HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP

Átírás

1 HETI TŐKEPIACI KÖRKÉP szeptember 21. OTP Bank Elemzési Központ Globális tőkepiacok: Folytatódott a fejlett piaci indexek emelkedése.. A növekedést kedvező makrogazdasági adatok, pozitív vállalati hírek és a nyersanyagárak emelkedése okozták. Emelkedtek a hosszú hozamok, a dollár tovább gyengült az euróval szemben, jelenleg 1,468 körül mozog az árfolyam. Hazai állampapírpiac: Hatalmas tőkepiaci rali bontakozott ki az elmúlt héten, ami a hazai állampapír-hozamok komoly szakadásához vezetett. Ismét 8% alá került a hozamgörbe teljes horizontján, mindazonáltal a rövid hozamok nagyobb mértékben csökkentek, mint az éven túliak, így a görbe meredekebbé vált. A jövő hétfői kamatdöntésen biztosra vehető az 50 bázispontos újabb lazítás, és véleményünk szerint az idei négy hátralévő kamatdöntő ülés mindegyikén hasonló lesz a döntés. Azaz az alapkamat 6%-ra csökkenhet év végére. A gyors lazításban a jegybankot támogatja a kedvező nemzetközi tőkepiaci hangulat, ill. az infláció az adóváltozások életbe lépése után rajzolt, a vártnál alacsonyabban húzódó pályája. Bár látunk kockázatokat, de egyelőre nem tartunk a befektetői hangulat számottevő romlásától, ezért nem változtatunk portfoliónkon. Hazai részvénypiac: Tavaly augusztus óta nem látott szintre emelkedett a BUX péntekre: az index ponton zárta a hetet, ez pedig 7,4%-os emelkedést jelentett. A hazai tőzsde az előző héthez hasonlóan ismét határozottan jobban teljesített régiós társainál. A vezető papírok kivétel nélkül a pozitív tartományban zártak, közülük legjobban a 12,1%-ot emelkedő Mol teljesített. Az OTP árfolyam kedd óta az 5000 forintos szint felett mozog, a pénteki napot 5370 forinton zárta a papír. OTP 30% Ajánlott részvény portfolió Ajánlott állampapír portfolió Egis 5% 15 éves; 3 hó; 5% 3% Richter 30% 10 éves; 21% 6 hó; 5% 1 éves; 12.5% MOL 15% Magyar Telekom 20% 5 éves; 17.5% 3 éves; 36%

