Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont"

Átírás

1 Schroders Gazdasági és stratégiai nézőpont Keith Wade Vezető gazdasági és stratégiai szakértő (44-20) Azad Zangana Európai gazdasági szakértő (44-20) Craig Botham Feltörekvő piaci gazdasági szakértő (44-20) Visszafogott Fed: likviditási buborék jöhet (2. oldal) A Fed legutóbbi nyilatkozataiból, valamint Janet Yellen elnök kijelentéseiből arra következtethetünk, hogy az amerikai központi banknak a növekvő infláció és a túlzott kockázatvállalás jeleit mutató pénzügyi piacok ellenére sem sürgős a kamatemelés. Alapvető előrejelzésünkben erősödő munkaerő-piaci hiánnyal és inflációs nyomással számolunk, emellett a Taylor-szabályra épülő modellünk szerint a kamatemelés is időszerűvé vált. Tisztában vagyunk azonban azzal, hogy egyes régi szabályok az aktivitást akadályozó tényezőkre tekintettel nem érvényesek: az adósságszint továbbra is viszonylag magas, a banki hitelezés felára nőtt, ezenkívül a piacok is érzékenyebbek a magasabb kamatokra. A Fed számára az jelent veszélyt, hogy a szigorítás késleltetése vagy magasabb inflációhoz vezet, vagy az eszközpiacokra folyamatosan áramló többletlikviditás miatt megjelenik a buborék kockázata, ez pedig körülményesebbé teszi a laza monetáris politika lezárását. Skót függetlenség: gazdasági és politikai kihívások (6. oldal) Skócia történelmi jelentőségű népszavazásra készül, amely az Egyesült Királyság többi részével fennálló 300 éves politikai és gazdasági unió végét jelentheti. Ennek politikai és gazdasági következményeit mind a független Skócia, mind az Egyesült Királyság fennmaradó része tekintetében vizsgáljuk. Vizsgálatunkban nyugtalanító eredményre jutunk: Skócia számára minden bizonnyal nehézséget okoz a hatalmas költségvetési hiány megfékezése, amelyet valószínűleg súlyosbít az északi-tengeri olaj- és gázkitermelésből származó bevételek megcsappanása. Várható egy új jegybank felállítása és új fizetőeszköz bevezetése, Skóciát azonban próbára teheti a piacok bizalmának elnyerése. Végeredményben igen valószínű, hogy a független Skóciának számottevő gazdasági kihívásokkal és pénzügyi piaci nyomással kell megküzdenie. Indonéz választások: nincs terítéken a gyors fordulat (14. oldal) Új hónap, újabb ázsiai választás ezúttal Indonéziában. Bár indult a piac által is támogatott jelölt, a jelenleg mért szoros eredmények, valamint a csekély politikai különbségek miatt kevesebb okunk van az optimizmusra. Az álláspontok áttekintése (18. oldal) Rövid összefoglalás a fő makrogazdasági álláspontok alakulásáról és a világgazdaság kockázatairól. Ábra: A Taylor-szabályra épülő modell szerint a Fednek szigorítania kell % QE (2014. (ending októberig) Oct '14) 0 Fed alapkamat Funds -2 Fed alapkamat funds based a Taylor-szabály on estimated szerinti Taylor becslés rule alapján -4 Modell Prediction szerinti előrejelzés -6 Schroders-előrejelzés Forecast '89 '91 91 ' '95 ' '99 01 '01 ' '05 ' '09 11 '11 13 '13 15 '15 Forrás: Thomson Datastream, Schroders, június 26. A vonatkozó engedélyezési és szabályozási kérdésekben a Pénzügyi Magatartási Hatóság jár el.

2 Eltérő pályán a központi bankok Visszafogott Fed: likviditási buborék jöhet A hónap során nem pihentek a központi bankok: az Európai Központi Bank (EKB) tovább lazított, a Fed folytatta a kötvényvásárlások leépítését, míg az angol jegybank (BoE) elnöke arra figyelmeztette a piacokat, hogy a kamatemelésre a vártnál korábban kerülhet sor. Mindeközben a japán jegybank elégedettnek látszik stratégiájával, és a háttérben tárgyalásokat kezdett a mennyiségi lazítással (QE) kapcsolatos kilépési stratégiáról. A monetáris politikák általunk központi témaként kezelt eltérése egyértelműen erősödött, így várakozásaink szerint az első brit kamatemelésre jövő februárban kerül sor, az irányadó kamatláb pedig 2015-ben 1,5%-on zár. Felfelé módosítjuk továbbá az amerikai alapkamatra vonatkozó profilunkat is; jegyzetünkben a monetáris politika ütemesebb normalizálásának indokoltságával foglalkozunk. A kockázatokat felismerve ugyanakkor megjegyezzük, hogy a késleltetés megnehezítheti a lazítás majdani lezárását, ha a befektetők a Fed visszafogott álláspontját a fokozott kockázat elfogadásaként értelmezik. Egyensúlyteremtés Meglepetést okozott számunkra a Fed nyíltpiaci bizottságának (FOMC) legutóbbi nyilatkozata és kamatdöntő ülését követő sajtótájékoztatója, mivel látszólag egyik sem tulajdonított jelentőséget a bizonyítottan erősödő inflációs nyomásnak, valamint a pénzügyi piacokat jellemző túlzott kockázatvállalásnak. Nem mintha kamatemelést vagy a kötvényvásárlások gyorsabb leépítését vártuk volna, úgy véltük azonban, hogy az élénkülő növekedésre, a fogyasztói infláció (CPI) növekedésére, valamint a folyamatosan szűkülő hitelfelárakra tekintettel másfajta hangnem is helyénvaló lehet. A Fed a második félévben gazdasági élénkülésre számít (ezt az álláspontját valószínűleg a legutóbb lefelé módosított 1. negyedéves GDP-adatok sem ingatják meg), Janet Yellen Fed-elnök azonban a zajnak minősített inflációs félelmeket félresöpörve arra emlékeztette a befektetőket, hogy az eszközpiaci értékelések megfelelnek az eddigi normáknak. 1. ábra: Meredek növekedés az amerikai fogyasztói maginflációban É/É % 3,5 3,0 A visszafogott Fed nem foglalkozik a növekvő inflációval, és csak mérsékelt csökkenést vár a munkanélküliségben 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Recesszió CPI (élelmiszer és energia nélkül) 6 hónapos évesített Forrás: Thomson Datastream, Schroders, június 26. A kamatdöntők nyugalmának egyik oka, hogy az év hátralévő részében nem számítanak a munkanélküliség számottevő csökkenésére: várakozásaik szerint a ráta a májusi 6,3%-hoz képest negyedévére 6-6,1%-ra csökken. Ez az eredmény összhangban áll a bérek stabil növekedésével, ennek megfelelően a Fed inflációs előrejelzésével 1 is, amely szerint a ráta idén az 1,5-1,7%-os sávban, a későbbiekben pedig közvetlenül 2% alatt marad. 1 Az általuk preferált PCE mérőszám alapján, amely a CPI-nél valamivel alacsonyabb, de azzal szoros összefüggést mutat. 2

