Treasury Sales üzletkötőink Kovácsné Tarsoly Edit +36-1-288-7541 TarsolyE@otpbank.hu Tóth Viktória +36-1-288-7513 TothV@otpbank.hu Heti Jelentés Magyarország 212. január 4. Meichl Márton +36-1-288-7543 MeichlM@otpbank.hu Mladoniczki János +36-1-288-7551 MladonoczkiJ@otpbank.hu Kis-Böndi Csinszka +36-1-288-7544 Kis-BondiCs@otpbank.hu Lovas Szilvia +36-1-288-7545 LovasSz@otpbank.hu Fekete Ákos +36-1-288-7553 FeketeAko@otpbank.hu Soós Frigyes +36-1-288-7571 SoosF@otpbank.hu Hárspataki Ágnes +36-1-288-7555 HarspatakiA@otpbank.hu Kelemen Máté +36-1-288-7552 KelemenMat@otpbank.hu Pozsgai Gábor +36-1-288-7554 PozsgaiG@otpbank.hu
Történelmi mélypontra gyengült a forint Az EU-val és az IMF-fel való visszafogott kormányzati kooperáció a forint az euróval szembeni historikus mélypontra gyengüléséhez, a kötvényhozamok nagymértékű emelkedéséhez, és a beárazott kamatemelés mértékének növekedéséhez vezetett. Úgy látjuk, hogy ameddig nem puhul a kormányzat álláspontja a fenti kérdésben, kevés esély mutatkozik a hazai eszközök áralakulásában az elmúlt hetekben kialakult trendek fordulására. Makrogazdaság: továbbra is felfelé mutat a külkereskedelmi mérleg alakulásának trendje (3-4. oldal) A részletes adatközlés alapján októberben kivitelünk éves bázison 6,6%-kal emelkedett, az import azonban,3%-kal csökkent. Szezonálisan igazított adataink alapján az export emelkedő trendje megtörni látszik, az import azonban máris enyhén csökkenő pályára állt az elmúlt hónapokban - a kettő eredőjeként a külkereskedelmi mérleg magas többlete egyelőre nem csökkent. A kiskereskedelmi forgalom,1%-kal csökkent októberben, rövid bázison, a fontosabb tételt jelentő nem-élelmiszer termékek eladásai,9%-kal bővültek. A beérkező adat nem változtatott azon véleményünkön, hogy a devizahitelek kedvezményes végtörlesztésének lehetősége, ill. a gyengülő forint következtében a negyedik negyedév egészében várhatóan a kiskereskedelmi forgalom visszaesését láthatjuk majd. Devizapiac: további eladói nyomás várható (5-6. oldal) A legutóbbi heti jelentésünk óta nagyon sok olyan fejlemény látott napvilágot, amely erősen befolyásolta a forint értékét. Azt látjuk, hogy a kormányzat egyszerre két irányban építi a jövő gazdaságpolitikáját (i), felkészül egy EU/IMF megállapodásra, de nem mindenáron (ii), a gazdasági kormányzat döntéshozói szerint az IMF tárgyalások kudarca esetén is van terv arra nézve, hogy biztosítják a költségvetési hiányt, illetve a lejáró adósságelemeket. Ebben a forgatókönyvben a kormányzati számlákon lévő likvid eszközök, illetve sikeres kötvényaukciók tartanák fent a fizetőképességet, véleményük szerint. Ezzel szemben mi nagyon kevés esélyt látunk arra, hogy ez az út sikeres lehet, figyelembe véve az akadozó aukciós lefedettséget (7%).Természetesen a második alternatíva nagyon veszélyes és pusztító a magyar eszközökre nézve már rövid távon is. Állampapírpiac: határozott gyengülés (7-9. oldal) December utolsó két hete világossá tette, hogy a kormánynak határozott szándéka a lehető legvégső pontig ragaszkodni politikai önállóságához, és nem kíván kompromisszumra jutni az EU-val, ill. az IMF-fel. Ennek a döntésnek ára van: a hozamgörbe 15-173 bázisponttal tolódott felfelé december 16-a és január 4-e között. A piaci árazások 15 bázispontos további kamatemelést ígérnek - mi is úgy látjuk, hogy a monetáris politika kénytelen lesz szigorítani, már rövidtávon is. Pénzpiac: 7%-ra emelte az alapkamatot a jegybank (1-11. oldal) Decemberi kamatdöntő ülésén 5 bázispontos kamatemelésről döntött a Monetáris Tanács, így a december 21-től érvényes irányadó kamat 7%. A döntést követően megjelent közlemény szerint az inflációs kilátások és a kockázati megítélés elmúlt időszakban bekövetkezett romlása miatt vált szükségessé az alapkamat emelése. Az Inflációs Jelentés alapján a jegybank 5,%-os éves átlagos inflációra és,1%-os GDPbővülésre számít jövőre. Vezető Elemző Tardos Gergely +36 1 374 7273 tardosg@otpbank.hu FX/FI Stratéga Pápa Levente +36 1 354 749 papal@otpbank.hu Makroelemzők Dunai Gábor +36 1 374 7272 dunaig@otpbank.hu Eppich Győző +36 1 374 7274 eppichgyo@otpbank.hu Kondora Szilárd +36 1 374 