2 Az amerikai gazdaság fontosabb ágazati dinamikái (%, év/év) Globális makrogazdasági kilátások Az USA és az eurózóna alapkamatára vonatkozó előrejelzés a piaci árazások ill. az elemzői várakozások alapján (%) jan.02 júl.02 jan.03 júl.03 jan.04 júl.04 Ipari termelés Épitőipari kiadások jan.05 júl.05 jan.06 júl.06 jan.07 júl.07 jan.08 júl.08 jan.09 júl.09 Kiskereskedelmi forgalom ICSC kiskereskedelmi értékesítések USD-piac EUR-piac USD-elemzők EUR-elemzők Ismét kedvező adatok láttak napvilágot az USA-ban. A kiskereskedelmi eladások augusztusi dinamikája (autóeladásokkal ill. anélkül is) 0,7%-kal haladta meg a várakozásokat, és jóval magasabb volt a júliusi értéknél. Hozzá kell tenni, hogy augusztusban futott ki az autóvásárlásokat segítő cash for clunkers program, ami természetesen hozzájárult a múlt havi jó teljesítményhez. A program kifutása szeptemberre jóval gyengébb dinamikát vetít előre. Júliusban tovább csökkentek a nagykereskedelmi készletek, míg az augusztusi infláció a várakozásoknál magasabban alakult: hó/hó 0,4%; míg év/év -1,5% lett. A piaci folyamatokat jobban megragadó, energia- és élelmiszerárak nélkül számított infláció 0,1%-on stagnált (hó/hó), míg éves összevetésben 1,4%-ra csökkent a júliusi 1,5% után. Augusztusban mind a kiadott építési engedélyek száma, mind a kezdődő lakásépítések száma nőni tudott havi bázison, rendre 1,5%-kal ill. 2,7%-kal. Kifejezetten ígéretesen alakultak a bizalmi indexek értékei. A heti frekvenciájú ABC fogyasztói bizalom ugyan -49 pontra csökkent (várt: -45 pont; előző: -48 pont), de az Empire ill. a Philadelphia Fed feldolgozóipari indexei szeptemberben jóval a várakozások fölött alakultak. Előbbi 18,88 pontos értékével (várt: 15 pont; előző: 12,08 pont) novembere, utóbbi 14,1 pontjával (várt: 8 pont; előző: 4,2 pont) júniusa óta nem látott magasságba emelkedett. A ma publikált, ún. vezető indikátorok aggregálásával kapott konjunktúra-index 0,6 százalékpontot emelkedett augusztusban, júliushoz képest (előző: +0,6%). A mutató négy hónapja emelkedik folyamatosan. Az eurózóna foglalkoztatottsága negyedéves bázison 0,5%-kal, éves összevetésben 1,8%-kal csökkent a második negyedévben (első negyedéves adatok rendre: -0,7%; -1,2%). Az intuíciónak megfelelően tehát mérséklődött a foglalkoztatottak számának százalékos csökkenése, mégpedig alacsonyabb bázis mellett. Az amerikaihoz hasonlóan az eurózóna inflációja is emelkedett augusztusban; a hó/hó index 0,3% volt (előző: -0,7%), az éves -0,2% (előző: -0,7%). A magárindex 1,3%-on stagnált. Mind a külkereskedelmi mérleg, mind a folyó fizetési mérleg meglepően magas pozitívummal zárt júliusban az eurózónában. Ez arra utal, hogy a nettó áru- ill. tőkeexport fellendült, ami jó jel a külső piacok magára találásával kapcsolatban, aggasztó viszont a belső kereslet alakulása szempontjából. Az elmúlt hét kirobbanó tőkepiaci optimizmusa közepette hallgattak a monetáris politika irányítói mind a tengerentúlon, mind az öreg kontinensen. Említést két esemény érdemel. Barack Obama a Lehman-csőd egyéves évfordulóján arról beszélt, hogy a válság mélypontja már mögöttünk van, de sok még a tennivaló pl. a tőkepiaci szabályozás területén. A héten esedékes pittsburgh-i G20-csúcs egyik kiemelt témája lesz a kérdés. A svájci jegybank 0,25%-on hagyta alapkamat-célját, miközben verbálisan interveniált a frank ellen. 2

3 Heti makrogazdasági adatok Ország Nap Idő Időszak Mutató Konszenzus Előző USA H 16:00 AUG VEZETŐ INDIKÁTOROK (%) K 16:00 SEP RICHMOND FED FELDOLGOZÓIPARI BIZALMI INDEX (pont) K 16:00 JUL INGATLAN ÁRINDEX (%, hó/hó) K 23:00 SEP 20 ABC FOGYASZTÓI BIZALOM SZ 16:00 SEP 18 MBA JELZÁLOGHITELFELVÉTEL (%) SZ 23:00 SEP 23 KAMATDÖNTÉS (%) CS 16:00 AUG HASZNÁLTLAKÁS ELADÁSOK (%, hó/hó) P 14:30 AUG TARTÓS FOGYASZTÁSI CIKKEK RENDELÉSÁLLOMÁNYA (%, hó/hó) P 16:00 SEP F MICHIGAN EGYETEM FOGYASZTÓI BIZALOM INDEX P 16:00 AUG ÚJLAKÁS ELADÁSOK (%, hó/hó) Eurózóna SZ 10:00 SEP A FELDOLGZÓIPARI PMI SZ 10:00 SEP A SZOLGÁLTATÓSZEKTOR PMI SZ 10:00 SEP A KOMPOZIT PMI SZ 11:00 JUL ÚJ IPARI MEGRENDELÉSEK (%, hó/hó, igazított) SZ 11:00 JUL ÚJ IPARI MEGRENDELÉSEK (%, év/év) CS 10:00 JUL M3 (szez.ig.% év/év) Németország SZ 9:30 SEP A FELDOLGZÓIPARI PMI SZ 9:30 SEP A SZOLGÁLTATÓSZEKTOR PMI CS 10:00 SEP IFO - GAZDASÁGI HANGULAT CS 10:00 SEP IFO - JELENLEGI KÖRNYEZET CS 10:00 SEP IFO - VÁRAKOZÁSOK Magyarország SZ 9:00 JUL KISKERESKEDELEM (%, év/év)

