Fejlődő piaci hírlevél

Átírás

1 2015. február Írta: Dr. Mark Mobius, Ügyvezető Elnök, Templeton Emerging Markets Group Általános áttekintés A feltörekvő piacok kedvező globális környezet előnyeit élvezhették, mert az USA-ból pozitív gazdasági adatok érkeztek. A Federal Reserve féléves jelentését is, melyben Janet Yellen elnök megnyugtatta a befektetőket, jól fogadták. Mindeközben az azonnali mennyiségi könnyítés megindításával az európai részvények is értékesebbek lettek, és bár ideiglenesen, de sikerült Görögországnak az eurózónával folytatott pénzügyi vitájában nyugvópontot találni. Az optimista hangulatot az is alátámasztotta, hogy a japán ipari termelésről ígéretes adatok láttak napvilágot, a kőolajárak ismét emelkedni kezdtek, és más nyersanyagok árai is stabilizálódtak. Az MSCI Emerging Markets Index februárban USA-dollárban számolva 3,1%-os hozammal zárt, és az európai piacok teljesítettek ezek között a legjobban. Az orosz részvények és a rubel is jelentősen erősödött, miután a kőolajárak emelkedésnek indultak, és Ukrajnában is új tűzszüneti egyezmény lépett életbe. Görögországban az új kormánynak az Európai Unió vezetésével sikerült a már meglévő hitelszerződést négy hónappal meghosszabbítani, és így elegendő idő lehet arra, hogy egy tartósabb megállapodást tudjanak tető alá hozni. Ennek következtében a görög részvények ára is emelkedésnek indult, noha korábban igen alacsony szinten álltak amiatt, hogy sokan féltek Görögországnak az eurózónából való kiutasításától. Magyarország is előrelépett, ezt a stabil gazdasági növekedés, és a bankadók csökkentése tette lehetővé. Latin-Amerika is magához tért a közelmúlt gyengeségéből, mert különösen a mexikói és chilei gazdasági adatok is javulást mutattak, Argentínának ugyanakkor teljesen elsorvadt a reménye arra, hogy az idén megtartandó választások után változás következhetne be az országban. Ázsia a viszonylag erős januári teljesítményt követően szerényebben haladt előre, itt Kína volt az egyik legjobb regionális éllovas, ahol a jegybank további könnyítő intézkedéseket jelentett be. A gyengébb piacok közé Törökország és Egyiptom tartozott, pedig ez a két piac a súlyos kőolajár-zuhanás idején kitűnően teljesített. A kolumbiai piac is alacsonyabb értéken zárt. Regionális áttekintés Ázsia A Kínai Népbank (PBOC) február végén tovább lazította monetáris politikáját, amikor a jegybanki hitelkamatot és a betéti kamatot egyaránt 25 bázisponttal (0,25%) 5,35%-ra, illetve 2,5%-ra csökkentette. A hónap folyamán korábban a PBOC a kereskedelmi bankok tartalékolási rátáját 50 bázisponttal (0,5%) 19,5%-ra módosította. A kínai bankok által kiterjesztett új hitelek januárban 240 milliárd USA-dollárt elérve az előzetesen nyilvánosságra hozott adatok szerint csaknem megduplázódtak, mivel a PBOC erőfeszítése, hogy a likviditás növelésével segítse a gazdasági növekedést, kezd sikeressé válni. Az export januárban éves szinten 3,3%-kal csökkent, az import pedig főként a nyersanyagok alacsonyabb ára, és kisebb importmennyisége miatt éves szinten 19,9%- kal esett vissza. A kínai-pakisztáni kapcsolatok elmélyítése