J.P. MORGAN ALTERNATIVE INDEX MULTI- STRATEGY 10 Volatility Enhanced (HUF)

Átírás

1 J.P. MORGAN ALTERNATIVE INDEX MULTI- STRATEGY 10 Volatility Enhanced () KÉRDÉSEK ÉS VÁLASZOK ÉS KOCKÁZATI TÉNYEZŐK Jelen Kérdések és Válaszok és Kockázati Tényezők válogatott információkat tartalmaznak az egyes a J.P. Morgan Alternative Index Multi-Strategy 10 Volatility Enhanced () elnevezésű indexszel (a továbbiakban az "Összetett Index" vagy az "Index") kapcsolatos információk megértésének elősegítése végett. Az Index jelen dokumentumban foglalt leírása és módszertana a J.P. Morgan Alternative Index Multi-Strategy 10 Volatility Enhanced () Szabályain alapul és a Szabályok teljes szövegének fényében értelmezendő. Az Index kiszámítására és képzésére továbbá a fenntartásával kapcsolatos egyéb döntésekre és lépésekre a Szabályokban és nem a jelen dokumentumban foglaltak alkalmazandóak. A Szabályok másolata kérésre a J.P. Morgan Securities Ltd-nél (a továbbiakban: "JPMSL") valamint a www. internetes cím alatt. Az Indexet követő teljesítményű bármely befektetési termék lehetséges befektetőinek (1) az Index értékeléséhez szükséges ismeretekkel és tapasztalatokkal kell rendelkezniük (szükség esetén az adott befektető saját jogi, adó-, könyvelő, ágazati szabályozási, befektetési vagy egyéb tanácsadójával történő egyeztetés útján); és (2) az Index teljes körű leírását és módszertanát a Szabályokból kell megismerniük.

2 Tartalomjegyzék 1. FEJEZET: AZ ÖSSZETETT STRATÉGIA INDEX...1 Mi a J.P. Morgan Alternative Index Multi-Strategy 10 Volatility Enhanced ()?... 1 Milyen típusú Stratégiák alkotják az Összetett Indexet?... 1 Hogyan egyenlíti ki újra az Összetett Index a huszonhat Stratégiával szembeni kitettségét, és hogyan törekszik a volatilitást legfeljebb 10%-os vagy annál kisebb mértékre korlátozni?... 4 Hogyan kerülnek meghatározásra a besorolási súlyok minden Újra-kiegyenlítés Választási Napon?... 5 Hogyan számolják ki és hol teszik közzé az Összetett Index értékét (Index Érték)?... 5 Milyen hatása van a Piac Szünetelési Eseményeknek az Index Értékére?... 6 Milyen hatásuk van a Rendkívüli Eseményeknek az Indexre?...7 Milyen dokumentumok tartalmazzák az Index, a Stratégiák és a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők Szabályait?... 7 Módosulhatnak-e a Szabályok?... 7 Miért "névlegesként" jellemzik az Indexet? RÉSZ: A STRATÉGIÁK SÚLYOZÁSA DECEMBERI MEGÁLLAPÍTÁSÁNAK BEMUTATÁSA RÉSZ: A MOMENTUM STRATÉGIÁK...12 Mi az a momentum befektetés? DEVIZAMENTES MOMENTUM STRATÉGIÁK...12 Hogyan alkalmazzák a Devizamentes Momentum Stratégiák a momentum befektetési stratégiát? Lehetséges a kitettségnek long kitettségről short kitettségre (illetve fordítva) történő újra-kiegyenlítése? Amennyiben igen, mikor? Miként befolyásolják a long illetve short kitettségek egy Devizamentes Momentum teljesítményét? Hogyan mérhető egy Devizamentes Momentum teljesítménye? Milyen Mögöttes Alapelem, tőkeáttételi tényező, korrekciós tényező és újra-kiegyenlítő korrekciós tényező alkalmazandó az egyes Devizamentes Momentum Stratégiáknál? DEVIZA MOMENTUM STRATÉGIÁK Hogyan alkalmazzák a Deviza Momentum Stratégiák a momentum befektetési stratégiát? Miért kell figyelembe venni a Devizapár Megfigyelési Árfolyamot, és hogyan kell azt kiszámolni? Lehetséges a kitettségnek long kitettségről short kitettségre (illetve fordítva) történő újra-kiegyenlítése? Amennyiben igen, mikor? Miként befolyásolják a long illetve short kitettségek egy Deviza Momentum teljesítményét? Hogyan mérhető egy Deviza Momentum teljesítménye? Milyen (Első Devizából és Második Devizából álló) Devizapárok és milyen korrekciós tényezők kapcsolódnak az egyes Deviza Momentum Stratégiákhoz? FEJEZET: CARRY STRATÉGIÁK...16 Mi a carry befektetési stratégia? RÉSZVÉNY CARRY STRATÉGIÁK Hogyan alkalmazzáka Részvény Carry Stratégiák a carry befektetési stratégiát? Az idő elteltével újra-kiegyenlítésre kerül-e az Carry Komponens Indexszel és a Piaci Indexszel szembeni kitettség? Hogyan számítják az egyes Részvény Carry Stratégiák teljesítményét? Melyek a Részvény Carry Stratégiák Carry Komponens Indexei és Piaci Indexei?... 16