4 Globális tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e* osztalékhozam Dow Jones Nasdaq S&P Dow Jones Európa Xetra Dax Nikkei záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) Fed Funds Rate éves USA á.k EKB irányadó éves német á.k BOJ alapkamat éves japán á.k záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) EUR/USD USD/JPY GBP/USD *Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS Folytatták az emelkedést múlt héten a vezető tőzsdemutatók. Amerikában 2,0-2,5%, Európában 1-1,5% volt a növekedés mértéke. Csütörtök kivételével minden nap a pozitív tartományban zártak a tengerentúli indexek, melyben egyaránt szerepe volt pozitív vállalati híreknek és kedvező makroadatoknak is. Úgy tűnik, a befektetők erőt merítettek Obama elnök a Lehman-csőd egy éves évfordulóján tartott beszédéből, amiben azt mondta: elkezdtünk visszatérni a normális kerékvágásba. Hétfőn ugyanis annak ellenére emelkedtek az indexek, hogy a Kínából érkező gépjármú-gumikra az USA 35%-os védővámot vetett ki, mire az ázsiai ország a WTO-nak benyújtott panasz mellett válaszlépéseket helyezett kilátásba (anti-dömping eljárás az amerikai csirke- és autóimporttal kapcsolatban). Emellett az olajár csökkent, a tőkepiaci felügyelet pedig hétvégén újabb három bankot záratott be idén már 92 pénzintézet fejezte be a működését. Ezt követően már kedvező hírek uralták a kereskedést, a kiskereskedelmi eladások rég nem látott mértékben emelkedtek, Warren Buffett bejelentette, hogy cége részvényeket vásárol, a Yahoo! és az EBay papírjait pedig felminősítették. Nőtt az ipari termelés, emelkedtek a nyersanyagárak, a Citigroup-pal kapcsolatban pedig arról szóló hírek jelentek meg, hogy a pénzintézet a közeljövőben kiszáll az állami garanciavállalási programból. A Procter & Gamble, a SanDisk, a HP és a Chevron részvényeire is vételi ajánlást fogalmaztak meg, míg a Texas Instruments az osztalék emelését tervezi. Emelkedtek a fejlett piacok hosszú államkötvényeinek hozamai. Amerikában 5, míg Németországban 14 bázisponttal kerültek feljebb a benchmarkok. Tovább gyengült a dollár az euróval szemben, a 0,3%-os leértékelődés után jelenleg 1,468 körül mozog az árfolyam. 4

5 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% Folytatták az emelkedést a vezető indexek A 10 éves amerikai állampapír hozama 5, míg német társáé 14 bázisponttal emelkedett DJ Stoxx 600 Europe S&P MSCI EMEA ,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2, Német 10Yr Bund US 10 Yr Bond

6 Régiós makrogazdasági és tőkepiaci kilátások záró (pont) heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) p/e** Budapesti BUX Index MSCI EMEA Index* Moszkvai RTS Index Varsói Top 20 Index Prágai PX Index CETOP 20 Index* záró (%) heti vált. (bp) havi vált.(bp) n.évi vált. (bp) évi vált. (bp) idei vált. (bp) szept. prog. MNB alapkamat hónapos magyar d.k.j éves magyar á.k éves magyar á.k éves lengyel á.k záró heti vált. (%) havi vált.(%) n.évi vált. (%) évi vált. (%) idei vált. (%) szept. prog. EUR/HUF USD/HUF CHF/HUF EUR/CZK EUR/PLN USD/ZAR USD/TRY **Jelenlegi árfolyam/aktuális évre becsült EPS A budapesti börze teljesített a legjobban a múlt héten. Jelentősen felülmúlta régiós társait a BUX index, a magyar irányadó börzemutató 7,4%-kal került feljebb a múlt hét kereskedésében. A moszkvai és a prágai index pluszban zárt heti összevetésben, előbbi több, mint 4%-os, utóbbi viszont mindössze 1,2%-os árfolyam-emelkedéssel. Érdekesség, hogy a varsói tőzsde csökkenéssel zárta a hetet. 110% 100% Főbb régiós részvényindexek teljesítménye július 1-től 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% MSCI EMEA BUX PX WIG % 100% 90% 80% 70% 60% A régiós devizák árfolyamának alakulása július 1-től EUR/HUF EUR/PLN EUR/CZK

