HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP 2009. október 19. Globális tőkepiacok: Folytatni tudták az emelkedést a vezető fejlett piaci indexek, 0,5-1,5%-os növekedéssel zárva a múlt hetet. Az emelkedésben jelentős szerepe volt a kedvező gyorsjelentéseknek, valamint felminősítések és a makrohírek is inkább kedvezően befolyásolták a kereskedést. Tovább gyengült a dollár az euróval szemben, jelenleg az 1,492-es szint környékén mozog a kurzus, emelkedtek a hosszú hozamok. Hazai állampapírpiac: A továbbra is kedvező nemzetközi hangulatban újabb jelentős hozamcsökkenés valósult meg, elsősorban a görbe éven túli szegmensében. A forint erősödött, a forward hozamok szintén csökkentek, a Monetáris Tanács pedig a várakozásokkal összhangban 7%-ra mérsékelte az alapkamatot. A jegybank lazító politikáját nagyban támogatja az infláció az előzetesen számítottnál kedvezőbb pályája. Egyre valószínűbb, hogy év végére 6%-ra csökken az alapkamat, és mivel a világgazdasági környezet alakulása továbbra sem vetít előre rövid távon korrekciót, nem látunk okot arra, hogy változtassunk modell-portfoliónk összetételén. Hazai részvénypiac: 5,5%-os emelkedéssel zárult hét a hazai tőzsdén, a BUX 21138 pontig emelkedett, miközben a hét folyamán éves rekordot is döntött a mutató. A vezető papírok közül a Mol teljesített legjobban, a társaság emelkedését az olajár alakulása, valamint a Credit Suisse-től érkezett felminősítés támogatta. Igen jól szerepelt a 6,3%-ot dráguló OTP is, melyet a hét folyamán szintén felminősítettek. OTP Bank Elemzési Központ +06-1-473-5494 OTP 30% Ajánlott részvény portfolió Ajánlott állampapír portfolió Egis 5% 15 éves; 3 hó; 5% 3% Richter 30% 10 éves; 21% 6 hó; 5% 1 éves; 12.5% MOL 15% Magyar Telekom 20% 5 éves; 17.5% 3 éves; 36%
A főbb gazdasági szektorok teljesítménye az USA-ban (kumulált éves változás, %) Globális makrogazdasági kilátások Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%) 15 6 10 5 5 0-5 -10-15 jan.02 júl.02 jan.03 júl.03 jan.04 júl.04 Ipari termelés Épitőipari kiadások jan.05 júl.05 jan.06 júl.06 jan.07 júl.07 jan.08 júl.08 jan.09 júl.09 Kiskereskedelmi forgalom ICSC kiskereskedelmi értékesítések 4 3 2 1 0 05.01. 05.07. 06.01. 06.07. 07.01. 07.07. 08.01. 08.07. 09.01. 09.07. 10.01. 10.07. 11.01. USD-piac EUR-piac USD-elemzők EUR-elemzők Kedvező adatok, gyengülő bizalom a tengerentúlon. Pozitív meglepetést okozott a szeptemberi kiskereskedelmi dinamika. A várt 2,1%-os csökkenéssel szemben csak 1,5%-kal szűkült a forgalom, miközben az autóeladások nélkül számított index +0,5% lett (várt: 0,2%; előző: 1%). A Cash for Clunkers program augusztusi kifutása után az elemzők nagyobb korrekcióra számítottak, de az amerikai belső kereslet robosztusabbnak bizonyult az előzetesen kalkuláltnál. Hasonlóan kellemes csalódás az ipari termelés szeptemberi 0,7%-os havi növekedése (várt: 0,2%), főleg úgy, hogy az augusztusi indexet 0,8%- ról 1,2%-ra felfelé revideálták. Az állami autóvásárlási program kifutása ellenére a növekedésben oroszlánrészt vállalt az autóalkatrészek gyártása ágazat, 8% feletti növekedésével. Szeptember immár a harmadik emelkedést hozó hónap volt az ipari termelésben; ilyen utoljára 2007. közepén fordult elő. Annak tükrében kifejezetten biztató az adat, hogy a feldolgozóipari és kereskedelmi készletek állománya augusztusban rekord mértékben csökkent (2008. szeptembere óta folyamatos a lejtmenet) azaz nem a 2008q4-2009q1 időszakban