Fejlődő piaci hírlevél

Átírás

1 2015. augusztus Írta: Dr. Mark Mobius, Ügyvezető Elnök, Templeton Emerging Markets Group Általános áttekintés Az augusztus a világ részvénypiacain nagyon nehéz hónapnak bizonyult. Az összes régiót érintő hatalmas eladási hullám fő kiváltó okai a kínai események voltak. Bár a kínai hatóságok mindent megtettek annak érdekében, hogy a helyi részvénypiacok súlyos gyengülését megakadályozzák, az intézkedések csak korlátozott és kissé átmeneti sikerrel jártak. A kínaiaknak különösen az a lépése ijesztette meg a globális befektetőket, hogy a renminbi kereskedési sávján lazítottak, és gyakorlatilag lehetővé tették, hogy értéke csökkenjen. A befektetők attól féltek, hogy a gyengébb deviza volatilissá teheti a renminbi deviza-versenytársait, és potenciálisan destabilizálhatja Kína szomszédainak gazdaságát. A bizonytalan piaci hangulathoz, és a befektetők lelkesedésének lanyhulásához hozzájárultak a gyenge kínai gazdasági adatok, illetve, hogy továbbra sem lehet tudni, mikor emelik az amerikai kamatlábakat. A feltörekvő piacok csoportja azért teljesített a fejletteknél rosszabbul, mert a globális befektetők ki akarták vonni befektetéseiket a kockázatosabbnak ítélt eszközökből. Az MSCI Emerging Markets Index 9,0%-kal zuhant, az MSCI World Index pedig USA-dollárban mérve 6,6%-kal csökkent. A nyersanyagpiacok volatilisak voltak, de a hónap végén a kőolaj és vasérc ára kissé emelkedett. A feltörekvő piacokon belül Latin-Amerika volt a leggyengébb régió, melyet különösen Brazília húzott le, ahol felerősödtek a kínai kereslet csökkenése miatti aggodalmak, és ezt tetézte a gyenge gazdasági tevékenység, a bizalom alacsony szintje, és a befektetésre ajánlott státusz elvesztésétől való félelem. Kolumbia és Peru is rosszul teljesített, de Chile kicsit rugalmasabb volt. Az ázsiai piacok általában jelentős nyomás alá kerültek, mivel a hongkongi tőzsdén jegyzett részvényeket érzékenyen érintette a kínai A kategóriás részvények magas volatilitása. Malajzia és más dél-kelet ázsiai országok devizájuk gyengeségével küzdöttek. Kelet- Európa és egyes közel-keleti országok viszonylag stabilan teljesítettek ebben az időszakban, de csoportként együtt így sem jeleskedtek. Katar, Csehország és Lengyelország jobban haladtak versenytársaiknál, de Görögország sokkal alacsonyabban nyitott a politikai válság után, annak ellenére, hogy megegyezés született egy új támogatási csomagról. Az egyiptomi részvények is kétszámjegyű mértékkel zuhantak. Regionális áttekintés Ázsia A Kínai Népbank (PBOC) augusztusban a betéti és hitelkamatokat egyaránt 25 bázisponttal (0,25%) 1,75%-ra, illetve 4,6%-ra csökkentette. A kötelező tartalékolási ráta (RRR) 50 bázisponttal (0,5%) lett alacsonyabb, új értéke 18% novembere óta ez volt a PBOC ötödik kamatcsökkentése, és 2015-ben az RRR már harmadszor lett kevesebb. A renminbi-ben jegyzett bankhitelezés 2009 júniusa óta legnagyobb mértékben rekordot döntve nőtt, és júliusban elérte a 241,8 milliárd USA-dollárt. Minderre támogatólag hatottak a PBOC pénzügyi könnyítési intézkedései, és a kormány növekedésösztönző politikája. Ezzel a 2015 első hét hónapjában kihelyezett összes hitel összege 1300 milliárd USA-dollár lett. A PBOC úgy döntött, a renminbi-usa dollár árfolyamának alakítási mechanizmusát módosítja, és lehetővé teszi, hogy a piac nagyobb szerepet játsszon az árfolyam ingadozásában. Ezzel lassan közelednek a devizaliberalizáció felé, illetve támogatják a