3 KÖTVÉNY CARRY LONG STRATÉGIÁK Hogyan alkalmazzák a Kötvény Carry Long Stratégiák a carry befektetési stratégiát? Melyek az egyes Kötvény Carry Long Stratégiákkal kapcsolatosan alkalmazandó Potenciális Mögöttes Alapelemek? Mi a Potenciális Mögöttes Alapelemek várt hozamkülönbsége? Milyen Lehetséges Mögöttes Alapelemeket tartalmaznak a Kötvény Carry Long Stratégiák? Hogyan történik a Kötvény Carry Long teljesítményének mérése? KÖTVÉNY CARRY LONG SHORT STRATÉGIÁK Hogyan alkalmazzák a Kötvény Carry Long Short Stratégiák a carry befektetési stratégiát? Hogyan mérik a Kötvény Carry Long Short teljesítményét? Melyek az egyes Kötvény Carry Long Short Stratégiák Long Mögöttes Alapelemei és Short Mögöttes Alapelemei? DEVIZA CARRY STRATÉGIA Hogyan alkalmazza a Deviza Carry a carry befektetési stratégiát? Milyen elfogadott devizanemek szolgálnak alapul a Deviza Carry Stratégiához? Hogyan mérik a Deviza Carry teljesítményét? Melyek a Deviza Carry Stratégiában foglalt elfogadott devizanemek és a hozzájuk kapcsolódó referencia kamatlábak? ÁRUPIACI CARRY STRATÉGIA Hogyan valósítja meg az Árupiaci Carry a carry befektetési stratégiát? Mi az az S&P GSCI Index? Mi az a Contag Beta Index? Miért szükséges időről-időre megújítani az S&P GSCI Index és a Contag Beta Index mögöttes tőzsdei árupiaci határidős ügyleteit? Mi az a Kiválasztási Módszer és miért kerül alkalmazásra a Contag Beta Index mögöttes tőzsdei árupiaci határidős ügyleteinek megújításához? Hogyan kerül időről-időre újra-kiegyenlítésre a Contag Beta Index és az S&P GSCI Index felé fennálló kitettség? Hogyan kerül értékelésre az Árupiaci Carry teljesítménye? FEJEZET: SZATELLIT STRATÉGIÁK...22 Mik a szatellit stratégiák? AZ ÁTLAGHOZ VALÓ VISSZATÉRÉSEN ALAPULÓ STRATÉGIÁK Hogyan alkalmazzák az Átlaghoz való visszatérésen alapuló Stratégiák az átlaghoz való visszatérés elvét követő befektetési stratégiát? Hogyan határozzák meg egy névleges short vagy névleges long pozícióval kapcsolatos kitettség szintjét?22 Hogyan értékelik az Átlaghoz való visszatérésen alapuló teljesítményét? Mi az egyes Átlaghoz való visszatérésen alapuló Mögöttes Alapeleme? SHORT VOLATILITÁS STRATÉGIA Hogyan alkalmazza a Short Volatilitás a short volatilitás befektetési stratégiát? Mi az a varianciacsereügylet (ún. variance swap)? Hogyan rendelik hozzá a súlyt a Mögöttes Alapelemhez?...24 Hogyan értékelik a Short Volatilitás teljesítményét? FEJEZET: A J.P. MORGAN TŐZSDEI HATÁRIDŐS ÜGYLET KÖVETŐK...25 Mik a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők?... 25

4 7. FEJEZET: AZ ÖSSZETETT STRATÉGIA INDEXHEZ KAPCSOLÓDÓ KOCKÁZATI TÉNYEZŐK...26

5 1. FEJEZET: AZ ÖSSZETETT STRATÉGIA INDEX Mi a J.P. Morgan Alternative Index Multi-Strategy 10 Volatility Enhanced ()? A J.P. Morgan Alternative Index Multi-Strategy 10 Volatility Enhanced () egy szabályokon alapuló index, amely huszonhat mögöttes alternatív befektetési stratégia (a továbbiakban külön-külön a "") hozamát követi le. Az Index azon az elméleten alapszik amely szerint az összetett eszköz osztályok piaci áraiban a hatékonyság hiányának vagy a trendek felismerésével hozam érhető el. Az Index nem egyetlen eszköz osztály teljesítményének lekövetését vagy egy bizonyos eszköz osztály, referenciatermék (ún. benchmark) vagy befektetési stratégia teljesítményének felülmúlását célozza. Az Index ehelyett a hagyományos eszköz osztályokhoz viszonyított alacsony mértékű korreláció mellett több alternatív, különböző módszereket és eszköz osztályokat lefedő befektetési stratégiát alkalmaz pozitív teljesítmény elérése céljából. Az Index a volatilitását 10%-os vagy annál kisebb mértékű tervezett volatilitásra kívánja korlátozni. Milyen típusú Stratégiák alkotják az Összetett Indexet? Az Indexhez tartozó huszonhat mindegyike besorolható (1) az alkalmazott mögöttes befektetési stratégia; (2) a mögöttes alapeleme(i) (a továbbiakban "Mögöttes Alapelem") (3) az eszköz osztály; (4) az eszköz osztály földrajzi régiója; (5) a devizanem; és (6) a besorolási súly (magas volatilitású vagy alacsony volatilitású) szerint a következők alapján: (1) Az alkalmazott mögöttes befektetési stratégia, amely az alábbiak bármelyike lehet: Momentum stratégia: amely azon sok piac tekintetében megfigyelt tendencia kihasználását célozza, hogy egy tartós időszak során az adott piaci trendek felfelé vagy lefelé mozdulnak el; Carry stratégia: amely bizonyos eszközök közötti értékkülönbözet kihasználását célozza, és jellemzően egy relatíve alulárazott vagy magasabb jövedelmezőségű eszközbe történő névleges befektetéssel és egy relatíve túlárazott vagy alacsonyabb jövedelmezőségű eszköz névleges eladásával kerül végrehajtásra; vagy Szatellit stratégia: amely a momentum és carry jellegű stratégiákon kívüli kétféle stratégia nevezetesen az Átlaghoz való visszatérésen alapuló és a short volatilitás elnevezésű stratégiák egyikéből áll. Az Átlaghoz való visszatérésen alapuló stratégia azon elfogadott nézet kihasználását célozza, amely szerint bizonyos időszakok vonatkozásában a piacok ciklikusak, azaz bizonyos eszközök szintjén egy növekvő trendet általában csökkenő trend követ és fordítva. A short volatilitás stratégia azon elfogadott tendencia kihasználását célozza, amely szerint egy részvényindex várt volatilitása (azaz a piac által várt jövőbeli volatilitás) magasabb mint az adott részvényindex tényleges volatilitása; (2) Mögöttes Alapelem(ek): amelyek lehetnek indexek, határidős követők, devizapárok vagy szintetikus zéró szelvényes kötvények; (3) Eszköz osztályok: amelyek lehetnek részvények, kamatlábak, devizák vagy áruk; (4) Földrajzi régió: amely lehet globális, Európa, az vagy Japán; (5) Devizanem: amely lehet dollár, euró vagy japán jen; és (6) Besorolási súly: A besorolási súly minden egyes Mögöttes Alapelem vonatkozásában két érték közül az egyiket, azaz a "magas volatilitású" értéket vagy az "alacsony volatilitású" értéket veheti fel. Ez az érték a CBOE Volatility Index (a továbbiakban a "VIX Index") teljesítményétől függ, az alábbiakban kifejtettek szerint. A besorolási súly az 10%-os tervezett volatilitásnak a havi újra-kiegyenlítési napokon a Stratégiával kapcsolatosan meghatározott fix, százalékos értékét fejezi ki. 1. O ldal

