K&H nyíltvégű alap monitor negyedéves hírlevél a K&H nyíltvégű alapjairól 2016. augusztus - 2016. október
2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2016-07 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-03 2015-05 2015-09 2015-11 2016-03 2016-05 nemzetközi makrogazdasági kitekintés 2016. július 29. Európában a brit népszavazás utáni helyzet kezelése lesz a legfontosabb az előttünk álló hónapokban. Az Egyesült Államok központi bankja, a Fed a tavaly év végi kamatemelése után óvatosabb hangnemre váltott, így idén akár el is maradhat a kamatemelés a tengerentúlon. GDP növekedés* Infláció* 2016 2017 2016 2017 USA 1,9% 2, 1, 2, Eurozóna 1, 1, 0, 1,4% Németország 1, 1, 0,4% 1, Kína 6, 6, 2,0% 2,0% *elemzői várakozások átlaga újabb kihívások előtt Európa Európában a brit népszavazás utáni helyzet kezelése lesz a legfontosabb az előttünk álló hónapokban. Fontos, hogy a szavazás eredménye nem jelent azonnali kilépést az unióból a szigetország számára. A szavazás után lemondott David Cameron miniszterelnök utódjának kell majd elindítani a folyamatot, amely akár két évig is elhúzódhat. 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 német és amerikai 10 éves államek hozamai (%) Nagy kérdés, hogy milyen megállapodás születik majd a két fél között, de az biztos, hogy a kilépés negatívan hat a britek és az EU gazdaságára, és így a világgazdaságra is. A politikai és gazdasági bizonytalanság következtében ugyanis gyengülhet a fogyasztói és az üzleti bizalom Európában, illetve a munkaerő-piacon is jelentős zavarokat okozhat a kiválási folyamat. A romló gazdasági növekedési kilátások következtében az Európai Központi Bank újabb élénkítő lépésekről dönthet a közeljövőben. 1,00 0,50 USA Németország 0,00 fejlett jegybanki alapkamatok alakulása (%) 6 EKB FED 5 4 3 2 1 0 óvatosabbá vált az amerikai jegybank Az Egyesült Államok központi bankja, a Fed óvatosabb hangnemre váltott. Az amerikai gazdaság továbbra is erős, a munkaerő-piaci folyamatok kedvezőek, az egyéb tényezők azonban britek kilépése az Európai Unióból, közelgő amerikai elnökválasztás, geopolitikai feszültségek jelentős kockázatokat hordoznak. Mindennek megfelelően idén akár el is maradhat a kamatemelés a tengerentúlon. stabilizálódhat a kínai gazdasági növekedés Június elején tette közzé szokásos évközi gazdasági előrejelzését a kínai központi bank, amely szerint 6,8%-kal fog bővülni idén az ázsiai ország gazdasága. A előrejelzés optimistább hangvételű volt, mint az elemzők többsége, akik 6,-os növekedéssel számoltak. Úgy tűnik tehát, hogy az év eleji költségvetési élénkítő lépések megtették hatásukat az ázsiai országban. Összességében javult a kép Kínával kapcsolatban, ám a gyenge külső kereslet miatt szenvedő export továbbra is óvatosságra int. 1
2008-12 2009-04 2009-08 2009-12 2010-04 2010-08 2010-12 2011-04 2011-08 2011-12 2012-04 2012-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-03 2015-05 2015-09 2015-11 2016-03 2016-05 2016-07 2006-01 2006-07 2007-01 2007-07 2008-01 2008-07 2009-01 2009-07 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 hazai makrogazdasági és piaci kitekintés 2016. július 29. Május végén a Fitch Ratings a nagy hitelminősítők közül elsőként újra befektetésre ajánlott kategóriába helyezte Magyarországot. A brit népszavazás utáni helyzet és az európai gazdasági környezet romlása azonban a közép-európai régióra, és ezen belül hazánk gazdaságára is negatív hatással lehet. 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30 Az ipari termelés és a kiskereskedelmi forgalom alakulása (év/év, %) ipari termelés kiskereskedelmi forgalom további élénkítő lépések várhatóak itthon Májusi ülésén a várakozásoknak megfelelően 15 bázisponttal, 0,9%-ra csökkentette az alapkamat szintjét a Magyar Nemzeti Bank, és egyelőre ennek az alacsony kamatszintnek a tartására rendezkedett be a hazai monetáris politika. A brit népszavazás utáni helyzet és az európai gazdasági környezet romlása azonban a közép-európai régióra és természetesen ezen belül hazánk gazdaságára is negatív hatással lesz. Ezért a következő hónapokban mind a költségvetés, mind a jegybank részéről újabb gazdaságélénkítő és lazító intézkedésekre számíthatunk. 