deviza export-versenyképességét is. Ennek eredményeképpen a renminbi augusztus 11-én 1,9%-ot gyengült az USA-dollárral szemben az előző napi értékhez képest, a hónap végére pedig a gyengülés csaknem elérte a 3%-ot. Az export a júniusi éves szinten 2,1%-is emelkedéshez képest júliusban már 8,3%-kal zuhant, míg az import ugyanezekben a hónapokban először 6,4%-kal, majd 8,1%-kal esett vissza. A kiskereskedelmi értékesítés növekedése a júniusi éves szinten 10,6%-ot követően júliusban is megmaradt stabil 10,5%-on, az ipari termelés növekedése pedig a júniusi 6,8% után júliusra 6,0%-ra mérséklődött. A városi tárgyi eszközök befektetései az év első hat hónapjában éves szinten 11,4%-kal, majd az első hét hónapban összesen 11,2%-kal nőttek. Miután a Bank of Korea júniusban 25 bázisponttal rekordalacsony szintre csökkentette az alapkamatot, azóta három hónapja nem változtatott azon. A fogyasztói árak júniusban és júliusban is éves szinten 0,7%-kal emelkedtek, mivel a szolgáltatások árának növekedése ellentételezte a villamos-energia árának csökkenését. Az alacsony kamatok miatt a háztartások adóssága júniusban éves szinten 14,0%-kal nőtt, és rekordot döntve elérte az 538 miliárd USA-dollárt. Összehasonlításképpen a háztartások adóssága

2 2014 egész évben éves szinten 6,2%-kal gyarapodott. Az export a júniusi módosított éves szinten 2,4%-os csökkenés után júliusban 3,3%-kal esett vissza, mivel a legfontosabb kereskedelmi partnerek, tehát Kína, Japán és az Európai Unió kereslete is tovább gyengült. Az import még mindig kétszámjegyűen csökkent, és júliusban az alacsonyabb nyersanyagárak miatt éves szinten 15,7%- kal esett vissza. Az ipari termelés a júniusi éves szinten 1,4%-os bővülést követően júliusban 3,3%-kal csökkent, mivel a gyártási tevékenység elmaradt a várakozásoktól. A gyártás júniusban éves szinten még 1,5%-kal nőtt, de júliusra már 3,5%-kal csökkent. Az indiai GDP növekedése a szolgáltatások, gyártás és a mezőgazdaság visszaesése miatt az első negyedévi éves szinten 7,5%-ról a második negyedévre 7,0%-ra csökkent, ami elmarad a várakozásoktól. A Reserve Bank of India augusztusban nem változtatott a 7,25%-os alapkamaton. A fogyasztói árindex főként az alacsonyabb élelmiszerár-infláció miatt a júniusi éves szinten 5,4%-ról júliusra már 3,8%-ra zsugorodott. Az ipari termelés növekedése a májusi éves szinten 2,7%-ról júniusra 3,8%-ra emelkedett. Az export már nyolcadik hónapja folyamatosan csökken, idén júliusban éves szinten 10,3%-kal 23,1 milliárd USA-dollárra esett vissza, azonban a csökkenés mértéke így is kedvezőbb, mint a júniusi 15,8%. Az import főként az alacsonyabb kőolajárak miatt júliusban éves szinten 10,3%-kal 35,9 milliárd USA-dollárra csökkent, melynek eredményeképpen a kereskedelmi mérleg hiánya éves szinten 10,3%-kal 12,8 milliárd USA-dollárra zsugorodott. A Nikkei gyártási beszerzési menedzser index (PMI) főként a növekvő külső és belső kereslet miatt a júniusi 51,3-ról júliusra 52,7-re emelkedett. A PMI 50 pont fölött a gyártási termelés bővülését, 50 alatt visszaesését jelzi. India szándéknyilatkozatot írt alá Mozambikkal arról, hogy a megújuló energia-szektorban együtt fognak működni. Latin-Amerika A brazil GDP az első negyedévi éves szinten 1,6%-os csökkenést követően a második negyedévben már 2,6%-kal esett vissza, melynek főbb okai a hazai befektetések és a fogyasztás hanyatlása voltak. A második negyedévben éves szinten a bruttó állóeszközfelhalmozás 11,9%-kal, a