Befektetői sztori szeptember. Mit okozhat az orosz-ukrán konfliktus Magyarországon?

Méret: px
Mutatás kezdődik a ... oldaltól:

Download "Befektetői sztori 2014. szeptember. Mit okozhat az orosz-ukrán konfliktus Magyarországon?"

Átírás

1 Befektetői sztori szeptember Mit okozhat az orosz-ukrán konfliktus Magyarországon?

2 Tartalom Összefoglaló... 3 Hazai makrogazdasági kitekintő... 4 Magyarország és az ukrán válság

3 Összefoglaló Lazítás Európában Kontinensünk részvényei újabb csúcsra értek az EKB váratlan, szeptemberi kamatvágását követően. Meg kell szoknunk a -0,2%-os betéti kamatot és a 0,05%-os egynapos hitelkamatot. Mario Draghi legutóbbi beszédét elemezve mindenki számára világos lett: nem egyszerűen monetáris lazításról van szó, az EKB most már nyíltan kommunikálja a recesszió és a defláció veszélyét. Ez pedig gyengébb eurót implikál a közeljövőre nézve. A befektetők szkeptikusak, hogy a felvázolt problémák kezelhetők-e monetáris eszközökkel. QE: Amerika átadja a stafétát Európának Az EKB jegybankárai további eszközvásárlásokról is tárgyalnak (ABS), októberben döntenek a részletekről. Még kérdéses az intézkedés mérete: a piac reakciójától teszik majd függővé a vásárlások folytatását, de legalább 500 milliárd eurós keretről van szó. Az Egyesült Államokban a Fed ezzel párhuzamosan épp októberben fejezi be eszközvásárlásait. Ezzel gigantikus méretet, 4,5 ezer milliárd dollárt ér majd el a jegybank mérlege. Már a perifériában sincs hozam A negatív betéti kamat világában a nulla százalékos szint felé tartanak az Eurozóna magországok 10 éves hozamai is, magukkal húzva a perifériás állampapírokat. Az orosz-ukrán konfliktus következményeképp nem csak a kereskedelmi mérleg és a GDP előrejelzéseket rontják sorra az elemzők, de a kötvénybefektetők is elestek egy korábban kedvelt, magasabb kockázatú, de magas hozamú befektetési területtől. Magyarország: Újra van tér az MNB előtt? Az MNB-alapkamat kapcsán nem számíthatunk idén további lazításra a jegybanki kommunikációra alapozva. Látható, hogy az európai monetáris lazítás és a beharangozott lengyel kamatcsökkentés újra a magyar állampapírok malmára hajthatja a vizet. A forint tekintetében arra számítunk, hogy az év végén a forint az euróval szemben a 300-as lélektani határ alá is erősödhet. Ahhoz, hogy a kormány az államadósságot az elvárt szinten, a bruttó hazai termék 79,4%-a alatt tudja tartani, viszonylag erős forintra lesz szüksége. A devizahiteles forintosítás azonban már 2015 első negyedévében ismét gyengülő pályára állíthatja devizánkat. Kivárás a magyar részvénypiacon Hiába a kiváló GDP számok, a hazai részvénypiacon a bizonytalanság az úr. A devizahiteles rendezés végső feltételeit (forintosítási feltételek és esetleges banki adókedvezmény) meg kell várnunk, hogy lássuk, mennyi lesz az OTP és az FHB végső vesztesége. Ezt követően számítunk növekedésre legnagyobb bankunk esetében, különösen, ha rendeződik az ukrán helyzet. Ekkor a Richter is gyors raliba kezdhetne. A MOL jelenleg állóháborút folytat az INA-körüli választott bírósági ügyekben. 3

4 Hazai makrogazdasági kitekintő Kötvények: még mindig volt tovább A 2,1%-os MNB-alapkamat még mindig vonzónak bizonyul a negatív betéti kamatkörnyezetben. Ugyanakkor Magyarország elvesztette relatív kamatelőnyét, most hasonló megtérülést kínálunk, mint az EU periferiális kötvények ezek hozama rekordmélységben jár. A globális kötvénypiaci hozaméhség mellett azonban egy 3% feletti GDPnövekedést felmutató ország 10 éves kötvényhozama még mindig attraktív lehet 4,5% körüli szinten. A változásokat a magyar jegybank is motiválta, mivel intézkedéseivel (a kéthetes kötvény kivezetése, az önfinanszírozási program és a bankoknak kínált kedvezményes swap-tender) több százmilliárd forintnyi tőke vándorolt át a kötvénypiac felé. 10 éves kötvényhozamok alakulása Forrás: Bloomberg, Equilor Év elején Májusban Jelenleg USA 2,99% 2,54% 2,43% Német 1,94% 1,36% 0,92% Brit 3,02% 2,58% 2,46% Francia 2,42% 1,82% 1,26% Olasz 4,01% 2,91% 2,30% Spanyol 3,98% 2,85% 4,62% Portugál 5,86% 3,51% 3,07% Magyar 5,66% 5,17% 4,48% Görög 8,05% 6,30% 5,57% Brazil 13,11% 12,37% 11,18% Tovább tágult az olló a forint és az országkockázati megítélés között A forintárfolyam, a kötvényhozamok és országkockázati felár együttmozgása szinte teljesen megszűnt az elmúlt hónapokban. A kötvénypiaci mozgásokat elsősorban a piaci igény és a hozaméhség határozta meg. Ugyanakkor az EUR/HUF kurzusa a nyáron gyengülni kezdett és jelenleg a 310-es szint felett mozog. A forint mozgásában közrejátszik a régiós devizák gyengülése az orosz-ukrán válság következményeként, a feltörekvő piaci eszközök iránti kisebb érdeklődés és az alacsony alapkamat, amely a carry trade lehetőségeket is csökkentette. 4

5 A forint és a 10 éves magyar hozam alakulása Forrás: Bloomberg A forint és az 5 éves magyar CDS alakulása Forrás: Bloomberg Vonzások és választások A hazai CDS-felár már 150 bázispontra csökkent, ami mögött Magyarország megítélésének javulása érhető tetten. Az ország folyó fizetési többlete (folyamatos beáramlás az uniós támogatások részéről) olyan erős fundamentum, ami miatt a deviza- és forinthozamok között nincs érdemi különbség. Az infláció rekord alacsony szintje és a növekedési kilátások is támogatják ezt a piaci helyzetet. Ugyanakkor régiós összehasonlításban már érezhetőek a különbségek. 5

6 Kamatkülönbözeti lehetőségek a régióban, és a feltörekvőpiacokon Volatilitás: EUR-val szembeni árfolyammozgás 30 napos volatilitásának évesített értéke Carry (bps): Az adott ország alapkamatának és az EKB kamatának különbözete Buborék nagysága: Kamatkülönbözet/volatilitás. Minél nagyobb a buborék, annál vonzóbb az adott devizapár5. Forrás: Bloomberg A fenti tényezőket ismerve mondhatnánk, hogy a finanszírozási szerkezet megújításának kockázatai jelentősen csökkentek és a forint ha rendeződnek a regionális konfliktusok és a devizahitelek konverziója 2015-ben elvben újra erősödhet. Ez azonban nem teljesen fedi a valóságot. Ha körbenézünk a környező és feltörekvő piaci országok között, akkor azt láthatjuk, hogy ugyan a költségvetési deficit szintjét eddig sikerült a kívánatos 3% alatt tartani, de a GDP-hez mért bruttó államadósság szintje még a szokásos év végi adatokat ábrázolva is messze nálunk a legnagyobb. A környező országok államadósságának és deficitjének viszonya Magas finanszírozási igény Forrás: Bloomberg 6