3 A Fed elsődleges feladata a foglalkoztatottsággal és az inflációval, nem pedig az eszközpiacokkal kapcsolatos A Taylor-szabályra épülő modell szerint időszerű a kamatemelés Véleményünk szerint a kibocsátás erőteljes bővülésének, valamint az aktivitási ráta folyamatos visszaesésének köszönhetően a munkanélküliség gyorsabban és nagyobb mértékben csökken. Ez viszont nyomást gyakorol a bérekre, majd az inflációra is. Előrejelzésünk szerint a munkanélküliségi ráta a jelenlegi 6,3%-os szintről az idei év végéig 5,9%-ra, majd 2015 végéig 5,2%-ra mérséklődik. Az eltérés nem magyarázható a növekedési előrejelzésekkel, hiszen a Fed idén az általunk várthoz hasonló, míg negyedévében erősebb GDP-növekedésre számít (éves szinten 3-3,2%-ra, szemben a saját 2,4%-os adatunkkal). Nyilvánvalóan erőteljesebb élénkülést várnak a termelékenységben, ami fékezi a fajlagos bérköltséget, emellett mérsékelt szinten tartja az inflációt. Előrejelzésünk szerint nagyobb árnyomás várható és egyértelműen időszerű a kamatemelés, ezt azonban a bérnövekedés elmaradása meghiúsíthatja. Az amerikai és más gazdaságokat az utóbbi években viszonylag lapos Phillips-görbe jellemezte, amelynél az alacsonyabb munkanélküliség nem jelenik meg a nagyobb bérnövekedésben vagy inflációban. Ennek egyik magyarázata a fokozódó globalizáció, amely erősíti a munkaerő-piaci versenyt, ezáltal pedig fékezi a bérnövekedést. Egy másik lehetséges ok a szakszervezetek visszaszorulása, ami gyengítette a munkavállalói oldal erejét a bértárgyalások során. Erre az álláspontra épült korábban a Fed elhibázott politikája, amely egyértelmű inflációs jelzés hiányában túl sokáig volt a kelleténél lazább, így egyensúlyhiányt idézett elő a pénzügyi piacokon. Mindennek eredménye az 1990-es évek technológiai buborékja, valamint a 2000-es évek ingatlanpiaci buborékja és bankválsága volt. Nem hanyagolhatjuk el annak az esélyét, hogy ez megismétlődhet. A St. Louis-i Fed elnöke, James Bullard és mások nyilatkozatainak ellenére a Fed jelenleg mintha nem aggódna túlzottan a pénzügyi piacok egyensúlyhiánya miatt. Természetesen a Fed feladata az infláció szabályozása és a minél nagyobb arányú foglalkoztatottság elérése, nem az eszközárak befolyásolása. Az eddigiek során azonban éppen a pénzügyi piaci egyensúlyhiányok kialakulása figyelmeztetett időben a monetáris politika túlzottan laza voltára, valamint annak hátrányos gazdasági következményeire. Hol van a normális kamatszint? Jelenleg valószínűleg korai lenne buborékok miatt aggódni: a bankok helyzete kedvezőbb, a részvénypiacokat pedig egyáltalán nem jellemzi a korábbiakhoz hasonló feszültség. A pénzügyi válság legsötétebb napjaiban megállapított irányadó kamatláb azonban változatlanul igen alacsony. Most, hogy a válság legsúlyosabb időszaka lezárult, a kamatoknak normalizálódniuk kell. Módosítottuk a Taylor-szabályra épülő képletünket annak érdekében, hogy az infláció és a gazdaságban rejlő kapacitástartalék alapján meghatározzuk a kamatszintet. Amint ez a 2. ábrán látható, e tényezők viszonya a válságot megelőzően kellő megbízhatósággal mutatta a kamatszintet. A viszony 2009 és 2013 között megszakadt: a modell szerint a Fednek jelentős negatív irányadó kamatlábat kellene alkalmaznia. Ezzel együtt mivel a nominális kamatláb nem lehet negatív a modell alátámasztotta a mennyiségi lazítás formájában alkalmazott rendhagyó monetáris politika szükségességét (lásd az ábrát az első oldalon). Feltételezve, hogy az infláció, a munkanélküliség és a kapacitáskihasználtság az alapvető előrejelzésünknek megfelelően alakul, a modell szerint az irányadó kamatlábnak a tavalyi 3. negyedévben a pozitív tartományba kellett volna lépnie, az idei 4. negyedévben pedig 3%-ra, majd 2015 végére 4-4,5%-ra kellene emelkednie. Mindez valamivel megelőzi a piaci várakozásokat, amelyek jelenleg 2014 végéig 0,25%-os, 2015 végéig 0,75%-os kamattal számolnak. A Fed egyértelművé tette, hogy a gazdasági növekedés akadályai indokolhatják a tartósan a normálisnak tekintett szint alatt tartott irányadó kamatlábat akkor is, ha a foglalkoztatottság és az infláció már megközelítette a jegybanki felhatalmazásnak megfelelő szintet. Belátjuk, hogy a válság nyomán a régi szabályok nem alkalmazhatók változatlan formában, így nem várjuk el, hogy a kamat pontosan illeszkedjen a Taylormodellhez. Ennek ellenére nyilvánvaló, hogy a normalizálódásnak meg kell kezdődnie. 3

4 A lakossági szektor eladósodottsága csökkent, a vállalatok tőkeáttétele nőtt Bolond szél fúj? A monetáris szigorítást illetően részben az amiatti aggodalom kapcsán indokolt a fokozott óvatosság, hogy az Egyesült Államok gazdasága érzékenyebbé vált a magasabb kamatszintre. Az aggodalom a év tapasztalatából, valamint az azt követő tapírhisztiből ered, amikor a Fed megszellőztette, hogy a mennyiségi lazítás leépítésére irányuló stratégiát fontolgat. Előző Nézőpontunkban szó volt a lakáspiac gyengeségéről, amely mintha meghaladta volna a jelzálogkamatok emelkedése alapján várható mértéket. A legfrissebb adatok a lakásértékesítés élénkülését jelzik, a jelzáloghitelezés azonban továbbra is erőtlen. Általánosabban megállapítható, hogy a lakossági szektorban a pénzügyi válság előestéjén mért évi csúcshoz képest jelentősen mérséklődött a GDP-arányos adósság. Ezt az arányt elsősorban a jelzáloghitelezés mozgatja, amelynek visszaesése eleinte a bankok által lefoglalt lakóingatlanok utáni követelésleírásokat tükrözte, míg az utóbbi időben az új hitelezés gyengeségének köszönhető. A legfrissebb adatok szerint az arány visszatért a legutoljára 2003-ban mért, kevéssel a GDP 80%-a alatti szintre (2. ábra). E tekintetben a háztartások kamatérzékenysége mérséklődött, de továbbra is jelentős. Sokukat ugyanakkor fix jelzálogkamat védi, így a magasabb hitelfelvételi költségek csak bizonyos idő elteltével érvényesülnek. Ez markánsan elüt az egyesült királysági helyzettől, ahol a lakossági hitelek kétharmada változó kamatozású, ezenkívül az általános eladósodottság mértéke is magasabb: az elkölthető személyi jövedelem 140%-a (ugyanez az arány az Egyesült Államokban 100%). 2. ábra: Az Egyesült Államok adóssága szektoronként % GDP of GDP % Recession Recesszió Háztartások Households Govt. Kormányzat (Federal, (szövetségi, State & Local) állami, helyi) Nem Business pénzügyi (Non.Fin) vállalkozások Forrás: Thomson Datastream, Schroders június 26. Ezzel szemben a vállalati szektor tőkeáttétele emelkedő trendet mutat, és már most is meghaladja a háztartásokét, miután a vállalatok sok esetben tőketörlesztés céljából adósságpapírokat bocsátottak ki. Ez valóban a magasabb kamatszinttel szembeni nagyobb sérülékenységre utal, ugyanakkor az új adósság többségében fix kamatozású, így a kibocsátók kihasználhatják az alacsony kamatokat, valamint a befektetők hitelezési hajlandóságát, amelyről a rugalmasabb feltételek melletti (covenant-lite) kötvénykibocsátás térnyerése árulkodik. Elemzésünk alapján a Fednek fokozatosan szigorítania kell, mert a csökkenés ellenére a háztartások adóssága jelenleg is magas, a vállalati szektoré pedig tovább nőtt. Az ábra ezenkívül az állami szektor adósságának növekedését is mutatja, amely Ricardo elve alapján (amely szerint ez végső soron az adófizetők felelőssége) a jövőbeni kereslet újabb gátjának tekinthető. A Fed óvatosságának két további oka van. Először is a kockázatmentes irányadó kamat és az átlagos banki kamatok közötti rés nagyobb, mint a válság előtt, ami azt tükrözi, hogy a bankszektor nagyobb jelentőséget tulajdonít a kockázatnak. Ez méltánylandó, mivel a válság 4