6 Az alábbi 1. számú táblázat feltünteti a huszonhat Stratégiát és az azokhoz tartozó Mögöttes Alapelem(ek)et vagy lehetséges Mögöttes Alapelem(ek)et (amelyik alkalmazandó), a befektetési stratégia típusát, az egyes eszköz osztályt, az eszköz osztály földrajzi régióját, a "magas volatilitású" és az "alacsony volatilitású" besorolási súlyokat, a devizanemet és a Bloomberg tickert. 1. Táblázat: A Stratégiák Mögöttes Alapelemek Bloomberg ticker Devizanem Deviza Referencia Árfolyam Befektetési Eszköz Osztály Földrajzi Régió Besorolási Súly (magas volatilitás) Besorolási Súly (alacsony volatilitás) Modul 1 J.P. Morgan Részvény Momentum AIJPMEUU Momentum Részvény 5,6206% 1,6086% C1.0 2 J.P. Morgan Európa Részvény Momentum AIJPMEEE Euró EUR Momentum Részvény Európa 5,6206% 1,6086% C2.0 3 J.P. Morgan Japán Részvény Momentum AIJPMEJJ Japán Yen JPY / Momentum Részvény Japán 5,6206% 1,6086% C3.0 4 J.P. Morgan Pénzpiac Momentum AIJPMMUU Momentum Kamatláb 5,6206% 1,6086% C4.0 5 J.P. Morgan Európa Pénzpiac Momentum AIJPMMEE Euró EUR Momentum Kamatláb Európa 5,6206% 1,6086% C5.0 6 J.P. Morgan Japán Pénzpiac Momentum AIJPMMJJ Japán Yen JPY / Momentum Kamatláb Japán 5,6206% 1,6086% C6.0 7 J.P. Morgan Euró/ Deviza Momentum AIJPMF1U Momentum Deviza Globális 2,8103% 0,8043% D1.0 8 J.P. Morgan /Japán Yen Deviza Momentum AIJPMF2U Momentum Deviza Globális 2,8103% 0,8043% D2.0 9 J.P. Morgan Index Euró/Japán Yen Deviza Momentum AIJPMF3U Momentum Deviza Globális 2,8103% 0,8043% D J.P. Morgan /Kanadai Deviza Momentum AIJPMF4U Momentum Deviza Globális 2,8103% 0,8043% D J.P. Morgan Ausztrál AIJPMF5U Momentum Deviza Globális 2,8103% 0,8043% D O ldal

7 / Deviza Momentum 12 J.P. Morgan Euró/Angol Font Deviza Momentum AIJPMF6U Momentum Deviza Globális 2,8103% 0,8043% D J.P. Morgan Energia Árupiac Momentum AIJPMCEU Momentum Áru Globális 8,4309% 2,4129% C J.P. Morgan Nem-Energia Árupiac Momentum AIJPMCNU Momentum Áru Globális 8,4309% 2,4129% C J.P. Morgan Részvény Érték Carry AIJPCE1U Carry Részvény Globális 2,1077% 9,6515% E J.P. Morgan Részvény Alacsony Kapitalizációjú (Small Cap) Carry AIJPCE2U Carry Részvény 2,1077% 9,6515% E J.P. Morgan Kötvény 2 Éves Carry Long AIJPCB1U Carry Kamatláb Globális 4,2155% 1,2064% F J.P. Morgan Kötvény 2 Éves Long-Short Carry AIJPCB2U Carry Kamatláb Globális 1,0539% 4,8257% H J.P. Morgan Kötvény 10 Éves Long Carry AIJPCB3U Carry Kamatláb Globális 4,2155% 1,2064% F J.P. Morgan Kötvény 10 Éves Long- Short Carry AIJPCB4U Carry Kamatláb Globális 1,0539% 4,8257% H J.P. Morgan G10 Deviza Carry AIJPCF1U Carry Deviza Globális 4,2155% 19,3029% I J.P. Morgan Árupiac Carry AIJPCC1U Carry Áru Globális 4,2155% 19,3029% N/A* 23 J.P. Morgan Short Volatilitás AIJPSV1U Short Volatilitás Részvény 1,8735% 8,5791% K J.P. Morgan Átlaghoz való visszatérésen alapuló AIJPSR1U Átlaghoz való visszatérés elvét követő Részvény 2,4980% 0,7149% J J.P. Morgan Átlaghoz való visszatérésen AIJPSR1E Euró EUR Átlaghoz való visszatérés elvét követő Részvény Európa 2,4980% 0,7149% J O ldal