látott drasztikus készletcsökkenés utáni készletfeltöltés segíti az ipar teljesítményét, hanem a kereslet bővülése. Összességében azt mondhatjuk, hogy a (historikus tapasztalatok alapján a legnehezebben talpra álló) építőiparon kívül minden fontosabb szektor növekvő pályára állt az elmúlt hónapokban. A szeptemberi infláció főbb mutatói enyhén meghaladták a vártat. Az éves headline index -1,3% volt (várt: -1,4%; előző: -1,5%), miközben az energia- és élelmiszerárak nélkül számított havi index az árak 0,2%-os növekedését mutatta (várt: 0,1%; előző: 0,1%). Az olajár jelenlegi növekedése illetve a tavaly utolsó negyedévi drasztikus olajárcsökkenés együtteseként november-decemberben már pozitív lehet az éves fogyasztói árindex. A vártnál minimálisan kedvezőbbek lettek a heti frekvenciájú munkapiaci statisztikák. A tartósan munkanélküliek száma október első hetében 6000 ezer alá csökkent; ilyen alacsony szintre utoljára március utolsó hetében volt példa. Noha az Empire Manufacturing konjunktúra-index októberi értéke a várt csökkenés helyett majd kétszeres emelkedést mutatott (34,57 pont; várt: 17,25 pont; előző: 18,88 pont a mutató 2002. áprilisi első publikációja óta csak 2003. októbere és 2004. májusa között regisztráltak a jelenleginél magasabb indexeket), a bizalmi indikátorok értékei jellemzően elmaradtak a várttól. Az ABC fogyasztói bizalom értéke -48 pontra csökkent -45 pontról; a Philadelphia Fed konjunktúra-indexe 11,5 pont volt (várt: 12 pont; előző: 14,1 pont), míg a Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexének értéke 69,4 pontra mérséklődött, 73,5 pont után (várt: 73,1 pont). 2
A Fed Fund Rate jövőbeli pályájával kapcsolatos várakozások nem változtak érdemben, miközben a dollár tovább gyengült az euróval szemben (egészen az 1,50-es szint közelébe), a határidős texas-i olaj hordójának ára pedig 80 dollár közelébe emelkedett. Az eurózónában is publikálták a szeptemberi inflációs mutatókat, melyek nem okoztak meglepetést az előzetes kalkulációval összevetve. Az éves magárindex 1,2%-ra csökkent 1,3%-ról, miközben a havi CPI 0%-ra mérséklődött, az augusztusi 0,3%-ról. Az éves infláció -0,3% volt, ami azt jelenti, hogy immár a negyedik egymást követő hónapban csökkentek éves összevetésben az árak igaz, a júliusi -0,7%-tól eltekintve csak minimális mértékben. Mindössze 1 milliárd euró volt az eurózóna szezonálisan igazított külkereskedelmi többlete augusztusban. A júliusi 6 milliárd eurós többlet után a jelentős szűkülést a már rég nem látott módon gyenge exportdinamika okozta. A Fed Fund Rate-hez hasonlóan az EKB alaprátájára vonatkozó várakozások sem mozdultak említésre méltó mértékben az elmúlt héten. 0,1%-on tartotta irányadó rátáját a Bank of Japan, és kijelentette, hogy a belátható jövőben nem kínálkozik tér monetáris szigorításra. Ez, az ausztrál jegybank október 6-i 25 bázispontos emelése után, nyugtatóan hatott a tőkepiacokra. Trichet EKB-elnök egy csütörtöki beszédében extrém-fontosnak nevezte, hogy az amerikai monetáris politika az erős dollár és az euró/dollár-volatilitás csökkentése felé törekedjen. Heti makrogazdasági adatok Ország Nap Idő Időszak Mutató Konszenzus Előző USA H 19:00 OCT P NAHB LAKÁSPIACI INDEX 20 19 K 14:30 SEP TERMELŐI ÁRINDEX (%, hó/hó) 0.0 1.7 K 14:30 SEP TERMELŐI ÁRINDEX (%, év/év) -4.3-4.3 K 14:30 SEP TERMELŐI ÁRINDEX, ÉLEMISZEREK ÉS ENERGIA NÉLKÜL (%, hó/hó) 0.1 0.2 K 14:30 SEP TERMELŐI ÁRINDEX, ÉLEMISZEREK ÉS ENERGIA