5 Az eddigieknél erőteljesebb gazdaságpolitikai lépések várhatók......a késleltetett szigorítás azonban megnehezítheti a lazítás lezárását alapvető oka a kockázat hibás árazása volt, egyúttal viszont azt is jelenti, hogy a hitelek tartósan megdrágulnak és/vagy csak a jobb minősítésű adósok számára lesznek elérhetők. Következésképpen a hitelfelvétel költségei az irányadó kamatláb mértékétől függetlenül nőnek majd. Másodszor a tavalyi események egyértelművé tették, hogy a pénzügyi piacok reakciója felerősítheti a magasabb kamatszint hatását. Ha a szigorúbb gazdaságpolitika irányába tett lépéseket a kötvény- és részvénypiacok eladási hulláma kíséri, akkor a deflációs hatás erősebb lesz, mivel a hitelfelvétel költségei nőnek, a vagyoni hatások pedig megfordulnak. A piacok bizonyítottan érzékenyebbé váltak a monetáris politika alakulására: a mennyiségi lazítás, valamint a piaci volatilitás és a kamatokkal kapcsolatos bizonytalanság mérséklődése jelentős mértékben leszorította az amerikai lejárati prémiumokat. Az IMF a csökkenést mintegy 100 bázispontra becsülte a 10 éves állampapír esetében 2. Az ilyen szélsőségeket fokozatosan csillapítani kell, ha a Fed nem akarja erőteljes sokkhatásnak kitenni a piacokat és a gazdaságot. A magasabb hozamok a korábbi ciklusokhoz képest erőteljesebb hatást gyakorolnának a befektetőkre, miután a válság után a hozamvadászatnak köszönhetően bővült a kötvényállomány és meghosszabbodtak a futamidők. E lépések hatását súlyosbíthatja a fix hozamú hitelpapírok piacán fellépő likviditáshiány. A Fed mindezzel tisztában van, és különösen ügyel arra, hogy a jövőbeni szigorítást fokozatosnak és kiszámíthatónak állítsa be, lehetővé téve ezáltal a kötvénypiaci pozíciók zökkenőmentes leépítését. A helyzet iróniája azonban, hogy az óvatossággal visszaszorítják a volatilitást, továbbá arra ösztönzik a befektetőket, hogy a futamidők meghosszabbításával még nagyobb kockázatot vállaljanak, és a hitelgörbe távolabbi pontjait, illetve a carry trade ügyleteket célozzák meg. A pozíciók leépítése ebből adódóan annál nehezebb lesz. E tekintetben Yellen Fed-elnök hosszabb távon a saját és az FOMC dolgát nehezítheti azzal, ha szabad utat enged a kockázatvállalásnak. Mit jelent mindez a kamattal kapcsolatos álláspontunkra nézve? A kamatemelés irányába ható nyomásokat és a központi bank visszafogott tendenciáját kiegyensúlyozva arra számítunk, hogy idén nem kerül sor kamatemelésre, a mennyiségi lazítás pedig októberben lezárul, majd a Fed első ízben 2015 júniusában emeli irányadó kamatlábát. Ezzel egyidejűleg valószínűleg egy ekkorra időzített sajtótájékoztatót is tartanak, amelyen a Fed elnöke megindokolhatja a politikai irányváltást. Várakozásaink szerint a kamatszint 2015 végére 1,5%-ra emelkedik, majd az FOMC minden ezt követő ülésén 25 bázisponttal emel. Előrejelzésünk a korábbinál magasabb rátával számol, amely egyben meghaladja a Fed júniusi prognózisainak mediánját is. Mindkét előrejelzés magasabb, mint a kamatpiacokon beárazott jelenlegi várakozások. Amint azt modellünk is jelzi, veszélyt a túlzottan laza politika jelent, valamint az, hogy az infláció az alapvető előrejelzésünkben feltételezettnél gyorsabban növekszik. További lehetőség, hogy a többletlikviditás a pénzügyi piacokra áramlik, ami buborékok kialakulásához és a korábbi események megismétlődéséhez vezet. E tekintetben Yellen elődei, Greenspan és Bernanke nyomdokaiban halad. 2 Lásd az IMF évi globális pénzügyi stabilitási jelentését 5

6 Idén ősszel Skócia az Egyesült Királysággal fennálló 300 éves politikai unió felbontásáról szavaz Skót függetlenség: gazdasági és politikai kihívások A Skócia és az Egyesült Királyság többi része közötti 300 éves házasság zűrös válással érhet véget szeptember 18-án a skótok arról szavaznak, hogy megmaradjanak-e az Egyesült Királyságban, vagy abból kilépve új államot alapítsanak. Ha a skótok a kilépésre szavaznak, akkor Skócia 18 hónapos tárgyalássorozatot követően 2016 márciusában kiálthatja ki függetlenségét. A népszavazás mind Skóciára, mind az unió többi részére nézve komoly következményekkel járhat, amelyek némelyike mindkét gazdaságot a jelenleg becsültnél kedvezőtlenebbül érintheti. Jegyzetünkben a skót függetlenség politikai és gazdasági következményeit, valamint a befektetőkre gyakorolt esetleges hatásokat vizsgáljuk. Függetlenségi politika október 15-én létrejött a történelmi jelentőségű Edinburghi egyezmény, amely előkészítette Skócia számára a függetlenségéről tartandó népszavazást. Skócia és nagyobb szomszédja évszázadok óta nehéz viszonyban él egymással. A 700 éve William Wallace, majd I. Róbert vezetésével vívott függetlenségi háborúktól a perszonálunió 1603-as létrejöttén és a két ország 1707-es formális egyesülésén át rögös út vezetett a jelenlegi unióig. Skócia megtartotta saját jogrendszerét, templomait és egyetemeit, azonban politikai és gazdasági szuverenitását feladta Westminsterrel szemben. Egy ideig nem volt szó arról sem, hogy a skótok ismét nagyobb hatalmat kapjanak. A skót autonómiára vonatkozó javaslatokról az 1880-as években, William Gladstone miniszterelnöksége idején folytak egyeztetések. Megvalósítása 1913-ban és 1979-ben sem járt sikerrel, 1999-ben azonban a Tony Blair hivatali ideje alatt végrehajtott devolúciót követően visszaállították a skót parlamentet. Alex Salmond, a Skót Nemzeti Párt (SNP) elnöke és 2007 óta Skócia első miniszterelnöke kiemelkedő sikerrel járt abban, hogy a függetlenség kérdését a középpontba állítsa. Az eddigiek során több lehetőség is terítékre került, a devolúció mértékétől függően devo-max és devo-plus elnevezéssel. David Cameron brit miniszterelnök azonban arra törekedett, hogy a szavazás a teljes függetlenségről vagy a jelenlegi állapot fenntartásáról szóljon: a harmadik út kizárásával határt kívánt szabni a felmerülő kérdéseknek. Ha a többség nemmel voksol, akkor elkerülhetetlennek tűnik az, hogy Skócia végül szélesebb jogkört élvezzen, míg a függetlenség megszavazása a költségvetési és monetáris politika tekintetében lényegesen komolyabb következményekkel járna. A részvételi szándékot vizsgáló felmérések szerint a nemmel szavazó együtt jobb oldal 10 százalékponttal vezet a függetlenek tábora előtt. Az előny az év elején mért 18 pontról morzsolódott idáig, az utóbbi időben azonban stabilizálódott, sőt kismértékben nőtt is. Első ránézésre a 10 pontos előny behozhatatlannak tűnik, a bizonytalan szavazók azonban mintegy 18 százalékpontot tesznek ki, így a mérleg könnyedén a függetlenség oldalára billenhet (lásd a 3. ábrát a következő oldalon). A részvételi szándékot vizsgáló felmérések általában kellően megbízhatóak, Skócia konkrét kérdésében azonban ez nyilvánvalóan nem bizonyított. Egyes közvéleménykutatók például szokatlan módon másokhoz képest folyamatosan kisebb eltérést jeleznek az igennel és a nemmel szavazók tábora között. Ezenfelül a népszavazáson a évesek is részt vehetnek, ami ugyancsak fokozza a tényleges szavazás körüli bizonytalanságot. 6