7 Már nem a költségvetési hiány a kulcselem Már tavasszal is látható volt, hogy Magyarország bruttó finanszírozási igénye magas marad. Az idei finanszírozási igény a GDP 12,5%-ra rúg szemben a cseh 9,5%-kal és a lengyel 7,7%-kal. Az Equilor már májusban figyelmeztetett, hogy az idei költségvetési hiánnyal nincs gond, azonban az államadósság csökkentését komoly kockázatok övezik. Ezt követően a kormány július közepén 110 milliárd forint zárolását jelentette be. Számításaink szerint pedig a központi alrendszer egyenlege a törvényben szereplő 985 milliárd forintos hiánynál 170 milliárd forinttal magasabb lehet, amely még az Országvédelmi Alap teljes törlésével is csak 70 milliárd forintra apadna. Az MNB szakértői már júliusban figyelmeztettek arra a tényre, hogy a maastrichti módszertan szerint számított GDP-arányos bruttó államadósság a évi 79,4 százalékról csak akkor csökkenhet az Alaptörvényben előírt módon, ha 2014 év végi árfolyam nem tér el lényegesen a 297 forint/euró árfolyamtól; figyelembe veszik a költségvetés tervezett módosítását, ami a bejelentett vállalati vásárlásokkal függ össze és amelyek a központi költségvetés kiadásait 152 milliárd forinttal növelik; a kormány teljes mértékben érintetlenül hagyja az Országvédelmi Alap 100 milliárd forintos összegét; a költségvetés nem használja fel a rendelkezésre álló forint- és devizabetéteket; a Paksi Atomerőmű bővítésével kapcsolatos hitelkeretből 2014-ben nem történik hitellehívás, így az nem növeli az államadósságot. Októberben jöhet a hidegzuhany Ha a költségvetés tartható is lesz az év végére, az államadóssági cél elérése problémás lehet. A forint leértékelődése a devizás államadósságon keresztül tovább növelte a kamatterheket, bár megkezdődött a deviza államadósság leépítése, az év második felében már nettó negatív kibocsátást jelzünk előre. A másik oldalon az éves átlagos reálnövekedési ütem akár 3,2% is lehet, azonban a nettó hatás előrejelzése a forintárfolyam volatilitása miatt problémába ütközik. Véleményünk szerint az államadósság elleni harc jegyében a kormányzat az októberben további költségvetési kiigazító lépésekre kényszerül. Hazai makrogazdasági előrejelzések Az év első felében 8 éves rekordot döntött a magyar GDP. A bruttó hazai termék 3,9%-kal nőtt a második negyedévben. Felülteljesített a feldolgozóipar és az építőipar. Az autóipari kapacitásbővítések pozitív hatása még mindig érvényesült. Sajnos épp ez az a szektor, amelyet legrosszabbul érinthetnek az Oroszország elleni szankciók. Lassuló GDP-re számítunk Idén 3,2%-kal emelkedhet a GDP véleményünk szerint, melyet továbbra is az export, az EU forrásokból megvalósított állami beruházások és a Növekedési Hitelprogram hajthat. Az adósságleépítés és a gyér lakossági hitelezés továbbra is nyomás alatt tartja a reáljövedelmek bővülését. 7

8 A piaci konszenzus jelenleg 1 százalékpontra becsüli az orosz szankciók hatását a 2015-ös GDP növekedési ütemére. Ennek jegyében 2015-ös GDP előrejelzésünket 2,1%-on hagyjuk. Visszaemelkedő infláció 2014-ben 0,3%-os átlagos fogyasztói árindexet várunk. A novemberi rezsicsökkentések kifutása miatt az év végére az inflációs mutató 1% körüli értékre emelkedhet, jövőre pedig 2,4%-ra gyorsulhat. A közeljövőben három hatásra számítunk, amely befolyásolja az inflációt: az újabb rezsicsökkentések szeptemberben (áram -5,7%) és októberben (gáz 3,3%) lefelé hatnak, az orosz tilalmi listán lévő élelmiszerek túlkínálata enyhén csökkenti az árnyomást; a gyengülő forint az importtermékek árán keresztül alacsony mértékben, de emeli az inflációt.. A hazai inflációs mutatók alakulása Forrás: Bloomberg Jövőre jöhet a gyengébb forint? Romolhat az ukránorosz helyzet A kamatpálya tekintetében 1,9%-2,1% közötti mélyponttal számolunk, de gyors kamatcsökkentés jelenleg nem várható. Az MNB nem véletlenül elkötelezett amellett, hogy alacsony kamatszintet tartson: a devizahitelek kivezetése után a forinthitelek kamata válik fontossá, mind a kinnlevő állomány, mind a várhatóan felfutó hitelezés szempontjából. Ha nincs devizahiteles állomány és jelentősen csökken a devizás államadósság aránya, a forint árfolyama is gyengébb lehet különösebb negatív következmények nélkül. A fő kérdés most az, hogy milyen forintárfolyam mellett tartható fenn az államadósság csökkenő pályája. Rizikófaktorként még mindig meg kell említenünk, hogy a geopolitikai feszültségek fokozódása törékennyé teszi a rekord alacsony szinten található országkockázati megítélést: egy újabb, a fejlődő piacokon végigsöprő válság kamatemelési hullámot indíthat el a régióban. Ugyanígy kockázati tényező, hogy a fejlett piaci vállalati kötvények, ezen belül is a kockázatosabb szegmens a 8

9 túlérettség jeleit mutatja. Ezek a kötvények jelentenek alternatívát a keleteurópai államkötvényekkel szemben, tehát piaci korrekció esetén közvetett hatással lehetnek a magyar hozamokra is. Hozamgörbe alakulása Forrás: Reuters A globális hozamvadászat szinte párhuzamosan tolta lefelé hozamgörbénket, amelyen így a legtávolabbi lejáratokon volt a legmagasabb az elérhető árfolyamnyereség. A forint tekintetében arra számítunk, hogy az év végén a forint az euróval szemben a 300-as lélektani határ alá is erősödhet. Ahhoz, hogy a kormány az államadósságot az elvárt szinten, a bruttó hazai termék 79,4%-a alatt tudja tartani, viszonylag erős forintra lesz szüksége. A devizahiteles forintosítás azonban már 2015 első negyedévében ismét gyengülő pályára állíthatja devizánkat. A 320-as szint felett a kormányzati és jegybanki kommunikációban fordulatra számítunk az államháztartási célszámok betartása és az infláció elleni küzdelem miatt. Equilor makro előrejelzések szeptember Tény Equilor Kormány Equilor Kormány reál GDP 0,9% 3,2% 3,1% 2,1% 2,5% Fogyasztói árindex átlag 1,7% 0,3% 0,8% 2,4% 2,9% Fogyasztói árindex év vége 0,4% 1,0% 2,7% Államháztartási egyenleg -2,2% -3,0% -2,9% -2,9% -2,8% Államadósság 79,4% 80,9% 79,1% 83,5% 78,9% 12 hónapos DKJ 3,04% 2,00% 3,15% 3 éves hozam 4,01% 3,40% 4,40% 10 éves hozam 5,71% 4,90% 5,90% EUR/HUF 296,97 298,0 330,0 *tényadatok, államadósság az MNB alapján 9