érdekében Vang Ji kínai külügyminiszter Pakisztánba látogatott. Február elején Hszi Csin-ping kínai elnök fogadta Sushma Swaraj indiai külügyminisztert, ezzel is jelezve, hogy Kína mennyire fontosnak tartja Indiával való kapcsolatait. Narendra Modi indiai miniszterelnök májusra tervezett kínai látogatása is tovább erősítheti Ázsia két legnagyobb gazdaságának egymáshoz való viszonyát. A Bank of Korea februárban már negyedik hónapja nem módosított a rekordalacsony szintű 2,0%-os jegybanki alapkamaton, melynek fő oka az amiatti nyugtalanság volt, hogy az alacsonyabb kamatlábak tovább gyorsíthatják a háztartások eladósodásának növekedését. A fogyasztói árindex januárban éves szinten 0,8%-kal nőtt, ami megegyezik a decemberi adattal, és megmaradt a 15-hónapos rekordalacsony szinten, ugyanakkor meg sem közelíti a Bank of Korea 2,5%-os célkitűzését. Az export januárban éves szinten 0,4%-kal 45,4 milliárd USA-dollárra csökkent, pedig decemberben még a módosított adatok szerint 3,6%-kal nőtt. Az import első sorban az alacsony kőolajárak miatt januárban éves szinten 11,0%-kal 39,8 milliárd USA-dollárra esett vissza, ugyanez az adat decemberben még 0,9%-os csökkenés volt. Így tehát a kereskedelmi mérleg többlete januárban 5,5 milliárd USA-dollár lett. A parlament jóváhagyta, hogy Park Geun-hye elnök Lee Wan Koo-t nevezte ki az ország új miniszterelnökének.

2 Az indiai gazdaság 2014 utolsó negyedévében éves szinten 7,5%-kal nőtt. Összehasonlításképpen a 2014 második és harmadik negyedévi frissített növekedési adat éves szinten 8,2%, illetve 6,5% volt, bár az országos adatok kiszámítására használt módszertant módosították. A mezőgazdasági szektor a negyedik negyedévben éves szinten 0,4%-kal csökkent, a termelés teljesítménye 4,2%-kal nőtt, az áram-, gáz-, víz- és egyéb közüzemi szolgáltatások 10,1%-kal nőttek, a kereskedelem, szállodaipar, közlekedés, kommunikáció és távközlés pedig 7,2%-kal bővült. A kormány a GDP növekedési becslését a 2013/14-es módosított éves szintű 6,9%-ot követően az idei évre 7,4%-ra emelte. A Reserve Bank of India februárban nem változtatott a 7,75%-os alapkamaton, azonban a bankrendszer likviditásának növelése érdekében a kötelező likviditási rátát 50 bázisponttal (0,5%) 21,5%-ra csökkentették. A fogyasztói árindex a decemberi éves szintű 5,0%-ról januárra 5,1%-ra kúszott fel. Latin-Amerika A brazíliai infláció 2015 elején több mint három éves csúcsot döntött. A fogyasztói árindex a decemberi éves szinten 6,4%-ról januárban 7,1%-ra emelkedett. A magasabb infláció okai részben a magasabb áram- és élelmiszerárak voltak. A munkanélküliségi aránya a 2014 harmadik negyedévi 6,8%-ról a negyedik negyedévre 6,5%-ra csökkent. Az export januárban első sorban az alacsonyabb nyersanyagárak miatt éves szinten 10,4%-kal zuhant, míg az import 12,0%-kal esett vissza. Bár a kereskedelmi mérleg januári hiánya kissé meghaladta a várt 3,2 milliárd USA-dollárt, a hiány így is kisebb volt, mint az egy évvel korábbi 4,1 milliárd. A Datafolha közvéleménykutató február elején közzétett adatai szerint Dilma Rousseff elnök népszerűsége a december