7 Az ipari termelés alakulása (2005. év havi átlaga = 100) Hazai makrogazdasági kilátások Az építőipari termelés alakulása (%, év/év) jan.01 júl.01 jan.02 júl.02 jan.03 júl.03 jan.04 júl.04 jan.05 júl.05 jan.06 júl.06 jan.07 júl.07 jan.08 júl.08 jan.09 júl jan.99 júl.99 jan.00 júl.00 jan.01 júl.01 jan.02 júl.02 jan.03 júl.03 jan.04 júl.04 jan.05 júl.05 jan.06 júl.06 jan.07 júl.07 jan.08 júl.08 jan.09 júl Ipari termelés (trend) Forrás: KSH, OTP Elemzés Ipari termelés (szezonálisan igazított) Építőipari termelés Egyéb építmények Épületek építése Forrás: KSH, OTP Elemzés A júliusi végleges ipari termelés adatok hajszálra megegyeztek az előzetes számokkal, így havi bázison 0,7%-kal, éves összehasonlításban 19,4%-kal esett vissza a kibocsátás. Az ipari termelés szintje két emelkedő hónap után esett ismét, köszönhetően a belföldi értékesítések szűkülésének; az exportértékesítés viszont emelkedett. Az éves index a havi zsugorodás ellenére is a második legmagasabb 2009-ben (a júniusi után). A feldolgozóipar termelése 19,8%-kal esett vissza az egy évvel korábbihoz képest. A feldolgozóipar alágai közül meglehetősen nagy volt a visszaesés a fémalapanyag és fémfeldolgozási termékek gyártásában (-46,7%), a járműgyártásban (-30,2%), valamint a számítógép, elektronikai, optikai termék gyártásában (-12%). Mérsékeltebb volt viszont az élelmiszer, ital és dohánytermékek előállításában (-5%), a gyógyszergyártásban (-4,2) és az egyéb feldolgozóipari termelésben (-1,6) regisztrált csökkenés.. Mind a munkanaphatással igazított, mind pedig az igazítatlan adatok szerint 5,1%-kal csökkent az építőipari termelés volumene júliusban az előző év azonos időszakához képest. Az épületeken végezett munkák volumene 23,2%-kal esett vissza, az egyéb építményeknél viszont 19,6%-os emelkedést regisztrált a KSH. Az egyéb építmények körében mért emelkedés az alacsony bázis mellett a nagy értékű állami beruházásoknak (4-es metró, autópálya-építés) köszönhető. A speciális szaképítés ágazat termelése 20,5%-kal esett vissza az elmúlt egy évben. Júniushoz képest szezonálisan kiigazítva 12,2%-kal esett az építőipari termelés. Az átlagos bruttó bérek 1,3, a nettó keresetek pedig 1,4%-kal emelkedtek az első hét hónapban az előző év azonos időszakához viszonyítva. A 3,6%-os fogyasztói árindex mellett a reálkeresetek 2,1%-kal csökkentek az elmúlt egy évben, mely a versenyszférában dolgozóknál mért 0,4% emelkedés és a költségvetési szféra 8,1%-os csökkenésének eredőjeként adódott. Az átlagos bruttó bér az előbbieknél , az utóbbiaknál pedig forint volt, így nemzetgazdasági szinten forintot tett ki az átlagos bruttó kereset. A vállalkozásoknál 1 millió 842, a közszférában pedig 736 ezer embert foglalkoztattak a január-júliusi időszakban. A héten mindössze egy fontos adatot közöl a KSH, a kiskereskedelmi termékforgalom júliusi alakulása szerdán jelenik meg. 7