NÉLKÜL (%, év/év) 2.0 2.3 K 14:30 SEP ÚJLAKÁS ÉPÍTÉS (ezer db) 610 598 K 14:30 SEP ÉPÍTÉSI ENGEDÉLYEK (ezer db) 590 579 K 23:00 OCT 18 ABC FOGYASZTÓI BIZALOM - -48 SZ 13:00 OCT 16 MBA JELZÁLOGHITELFELVÉTEL (%) - -1.8 CS 16:00 SEP VEZETŐ INDIKÁTOR (%) 0.9 0.6 CS 16:00 AUG INGATLAN ÁRINDEX (%, hó/hó) 0.3 0.3 P 16:00 SEP HASZNÁLTLAKÁS ELADÁSOK (%, hó/hó) 5.0-2.7 Eurózóna K 11:00 AUG ÉPÍTŐIPARI TERMELÉS (%, hó/hó, sz. ig.) - -2.0 K 11:00 AUG ÉPÍTŐIPARI TERMELÉS (%, év/év, igazítatlan) - -10.8 CS 10:00 AUG FOLYÓ FIZ. MÉRLEG (sz.ig, mrd euro) - 6.6 CS 11:00 DEC 31 KORMÁNYZATI ADÓSSÁG (GDP %-ában) - 69.3 P 10:00 OCT A FELDOLGZÓIPARI PMI 50.0 49.3 P 10:00 OCT A SZOLGÁLTATÓSZEKTOR PMI 51.3 50.9 P 10:00 OCT A KOMPOZIT PMI 51.6 51.1 P 11:00 AUG ÚJ IPARI MEGRENDELÉSEK (%, hó/hó, igazított) 1.2 2.6 P 11:00 AUG ÚJ IPARI MEGRENDELÉSEK (%, év/év) -22.5-24.3 Németország K 8:00 SEP TERMELÖI ÁRINDEX (% hó/hó) -0.1 0.5 K 8:00 SEP TERMELÖI ÁRINDEX (% év/év) -7.1-6.9 P 9:30 OCT A FELDOLGOZÓIPARI PMI 50.1 49.6 P 9:30 OCT A SZOLGÁLTATÓSZEKTOR PMI 52.5 52.1 P 10:00 OCT IFO - GAZDASÁGI HANGULAT 92.0 91.3 P 10:00 OCT IFO - JELENLEGI KÖRNYEZET 88.0 87.0 P 10:00 OCT IFO - VÁRAKOZÁSOK 96.2 95.7 Magyarország H 14:00 OCT 21 KAMATDÖNTÉS (%) 7.0* 7.5 K 9:00 AUG ÁTLAGOS BRUTTÓ BÉR (%, év/év) 1.5 1.4 SZ 9:00 AUG KISKERESKEDELEM (%, év/év) -5.6-6.6 *tényadat 3
Globális tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e* osztalékhozam Dow Jones 9996 1.3 1.8 14.3 12.9 13.9 16.0 2.8 Nasdaq 2157 0.8 1.1 14.3 26.0 36.8 26.0 0.8 S&P 500 1088 1.5 1.8 15.7 15.6 20.4 17.9 2.3 Dow Jones Európa 246 1.2 0.3 16.6 14.6 23.8 15.8 3.4 Xetra Dax 5743 0.6 0.7 15.4 20.1 19.4 16.4 3.6 Nikkei 225 10237 2.2-1.3 9.0 17.7 15.5 44.0 1.5 záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) Fed Funds Rate 0.25 0 0 0-125 0 10 éves USA á.k. 3.41 3-5 -23-52 120 EKB irányadó 1.00 0 0 0-275 -150 10 éves német á.k. 3.29 11-8 -11-72 34 BOJ alapkamat 0.10 0 0 0-40 0 10 éves japán á.k. 1.35 6 0 3-24 18 záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) EUR/USD 1.489 0.8 1.4 4.6 11.6 6.5 USD/JPY 90.9-1.1 1.2 3.7 12.1-0.2 GBP/USD 1.631 3.3 0.6-1.3-4.7 11.9 *Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS Folytatni tudták az emelkedést a fejlett piacok vezető indexei a múlt héten. A tengerentúlon és Európában egyaránt 0,5-1,5% körül volt a növekedés mértéke. A várakozásoknál általában jobbak lettek harmadik negyedéves gyorsjelentések. A JP Morgan a vártnál több mint 50%-kal magasabb EPS-ről számolt be elsősorban a kötvényeken elért rekord magas, 5 milliárd dolláros bevételnek köszönhetően. Szintén kellemes meglepetést okozott az Intel gyorsjelentése, mely szerint a vállalat értékesítései 1 milliárd dollárral meghaladták az előzetesen vártat. A Goldman Sachs a vártnál nagyobb profitról, a Citigroup a vártnál kisebb veszteségről jelentett. A Google harmadik negyedéves profitja éves szinten 27%-kal emelkedett, köszönhetően az internetes hirdetési piac erősödésének. A Philips a várt 44,7 milliárd eurós veszteséggel szemben pozitív profitról számolt be a harmadik negyedévre vonatkozóan. A BASF árbevétele és a profitja is meghaladta az előzetes várakozásokat. Szintén pozitív gyorsjelentést tett közzé a Black & Decker és a Johnson & Johnson is. Tovább emelkedtek a fejlett piacok hosszú államkötvényeinek hozamai. Amerikában 3, míg Németországban 11 bázisponttal kerültek feljebb a benchmarkok. Közel 1%-ot gyengült a dollár euróval szembeni árfolyama a múlt héten, de az 1,5-ös szint megtartotta a tengerentúli deviza árfolyamát. Jelenleg 1,492 körül mozog a kurzus. 