elején mért 42%-ról 23%-ra zuhant, melynek fő okai az állami tulajdonú kőolajcégnél, a Petróleo Brasileiro-nál kitört korrupciós botrány, illetve az ország gyenge gazdasági helyzete lehetnek. Afrika A dél-afrikai GDP növekedése főként a gyártás és a bányászat javuló teljesítményének köszönhetően a tavalyi harmadik negyedévben mért módosított, negyedéves szintű 2,1%-ról az utolsó negyedévre 4,1%-ra gyorsult. A gyártási termelés negyedéves szinten 9,5%-kal nőtt, míg a bányászat a negyedik negyedévben 15,2%-kal ugrott meg. A GDP a negyedik negyedévben éves szinten 1,3%-kal nőtt. Az előzetes adatok szerint a 2014-es gazdasági növekedés éves szinten 1,5%-ra lassult, pedig 2013-ban ugyanez az adat még 2,2% volt. Ez 2009 óta a leglassabb gazdasági növekedés. A lassulás fő okai a sztrájkok és áramkimaradások miatt a bányászati és áramszolgáltatási szektor csökkenése, illetve a gyengülő fogyasztói kereslet voltak. A mezőgazdasági és állami szolgáltatási szektor ugyanakkor bővült. Az infláció főleg a közlekedési és élelmiszerköltségek csökkenése miatt közel négy éves mélységi rekordot döntött. A fogyasztói árindex a decemberi éves szintű 5,3%-ot követően januárra 4,4%-ra zsugorodott. Az export 2014-ben éves szinten 6,6%-kal nőtt, míg az import 8,6%-kal emelkedett, így a kereskedelmi mérleg hiánya 8,8 milliárd USA-dollár lett. Kelet-Európa Az oroszországi infláció főként a rubel leértékelődése és a magasabb élelmiszerárak miatt 2008 közepe óta nem volt ilyen magas. A fogyasztói árindex a decemberi éves szintű 11,4%-ról januárra 15,0%-ra ugrott. Az ipari termelés a decemberi éves szinten 3,9%-hoz képest januárban 0,9%-kal növekedett. A gyártási beszerzési menedzserindex a decemberi 48,9-ről több mint öt éves mélységbe, 47,6-ra esett vissza. Az export részben az alacsony kőolajárak miatt 2014-ben éves szinten 5,1%-kal csökkent, míg a gyenge hazai kereslet és a rubel leértékelődése miatt az import 9,8%-kal zuhant. Ennek eredményeképpen a kereskedelmi mérleg többlete a as 181,9 milliárd USA-dollárról 2014-ben 188,7 milliárdra nőtt. A kétoldalú kereskedelmi kapcsolatok fejlesztése érdekében Vlagyimir Putyin orosz elnök februárban Kairóban látogatást tett egyiptomi kollégájánál, Abdul Fattah al-sisi-nél. A török jegybank februárban 25 bázisponttal (0,25%) 7,5%-ra csökkentette az alapkamatot, mivel a csökkenő kőolajárak következtében az inflációs nyomás is visszaesett. Az egynapos hitelfelvételi kamatlábat 25 bázisponttal (0,25%) 7,25%-ra, az egynapos hitelezési kamatlábat pedig 50 bázisponttal (0,5%) 10,75%-ra csökkentették. A fogyasztói árindex a decemberi éves szinten 8,2% után januárra 7,2%-ra csökkent, ami több mint 12 hónapos rekordot jelent. Ahmet Davutoglu török miniszterelnök februárban Pakisztánba látogatott, ahol vendéglátójával Muhammad Nawaz Sharif pakisztáni miniszterelnökkel bejelentették, hogy a két ország kereskedelmi és befektetési kapcsolatait bővítik, és kétoldalú szabadkereskedelmi megállapodást kívánnak kidolgozni. Recep Tayyip Erdogan török elnök a kapcsolatok erősítése céljából a hónap során Kolumbiát, Kubát és Mexikót kereste fel.