6% MNB alapkamat és EUR árfolyam MNB alapkamat (bal t.) EUR árfolyam (jobb t.) 330 320 Júliusban továbbra is a negatív tartományban tartózkodott az infláció Magyarországon, éves szinten átlagosan 0,-kal csökkentek a fogyasztói árak. A deflációs adat hátterében elsősorban az üzemanyagárak csökkenése állt. 4% 1% 310 300 290 A Fitch Ratings május végén elsőként a három nagy hitelminősítő közül újra befektetésre ajánlott kategóriába emelte hazánkat. A felminősítés fő okaiként a magas fizetési-mérleg többletet, a bankok külső adósság-állományának leépülését, a devizahitelek forintosítását és az MNB önfinanszírozási programját emelték ki. 0% 280 7% 6% 4% Az infláció és a maginfláció alakulása Magyarországon javuló növekedési ütem a gazdaságban A jóval a várakozások alatti első negyedéves GDP adat után a második negyedévben már kedvezőbb ütemben tudott bővülni a hazai gazdaság. Az egy évvel korábbi értékhez képest 2,6%-os, míg az előző negyedévhez képest 1,1%-os volt a növekedés. 1% 0% A bővüléshez legnagyobb mértékben a piaci szolgáltatások, valamint az ipar és a mezőgazdaság járultak hozzá. Az építőipar teljesítménye ugyanakkor továbbra is visszahúzta a növekedést. -1% - maginfláció infláció Várakozásunk alapján az idei évben 2-2, közötti gazdasági növekedés várható Magyarországon. 2
2014.06 2014.07 2014.08 2014.09 2014.10 2014.11 2014.12 2015.02 2015.03 2015.04 2015.05 2015.06 2015.08 2015.09 2015.10 2015.11 2015.12 2016.02 2016.03 2016.04 2016.05 2016.06 2016.07 pénzpiaci és alapok forintban 104% 10 10 101% 99% K&H tőkevédett forint pénzpiaci betét (K&H) 30% diszkontkincstárjegy 7% alapok árfolyamának alakulása a K&H rövid állampapír alap indulásától (2014.06.23. = ) K&H tv forint pénzpiaci K&H rövid állampapír K&H állampapír K&H tőkevédett forint pénzpiaci 0,0 0,04% 0,08% 0,66% 2,38% K&H rövid állampapír 0,1 0,1 0,2 - - K&H állampapír 0,34% 0,4 0,68% - - alapok irányadó összetétele fix betét (egyéb) 5 K&H állampapír lakossági állampapír 50% fix állampapír 1 K&H rövid állampapír állami garanciával 14% állam 2 állam 47% állami garanciával 9% fix 1% állam lakossági állampapír 41% K&H forint pénzpiaci alap Az MNB a kedvező nemzetközi hangulatnak köszönhetően márciusban újabb kamatcsökkentési ciklusba kezdett, így mostanra 1,3-ról három lépésben 0,90%-ig csökkentette az irányadó kamat szintjét. A jövőben már nem várható további csökkentés, a lazítást egyéb eszközök segítségével folytatják. A betétek lekötése továbbra is a partnerek versenyeztetésével történik, a K&H Bankon kívül más nagy kereskedelmi bankoknál is helyezünk el betéteket. A rövid betétek mellett az alap diszkontkincstárjegyeket, háromhavonta átárazódó eket, valamint egy- és kétéves, betéteket tart. K&H rövid állampapír alap Az MNB által bevezetett kamatcsere-ügyleteknek köszönhetően a ek kevésbé teljesítettek jól az év első negyedévében, bár úgy tűnik, azóta újra erőre kaptak a papírok. Az alap közel 90%-ban tartalmaz ilyen eket, melyek kamata többnyire a háromhavi bankközi kamathoz rögzített. Az MNB kamatcsökkentésének köszönhetően ez a kamat is 0,90% környékére csökkent, de a ek a hosszú futamidőért cserébe felárat biztosítanak. Az alap továbbra is tartalmaz dollárban denominált, államilag garantált eket a magasabb hozam érdekében, ezen eszközök árfolyamkockázatát határidős devizaügyletekkel fedezzük. K&H állampapír alap kedvenc állampapír sztorink A 2018-ban lejáró forintos állampapíroknak újabb lendületet adhat, hogy hamarosan az ÁKK visszavásárlási aukcióinak részét képezhetik. A Magyar Nemzeti Bank önfinanszírozási programjának részeként bejelentett változtatások amelyek szerint a három hónapos jegybanki betét instrumentum korlátozásra kerül újabb lendületet adtak a rövid futamidejű hazai állampapíroknak. A rövid futamidejű ek hozamcsökkenéséből a K&H állampapír alap is profitálni tudott. Mivel a hozamok csökkenése elsősorban a legrövidebb futamidejű eket érintette, ezért ezen eszközöket hosszabb, jellemzően 2 éves futamidejű, 2018-ban lejáró állampapírokra cseréltük. A 2018-ban lejáró állampapírok 60-80 bázispontos hozamfelárat nyújtanak az éven belül lejáró diszkontkincstárjegyekhez képest, továbbá hamarosan részét képezhetik az Államadósság Kezelő Központ visszavásárlási aukcióinak, ami újabb lendületet adhat ezeknek a papíroknak. 3