7275 kondorasz@otpbank.hu Szaniszló Bálint +36 1 374 7271 szaniszlob@otpbank.hu Mihaela Neagu +421 37 58 64 mihaela.neagu@otpbank.ro Rogyion Lomivorotov +7 495 783-54 (2761) r.lomivorotov@otpbank.ru Ágazati Elemző Szabó Piroska +36 1 374 7276 szabopb@otpbank.hu Technikai Elemző Salamon András +36 1 374 7225 salamona@otpbank.hu Részvénypiac: Csökkenéssel zárta a 211-es évet a BUX (12-13. oldal) A viszonylag kedvező nemzetközi hangulat ellenére nem tudott a BUX jelentősen emelkedni december utolsó két hetében, mely részben magyar specifikus eseményeknek is köszönhető volt (nemzetközi szervezetek által kifogásolt törvények elfogadása, a magyar szuverén adósság leminősítése). A karácsonyi ünnepek miatt visszafogott aktivitás jellemezte a magyar piacot. A BUX végül 2,8%-os csökkenéssel búcsúzott a 211-es évtől. 2
2.1 2.7 21.1 21.7 22.1 22.7 23.1 23.7 24.1 24.7 25.1 25.7 26.1 26.7 27.1 27.7 28.1 28.7 29.1 29.7 21.1 21.7 211.1 211.7 2.1 2.7 21.1 21.7 22.1 22.7 23.1 23.7 24.1 24.7 25.1 25.7 26.1 26.7 27.1 27.7 28.1 28.7 29.1 29.7 21.1 21.7 211.1 211.7 23.1 23.5 23.9 24.1 24.5 24.9 25.1 25.5 25.9 26.1 26.5 26.9 27.1 27.5 27.9 28.1 28.5 28.9 29.1 29.5 29.9 21.1 21.5 21.9 211.1 211.5 211.9 HETI JELENTÉS MAGYARORSZÁG Makrogazdaság: továbbra is felfelé mutat a külkereskedelmi mérleg alakulásának trendje IDŐSZAK MUTATÓ TÉNY OTP KONSZENZUS ELŐZŐ REVIDEÁLT dec.2 Kamatdöntés (%) 7. 6.75 7. 6.5 dec.22 okt. Kiskereskedelem (év/év, %) -.1 - -.3 dec.23 okt. Külkereskedelmi mérleg (részletes, millió euró) 49.3 - - 497.4 jan.5 nov. Munkanélküliségi ráta (%) - - - 1.8 jan.6 nov. Ipari termelés (előzetes, év/év, %) - - - 3. jan.6 nov. Ipari termelői árak (év/év, %) - - - 7. Forrás: Reuters A részletes adatközlés alapján októberben kivitelünk éves bázison 6,6%-kal emelkedett, az import azonban,3%-kal csökkent. Az év kezdetétől számított éves dinamikák rendre 11,2%, ill. 7,6% voltak. Szezonálisan igazított adataink alapján az export emelkedő trendje megtörni látszik, az import azonban máris enyhén csökkenő pályára állt az elmúlt hónapokban - a kettő eredőjeként a külkereskedelmi mérleg magas többlete egyelőre nem csökkent. A kivitel és a behozatal alakulása (igazítatott, 25. év átlaga = 1) 185 17 155 14 125 11 95 8 65 185 17 155 14 125 11 95 8 65 212-ben arra számítunk, hogy a belső kereslet visszaesése miatt mérséklődhet az import növekedési üteme, ugyanakkor az eurózóna valószínűsíthető problémái következtében az exportra termelő cégek is problémákkal a kereslet szűkülésével szembesülnek majd. Összességében a külkereskedelmi mérleg többletének szűkülése következhet. A kiskereskedelmi forgalom,1%-kal csökkent októberben, rövid bázison. A visszaesés főként az üzemanyag-eladások mérséklődésével hozható összefüggésbe; az élelmiszer jellegű termékek kereskedelmi,1%-kal ugyan csökkent, de a fontosabb tételt jelentő nem-élelmiszer termékek eladásai,9%- kal bővültek. Utóbbi csoporton belül a ruházati cikkek forgalma 6,8%-kal emelkedett, egyetlen hónap alatt. A kiskereskedelmi forgalom éves indexe,6%, az évkezdettől halmozott éves bázisú dinamikája -,1% volt. A beérkező adat nem változtatott azon véleményünkön, hogy a devizahitelek kedvezményes végtörlesztésének lehetősége, ill. a gyengülő forint következtében a negyedik negyedév egészében várhatóan a kiskereskedelmi forgalom visszaesését láthatjuk majd. 212-ben, a szűkülő belső kereslet következtében, további lejtmenet jöhet. A hét hátralévő részében munkaerőpiaci, az ipari termelésre, továbbá az ipari árak alakulására vonatkozó adatok jelennek meg. Import (szezonálisan igazított) Import (trend) Forrás: KSH, OTP Elemzés A külkereskedelmi mérleg alakulása (igazítatott, havi, millió euró) 8 6 4 2-2 -4-6 Forrás: KSH, OTP Elemzés A kiskereskedelmi forgalom alakulása (igazítatott, 25. év átlaga = 1) 11 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 Külkereskedelmi egyenleg (trend) Export (szezonálisan igazított) Export (trend) Külkereskedelmi egyenleg (szezonálisan igazított) 8 6 4 2-2 -4-6 11 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 Tartós fogyasztási cikkek Kiskereskedelem (üzemanyag nélkül) Forrás: KSH, OTP Elemzés Élelmiszer jellegű kiskereskedelem 3