8 Állampapír-és forintpiaci kilátások Főbb állampapír-piaci teljesítménymutatók 6 hónapos és 10 éves benchmark hozamok változás (bp.) Benchmark hozamok (%) 1 hét 4 hét 1 év 3 hónap hónap év év év év év Állampapír-indexek MAX hozam (%) C-MAX R-MAX hozamok; % EURHUF év EURHUF hó hó 10 év EURHUF Hatalmas tőkepiaci rali bontakozott ki az elmúlt héten, ami a hazai állampapír-hozamok komoly szakadásához vezetett. Ismét 8% alá került a hozamgörbe teljes horizontján, mindazonáltal a rövid hozamok nagyobb mértékben csökkentek, mint az éven túliak, így a görbe meredekebbé vált. Állampapír ajánlás: A csütörtöki 12 hónapos DKJ-aukció a második volt a legnagyobb érdeklődéssel kísért aukciók idei listáján; közel 5,3-szoros lefedettség mellett hatalmas hozamcsökkenés következett be. Így a hozamgörbe éven belüli szegmense gyakorlatilag 7% alá csökkent. A jövő hétfői kamatdöntésen biztosra vehető az 50 bázispontos újabb lazítás, és véleményünk szerint az idei négy hátralévő kamatdöntő ülés mindegyikén hasonló lesz a döntés. Azaz az alapkamat 6%-ra csökkenhet év végére. A gyors lazításban a jegybankot támogatja a kedvező nemzetközi tőkepiaci hangulat, ill. az infláció az adóváltozások életbe lépése után rajzolt, a vártnál alacsonyabban húzódó pályája. Az, hogy a befektetői hangulat merre változik (ha változik), megjósolhatatlan. Az inflációval kapcsolatban látunk felfelé mutató kockázatot, adott esetben az adóváltozások hatásának áthárítása nem lesz kisebb mértékű, csupán elnyújtottabb. Ezzel együtt a jegybanknak egyelőre van tere a lazításra, a reálgazdaság helyzete pedig meg is kívánja azt. Emiatt, a hozamgörbe alakját figyelembe véve, látunk lehetőséget a hosszú hozamok további csökkenésére. Ugyanakkor észrevehetőek kockázatok is. A Fitch mai dokumentumai, melyekben a régiós államadósságok növekedéséből adódó növekvő leminősítési kockázatokról szól, elgondolkodtathatják a befektetőket. Az, hogy a jelentős hozamcsökkenés mellett a külföldiek által tartott állampapírok aránya nem nőtt július vége óta, arra utal, hogy folyamatosan zajlik a profitrealizálás ha az eladói oldal mellől eltűnik a vételi oldal, az ugrásszerű növekedéshez vezethet a hozamokban. És ennek, figyelembe véve, hogy továbbra is rendkívül törékeny a nemzetközi tőkepiacok hangulata, nem nulla az esélye. Ugyanakkor azt gondoljuk, hogy a hangulat számottevő romlása nem a következő egy-két hétben következik majd be (ha bekövetkezik egyáltalán), és egyelőre nem változtatunk portfoliónk súlyozásán A jegybanki alapkamatra vonatkozó várakozások (Bubor) % bázispont Heti változás ( , j.s) P Forward kötvényhozamok alakulása (Swap-jegyzésekból, bázispont) % bp. 30 Heti változás (péntek-péntek; j.s.) P P P P P aug szept okt nov dec jan febr márc ápr máj jún júl aug szept P P év P H 8

9 Ajánlott modellportfoliónk szerkezete portfóliósúlyok portfóliósúlyok 3 hónapos 5.0% 5.0% 6 hónapos 5.0% 5.0% 1 éves 12.5% 12.5% Éven belüli 22.5% 22.5% 3 éves 36.0% 36.0% 5 éves 17.5% 17.5% 10 éves 21.0% 21.0% 15 éves 3.0% 3.0% Éven túli 77.5% 77.5% Heti ÁKK aukciók Értékpapír Aukció dátuma Lejárat Kamatszelvény Mennyiség D szeptember milliárd 2013/E szeptember % 25 milliárd 2015/A szeptember % 12 milliárd 2019/A szeptember % 10 milliárd 9

