A Tızsde és ami mögötte van Kádár Kristóf Szolnok, 2009.11.24.
A szövetségesek megnyerték ugyan a waterlooi csatát, de igazából Rotschild nyerte meg. 2
62.000.000.000. USD 11.000.000.000. USD 2008. éves GDP ~ 153.000.000.000. USD 3
Tıkepiac A Budapesti Értéktızsde Kereskedés a BÉT-en Befektetési stratégiák Kockázat vs. Hozam Tızsdebabonák Hogyan kezdjünk tızsdézni? Aktualitások 4
Tıkepiac 5
A tıkepiac szerepe 6
A tıkepiac szerepe 7
Mitıl tızsde egy tızsde? A tızsde olyan piac, amely térben és idıben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatot Mitıl tızsde a tızsde? szervezett piac szabályok szerinti mőködés nyilvános árfolyamalakulás egynemő, helyettesíthetı termékek Szerepe elsısorban - a bankszektor mellett - a vállalatok finanszírozásának a közvetítése 8
A gazdaság körforgása Termelıeszközök Pénzügyi eszközök Jövedelmek Hozamok, osztalék, bérek, stb. 9
A pénzügyi közvetítıi rendszer PÉNZPIAC TİKEPIACI V Á L L A L A T O K HITELEK FORRÁS BANKOK TİKEPIACI KÖZVETÍTİK TİZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK BETÉTEK RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK M E G T A K A R Í T Ó K 10
A magyar tıkepiac szerkezete Felügyeleti szerv (PSZÁF) B e f e k t e t ı k BÉT szekciótagok Bankok ajánlatok Brókercégek BÉT szekciótagok Adatvendorok Információ értékesítés Budapesti Értéktızsde Kereskedési adatok ajánlatok Bankok Brókercégek KELER KSZF Kft. Központi Szerzıdı Fél - CCP KELER Elszámolóház, Központi Értéktár B e f e k t e t ı k 11
Milyen szolgáltatásokat nyújt egy befektetési szolgáltató? Sajátszámlás kereskedés Megbízás végrehajtása az ügyfél javára Portfoliókezelés Megbízás felvétele és továbbítása Multilaterális kereskedési rendszer mőködtetése Pénzügyi eszköz elhelyezése jegyzési garanciavállalás nélkül Befektetési tanácsadás Jegyzési garanciavállalás 12
Megtakarítási formák Bankbetét Forint, deviza Értékmegırzés tényleges vagyongyarapodás nélkül Értékpapírok Kötvények Visszafizetési kockázat Részvények Árfolyamkockázat Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany, mőtárgyak, stb. 13
Alapvetı értékpapír típusok Részvény Tulajdonosi jogokat testesít meg Lejárata nincsen Árfolyamkockázat Hitelpapír Hitelviszonyt testesít meg Fix jövedelmet nyújt Lejáratig megtartva nincsen árfolyamkockázat Visszafizetési kockázat Befektetési jegyek A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas (szakértelem, diverzifikált portfolió, méretgazdaságosság / költséghatékonyság) 14
A Budapesti Értéktızsde 15
A CEE Stock Exchange Group tagja A CEE Stock Exchange Group tagjai Tények és számok a CEE Stock Exchange Group-ról Tagjai: Bécs Budapest Ljubljana Prága Kelet-Közép-Európa legnagyobb szereplıje: A kelet-közép-európai régió teljes piaci kapitalizációjának felét teszi ki A kelet-közép-európai régió teljes részvényforgalmának kétharmadát adja 16
A Budapesti Értéktızsde Zrt. A Budapesti Értéktızsde Zrt. Háromoldalú piac, azonnali, határidıs és opciós részpiaccal Elektronikus távkereskedéssel és CCP garanciarendszerrel EU standardoknak megfelelı szabályokkal viszont kicsi és koncentrált Részvénypiaci kapitalizáció kb. 5.551 Mrd Ft (2009. okt.) 46 cég részvényei (23 A és 23 B kategóriás) A Top 4 cég adja a forgalom 97%-át 17
Kereskedés a BÉT-en 18
Termékcsoportok a BÉT-en Részvény Szekció Hitelpapír Szekció Származékos Szekció Áru Szekció Részvények Állampapírok Határidıs termékek Azonnali termékek Befektetési jegyek Jelzáloglevelek Opciós termékek Határidıs termékek ETF Vállalati kötvények Opciós termékek Certifikátok Egyéb termékek Kárpótlási jegyek 19
Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos, a múlt Elektronikus távkereskedés, a jelen 20