Középtávú makrogazdasági előrejelzésünk HETI JELENTÉS MAGYARORSZÁG Főbb makrogazdasági mutatók Tény Előrejelzés 26 27 28 29 21 211F 212F Bruttó hazai termék 3,6%,8%,8% -6,7% 1,2% 1,6% -,1% Lakossági fogyasztás 2,1% -1,7%,6% -6,8% -2,2% -,5% -3,3% Háztartások fogyasztási kiadásai 2,1%,2%,5% -8,1% -2,1% -,3% -3,2% Közösségi fogyasztás,% 4,7% -4,2%,1% 2,2% -,6% -,5% Állóeszköz felhalmozás -3,2% 1,7% 2,9% -8,% -5,6% -6,5% -6,8% Export 18,6% 16,2% 5,7% -9,6% 14,1% 1,% 7,5% Import 14,8% 13,3% 5,8% -14,6% 12,% 6,9% 4,2% Kormányzati egyenleg (GDP%, ESA 95) + -9,4% -5,1% -3,7% -4,5% -4,3% 3,7% -2,8% Bruttó államadósság (GDP arányában) + 65,7% 66,1% 72,3% 78,4% 8,2% 76,8% 75,2% Folyó fizetési mérleg egyenlege (mrd euró)* -6,6-7,2-7,8 -,2 1,1 4, 4, GDP arányában -7,4% -7,2% -7,3% -,2% 1,1% 4,% 4,% Bruttó nominális keresetek** 6,5% 7,3% 7,%,4% 1,4%,9% 3,4% Bruttó reálkeresetek 2,5% -,7%,9% -3,6% -3,3% -2,8% -1,5% Rendelkezésre álló jövedelem*** 3,4% 2,7% 6,4% -1,% 3,1% 3,6% 3,1% Reál rendelkezésre álló jövedelem -,5% -4,9%,3% -5,% -1,6% -,2% -1,8% Foglalkoztatottság (éves változás),7% -,1% -1,2% -2,5%,% 1,1% 2,8% Munkanélküliségi ráta (éves átlag) 7,5% 7,4% 7,8% 1,% 11,2% 11,2% 1,7% Infláció (éves átlag) 3,9% 8,% 6,1% 4,2% 4,9% 4,% 5,% Infláció (dec/dec) 6,5% 7,4% 3,5% 5,6% 4,7% 4,4% 4,2% Jegybanki alapkamat (év vége) 8,% 7,5% 1,% 6,25% 5,75% 7,% 8,% 1 éves DKJ-kamatláb (átlag) 7,3% 7,4% 9,% 8,6% 5,6% 6,12% 8,12% Reálkamat (átlag, ex post) 3,3% -,5% 2,8% 4,2%,7% 2,2% 1,8% EUR/HUF árfolyam (átlag) 264,3 251,3 251,5 28,6 275,3 277,9 295, EUR/HUF árfolyam (év vége) 252,3 253,4 264,8 27,8 278,8 31, 29, Forrás: KSH, MNB, OTP Elemzés *: A folyó fizetési mérleg hivatalos hiánya (tévedések és kihagyások nélkül) **: A bérek számításánál a versenyszféra esetében a fehéredés és a prémiumok megváltozott szezonalitásától szűrt, míg a költségvetési bérek esetében az eredményszemléletű béradatok használtuk ***: A Pénzügyi Számlák alapján alulról számított rendelkezésre álló jövedelem 4 4
Devizapiac: további eladói nyomás várható A legutóbbi heti jelentésünk óta nagyon sok olyan fejlemény látott napvilágot, amely erősen befolyásolta a Forint értékét. Karácsony előtt az S&P leminősítette a magyar államadósságot és a bóvli kategóriába helyezte azt. Ez a lépés egy Forint eladási hullámot váltott ki: a bejelentés előtt még a 3-as szintnél járt az EUR/HUF jegyzése, aztán a másnap reggelre már 38-ig gyengült az árfolyam. A nyugati világ vezetői nagyon erős figyelmeztetéseket küldtek az elfogadásra váró sarkalatos törvényekkel kapcsolatban (elsősorban az új Jegybanktörvénnyel és a Stabilitási törvénnyel kapcsolatban). Többek között Barroso EU vezető és Hillary Clinton, az USA külügyminisztere küldött hivatalos levelet Orbán Viktor miniszterelnöknek, arra kérve őt, hogy vizsgálja felül a kifogásolt törvények parlamenti elfogadását, és hagyjon elég időt arra, hogy felmérhessék az új jogszabályok következményeit és az EU alaptörvényének való megfelelését. Orbán Viktor válaszlevelében tájékoztatta Barrosot, hogy nincsen idő a törvénykezési folyamat lelassítására, a törvényeket el fogják fogadni még 211-ben. Ezen felül az EKB és az IMF is hivatalosan jelezet álláspontját miszerint a Magyar kormánynak nem szabadna elfogadnia az új jegybanktörvényt, valamint a legfontosabb gazdaságpolitikai kérdéseket is a tárgyalások fókuszába kell helyeznie. Amikor az IMF véleménye megjelent a Reutersen múlt szerdán, az EUR/HUF kurzusa gyorsan 31-ig emelkedett. Múlt pénteken a Parlament elfogadta a vitatott törvényeket, ami egy újabb eladói hullámot váltott ki: az EUR/HUF 315-ön búcsúztatta az óévet. Egyre több forrásból olyan pletykák látnak napvilágot, miszerint a kormányzat (legalább) az MNB devizatartalékainak egy részét fel akarja használni az átvállalt megyei devizaadósságok törlesztésére, illetve új növekedési programok finanszírozására. Az NGM tegnap hevesen tagadta az értesülések valóságalapját, kijelentve, hogy nincsen ilyen terv a láthatáron. Azonban ez így is jelentős bizonytalanságot okozott a piacokon, az EUR/HUF árfolyam új történelmi csúcsot