2013.07 2013.10 2014.01 2014.04 2014.07 2014.10 2015.04 2015.10 2016.04 további alapok forintban 130% 12 120% 11 110% 10 9 alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2013.07.31. = ) K&H aranykosár K&H K&H aranykosár 0,84% 1,17% 1,98% 3,71% 4,79% K&H 1,76% 2,90% 6,00% 8,10% 8,2 alapok irányadó összetétele K&H aranykosár alap A Magyar Nemzeti Bank által bejelentett intézkedések (a 3 hónapos jegybanki betét korlátozásra kerül) ismét fokozták a rövid futamidejű állampapírok iránti keresletet, ennek köszönhetően a K&H aranykosár alap is jól teljesített az elmúlt időszakban. Várakozásunk szerint a 2-3 éves futamidejű állampapírok teljesíthetnek jól a következő hónapokban, mivel jelentős, 60-90 bázispontos hozamprémiumot kínálnak a legrövidebb futamidejű állampapírokhoz képest, ezért a K&H aranykosár alapban jelentősen növeltük a 2018-ban lejáró ek arányát. Az eszközkiválasztás tekintetében emellett csökkentettük a ek súlyát: a MOL 2019-ben lejáró dollárban denominált eit a cég hitelminősítésének javítása után értékesítettük, a befolyt összegből pedig növeltük a Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros einek súlyát, mivel a két közötti hozamprémium 40-45 bázispontra tágult (korábban a MOL rövidebb futamidejű papírjai kínáltak hozamfelárat az MFB ekhez képest). Az alap emellett részt vett a Wingholding Zrt. kibocsátásában: az építőipari fejlesztésekkel foglalkozó cég 2019- ben lejáró papírjai euróban 4% feletti hozam mellett kerültek kibocsátásra. kedvenc piaci sztorink A Wingholding Zrt. építőipari fejlesztésekkel foglalkozó cég kibocsátásának keretében a 2019-ben lejáró papírok euróban 4% feletti hozammal kerültek piacra. fix 3 K&H aranykosár állami garanciával 26% lakossági állampapír 1 devizás devizás állampapír 4% 1% állam 14% lakossági állampapír 7% K&H fix állam 60% devizás 1% 4% állami garanciával 29% devizás állampapír 1% K&H alap Idén júliusban a hosszabb futamidejű magyar hozamok is új történelmi mélypontra, vagy a korábbi mélypontok közelébe csökkentek, ennek köszönhetően a alapok az elmúlt évek jó teljesítményéhez hasonlóan idén is jó befektetésnek bizonyultak. Az MNB önfinanszírozási programjának folytatása (a háromhavi MNB betét korlátozásra kerül), illetve Magyarország adósminősítésének várható feljavítása miatt a hazai piac globálisan felülteljesítő maradhat idén. A K&H alap közel harmada devizás, jellemzően dollárban denominált, amelyek teljesítménye idén is elmaradt a forintos papírokétól. Az előremutató hozam tekintetében viszont a devizás papírok több mint 100 bázispont hozamfelárat biztosítanak a hasonló futamidejű forintos ekhez képest. A dollár erősödésére, illetve a forint gyengülésére számítva a dolláros kitettség egy részére nem kötöttünk árfolyamfedezeti ügyleteket. A K&H alapban a K&H aranykosár alaphoz hasonlóan a MOL dolláros eit a cég hitelminősítésének javítása után MFB ekre cseréltük, illetve az alap emellett részt vett a Wingholding Zrt. kibocsátásában is. 4
2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04 2013.07 2013.10 2014.01 2014.04 2014.07 2014.10 2015.04 2015.10 2016.04 2016.07 alapok K&H navigátor, K&H közép-európai 12 11 alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2011.07.29. = ) K&H közép-európai K&H navigátor amiket felülsúlyozunk román bankok Magyar Telekom Richter amiket alulsúlyozunk lengyel ek 10 9 8 7 6 K&H navigátor 2,0 14,11% 20,28% 12,60% 4,2 K&H közép-európai -2,01% 3,41% -11,0-0,81% -2,81% Richter 26% Magyar Telekom 10% alapok irányadó összetétele K&H navigátor egyéb Mol 27% OTP 34% Ausztria K&H közép-európai Magyarország 2 Románia 11% 8% Csehország 31% Lengyelország 26% régiós gazdaságok és piacok A britek EU-ból történő kilépés melletti döntése nemcsak az összeurópai, hanem a külpiacok teljesítményének erősen kitett régió gazdasági kilátásait is rontotta. A következő két évben a legnagyobb bővülést a külkereskedelemnek kevésbé kitett román gazdaság érheti el. A régióban a magyar és a román piacon várható kétszámjegyű profitbővülés, amit a tőzsdeindexek 2016-os változása is visszaigazol. A lengyel cégek életében a gazdaságpolitika továbbra is jelentős bizonytalansági tényező, így figyelmünk a kiszámíthatóbb környezetben működő társaságok felé irányul. A kedvenc eink nem okoztak csalódást az elmúlt időszakban. A román bankok profitabilitása és kilátásai továbbra is kedvezőek, emellett a Magyar Telekom is jó után jár, hogy a kifizetett osztalékot évről évre dinamikusan emelje. 2 20% 1 10% 0% - -10% -1-20% -2 Fondul Richter BRD PKN PZU Pekao román befektetési holding a legjobban és legrosszabbul teljesítő közép-európai blue chip ek (árfolyamváltozás és osztalék) 2016.04.29-2016.07.29 magyar román bank gyógyszeripar lengyel energia lengyel biztosító A magyar ek közül a Richtert súlyozzuk felül az alapjainkban, mivel a cég várakozásaink szerint felül fogja teljesíteni a konzervatív éves előrejelzést. A gyógyszergyár hosszú távú kilátásai is kedvezőek az amerikai piacra bevezetett innovatív terméknek, a nyugat-európában értékesített nőgyógyászati portfóliójának és a bioszimiláris fejlesztéseknek köszönhetően. lengyel bank 5