7 A felmérések szerint Skócia nem támogatja az elképzelést, a függetlenségpártiak azonban egyre inkább felzárkóznak 3. ábra: Felzárkózás erősödő függetlenségpártiak A legutóbbi felmérések és 10 felmérés mozgóátlaga ,4 36,1 17, jan ápr júl okt jan ápr júl. Nem (együtt jobb) Igen (függetlenség) Nem tudja Forrás: Schroders június 25. Skóciának aligha lehet oka panaszra az egyesült királysági politikában való alulreprezentáltsága miatt. A westminsteri képviselői helyeket adó választókerületek 9,4%-a Skóciában található, míg az Egyesült Királyságon belül lakossága 8,4%-os, GDP-je 8,3%-os arányt képvisel. Az Egyesült Királyságnak ezenkívül hét Skóciában született miniszterelnöke volt eddig, a legutóbbiak Tony Blair és Gordon Brown. A devolúciót követően Skócia széles körű jogosultságokat tartott meg és szerzett olyan kulcsfontosságú szakpolitikai területeken, mint a lakhatás, az egészségügy, az oktatás, a sport, a mezőgazdaság, az igazságügy, az idegenforgalom, a környezetvédelem, és bizonyos mértékig a közlekedés. Továbbra sem rendelkezik azonban hatáskörrel a gazdaság és a fizetőeszköz, a határrendészet, a honvédelem, a külügyek, a jólét, a műsorszórás, az energiaszabályozás és az alkotmány kérdéseiben. A legutóbbi kormányzati nyilatkozatok szerint Skócia jogosultságainak további bővülése várható, így lehetségessé válhat az eltérő jövedelemadó-kulcsok alkalmazása is. A devolúció elkerülhetetlennek tűnik, a szélesebb körű jogosultságok ígérete azonban nem feltétlenül elegendő annak megakadályozásához, hogy a szavazók a függetlenség mellett döntsenek. Az Egyesült Királyság többi részét tekintve Skócia kilépése alapvetően átrendezi a politika színterét. Szakítás esetén az ellenzéki Munkáspárt elveszítené jelenlegi parlamenti képviselői helyeinek mintegy 16%-át. A kisebbségi koalíciós partner Liberális Demokrata Párt valamivel több mint 20%-ot veszítene, míg a többségi koalíciós partner Konzervatív Párt kevesebb mint 1%-ot, ami a jobboldal erősödését vetíti előre a Skócia nélküli Egyesült Királyságban. Skócia dinamikus gazdasága szervesen illeszkedik az Egyesült Királyság többi részéhez Makrogazdasági elemzés Szomszédjaival együtt Skócia számottevő gazdasági sikereket ért el az elmúlt években. A földrajzi közelség, az erős kereskedelmi kapcsolatok, valamint a kógens fiskális és monetáris politika szinte feszültségmentes egymás mellett élést tettek lehetővé az Egyesült Királyság gazdaságával. Az északi-tengeri olajat és gázt leszámítva a bruttó hozzáadott reálérték (a GDP közelítő értéke) mind Skóciában, mind ez Egyesült Királyság egészében igen hasonlóan alakult. Skócia teljesítménye 1999 óta elmaradt ugyan az Egyesült Királyságétól, viszont 2008/09-ben recessziója sem volt olyan mély, ennek megfelelően pedig az azt követő három évet is kevésbé markáns fellendülés jellemezte. Ha Skócia növekedési adataiban az északi-tengeri olajat és gázt is figyelembe vesszük, a korábbihoz képest volatilisebb és kevésbé pozitív növekedési profilt kapunk. Emögött nem csupán az húzódik meg, hogy az északi-tengeri olaj és gáz hozzájárulása jelentősen függ az olajárak ingadozásától, hanem a hosszú távon egyértelmű lassulást mutató kitermelési ütem is. 7

8 A skót GDP az összesített brit növekedéshez hasonló ütemben bővül, és munkanélkülisége is az összesített rátával együtt mozog Skócia nagymértékben támaszkodik az Egyesült Királyság többi részével folytatott kereskedelemre, az olajból és gázból származó bevétel nélkül pedig folyó fizetési mérlege hatalmas hiányt mutatna Bizonytalanság övezi az északitengeri olajból és gázból származó bevételek jövőbeni megosztását... A munkaerőpiacot tekintve Skócia munkanélküliségi rátája jelenleg szintén hasonló az egyesült királysági átlaghoz, 2006 előtt azonban rosszabb volt annál. Emellett Skóciában a pénzügyi válság idején mért egyesült királysági átlagnál meredekebb ütemben nőtt a munkanélküliség, ugyanakkor mind az emelkedésre, majd az azt követő visszaesésre később került sor (5. ábra). 4. ábra: A GDP-növekedés 5. ábra: A munkanélküliség összehasonlítása összehasonlítása É/É (BHÉ-olaj és gáz nélkül) % 6% 11 4% 2% 0% -2% -4% -6% Egyesült Királyság Skócia Forrás: Thomson Datastream, ONS, skót kormány, Schroders június 25. Skócia dinamikus gazdasága szervesen illeszkedik az Egyesült Királyság többi részéhez ben az északi-tengeri olaj és gáz nélkül Skócia teljes termék- és szolgáltatásexportjának 69,5%-a irányult az Egyesült Királyság többi részébe, míg az onnan származó import a teljes skót import 74,1%-át tette ki (6. ábra). Skócia kereskedelmi hiánya az Egyesült Királyság, illetve a világ többi részével szemben ben 12,2 milliárd GBP volt, ami a GDP 9,7%-ának felelt meg. Ez önmagában aggasztóan magas szám, viszont nem tartalmazza az északi-tengeri olaj és gáz exportját. 6. ábra: Skót külkereskedelem 7. ábra: Skócia folyó fizetési mérlege GDP % of GDP % (Északi-tenger (excluding North nélkül) Sea trade) GDP % of GDP % (2012) (2012) 80% 6% 60% Imports (a világ többi 4% from rest of részéből) World 2% 40% Imports (az 0% Egyesült from rest of 20% Királyság -2% többi UK részéből) 0% Exports to -4% (a világ rest of többi részébe) -6% -20% World -8% Exports (az to -40% Egyesült rest of UK -10% Királyság többi részébe) -60% -12% Külkereskedelmi Net trade Excl. Északi- North Per Lakosság capita Geographic Földrajzi egyenleg Sea tengeri revenues szerinti basis alapon basis -80% bevételek nélkül alapon Teljes Total trade Nettó income Folyó Current fizetési account forgalom bevétel mérleg Forrás: Skót kormány, Schroders június Skócia Egyesült Királyság Skócia függetlensége esetén az északi-tengeri olaj és gáz felosztása kulcsfontosságú tárgyalási pont lesz. Ha Skócia a népesség arányában (a évi becslés alapján ez 8,3%) részesedik az északi-tengeri olajból és gázból származó bevételekből, akkor számos területen igen komoly problémákkal szembesül. Valószínűbb, hogy a felosztásra földrajzi alapon kerülne sor, amelyből adódóan az északi-tengeri olajból és gázból származó bevételek mintegy 90%-a jutna Skóciának

