozzáférhetőségnek és likviditásnak van nagy szerepe a befektetési döntések során Növekszik az államkötvények és befektetési jegyek (likviditási és pénzpiaci) aránya a teljes megtakarítási szerkezeten belül A készpénztartás még mindig nagyon magas arányt képvisel A lakosság teljes pénzügyi vagyona Milliárd forint * Egyes tételek súlya a vagyonból 12% Befektetési jegyek Készpénz 10% 8% 6% Hitelviszonyt 4% megtestesítő értékpapírok * Forrás: MNB *A II. negyedév végén

15 JÓ BEFEKTETÉSI SZTORIK HIÁNYA 2 Az elmúlt években nem volt igazán nagy magyar IPO Nagy szükség van széles körben ismert sztorikra (kibocsátásokra)! A 90-es évek sikereit jó lenne megismételni Azt az időszakot a jelentős lakossági részvétel és kereslet jellemezte, s a részvények aránya a háztartások pénzügyi eszközeiben ekkor érte el a maximumát: 3-4%-át A lakossági túljegyzés mértéke néhány emlékezetes kibocsátás során Kibocsátás utáni reálhozamok 6,02x OTP (1999) OTP Mol 419% 448% 393% 2,95x Mol (1997) Richter 2,48x Richter (1994) 34% 32% -11% 176% 79% 178% Forrás: magyartokepiac.hu 1x 1 éves hozam Forrás: BÉT, MNB 3 éves hozam 5 éves hozam

16 EGYÉB TÉNYEZŐK 3 Nem megfelelő a pénzügyi kultúra, fejlesztésre szorul Alacsony hozamkörnyezet ellenére gyenge befektetési hajlandóság Alacsony volatilitás, meglovagolható trend hiánya 2012 és 2015 között A megkérdezettek 40%-a a jelenlegi kamatkörnyezetben a 19%-os kamatot sem tartja irreálisnak Átlagosan a 10%-os betéti kamatot érzik reálisnak 32% otthon tartja a megtakarításait Az öngondoskodás hiánya Kevés IPO: a fejlődéshez és a tőkepiaci megjelenéshez szükséges szaktudás és tapasztalat hiánya a magyar vállalatoknál (menedzsment, kultúra, transzparencia stb.) A nyilatkozók 69%-a az államtól várja az időskor biztosítását A várható nyugdíjat erősen túlbecsülik Az utolsó aktív év átlagkeresetének hány %-a a nyugdíj? Szakértői becslés Tényleges nyugdíjvárakozás 40% 64% Nem tudom 41% Miből fog élni idős korában? Csak nyugdíj 28% 32% Lesz más jövedelmem is Forrás: OTP Öngondoskodás Index, portfolio.hu

17 ? Mik tehát a főbb orvosolandó problémák? Jó befektetési sztorik hiánya Konzervatív (elavult) megtakarítási szerkezet, magas készpénztartás Fejlesztésre szoruló pénzügyi kultúra (kibocsátói és keresleti oldalon egyaránt) Negatív tőkepiaci élmények

18 MILYEN MEGOLDÁSOKON DOLGOZIK A BÉT? Jó befektetési sztorik hiánya a budapesti tőzsdén Konzervatív (elavult) megtakarítási szerkezet, magas készpénztartás Fejlesztésre szoruló pénzügyi kultúra (kibocsátói és keresleti oldalon egyaránt) Negatív tőkepiaci történések KKV piac létrehozása Intézményi befektetők a KKV piacon Állami és nagy magánvállalatok a tőzsdén BÉT Akadémia Vállalatfinanszírozás Befektetői bizalom erősítése

19 KKV PIAC LÉTREHOZÁSA Globális trendek A vállalati életciklus, főleg annak kezdete lerövidült A finanszírozói oldalon egyre nagyobb szerepet kapnak az életciklus elején történő befektetések (angyalok, VC) Az alacsony hozamkörnyezet miatt a finanszírozás minden formája könnyebben elérhető A nyilvános tőkepiaci forrásbevonás szerepe a fentiek miatt csökkent (unikornisok) A tőzsdék is nyitnak a kisebb cégek felé, új piacokat hoznak létre Hazai KKV-k kihívásai Szűkülő egyéb források Versenyképes menedzsment Piacosítható innovációk Növekedési és terjeszkedési stratégia Tőkevonzó képesség Új részvénypiac speciálisan a KKV-k számára