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 0,5-1,5%-kal emelkedtek a vezető indexek A 10 éves amerikai állampapír hozama 3, míg német társáé 11 bázisponttal emelkedett 2008-10 2008-11 2008-12 DJ Stoxx 600 Europe 2009-01 2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 S&P 500 2009-07 MSCI EMEA 2009-08 2009-09 2009-10 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 2007.10.16 2008.01.16 2008.04.16 2008.07.16 Német 10Yr Bund US 10 Yr Bond 2008.10.16 2009.01.16 2009.04.16 2009.07.16 2009.10.16 4
Régiós makrogazdasági és tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e** Budapesti BUX Index 21138.0 5.5 2.0 32.6 63.5 72.7 12.9 MSCI EMEA Index* 382.9 2.0 8.3 34.8 53.9 71.2 - Moszkvai RTS Index 1408.7 2.7 13.1 52.3 111.0 122.9 - Varsói Top 20 Index 2272.4 2.8 5.8 19.8 27.7 27.0 15.8 Prágai PX Index 1156.1 0.7 0.0 22.4 37.2 34.7 14.7 CETOP 20 Index* 2086.0 3.8 1.6 26.2 22.9 35.5 13.6 záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) 2009. dec. prog. MNB alapkamat 7.50 0.00-0.50-2.00-1.00-2.50 6.00 3 hónapos magyar d.k.j. 6.52-0.26-0.83-2.38-3.65-2.51 6.38 3 éves magyar á.k. 6.86-0.21-0.74-1.95-5.43-2.69 5.81 10 éves magyar á.k. 7.33-0.37-0.60-1.19-2.40-0.82 5.67 10 éves lengyel á.k. 6.15-0.09 0.00-0.08-0.38 0.76 záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) 2009. dec. prog. EUR/HUF 267.12 0.29 1.44 1.91 1.30-0.57 275 USD/HUF 179.53 1.00 2.82 6.54 12.87 5.22 196.4 CHF/HUF 176.06 0.26 1.59 1.76 0.22 1.02 178.6 EUR/CZK 25.83 0.03-2.72-0.19-2.51 4.03 EUR/PLN 4.20 0.46-0.78 1.04-15.03-1.34 USD/ZAR 7.38-0.70 1.24 6.18 38.02 26.29 USD/TRY 1.46-0.37 2.06 2.94 3.08 5.37 **Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS Újra emelkedtek a börzék. Behozta a BUX index múlt heti relatív lemaradását a régiós indexekhez képest, a múlt héten a budapesti börze mutatója emelkedett a legnagyobb mértékben, több, mint 5%-kal. A többi tőzsde is pluszban zárt a régióban, talán csak a prágai börze maradt le kissé 0,7%-os árfolyam-emelkedéssel. Stabilizálódó román lej. A lej euróval szembeni árfolyama stabilan 4,3 maradt, mert bár a politikai bizonytalanság lej-gyengítő tényező, a nemzeti bank határozott fellépése megállította az árfolyam leértékelődését. Az október 13-i parlamenti bizalmi szavazás Emil Boc kormányának bukását jelentette; Basescu elnök a nemzeti bank vezetőjének tanácsadóját, Lucian Croitoru-t jelölte a miniszterelnöki székbe. A jelölt megválasztása kétséges a november 22-én sorra kerülő elnökválasztás előtt, mert a többség kevéssé valószínű, hogy felsorakozna az elnök (és az előző miniszterelnök) pártjához közel állónak mondott tanácsadó mögé. Az IMF eddig nem fejezte ki aggodalmát a kormány bukását hozó nyugdíjvita és az ehhez kapcsolódó reformok elmaradása miatt. A következő széleskörű hatalommal rendelkező kormány amely várhatóan a választások után alakul meg várakozásunk szerint végrehajtja a kívánt intézkedéseket. A piaci bizonytalanság közepette a november elejére várt román kamatcsökkentés (jelenlegi kamatszint: 8%) valószínűleg elmarad. 110% 100% Főbb régiós részvényindexek teljesítménye 2008. július 1-től 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% MSCI EMEA BUX PX WIG20 2008.07.01 2008.08.01 2008.09.01 2008.10.01 2008.11.01 2008.12.01 2009.01.01 2009.02.01 2009.03.01 2009.04.01 2009.05.01 2009.06.01 2009.07.01 2009.08.01 2009.09.01 2009.10.01 110% 100% 90% 80% 70% 60% A régiós devizák árfolyamának alakulása 2008. július 1-től EUR/HUF EUR/PLN EUR/CZK 2008.07.01 2008.08.01 2008.09.01 2008.10.01 2008.11.01 2008.12.01 2009.01.01 2009.02.01 2009.03.01 2009.04.01 2009.05.01 2009.06.01 2009.07.01 2009.08.01 2009.09.01 2009.10.01 5