9 ...földrajzi felosztás alapján a jövőbeni bevételek mintegy 90%-a Skóciát illetné Az északi-tengeri olajból és gázból származó, földrajzi alapon felosztott bevételeket is figyelembe véve Skócia a GDP 4,8%-ának megfelelő pozitív kereskedelmi egyenleggel rendelkezne a világ többi részével szemben. A skót kormány által készített, a befektetésből származó nettó jövedelemmel (a külföldről származó jövedelemnek a Skóciában végrehajtott külföldi befektetések után járó kifizetésekkel csökkentett értékével) kapcsolatos előzetes becslés alapján azonban az északi-tengeri olaj és gáz figyelembevételével elért kereskedelmi többlet nagy részét felemésztenék a skót eszközök külföldi tulajdonosai részére teljesített kifizetések, ami kisebb hiányt eredményezne Skócia folyó fizetési mérlegében. A skót kormányzati becslés szerint a kifizetések 60%-a az északi-tengeri olajhoz és gázhoz kapcsolódik. Említést érdemel, hogy az Egyesült Királyság folyó fizetési mérlegét hátrányosan érintené az északi-tengeri olajból és gázból származó bevételek földrajzi felosztása. Ez esetben az Egyesült Királyság folyó fizetési mérlegének hiánya 2012-ben a GDP 3,8%-a helyett 5,1% lett volna. A brit folyó fizetési mérleg hiányára vonatkozó becslések jelenleg a GDP 4,5%-ával számolnak, így a 2012-ben mért eltérést alkalmazva a hiány a GDP 5,8%-ára emelkedhet, ami megingathatja a sterlinggel (GBP) szembeni bizalmat. A Skót Nemzeti Pártnak kétséges tervei vannak a font megtartásával kapcsolatban Az egyik lehetőség a fonthoz kötött árfolyam, ez azonban spekulatív támadásoknak tenné ki az új fizetőeszközt További lehetséges megoldás az euró bevezetése, azonban ez sem tűnik reálisnak Monetáris politika A skót monetáris politika jövőjét ugyancsak számottevő bizonytalanság övezi. A Skót Nemzeti Párt úgy nyilatkozott, hogy Skócia függetlenné válása esetén meg kívánja tartani a fontot, és továbbra is igénybe venné a Bank of England központi banki szolgáltatásait. A pénzügyminisztérium és a Bank of England azonban egyaránt az ilyen jellegű valutaunióval szemben foglalt állást, így az Egyesült Királyság három legnagyobb politikai pártja ellenzi az elképzelést, ami meglehetősen valószínűtlenné teszi az SNP terveinek megvalósulását. Leginkább az ad okot aggodalomra, hogy a független Skócia képes lesz-e saját államháztartásával gazdálkodni, amely az euróövezeti példák alapján felveti a hibás gazdálkodás kockázatát, a fiskális transzferek adta korrekciós lehetőségek nélkül. Skócia olyan fiskális problémákba ütközhet, amelyek megoldásához a fizetőeszköz gyengülése szükséges erre viszont a font megtartása esetén nem nyílna mód. Hasonlóképpen a fiskális politika eltéréseire tekintettel az irányadó kamatszint nem feltétlenül megfelelő Skócia számára. A Bank of England számára épp elég problémát okoz a különböző régióknak megfelelő kamatszint megállapítása, és gyakran éri az a vád, hogy a London és a délkelet gazdaságának hűtését célzó szigorítással hátrányba hoz más régiókat. Ha Skócia új fizetőeszköz bevezetésére kényszerül, annak árfolyamát a fonthoz kötheti. Ez egy darabig működhet, ha azonban az új fizetőeszköz a piac nyomására gyengül, akkor a skót központi bank kénytelen lesz devizatartalékához nyúlni a fonthoz rögzített árfolyam fenntartása érdekében. Ahogyan ezt az európai árfolyam-mechanizmusból (ERM) való 1992-es kilépésekor az Egyesült Királyság is tapasztalta, az efféle védelemnek a tartalékok szabnak határt. Az új fizetőeszköz árfolyamát felhajtó piaci nyomás könnyen kezelhető a pénzkínálat növelésével, az árfolyamcsökkentő nyomás kezelése azonban igen költséges, és könnyen a kötött árfolyam feladásához vezethet. A kötött árfolyamnak köszönhetően ezenkívül Skócia közvetetten importálná a Bank of England monetáris politikáját is anélkül, hogy a központi bank tekintettel lenne a skót gazdaságra, ami súlyos aránytalanságot okozhat a monetáris politika és a gazdasági igények között. További lehetőség az euró bevezetése, amelyet ugyan az SNP már nem képvisel, korábban viszont előnyben részesített. Az SNP álláspontja az európai adósságválságot követően változott meg, bár a párt továbbra is fenn kívánja tartani az ország tagságát az Európai Unióban. Először is érdemes tisztázni, hogy új államként Skóciának kérnie kell az Unióba való felvételét, mivel annak a jelenlegi formában nem maradhat tagja. Bár Skócia jogrendszere ugyan jelenleg is harmonizált az európai joggal, számos olyan feltételnek is teljesülnie kell, amelyekkel az SNP nem számolt. Például a tagjelölt államoknak meg kell felelniük bizonyos intézmények, többek között egy független központi bank működtetésével kapcsolatos kritériumoknak. Ezenfelül a tagjelölt ország gazdaságának is szigorú próbákat kell kiállnia, így teljesítenie kell a maastrichti kritériumokat, továbbá legalább két évig sikeresen kell kezelnie fizetőeszközét az euróhoz viszonyított szűk sávot alkalmazó ERM-II rendszerben. Az országnak alacsonyan kell tartania az inflációt (erre vonatkozó adat Skóciáról nincs), tartható folyó 9

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank KT-MKT - Költségvetési Konferencia 2015. október 13. Az előadás felépítése 1. A GDP-arányos államháztartási hiány

Részletesebben

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY

KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS. 2013. szeptember VARGA MIHÁLY KILÁBALÁS -NÖVEKEDÉS 2013. szeptember VARGA MIHÁLY Tartalom Kiindulóhelyzet Makrogazdasági eredmények A gazdaságpolitika mélyebb folyamatai Kiindulóhelyzet A bajba jutott országok kockázati megítélése

Részletesebben

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.

Részletesebben

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban

A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban A gazdasági növekedés elırejelzésének nehézségei a pénzügyi válságban Csermely Ágnes Államadósság és Gazdasági Növekedés A Költségvetési Tanács munkáját támogató szakmai konferencia 2012. Május 15. 2 Trend

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY A KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS FINANSZÍROZÁSA ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG KEZELÉSE 2010-2011-BEN

SAJTÓKÖZLEMÉNY A KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS FINANSZÍROZÁSA ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG KEZELÉSE 2010-2011-BEN SAJTÓKÖZLEMÉNY A kormány pénzügypolitikájának középpontjában a hitelesség visszaszerzése áll, és ezt a feladatot a kormány komolyan veszi hangsúlyozta a nemzetgazdasági miniszter az Államadósság Kezelő

Részletesebben

AZ EKB SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1

AZ EKB SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1 AZ SZAKÉRTŐINEK 2015. SZEPTEMBERI MAKROGAZDASÁGI PROGNÓZISA AZ EUROÖVEZETRŐL 1 1. EUROÖVEZETI KILÁTÁSOK: ÁTTEKINTÉS, FŐ ISMÉRVEK Az euroövezet konjunktúrájának fellendülése várhatóan folytatódik, bár a

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP)

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Nagy Márton, Palotai Dániel MNB 213. április 4. 28.I. II. III. IV. 29.I. II. III. IV. 21.I. II. III. IV. 211.I. II. III. IV. 212.I. II. III. IV. A válság kitörése

Részletesebben

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

GOLD NEWS. Megjelent az Arany Világtanács legújabb negyedéves elemzése 2011.05.02.

GOLD NEWS. Megjelent az Arany Világtanács legújabb negyedéves elemzése 2011.05.02. Megjelent az Arany Világtanács legújabb negyedéves elemzése Az Arany Világtanács (World Gold Council, WGC) közzétette a negyedévente megjelelő, "Gold Investment Digest" névre hallgató legfrissebb elemzését.

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

2013/2 KIVONATOS ISMERTETŐ. Erhard Richarts: IFE (Institut fürernährungswirtschaft e. V., Kiel) elnök

2013/2 KIVONATOS ISMERTETŐ. Erhard Richarts: IFE (Institut fürernährungswirtschaft e. V., Kiel) elnök 2013/2 KIVONATOS ISMERTETŐ Erhard Richarts: IFE (Institut fürernährungswirtschaft e. V., Kiel) elnök Az európai tejpiac helyzete és kilátásai 2013 január-április Készült a CLAL megrendelésére Főbb jellemzők:

Részletesebben

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015

Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Rövidtávú Munkaerő- piaci Előrejelzés - 2015 Üzleti helyzet 2009- ben rendkívül mély válságot élt meg a magyar gazdaság, a recesszió mélysége megközelítette a transzformációs visszaesés (1991-1995) során

Részletesebben

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint

Részletesebben

6. lépés: Fundamentális elemzés

6. lépés: Fundamentális elemzés 6. lépés: Fundamentális elemzés Egész mostanáig a technikai részre összpontosítottunk a befektetési döntéseknél. Mindazonáltal csak ez a tudás nem elegendő ahhoz, hogy precíz üzleti döntéseket hozzunk.