háztartások fogyasztása 2,7%-kal, az állami kiadások pedig 1,1%-kal csökkentek. Negyedéves alapon számolva a GDP már második negyedéve zsugorodik, ezzel Brazília a szó szoros értelmében recesszióban van. A GDP az első negyedévi éves szinten 0,7%-os visszaesést követően a második negyedévben már 1,9%-kal csökkent. Dilma Rousseff elnök a Szenátus vezetőjével megállapodást írt alá, melyet Agenda Brasil -nak neveztek el. Az Agenda több mint 40 intézkedést tartalmaz, melyek célja, hogy az üzleti környezetet támogassák, fejlesszék az infrastruktúrát, helyreállítsák az ország pénzügyi egyensúlyát, és kormányzati reformokat vezessenek be. A kormány bejelentette, hogy tervei szerint 2018 végéig 53 milliárd USA-dollárt fektetnek be a villamosenergia-szektorba, hogy növeljék az áramtermelési és áramvezetési kapacitásokat, melyek segítségével a fogyasztók is kevesebbet fizethetnének. A Moody s nemzetközi hitelminősítő intézet a brazil államkötvények besorolását Baa2-ről Baa3-ra, a jövőbeni kilátásokat pedig negatívról stabilra módosította. A Moody s a leminősítést azzal indokolta, hogy gyenge a brazil gazdasági környezet, és a kormány hatalmas adósságterhet visel. Afrika A dél-afrikai GDP növekedése az első negyedévi 2,1%-ot követően a második negyedévre éves szinten 1,2%-ra csökkent, ez 2009 óta a legalacsonyabb ilyen adat. A gyengébb növekedés fő okai a gyártás és a mezőgazdaság visszaesése voltak. A gyártási szektor éves szinten 0,6%-kal esett vissza, míg a mezőgazdaság az aszály miatt éves szinten 12,3%-kal zuhant. A bányászati szektor éves szinten 4,7%-os növekedése ugyanakkor hozzájárult a gazdaság növekedéséhez. Negyedéves alapon számolva a gazdaság a második negyedévben 1,3%-kal süllyedt. A kiskereskedelmi értékesítés növekedése a májusi éves szinten 2,3%-ot követően júniusra négy hónapos rekordot jelentő 3,5%-ra ugrott. Ezzel a második negyedévi növekedés éves szinten két éves csúcsot jelentő 3,1%-ra ért, holott az első negyedévi növekedés még csak 2,7% volt. Az export júliusban éves szinten 4,7%-kal nőtt, és ezt az ásványexport kétszámjegyű növekedése tette lehetővé. Az import növekedése azonban magasabb volt az exporténál, mert a gépjárművek és szállítóeszközök importja éves szinten 12,0%-kal emelkedett. Emiatt a kereskedelmi mérleg a júniusi többletet követően 30 millió USA-dolláros hiányba ment át. A fogyasztói árindex a júniusi éves szinten 4,7% után júliusra 5,0%-ra nőtt. Kelet-Európa Előzetes adatok szerint az orosz gazdaság az idei második negyedévben éves szinten 4,6%-kal zsugorodott, ezzel az oroszok hat éve a legnagyobb csökkenést könyvelhették el, és ez természetesen több mint az első negyedévi 2,2%-os visszaesés. Az orosz gazdaság az alacsony kőolajárak, az ukrajnai válság miatt bevezetett gazdasági szankciók, a gyenge fogyasztói kereslet, és a devizaválság miatt került recesszióba. A jegybank előrejelzése szerint a GDP 2015-ben 3,2%-kal esik vissza, a Gazdasági Fejlesztési Minisztérium pedig az idei GDP csökkenési várakozást 2,8%-ról 3,3%-ra emelte. A fogyasztói árindex júliusban éves szinten 15,6%- kal nőtt, holott ez az adat júniusban még 15,3% volt, azonban ez már így is kevesebb, mint a 13-havi csúcsot jelentő márciusi 16,9%. A jegybank előrejelzése szerint az infláció 2015 végére 10,8% lesz, és 2017-re süllyedhet 4%-ra. Az ipari termelés csökkenése a májusi éves szinten 5,5%-ról júniusra 4,8%-ra esett vissza. A gyártási PMI a júniusi 48,7-ről júliusra 48,3 lett.