20 MINŐSÉGI KKV-K MAGYARORSZÁGON KKV SCORING RENDSZER Potenciális cégek kiválasztásához a BÉT egyedi scoring szisztémát dolgozott ki, mellyel már több mint 300 cég azonosításra került Egy tipikus top 50-beli vállalat jellemzői Feldolgozóipari profil Közép-magyarországi telephely Dinamikus növekedés: 25% feletti árbevétel- és mérlegfőösszeg-bővülés Exportorientáltság Magas, az átlaghoz képest több mint kétszeres jövedelmezőség Viszonylag kicsi az idegen források aránya Magas likviditási ráta Az iparági átlagnál jóval magasabb átlagbér Átlagnál jobb kockázati mutató Jellemzően a 90-es években alapították

21 FONTOS KÉRDÉSEK, TIPIKUS VÁLASZOK Mekkora értékű cégnek érdemes tőzsdére mennie? 1 A 7 milliárdos részvényérték és 3 milliárdos tranzakció alatt meg sem érdemes próbálni. 3,5 milliárdos piaci részvényérték és 1 milliárdos tranzakció az alsó határ. B Mekkora éves díjat számít fel a BÉT a kibocsátónak a tőzsdei jelenlétért? 2 A A tőzsde a nagy cégek terepe: évi több mint 15 millió forintot elvisz a jelenlét. A tőzsdei jelenlét költségei alacsonyak, pár 100 ezer forintból kijön. B Lehet-e tőzsdei egy családi vállalkozás? 3 A Nem, egy cég vagy családi vagy tőzsdei. Vagy a család irányítja vagy profi menedzsment. Igen, a tőzsdei cégek jelentős része ma is családi tulajdonú, akár többségi családi pakettel. B

22 FONTOS KÉRDÉSEK, VALÓDI VÁLASZOK Mekkora értékű cégnek érdemes tőzsdére mennie? 1 FHB Korábbi magyar tranzakciók a szabályozott piacon Piaci kapitalizáció az IPO időpontjában (milliárd forint) Tranzakció mérete (milliárd forint) Piaci kapitalizáció, (milliárd forint) Tranzakció időpontja: 24,94 33, ,87 Állami Nyomda 8, ,34 15,76 0, Masterplast 8,33 7,

23 FONTOS KÉRDÉSEK, VALÓDI VÁLASZOK Mekkora értékű cégnek érdemes tőzsdére mennie? 1 Friss magyar tranzakciók a szabályozott piacon Piaci kapitalizáció az IPO időpontjában (milliárd forint) Tranzakció mérete (milliárd forint) Alteo Duna House 8,1 1,4 12,1 2,8 Tranzakció időpontja: I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

24 FONTOS KÉRDÉSEK, VALÓDI VÁLASZOK Mekkora értékű cégnek érdemes tőzsdére mennie? 1 A lengyel New Connect alternatív tőzsde néhány cégének kapitalizációja (milliárd forintban) Az NCIndex legkisebb súlyú szereplői Az NCIndex átlagosan likvid szereplői Az NCIndex legnagyobb súlyú szereplői SPAC1 1,17 JRHOLDING 2,94 PHARMENA 11,24 DOMLEK ATHOS HYDROPHI 0,96 0,73 0,55 MOBIMEDIA WDBBU 2,86 2,73 PRIME VIVID BLOOBER 7,49 9,25 10,57 MOTORICUS 0,42 MFOOD 2,15 PILAB 6,62 DEVORAN MAKORA MBFGROUP INFOSCAN DORADCY24 0,21 0,14 0,14 0,12 0,08 Átlag: 0,45 LSTECHHOM EONET MERA FOREVEREN 1,79 1,39 1,12 1,03 Átlag: 2,00 ORPHEE FARM51 ERNE BORUTA FLUID 3,06 2,07 4,28 3,31 4,85 Átlag: 6,08

25 FONTOS KÉRDÉSEK, VALÓDI VÁLASZOK Mekkora éves díjat számít fel a BÉT a kibocsátónak a tőzsdei jelenlétért? 2 Díjak a tervezett KKV-piacon Átlagos forgalombantartási díj (millió forint/év) Díjak a szabályozott piacon Forgalombantartási díj a 10 milliárd forintnál nem nagyobb kapitalizációjú részvénysorozatoknál (millió forint/év) -90% 4,15 0,35 Átlagos KIBINFO-díj (millió forint/év) 1,25 2,55 3,80 Kapitalizáció 1 milliárd forint alatt 1 5 milliárd forint 5 10 milliárd forint Az új piaci szegmens díjai nagyságrendileg a 10%-át teszik majd ki a szabályozott piac tarifáinak 2017-ben

26 TŐKEBEFEKTETÉS A KKV PIACON A KKV piacot érdemes támogatni A nagyvállalati státuszt a gyorsan növekvő vállalkozások minél többen és minél inkább itthon érjék el Intézményi befektetők jelenléte A transzparencia hosszú távon javítja a vállalkozások termelékenységét Kiszámítható forrásbevonási lehetőségei legyenek Nemzetgazdasági szempontok Speciális fókusz A kisebb, növekvő vállalkozások részvényei kockázatosabb, a hazai befektetők számára ismeretlen eszközosztályt alkotnak Kezdetben alacsony kereslet adódna, ami a piac beindulását lassíthatja IPO, Pre-IPO Dedikált tőkealapok