2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04 2013.07 2013.10 2014.01 2014.04 2014.07 2014.10 2015.04 2015.10 2016.04 2016.07 alapok K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci 170% 160% 150% 140% 130% 120% 110% 90% 80% K&H ázsia 8,88% 11,68% -0,9 10,1 6,5 K&H feltörekvő piaci 7,9 14,06% -0,78% 4,87% 1,84% egyéb Thaiföld 7% Indonézia 1% India 11% Tajvan 17% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2011.07.29. = ) K&H feltörekvő piaci alapok irányadó összetétele K&H ázsia Dél-Korea 21% Kína (Hong Kong-gal) 34% K&H ázsia Mexikó Dél-afrikai Köztársaság 6% Tajvan 1 K&H feltörekvő piaci Dél-Korea 1 egyéb 17% India 9% Kína (Hong Kong-gal) 2 Brazília 4% Oroszország 4% amiket felülsúlyozunk India amiket alulsúlyozunk Brazília Mexikó K&H ázsia alap Az elmúlt hónapok a korábbinál is hektikusabb árfolyammozgásokat hoztak: míg a május leginkább az árfolyamok eséséről szólt, júniusban a brit népszavazás körüli bizonytalanság borzolta a befektetői kedélyeket, júliusban pedig a brit kilépés ellenére leginkább az emelkedés jellemezte a globális piacokat. Az utóbbi emelkedés mögött az áll, hogy a világgazdaság lassulásától tartva a piacok a jegybankoktól továbbra is azt várják, hogy folytatják, sőt kiterjesztik a gazdaságélénkítő csomagokat. Az ázsiai piacok így júliusra éves csúcsra emelkedtek. Az alapon belül a kínai ekben felépített extra pozíciónkat teljes mértékben eladtuk, miután kifulladt a februárban bejelentett gazdasági csomag hatása. Az indiai gazdaságban ugyanakkor továbbra is hiszünk, ahol feltörekvő országok között ritka kivételként a strukturális reformok, még ha lassan is, de haladnak. Az ország kilátásai relatíve stabilak, így az indiai cégek várhatóan jól teljesítenek majd a régió többi gazdaságával összehasonlítva. Az itt megjelenő befektetési témákról például az olajpiacon zajló folyamatokról a trendmonitor.hu blogunkon olvashat bővebben. K&H feltörekvő piaci alap A globális tőkepiacokhoz hasonló utat jártak be a feltörekvő ek: májusban a geopolitikai kockázatok kiéleződésével az árfolyamok összességében estek, júniusban a brit népszavazás környékén az idén februárihoz hasonló hektikus mozgások jellemezték a piacokat, míg júliusban a népszavazás eredménye ellenére az emelkedés vette át a stafétát, így a feltörekvő piacok is éves csúcsra tudtak emelkedni augusztus elejére. A feltörekvő piacokat igaz, országonként eltérő mértékben ugyanakkor továbbra is számos kockázat terheli, így az alap összetételét ennek megfelelően folyamatosan kiigazítjuk. Ennek megfelelően mexikói és brazil eket adtunk el májusban. Mexikó esetében úgy gondoltuk, hogy az olajár jelenleg nem tud tartósan 50 dollár fölé emelkedni, és az azóta bekövetkezett korrekció miatt a mexikói ek lemaradtak a feltörekvő ektől. A brazil piac pedig idén rengeteget emelkedett, miközben a gazdaságban egyelőre nem látszanak a fordulat jelei és a politikai helyzet is kiszámíthatatlan, így arra számítunk, hogy a brazil piacon a következő hónapokban komolyabb esés következik. 6
2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04 2013.07 2013.10 2014.01 2014.04 2014.07 2014.10 2015.04 2015.10 2016.04 2016.07 alapok K&H amerika, K&H unió forint-sorozat 220% 200% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2011.07.29. = ) kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban olajszektor gyógyszerszektor 180% 160% 140% 120% 80% 60% alapok irányadó összetétele K&H amerika K&H unió K&H amerika K&H unió () 3,44% 5,80% -7,39% 5,88% 7,97% K&H amerika 6,66% 12,4 3,60% 10,51% 14,90% K&H unió K&H amerika alap Az elmúlt hónapok a korábbinál is hektikusabb árfolyammozgásokat hoztak: míg a május leginkább az árfolyamok eséséről szólt, júniusban a brit népszavazás körüli bizonytalanság borzolta a befektetői kedélyeket, júliusban pedig a brit kilépés ellenére leginkább az emelkedés jellemezte a globális piacokat. Az utóbbi emelkedés mögött az áll, hogy a világgaz- Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2016 Az Év Legjobb Fejlett Piaci Részvény Alapja kategória III. helyezett: K&H amerika alap daság lassulásától tartva a piacok a jegybankoktól továbbra is azt várják, hogy folytatják, sőt kiterjesztik a gazdaságélénkítő csomagokat. Az Egyesült Államokból pedig további pozitív adatok érkeztek, így az amerikai index történelmi csúcsra kapaszkodott. Az alapban továbbra is kedveljük az olajipari eket, mivel az elmúlt hetekben látott korrekció után arra számítunk, hogy az olaj ára stabilizálódik, így az olajpapírok felül tudják majd teljesíteni a piaci indexeket. Emellett gyógyszeripari papírokat vettünk, mivel a mostani kiszámíthatatlan környezet ellenére ezektől a