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2011. december

Részletesebben

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló A tegnap megjelent kedvező makrogazdasági adatok következtében pozitív hangulatú volt a kereskedés tegnap a vezető nemzetközi tőzsdéken. A forint árfolyama

Részletesebben

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása I. A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2005. december Az előzetes adatok

Részletesebben

Az államadósság kezelésének módszerei és ezek értékelése

Az államadósság kezelésének módszerei és ezek értékelése Az államadósság kezelésének módszerei és ezek értékelése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank IX. Soproni Pénzügyi Napok 2015. október 1. Az előadás felépítése 1. Az adósságkezelés szerepe, jelentősége

Részletesebben

Az EKB szakértőinek 2016. márciusi makrogazdasági prognózisa az euroövezetről 1

Az EKB szakértőinek 2016. márciusi makrogazdasági prognózisa az euroövezetről 1 Az EKB szakértőinek 2016. márciusi makrogazdasági prognózisa az euroövezetről 1 1 Euroövezeti kilátások: áttekintés, fő ismérvek Az euroövezet gazdasági fellendülése várhatóan folytatódik, bár a korábban

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

Gazdaságra telepedő állam

Gazdaságra telepedő állam Gazdaságra telepedő állam A magyar államháztartás mérete jóval nagyobb a versenytársakénál Az állami kiadások jelenlegi szerkezete nem ösztönzi a gazdasági növekedést Fókusz A magyar államháztartás mérete

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2014.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2014. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2014. december

Részletesebben

Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta?

Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta? Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta? Matolcsy György 52. MKT Közgazdász-vándorgyűlés, Nyíregyháza 2014. szeptember 6. 1 Tartalom Örökségünk Inflációs célkövetés a válság után

Részletesebben

A fizetési mérleg alakulása a 2001. februári adatok alapján

A fizetési mérleg alakulása a 2001. februári adatok alapján A fizetési mérleg alakulása a 21. februári adatok alapján Az MNB téves jelentés korrekciója miatt visszamenőlegesen módosítja a 2. novemberi és az éves fizetési mérleg, valamint a 2. november 21. januári

Részletesebben

A magyar költségvetésről

A magyar költségvetésről A magyar költségvetésről másképpen Kovács Árpád 2014. április 3. Állami feladatok, funkciók és felelősségek Az állami feladatrendszer egyben finanszírozási feladatrendszer! Minden funkcióhoz tartozik finanszírozási

Részletesebben

A lakáspiac jelene és jövője

A lakáspiac jelene és jövője A lakáspiac jelene és jövője Harmati László FHB Jelzálogbank Nyrt. üzleti vezérigazgató Fundamenta Lakásvásár Ingatlanszakmai Konferencia Budapest, 2011. szeptember 23. 2011.09.23 1 Tartalom Az FHB Lakásárindex

Részletesebben

INGATLANPIACI KILÁTÁSOK

INGATLANPIACI KILÁTÁSOK ORSZÁGOS ÁTLAGBAN VÁLTOZATLAN, BUDAPESTEN KISSÉ JAVULÓ INGATLANPIACI KILÁTÁSOK (A GKI 2013. OKTÓBERI FELMÉRÉSEI ALAPJÁN) A GKI évente kétszer szervez felmérést a vállalatok, az ingatlanokkal foglalkozó

Részletesebben

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, a Fed kamatemeléssel kapcsolatos nyilatkozatai hatására. Az euróval

Részletesebben

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására

Részletesebben

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december A BÉT ma és holnap a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde 2012. december Bankszektor: veszteségek és forráskivonás Bankszektor ROE mutatója % % 30 70

Részletesebben

2015. július 24. www.ebroker.hu

2015. július 24. www.ebroker.hu CIB HETI TARTALOMJEGYZÉK Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések Makrogazdasági kitekintés a következő hétre 1 MAKROGAZDASÁGI ÉS PÉNZPIACI ELŐREJELZÉSEK Egység 2012 2013 2014 2015 2016

Részletesebben

KÖZPÉNZÜGYI ALAPOK TÁVOKTATÁS II. KONZULTÁCIÓ (2012. NOVEMBER 17.)

KÖZPÉNZÜGYI ALAPOK TÁVOKTATÁS II. KONZULTÁCIÓ (2012. NOVEMBER 17.) KÖZPÉNZÜGYI ALAPOK TÁVOKTATÁS II. KONZULTÁCIÓ (2012. NOVEMBER 17.) Dr. Sivák József tudományos főmunkatárs, c. egyetemi docens sivak.jozsef@pszfb.bgf.hu Az állam hatása a gazdasági folyamatokra. A hiány

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló Szerdán a nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárt. Mindhárom vezető devizával szemben gyengülést mutatott a forint árfolyama. A BUX záróértéke

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben

Részletesebben

Az ingatlanpiac helyzete és kilátásai (2009. októberi felmérések alapján)

Az ingatlanpiac helyzete és kilátásai (2009. októberi felmérések alapján) Az ingatlanpiac helyzete és kilátásai (2009. októberi felmérések alapján) A GKI Gazdaságkutató Zrt. 2000 tavasza óta szervez negyedévenkénti felméréseket a vállalatok, az ingatlanfejlesztők és forgalmazók,

Részletesebben

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL biztosítás BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL 2014. február 2 TARTALOM 2014. FEBRUÁR Eszközalapok nettó hozamai 3. oldal Eszközalapjaink teljesítménye 4. oldal Piaci körkép 5. oldal Magyarország Nagyobbat vágtak

Részletesebben

15. Hét 2010. április 13. Kedd

15. Hét 2010. április 13. Kedd Napii Ellemzéss 15. Hét 2010. április 13. Kedd Összegzés A hét első kereskedési napja meglehetősen nyögvenyelősre sikeredett. Az európai mutatók stagnáltak, vagy minimális emelkedéssel vették a napot.

Részletesebben

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX

Részletesebben

Német részvény ajánló

Német részvény ajánló Német részvény ajánló Mario Draghi január végi bejelentésével biztossá vált, hogy nagy mennyiségű tőke (60 milliárd /hó) érkezik az európai piacokra legalább 2016 szeptemberéig. Ennek jótékony hatásai

Részletesebben

A lakáspiac alakulása

A lakáspiac alakulása A lakáspiac alakulása 2010. november 10. szerda A magyarországi lakáspiacra vonatkozó helyzetértékelések 2008 és 2009 júliusa között felmérésről-felmérésre romlottak, azóta a megítélés hullámvasútra ült.

Részletesebben

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége eséssel zárta a csütörtöki tőzsdei kereskedést a vegyes makrogazdasági és vállalati hírek megjelenése után. Csütörtökön

Részletesebben

MAGYAR GAZDASÁG Jobban teljesít?

MAGYAR GAZDASÁG Jobban teljesít? MAGYAR GAZDASÁG Jobban teljesít? Dr. Surányi György egyetemi tanár Budapest 2015. szeptember 9. A MAGYAR GAZDASÁG KÜLSŐ KÖRNYEZETE 2 Összeomlás esélye számottevően mérséklődött, de jelentős kihívások Törékeny

Részletesebben

A világgazdaság a pénzügyi piacok szemüvegén át nézve Jaksity György, Concorde Értékpapír Rt.

A világgazdaság a pénzügyi piacok szemüvegén át nézve Jaksity György, Concorde Értékpapír Rt. A mulatságnak vége A világgazdaság a pénzügyi piacok szemüvegén át nézve Jaksity György, Concorde Értékpapír Rt. Az előadás célja Bemutatni a jelenlegi válsághoz vezető utat Elemezni a krízis legfontosabb

Részletesebben

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló Csütörtökön veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Erősödni tudott a hazai fizetőeszköz az euróval szemben. A BUX értéke 0,4 százalékkal csökkent.