8 alapuló Európa 26 J.P. Morgan Átlaghoz való visszatérésen alapuló Japán AIJPSR1J Japán Yen JPY / Átlaghoz való visszatérés elvét követő Részvény Japán 2,4980% 0,7149% J3.0 A 3. Fejezet (Momentum Stratégiák), a 4. Fejezet (Carry Stratégiák) és az 5. Fejezet SzatellitStratégiák) további információkat tartalmaznak a Stratégiákról, a 6. Fejezet (J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők) pedig a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követőkről amelyek valamely Mögöttes Alapelemeit képezhetik. Hogyan egyenlíti ki újra az Összetett Index a huszonhat Stratégiával szembeni kitettségét, és hogyan törekszik a volatilitást legfeljebb 10%-os vagy annál kisebb mértékre korlátozni? A Stratégiák havonta kerülnek újra-kiegyenlítésre minden hónap első Index Munkanapján (a továbbiakban: Újra-kiegyenlítési Nap), egy "kockázati előirányzat képzési (ún. risk budgeting)" szemléletű eszközallokáció alapján, amelynek során minden Stratégiához hozzárendelik a legfeljebb 10%-os tervezett volatilitás meghatározott százalékos értékét (azaz egy besorolási súlyt). Minden besorolási súly a piaci volatilitás mértékétől függ (ahogyan azt a VIX Index értéke meghatározza). A besorolási súly minden egyes vonatkozásában két érték közül az egyiket azaz a "magas volatilitású" értéket vagy az "alacsony volatilitású" értéket veheti fel (amelyek a fenti Táblázatban a Besorolási Súly (magas volatilitás) és Besorolási Súly (alacsony volatilitás) oszlopokban vannak feltüntetve) annak függvényében, hogy a VIX Index értéke hogyan viszonyul annak harminc napi átlagához. Ezen "kockázati előirányzat képzésnek" az a célja, hogy a különféle Stratégiákhoz az egyes Stratégiákra vonatkozó mögöttes kockázatnak (amely az elmúlt 5 év alatt a hét minden egyes napjára vonatkozó, 1 éves múltbeli volatilitás alapján kerül kiszámításra) megfelelő mértékben rendeljen hozzá kitettséget, azaz nem a rögzített súlyok alapján, az egyes Stratégiák volatilitásában időközben bekövetkezett változást figyelmen kívül hagyva. A volatilitás az adott eszköz kockázatának mértéke, és az eszköz hozamainak változékonyságát hivatott jelezni. Az egyes Stratégiákhoz rendelt súlyok havonta kerülnek megállapításra a megfelelő Újra-kiegyenlítési Napot megelőző második Index Munkanapon (a továbbiakban: "Újra-kiegyenlítés Választási Nap") a következők alapján: (1) a Újra-kiegyenlítési Nap vonatkozásában számított besorolási súlya amely a VIX Index értéke és annak harminc napi átlaga közötti aránytól függ; (2) a volatilitása az elmúlt 5 év alatt a hét minden egyes napjára vonatkozó, 1 éves múltbeli legnagyobb volatilitás alapján; (3) a előzetes súlya a besorolási súly csökkentése vagy növelése útján (a múltbeli volatilitásának alapulvételével) kerül meghatározásra és ennek megfelelően a figyelembe veszi a hozzárendelt "kockázati előirányzatot". Az egyes Stratégiákra vonatkozó besorolási súlyok meghatározását követően kerül kiszámításra az előzetes besorolási súly, amelynek mértéke fordítottan viszonyul a múltbeli volatilitásához. Minél magasabb az adott múltbeli volatilitása, annál alacsonyabb a hozzárendelt előzetes súly, illetve fordítva, minél alacsonyabb az adott múltbeli volatilitása, annál magasabb a hozzárendelt előzetes súly; (4) a Stratégiák szintetikus portfoliójának múltbeli volatilitása az előzetes súlyok alapján, amelynek meghatározására a portfoliónak a megelőző öt év hétköznapjain tapasztalt legmagasabb múltbeli egy éves volatilitása alapulvételével kerül sor. A Stratégiák közötti korreláció miatt az előzetes súlyok portfoliójának múltbeli volatilitása valószínűleg alacsonyabb lesz, mint a tervezett volatilitás, ami aztán a tervezett volatilitás elérése érdekében az előzetes súlyokkal kapcsolatos tőkeáttétel alkalmazását teszi szükségessé (az alábbiakban foglaltak szerint); és (5) az egyes Stratégiák előzetes súlyát felfelé módosítják (ha a portfolió múltbeli volatilitása kisebb mint az 10%-os tervezett volatilitás) vagy lefelé módosítják (ha a portfolió múltbeli volatilitása 4. O ldal

9 nagyobb mint a 10%-os tervezett volatilitás). A Stratégiákhoz rendelhető legnagyobb összesített teljes súly 400%. Az előzetes súlyokkal kapcsolatosan nem alkalmazható olyan mértékű tőkeáttétel amely mellett a portfolió múltbeli volatilitása meghaladja az 10%-ot. Egyetlen egyedi súly sem haladhatja meg a 400%-ot. Az alábbi 2. Fejezet tartalmazza a végleges novemberi és decemberi súlyok meghatározásának bemutatását. A fentieket követően a minden hónap Újra-kiegyenlítés Választási Napján meghatározott végleges súlyokat arra használják fel, hogy a Stratégiák súlyait újra kiegyenlítsék a vonatkozó Újra-kiegyenlítési Napon. Az Indexen belüli Stratégiák tényleges súlya ingadozhat az egyik Újra-kiegyenlítési Naptól a másik Újra-kiegyenlítési Napig tartó időszak alatt a Stratégiák értékeinek mozgása miatt. Hogyan kerülnek meghatározásra a besorolási súlyok minden Újra-kiegyenlítés Választási Napon? Az Index Számítási Ügynök minden Újra-kiegyenlítés Választási Napon a soron következő Újrakiegyenlítési Napra vonatkozóan és a piaci volatilitás mértékének függvényében kiigazítja a Mögöttes Alapelemekhez rendelt besorolási súlyokat. Ebben az összefüggésben a piaci volatilitás a CBOE Volatility Indexnek (a továbbiakban: "VIX Index") a megelőző 30 napi volatilitási üzleti napi átlagához viszonyított értékét jelenti. Amennyiben a piaci volatilitás magasabb, mint annak harminc napi átlaga (azaz a VIX Index értéke magasabb, mint annak a megelőző 30 napi volatilitási üzleti napra vonatkozó átlaga, vagy azzal egyenlő), úgy a Momentum és az Átlaghoz való visszatérésen alapuló jellegű befektetési stratégiákhoz rendelt besorolási súlyok magasabbak lesznek az Carry és a Short Volatilitás jellegű befektetési stratégiákéhoz képest. Az ilyen esetben az egyes Mögöttes Alapelemekhez rendelt besorolási súlyokat részletesen a fenti 1. Táblázat Besorolási Súly (magas volatilitás) oszlopa tünteti fel. Hasonlóképpen, amennyiben a piaci volatilitás alacsonyabb, mint annak harminc napi átlaga (azaz a VIX Index értéke alacsonyabb, mint annak a megelőző 30 napi volatilitási üzleti napra vonatkozó átlaga), úgy az Carry és a Short Volatilitás jellegű befektetési stratégiákhoz rendelt besorolási súlyok magasabbak lesznek a Momentum és az Átlaghoz való visszatérésen alapuló jellegű befektetési stratégiákéhoz képest. A volatilitási üzleti napok olyan napok, amelyekren a VIX Index kiszámítását és közzétételét annak szponzora tervezi. Mindez azon alapul, hogy az alacsony volatilitás időszakaiban az Carry és a Short Volatilitás jellegű befektetési stratégiák jellemzően jól teljesíthetnek, míg a magas volatilitás időszakaiban jellemzően a Momentum és az Átlaghoz való visszatérésen alapuló jellegű befektetési stratégiák teljesíthetnek nagyobb eséllyel a várakozáson felül. Az ilyen esetben az egyes Mögöttes Alapelemekhez rendelt besorolási súlyokat részletesen a fenti 1. Táblázat Besorolási Súly (alacsony volatilitás) oszlopa tünteti fel. Nem biztosított az, hogy az Összetett Indexek kialakításához alkalmazott befektetési stratégiák eredményesek lesznek, vagy az Összetett Indexek jobban fognak teljesíteni bármely olyan alternatív stratégiához képest, amely a megfelelő Összetett Index Mögöttes Alapelemei alapján kialakítható lenne. Hogyan számolják ki és hol teszik közzé az Összetett Index értékét (Index Érték)? Az Index Értéke bármely Index Üzleti Napon a Stratégiáknak az adott Index Üzleti Nap és az azt közvetlenül megelőző Újra-kiegyenlítési Nap között eltelt időszak alapján számítandó súlyozott (a Stratégiák előző Újra-kiegyenlítési Napon meghatározott végleges súlyai alapján számított) hozamai összegét mutatja, amely összeg kiigazításra kerül az ez alatt az időszak alatt az egyes Stratégiák tekintetében az Index devizanemére (amely a magyar forint) történő átváltási árfolyam (amennyiben alkalmazandó) változásának megfelelően, és amely összegből egy évi 1,60% mértékű Korrekciós Tényező is levonásra kerül. Az évi 1,60%-os Korrekciós Tényező az Index teljesítményét csökkenti (ugyanúgy, mint egy időben elhatárolt alapon hozzáadott költség). Ezen kívül további korrekciók is alkalmazásra kerülnek a Stratégiák értékei tekintetében, melyek kifejezik az adott Mögöttes Elemeivel történő kereskedés névleges költségeit. Az Index Értékből levont évi 1,60%-os Korrekciós 5. O ldal