10 Magyarország és az ukrán-orosz válság Mire számítsunk a közeljövőben? Hiába jelentenek be a felek néhány naponta tűzszünetet, jelenleg is katonai akció zajlik Ukrajna keleti területén, az Európai Unió pedig tovább folytatja a szankciók kiszélesítését. Az ukrán-orosz konfliktus 2014 eleje óta meghatározó tényező a térségben és a tél közeledtével a gázszállítások csökkentésére és a feszültség kiélesedésére számítunk. Az Európai Parlament külügyi bizottsága javasolta az EU-ukrán társulási egyezmény uniós ratifikálását, a NATO pedig egyre konkrétabb támogatást nyújt Ukrajnának. Az elhúzódó konfliktus tehát a legvalószínűbb forgatókönyv, amely Magyarország gazdasági kilátásait és a magyar részvények árfolyamát negatívan befolyásolhatja. Az európai gáztárolók feltöltöttségi szintje Készülj a hosszú télre Forrás: Gas Infrastructure Europe A leghúsbavágóbb kérdés, hogy mi lesz a földgázszállítás kérdésével. Június közepe óta Ukrajna árvita és tartozás miatt átirányított gázszállításokkal tartja fenn magát, azaz az Ukrajnán keresztül az EU-ba irányuló szállítmányokat más útvonalon visszafordították. Egyelőre a piac nem pánikol, a gázárak alacsonyak, az EU gázpiacán nincsenek ellátási zavarok, az európai gáztárolók átlagos töltöttségi szintje pedig 88%-os (nálunk ez 56%-os). Az Európai Unió az elmúlt hónapokban már végrehajtott a gázellátásra vonatkozó stressz teszteket. Ezek az intézkedések megakadályoznák, hogy minden tagállam egyszerre használja ugyanazt a csővezetéket. Ugyanakkor az EU szükség esetén a nyugati országok tartalékait is szállíthatóvá kívánja tenni, főként az orosz gáztól erősen függő országok számára. Oroszország évi 14 millió tonna nyersolajat szállít a Barátság vezetéken keresztül az európai ügyfeleknek. Az orosz olaj EU-ban történő eladása nem esik a 10

11 meghirdetett szankciók alá, a szigorítások második köre csak az orosz olajcégek finanszírozási tilalmára vonatkozik. Mennyit hoz Paks? Hasonlóan más energiaforrásokhoz, felmerül a kérdés, hogy mi lesz a sorsa a paksi bővítésnek. Jelenlegi információink szerint az orosz állami hitelből, orosz technológiával tervezett kapacitás-bővítés egyelőre zöld utat kapott: a szankciók Paks 2-őt sem mint nukleáris projektet, sem mint pénzügyi műveletet nem érintik. Egy lehetséges harmadik kör azonban tartalmazhatja, hogy az uniós vállalkozások számára tilos lenne a hitelfelvétel orosz állami bankoktól, amely akár visszamenőleges is lehet, tehát vonatkozhat a már realizálódott szerződésekre is. Formailag indokolható ugyan, hogy a hitel az orosz államtól érkezik, de konkrétan egy orosz állami bank, a Vnyesekonombank lesz a szerződő fél. Ebben az ügyben tehát megmarad a bizonytalanság. Mivel a projekt engedélyezése leghamarabb 2017-ben zárulhat le, ezért a mostani helyzet vélhetően nem eredményez jelentős csúszást a projektben. A paksi projekt az első években a beruházási teljesítmény megugrását adná, amely a GDP növekedési ütemben is lecsapódna. A beruházás befejeztével azonban kifutna ez a bázishatás; és egy egyszeri emelkedés után a növekedési ütemre a befejezett beruházás már nem hat. Számszerűsítve milliárd eurós végső előállítási értékből 40%-os hazai vállalkozói részre számítanak, amelyet azonban tovább csökkenthet a vállalkozók importfelhasználása. Bár a kormányzat álláspontja szerint Paks 2 révén egy százalékkal bővülhet a bruttó hazai termék, véleményünk szerint a hosszú távú gazdasági hatás pontos mértéke még kérdéses. Milyen gazdasági következményekkel jár a konfliktus? Az IMF már a veszteséglistát írja Az IMF európai osztálya tanulmányában úgy látja, hogy egyértelműen a keleteurópai országok járhatnak a legrosszabbul az elhúzódó orosz-ukrán konfliktus miatt. Magyarország importjával és gázfogyasztásával, banki kitettségével és részben exportjával érintett a kérdésben. Forrás: 11

12 Mit jelent ez a számok nyelvén? Külkereskedelmi szálak: Az orosz és ukrán kereskedelmi számaink csökkentek, 2014 első félévében az előző év azonos időszakához mérten az orosz importunk 9,4%-kal, az exportunk 16,4%-kal csökkent. Ugyanígy gyenge volt az ukrán reláció is: a behozatal ugyan nőtt (13,7%), de az exportunk csökkent 12,2%-kal. Az orosz importunk az időszakban a teljes behozatalunk 7,7%-át tette ki, míg kivitelünk 2,5%-a irányult ide. Az ukrán behozatal és kivitel is kb. 1,8%-kal járult hozzá a külkereskedelmi forgalomhoz. GDP: piaci vélemények szerint a konfliktus 2015-ben akár 1 teljes százalékponttal is lassíthatja a magyar gazdasági növekedést az idei évre várt 3,2%-os ütemhez képest. Ez csak kis részben közvetlen hatás, a legnagyobb részt a közvetett hatás teszi ki (exportpartnereink, főleg Németország vállalatainak visszaeső megrendelési gyűrűznek tovább). Nyomás alatt marad az autóipar is. Az Európai Üzleti Egyesület (AEB) statisztikái azt mutatják, hogy az Oroszországban júliusban eladott 234 ezer személyautó 23 százalékkal kevesebb, mint amit 2013 azonos időszakában értékesítettek; az első hét hónap 1,4 millió darabja pedig tízszázalékos mínuszt jelent. A magyarországi autógyártás 2013-ban a GDP 10%-át adta 18 milliárd euró termelési értékével (a teljes export 18%-a), itt is fajsúlyos lehet a kereslet visszaesése. A magyar mezőgazdasági export 3,4 százaléka Oroszországba irányul, amit most importtilalom sújt. Amennyiben ez a mennyiség továbbra sem talál utat magának más piacokra, úgy a romló kilátások miatt a termelési aktivitás is visszaeshet. Kötvény és részvénypiaci hatás A kötvénypiac és a forint Richter A kelet-európai kötvénypiacokon a rubel gyengülésével párhuzamosan csapkodás jellemzi a kereskedést az orosz-ukrán feszültség kezdete óta. A rubel gyengülése csak egy tényező a sokból, amely az elmúlt hónapokban a zloty és a forint gyengülésével párosult. Ez utóbbi vonatkozásában hazai tényezők is szerepet játszottak. A Richternél viszonylag pontosan meghatározható az orosz-ukrán konfliktus pénzügyi hatása. Már 2014 első félévében rekord alacsony szintre csökkent a Richter üzemi eredményhányada (10,9%), elsősorban a rubel gyengülése miatt. Ugyanakkor a szankciók gazdasági hatásai az iparágat is gyengítik, tehát nem csak a rubel, de az eladási számok visszaesése, a készletek csökkentése is negatívan hat. A termékbevételek kb. 30%-a Oroszországból és Ukrajnából származott 2014 első felében, bár ezek éves bázison 20%-os visszaesést jelentett. A Richter vezérigazgatójának elmondása szerint az orosz fizetőeszköz forinttal szembeni 1%-os leértékelődése kb. 550 millió forinttal csökkenti a profitot. 12