Az infláció alakulása (éves változás, %) Hazai makrogazdasági kilátások Az ipari termelés alakulása (2005. év havi átlaga = 100) 12 12 130 130 10 10 120 120 8 8 110 110 6 6 100 100 4 4 90 90 2 2 80 80 0 jan.01 júl.01 jan.02 júl.02 jan.03 júl.03 jan.04 júl.04 jan.05 júl.05 jan.06 júl.06 jan.07 júl.07 jan.08 júl.08 jan.09 júl.09 0 70 jan.01 júl.01 jan.02 júl.02 jan.03 júl.03 jan.04 júl.04 jan.05 júl.05 jan.06 júl.06 jan.07 júl.07 jan.08 júl.08 jan.09 júl.09 70 Infláció Infláció (szezonális élelmiszer nélkül, indirekt adóhatástól szűrt) Infláció (indirekt adóhatástól szűrt) Infláció (szezonális élelmiszer nélkül) Ipari termelés (trend) Ipari termelés (szezonálisan igazított) Forrás: KSH, OTP Elemzés Forrás: KSH, OTP Elemzés Az augusztusi 5,0% után szeptemberben 4,9%-ra csökkent a fogyasztói árindex. Ez elmaradt az elemzői várakozásoktól és lényegesen elmaradt saját prognózisunktól. A Bloomberg és a portfolio.hu konszenzusa egyaránt 5,2%-os éves árnövekedésre utalt, míg mi 5,6%-os árindexet jeleztünk előre. A maginfláció 5,1%-on stagnált, a szezonálisan igazított egyhavi változása pedig az előző havi 0,2% után 0,1%-ra mérséklődött. Az élelmiszerek körében újabb árindex-csökkenést regisztrálhattunk (elsősorban a feldolgozatlan élelmiszerek dezinflációjának következtében), míg a trendinfláció stabil maradt. Utóbbi esetében a piaci szolgáltatások ill. az iparcikkek árdinamikájának ellentétes mozgásából adódott az éves index változatlansága: a szeptemberi átárazási időszak dacára a piaci szolgáltatások árszintje stagnált augusztussal összevetve (főként az üdülési ill. kulturális szolgáltatások az ilyenkor megszokottnál alacsonyabb árdinamikája miatt), míg az iparcikkek árindexe tovább emelkedett. Az iparcikkek áremelkedése a tartós háztartási cikkek ill. a járművek magas inflációja miatt következett be. Ez lehet az adóemelések késleltetett áthárításának hatása, de egyszeri árazási döntés (amit a következő hónapban/hónapokban ellentétes irányú döntés követ) következménye is. A jövedéki adó hatálya alá eső termékek havi árindexe (az augusztusi alacsony érték után) ismét magasabb volt, ezzel együtt a termékkör kumulált áremelkedése még mindig elmarad az elméletileg indokolható mértéktől. Azaz valószínű, hogy újabb áremelések következnek majd. Kedden tartott sajtótájékoztatót a Pénzügyminisztérium az államháztartás szeptemberi hiányának részletes adatairól. A 145,7 milliárd forintos deficithez a központi költségvetés 97,5, az elkülönített állami pénzalapok 10,6, a társadalombiztosítás pénzügyi alapjai pedig 37,6 milliárd forinttal járultak hozzá. Az augusztusi végleges ipari termelés adat havi összevetésben -0,5% lett, ami kedvezőbb, mint a - 0,7%-os első becslés. Az előző év azonos időszakához képest mind a szezonálisan igazított, mind az igazítatlan adatok szerint 19,8%-os volt a visszaesés. Ez megegyezik a feldolgozóipar kibocsátásának csökkenésével, a bányászaté valamivel nagyobb, az energiaiparé pedig kisebb mértékben csökkent. A feldolgozóipar teljesítményét továbbra is a járműgyártás húzza erőteljesen vissza (-38,9%-os dinamika), a legjobban teljesítő ágazatok élelmiszer, ital és dohánytermék, illetve gyógyszergyártás visszaesése 5% körül mozgott augusztusban. Az augusztusi építőipari termelés havi bázison stagnált (szezonálisan és munkanaphatással igazítva). A magánszektor keresletét legjobban megragadó épületek építése ágazat trendje továbbra is csökkenő, míg az állami megrendelések által fűtött egyéb építmények építése ágazat lendülete megtörni látszik. Az építőipar kibocsátása éves szinten 7,2%-kal esett vissza. 6