Elektronikus távkereskedés Telefonon Személyesen Brókercég Kereskedési munkaállomás Kereskedési felület Interneten Ajánlat Kötés visszaigazolás Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelı ellenajánlattal Központi rendszer 21
Kereskedési idı a Részvény Szekcióban 8.30-tól 16.40-ig A kereskedés négy szakaszra oszlik 2009. okt. 1-jétıl Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Folyamatos ajánlatpárosítás Ajánlatgyőjtés Ajánlatgyőjtés Folyamatos ajánlatpárosítás 8.30 9.01/02 16.30 16.35/36 16.40 Nyitó szakasz Szabad szakasz Záró Záróáras szakasz ker. szakasz 22
Befektetési stratégiák 23
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt? 24
A kereslet és kínálat találkozása a központi ajánlati könyvben 25
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy új vételi LIMIT ajánlatot Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 26
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 5 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Valaki betesz egy eladási LIMIT ajánlatot 27
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 2 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 2 000 Ügyletkötés 28
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 4 995 2 000 db 2 500 4 990 5 000 4 985 200 4 980 1 500 4 975 4 995 Ft-on lekötıdött, 3 000 db bennmarad 29
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Beteszünk egy vételi PIACI ajánlatot 5 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 Eladási mennyiség LEGJOBB ÁRSZINT 300 15 000 120 2 000 4 000 30
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség Ügyletkötés 4 000 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 4 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 31
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség 4 000 db 5010 Ft-on lekötıdött, 1 000 db törlıdik 1 000 Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 32
Példa ügyletkötésre azonnali piacon Ajánlati könyv Vételi mennyiség 4 000 db 5010 Ft-on lekötıdött, 1 000 db törlıdik Árszintek 5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 Eladási mennyiség 300 15 000 120 2 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975 33
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt? 34
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt? 35
Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t Tények a hír hátterében: A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel. 2002.12.09-én kért csıdvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel. Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban Internetes Google Sun Sentinel Sun Sentinel Google Felhasználói Income Securities járattörlési automata archív hírei legolvasottabb hírei hírszolgáltatása e-mailek hírkeresések hírkeresı Advisors Bloomberg pénzügyi hírek A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek. A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést. A részvények csak másnapra erısödtek vissza 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az elızı napi nyitó érték alatt. 36
Befektetési stratégiák Passzív stratégia (a Befektetı) Más néven vedd és tartsd stratégia. Benchmark követése is lehet a cél, diverzifikált portfólió szükséges hozzá. Kevés vételi és eladási megbízással jár. Nem próbál meg profitot elérni a rövid távú áringadozásokból, a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz. Aktív stratégia (a Spekuláns) Nem hisz a hatékony piacok elméletében. Célja a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú áringadozások kiaknázása. Folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci helyzet változásának megfelelıen, ezért a piac folyamatos követése szükséges hozzá. A balek? 38