3 A török jegybank a januári és februári egyaránt 25 bázispontos (0,25%) kamatlábemelést követően augusztusban már hatodik hónapja nem változtatott az irányadó 7,5%-os alapkamaton. A fogyasztói árindex növekedése a júniusi éves szinten 7,2%-ot követően júliusra 6,8%-ra süllyedt. A folyó fizetési mérleg hiánya a júniusi 4,2 milliárd USA-dollár után idén júniusban már csak 3,4 milliárdot tett ki. Ezzel a folyó fizetési mérleg idei első féléves hiánya 22,7 milliárd USA-dollár lett, pedig egy évvel korábban ez az adat még 24,5 milliárd volt. A csökkenésben szerepet játszott az alacsonyabb kőolajár, a hazai kereslet visszaesése, és a helyi deviza gyengesége. A fogyasztói bizalmi index, melyet a Török Statisztikai Intézet és a Török Központi Bank állít össze, a augusztusi 73,2 és a júliusi 64,7 után augusztusra 62,4-re zsugorodott, ami hatéves mélységi rekordot jelent. Recep Tayyip Erdogan elnök a kormányalakításra adott határidő lejártával feloszlatta a török parlamentet, és november 1-jére kiírta az előrehozott parlamenti választásokat. Erdogan elnök a hónap végén jóváhagyta, hogy addig az országot Davutoglu miniszterelnök ügyvezető kabinetje vezesse. A hónap interjúja Mark Mobius-szal a feltörekvő piacokról Mi okozza a világpiacok mostani gyengülését? Világszerte nagy bizonytalanság övezi a US Federal Reserve (Fed) lépéseit, mert elképzelhetővé vált, hogy a nagyon alacsony inflációs adatokra tekintettel és az általános várakozásokkal ellentétben nem szeptembertől emelik a kamatlábakat. A kőolaj és egyéb nyersanyagok árának zuhanása is lefelé nyomja az inflációt. A jegybankok alacsony inflációs környezetben rendszerint nem szívesen emelnek kamatokat. A piaci megfigyelők látják ezt a bizonytalanságot, és egyesek még a defláció lehetősége miatt is aggódnak. Továbbá az év elején sok részvény értékelése ellenőrizhetetlenné vált, és egyes gyengén teljesítő részvények az igen alacsony kamatok környezetében eléggé megdrágultak. Ezen túlmenően azt is láthattuk a programozott elektronikus kereskedés segítségével, hogy a befektetők a fundamentumokra való tekintet nélkül bizonyos árszintek elérésekor automatikusan az eladás mellett döntöttek. Ön hisz abban, hogy a feltörekvő piacok devizáinak az elmúlt hetekben tapasztalt eladási hulláma hosszú távon is folytatódik? A legtöbb feltörekvő piaci deviza már átesett jelentős zuhanási perióduson, és most sok ilyen deviza alulértékelt az USA-dollárral szemben. Fontos azonban megjegyezni, hogy az USA-dollárral összevetve még az euró és a svájci frank is legjobb árfolyamukhoz képest kb. 20%-ot veszített. Ezért úgy véljük, hogy a legtöbb ilyen csökkenés már véget ért, és a jövőben sok deviza értékvesztési üteme már kisebb lesz, mint amit mostanáig tapasztaltunk. Sok feltörekvő piaci deviza visszaesésének az az oka, hogy a befektetők a világpiacok bizonytalansága miatt az USA-dollárhoz menekülnek, mivel legtöbben a dollárt tartják legfőbb mentsvárnak. E meggyőződés nyomán az USA-dollár folyamatosan erősödik, és növekszik azok száma, akik az amerikai kamatlábak emelkedésére számítanak, és az USA-dollár ezektől még jelentősebbé válik. Mostanában