A várakozásokkal összhangban 50 bázisponttal, 7%-ra csökkentette az irányadó rátát a Monetáris Tanács. Ezzel 2006. augusztusa óta nem látott mélységbe került a kamatláb. Az indoklás szerint a hazai gazdaság 2010. közepéig nem áll növekedési pályára, az infláció a korábbi várakozásoknál kedvezőbben alakul, miközben a globális kockázatvállalási hajlandóság növekedése lejjebb szorította a hazai felárakat, ami lehetővé teszi a csökkentést. Várakozásaink szerint az MNB az év végéig folytatja kiszámítható lazítási ciklusát, és 6%-ra csökkenti az alapkamatot. A héten megjelenő adatok: kedden bruttó bérek, csütörtökön pedig a kiskereskedelmi forgalom augusztusi alakulásáról tájékoztat a KSH. 7
Állampapír-és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók 6 hónapos és 10 éves benchmark hozamok változás (bp.) Benchmark hozamok (%) 1 hét 4 hét 1 év 3 hónap 6.52-26 -83-365 6 hónap 6.5-15 -92-405 1 év 6.5-15 -85-443 3 év 6.86-21 -74-543 5 év 6.97-34 -76-453 10 év 7.33-37 -60-240 15 év 7.35-41 -65-184 Állampapír-indexek MAX 401.9 1.4 hozam (%) 3.2 25.9 C-MAX 397.4 1.2 2.7 23.5 R-MAX 400.9 0.2 1.0 13.0 hozamok; % EURHUF 11.0 10.5 EURHUF 10.0 9.5 9.0 10 év 8.5 8.0 7.5 3 hó 7.0 6.5 6.0 09.07.10 09.07.24 09.08.07 09.08.21 09.09.04 09.09.18 09.10.02 3 hó 10 év EURHUF A továbbra is kedvező nemzetközi hangulatban újabb jelentős hozamcsökkenés valósult meg, elsősorban a görbe éven túli szegmensében. A forint erősödött, a forward hozamok szintén csökkentek, a Monetáris Tanács pedig a várakozásokkal összhangban 7%-ra mérsékelte az alapkamatot. Állampapír ajánlás: folytatódott a fejlett tőkepiacok emelkedése, és a kedvező hangulat ismét komoly támaszt jelentett a hazai eszközöknek. Emellett a pozitív meglepetést okozó szeptemberi inflációs adat is abba az irányba hatott, hogy az alapkamatra vonatkozó várakozások újfent lefelé tolódtak. Mai ülésén a jegybank a vártnak megfelelő 50 bázispontos lazítás mellett döntött. Az indoklásban a Monetáris Tanács kiemelte, hogy a gazdasági növekedés 2010. közepéig nem indul el, és ennek abban is szerepe van, hogy az indirekt adók emelése az előzetesen számítottnál kisebb mértékben emeli meg átmenetileg az inflációt. Az így adódó alacsonyabb nominális pályához a munkaerőpiac mérséklődő bérdinamikával alkalmazkodik. Mindez azt valószínűsíti, hogy a célhorizonton az inflációs cél alullövése következhet be. Ehhez hozzátéve, hogy a külső környezet alakulása továbbra sem emelte meg a pénzügyi stabilitással kapcsolatos kockázatokat, a kamatvágás szükséges és lehetséges lépés volt. Egyre valószínűbb, hogy év végére 6%-ra csökken az alapkamat, és mivel a világgazdasági környezet alakulása továbbra sem vetít előre rövid távon korrekciót, nem látunk okot arra, hogy változtassunk modell-portfoliónk összetételén. 