A piac pszichológiája 39
A befektetések eszköztára Technikai elemzés Feltételezés: a befektetık azonos történésekre hasonló válaszokat adnak. A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövıbeli áralakulásra. Piaci pszichológia vizsgálata (rövid táv), árfolyam és forgalmi adatok alapján Valószínőségek meghatározása és ezek felhasználása Alakzatok, japángyertyák, indikátorok 10% logika, 90% pszichológia Fundamentális elemzés Az alapvetı pénzügyi információk elemzésével próbálja meg a tızsdei árfolyamváltozást elıre jelezni. A cégek belsı értékét igyekszik meghatározni. Piackövetés Nem hisz abban, hogy a piacot hosszú távon meg lehet verni, ezért megelégszik annak átlagos teljesítményével. 40
Elliot hullámok példa a technikai elemzésre Egy ciklus: 5 emelkedı periódus (1-5) + + 3 korrekciós periódus (A, B, C) 41
Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha elıre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetıen követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetıen a cég valódi teljesítménye körül mozognak. (André Kosztolany) 42
A tızsde és a gazdaság kapcsolata az USA-ban 3000% 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 1962q03 1964q02 1966q01 1967q04 1969q03 1971q02 1973q01 1974q04 1976q03 1978q02 1980q01 1981q04 1983q03 1985q02 1987q01 1988q04 1990q03 1992q02 1994q01 1995q04 1997q03 1999q02 2001q01 2002q04 2004q03 2006q02 2008q01 USA 4 negyedéves gördülı GDP-je Dow Jones 43 Forrás: Reuters, www.econstats.com
35 000 A tızsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon 30 000 25 000 BUX index 20 000 1 200 000 1 000 000 800 000 600 000 400 000 200 000 0 Kumulált négy negyedéves adózott eredmény (millió Ft) 44 Forrás: BÉT 15 000 10 000 5 000 0 2000 q4 2001 q2 2001 q4 2002 q2 2002 q4 2003 q2 2003 q4 2004 q2 2004 q4 2005 q2 2005 q4 2006 q2 2006 q4 2007 q2 2007 q4 2008 q2 2008 q4 Vállalati eredmények (MOL, OTP, Richter, MTEL, EGIS) BUX index
A valós, belsı érték meghatározása Példa: OTP egyéves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán: (OTP ára ekkor: 2.400 Ft) Merrill Lynch 2.900 Ft Morgan Stanley 2.600 Ft Citigroup 2.963 Ft K&H 3.329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4.000 Ft) Példa: OTP egyéves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: (OTP ára ekkor: 1.810 Ft) UBS 2.000 Ft Keefe, Bruyette & Woods 3.930 Ft ING 4.950 Ft HSBC 2.300 Ft (OTP ára 2009. október 23-án: 5.465 Ft) 45
Kockázat vs. hozam 46
Kockázat és hozam A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak. Minden befektetınek két kérdésre kell választ adnia mielıtt befektetne: Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen idıtávban gondolkozik? 47
Hogyan csökkenthetı a kockázat? Diverzifikációval Több pilléren álló befektetési stratégia Különbözı befektetési eszközök eltérı ármozgásai kiolthatják egymást (portfolió). Hosszú távú szemlélettel Rövid távon a hozamok sokkal nagyobb ingadozást mutatnak, mint hosszabb távon. 48
Diverzifikáció Kockázat Diverzifikálható kockázat (egyedi), diverzifikációval eltőntethetı Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus / piaci) Eszközök száma a portfolióban 49
Racionalitás Ki tudom számolni az égitestek mozgását, de nem tudok számolni az emberek ırületével. Sir Isaac Newton 50
Légvárak és buborékok Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma ırület Hollandiában.com, e-, @, stb. Olajlufi Ingatlan buborék Azok a fránya feltételezések: A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetıi hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetık légvárakat építenek. Akkor alakul ki, ha a piac szereplıi arra számítanak, hogy az ár belsı értéktıl való távolodása még tovább tart, azaz az áremelkedés (illetve árcsökkenés) tovább folytatódik. A buborékot nem könnyő egyértelmően beazonosítani, még utólag sem. 51