ütött 32 felett. A hivatalos kormányzati kommunikáció (beleértve a miniszterelnök szokásos pénteki rádióinterjúját) folyamatosan úgy hivatkozik az IMF megállapodásra, mint ami fontos, de nem húsba vágó. Az ilyen kommunikáció tovább rombolja a megállapodásba vetett hitet a piacon. Összegezve azt látjuk, hogy a kormányzat egyszerre két irányban építi a jövő gazdaságpolitikáját: felkészül egy EU/IMF megállapodásra, de nem mindenáron A gazdasági kormányzat döntéshozói szerint az IMF tárgyalások kudarca esetén is van terv arra nézve, hogy biztosítják a költségvetési hiányt, illetve a lejáró adósságelemeket. Ebben a forgatókönyvben a kormányzati számlákon lévő likvid eszközök, illetve sikeres kötvényaukciók tartanák fent a fizetőképességet, véleményük szerint. Ezzel szemben mi nagyon kevés esélyt látunk arra, hogy ez az út sikeres lehet, figyelembe véve az akadozó aukciós lefedettséget (7%). Természetesen a második alternatíva nagyon veszélyes és pusztító a magyar eszközökre nézve már rövid távon is. Forrás: Reuters A főbb HUF árfolyamok (211.1.3=1) Régiós HUF árfolyamok (211.1.3=1) Régiós HUF árfolyamok II. (211.1.3=1) 5 5
Az EURHUF technikai képe, napos bontásban: A A hetes bontásban látható erős emelkedő trend napos bontásban sávozásba váltott 3 és 318 között. Ezt a sávot egy időben lefutó korrekciónak tekinthetjük a történelmi csúcs alatt. A sáv széleit a november közepén ütött csúcs (ami egybe esik a 29-es csúccsal) és a 3-as kerek szám támasz alatt ütött mélypont jelölte ki. A sávon belül erős támasz/ellenállás zónaként funkcionálhat a 39-31-es sávközép terület. Rövid távú trend long Hosszú távú trend vétel Másodlagos ellenállás 335, Elsődleges ellenállás 32,5 Elsődleges támasz 39, Másodlagos támasz 36,75 Csütörtökön a deviza kereszt történelmi csúcsa fölé ment, ami erős bullish jelzésnek tekinthető; e pillanatban a kitörési szint fölött tartózkodik, de a 32-as kerek szám ellenállás egyelőre megállította a HUF gyengülését. Amennyiben sikerül naposon a korábbi sáv fölött, a kitörési szint fölött zárnia, azt egy valid kitörésnek fogjuk tekinteni és további HUF gyengülésre számítunk. Míg egy hosszú felső kanóc és a kitörési szint alatti zárás egy bika csapdát, fals kitörést jelezne. A kitörésre játszók számára logikus stop kevéssel a kitörési gyertya minimuma alá húzható (jelenleg 315.25), míg erősebb támaszt 39-nél találhatunk. A történelmi csúcs fölött ellenállást csak számított értékek segítségével állapíthatunk meg. Egy egyszerű módszerrel a jelenlegi sáv szélességét felmérjük a sáv tetejére így 335-öt környéki értéket kapunk. Az EUR/HUF kurzus technikai elemzése napos bontásban 6 6
Állampapírpiac: határozott gyengülés December utolsó két hete világossá tette, hogy a kormánynak határozott szándéka a lehető legvégső pontig ragaszkodni politikai önállóságához, és nem kíván kompromisszumra jutni az EU-val, ill. az IMF-fel. Ennek a döntésnek ára van: a hozamgörbe 15-173 bázisponttal tolódott felfelé december 16-a és január 4-e között, a három éven túli hozamok 1,5% fölé értek. Az állampapír hozamgörbe változása az elmúlt héten 11, 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, % bp 1 3 5 1 15 Folytatódott az asset swap spread-ek tágulása, és immár közelítenek a 28 őszén 29 tavaszán látott szintekhez. Ennek oka kettős: a, a fiskális politikát övező egyre nagyobb bizonytalanság a hozamok emelkedéséhez vezet; b, feszültséget láthatunk a rövid és a hosszú hozamok között, mert a relatíve alacsony alapkamat miatt a rövid swapok kisebb mértékben emelkedtek. Asset swap spreadek alakulása (bp) 14 12 1 8 6 4 2 év -2 heti változás (péntektől péntekig) 211. 12. 9. 211. 12. 16. 211. 12. 23. 211. 12. 3. 212. 1. 4. 