13 A fenti szám azért jelent nagy segítséget az értékelésben, mert az eredményekre a forint/euró árfolyam is hatással van, ez pl. az utolsó negyedévben segítette a bevételi mutatót. Ha a legrosszabb forgatókönyvet tekintjük és a nyugati cégek tulajdonának államosításától tartunk, akkor a Richter esetében a 2001-ben 18 millió dollár kezdő befektetéssel megindított helyi gyártó kapacitást kell féltenünk. A Richter azonban optimista és szeptember elején is úgy nyilatkozott, hogy minimális az esélye annak, hogy a gyógyszerekre is kiterjessze az embargót az EU, ezért az oroszországi gyártás bővítését tervezik. OTP Az OTP ukrán leánya közel 610 milliárd forintos hitelállománnyal rendelkezik, aminek 60%-a devizás (döntően USD alapú); ez az OTP-csoport teljes hitelállományának 9 százalékát jelenti. Az OTP orosz leánya ugyanezen kimutatás szerint 874 milliárd forintos hitelállománnyal rendelkezett, ez az OTP-csoport teljes hitelállományának 13 százalékára rúg. A hitelportfólió döntően lakossági fogyasztási hitelekből áll. A hiteleknek csak mintegy 5 százaléka devizás, azaz ebben az esetben kevésbé fájdalmas a rubel gyengülése, kockázatot a szabályozói környezet változása és a forintban számított rubel-értékek alacsonyabb volta jelent. Az OTP esetében az orosz gazdaság lassulása és a lakossági fogyasztás visszaesése is közvetett hatásként jelentkezik. A hitelportfolió minősége is jelentősen romlott az előző negyedévekben, amelyre a bankcsoport jelentős céltartalékokat képez. 90 napon túli késedelmes hitelek aránya (%) H OTP Ukrajna 36,4% 38,9% 41,8% OTP Oroszország 16,6% 20,6% 23,1% Vegyük figyelembe a legrosszabb forgatókönyvet is, amely szerint a konfliktus oda vezetne, hogy a teljes ukrán kitettséget le kell írni. Az OTP Ukrajna az OTP csoport harmadik legnagyobb tagja, saját tőkéjének és alárendelt/járulékos kölcsöntőkéjének összege eléri a 96 milliárd forintot. Ehhez hozzáadva még a fennálló hitelt (191,5 milliárd forintot) kb. 287 milliárd lehetséges veszteségnél tartunk, amely több, mint 1000 forintot jelentene részvényenként. A menedzsment közlése szerint 2014-ben az ukrán leány várhatóan 30 milliárd forintos veszteséggel zárja az évet. Az orosz leány esetében ugyanez a szám 197 milliárd forintra tehető (176 milliárd saját és 16 milliárd alárendelt és járulékos kölcsöntőke), amely a legrosszabb forgatókönyv szerint további 700 forintos részvényenkénti veszteséget feltételez, és még csak a legszűkebb mérlegtételekkel számoltunk. Pontos számokkal az OTP a soron következő negyedéves jelentésében (november 14) szolgálhat. 13

14 MOL A MOL csoportszintű kitermelésének már csak kb. 7%-át adja az orosz piac, ami a csoportszintű EBITDA esetében 3-4 százalékot tesz ki, mivel több orosz mezőt a közelmúltban értékesített a csoport. A MOL orosz kitettsége főképp kutatás-termelési eszközökből áll. Itt devizakockázatról csak korlátozottan beszélhetünk, mivel a működési költségeken és a hiteleken kívül minden dollárban kerül elszámolásra. Rubelben denominált hitellel azonban a MOL nem rendelkezik. Kockázatot az jelent, ha az orosz vezetés a MOL-ra nézve kedvezőtlenül változtatja meg a bányajáradék, illetve egyéb adók/illetékek mértékét. A MOL a disztribúciós csatornák leállítása esetén kerülhet rossz helyzetbe, mivel főként orosz olajat használnak a MOL magyar finomítói. Ebben az esetben az Adriai-tengerről biztosított lehet az ellátás, de az ellátási költségek jó néhány százalékkal magasabbak lennének. Magyar Telekom A Magyar Telekom közvetlenül nem érintett az orosz-ukrán konfliktusban, számos a magyar piacon tevékenykedő befektetési csoport súlyozott át a papírba az elmúlt hónapokban. A defenzív jelleg a konfliktus enyhülésével és az 2015-ös osztalékfizetés esetleges elmaradásával tompulhat majd. 14

15 Kapcsolat Elemzési kapcsolattartó Belföldi részvény desk Állampapír/Kötvény desk Intézményi desk Derivatív desk Private Banking Front Office Kuti Ákos , , Kiadó Equilor Befektetési Zrt. H-1037 Budapest, Montevideo u 2/C Tel: , Fax: Lezárva: szeptember 15. FONTOS FIGYELMEZTETÉS JELEN BEFEKTETÉSI ELEMZÉS HIRDETÉSNEK MINŐSÜL ÉS NEM A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS FÜGGETLENSÉGÉNEK ELŐMOZDÍTÁSÁT CÉLZÓ JOGI KÖVETELMÉNYEKNEK MEGFELELŐEN KÉSZÜLT, EGYÚTTAL NEM VONATKOZIK RÁ A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS TERJESZTÉSÉT, KÖZZÉTÉTELÉT MEGELŐZŐ ÜGYLETKÖTÉSRE VONATKOZÓ TILALOM. JELEN DOKUMENTUM SEM ÖNMAGÁBAN, SEM RÉSZBEN NEM KÉPEZ AJÁNLATOT, VAGY FELHÍVÁST SEMMILYEN TŐKEPIACI INSTRUMENTUM JEGYZÉSÉRE, VAGY MEGVÁSÁRLÁSÁRA, ÉS SEM MAGA A DOKUMENTUM, SEM ANNAK BÁRMELY TARTALMA NEM TEKINTHETŐ SEMMILYEN SZERZŐDÉSKÖTÉSRE, VAGY KÖTELEZETTSÉGVÁLLALÁSRA TÖRTÉNŐ ÖSZTÖNZÉSKÉNT. A DOKUMENTUM, VAGY ANNAK TARTALMÁNAK ILYEN FELHASZNÁLÁSÁBÓL, ILLETVE AZZAL ÖSSZEFÜGGÉSBEN BÁRMELY MÁS MÓDON KELETKEZŐ ESETLEGES VESZTESÉGEKÉRT AZ EQUILOR ZRT. FELELŐSSÉGET NEM VÁLLAL. A DOKUMENTUMBAN FOGLALT INFORMÁCIÓK TÖBB, KÜLÖNBÖZŐ FORRÁSBÓL SZÁRMAZNAK, ÉS AZ EQUILOR NEM GARANTÁLJA AZOK PONTOSSÁGÁT, VAGY TELJESSÉGÉT. EZEN INFORMÁCIÓK FRISSÍTÉSE, VAGY A JELEN DOKUMENTUMBAN TÁRGYALTAK ALAPJÁN TÖRTÉNŐ TANÁCSADÁS NEM TARTOZIK AZ EQUILOR FELADATAI KÖZÉ. AZ EQUILOR BEFEKTETÉSI ZRT. MUNKAVÁLLALÓI ÉS ÜGYFELEI AZ ELEMZÉSBEN SZEREPLŐ BEFEKTETÉSI TERMÉKEK ÉS SZÁRMAZTATOTT INSTRUMENTUMOK TEKINTETÉBEN POZÍCIÓKKAL RENDELKEZHETNEK, MELYEK AZ ELEMZÉSTŐL FÜGGETLENÜL BÁRMIKOR MEGVÁLTOZHATNAK. MIELŐTT BÁRMILYEN BEFEKTETÉSI INSTRUMENTUMBAN POZÍCIÓT VÁLLAL, FELTÉTLENÜL GYŐZŐDJÖN MEG, HOGY MEGÉRTETTE A PIAC MŰKÖDÉSÉT ÉS KOCKÁZATÁT, S AZ TELJES MÉRTÉKBEN MEGFELEL SAJÁT BEFEKTETÉSI - CÉLJAINAK ÉS ELVÁRÁSAINAK Equilor Befektetési Zrt