10 Hazai részvénypiac Árfolyam (Ft/pont) 1 hét (%) 1 hónap (%) 3 hónap (%) 6 hónap (%) 12 hónap (%) Idei vált. (%) Állami Nyomda Danubius Econet Egis Émász FHB Fotex MTelekom Mol OTP Bank Pannonplast Phylaxia Pharma Raba Richter Synergon TVK BUX Jelentős emelkedéssel zárta az elmúlt hetet a BUX, az index pontig emelkedett a péntekre, ilyen magasan augusztusában járt utoljára a mutató. A hét folyamán mindössze egyetlen alkalommal, hétfőn esett a hazai tőzsde, azonban ez is jelentéktelen, 0,5% alatti volt. Keddtől péntekig folyamatosan emelkedett a BÉT vezető indexe, annak ellenére is, hogy a hét végére a fejlett nyugati piacokon már kedvezőtlenebbre fordult a hangulat. Az amerikai és európai piacok mellett a régiós tőzsdéket is felülteljesítették a BÉT-en jegyzett papírok: a BUX 7,4%-os emelkedésével szemben a lengyel TOP 20 index 0,1%-os mínuszban, a cseh PX pedig mindössze 1,2%-os pluszban zárta a hetet, és a moszkvai tőzsde emelkedése is csak 4,1%-os volt forint fölé emelkedett kedden az OTP árfolyama, és a hét további részében stabilan tartotta is ezt a szintet. A bank papírjai 7,8%-kal lettek drágábbak a hét folyamán, bár a pénteki zárásra kissé lejjebb csúszott az árfolyam: a záróár 5370 forint lett. Hétfőn még kedvezőtlenebbül alakult a részvény árfolyama, aznap 4915 forintig esett a kurzus, keddtől péntek délelőttig viszont már emelkedő pályára került az árfolyam, amely az 5500 forint környékén is járt. Péntek délután azonban ismét lefelé vette az irányt a papír, 5370 forintig csúszott vissza. Ismét a Mol volt a legjobban teljesítő blue chip, amely ezúttal 12,1%-ot emelkedett. A négy vezető papír közül egyedül az olajtársaság papírjai tudtak a hét minden napján drágulni ennek eredménye a pénteki zárásra forintos árfolyam lett. Ennél magasabban tavaly szeptember elején zárt utoljára a részvény. 2,9%-kal drágultak a Magyar Telekom papírjai a hét folyamán. A társág ezzel a négy blue chip közül a leggyengébb teljesítményt nyújtotta a héten. Azonban ennek ellenére a Telekom árfolyama is tavaly szeptember óta nem látott magasságba, 813 forintra emelkedett a pénteki zárásra Jelentős, 6,5%-os emelkedéssel zárta a hetet a Richter. A gyógyszergyár papírjai hétfőn ugyan még kisebb eséssel indították a hetet, ezután azonban minden nap 1-2% körüli pluszban zárt a papír, így a pénteki zárásra forintig drágult a papír. A kisebbik szektortárs Egis sem teljesített rosszul, a társaság részvényei 4,5%-os pluszban, forintos árfolyamon zárták a hetet. A kisebb papírok a nagyoknál kisebb mértékben emelkedtek ugyan, de közöttük sem sok olyan akadt, melynek nem emelkedett az árfolyama. 1%-nál kisebb mértékben csökkent a Danubius és a Synergon árfolyama, ennél többet pedig csak a Fotex és a Phylaxia Pharma papírjai estek a többiek viszont mind drágultak a hét folyamán. 10

11 BUX-tagokra vonatkozó EPS várakozások Nettó eredmény (m Ft) EPS EPS növekedés P/E 2008F 2009F F 4-heti vált. 2009F 4-heti vált. 2008F 2009F F 2009F Állami Nyomda % 5% % Danubius % 70% % Egis % 24% % Emasz % 7% % FHB % 7% % Fotex % 0% % MTelekom % 6% % Mol % -2% % OTP % 18% % Pannonplast % 0% % Rába % 47% % Richter % 18% % Synergon n.a. 37 n.a. 23% 0% % TVK % -32% % BUX átlag 13.5% 10.0% % Az Econet és a Phylaxia eredményvárakozásokra nincs adat EPS 2007F EPS 2008F BUX Lényegesen jobban teljesített régiós társainál a BUX az elmúlt héten 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% BUX vs. CETOP BUX vs. PX BUX vs. WIG % 115% 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% Ajánlott modell portfoliónk teljesítménye egy évre visszatekintve OTP modell portfólió BUX Index ,0% 110,0% 100,0% 90,0% 80,0% 70,0% 60,0% 50,0%, OTP Bank Elemzés 11

12 OTP Bank Üzletpolitikai és Közgazdasági Igazgatóság Elemzési Központ 1051 Budapest, Nádor u. 16. Balog Dóra Dunai Gábor dunaig@otpbank.hu Eppich Győző eppichgyo@otpbank.hu Kondora Szilárd kondorasz@otpbank.hu Szaniszló Bálint szaniszlob@otpbank.hu Tardos Gergely tardosg@otpbank.hu Ezt az elemzést az OTP Bank Nyrt. a rendelkezésére bocsátott információkból állította össze. Mivel az információ forrásától az információk valóságnak megfelelőségéről, helytállóságáról és teljességéről biztosítékot nem kapott, a továbbadott, feldolgozott információkért és az azokból levont következtetésekért felelősséget nem vállal. Az elemzés az OTP Bank Nyrt. szakembereinek az elemzésben tárgyalt témára vonatkozó tudományos módszerek alapulvételével az elemzésben megjelölt időszakra kialakított véleménye, ami nem tekinthető ajánlatnak vagy befektetési eszközökre vonatkozó ügyletek megkötésére ösztönző nyilatkozatnak. Ezen elemzés a szerzői jogról szóló LXXVI. tv. szerinti védelem alatt áll, az OTP Bank Nyrt. ebből eredő minden jogot (pl. nyilvánosságra hozatal, felhasználás, terjesztés, stb.) fenntart. 12