09.10.16 09.10.30 290 280 270 260 250 240 230 8.00 7.50 7.00 6.50 A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (Bubor) % bázispont 8.50 10 Heti változás (10.16-10.09, j.s) 0-10 -20-30 2009.09.18 P 2009.10.02 P 2009.10.09 P 7.50 7.00 6.50 Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) % bp. 20 10 Heti változás (péntek-péntek; j.s.) 2009.09.25 P 0-10 -20-30 2009.10.02 P 2009.10.09 P 6.00 2009.szept. 2009.okt. 2009.nov. 2009.dec. 2010.jan. 2010.febr. 2010.márc. 2010.ápr. 2010.máj. 2010.jún. 2010.júl. 2010.aug. 2010.szept. 2010.okt. -40 2009.10.16 P 2009.10.19 H 6.00 5.50 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10-40 -50-60 év 2009.10.16 P 2009.10.19 H 8
Ajánlott modellportfoliónk szerkezete 2009.10.20-10.26 2009.10.13-10.19 portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 5.0% 5.0% 6 hónapos 5.0% 5.0% 1 éves 12.5% 12.5% Éven belüli 22.5% 22.5% 3 éves 36.0% 36.0% 5 éves 17.5% 17.5% 10 éves 21.0% 21.0% 15 éves 3.0% 3.0% Éven túli 77.5% 77.5% Heti ÁKK aukciók Értékpapír Aukció dátuma Lejárat Kamatszelvény Mennyiség D100127 október 20. 2010-01-27-40 milliárd 2013/E október 22. 2013-10-24 7.50% 25 milliárd 2015/A október 22. 2015-02-12 8.00% 15 milliárd 2019/A október 22. 2019-06-24 6.50% 10 milliárd 9
Hazai részvénypiac Árfolyam (Ft/pont) 1 hét (%) 1 hónap (%) 3 hónap (%) 6 hónap (%) 12 hónap (%) Idei vált. (%) Állami Nyomda 870-0.9 4.3 11.0 24.5 27.9 11.5 Danubius 3570 4.5-0.7-1.7-6.1-20.8-19.6 Econet 59 1.7-6.3 9.3 3.5-15.7-15.7 Egis 21020 5.6 7.2 18.4 78.0 96.5 110.2 Émász 21500 1.9-0.4-1.4-0.5 32.0-0.2 FHB 1306 2.8 16.1 81.6 122.1 63.3 90.1 Fotex 442 2.8-3.3 19.1 55.1 50.9 24.5 MTelekom 817 0.7 0.5 28.7 36.6 36.4 52.1 Mol 16090 9.8-1.0 25.5 46.7 46.3 63.0 OTP Bank 5620 6.3 4.7 64.4 116.2 78.4 95.5 Pannonplast 787 4.9 6.0 8.0-7.9 80.9-9.5 Phylaxia Pharma 99 2.1-13.9-11.6 37.5 12.5 12.5 Raba 742 5.5-2.4 15.0 10.7 4.5 17.8 Richter 39510 3.9 1.6 8.2 39.7 49.1 39.1 Synergon 815 0.6-2.0 13.0 68.4 73.4 66.7 TVK 3130 9.8 10.2 41.0 39.7 6.5 30.1 BUX 21138 5.5 2.0 32.6 66.4 63.5 72.7 5,5%-os pluszban, 21138 ponton zárta a hetet a Budapesti Értéktőzsde vezető részvényindexe. A BUX meglehetősen jó teljesítménye a hét első felében bekövetkezett emelkedésnek volt köszönhető, csütörtökön és pénteken kisebb korrekció következett. A vezető papírok közül egyedül a Magyar Telekom nem tudott 5% feletti mértékben emelkedni. A BUX teljesítménye régiós összevetésben is kedvezően alakult, a moszkvai és a varsói tőzsde valamivel 3% alatti, a prágai pedig mindössze 0,7%-os pluszban zárt. Jelentős mértékben drágultak az OTP papírjai, melyek végül 5620 forintos árfolyamon zárták a hetet. A legnagyobb hazai bank árfolyama csütörtökig folyamatosan emelkedett, csütörtökön már a többi vezető papírral ellentétben - ez a Morgan Stanley felminősítésének volt köszönhető (alulsúlyozásról egyenlő súlyozásra, a célárfolyam 2800-ról 6000 forintra emelése mellett). Ezután a pénteki korrekció is viszonylag enyhének bizonyult, a papír kurzusa 1,2%-kal esett vissza. A társaság részvényei így a hét folyamán összesen 6,3%-ot emelkedtek. A hét nyertese 9,8%-os szárnyalásával a Mol volt. A jó teljesítményt az OTP-hez hasonlóan itt is a papírok felminősítése támogatta. Az olajtársaság részvényeinek besorolását kedden javította semlegesről felülteljesítőre a Credit Suisse, 18529 forintos célárfolyam mellett, amely még a hét végi 15850 forintos záróárhoz képest is 17%-os felértékelődési potenciált jelent. A Mol jó teljesítményben az olajár alakulása is szerepet játszott, pénteken ugyanis a hordónkénti ár 78 dollár fölé emelkedett. A blue chipek