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. október 1. Vezetői összefoglaló Szerdán mind az európai, mind az amerikai részvényindexek jelentős pluszban zártak, az EKB elnök nyilatkozatának hatására, mely szerint az EKB még tovább

Részletesebben

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. július 2. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek emelkedéssel zárták a keddi kereskedési napot. Tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései

Részletesebben

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. március 5. Vezetői összefoglaló Fontosabb makroadatok hiányában az enyhülni látszó geopolitikai hírek határozták meg a nemzetközi tőzsdei kereskedést, így komoly emelkedést könyveltek el

Részletesebben

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. július 15. Vezetői összefoglaló Pozitív tartományban zártak a vezető amerikai és nyugat-európai börzék. Ma reggel a 310-es szinten tartózkodott az euró/forint keresztárfolyam. A BUX 0,2 százalékot

Részletesebben

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. április 28. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai börzék pluszban, az amerikai részvényindexek mínuszban zártak tegnap. 300-as szint alá erősödött az euró/forint árfolyam ma reggel.

Részletesebben

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 11. Vezetői összefoglaló Kedden az európai és amerikai vezető tőzsdeindexek vegyesen zárták a kereskedést, a legnagyobb csökkenés Londonban, a legnagyobb emelkedés Frankfurtban következett

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2012. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2012. december

Részletesebben

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. október 30. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, bár az elmozdulás nem érdemi egyik index esetében sem. A forint

Részletesebben

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. december 2. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók emelkedtek. Európában az EKB csütörtöki ülésére, az Egyesült Államokban a Fed decemberi tanácskozására

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 8. Vezetői összefoglaló Jelentős veszteséggel zárták a csütörtöki napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli tőzsdék a geopolitikai feszültség következtében. A forint gyengülése

Részletesebben

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. április 1. Vezetői összefoglaló A vezető tengerentúli és nyugat-európai részvényindexek kivétel nélkül mínuszban zárták a keddi kereskedést. Gyengült a forint a vezető devizákkal szemben,

Részletesebben

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. április 2. Vezetői összefoglaló A tegnap megjelent kedvező makrogazdasági adatok következtében pozitív hangulatú volt a kereskedés tegnap a vezető nemzetközi tőzsdéken. A forint árfolyama

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 1. Vezetői összefoglaló A csütörtöki kereskedési napot a vezető nyugat-európai és tengerentúli részvényindexek is komoly veszteséggel zárták. A forint tegnap jelentős mértékben

Részletesebben

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. május 27. Vezetői összefoglaló Tegnap veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. A hazai fizetőeszköz gyengülést mutatott a dollárral és az euróval szemben is. Negatív tartományban

Részletesebben

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 13. Vezetői összefoglaló Hétfőn vegyesen zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, de jelentős elmozdulást egyik sem mutatott. A hazai fizetőeszköz mindhárom vezető devizával szemben

Részletesebben

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. szeptember 8. Vezetői összefoglaló Hétfőn a vezető nyugat-európai részvényindexek kismértékben emelkedtek, az amerikai tőzsdék zárva tartottak. Ma reggelre a vezető devizák többségével szemben

Részletesebben

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 24. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak az amerikai és a vezető nyugat-európai részvényindexek kedden. A 310-es szint alatt tartózkodott a forint az euróval szemben a 6 órás adatok

Részletesebben

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 19. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek enyhén pozitív tartományban, fél százalék körüli nyereséggel zártak. Ma reggelre a forint

Részletesebben

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. december 4. Vezetői összefoglaló Csütörtökön Amerikában és Európában is mínuszban zártak a tőzsdeindexek, az európai börzéken különösen nagy volt a visszaesés. Gyengült a forint az euróhoz

Részletesebben

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. március 3. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a vezető nyugat-európai és amerikai indexek tegnap. Hétfőn gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, ma reggel az euró jegyzései 304,5-nél

Részletesebben

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. szeptember 18. Vezetői összefoglaló Többségében pozitívan zártak a nemzetközi részvényindexek. Szerdán a forint erősödni tudott az euróval és a svájci frankkal szemben is. A BUX 4,7 milliárd

Részletesebben

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. április 11. Vezetői összefoglaló Jelentős esés következett be a vezető tengerentúli részvényindexekben, Nyugat- Európában kisebb volt a csökkenés. Tartani tudta a forint az euróval szembeni

Részletesebben

hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 16. Vezetői összefoglaló Pénteken mind az európai, mind az amerikai vezető részvényindexek negatív tartományban zártak, a tőzsdék heti szinten is érdemi árfolyamesést könyveltek el

Részletesebben

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. június 5. Vezetői összefoglaló Csütörtökön veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Erősödni tudott a hazai fizetőeszköz az euróval szemben. A BUX értéke 0,4 százalékkal csökkent.