27 LEHETŐSÉG A CSALÁDI CÉGEK ELŐTT A nem megfelelő generációváltás háromból két cég esetében Magyarországon teljes csődhöz vezet.* A GENERÁCIÓVÁLTÁS PROBLÉMÁJA A magyarországi GDP 50 60%-át a KKV-k állítják elő, melyek gerincét a családi vállalkozások adják A legtöbb magyarországi családi vállalkozást közvetlenül a rendszerváltás után alapították, így a generációváltás problémája a következő években várhatóan felgyorsul A sikertelen generációváltás súlyos problémákat okozhat a magyar gazdaságnak A direkt értékesítés nem mindig lehetséges Nyugat-európában számos családi vállalkozás választotta a tőzsde nyújtotta lehetőséget *Forrás: Piac és Profit (2015) A tőzsde megoldást kínál a generációváltás problémájába ütköző családi vállalatok számára, akár részleges, akár teljes exittel.

28 LEHETŐSÉG A CSALÁDI CÉGEK ELŐTT RÉSZLEGES KISZÁLLÁS A tőzsdei utat választva a tulajdonosok képesek a cég feletti irányítást megtartani úgy, hogy közben pénzhez is jutnak (PE, szakmai befektető esetén ez szinte lehetetlen) Az új tulajdonossal új tudás és innováció jelenhet meg a cégben, a kontroll megtartása mellett és minőségi menedzsment veheti át az operatív irányítást Több örökös esetén az eltérő preferenciákra is megoldást jelent (bent maradni vs. kiszállni) A piac áraz és nem az örökösök (örökösödési vita: vajon mennyit érhet a cég?) A teljes exit általában több sikeres részleges eladás eredménye

29 FONTOS KÉRDÉSEK, VALÓDI VÁLASZOK Lehet-e tőzsdei egy családi vállalkozás? 3 Cégnév Család tulajdoni hányada Volkswagen AG 50,7% EXOR Spa 50,4% Groupe Casino 48,9% Ismert példák Tulajdonos család Ország Szektor Porsche and Piëch Németország Autóipar Agnelli (a Fiat alapítója) Olaszország Európai és amerikai befektetések (Ferrari, PartnerRe, The Economist, FCA) Naouri Franciaország Élelmiszerkiskereskedelem, áruházak BMW AG Roche Holding AG ArcelorMittal Peugeot SA Zwack Unicum 46,7% 45,0% 39,4% 37,9% 50,0% Quandt Németország Autóipar Hoffmann, Oeri és Duschmalé Svájc Gyógyszeripar Mittal Luxemburg Acélelőállítás, bányászat, K+F, autóipari beszállítás Peugeot Franciaország Autóipar Zwack (50%+1 részvény) Magyarország Italgyártás

30 FONTOS KÉRDÉSEK, VALÓDI VÁLASZOK Lehet-e tőzsdei egy családi vállalkozás? Bulgária Ciprus Csehország Észtország 3 0% Családi kontrollal rendelkező tőzsdei cégek aránya* Egyesült Királyság Dánia Hollandia Spanyolország Ausztria 3% 6% 7% 8% 9% 16% 17% 18% Írország Lengyelország Horvátország Finnország Átlag Málta Izland Lettország Görögország Németország Svédország Belgium Litvánia Magyarország Románia 20% 22% 23% 25% 30% 33% 35% Szlovákia Szlovénia Norvégia Svájc Luxemburg Portugália Franciaország Olaszország *31 európai ország összesen 2291 nagyobb tőzsdei cégének vizsgálata alapján, 2015-ben Forrás: EFESO Annual Economic Survey of Employees Share Ownership In European Countries, 2015

31 ÁLLAMI VÁLLALATOK A TŐZSDÉN A tőzsdei privatizáció és az ezzel járó strukturális átalakítás növeli a vállalkozások hatékonyságát és hozzájárul a versenyképesség javulásához. Profitabilitás (NI/Sales) Hatékonyság (Real Sales/Worker) Termelékenység (Real Sales) Tőkeáttétel (Debt/Asset) Osztalék (Dividend/Sales) A cégek mekkora hányadánál javult a mutató a tőzsdei privatizációval? 67% 81% 80% 67% 80% Mekkora volt a változás a privatizáció előttihez képest? 8,6% 12,6% 97% 116% 94% 177% 0,48 0,44 2,0% 6,5% Forrás: Megginson, Nash & van Randenborgh; Boubraki & Cosset; D Souza & Megginson