28.9 29.3 29.9 21.3 21.9 211.3 211.9 1 1 ÁLLAMPAPÍR FIXING Érték (%) Heti vált. (bp) YTD vált. (bp) 7,85 45 29 6M 7,9 45 175 12M 8,6 82 227 3Y 9,78 115 27 5Y 1,31 19 246 1Y 1,32 13 237 15Y 1,31 13 237 SPREAD Érték (bp) Heti vált. (bp) YTD vált. (bp) GERHUN 3Y 947 115 279 GERHUN 5Y 949 11 347 GERHUN 1Y 84 11 341 3Y-5Y 53-6 4 5Y-1Y 1-6 -9 3Y-1Y 54-12 31 KÜLFÖLDIEK ÁLLOMÁNYA Érték (Mrd Ft) Heti vált. (Mrd Ft) YTD vált. (Mrd Ft) Kfi állomány 3775-35 1169 DURATION Érték (év) Heti vált. (év) YTD vált. (év) Duration MID REPHUN Érték Heti vált. YTD vált. 213 4.5% 95,33,7-3,34 214 6.75% 94,89 -,41-7,7 216 3.5% 8,1-1,5-6,75 22 3.875% 7,86-1,87-9,88 MID VÁLLALATI KÖTVÉNYEK Érték (%) Heti vált. (bp) YTD vált. (bp) MFB '13 4 1/8 % 9,89-2 414 MOL '15 3 7/8 % 8,37 1 188 OTPJZB '14 4% 7,1-3 45 CDS MID SPREADS Érték (bp) Heti vált. (bp) YTD vált. (bp) 3Y EURO 568 41 237 5Y EURO 577 39 225 Forrás: Reuters ÁKK benchmark hozamok 1,9 1,9 3Y 5Y 1Y 15Y 9,9 9,9 5 5 8,9 8,9 7,9 7,9-5 -5 6,9 6,9-1 -15-2 -25-3 -1-15 -2-25 -3 5,9 211.1 211.3 211.5 211.7 211.9 211.11 212.1 A hozamgörbe meredeksége 15 3Y-5Y 125 5Y-1Y 5,9 15 125-35 -4 3Y 5Y 1Y -35-4 1 75 3Y-1Y 1 75-45 A piaci árazások 15 bázispontos további kamatemelést ígérnek - mi is úgy látjuk, hogy a monetáris politika kénytelen lesz szigorítani, már rövidtávon is. -45 5 25 211.1 211.3 211.5 211.7 211.9 211.11 212.1 5 25 7
28.8.28 29.4.23 29.6.4 29.7.16 29.9.1 29.1.22 29.12.3 21.1.14 21.2.25 21.5.2 21.7.15 21.9.9 21.1.21 21.12.16 211.1.27 211.3.24 211.5.19 211.7.14 211.8.25 211.11.3 211.12.29 HETI JELENTÉS MAGYARORSZÁG Aukciós eredmények A 3 éves kötvény aukciós adatai 211. utolsó hat állampapír-aukcióján az ÁKK az átlaghozamok markáns emelkedésével szembesült, és mindössze kétszer tudta a tervezett mennyiségű papírt értékesíteni: december 2-án a háromhónapos, és december 29-én az ötéves lejárat esetében. A hároméves instrumentumból december 29-én egyetlen forintnyit sem adott el az ÁKK. Ez példátlan: még 28-29-ben is, amikor meghirdetett aukciót, képes volt valamekkora összegben forrást bevonni. A hároméves kötvénytől eltekintve is nagyon gyengén sikerült a múlt hét csütörtöki aukció, az állampapírpiaci működés 29 nyarán bekövetkezett normalizálódása óta a legalacsonyabb mennyiségű kötvény találta meg a vevőjét. Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Az 5 éves kötvény aukciós adatai December utolsó két hetében, a meghirdetett mennyiségnél 38 milliárd forinttal kevesebb állampapírt sikerült eladni. Szeptember-december folyamán 211,6 milliárd forintnyi forrás bevonása maradt el (ennek hatását hathetes, likviditási DKJ kibocsátásával tompította az Államadósság Kezelő; ezek az instrumentumok december végére kifutottak). Ha a kormányzat nem jut megállapodásra az EU-IMF tandemmel, kevés esélyt látunk a forrásbevonás normalizálódására (még akkor sem, ha 212. első tendere jól sikerült), még úgy is, ha az MNB a piaci várakozásoknak megfelelő mértékben szigorítja a monetáris kondíciókat. A legutóbbi aukciók eredményének összefoglaló táblája Forrás: ÁKK D12328 D121212 D1244 214/D 217/A 222/A meghirdetett (mrd HUF) 3, 4, 45, 15, 1, 8, benyújtott (mrd HUF) 92,9 57,5 75,9 16,3 15,8 12,7 elfogadott (mrd HUF) 3, 3, 35,, 1, 5, maximum hozam (%) 7,6 8,5 7,58, 9,85 9,75 átlag hozam (%) 7,3 7,91 7,43, 9,63 9,7 minimum hozam (%) 6,95 7,4 7,12, 9,55 9,55 nem-versenyző tenderek (mrd HUF) - - - - - - Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Az 1 éves kötvény aukciós adatai 7 6 5 4 3 2 1 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1,, Meghirdetett (mrd Ft) Elfogadott (mrd Ft) Lefedettség (j.t.) Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Kötvénykibocsátások (milliárd forint) Forrás: ÁKK, OTP Elemzés 8
Dátum Aukció Állampapírok Kormányzati hitelek lejárat* kamatfizetés* tőketörlesztés* kamatfizetés* 212.jan.2 H 216/B:,2 212.jan.3 K 212.jan.4 Sze DKJ: 3,6; KKJ: 2,5 212.jan.5 Cs 12M 212.jan.6 P 212.jan.9 H 212.jan.1 K 212.jan.11 Sze DKJ: 221,6; KKJ: 1,1 REPHUN: 19,2 212.jan.12 Cs 3Y, 5Y, 1Y REPHUN:,7 212.jan.13 P 212.jan.16 H 212.jan.17 K 212.jan.18 Sze DKJ: 31,2; KKJ:,8 212.jan.19 Cs 12M, 5Y változó 212.jan.2 P 212.jan.23 H 212.jan.24 K 212.jan.25 Sze DKJ: 31,5; KKJ: 1,9; 212/I: 38,5 212/I: 4,1; 213/I: 5,5 212.jan.26 Cs 3Y, 5Y, 1Y 212.jan.27 P 212.jan.3 H REPHUN: 29,7 212.jan.31 K 212.febr.1 Sze DKJ: 4,3; KKJ: 2,6 IMF: 19,7 212.febr.2 Cs 12M REPHUN:,8 212.febr.3 P REPHUN: 8,7 212.febr.6 H REPHUN: 14,4 212.febr.7 K 212.febr.8 Sze DKJ: 3,4; KKJ: 1,7 212.febr.9 Cs 3Y, 5Y, 1Y 212.febr.1 P 212.febr.13 H 213/D: 3,2; 214/C: 37,2; 215/A: 6,3; 216/C: 42,3 