Részletesebben

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában és Európában is mínuszban zártak a tőzsdeindexek, az európai börzéken különösen nagy volt a visszaesés. Gyengült a forint az euróhoz

Részletesebben

Tartalomjegyzék HARMADIK RÉSZ ESETTANULMÁNYOK ÉS EMPIRIKUS FELMÉRÉSEK

Tartalomjegyzék HARMADIK RÉSZ ESETTANULMÁNYOK ÉS EMPIRIKUS FELMÉRÉSEK Tartalomjegyzék HARMADIK RÉSZ ESETTANULMÁNYOK ÉS EMPIRIKUS FELMÉRÉSEK (I) A pénzügyi integráció hozadékai a világgazdaságban: Empirikus tapasztalatok, 1970 2002.................................... 13 (1)

Részletesebben

Új Ú ra r t a e t r e v r e v z e és é Vértes András elnök GKI Gazdaságkutató Zrt. Budapest 2011. december 8. GKI Zrt., www.gki.hu

Új Ú ra r t a e t r e v r e v z e és é Vértes András elnök GKI Gazdaságkutató Zrt. Budapest 2011. december 8. GKI Zrt., www.gki.hu Újratervezés Vértes András elnök GKI Gazdaságkutató Zrt. Budapest 2011. december 8. Miért kell új gazdaságpolitika? Európában is sok változás kell, de nálunk is Magyarország: hitelesség-vesztés, finanszírozási

Részletesebben

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél

Részletesebben

módszertana Miben más és mivel foglalkozik a Mit tanultunk mikroökonómiából? és mivel foglalkozik a makroökonómia? Miért

módszertana Miben más és mivel foglalkozik a Mit tanultunk mikroökonómiából? és mivel foglalkozik a makroökonómia? Miért A makroökonómia tárgya és módszertana Mit tanultunk mikroökonómiából? Miben más és mivel foglalkozik a makroökonómia? Miért van külön makroökonómia? A makroökonómia módszertana. Miért fontos a makroökonómia

Részletesebben

Gazdasági Havi Tájékoztató 2015. november

Gazdasági Havi Tájékoztató 2015. november gh Gazdasági Havi Tájékoztató 215. november Alábbi rövid elemzésünkben azt vizsgáljuk meg, hogy a hazai vállalkozások általában milyen célból használják az internetet. Az elemzés a Gazdaság- és Vállalkozáskutató

Részletesebben

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló Hétfőn vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, de jelentős elmozdulást egyik sem mutatott. A hazai fizetőeszköz mindhárom vezető devizával szemben

Részletesebben

A certifikátok mögöttes termékei

A certifikátok mögöttes termékei A certifikátok mögöttes termékei Erste Befektetési Zrt. Dr. Miró József Budapest, 2011 április 5. 2011.04.06. 1 S&P500 Emelkedő trend Áttörte a rövidtávú trendvonalat ha áttöri az 1 340-es szintet irány

Részletesebben

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az

Részletesebben

Tartalom. 1. Nettó finanszírozási igény. 3. Bruttó kibocsátások. 4. Nettó finanszírozás. 5. Adósságkezelési stratégia. 6. További információk

Tartalom. 1. Nettó finanszírozási igény. 3. Bruttó kibocsátások. 4. Nettó finanszírozás. 5. Adósságkezelési stratégia. 6. További információk Tartalom 1. Nettó finanszírozási igény 2. Törlesztések 3. Bruttó kibocsátások 4. Nettó finanszírozás 5. Adósságkezelési stratégia 6. További információk 7. Kibocsátási naptár 1. Nettó finanszírozási igény

Részletesebben

ÁLLAMPAPÍR-PIAC ÉS FINANSZÍROZÁS 2006-BAN ELSŐDLEGES FORGALMAZÓI LEG -EK 2006.

ÁLLAMPAPÍR-PIAC ÉS FINANSZÍROZÁS 2006-BAN ELSŐDLEGES FORGALMAZÓI LEG -EK 2006. ÁLLAMPAPÍR-PIAC ÉS FINANSZÍROZÁS 2006-BAN ELSŐDLEGES FORGALMAZÓI LEG -EK 2006. Fővédnök: Dr. Veres János pénzügyminiszter Házigazda: Szarvas Ferenc az ÁKK Zrt. vezérigazgatója Fő témakörök: Állampapírpiac

Részletesebben

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel

Részletesebben

Befektetések a gyakorlatban

Befektetések a gyakorlatban Befektetések a gyakorlatban Hogyan gondolkodik egy intézményi befektető? Allianz Alapkezelő Zrt. Pártl Zoltán, CFA Budapest, 2013.11.12. 1 1 Intézményi befektetők, stratégiák, döntéshozatal 2 Piaci folyamatok

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Többségében pozitívan zártak a nemzetközi részvényindexek. Szerdán a forint erősödni tudott az euróval és a svájci frankkal szemben is. A BUX 4,7 milliárd

Részletesebben

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS

KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK GAZDASÁG ÉS KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban

A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A magyar gazdaság főbb számai európai összehasonlításban A Policy Solutions makrogazdasági gyorselemzése 2011. szeptember Bevezetés A Policy Solutions a 27 európai uniós tagállam tavaszi konvergenciaprogramjában

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév SAJTÓKÖZLEMÉNY A fizetési mérleg alakulásáról NYILVÁNOS: 2015. június 24. 8:30-tól 2015. I. negyedév 2015 I. negyedévében 1 a külfölddel szembeni nettó finanszírozási képesség (a folyó fizetési mérleg

Részletesebben

A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei

A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei A Növekedési Hitelprogram tanulságai és lehetőségei Nagy Márton ügyvezető igazgató Vállalati finanszírozás 214 214. október 29. 1 Tartalom Az NHP eddigi eredményei Az NHP második szakasza folytatódik Az

Részletesebben

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárta a tegnapi kereskedést. Csütörtökön a forint tovább folytatta esését. A BUX 8,2 milliárd forintos

Részletesebben

Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15.

Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15. Pannónia Nyugdíjpénztár Közgyőlés, 2011. 12.15. Mi történt a tıkepiacokon 2011-ben? Részvénypiacok nov 30-ig 2011.12.17 2 Mi történt a tıkepiacokon 2011-ben? Magyar kötvény- és ingatlanpiac nov 30-ig 2011.12.17

Részletesebben

FELVÉTELI DOLGOZAT MEGOLDÓKULCS KÖZGAZDASÁGI ELEMZŐ MESTERSZAK NEMZETKÖZI GAZDASÁG ÉS GAZDÁLKODÁS MESTERSZAK. 2012. május 22.

FELVÉTELI DOLGOZAT MEGOLDÓKULCS KÖZGAZDASÁGI ELEMZŐ MESTERSZAK NEMZETKÖZI GAZDASÁG ÉS GAZDÁLKODÁS MESTERSZAK. 2012. május 22. FELVÉTELI DOLGOZAT MEGOLDÓKULCS KÖZGAZDASÁGI ELEMZŐ MESTERSZAK NEMZETKÖZI GAZDASÁG ÉS GAZDÁLKODÁS MESTERSZAK 2012. május 22. Budapesti Műszaki és Gazdaságtudományi Egyetem Gazdaság- és Társadalomtudományi

Részletesebben

QUAESTOR Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. 2015. február 5. www.q25.