Internet buborék 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% 1990. 01. 02. 1991. 01. 02. 1992. 01. 02. 1993. 01. 02. 1994. 01. 02. 1995. 01. 02. 1996. 01. 02. 1997. 01. 02. 1998. 01. 02. 1999. 01. 02. 2000. 01. 02. 2001. 01. 02. 2002. 01. 02. 2003. 01. 02. 2004. 01. 02. 2005. 01. 02. 52 Forrás: Reuters Nasdaq DJIA
Olajár lufi vagy nem lufi? 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2007.02.16 2007.04.16 2007.06.16 2007.08.16 2007.10.16 2007.12.16 USD 2008.02.16 2008.04.16 2008.06.16 2008.08.16 2008.10.16 2008.12.16 2009.02.16 53 Forrás: Reuters (Brent spot)
Tızsdebabonák 54
Tızsdebabonák Január effektus: Lényege, hogy az év elején az év többi hónapának átlagához képest látványosan magasabbak a hozamok. Portfolió átrendezések Év eleji általános optimizmus Sell in May and go away : Nyáron a brókerek szabadságukat töltik, így a piac nem mozog. Csak azok adják el részvényeiket, akiknek pénzre van szükségük. Mikulás rali: A részvényárak emelkedése december második felében. Általában az új év elıtti utolsó héten a legerısebb. Egyértelmően szoros kapcsolatban áll a január effektussal. Mark Twain hatás: Az íróról elnevezett hatás arra a jelenségre utal, hogy októberben átlagosan mindig rosszabbul teljesítenek a piacok, mint a többi hónapban. Az elnevezés Twain egyik híres mondásából ered: Október. Egyike azon hónapoknak, amikor különösen veszélyes tızsdézni. A többi ilyen hónap január, február, március, április, május, június, július, augusztus, szeptember, november és december. 55
Tızsdebabonák Péntek hatás: korrekció, pénteken gyengébben teljesítenek a piacok... Kisvállalati hatás: A kis kapitalizációjú cégek részvénye bevezetéskor erıteljesebben emelkedik (pl.: BUMIX papírok). Az újjal kapcsolatos várakozások okozzák: alacsony bázisról nagyobb növekedési potenciált várunk. Szoknyahossz? 56
Hogyan kezdjünk tızsdézni? 57
Néhány jó tanács Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte Az árfolyamok mindig tudnak tovább esni Be kell látni, ha hibáztunk A veszteséget is tudni kell realizálni Stop-loss megbízás Növekvı volatilitásnál csökkenteni a pozíció méretét A fundamentális változásokat az árfolyam gyakran elıbb jelzi, mint ahogyan az elemzı észreveszi 58
A kezdetek Elıször is kell valamekkora kezdı összeg. De mekkora és honnan? Értékpapírszámlát kell nyitni egy befektetési szolgáltatóknál Befektetési szolgáltatók (bank vagy brókercég) listája megtalálható a tızsde honlapján (www.bet.hu) És már el is lehet kezdeni a tızsdézést + Sok-sok információt lehet találni a befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben 59
Aktualitások 60
A piac teljesítménye a világpiaci trendek tükrében Fotók, illusztrációk: www.hvg.hu; www.fn.hu; http://images.google.hu; http://media.photobucket.com 61
A piac teljesítménye a világpiaci trendek tükrében A gazdaság visszaesése: 20% A gazdaság visszaesése: 15% Japán válság A gazdaság visszaesése: 35% Ázsiai pénzügyi válság A gazdaság visszaesése: 10-15% Hitelpiaci válság Nagy gazdasági világválság 1929 1992 1998 2001 2008 Fotók, illusztrációk: http://www.connorcourt.com; http://images.google.hu; http://www.ileperu.org 62