10 Tényező nem fejez ki semmilyen a Stratégiákhoz vagy valamely Mögöttes Alapelemhez kapcsolódó névleges kereskedési költséget. Az Index Számítási Ügynök az Index Értéket minden egyes Index Üzleti Napon a Bloomberg AIJPVTHE ticker alatt tervezi közzétenni, Piac Szünetelési Esemény (lásd alább) előfordulásától vagy fennállásától függően. Az Index Érték a oldalon az " AJPVTHE::IND" ticker alatt érhető el. Milyen hatása van a Piac Szünetelési Eseményeknek az Index Értékére? Az Index, a Stratégiák és bizonyos Mögöttes Alapelemek közzétételét és/vagy értékük meghatározását befolyásolhatja egy a Stratégiákkal vagy a Mögöttes Alapelemekkel kapcsolatos piac szünetelési esemény bekövetkezte (a továbbiakban "Piac Szünetelési Esemény"). Az egyes Stratégiák vagy Mögöttes Alapelemek tekintetében felmerülő Piac Szünetelési Esemény azt eredményezheti, hogy a JPMSL mint az Index, vagy J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követőnek (ún. J.P. Morgan Futures Tracker) minősülő Mögöttes Alapelem számítási ügynöke: (a) az általa jóhiszeműen megbecsült érték alapján számítja ki az adott vagy J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követő értékét; (b) felfüggeszti az adott vagy J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követő értékének kiszámítását és közzétételét a következő első olyan napig, amelyen nem áll fenn Piac Szünetelési Esemény; és/vagy (c) bizonyos körülmények fennállása esetén az általa megfelelőnek tartott módon helyesbíti az Index és a Stratégiák kiszámításával kapcsolatos változókat. Piac Szünetelési Esemény állhat fenn (különösen) az alábbi esetekben: bizonyos események, amelyek az Indexszel, a Stratégiákkal vagy a Mögöttes Alapelemekkel kapcsolatos devizák, devizapárok vagy kamatok konvertibilitását, leszállítását, illetve közzétett vagy egyedileg nyújtott átváltási árfolyamát befolyásolják; valamely vagy Mögöttes Alapelem szponzora nem számolja ki, vagy nem teszi közzé az adott vagy Mögöttes Alapelem értékét; a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követőnek minősülő Mögöttes Alapelem tekintetében az adott tőzsde nem számítja ki vagy teszi közzé egy határidős ügylet záró árát, vagy olyan esemény következik be, amely megzavarja vagy hátrányosan befolyásolja a piaci résztvevők azon képességét, hogy az adott határidős ügyletek tekintetében tranzakciókat hajtsanak végre vagy azok piaci értékéről értesüljenek; bizonyos Mögöttes Alapelemmel kapcsolatos olyan események, amelyek egy vagy több piaci szereplőt hátrányosan befolyásolnak vagy megakadályoznak abban, hogy tranzakciókat hajtsanak végre vagy értesüljenek a piaci értékről a Mögöttes Alapelemek valamely olyan értékpapírja vagy más összetevője tekintetében, amely az adott Mögöttes Alapelem értékének 20 vagy annál nagyobb százalékát teszi ki; a Reuters oldalakon bizonyos csereügylet árfolyamokat nem tesznek közzé vagy azok nem lelhetők fel; és Árupiaci Carry vonatkozásában a stratégiába tartozó határidős árupiaci ügyletekkel való kereskedés jelentős korlátozása, felfüggesztése vagy szünetelése, ideértve azt is, ha ez az egyes tőzsdék által megengedett ideiglenes felső vagy alsó árkorlát (ún. limit up vagy limit down értékek) mozgása miatt következik be. A értéke közzétételének elmulasztása és az Árupiaci Carry bizonyos szünetelései az Index értékének tekintetében Piac Szünetelési Eseménynek minősülnek. Ilyen esemény felmerülése esetén (az Árupiaci Carry kivételével) minden egyes, az adott Piac Szünetelési Eseménnyel érintett Stratégiához (az "Érintett ") tartozó Index értéke az első olyan Index Munkanapon közzétett Érintett értéke lesz, amelyen az Érintett Alapelem tekintetében már nem áll fenn Piac Szünetelési Esemény. Amennyiben a következő öt Index Munkanapon az Érintett Alapelem tekintetében fennáll a Piac Szünetelési Esemény, az Index Számítási Ügynök jóhiszeműen, a saját belátása szerint az ésszerűség követelményének figyelembe vételével megfelelőnek tartott információ és eljárás alkalmazásával határozza meg az Érintett értékét. Az Árupiaci Carry 6. O ldal