Részletesebben

24 Magyarország 125 660

24 Magyarország 125 660 Helyezés Ország GDP (millió USD) Föld 74 699 258 Európai Unió 17 512 109 1 Amerikai Egyesült Államok 16 768 050 2 Kína 9 469 124 3 Japán 4 898 530 4 Németország 3 635 959 5 Franciaország 2 807 306 6 Egyesült

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 2. Vezetői összefoglaló Kedden jelentős veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek, a napvilágot látott negatív kínai makro-indikátorok hatására. Szerda reggel kismértékben

Részletesebben

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 13. Vezetői összefoglaló Csütörtökön mind az európai, mind az amerikai vezető indexek negatív tartományban zártak, a Fed kamatemeléssel kapcsolatos nyilatkozatai hatására. Az euróval

Részletesebben

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 22. Vezetői összefoglaló Amerikában emelkedtek, Európában estek a részvénypiaci indexek hétfőn. A hétvégi parlamenti választások eredményeként jelentősen esett a spanyol tőzsde és

Részletesebben

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS

BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS KOVÁCS ÁRPÁD EGYETEMI TANÁR, SZEGEDI TUDOMÁNYEGYETEM KÖLTSÉGVETÉSI TANÁCS ELNÖK MAGYAR KÖZGAZDASÁGI TÁRSASÁG ELNÖK BEFEKTETÉSEK ÉS A KÖLTSÉGVETÉS 2013 ŐSZ Tartalom 1. A 2013. évi költségvetés megvalósításának

Részletesebben

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. október 28. Vezetői összefoglaló Kedden mind a tengerentúli, mind az európai tőzsdék pirosba fordultak, zárásra valamennyi mutató esetében esést regisztráltak. Amerikában a cégek harmadik

Részletesebben

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10

Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Erre a 10 dologra figyelj 2015-ben! szombat, 09:10 Amikor elkezdődött az év, nem sokan merték felvállalni azt a jóslatot, hogy a részvénypiacok új csúcsokat fognak döntögetni idén. Most, hogy közeleg az

Részletesebben

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. szeptember 24. Vezetői összefoglaló Szerdán az európai részvényindexek növekedéssel zártak a megjelent euró zónás pozitív adatok hatására, míg az amerikai tőzsdék kismértékű negatív eredménnyel

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2014.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2014. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2014. december

Részletesebben

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. június 3. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek negatív tartományban zárták a keddi napot. Az euró/forint kurzus ma reggel megközelítette a 312-es szintet. A BUX 0,3 százalékkal

Részletesebben

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. június 13. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárta a tegnapi kereskedést. Csütörtökön a forint tovább folytatta esését. A BUX 8,2 milliárd forintos

Részletesebben

kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. augusztus 18. Vezetői összefoglaló A kínai recesszió kettős nyomást helyez a dollárra. Az építőipari gyorsjelentések mozgatták az amerikai tőzsdéket pozitív irányba. Marad a deflációs környezet

Részletesebben

szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 4. Vezetői összefoglaló Kedden a frankfurti DAX kivételével pluszban zártak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek, elsősorban az energiacégek jó teljesítményének köszönhetően; a frankfurti

Részletesebben

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. június 25. Vezetői összefoglaló Szerdán a nemzetközi részvényindexek többsége veszteséggel zárt. Mindhárom vezető devizával szemben gyengülést mutatott a forint árfolyama. A BUX záróértéke

Részletesebben

csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. január 15. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak szerdán a vezető nyugat-európai és amerikai tőzsdék. Szerdán tovább gyengült a forint a főbb devizákkal szemben, az euró jegyzései ma

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.IV. negyedév Makrogazdaság Magyarország Az Európai Bizottság legutóbbi előrejelzésében a magyar gazdaságra vonatkozóan 2,5%-os növekedést vár 2015-re,

Részletesebben

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. február 11. Vezetői összefoglaló Többségében emelkedéssel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek tegnap. Kedden gyengülést mutatott a hazai fizetőeszköz a főbb devizákkal szemben. A BUX

Részletesebben

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. december 17. Vezetői összefoglaló Jelentős mozgás volt tegnap a nemzetközi részvényindexekben, az összes vezető index pozitív tartományban zárt a kedvező makroadatoknak köszönhetően. Hétfőn

Részletesebben

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. március 28. Vezetői összefoglaló A vezető nemzetközi részvényindexek többsége eséssel zárta a csütörtöki tőzsdei kereskedést a vegyes makrogazdasági és vállalati hírek megjelenése után. Csütörtökön

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2008.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2008. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2008. december

Részletesebben

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. december 1. Vezetői összefoglaló Hétfőn a tengerentúlon estek a tőzsdék, míg a vezető nyugat-európai börzék vegyes teljesítményt mutattak. Kedden reggel a hazai fizetőeszköz erősödött az euróval

Részletesebben

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló

kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló kedd, 2013. szeptember 24. Vezetői összefoglaló A világ vezető tőzsdéi a hétfői napon is mínuszban zártak: Amerikában a Fed programjával és a költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak, Európában a német kormánykoalíciós

Részletesebben

szerda, 2015. október 7.

szerda, 2015. október 7. szerda, 2015. október 7. Kedden az Egyesült Államokban vegyes, Európában pozitív volt a hangulat a részvénypiacokon. Európában 1 százalékot megközelítő pluszban zártak a vezető indexek. Szerda reggel az

Részletesebben

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. augusztus 7. Vezetői összefoglaló Veszteséggel zártak csütörtökön a vezető nemzetközi részvényindexek. Péntek reggel gyengült a forint a vezető devizákkal szemben. A BUX 1,6 százalékkal került

Részletesebben

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. november 27. Vezetői összefoglaló Csütörtökön az európai tőzsdemutatók emelkedtek és háromhavi rekordot döntöttek. Az amerikai tőzsdék a hálaadás ünnepe miatt zárva tartottak. Péntek reggel

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 30. Vezetői összefoglaló Növekedett az amerikai fogyasztói bizalom az elmúlt hónapban. Európában csökkentek a vezető részvényindexek, az Egyesült Államokban vegyes volt a kereskedés.

Részletesebben

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. november 30. Vezetői összefoglaló A pénteki kereskedés során az európai tőzsdemutatók vörösben zártak, míg tengerentúlon egyedül a Dow Jones zárt csökkenéssel. Erősödött a forint az euróval

Részletesebben

A központi költségvetés és az államadósság módosított finanszírozása 2014-ben

A központi költségvetés és az államadósság módosított finanszírozása 2014-ben A központi költségvetés és az államadósság módosított finanszírozása 2014-ben Fő kérdések: 1. Az állampapírpiac helyzete 2014 eddig eltelt időszakában. 2. A 2014. évi módosított finanszírozási terv főbb

Részletesebben

kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. november 3. Vezetői összefoglaló Hétfőn pluszban zártak a vezető nemzetközi tőzsdeindexek, különösen a New York-i tőzsdék teljesítettek jól, Európában pedig a frankfurti DAX könyvelhette el

Részletesebben

Az államadósság alakulása és főbb jellemzői 2008-ban

Az államadósság alakulása és főbb jellemzői 2008-ban Fő kérdések: Adósságkezelés a hitelpiaci válság időszakában Dr. Borbély László András általános vezérigazgató-helyettes 1. Az államadósság alakulása és főbb jellemzői 28- ban, 2. A forint államkötvény-piac

Részletesebben

szerda, 2014. december 17. Vezetői összefoglaló

szerda, 2014. december 17. Vezetői összefoglaló szerda, 2014. december 17. Vezetői összefoglaló Nyereséggel zártak a vezető nyugat-európai részvényindexek tegnap, míg a tengerentúlon mínuszban végeztek a börzék. Kedden a forint gyengülést szenvedett