IMF: 199,9 212.febr.14 K 212.febr.15 Sze DKJ: 39,9; KKJ: 1, 212.febr.16 Cs 12M, 5Y változó 212.febr.17 P 212.febr.2 H 212.febr.21 K 212.febr.22 Sze DKJ: 4,; KKJ: 1,5 212.febr.23 Cs 3Y, 5Y, 15Y 212.febr.24 P 217/B: 5,5; REPHUN: 12,4 212.febr.27 H 212.febr.28 K 226/A: 2,9 212.febr.29 Sze DKJ: 39,3; KKJ: 1,1 212.márc.1 Cs 12M 212.márc.2 P 212.márc.5 H 212.márc.6 K 212.márc.7 Sze DKJ: 21,3; KKJ: 2,1 212.márc.8 Cs 3Y, 5Y, 1Y 212.márc.9 P 212.márc.12 H 212.márc.13 K 212.márc.14 Sze 12M, 5Y változó DKJ: 4,; KKJ: 1,2 212.márc.15 Cs 212.márc.16 P 212.márc.19 H REPHUN: 1,3 212.márc.2 K 213/A: 4,4 212.márc.21 Sze DKJ: 3,; KKJ: 1,8 212.márc.22 Cs 3Y, 5Y, 1Y 212.márc.23 P 212.márc.26 H 212.márc.27 K 212.márc.28 Sze DKJ: 3,; KKJ:,8 212.márc.29 Cs 12M REPHUN: 35,1 212.márc.3 P REPHUN: 6,8 Összesen 124,** 864,7 366,7 199,9 19,7 Milliárd forint; *a legutóbbi rendelkezésre álló adatok alapján készült becslés,32-as EURHUF, 1,35-ös EURUSD, 77,5-ös USDJPY és,85-ös EURGBP árfolyammal; **KKJ-vel együtt Forrás: ÁKK, OTP Elemzés Az Államadósság Kezelő Központ forint piaci kibocsátási terve alapján január-márciusban 585 milliárd forintnyi 3 hónapos papírt, 335 milliárd forintnyi 12 hónapos papírt, 25, milliárd forintnyi kamatozó kincstárjegyet, továbbá 295 milliárd forintnyi kötvényt kíván értékesíteni. 9
Pénzpiac: 7%-ra emelte az alapkamatot a jegybank Decemberi kamatdöntő ülésén 5 bázispontos kamatemelésről döntött a Monetáris Tanács, így a december 21-től érvényes irányadó kamat 7%. A legfontosabb hazai pénzpiaci instrumentumok alakulása 21-től (%) A döntést követően megjelent közlemény szerint az inflációs kilátások és a kockázati megítélés elmúlt időszakban bekövetkezett romlása miatt vált szükségessé az alapkamat emelése. Az Inflációs Jelentés alapján a jegybank 5,%-os éves átlagos inflációra és,1%-os GDPbővülésre számít 212-ben. Az alapkamat további alakulása bizonytalan. Egyrészt a közleményben található a szigorú monetáris kondíciók fenntartása mellett 213 elején érhető el az inflációs cél kitétel, valamint hogy a novemberi közleménytől eltérően nem a jelenlegi kondíciók fennmaradása esetén, hanem a kockázati megítélés és az inflációs kilátások érdemi tovább romlásakor tekintik szükségesnek a további kamatemelést a kamatemelési ciklus végére utaltak. Azóta azonban az év végi és idén év eleji fejlemények (bővebben a devizapiaci részben) a pénzpiaci instrumentumok árainak emelkedését eredményezték, így a piac (3x6 FRA) 15 bázispontos kamatemelést áraz a következő hónapokra, míg az 1x4-es FRA alapján 75 bázispontos kamatemelés várható januárra. Mi összesen további 1 bázispontos kamatemelésre számítunk a következő hónapokban, melyből 5 bázispontot várunk januárra. Forrás: Reuters 3 hónapos FRA jegyzések (induló hónaptól) 1
Ülés időpontja A jegyzőkönyv megjelenése Inflációs jelentés Az OTP előrejelzése Döntés 211. június 2. H 211. július 6. Sz 6, 6, 211. július 26. K 211. augusztus 1. Sz 6, 6, 211. augusztus 23. K 211. szeptember 7. Sz 6, 6, 211. szeptember 2. K 211. október 5. Sz x 6, 6, 211. október 25. K 211. november 16. Sz 6, 6, 211. november 29. K 211. december 7. Sz. 6,5 6,5 211. december 2. K 212. január 11. Sz x 6,75 7, 212. január 24. K 212. február 15. Sz 7,5 212. február 28. K 212. március 14. Sz 7,75 212. március 27. K 212. április 11. Sz x 8, 212. április 24. K 212. május 9. Sz 8, 212. május 29. K 212. június 13. Sz 8, 212. június 26. K 212. július 11. Sz x 8, Forrás: MNB, OTP Elemzés 11
Részvénypiac: Csökkenéssel zárta a 211-es évet a BUX Karácsony előtti héten, illetve a két ünnep között visszafogott aktivitás jellemezte a fejlett nyugat-európai és tengerentúli piacokat, illetve a hazai parkettet is. Az ünnepek előtti héten a legfontosabb hír az S&P felől érkező leminősítés volt. Ugyanis a hitelminősítő egy fokozattal ( BBB mínusz/a- 3 -ról BB plusz/b -re) rontotta hazánk hosszú és rövid futamidejű, devizában és forintban fennálló államadósság besorolását. Emellett a hitelminősítő fenntartotta a további leminősítés lehetőségére utaló negatív kilátást. Az S&P döntését azzal indokolta, hogy a magyar gazdaságpolitika kiszámíthatatlan, és hitelessége is