azonban a kőolaj és más nyersanyagok árának zuhanása lejtőre tette az inflációt, és ezzel az a várakozás is gyengült, hogy az amerikai kamatlábakat emelni fogják. Ön szerint Kína jó irányba halad ahhoz, hogy teljesíthesse 2015-ös 7%-os GDP növekedési előrejelzését, és hosszú távon is hatalmas ütemben bővüljön? A kínai GDP növekedés lassulásának rengeteg figyelmet szenteltek. Érdemes azonban megismételni, hogy bár a kínai növekedés üteme százalékban mérve lassul, de gyakran elfelejtett tény, hogy a növekedés dollárban mért összege továbbra is nő. Amikor ben a kínai gazdaság évi 10%-kal nőtt, akkor 844 milliárd USA-dollárral bővült a gazdaság, amikor 2013-ban 7,7%-kal, akkor pedig már 986 milliárddal! Azt is fontos kiemelni, hogy a 6%-os vagy 7%-os növekedés sem lebecsülendő, különösen, ha a kínai gazdaság méretét is figyelembe vesszük. Nem kellene megrázkódtatásként felfogni, hogy a növekedés üteme csökken, vagy ha a GDP növekedése kissé jobban visszaesik, mint ahogyan azt a múltban tapasztaltuk. Azonban a kínai kormány nyilván mindent megtesz annak érdekében, hogy a GDP növekedés csökkenésének drasztikus mértékét megakadályozza. Ne felejtsük el, hogy Kína nagyon lényeges reformprogramokat vezetett be, melynek része a korrupció csökkentése, és a gazdaság jelenlegi kormányellenőrzésen alapuló rendszere helyett annak jobban piaci alapú átalakítása. Miközben ezek a változások ideiglenesen zavart kelthetnek, ahogyan a gazdaság közelebb kerül a piaci alapúsághoz, a fogyasztás által vezérelt gazdasági növekedés kerül előtérbe. Ennél is fontosabb azonban, hogy az ilyen piaci struktúrareformok által elterjesztett tudományos tételek az egész gazdaságot erősítik, és azt új növekedési pályára helyezik.

4 Mely feltörekvő országokra van a kínai lassulásnak hatása? Brazíliára, Oroszországra, vagy esetleg Indonéziára? A kínai lassulásnak leginkább Indonéziára lesz hatása, mivel az indonéz export jelentős része irányul Kínába. Ezen kívül Joko Widodo elnök nehézségekbe ütközik az indonéz gazdaság megreformálásában, és ettől a kínaiak elbizonytalanodhatnak, hogy több pénzt fektessenek-e be Indonéziában, bár egyes befektetések biztosan folytatódni fognak. Oroszországnak pl. a kőolaj- és földgázértékesítésben általában előnyére vannak a Kínával kötött szerződései, de a kínaiak is befektetnek a kelet-oroszországi mezőgazdaságba. Brazíliát az érinti, hogy csökken Kína vasérc-, illetve egyéb nyersanyagok iránti kereslete. Ezen kívül a kínai kormány mostani intézkedései, melyekkel a kínai részvénypiacokat támogatta, illetve a renminbi-t leértékelte, jobban reflektorfénybe helyezték a kínai kormány politikáját. A renminbi értékcsökkenése más országokban is a helyi deviza zuhanását vonta maga után, illetve a világ részvénypiacai közül is több visszaesését okozta. Ez a sok hatás is természetesen azt bizonyítja, hogy Kína mennyire fontos részévé vált a világgazdaságnak. Mit vár a jövőben a feltörekvő piacok részvényeitől? Az elmúlt hónapokban a feltörekvő piacok rosszabbul teljesítettek a fejlett piacoknál, de úgy véljük, hogy ez a trend a közeljövőben két okból is változni fog. Az