Részletesebben

csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. december 10. Vezetői összefoglaló Európában és Amerikában is estek a tőzsdék, a jövő hétre várt amerikai alapkamat-emelés határozta meg a befektetői hangulatot. Tovább csökkent az olaj

Részletesebben

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. december 7. Vezetői összefoglaló Pénteken az amerikai tőzsdék 2 százalék feletti pluszban zártak, az európai indexek estek. A forint az euróval és a svájci frankkal szemben erősödött, a dollárhoz

Részletesebben

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló

kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló kedd, 2014. március 25. Vezetői összefoglaló A hétfőn megjelent kedvezőtlen makroadatokra a vezető nyugat-európai és amerikai részvényindexek is eséssel reagáltak. Hétfőn a 313-as szint körül ragadt az

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2014.III. negyedév Makrogazdaság Magyarország A magyar gazdaságot tekintve a külkereskedelmi mérleg többlete 584 millió euró lett, mely 25 millióval kevesebb

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév

SAJTÓKÖZLEMÉNY. A fizetési mérleg alakulásáról. 2015. I. negyedév SAJTÓKÖZLEMÉNY A fizetési mérleg alakulásáról NYILVÁNOS: 2015. június 24. 8:30-tól 2015. I. negyedév 2015 I. negyedévében 1 a külfölddel szembeni nettó finanszírozási képesség (a folyó fizetési mérleg

Részletesebben

2008 júniusában a kincstári kör hiánya 722,0 milliárd forintot ért el. További finanszírozási igényt jelentett az MNB

2008 júniusában a kincstári kör hiánya 722,0 milliárd forintot ért el. További finanszírozási igényt jelentett az MNB 2 ában a kincstári kör hiánya 22, milliárd forintot ért el. További finanszírozási igényt jelentett az MNB kiegyenlítési tartalékának feltöltése címen kifizetett 2, milliárd forint. Csökkentette a finanszírozási

Részletesebben

péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló

péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló péntek, 2015. február 20. Vezetői összefoglaló Vegyesen zártak a nemzetközi részvényindexek a tegnapi napon. Ma reggel a 305,1-es szinten állt az euró/forint árfolyam. A BUX a tegnapi záróértékén fejezte

Részletesebben

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. október 26. Vezetői összefoglaló Csütörtökön és pénteken mind az amerikai, mind az európai részvényindexek növekedéssel zártak. Ma reggelre mindhárom vezető devizával szemben gyengült a hazai

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. III. negyedév 1 Budapest, 2007. november 21. 2007. III. negyedévében a hitelviszonyt megtestesítő papírok forgalomban lévő állománya valamennyi piacon

Részletesebben

2010/2011. teljes üzleti év

2010/2011. teljes üzleti év . teljes üzleti EGIS Gyógyszergyár Nyilvánosan Működő Részvénytársaság nem auditált, konszolidált, IFRS ! Az EGIS Csoport -től -ban elemzi az export értékesítés árbevételét Oroszországi szabályozás változott

Részletesebben

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. július 7. Vezetői összefoglaló Hétfőn is veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Kismértékben erősödött, de még mindig a 316-os szint fölött tartózkodik az euró/forint keresztárfolyam.

Részletesebben

kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. október 20. Vezetői összefoglaló Hétfőn az amerikai vezető indexek minimális emelkedést produkáltak, az európai tőzsdék teljesítménye vegyesen alakult. A kereskedést főképp a kínai gazdaság

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011.

Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2011. Államadósság Kezelő Központ Zártkörűen Működő Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2011. december

Részletesebben

kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. augusztus 11. Vezetői összefoglaló A FED várhatóan nem fog kamatot emelni szeptemberben. Kína leértékeli nemzetközi fizetőeszközét. Pozitív hangulat volt tegnap a nemzetközi tőzsdéken. Ma reggelre

Részletesebben

SAJTÓKÖZLEMÉNY A KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS FINANSZÍROZÁSA ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG KEZELÉSE 2010-2011-BEN

SAJTÓKÖZLEMÉNY A KÖZPONTI KÖLTSÉGVETÉS FINANSZÍROZÁSA ÉS AZ ÁLLAMADÓSSÁG KEZELÉSE 2010-2011-BEN SAJTÓKÖZLEMÉNY A kormány pénzügypolitikájának középpontjában a hitelesség visszaszerzése áll, és ezt a feladatot a kormány komolyan veszi hangsúlyozta a nemzetgazdasági miniszter az Államadósság Kezelő

Részletesebben

A certifikátok mögöttes termékei

A certifikátok mögöttes termékei A certifikátok mögöttes termékei Erste Befektetési Zrt. Dr. Miró József Budapest, 2011 április 5. 2011.04.06. 1 S&P500 Emelkedő trend Áttörte a rövidtávú trendvonalat ha áttöri az 1 340-es szintet irány

Részletesebben

péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló

péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló péntek, 2014. augusztus 22. Vezetői összefoglaló A tegnap közzétett makroadatok mellett az összes vezető nemzetközi részvényindex pluszban zárta a kereskedési napot. Csütörtök délután a hazai fizetőeszköz

Részletesebben

szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. november 25. Vezetői összefoglaló Kedden az európai tőzsdék mínuszban zártak, az amerikai mutatók enyhén emelkedtek. A kereskedés hangulatára rányomta bélyegét a török-szír határon történt

Részletesebben

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december

A BÉT ma és holnap. a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei. Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde. 2012. december A BÉT ma és holnap a magyar gazdaság finanszírozási lehetőségei Szécsényi Bálint Alelnök Budapesti Értéktőzsde 2012. december Bankszektor: veszteségek és forráskivonás Bankszektor ROE mutatója % % 30 70

Részletesebben

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2014. november 27. Vezetői összefoglaló A vezető nyugat-európai részvényindexek vegyesen zártak, a tengerentúli börzék azonban pozitív tartományban fejezték be a kereskedést. Az euró/forint

Részletesebben

szerda, 2015. augusztus 12.

szerda, 2015. augusztus 12. szerda, 2015. augusztus 12. Kedden veszteséggel zártak a vezető nemzetközi részvényindexek. Szerda hajnalban ismét leértékelte a jüant a Kínai Központi Bank. Szerda reggel az euróval szemben a tegnapi

Részletesebben

A fizetési mérleg alakulása a 2001. februári adatok alapján

A fizetési mérleg alakulása a 2001. februári adatok alapján A fizetési mérleg alakulása a 21. februári adatok alapján Az MNB téves jelentés korrekciója miatt visszamenőlegesen módosítja a 2. novemberi és az éves fizetési mérleg, valamint a 2. november 21. januári

Részletesebben

hétfő, 2015. január 26. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. január 26. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. január 26. Vezetői összefoglaló Kiválóan zárták a hetet az európai vezető részvényindexek, az amerikai tőzsdék többsége mínuszban zárt. Pénteken a 310-es szint alá ereszkedett az euró/forint

Részletesebben

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december

Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság. A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása. 2005. december Államadósság Kezelő Központ Részvénytársaság A központi költségvetés finanszírozása és adósságának alakulása I. A központi költségvetés finanszírozása A. Állományi adatok 2005. december Az előzetes adatok

Részletesebben

szerda, 2015. augusztus 19.

szerda, 2015. augusztus 19. szerda, 2015. augusztus 19. Pozitív amerikai munkanélküliségi adatok. Ma szavaz a német parlament a görög mentőcsomagról. Negatív a nemzetközi befektetői hangulat a várt kínai rossz külkereskedelmi adatok

Részletesebben

Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta?

Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta? Új szelek a monetáris politikában - mi változott a válság óta? Matolcsy György 52. MKT Közgazdász-vándorgyűlés, Nyíregyháza 2014. szeptember 6. 1 Tartalom Örökségünk Inflációs célkövetés a válság után

Részletesebben

A központi költségvetés és az államadósság finanszírozása 2014-ben

A központi költségvetés és az államadósság finanszírozása 2014-ben A központi költségvetés és az államadósság finanszírozása 2014-ben Fő kérdések: 1. Az állampapírpiac helyzete és a központi költségvetés finanszírozása 2013-ban. 2. A 2014. évi finanszírozási terv főbb

Részletesebben

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP

ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2015.II. negyedév Makrogazdaság Magyarország A Fitch Ratings BB+ kategóriában hagyta hazánk adósság-besorolását, a kilátást azonban stabilról pozitívra változtatta.

Részletesebben

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése

A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése A költségvetési folyamatok néhány aktuális kérdése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank KT-MKT - Költségvetési Konferencia 2015. október 13. Az előadás felépítése 1. A GDP-arányos államháztartási hiány

Részletesebben

Az államadósság kezelésének módszerei és ezek értékelése

Az államadósság kezelésének módszerei és ezek értékelése Az államadósság kezelésének módszerei és ezek értékelése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank IX. Soproni Pénzügyi Napok 2015. október 1. Az előadás felépítése 1. Az adósságkezelés szerepe, jelentősége

Részletesebben

Forintbetét és devizahitel

Forintbetét és devizahitel Új kormányos Régi gondok Üzleti konferencia GKI gazdaságkutató Rt. rendezésében Forintbetét és devizahitel Előadó: Erdei Tamás Elnök-vezérigazgató MKB Budapest, 2004. november 25. 1 Kamatok és infláció

Részletesebben

Raiffeisen grafikonkészlet

Raiffeisen grafikonkészlet Magyarország I. 21. IV. negyedév GDP növekedés (%, negyedév/negyedév) mezőgazdaság Beruházás/GDP (%) Beruházás/GDP 1, 1,,, -, -1, -1, -2, -2, -3, -3, -4, -4, 28Q1 29Q1 21Q1 211Q1 212Q1 213Q1 214Q1 21Q1

Részletesebben

Recesszió Magyarországon

Recesszió Magyarországon Recesszió Magyarországon Makrogazdasági helyzet 04Q1 04Q2 04Q3 04Q4 05Q1 05Q2 05Q3 05Q4 06Q1 06Q2 06Q3 06Q4 07Q1 07Q2 07Q3 07Q4 08Q1 08Q2 08Q3 08Q4 09Q1 09Q2 09Q3 09Q4 A bruttó hazai termék (GDP) növekedése

Részletesebben

szerda, 2015. december 9.

szerda, 2015. december 9. szerda, 2015. december 9. Nőttek a japán gépipari megrendelések. Enyhén gyorsulni látszik a kínai infláció. Nagyot zuhantak az európai tőzsdék, negatív hangulat kedden a tengerentúlon is. Tovább csökkent

Részletesebben

Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP. 2015.III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság

Makrogazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP. 2015.III. negyedév. Magyarország. Nemzetközi gazdaság ELEMZÉS A UNIT-LINKED ALAPOKRÓL - HUNGÁRIA ALAP 2015.III. negyedév Makrogazdaság Magyarország Idén márciusban az S&P BB-ről BB+-ra javította a magyar besorolást, melyhez stabil kilátást rendelt. Szeptemberben

Részletesebben

szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló

szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló szerda, 2015. szeptember 16. Vezetői összefoglaló Emelkedtek a nyugat-európai és tengerentúli tőzsdei árfolyamok. A forint erősödni tudott a vezető devizákkal szemben. A BUX értéke 6,6 milliárd forintos

Részletesebben

kedd, 2015. november 17. Vezetői összefoglaló

kedd, 2015. november 17. Vezetői összefoglaló kedd, 2015. november 17. Vezetői összefoglaló Hétfőn az európai és az amerikai tőzsdék többsége emelkedett, egyedül a párizsi börze zárt enyhe mínuszban, a múlt hét pénteki terrortámadások hatására. Ma

Részletesebben

csütörtök, 2015. december 3. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. december 3. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. december 3. Vezetői összefoglaló Szerdán az amerikai tőzsdék egységesen mínuszban zártak, a vizsgált európai börzék közül egyedül a londoni FTSE könyvelt el enyhe növekedést. A forint

Részletesebben

2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben. Banai Péter Benő államtitkár

2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben. Banai Péter Benő államtitkár 2015. évi költségvetés, valamint kitekintés, hogy mi várható 2016-2017-ben Banai Péter Benő államtitkár 1 Gazdaságpolitikai eredmények és célok A Kormány gazdaságpolitikai prioritásait az alábbi, az ország

Részletesebben

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP)

Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Az MNB Növekedési Hitel Programja (NHP) Nagy Márton, Palotai Dániel MNB 213. április 4. 28.I. II. III. IV. 29.I. II. III. IV. 21.I. II. III. IV. 211.I. II. III. IV. 212.I. II. III. IV. A válság kitörése

Részletesebben

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL

BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL biztosítás BEFEKTETÉST TÁMOGATÓ HÍRLEVÉL 2014. február 2 TARTALOM 2014. FEBRUÁR Eszközalapok nettó hozamai 3. oldal Eszközalapjaink teljesítménye 4. oldal Piaci körkép 5. oldal Magyarország Nagyobbat vágtak

Részletesebben

hétfő, 2015. szeptember 28. Vezetői összefoglaló

hétfő, 2015. szeptember 28. Vezetői összefoglaló hétfő, 2015. szeptember 28. Vezetői összefoglaló 3,9 százalékkal nőtt az amerikai GDP a második negyedévben. A növekedés húzóereje a belső fogyasztás volt. Pozitív volt a kereskedési hangulat Európában,

Részletesebben

A fizetési mérleg alakulása a decemberi adatok alapján

A fizetési mérleg alakulása a decemberi adatok alapján A fizetési mérleg alakulása a 21. decemberi adatok alapján A 21. decemberi fizetési mérleg közzétételével egyidőben az MNB visszamenőleg módosítja az 2-21-re korábban közölt havi fizetési mérlegek, valamint

Részletesebben

csütörtök, 2015. december 17. Vezetői összefoglaló

csütörtök, 2015. december 17. Vezetői összefoglaló csütörtök, 2015. december 17. Vezetői összefoglaló 0,25 bázisponttal emelte irányadó kamatlábát az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed. A Fed fokozatos kamatemelési politikát jelentett be középtávra.

Részletesebben

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1

Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1 Értékpapír-állományok tulajdonosi megoszlása 2007. I. negyedév 1 2007. I. negyedévében az állampapírpiacon kismértékben megnőtt a forgalomban lévő államkötvények piaci értékes állománya. A megfigyelt időszakban

Részletesebben