folyamatosan gyengül. Az S&P két héttel ezelőtti döntése nyomán a magyar szuverén adósbesorolás két nemzetközi hitelminősítőnél a befektetésre nem ajánlott kategóriába csúszott le. Ráadásul fennáll a lehetősége annak is, hogy hamarosan lép a harmadik minősítő is. A Fitch korábban szintén azt jelezte, hogy az adósbesorolás változtatásával megvárja az IMF-tárgyalások lezárulását. Ám amennyiben a Fitch is úgy értékeli, hogy az IMF-EU-val folytatott előzetes egyeztetések idő előtti megszakadása, valamint a Bizottság által támasztott feltételek nem teljesítése komoly kockázatot jelent a januárban induló hivatalos tárgyalások eredményével kapcsolatban, akkor ő is léphet. A két ünnep közötti héten több (a nemzetközi szervezetek által is kifogásolt) sarkalatos törvényt is elfogadott az Országgyűlés, köztük a Stabilitási és a Jegybanktörvényt. Piaci szempontból ennek az ad jelentőséget, hogy az Európai Bizottság előzetesen kifejezte súlyos aggodalmait a két törvény Uniós joggal való összeegyeztethetőségével kapcsolatban és a törvények elfogadásának későbbre halasztását kérte. Az előző két hét során, természetesen az ünnepek miatt, alacsony aktivitás jellemezte a magyar piacot. Noha viszonylag jó hangulat uralkodott a fejlett piacokon, a magyar parkett még sem tudta kihasználni ezt. Ennek elsősorban az volt az oka, hogy a parlament által a múlt hét folyamán elfogadott, a nemzetközi szervezetek által kifogásolt (Stabilitási és Jegybanktörvény) törvényeket a pénzügyi a piacok rendkívül kedvezőtlenül fogadták. Így az év utolsó napjaiban a BUX nem tudott igazán erősödni, és végül a 211-es év utolsó hetét a benchmark 2,8%-os mínuszban fejezte be. Ezzel a teljesítményével a régiós versenytársak mezőnyében az alulteljesítők táborát erősítette a pesti parkett vezető indexe. A forgalom az előző két hét során a karácsonyi időszaknak megfelelően alacsony volt. A napi átlagos részvény forgalom 4 milliárd forintnyi volt. A blue chipjeink sem mutattak jó teljesítményt az év utolsó heteiben. A nagy papírok közül az Mtelekom mutatta a legjobb teljesítményt,,6%-os csökkenésével. A Mol, az olaj árának növekedése ellenére sem tudott erősödni a múlt héten, ez annak is köszönhető, hogy a társaság múlt hét szerdai bejelentése szerint a kereskedelmi forgalomba hozható szénhidrogén nem került a felszínre a kurdisztáni Akri Bijeel blokkban található Bekhme-1 kútból. Az olajpapírok egy hét leforgása alatt 2,3%-os csökkenést könyvelhettek el. A nagy papírok közül az OTP gyengélkedett a legjobban, a bankpapírok ugyanis 4,9%-kal kerültek lejjebb. Forrás: Reuters RÉSZVÉNYPIAC A blue chipek árfolyamának alakulása (29.12.31=1) A régiós indexek alakulása (29.12.31=1) Érték Heti vált. (%) YTD vált. (%) BUX 16787-2,3-21,3 WIG2 2189 1,9-2,2 PX5 93 2,7-24,1 BET 4362 2,3-17,2 OTP 3135-5, -37,5 MOL 175-3,3-18,2 MTelekom 57-2,5-1,7 Richter 3575 2,3-17,6 Régiós P/E ráták alakulása 21-től Forrás: Bloomberg, OTP Elemzés Jelentős, 31%-os csökkenést mutatott 211-ben a BÉT azonnali részvénypiacának duplikált forgalma a megelőző évhez képest, így 7692 milliárd forintos összérték született. Ilyen alacsony éves forgalmat 25 óta nem láthattunk a magyar piacon. Ha a fontosabb fejlett és fejlődő piaci indexeket nézzük a 211-es év végén, akkor azt láthatjuk, hogy az indexek többségében jelentősebb csökkenéssel zárták az évet. A BUX index 22%- kal értékelődött le, ami elsőre soknak tűnhet, azonban még így is a 12
középmezőnybe tartozunk. Decemberben a BUX, részben magyar specifikus események következtében, 1%-os leértékelődést produkált. Emellett azonban az azonnali részvénypiac forgalma hasonló mértékű emelkedést mutatott a bázisidőszakhoz képest, az összérték 494 milliárd forintot tett ki. Az előző évekhez képest a 211. decemberi teljesítmény meglehetősen gyengének mondható. A kötésszám 35%-kal nőtt decemberben a megelőző év azonos időszakához képest, azt azonban érdemes kiemelni, hogy az egy kötésre jutó forgalom továbbra is igen alacsony szinteken van, sőt decemberben még egy 25%-os csökkenés is megfigyelhető volt. Ez a kisebb lakossági ügyfelek aktivitásának növekedésére és a nagyobb szereplők jelenlétének csökkenésére utal. 13