A piac teljesítménye a világpiaci trendek tükrében A gazdaság visszaesése: 20% Nagy gazdasági világválság Latin amerikai hitelválság Olajválság Japán ingatlanpiaci válság A gazdaság visszaesése: 15% Amerikai megtakarítási és hitelválság Fekete hétfı Japán válság Fekete szerda A gazdaság visszaesése: 35% Mexikói gazdasági válság Ázsiai pénzügyi válság Orosz pénzügyi válság A gazdaság visszaesése: 10-15% Dotcom lufi Hitelpiaci válság 1929 1973 1980 1987 1989-1991 1992 1994-1995 1998 2001 2008 Fotók, illusztrációk: http://www.connorcourt.com; http://images.google.hu; http://www.ileperu.org 63
A fıbb tızsdeindexek teljesítménye a válság elıtt és után 400% 350% BUX CETOP20 (CEE Régió) S&P 500 (USA) 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% 64
A hitelpiaci válság tıkepiacokra gyakorolt hatása Budapesti Értéktızsde részvénypiaci kapitalizációja (Mrd HUF) 2007. július 9 300 2009. aug. 31. 5 232 2009. március 2 750 2007. július 57 700 2009. aug. 31. 41 661 2009. március 27 800 Globális tızsdei kapitalizáció (Mrd USD) 2007. július 10 800 2007. július $ 50,75 OTP Bank (árfolyam, HUF) 2009. szept. 23. 5 465 2009. március $ 1,65 2009. szept. 23. $ 4,52 Citigroup Inc. (árfolyam, USD) 2009. március 1 590 65 Forrás: BÉT, Reuters, WFE
A hitelpiaci válság tıkepiacokra gyakorolt hatása Napi átlagos forgalom (Mrd Ft) 35 30 25 20 15 10 5 0 Napi átlagos részvénypiaci forgalom Kötésszám 2008 Jún. Júl. Aug. Szept. Okt. Nov. Dec.2009 Jan.Febr. Már. Ápr. Máj. Jún. Júl. Aug. 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Kötésszám (ezer darab) 66 Forrás: BÉT, Reuters, WFE
67
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu info@bse.hu Információs kék szám: 40-233-333 68
Adózás Tızsdei Osztalékadó 10% Kifizetı levonja Tızsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség adókulcsa 20% Adókiegyenlítés (tárgyév vs. elızı két év) 2008. jan.1-tıl bef.jegy is Kamatadó 20% Csak hitelpapírok Kifizetı levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO Tızsdén kívüli Osztalékadó 25% + 14% EHO Kifizetı levonja Árfolyamnyereség-adó Tıkejövedelem külön adózó jövedelem Csak a már ténylegesen megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja) 25% + 14% EHO teljesítés napja) Kamatadó 20% Hitelpapírok és bef.jegyek is Kifizetı levonja Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/ nyereségének összevezetése az elızı két év nyereségével/ veszteségével (veszteség bevallása!) 69
Nemzetközi tendenciák millió USD 35 000 000 30 000 000 25 000 000 20 000 000 15 000 000 10 000 000 5 000 000 Piaci kapitalizáció (millió USD) 1990, 2000, 2008 millió USD 120 000 000 100 000 000 80 000 000 60 000 000 40 000 000 20 000 000 Forgalom (millió USD) 1990, 2000, 2008 70 0 Forrás: WFE 1990 2000 2008 Európa - Afrika - Közel-Kelet Ázsia Észak- és Dél-Amerika Bevezetett részvények száma 50 000 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 Bevezetett részvények száma 1990, 2000, 2008 1990 2000 2008 Európa - Afrika - Közel-Kelet Ázsia Észak- és Dél-Amerika 0 1990 2000 2008 Európa - Afrika - Közel-Kelet Ázsia Észak- és Dél-Amerika
Nemzetközi tendenciák Európai tızsdeszövetségek Nasdaq OMX Nemzeti szövetségek London Stock Exchange Group CEE Stock Exchange Group NYSE Euronext Tızsdék száma 1990 2000 2008 Észak- és Dél-Amerika 9 10 11 Ázsia 12 12 18 Európa Afrika Közel-Kelet 15 22 27 Összesen 36 44 56 71 Forrás: WFE
Nemzetközi tendenciák MTF-ek és tızsdék versenye MTF-ek részvénypiaci forgalmának aránya (2008.01.01.-2009.08.31.) Chi-X (2007. márc.) 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Turquoise (2008. aug.) NASDAQ OMX Europe (2008. szept.) BATS (2008. okt.) Equiduct- Berliner (2009. márc.) NYSE Arca Europe (2009. márc.) Burgundy (2009. máj.) QUOTE MTF (2009. szept.) 0% jan. 2008. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. szept. okt. nov. dec. jan. 2009. febr. márc. ápr. máj. jún. júl. aug. 72 Forrás: FESE