3 E havi fókuszban: A feltörekvő piacok. Feltörekvő piaci interjú Mark Mobius-szal Az amerikai Federal Reserve idén valószínűleg kamatlábat emel. Ön mit gondol erről? Majd kiderül, hogy valóban történik-e említésre méltó kamatemelés. A defláció kockázata mellett nehéz lesz a jegybankoknak megmagyarázniuk, hogy miért emelik a kamatlábat. Mindenesetre, ha a kamatlábak növekednek, annak hatása az inflációtól függ. A lényeg a reálkamat (kamatláb mínusz infláció). Ha a reálkamatok magasak ott, ahol a kamatlábak jelentősen meghaladják az inflációt, akkor úgy véljük, hogy a világpiacok, beleértve ezekbe a feltörekvő piacokat is, megérzik a különbséget. A Federal Reserve valószínűleg megpróbálkozik majd a kamatemeléssel, de csak nagyon óvatosan, és ha gazdasági visszaesést tapasztalnak, akkor ebből nagyon gyorsan ki fognak hátrálni. A gyarapodó európai és japán pénzkínálat nem csak ezeken a helyeken táplálja a piacokat, hanem az egész világon. Nem szabad elfelejteni, hogy a pénz körbe megy a világon, így pl. hatalmas, japán jenben jegyzett összegek kerülhetnek Délkelet-Ázsiába, illetve a világ más részeire is. Mi véleménye a kőolaj áráról? Milyen hatással volt az árzuhanás a feltörekvő és határpiacokra? A legtöbb fogyasztó természetesen üdvözli az alacsonyabb energiaárakat, de ha ennek általános gazdasági hatását vizsgáljuk, akkor az alacsony kőolajárak kétélű fegyverként is hathatnak. Azokban az országokban, amelyek rendkívül függőek a kőolajexporttól, a hosszú távon alacsony olajár káros lehet. A nigériai állami költségvetés például nagy részben a kőolajon múlik, a kőolaj- és földgázszektor a GDP kb. 35%-át, a kőolajexport bevétele pedig a teljes exportbevétel 90%-át teszi ki. Azonban hosszú távon változhat a helyzet, ha a bányászati, mezőgazdasági, pénzügyi és gyártási beruházások, melyek a kőolajtól való függést diverzifikálhatják, nagyobb hányadot érnek el. A világ legnagyobb exportőrei közé tartozó Oroszországban is nagyon sok múlik az energiahordozókból származó bevételen, és az országot rendkívül rosszul érinti, ha ezek az árak nem kezdnek rövid időn belül újra emelkedni. Az orosz kormánytisztviselők az ukrajnai eseményekkel kapcsolatos szankciók miatt is 2015-ben esetleges recesszióval számolnak. Szaúd-Arábia velük ellentétben jobb helyzetben van az árcsökkenési időszak áthidalására, mert Szaúd-Arábia tudja a világon a kőolajat és a földgázt az egyik legolcsóbban kitermelni, valamint jelentős devizatartalékkal is rendelkezik, mely az állami költségvetést akkor is egyensúlyban tarthatja, ha a kőolajbevételek még évekig visszaesnek. Az érem másik oldalán Kína és India az olcsó kőolaj előnyét élvezik, mivel nettó importőrök. A megnövekedett kőolajkínálat egy része a magasabb szintet elérő amerikai palaolaj-kitermelésből ered. Azonban 60 dolláros hordónkénti ár alatt a palakitermelőknek nem éri meg az olaj felszínre hozatala, emiatt bizonyos termelési kapacitások bezárhatnak, bár eltarthat néhány hónapig, mire a folyamat lezajlik. Mindeközben a világ két legnépesebb országában, Kínában és Indiában nő a kőolajkereslet, mert több autó, busz és kamion közlekedik az utakon. Ezen kívül a kőolajból műanyagot, és sok más gyakran használt terméket állítanak elő. A kőolaj-lelőhelyek felkutatásának és kitermelésének költsége általában nem csökkent, ezért úgy véljük, hogy hosszú távon a kőolaj ára emelkedni fog. Van egy másik része is az alacsony kőolajárak ügyének, mely potenciálisan pozitív lehet azoknak a feltörekvő gazdaságoknak, melyek az energiaárakat támogatták. Ezek