11 esetében az Index kiszámításához alkalmazott érték az eredeti Index Munkanapon közzétett végső, kiigazított index érték lesz. Ha nem tettek közzé ilyen értéket hat Árupiaci Carry kereskedési napon belül, akkor az Index Számítási Ügynök jóhiszeműen, a saját belátása szerint megfelelőnek tartott információ és módszer alkalmazásával határozza meg az Árupiaci Carry értékét. Ennek megfelelően az Összetett Index fenti körülmények között történő kiszámításáig (az esettől függően) legfeljebb öt Index Munkanap, illetve hat Árupiaci Carry kereskedési nap késedelem merülhet fel. Az Index, a Stratégiák, és a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők Szabályai azt is lehetővé teszik, hogy az Index, a vagy a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők számítási ügynöke kiigazítsa a közzétett Index Értéket egy olyan napra vonatkozóan, amelyen (további feltételek fennállása esetén) valamely, az Index, a vagy a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők kiszámításához alkalmazott adat vagy egyéb tényező értéke vagy ára utólagosan kijavításra került, vagy ha hiba vagy mulasztás történt annak számítása során. Milyen hatásuk van a Rendkívüli Eseményeknek az Indexre? Egyes a Stratégiákkal vagy Mögöttes Alapelemekkel kapcsolatos Rendkívüli Események azt eredményezhetik, hogy az érintett vagy Mögöttes Alapelem egy helyettesítő stratégiával vagy mögöttes alapelemmel kerül helyettesítésre. Rendkívüli Eseménynek minősülnek (különösen) bizonyos jogszabályváltozások és azok az események amelyek egy vagy több vagy Mögöttes Alapelem felváltását, számításának lényeges megváltozását vagy törlését eredményezhetik. Ha a VIX Index szponzora elmulasztja a VIX Index értékének kiszámítását és közzétételét egy olyan napon, amelyen annak kiszámítását és közzétételét tervezte, akkor az Index Számítási Ügynök jóhiszeműen és kereskedelmi szempontból ésszerű módon eljárva kiszámítja és közzéteszi az Index adott napi záróértékére vonatkozó jóhiszemű becslését. Milyen dokumentumok tartalmazzák az Index, a Stratégiák és a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők Szabályait? Az Összetett Index, valamennyi és a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők (amelyek néhány Mögöttes Alapelemét képezik) a JPMSL által kialakított és karbantartott, névleges, szabályokon alapuló, saját tulajdonú index vagy követők. A saját tulajdonú indexek és követők mindegyikére eltérő szabályok vonatkoznak. Ezen szabályok és nem a jelen dokumentumban található leírás határozzák meg (az esettől függően) az Indexek, Stratégiák és az adott J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők számításának, kialakításának, valamint az egyéb, a karbantartásukhoz szükséges döntések és intézkedések szabályait. A szabályok a következő dokumentumokban találhatóak meg: (1) az Összetett Index és (az Árupiaci Carry kivételével) valamennyi esetében a "J.P. Morgan Sorozat Index Szabályok" (az " Sorozat Szabályok"); (2) az Árupiaci Carry esetében a J.P. Morgan Contag Modules A, B, B(i), C és C(iii) (az "Árupiaci Carry Szabályok"); és (3) a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők esetében a "J.P. Tőzsdei Határidős Ügylet Követők Szabályai" (a "Tőzsdei Határidős Ügylet Követők Szabályai") című dokumentumok. Az Sorozat Szabályok, az Árupiaci Carry Szabályok és a Tőzsdei Határidős Ügylet Követők Szabályai együtt jelen dokumentumban a "Szabályok". A Szabályok másolata kérésre a J.P. Morgan Securities Ltd-nél (a továbbiakban: "JPMSL") valamint a www. internetes cím alatt. A Szabályok a JPMSL szellemi tulajdonát képezik, és a JPMSL fenntart az Indexre, a Stratégiákra és a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követőkre vonatkozó minden jogot. Módosulhatnak-e a Szabályok? Igen. A JPMSL, mint az Index, a Stratégiák vagy a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők számítási ügynöke időről időre módosíthatja vagy kiegészítheti a Szabályokat és ezeket a módosításokat vagy kiegészítéseket az ilyen módosítástól vagy kiegészítéstől számított harminc (30) napon belül (a JPMSL által meghatározott módon) közzéteszi. A JPMSL mint számítási ügynök a Szabályok módosításakor vagy kiegészítésekor nem köteles semmilyen személy vagy entitás körülményeit figyelembe venni, és minden ilyen módosításnak vagy kiegészítésnek hátrányos 7. O ldal

12 következménye lehet olyan személyekre vagy entitásokra nézve, akik illetve amelyek az Indexhez köthető valamely termékbe vagy tranzakcióba történő befektetésből kifolyólag az Indexszel kapcsolatos kitettséggel bírnak. Miért "névlegesként" jellemzik az Indexet? Az Index azért "névleges" mert nem létezik olyan valódi portfólió, amelyre vonatkozóan valakinek fennállna valamilyen joga, vagy amelynek eszközei tekintetében valaki tulajdoni részesedéssel rendelkezne. Továbbá mindegyik egy vagy több "névleges" Mögöttes Alapelemre épül, és az adott mögöttes alapelem tekintetében senkinek nem áll fenn semmilyen joga, és senki nem rendelkezik tulajdoni részesedéssel. Az Index és a Stratégiák csupán hivatkoznak bizonyos eszközökre, amelyek teljesítménye az Index és a Stratégiák értéke kiszámításának hivatkozási pontjaként kerül alkalmazásra. 8. O ldal