vállalatoktól továbbra is növekvő profitokra számít a piac. Májustól teljes egészében kiszűrjük az unió alap, júniustól pedig az amerika alap forintos sorozatában meglévő devizakockázatot, így onnantól az alapok teljesítményét csak az európai, illetve észak-amerikai piacok mozgása határozza meg. telekommunikáció közszolgáltatók technológia 17% pénzügyi szektor 1 gyógyszeripar 18% energia 1 építőipar 7% autógyártás 9% feldolgozóipar alapvető fogyasztási cikkek 14% Svédország 4% egyéb 7% Svájc 11% Spanyolország 1 Olaszország Németország 1 Egyesült Királyság 27% Franciaország 1 Hollandia K&H unió alap kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban Spanyolország nemzetközi olajcégek Az európai ek árfolyama a globális trendeknél is hektikusabban mozgott az elmúlt időszakban, hiszen a befektetők fókuszában elsősorban az európai események állnak: a brit népszavazás, a spanyol kormányalakítás, a terrortámadások sora, stb. Ezek miatt a bizonytalansági tényezők miatt az európai piacok még év eleji szintjükre se tudtak visszakapaszkodni. Ebben a kiszámíthatatlan helyzetben az olajárban bekövetkezett korrekciót kihasználva olajcégeket vásároltunk az alapba, mivel ezen cégek működése független az európai eseményektől, miközben szép osztalékot fizetnek, ami különösen vonzóvá teszi őket a mostani alacsony hozamkörnyezetben. A spanyol és portugál piacban továbbra is hiszünk: bár a spanyol kormányalakítás körül sok a bizonytalanság, a makrókép folyamatosan javul az ibériai félszigeten. 7
2011.07 2011.10 2012.01 2012.04 2012.07 2012.10 2013.01 2013.04 2013.07 2013.10 2014.01 2014.04 2014.07 2014.10 2015.04 2015.10 2016.04 2016.07 alapok K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag forint 200% 180% 160% 140% 120% 80% 60% 40% alapok irányadó összetétele K&H ingatlanpiaci alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2011.07.29. = ) K&H öko K&H ingatlan K&H nyersanyag K&H ingatlanpiaci 8,78% 13,0 9,50% 11,01% 12,30% K&H öko 4,7 10,96% 1,89% 5,98% 8,41% K&H nyersanyag 2,1 8,50% -9,4-13,44% -8,09% Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2014, 2016 Az Év Legjobb Árupiaci Alapja kategória III. helyezett: K&H nyersanyag alap Ausztrália 4% Hong Kong 4% Japán 11% Egyesült Királyság 10% Szingapúr Kanada USA 51% egyéb 10% K&H öko K&H ingatlanpiaci alap Az ingatlanszektor teljesítményét nagyban meghatározták a fejlett piacokon tapasztalható, összességében pozitív árfolyammozgások. Az alap ráadásul a fejlett piaccal összehasonlítva is jobban tudott teljesíteni, ami alapvetően két okra vezethető vissza. Egyrészről a brit népszavazást követően a globális hozamok tovább zuhantak, így a jelzáloghitelek kamata is csökkeni tudott, ami segíti a szektor vállalatait. Másrészről pedig az amerikai ingatlanszektorból érkező pozitív hírek segítették a szektor vállalatainak teljesítményét. A piaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyamfedezeti ügyletekkel is. Ennek keretében a forintról alkotott véleményünknek megfelelően időről időre csökkentjük, vagy növeljük az alap devizakitettségét. K&H öko alap Az alap teljesítményét a globális piaci mozgásokon túl az olajár változása határozza meg: ha ugyanis például az olajár emelkedik, akkor az ösztönzőleg hat a klímaváltozással és megújuló energiával kapcsolatos beruházások irányába. Ennek megfelelően miután az olaj ára lényegében szinten maradt az elmúlt három hónapban az alap teljesítménye belesimul a globális piacokéba. A piaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyamfedezeti ügyletekkel is. Ennek keretében a forintról alkotott véleményünknek megfelelően időről időre csökkentjük, vagy növeljük az alap devizakitettségét. K&H nyersanyag alap A nyersanyagokba történő befektetéssel kétszámjegyű hozamot lehetett elérni az idei évben, az év elején tapasztalt alacsony árfolyamok jó beszállási pontnak bizonyultak. A legnagyobb szárnyalást az alap több mint felét kitevő ipari és nemesfémek mutatták. Az előbbit a kínai gazdasági kilátások stabilizálódása, az arany és ezüst árfolyamát pedig a továbbra is extrém alacsony kamatkörnyezet és a felerősödő kockázatkerülés segítette. A kőolaj árát az átmenetileg kieső kitermelés az 50 dolláros szint fölé emelte. A kereslet-kínálati egyensúlytalanság lassú megszűnésére számítunk, ami még jó ideig korlátozhatja a további szárnyalást. Az alap forintos sorozatában a dollár kitettség fedezését -os szinten tartottuk. Franciaország Németország Svájc Egyesült Királyság 1 egyéb 24% USA 44% K&H nyersanyag forint energia 41% nemesfém 27% ipar fém 27% 8