a támogatások az állami költségvetés vérét szívták, az alacsonyabb piaci árak pedig lehetővé teszik, hogy ezekben az országokban a fogyasztók számára fájdalommentesebb módon szabadulhassanak meg ezektől a szubvencióktól. Indonézia már eltörölt egyes támogatásokat, de a jelek arra utalnak, hogy India és Kína is ebbe az irányba kíván elmozdulni. Az alacsony energiaáras környezet segít abban, hogy egyes feltörekvő piaci országok kisebb fájdalommal essenek túl a régóta várt reformokon. Ha a folyamatos, hosszú távú világgazdasági növekedés jövőjét tekintjük, úgy érezzük, nem valószínű, hogy a kőolajárakat hosszas árcsökkenés fenyegetné. Ebben az alacsony áras időszakban ráadásul sok kitermelő felfüggesztette tartós terjeszkedési terveit, és ez véleményünk szerint azt eredményezi, hogy idővel az árakra ismét keresleti nyomás hárul. Ez valószínűleg odavezet, hogy a piac középtávon visszatér az egyensúlyi állapothoz. Jelenleg befektetői szempontból a volatilitás az egyik legnagyobb kockázati tényező, és ez nem csak a kőolaj árát, de a szektor bizonyos részvényeit, sőt általában a részvénypiacokat is érinti. Hihetetlen ingadozásoknak lehettünk tanúi. Mi arra használjuk a visszaeséseket, hogy portfólióinknak potenciális üzletet kössünk, de sok befektető megijed, és nem használja ki ezeket az alkalmakat. Természetesen figyelemmel fogjuk kísérni azokat az országokat, szektorokat és cégeket, melyek véleményünk szerint hasznot húzhatnak az alacsony kőolajárakból. Azonban most sem teljesen kerüljük el a kőolajipari cégeket. Mivel sok ilyen cég diverzifikált helyzetben működik, lehet, hogy kutatási és kitermelési üzletáguk bajban van, de kiskereskedelmi tevékenységül ettől akár még virágozhat is.

4 A feltörekvő piacok vonzó befektetési lehetőséget jelentenek? Ha igen, akkor miért? Igen, mindenképpen így gondoljuk. A feltörekvő piacok egyik legvonzóbb vonása a nagy gazdasági növekedési ütem. Bár a legnagyobb gazdaságok, pl. Brazília és Oroszország lassulnak, a feltörekvő piacok 2015-ös növekedése még így is jóval a fejlett piacok előtt járhat. Kína és India jelentős növekedése Ázsiát hajtja különösen előre. Ezen túlmenően pedig az teszi a feltörekvő piacokat még vonzóbbá számunkra, hogy a fejlett piacokhoz képest sokkal kisebb adósságállománnyal, ugyanakkor jelentős devizatartalékokkal rendelkeznek. Sok nagy feltörekvő piac fontos reformprogramokat is beindított, melyek a gazdasági növekedés korlátait hivatottak elhárítani, illetve ezzel egyidejűleg a vállalkozási kedvet is bátorítják. Továbbá a feltörekvő piacok valószínűleg élvezni fogják azoknak az intézkedéseknek az előnyeit, melyek célja, hogy gazdaságukat ne az export- és befektetések mennyisége, hanem a fogyasztók kereslete irányítsa. A feltörekvő piacok fejlődését valószínűleg az olyan regionális politikák is befolyásolják, mint az Európai Központi Bank nemrég bejelentett mennyiségi könnyítési programja. A japán mennyiségi könnyítési programnak is valószínűleg jelentős hatásra lesz Japán környékén, de különösen a délkelet-ázsiai piacokon. Az ázsiai feltörekvő piacoknak is hasznukra válhat, hogy a Délkelet-ázsiai Nemzetek Szövetsége (ASEAN) 2015-re olyan gazdasági közösség létrehozását tervezi, mely a technológiailag fejlett feltörekvő piacokat összehozza a kevésbé fejlett délkelet-ázsiai országokkal, melyeknek viszont olcsóbb munkaereje és nyersanyaga van. Fontos azt is tudni, hogy a feltörekvő piaci országok a világgazdaság tevékenységének és részvénypiaci kapitalizációjának jelentős hányadát képviselik. Ezért úgy