közül legkisebb mértékben emelkedő Magyar Telekom is 3%-os pluszban zárta a hetet. A társaság meglehetősen nagy lendülettel indította a hetet, hétfőn még 4%-ot emelkedett az árfolyam. Az emelkedés azonban csütörtökön megszakadt, ekkor ugyanis az elmúlt három hónapban elért csaknem 40%-os emelkedésre való tekintettel vételről semlegesre rontotta a papír besorolását a Nomura. A papír árfolyama ezt követően még pénteken is esett, a záróárfolyam 817 forint lett. 39510 forintos árfolyamon zárta a hetet a Richter. A múlt hét végi 38010 forintos árfolyamhoz képest ez 3,9%-os javulást jelentett. A papír árfolyamában kedden 0,8%-os korrekciót láthattunk, pénteken pedig a 40000 forintos szint körül mozgott a kurzus, a fennmaradó három napon viszont rendre 2% körüli volt a drágulás. Az Egis árfolyama eközben 5,6%-ot emelkedett a hét folyamán, a pénteki záróárfolyam 21020 forint volt. 10
BUX-tagokra vonatkozó EPS várakozások Nettó eredmény (m Ft) EPS EPS növekedés P/E 2008F 2009F 2007 2008F 4-heti vált. 2009F 4-heti vált. 2008F 2009F 2007 2008F 2009F Állami Nyomda 12841 13480 765 868 0 911 0 14% 5% 1.1 1.0 1.0 0% Danubius 2742 4666 306 331 0 563 0 8% 70% 11.7 10.8 6.3 1% Egis 11388 14156 959 1463 16 1818 0 53% 24% 21.9 14.4 11.6 2% Emasz 5985 6418 1740 1962 0 2104 0 13% 7% 12.4 11.0 10.2 0% FHB 7000 7486 98 106 0 113 0 8% 7% 13.3 12.3 11.5 3% Fotex 1238 1238 9 18 0 18 0 97% 0% 49.9 25.3 25.3 1% MTelekom 80614 85682 68 77 0 82-1 13% 6% 12.0 10.6 9.9 12% Mol 227061 221800 2214 2172 8 2122 13-2% -2% 7.3 7.4 7.6 31% OTP 244754 287843 767 874 0 1028 0 14% 18% 7.3 6.4 5.5 33% Pannonplast 862 862 27 41 0 41 0 54% 0% 29.7 19.2 19.2 1% Rába 1421 2088 42 106 0 155 0 154% 47% 17.9 7.0 4.8 1% Richter 45033 53172 1917 2416-28 2853-9 26% 18% 20.6 16.4 13.8 15% Synergon 353 353 30 37 n.a. 37 n.a. 23% 0% 27.2 22.0 22.0 0% TVK 25294 17223 1205 1031 0 702 0-14% -32% 2.6 3.0 4.5 0% BUX átlag 13.5% 10.0% 11.1 9.4 8.6 100% Az Econet és a Phylaxia eredményvárakozásokra nincs adat EPS 2007F 1377.8 EPS 2008F 1488.2 BUX Jobban teljesített régiós társainál a BUX az elmúlt héten 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 08.10.16 08.11.16 BUX vs. CETOP BUX vs. PX 08.12.16 09.01.16 09.02.16 09.03.16 09.04.16 09.05.16 09.06.16 09.07.16 BUX vs. WIG 09.08.16 09.09.16 09.10.16 165% 160% 155% 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 2008.10.16 Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye egy évre visszatekintve OTP modell portfólió BUX Index 2008.10.30 2008.11.13 2008.11.27 2008.12.11 2008.12.25 2009.01.08 2009.01.22 2009.02.05 2009.02.19 2009.03.05 2009.03.19 2009.04.02 2009.04.16 2009.04.30 2009.05.14 2009.05.28 2009.06.11 2009.06.25 2009.07.09 2009.07.23 2009.08.06 2009.08.20 2009.09.03 2009.09.17 2009.10.01 2009.10.15 160.0% 150.0% 140.0% 130.0% 120.0% 110.0% 100.0% 90.0% 80.0% 70.0%, OTP Bank Elemzés 11
OTP Bank Üzletpolitikai és Közgazdasági Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16. Balog Dóra balogd@otpbank.hu 06 1 473 5447 Dunai Gábor dunaig@otpbank.hu 06 1 473 5317 Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu 06 1 473 5454 Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu 06 1 473 5206 Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu 06 1 473 5438 Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu 06 1 473 5494 Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló 1999. LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart. 12