13 2. RÉSZ: A STRATÉGIÁK SÚLYOZÁSA DECEMBERI MEGÁLLAPÍTÁSÁNAK BEMUTATÁSA Az alábbi 2(i) táblázat bemutatja a Stratégiák végső súlyainak megállapításával kapcsolatos újrakiegyenlítési folyamatot, amely a november 29-re eső Újra-kiegyenlítés Választási Napon történik meg, és amelyet a december 1-re eső Újra-kiegyenlítés Napjára vonatkozó kitettség újrakiegyenlítésére használnak. A VIX Index értéke meghaladta annak 30 napi átlagát, így azok a besorolási súlyok kerültek alkalmazásra, amelyek a Besorolási Súly HV (magas volatilitás) oszlopban szerepelnek. Ahogy az a táblázatból is látható, a magasabb múltbeli volatilitással rendelkező Stratégiákhoz a besorolási súlyukhoz képest alacsonyabb előzetes súlyt illetve végső súlyt rendeltek, mint az alacsonyabb múltbeli volatilitású Stratégiákhoz. Így például a Részvény Alacsony Kapitalizációjú (Small Cap) Carry Stratégiának 19,93%-os múltbeli volatilitása és 3,92% végső súlya volt, míg a Részvény Érték Carry Stratégiának (amelynek a besorolási súlya ugyanaz) a múltbeli volatilitása 5,78% és a végleges súlya 13,54%. Az összes végső súlya a december 1-jére eső Újra-kiegyenlítési Napon 283,27% volt. 2(i) táblázat: a decemberi Súlyok Besorolási súly HV (AI Multistrategy 10) A stratégia múltbeli volatilitása Előzetes súly A portfólió múltbeli volatilitá sa Végső súly 1 Részvény Momentum 2 Európa Részvény Momentum 3 Japán Részvény Momentum 4 Pénzpiac Momentum 5 Európa Pénzpiac Momentum 6 Japán Pénzpiac Momentum 5,6206% 22,76% 2,47% 2,70% 9,16% 5,6206% 22,18% 2,33% 2,70% 8,63% 5,6206% 23,53% 2,39% 2,70% 8,86% 5,6206% 15,12% 3,72% 2,70% 13,79% 5,6206% 8,75% 6,42% 2,70% 23,83% 5,6206% 2,96% 19,01% 2,70% 70,52% 7 Euró/ Deviza Momentum 2,8103% 17,07% 1,65% 2,70% 6,11% 8 /Japán Yen Deviza Momentum 2,8103% 17,11% 1,64% 2,70% 6,09% 9 Euró/Japán Yen Deviza Momentum 2,8103% 23,88% 1,18% 2,70% 4,37% 10 /Kanadai Deviza Momentum 2,8103% 19,82% 1,42% 2,70% 5,26% 11 Ausztrál / Deviza Momentum 2,8103% 31,16% 0,90% 2,70% 3,35% 12 Euró/Angol Font Deviza Momentum 13 Energia Árupiac Momentum 14 Nem-Energia Árupiac Momentum 15 Részvény Érték Carry 2,8103% 14,41% 1,95% 2,70% 7,23% 8,4309% 36,06% 2,34% 2,70% 8,67% 8,4309% 21,96% 3,84% 2,70% 14,24% 2,1077% 5,78% 3,65% 2,70% 13,54% 16 Részvény Alacsony Kapitalizációjú (Small Cap) Carry 2,1077% 19,93% 1,06% 2,70% 3,92% 17 2 Éves Kötvény Carry Long 18 2 Éves Kötvény Long-Short Carry Éves Kötvény Long Carry Éves Kötvény Long-Short Carry 21 G10 Deviza Carry 22 Árupiac Carry 23 Short Volatilitás 4,2155% 10,45% 4,03% 2,70% 14,96% 1,0539% 10,32% 1,02% 2,70% 3,79% 4,2155% 12,14% 3,47% 2,70% 12,88% 1,0539% 11,53% 0,91% 2,70% 3,39% 4,2155% 27,01% 1,56% 2,70% 5,79% 4,2155% 7,23% 5,83% 2,70% 21,63% 1,8735% 15,82% 1,18% 2,70% 4,39% 9. O ldal