véljük, hogy a befektetők nem engedhetik meg maguknak, hogy erről az eszközosztályról ne vegyenek tudomást. A világpiacokon idén Ön szerint várható megnövekedett volatilitás? Igen. A volatilitás világszerte tovább növekszik, mert magas a befektetések szintje, és nő a származékos ügyletek száma. A kihelyezéssel növelt derivátumok nagyon magas volatilitási szintet teremtenek. Ahogyan azt tavaly is tapasztalhattuk, mindig lesznek olyan előre nem látható tényezők és körülmények, melyek a globális befektetési környezet szempontjából katalizátorrá válhatnak. Nem tudjuk előre megjósolni, hogy a következő piaci korrekció mikor ér el bennünket, sem azt, hogy mekkora lesz, de arra számítunk, hogy a piaci volatilitás tartós lesz. Ugyanakkor minden válság, politikai változás, vagy felfordulás potenciális lehetőségekkel is együtt jár. Éppen ezért továbbra is hosszú távú befektetéseket tartunk szemünk előtt, és olyan cégeket választunk ki, melyeket alábecsülnek, de fundamentálisan erősek és növekednek, illetve azokat, melyek meggyőződésünk szerint a nehéz és változó időkben is helyt tudnak állni. Hogyan tudják a kockázatokat féken tartani, és mit tesznek azért, hogy a holdingjaik a csökkenő időszakokat is túléljék? A kockázatkezelés a Templeton befektetési folyamata minden aspektusának integrált része. A részvényspecifikus kockázatot részletes fundamentumelemzéssel csökkentjük. A kutatási folyamat során az a célunk, hogy olyan részvényeket válasszunk ki, melyek a leginkább vonzónak tűnnek számunkra egy olyan alapos elemzés alapján, mely a minőségi kockázatok és a kockázathoz igazított hozampotenciál értékelését is magában foglalja. A portfóliókat is úgy állítjuk össze, hogy azok egyéni biztonsági elemzésen alapuljanak, illetve arra is koncentrálunk, hogy a gazdasági diverzifikációt, az alacsony korrelációt, és ahol szükséges, a makrogazdasággal való összhangot is biztosítsuk.

5 Jogi nyilatkozat Jelen dokumentum általános célzattal készült és nem tartalmaz jogi vagy adózási tanácsokat, továbbá nem tekinthető részvényvásárlási ajánlatnak a Franklin Templeton Luxemburgban bejegyzett SICAV alapjainak egyikére sem. Jelen dokumentumban foglaltak nem tekinthetők befektetési tanácsnak. Tekintettel az igen gyosan változó piaci környezetre, a Franklin Templeton Investments nem vállal felelősséget ennek az anyagnak a frissítéséért. A Franklin Templeton Investments megfelelő szakértelemmel és körültekintéssel járt el az ebben a dokumentumban található információk összegyűjtése során. Mindazonáltal harmadik féltől származó adatokat, melyeket ezen dokumentum elkészítése során felhasznált, a Franklin Templeton önállóan nem ellenőrzött, aktualizált vagy szerkesztett. A közölt vélemény előzetes értesítés nélkül bármikor megváltoztatható. Az ebben a dokumentumban közzétett bármilyen kutatás vagy elemzés a Franklin Templeton Investments által, saját célokra készült és csak tájékoztatási céllal, véletlenszerűenkerült Önhöz. Kérjük, lépjen kapcsolatba pénzügyi tanácsadójával, mielőtt befektetne. A legfrissebb Tájékoztató, a hatályos Kiemelt befektetői információk dokumentumai (KIID), az éves jelentés és féléves jelentés, amennyiben az a frissebb, megtalálható a honlapunkon vagy ingyenesen beszerezhető a következő címen: Franklin Templeton Investments, 1054 Budapest, Szabadság tér 7., Magyarország. Tel: ; Fax: Kibocsátotta a Franklin Templeton International Services S.à r.l. A Commission de Surveillance du Secteur Financier által felügyelve Franklin Templeton Investments. Minden jog fenntartva.