32 MAGÁNTULAJDONÚ NAGYVÁLLATOK A TŐZSDÉN Az állami vállalatok mellett a BÉT számára a nagy magáncégek listázása is fontos stratégiai pont. FIGYELŐ TOP200 VÁLLALAT A Magyarországon működő nagyvállalatok jelentős része külföldi cég leányvállalata, így a BÉT számára potenciálisan csak egy szűkebb réteg érhető el ebben a szegmensben. 136 külföldi tulajdonban lévő leányvállalat 6 már tőzsdén jegyzett társaság 58 magyar tulajdonban lévő cég

33 2016-OS KIBOCSÁTÁSOK 20 milliárd forint össznévértékű jelzáloglevél-kibocsátás (2 jelzáloglevél) Egy 200 milliárd forintos éves program részeként történtek e kibocsátások 18,4 millió euró össznévértékű kötvénykibocsátás További 11,3 millió eurós rábocsátás 3 éves futamidő, fix 4%-os kamat Euró kötvény 75 millió EUR 1,4 milliárd forint tőkebevonás (4630 forintos kibocsátási ár) Közel 300 ezer új részvény kibocsátása (1/3 kisbefektetőkhöz, 2/3 intézményekhez) 2,8 milliárd forint tőkebevonás (3960 forintos kibocsátási ár) 3,3 milliárd forint jegyzési igény 54% intézmény, 46% lakosság

34 BÉT AKADÉMIA A lakossági tőzsdetanfolyam 2016 őszén indul, hazai magánbefektetői körben. A tudatos befektetői magatartás fejlesztése a cél. Vállalatok számára a tőzsdeképesség és a versenyképesebb működés kapcsán a BÉT partnerek bevonásával szervez moduláris oktatásokat. A tőkepiaci szereplők (intézményi ügyfélkör) számára a tőzsde oktatásokat szervez, és vizsgáztatást is ellát majd, befektetési szolgáltatók részvénykereskedő munkatársainak (brókereknek), vagy privát bankároknak.

35 KKV OKTATÁS Általános stratégiai-vállalatfinanszírozási fókusz nemzetközi legjobb gyakorlatok alapján, a hosszú távú forrásbevonás iránt érdeklődő cégek számára. Neves üzleti iskolák és piaci szereplők (befektetők, tanácsadók, befektetési szolgáltatók, kibocsátók) is közreműködnek. Részben EU-s források finanszírozhatják; GINOP VEKOP- 16: KKV szektor hatékonyságának növelése pénzügyi ismeretek, vállalkozói mentorálás és tőzsdei bevezetést szolgáló intézkedések biztosítása révén.

36 BEFEKTETŐI BIZALOM ERŐSÍTÉSE A BÉT és az MNB a piac tisztaságáért BEVEZETÉS ELŐTT FOLYAMATOS MONITORING Tájékoztató MNB jóváhagyás Tőzsde jogkörének kibővítése (jó üzleti hírnév vizsgálata) a tőzsde a bevezetés előtt mérlegelheti, és szükség esetén elutasíthatja a kibocsátót BEFEKTETŐ- VÉDELEM

37 BEFEKTETŐI BIZALOM ERŐSÍTÉSE A BÉT és az MNB a piac tisztaságáért BEVEZETÉS ELŐTT FOLYAMATOS MONITORING BEFEKTETŐ- VÉDELEM BÉT napi szinten szokatlan ügylet figyelése, szükség esetén riport küldése a Felügyelet irányába MiFID II pre/post trade transzparencia az átlátható kereskedés érdekében (szigorúbb szabályok, szélesebb termékkör) MNB saját monitoring rendszerek, BÉT-riport kivizsgálása, szükség esetén szankciók MAD, MAR életbe lépése (2016. július 3) minimumszabályokat fogalmaz meg a piaci manipuláció és a bennfentes kereskedelem esetén, hatálya kiterjed az MTF, OTF és OTC kereskedésre is (Btk. változtatása: szabadságvesztés, jelentős pénzbírságok)

38 BEFEKTETŐI BIZALOM ERŐSÍTÉSE A BÉT és az MNB a piac tisztaságáért BEVEZETÉS ELŐTT Megemelt BEVA-védelem 100 ezer eurós értékhatárig FOLYAMATOS MONITORING Értékpapírszámla-lekérdezés lehetősége az MNB honlapján Nevesített értékpapír alszámla nyitási lehetőség a KELER-ben BEFEKTETŐ- VÉDELEM MTF-re csak kijelölt tanácsadó igénybevételével jöhet kibocsátó

39 KÖSZÖNÖM A FIGYELMET! BOZSIK BALÁZS, Marketing és PR igazgató