2013.07 2013.09 2013.11 2014.01 2014.03 2014.05 2014.07 2014.09 2014.11 2015.03 2015.05 2015.09 2015.11 2016.03 2016.05 devizában jegyzett alapok 140% 130% 120% 110% 90% 80% 70% 60% 50% 40% K&H USD pp alapok irányadó összetétele K&H euró pénzpiaci fix betétek 56% alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2013.07.31. = ) K&H EUR nemzetközi vegyes K&H unió EUR betétek 21% 2 K&H EUR pp K&H nyersanyag USD K&H euró pénzpiaci 0,00% 0,00% 0,0 0,11% 0,50% K&H dollár pénzpiaci 0,14% 0,26% 0,41% 0,31% 0,67% K&H euró nemzetközi vegyes 2,2 3,09% 1,71% 4,04% - K&H nyersanyag USD 1,4 12,2-7,80% -19,17% -14,7 K&H unió EUR 0,69% 2,76% -11,08% 3,4 4,21% Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az Év Legjobb Eurós Részvény Alapja kategória II. helyezett (2014), III. helyezett (2015) K&H unió alap euró sorozat K&H dollár pénzpiaci K&H euró nemzetközi vegyes K&H unió euró fix betétek 20% betétek 27% 5 K&H euró pénzpiaci alap Az Európai Központi Bank laza monetáris politikájának köszönhetően az eurós betéti kamatok továbbra is a negatív tartományban tartózkodnak. Az EKB márciusi lépései óta nem jelentett be további lazítást, így az alapkamatot 0%-on, a betéti rátát -0,4%-on, míg a vásárlási programot havi 80 milliárd eurón tartották. Az alapban magasan tartjuk az 1-2 éves, félévente betétek súlyát, valamint az alap továbbra is külsős betéti partnereinél tart éven belül lejáró betéteket. A negatív kamatkörnyezet következtében az alapkezelő a továbbiakban nem tudja garantálni az alapra vonatkozó tőkevédelmet, így augusztus 1-től az alap nevéből és befektetési politikájából kikerült a tőkevédelemre vonatkozó ígéret. K&H dollár pénzpiaci alap Az amerikai központi bank (Fed) a decemberi kamatemelést követően júniusban sem változtatott az alapkamat szintjén. Az előzetes várakozások az idei évre még további kamatemelést prognosztizáltak, de mostanra már szinte biztossá vált, hogy legkorábban 2017 elején fog lépni a Fed. A bizonytalan kamatkörnyezetnek köszönhetően az alapban inkább rövid futamidejű, valamit hosszabb lejáratú, betéteket kötünk. K&H euró nemzetközi vegyes alap Az elmúlt negyedév leginkább várt eseménye a britek EU tagságról szóló népszavazása volt. A szavazás előtt bő egy hónappal ek eladása mellett döntöttünk, mert úgy ítéltük meg, hogy a árfolyamok nem tükrözik kellően a kockázatokat. A eladással párhuzamosan eladtuk az összes t az alapból, amivel szintén az alap kockázatát csökkentettük. Az eladásokból felszabaduló pénzmennyiségből elsősorban német állameket vásároltunk, illetve euró pénzpiaci eszközökbe fektettünk. A referendum előtt két héttel az euró pénzpiaci eszközök egy részét dollárra váltottuk, amit a népszavazás eredményét követő dollár erősödéskor visszaváltottunk, realizálva az elért nyereséget. devizás magyar állam 10% nemzetközi 3 nemzetközi 1 euró pénzpiaci eszköz 40% Svédország 4% egyéb 7% Svájc 11% Spanyolország 1 Olaszország Németország 1 Egyesült Királyság 27% Franciaország 1 Hollandia K&H nyersanyag dollár energia 41% nemesfém 27% ipar fém 27% 9
2013.07 2013.09 2013.11 2014.01 2014.03 2014.05 2014.07 2014.09 2014.11 2015.03 2015.05 2015.09 2015.11 2016.03 2016.05 K&H válogatott alapok 13 130% 12 alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2013.07.31. = ) K&H válogatott alapok amiket felülsúlyozunk fejlett ek rövid magyar állampapír amiket alulsúlyozunk feltörekvő piaci ek magyar piac 120% 11 110% 10 9 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 K&H válogatott 1 0,50% 0,87% 0,5 2,3 3,81% K&H válogatott 2 1,2 2,58% 1,7 5,34% 6,5 K&H válogatott 3 2,38% 4,9 3,1 6,39% 7,17% K&H válogatott 4 2,86% 7,58% 4,8 8,86% 8,5 K&H válogatott alapok irányadó összetétele K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 lakossági állampapír rövid állampapír magyar fejlett magyar amerikai feltörekvő nyersanyag A válogatott alapokban a fejlett piaci eszközöket részesítjük előnyben a feltörekvő piaci ekkel és a magyar ekkel szemben. A forint pénzpiaci befektetések egy részét magas lakossági állampapírokkal valósítjuk meg, így a piacon elérhető betéti, illetve diszkontkincstárjegy hozamoknál kedvezőbb teljesítményt érünk el. Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj 2016 Az Év Legjobb Óvatos Vegyes Alapja kategória II. helyezett: K&H válogatott 2 alap Az elmúlt hónapokban az aktív menedzsment keretében az alábbi portfólió átrendezéseket hajtottuk végre a kedvezőbb teljesítmény elérésének érdekében: A K&H euró nemzetközi vegyes alaphoz hasonlóan a K&H válogatott alapokban is eket és eket adtunk el a brit népszavazás előtt egy hónappal, amiből forint és euró pénzpiaci eszközöket vásároltunk, így csökkentve a kockázatot az alapokban. A referendum eredményét követően csökkentettük az alapok kitettségét a magyar piacon, mert az európai integráció gyengülése a magyar gazdaság számára komoly kockázatot jelent. A K&H válogatott alapok összetételét a rövid távú taktikai változtatások mellett a hosszú távú irányadó eszközallokáció határozza meg. Utóbbit 2-3 évente modellezzük újra, amit az elvárt hozam-kockázat optimalizálásával hajtunk végre. Ez a modellezés történt meg idén tavasszal, aminek következtében július elsejétől új, hosszú távú összetétellel rendelkeznek az alapok. Két jelentősebb változás történt a korábbi összetételhez képest. Az egyik, hogy a nullához közeli forint pénzpiaci és rövid állampapírok súlya lecsökkent, helyükre hosszabb magyar államek kerültek. A másik jelentős változás, hogy a negatív előre mutató hozammal rendelkező német eket lecseréltük a hasonlóan biztonságos, de magasabb hozamot biztosító amerikai államekre. 10
2015.02 2015.03 2015.04 2015.05 2015.06 2015.08 2015.09 2015.10 2015.11 2015.12 2016.02 2016.03 2016.04 2016.05 2016.06 2016.07 K&H szikra abszolút hozamú alap 10 98% 96% 94% 9 90% a K&H szikra abszolút hozamú alap árfolyamának alakulása az alap indulásától (.06. = ) K&H szikra abszolút hozamú alap K&H szikra alap 1,11% 2,0-5,06% - - amerikai globális az alap tematikus összetétele európai 11% pénzpiaci eszközök 4 állami garanciával 20% fix magyar állampapír 20% Az elmúlt hónapok a korábbinál is hektikusabb árfolyammozgásokat hoztak: míg a május leginkább az árfolyamok eséséről szólt, júniusban a brit népszavazás körüli bizonytalanság borzolta a befektetői kedélyeket, júliusban pedig a brit kilépés ellenére leginkább az emelkedés jellemezte a globális piacokat. Az utóbbi emelkedés mögött az áll, hogy a világgazdaság lassulásától tartva a piacok a jegybankoktól továbbra is azt várják, hogy folytatják, sőt kiterjesztik a gazdaságélénkítő csomagokat. Május-júniusban, amikor leginkább a brit népszavazás körüli bizonytalanság mozgatta a piacokat, gyakrabban mozgattuk a pozíciókat: június közepén például, amikor a közvéleménykutatások a brit kilépést vetítették előre, és a piacok bezuhantak, európai eket vettünk, amelyet közvetlenül a szavazás napján a megforduló és euforikussá váló hangulat közepette eladtunk. kedvenc befektetési sztorijaink Az eredményt látva zártuk az európai bankokban még meglévő kisebb pozíciónkat, amelyet a helyzet súlyosságának fényében még szerény veszteségek mellett sikerült megtennünk. Az általános sokkot kihasználva pedig globális, tehát az európainál jóval szélesebb Magyar Telekom román cégek dollár 2-3 éves lejáratú magyar állampapírok devizás ek árfolyamfedezéssel kitettséget jelentő kosarat vettünk az alapba, mivel azt gondoljuk, hogy a britek távozása elsősorban az európai térséget érinti, így az egyébként stabilan teljesítő világgazdasági környezet megtámaszthatja a piacokat. A június végén tapasztalt, véleményünk szerint túlzott emelkedés után azonban ismét csökkentettük a kockázatos eszközök arányát. Az alap árfolyama ennek megfelelően még júliusban is emelkedni tudott. Igaz, miután kevésbé hittünk a júliusi rally erejében, alacsonyan tartottuk a súlyt, így az emelkedés mértéke elmaradt a júniusitól. A oldalon a Magyar Nemzeti Bank által bejelentett intézkedések (a 3 hónapos jegybanki betét korlátozása) ismét fokozták a rövid futamidejű állampapírok iránti keresletet. Ennek köszönhetően várakozásunk szerint a 2-3 éves futamidejű állampapírok teljesíthetnek jól a következő hónapokban, mivel jelentős, 60-90 bázispontos hozamprémiumot kínálnak a legrövidebb futamidejű állampapírokhoz képest. Az alapban ezért magasan tartjuk a 2018-ban lejáró ek arányát. 11
A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható. 2016. július 29. likviditást nyújtó termékek alap neve devizanem kockázati szint K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H tőkevédett euró pénzpiaci K&H tőkevédett dollár pénzpiaci K&H navigátor K&H közép-európai K&H ingatlanpiaci K&H unió EUR USD /EUR magyar magyar, cseh, lengyel globális ingatlan eurózóna K&H amerika /USD USA K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 vegyes alapok pillér termékek alap neve devizanem kockázati szint alap neve devizanem kockázati szint K&H megtakarítási cél K&H válogatott 1 részalapok K&H euró nemzetközi vegyes EUR K&H szikra abszolút hozamú alapok kiegészítő termékek K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko K&H vagyonvédett portfólió részalapok hazai alapok K&H rövid állampapír K&H aranykosár K&H árfolyamvédett vegyes alapok árfolyamvédett vegyes alapok devizában K&H állampapír alap neve devizanem mögöttes piac kockázati szint alap neve devizanem mögöttes piac kockázati szint EUR, USD feltörekvő piaci ázsiai öko cégek ei K&H nyersanyag nyersanyag határidős piacok K&H nyersanyag USD nyersanyag határidős piacok