egyik, hogy sok befektető még mindig alábecsüli a feltörekvő piacokat, a másik, hogy a feltörekvő piacoknak az elmúlt tíz évben általában erősebb gazdasági növekedési trendje volt, mint a fejletteknek, és ez várhatólag folytatódik is. Egyes feltörekvő országok, mint pl. Kína vagy India még mindig 6%-7%-os ütemben növekednek. Brazília is, mely most sok problémával küzd, (pl. a fogyasztói kereslet csökkenése és az alacsonyabb nyersanyagárak), véleményünk szerint helyre fog jönni, mert segíti az országot ebben a fiatal lakosság számaránya, valamint Brazília hatalmas mezőgazdasági, ásványkincs- és kőolajtartaléka. Nagyon fontos lesz, hogy a Fed hogyan kezeli a kamatlábemelések kérdését. Ha gyorsan, és a vártnál nagyobb mértékben történik ez, akkor az a világ összes piacára, nem csak a feltörekvő piacokra negatívan hat. Nem számítunk arra, hogy ez következne be, mert a Fed többször is kijelentette, hogy a kamatlábemelés, ha megtörténik, fokozatos és a gazdasági adatoknak megfelelő lesz, de ez a bizonytalanság a befektetőket nyugtalanítja. Ön milyen stratégiát ajánl? Ideje részvényt vásárolni? A részvényárak jelenlegi esése miatt óvatos megközelítést javaslunk. Fontos, hogy meg kell várni a piacok stabilizációját, mielőtt részvényvásárlásba kezdünk. Bár nem szabad attól megijedni, hogy az ember akkor vásárol, amikor mindenki más elad, azért fontos azt is tudni, hogy akkor a legjobb venni, amikor az eladók mind éppen mindent eladtak, amit akartak. Ezt pedig nagyon nehéz kivárni.

5 Jogi nyilatkozat Jelen dokumentum általános célzattal készült és nem tartalmaz jogi vagy adózási tanácsokat, továbbá nem tekinthető részvényvásárlási ajánlatnak a Franklin Templeton Luxemburgban bejegyzett SICAV alapjainak egyikére sem. Jelen dokumentumban foglaltak nem tekinthetők befektetési tanácsnak. Tekintettel az igen gyosan változó piaci környezetre, a Franklin Templeton Investments nem vállal felelősséget ennek az anyagnak a frissítéséért. A Franklin Templeton Investments megfelelő szakértelemmel és körültekintéssel járt el az ebben a dokumentumban található információk összegyűjtése során. Mindazonáltal harmadik féltől származó adatokat, melyeket ezen dokumentum elkészítése során felhasznált, a Franklin Templeton önállóan nem ellenőrzött, aktualizált vagy szerkesztett. A közölt vélemény előzetes értesítés nélkül bármikor megváltoztatható. Az ebben a dokumentumban közzétett bármilyen kutatás vagy elemzés a Franklin Templeton Investments által, saját célokra készült és csak tájékoztatási céllal, véletlenszerűenkerült Önhöz. Kérjük, lépjen kapcsolatba pénzügyi tanácsadójával, mielőtt befektetne. A legfrissebb Tájékoztató, a hatályos Kiemelt befektetői információk dokumentumai (KIID), az éves jelentés és féléves jelentés, amennyiben az a frissebb, megtalálható a honlapunkon vagy ingyenesen beszerezhető a következő címen: Franklin Templeton Investments, 1054 Budapest, Szabadság tér 7., Magyarország. Tel: ; Fax: Kibocsátotta a Franklin Templeton International Services S.à r.l. A Commission de Surveillance du Secteur Financier által felügyelve Franklin Templeton Investments. Minden jog fenntartva.