Jogi nyilatkozat A jelen dokumentumban közölt megállapítások nem objektív és nem független magyarázatot tartalmaznak. Felhívjuk a figyelmet arra, hogy a jelen dokumentum a) nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült, és b) nem vonatkozik rá a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom. A tájékoztatás nem teljes körű. Jelen tájékoztatás nem minősül ajánlattételnek, ajánlattételi felhívásnak, befektetési tanácsadásnak, befektetésre való ösztönzésnek, jogi-, adó vagy számviteli tanácsadásnak, a benne foglalt adatok tájékoztató jellegűek. A tájékoztatás a dokumentum készítésének idején irányadó piaci helyzetet tükrözi. További információk állhatnak az Önök rendelkezésére, amennyiben ezt az OTP Bank Nyrt.-től igényli. A dokumentum kizárólag az OTP Bank Nyrt. által kiválasztott címzetteknek szól és azon feltevés alapján kerül továbbításra, hogy az sem részben, sem pedig egészben nem kerül elérhetővé tételre más személy részére az OTP Bank Nyrt. előzetes írásbeli engedélye nélkül. Bár az OTP Bank Nyrt. jóhiszeműen hagyatkozott olyan forrásokra a dokumentum elkészítésekor, amelyeket megbízhatónak gondol, semmilyen szavatosságot, jótállást vagy kötelezettséget nem vállal azért, hogy a dokumentumokban foglalt adatok pontosak és teljesek. A dokumentumban megjelenő vélemények és becslések az OTP Bank Nyrt. dokumentum készítésének idején irányadó megítélésén alapulnak, amely a jövőben külön értesítés nélkül is változhat. Az OTP Bank Nyrt. tájékoztatja a dokumentum felhasználóit, hogy jogosult a jelen dokumentumban megjelölt kibocsátók által forgalomba hozott pénzügyi eszközök vonatkozásában árjegyzési, egyéb befektetési tevékenységet vagy kiegészítő szolgáltatást, illetve egyéb pénzügyi vagy kiegészítő pénzügyi szolgáltatást nyújtani a kibocsátónak és egyéb személyeknek. A jelen dokumentum semmilyen további elemzés alapjául nem szolgálhat a benne feltüntetett pénzügyi eszközök vonatkozásában. Amennyiben a dokumentum bármely pénzügyi eszköz jövőbeni forgalomba hozatalára utal ez kizárólag indikatív, előzetes és tájékoztatási célokat szolgál, és egy ilyen pénzügyi eszközre vonatkozó elemzés kizárólag azokon a nyilvános információkon alapul, amelyek a vonatkozó tájékoztatóban vagy hirdetményben találhatók. A jelen dokumentumban foglaltak nem jelentik azt, hogy az OTP Bank Nyrt. ügynökként, megbízottként vagy bármely más módon járna el bármely olyan jövőbeni befektető javára vagy nevében, amely a jelen tájékoztatóban meghatározott pénzügyi eszközbe kíván befektetni, és ugyanígy nem felelős az OTP Bank Nyrt. a befektetők által a jelen dokumentum alapján hozott befektetési döntésért, különös tekintettel a befektetés jogszerűsége és alkalmassága (megfelelősége) vonatkozásában. Kérjük, hogy befektetésre, szolgáltatás igénybevételére vonatkozó megalapozott döntés meghozatalát megelőzően az adott termékre, szolgáltatásra vonatkozó dokumentációt, tájékoztatót, szabályzatokat, szerződési feltételeket, hirdetményeket, kondíciós listát figyelmesen olvassa el, és óvatosan mérlegelje befektetése tárgyát, kockázatát, a felmerülő díjakat és költségeket, az esetleges veszteség bekövetkezésének lehetőségét, valamint tájékozódjon a termékkel, befektetéssel kapcsolatos adójogi jogszabályokról. Jelen dokumentumban foglaltak alapján hozott egyedi döntésekért, illetőleg befektetésekért a Bank felelősséget nem vállal, ezzel kapcsolatosan a Bankkal szemben igény nem érvényesíthető. Az adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. OTP Bank Nyrt. (cégjegyzékszám: 1-1-41-585; székhely: 151 Budapest, Nádor utca 16.; engedélyezte a Pénzügyi Szervezetek Állami Felügyelete, további információk: https://www.otpbank.hu/portal/hu/megtakaritas/ertekpapir/mifid), minden jog fenntartva. A jelen hírlevelet az Ön hozzájárulásával juttattuk el Önhöz. A hírlevél küldéséhez való hozzájárulását visszavonhatja az elemzes@otpbank.hu e-mail címre küldött elektronikus üzenettel vagy az Elemzési Központ 151, Budapest Nádor u. 21 címre eljuttatott levélben. Kérjük, hogy mindkét esetben, levelében adja meg a következő adatokat: Név, e-mail cím. 14