hosszú távon várható hozam ALAP NEVE K&H tőkevédett forint pénzpiaci K&H tőkevédett euró és dollár pénzpiaci technikai információk MEGBÍZÁS TÍPUSA VÉTELI JUTALÉK* pénzpiaci típusú alapok T díjmentes T VISSZAVÁLTÁSI JUTALÉK* K&H rövid állampapír T+2 díjmentes 300 Ft típusú alapok K&H állampapír T+2 400 Ft 400 Ft K&H aranykosár T+2 300 Ft díjmentes 1 EUR / 1,2 USD K&H T+2 vegyes és abszolút hozamú alapok K&H válogatott 1 K&H válogatott 2 K&H válogatott 3 K&H válogatott 4 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft K&H euró nemzetközi v. 2 EUR 2 EUR K&H szikra árfolyamvédett vegyes alapok forintban árfolyamvédett vegyes alapok devizában K&H navigátor K&H közép-európai rv. K&H ingatlanpiaci K&H unió / K&H unió / EUR K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko K&H nyersanyag / K&H nyersanyag / USD árfolyamvédett alapok T+4 T+4 500 Ft 2 EUR / 2,5 USD típusú alapok T+2 T+2 díjmentes díjmentes 2 EUR 2 EUR 2,5 USD 2,5 USD * Bankfiókban vagy TeleCenteren végzett műveletek esetén. E-bank megbízások esetén a fióki díjtételek fele fizetendő. hozam kockázat összefüggés K&H közép-európai rv. K&H szikra K&H navigátor K&H tv. euró pénzpiaci K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H válogatott 3 K&H öko K&H unió K&H ázsia K&H válogatott 4 K&H nyersanyag USD K&H állampapír K&H euró nemzetközi vegyes K&H aranykosár K&H K&H tv. dollár pénzpiaci K&H ingatlanpiaci K&H válogatott 2 K&H megtakarítási cél részalapok K&H vagyonvédett portfólió részalapok K&H pénzpiaci plusz K&H válogatott 1 K&H tőkevédett forint pénzpiaci VÉDEKEZŐ ÓVATOS DINAMIKUS árfolyam-ingadozás (kockázat) MERÉSZ portfólió építés a pillérek kiegészítők koncepció alapján KIEGÉSZÍTŐK PILLÉREK LIKVIDITÁS portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy állam alapok hozampotenciálja a betéteknél magasabb rendszeres megtakarítás tipikus termékei a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra pénzpiaci alapok segítségével
2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-03 2015-05 2015-09 2015-11 2016-03 2016-05 2016-07 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-03 2015-05 2015-09 2015-11 2016-03 2016-05 2016-07 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-03 2015-05 2015-09 2015-11 2016-03 2016-05 2016-07 2015-02 2015-03 2015-04 2015-05 2015-06 2015-08 2015-09 2015-10 2015-11 2015-12 2016-02 2016-03 2016-04 2016-05 2016-06 2016-07 -01-11 -21-31 2016-02-10 2016-02-20 2016-03-01 2016-03-11 2016-03-21 2016-03-31 2016-04-10 2016-04-20 2016-04-30 2016-05-10 2016-05-20 2016-05-30 2016-06-09 2016-06-19 2016-06-29 2016-07-09 2016-07-19 2016-07-29 2013-01 2013-03 2013-05 2013-07 2013-09 2013-11 2014-01 2014-03 2014-05 2014-07 2014-09 2014-11 2015-03 2015-05 2015-09 2015-11 2016-03 2016-05 2016-07 nemzetközi piacok alakulása 2016. április 29. 130% 120% 110% 90% nemzetközi indexek alakulása (2014.12.31.=) 11 110% 10 9 90% 8 nemzetközi indexek alakulása az idei évben (2015.12.31.=) S&P 500 DAX MSCI Emerging Markets EURO STOXX 50 3,20 2,70 2,20 1,70 1,20 0,70 német és amerikai 10 éves államek hozamai (%) 80% 70% S&P 500 DAX MSCI Emerging Markets EURO STOXX 50 80% 0,20-0,30 USA Németország 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 spanyol és olasz 10 éves államek hozamai (%) Spanyolország Olaszország 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1 az EURUSD árfolyam alakulása 8 7 6 5 4 3 2 a 10 éves magyar állam hozam és az EUR árfolyam alakulása 10 éves hozam (%) EUR árfolyam (jobb skála) 330 325 320 315 310 305 300 295 290 285 280 14
egyéb információk és jogi tudnivalók A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak! A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban! Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A piaci adatok és grafikonok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát és irányadó összetételét bemutató adatok és grafikonok forrása a K&H Alapkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/100.058/2002 sz. és H-EN-III- 70/2014. számú határozatai alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a www.kh.hu és a www.khalapok.hu honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Horváth István befektetési igazgató Megjelenik negyedévente. 15