QUAESTOR Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások. 2015. február 5. www.q25. Állampapír-piaci hozamalakulás és -várakozások 2015. február 5. www.q25.hu Áttekintés Továbbra is úgy látjuk, ugyan inflációs oldalról adódna tér az MNB számára a kamatcsökkentésre, de sok a kockázat,

Részletesebben

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak csütörtökön a vezető nemzetközi részvényindexek. Péntek reggel gyengült a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 1,6 százalékkal került

Részletesebben

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint

Részletesebben

A felügyelt szektorok működése és kockázatai

A felügyelt szektorok működése és kockázatai A felügyelt szektorok működése és kockázatai 2008. október 1 Tartalom 1. Összefoglaló 3 2. Kockázati körkép, 2008 7 2.1. Makrogazdasági környezet 7 2.2. A pénzügyi szektor fő kockázatai 14 3. A pénzügyi

Részletesebben

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló Pénteken az amerikai tőzsdék 2 százalék feletti pluszban zártak, az európai indexek estek. A forint az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz

Részletesebben

FORINT KAMATVÁLTOZTATÁSI MUTATÓ. (Hatályos: 2015. január 7-től)

FORINT KAMATVÁLTOZTATÁSI MUTATÓ. (Hatályos: 2015. január 7-től) FORINT KAMATVÁLTOZTATÁSI MUTATÓ (Hatályos: 2015. január 7-től) H0K: 0. számú kamatváltoztatási mutató forinthitelek esetén A mutató értéke fix nulla a hitel futamideje alatti kamatperiódusokban, azaz a

Részletesebben

Felépítettünk egy modellt, amely dinamikus, megfelel a Lucas kritikának képes reprodukálni bizonyos makro aggregátumok alakulásában megfigyelhető szabályszerűségeket (üzleti ciklus, a fogyasztás simítottab

Részletesebben

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéi a hétfői napon is mínuszban zártak: Amerikában a Fed programjával és a költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak, Európában a német kormánykoalíciós

Részletesebben

Az államháztartás finanszírozása tapasztalatok az államháztartás ellenőrzésében Domokos László az Állami Számvevőszék elnökének előadása

Az államháztartás finanszírozása tapasztalatok az államháztartás ellenőrzésében Domokos László az Állami Számvevőszék elnökének előadása Az államháztartás finanszírozása tapasztalatok az államháztartás ellenőrzésében Domokos László az Állami Számvevőszék elnökének előadása Finanszírozás kockázatkezelés csaláskutatás pénzügyi, adózási és

Részletesebben

ÚT A FELLENDÜLÉSHEZ. 2014. szeptember VARGA MIHÁLY

ÚT A FELLENDÜLÉSHEZ. 2014. szeptember VARGA MIHÁLY ÚT A FELLENDÜLÉSHEZ 2014. szeptember VARGA MIHÁLY Tartalom Kockázatok és lehetőségek Gazdaságpolitikai teendők Irányvonalak a jövőre nézve Kockázatok és lehetőségek Csak némileg javul a nemzetközi

Részletesebben

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után

Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Monetáris politika mozgástere az árstabilitás elérése után Dr. Kocziszky György A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsának külső tagja Költségvetési Tanács Magyar Közgazdasági Társaság 2014. július 17.

Részletesebben

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló Jelentős esés következett be a vezető tengerentúli részvényindexekben, Nyugat- Európában kisebb volt a csökkenés. Tartani tudta a forint az euróval szembeni

Részletesebben

Az EU gazdasági és politikai unió

Az EU gazdasági és politikai unió Brüsszel 1 Az EU gazdasági és politikai unió Egységes piacot hozott létre egy egységesített jogrendszer révén, így biztosítva a személyek, áruk, szolgáltatások és a tőke szabad áramlását. Közös politikát

Részletesebben

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló A pénteki kereskedés során az európai tőzsdemutatók vörösben zártak, míg tengerentúlon egyedül a Dow Jones zárt csökkenéssel. Erősödött a forint az euróval

Részletesebben

kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló A kínai recesszió kettős nyomást helyez a dollárra. Az építőipari gyorsjelentések mozgatták az amerikai tőzsdéket pozitív irányba. Marad a deflációs környezet

Részletesebben

A fizetési mérleg alakulása a decemberi adatok alapján

A fizetési mérleg alakulása a decemberi adatok alapján A fizetési mérleg alakulása a 21. decemberi adatok alapján A 21. decemberi fizetési mérleg közzétételével egyidőben az MNB visszamenőleg módosítja az 2-21-re korábban közölt havi fizetési mérlegek, valamint

Részletesebben

A ország B ország A ország B ország A ország B ország Külföldi fizetőeszköz hazai fizetőeszközben kifejezett ára. Mi befolyásolja a külföldi fizetőeszköz hazai fizetőeszközben kifejezett árát? Mit befolyásol

Részletesebben

Összefoglaló. A világgazdaság

Összefoglaló. A világgazdaság Összefoglaló A világgazdaság A világgazdasági kilátásokat továbbra is jelentıs bizonytalanság övezi, ami minden jel szerint az elkövetkezı két évben is megmarad. A bizonytalanság forrása ıszi jelentésünkhöz

Részletesebben

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló Amerikában emelkedtek, Európában estek a részvénypiaci indexek hétfőn. A hétvégi parlamenti választások eredményeként jelentősen esett a spanyol tőzsde és

Részletesebben

Merre tart a gazdaság? Átalakuló ingatlanpiac, az ingatlanszektort leginkább érintő gazdasági kilátások

Merre tart a gazdaság? Átalakuló ingatlanpiac, az ingatlanszektort leginkább érintő gazdasági kilátások Merre tart a gazdaság? Átalakuló ingatlanpiac, az ingatlanszektort leginkább érintő gazdasági kilátások Akar László csoport-vezérigazgató GKI Gazdaságkutató Zrt. NAPI GAZDASÁG INGATLANKONFERENCIA Budapest,

Részletesebben

I. A KORMÁNYZAT GAZDASÁGPOLITIKÁJÁNAK FŐ VONÁSAI, AZ ÁLLAMHÁZTARTÁS ALAKULÁSA A 2014. ÉVBEN 1. A kormányzat gazdaságpolitikája A Kormány 2014-ben

I. A KORMÁNYZAT GAZDASÁGPOLITIKÁJÁNAK FŐ VONÁSAI, AZ ÁLLAMHÁZTARTÁS ALAKULÁSA A 2014. ÉVBEN 1. A kormányzat gazdaságpolitikája A Kormány 2014-ben I. A KORMÁNYZAT GAZDASÁGPOLITIKÁJÁNAK FŐ VONÁSAI, AZ ÁLLAMHÁZTARTÁS ALAKULÁSA A 2014. ÉVBEN 1. A kormányzat gazdaságpolitikája A Kormány 2014-ben folytatta a kormányzati ciklus elején meghirdetett gazdaságpolitikai

Részletesebben

Egészségügyi monitor. 2015. február

Egészségügyi monitor. 2015. február Egészségügyi monitor 2015. február Századvég Gazdaságkutató Zrt. A tanulmányt Sipos Júlia szerkesztette. A felhasznált adatbázisok 2015. február 5-én zárultak le. Tartalom Vezetői összefoglaló... 1 Az

Részletesebben

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2015. augusztus

Havi elemzés az infláció alakulásáról. 2015. augusztus Havi elemzés az infláció alakulásáról. augusztus A jegybanktörvény (a Magyar Nemzeti Bankról szóló,. évi CXXXIX. tv.). () az árstabilitás elérését és fenntartását jelöli meg a Magyar Nemzeti Bank elsődleges

Részletesebben

Nemzetközi összehasonlítás

Nemzetközi összehasonlítás 6 / 1. oldal Nemzetközi összehasonlítás Augusztusban drasztikusan csökkentek a feltörekvő piacok részvényárfolyamai A globális gazdasági gyengülés, az USA-ban és Európában kialakult recessziós félelmek,

Részletesebben

MONETÁRIS POLITIKAI DILEMMÁK

MONETÁRIS POLITIKAI DILEMMÁK MONETÁRIS POLITIKAI DILEMMÁK (ortodoxia vs. új monaterizmus) Kolozsvár 2013. 11. 22. Tartalomjegyzék 1. Gazdasági egyensúlytalanság okai? 2. Korlátlan pénzteremtés következményei? 3. Mi a megoldás? 1.

Részletesebben

FORINT KAMATFELÁR-VÁLTOZTATÁSI MUTATÓ. (Hatályos: 2015. január 7-től) (Aktualizálva: 2015. január 14-én)

FORINT KAMATFELÁR-VÁLTOZTATÁSI MUTATÓ. (Hatályos: 2015. január 7-től) (Aktualizálva: 2015. január 14-én) FORINT KAMATFELÁR-VÁLTOZTATÁSI MUTATÓ (Hatályos: 2015. január 7-től) (Aktualizálva: 2015. január 14-én) H0F: 0. számú kamatfelár-változtatási mutató forinthitelek esetén A mutató értéke fix nulla a hitel

Részletesebben