14 24 Átlaghoz való visszatérésen alapuló 2,4980% 30,52% 0,82% 2,70% 3,04% 25 Átlaghoz való visszatérésen alapuló Európa 2,4980% 27,18% 0,92% 2,70% 3,41% 26 Short Volatilitás Japán 2,4980% 38,21% 0,65% 2,70% 2,43% Az alábbi 2(ii) táblázat szemlélteti a Stratégiák végső súlyainak a október 28-ra eső Újrakiegyenlítés Választási Napon történt megállapításával kapcsolatos újra-kiegyenlítési folyamatot, amelyet a november 1-re eső Újra-kiegyenlítés Napjára vonatkozó kitettség újra-kiegyenlítésére alkalmaztak. Ezen az Újra-kiegyenlítés Választási Napon a VIX Index értéke alacsonyabb volt annak 30 napi átlagánál, így azok a besorolási súlyok kerültek alkalmazásra, amelyek a Besorolási Súly LV (alacsony volatilitás) oszlopban szerepelnek. A fenti 2(i) táblázatban alkalmazottal azonos számítási módszer került megismétlésre mindegyik végső súlyainak megállapításához. Az összes végső súlyainak összege a november 1-re eső Újra-kiegyenlítés Napon 272,04% volt. 2(ii) táblázat: a novemberi Súlyok Besorolási súly LV (AI Multistrategy 10) A stratégia múltbeli volatilitása Előzetes súly A portfólió múltbeli volatilitá sa Végső súly 1 Részvény Momentum 2 Európa Részvény Momentum 3 Japán Részvény Momentum 4 Pénzpiac Momentum 5 Európa Pénzpiac Momentum 6 Japán Pénzpiac Momentum 1,61% 22,76% 0,71% 3,20% 2,21% 1,61% 22,18% 0,67% 3,20% 2,08% 1,61% 23,53% 0,68% 3,20% 2,13% 1,61% 15,12% 1,06% 3,20% 3,32% 1,61% 8,75% 1,84% 3,20% 5,74% 1,61% 2,96% 5,44% 3,20% 16,98% 7 Euró/ Deviza Momentum 0,80% 17,07% 0,47% 3,20% 1,47% 8 /Japán Yen Deviza Momentum 0,80% 17,11% 0,47% 3,20% 1,47% 9 Euró/Japán Yen Deviza Momentum 0,80% 23,88% 0,34% 3,20% 1,05% 10 /Kanadai Deviza Momentum 0,80% 19,82% 0,41% 3,20% 1,27% 11 Ausztrál / Deviza Momentum 0,80% 31,16% 0,26% 3,20% 0,81% 12 Euró/Angol Font Deviza Momentum 13 Energia Árupiac Momentum 14 Nem-Energia Árupiac Momentum 15 Részvény Érték Carry 0,80% 14,41% 0,56% 3,20% 1,74% 2,41% 36,06% 0,67% 3,20% 2,09% 2,41% 21,96% 1,10% 3,20% 3,43% 9,65% 5,78% 16,71% 3,20% 52,14% 16 Részvény Alacsony Kapitalizációjú (Small Cap) Carry 9,65% 19,93% 4,84% 3,20% 15,11% 17 2 Éves Kötvény Carry Long 18 2 Éves Kötvény Long-Short Carry Éves Kötvény Long Carry Éves Kötvény Long-Short Carry 21 G10 Deviza Carry 22 Árupiac Carry 23 Short Volatilitás 1,21% 10,45% 1,15% 3,20% 3,60% 4,83% 10,32% 4,68% 3,20% 14,59% 1,21% 12,14% 0,99% 3,20% 3,10% 4,83% 11,53% 4,18% 3,20% 13,06% 19,30% 27,01% 7,15% 3,20% 22,30% 19,30% 7,23% 26,69% 3,20% 83,30% 8,58% 15,82% 5,42% 3,20% 16,92% 10. O ldal

15 24 Átlaghoz való visszatérésen alapuló 0,71% 30,52% 0,23% 3,20% 0,73% 25 Átlaghoz való visszatérésen alapuló Európa 0,71% 27,18% 0,26% 3,20% 0,82% 26 Short Volatilitás Japán 0,71% 38,21% 0,19% 3,20% 0,58% 11. O ldal

16 3. RÉSZ: A MOMENTUM STRATÉGIÁK Mi az a momentum befektetés? A momentum befektetés egy olyan stratégia, amely az eszközök árának pozitív és negatív irányú alakulását igyekszik kihasználni arra a feltevésre alapozva hogy amennyiben egy eszköz jól vagy gyengén teljesít, az a jövőben is jól, illetve gyengén fog teljesíteni. A Momentum lehet részvény, kamatláb vagy árupiaci stratégia ("Devizamentes Momentum ") vagy deviza stratégia ("Deviza Momentum "). DEVIZAMENTES MOMENTUM STRATÉGIÁK Hogyan alkalmazzák a Devizamentes Momentum Stratégiák a momentum befektetési stratégiát? Az egyes Devizamentes Momentum Stratégiák momentum befektetési stratégiát alkalmaznak, amikor a Mögöttes Alapelem rövid távú, 5 napos múltbeli átlagárának ("Rövid Távú Átlag"), valamint hosszú távú, 260 napos múltbeli átlagárának ("Hosszú Távú Átlag") alapul vételével megállapítják, hogy a Mögöttes Alapelem ára felfelé vagy lefelé tart. Amennyiben a Rövid Távú Átlag nagyobb vagy egyenlő, mint a Hosszú Távú Átlag (pozitív momentumot jelezve), a Devizamentes Momentum a Mögöttes Alapelemmel kapcsolatosan felvett névleges long pozíció hozamait fogja lekövetni. Ezzel szemben, ha a Rövid Távú Átlag alacsonyabb mint a Hosszú Távú Átlag (negatív momentumot jelezve), a Devizamentes Momentum a Mögöttes Alapelemmel kapcsolatosan felvett short pozíció hozamait fogja lekövetni. Lehetséges a kitettségnek long kitettségről short kitettségre (illetve fordítva) történő újra-kiegyenlítése? Amennyiben igen, mikor? Igen. A kitettséget a Devizamentes Momentum minden Üzleti Napján újrakiegyenlítik (a) long kitettségről short kitettségre, amennyiben a Rövid Távú Átlag nagyobb vagy egyenlő volt, mint a Hosszú Távú Átlag a megelőző Üzleti Napon, és azután akként változik, hogy a Rövid Távú Átlag kisebb, mint a Hosszú Távú Átlag; és (b) short kitettségről long kitettségre, amennyiben a megelőző Üzleti Napon a Rövid Távú Átlag kisebb volt, mint a Hosszú Távú Átlag és azután akként változik, hogy a Rövid Távú Átlag nagyobb vagy egyenlő, mint a Hosszú Távú Átlag. Az újra-kiegyenlítési esemény bekövetkezésének megállapítása és az adott Mögöttes Alapelemben felvett long kitettségnek short kitettségre (avagy fordítva) történő névleges megváltoztatása között egy Üzleti Nap különbség van. Miként befolyásolják a long illetve short kitettségek egy Devizamentes Momentum teljesítményét? Amennyiben a Devizamentes Momentum névleges long pozíciót vett fel a Mögöttes Alapelemben, a Devizamentes Momentum értéke emelkedik, ha a Mögöttes Alapelem értéke növekszik, míg a Devizamentes Momentum értéke esik, ha a Mögöttes Alapelem értéke csökken. Ezzel szemben, ha a Devizamentes Momentum névleges short pozíciót vett fel, a Devizamentes Momentum értéke emelkedik, ha a Mögöttes Alapelem értéke csökken, és a Devizamentes Momentum értéke esik, ha a Mögöttes Alapelem értéke növekszik. Hogyan mérhető egy Devizamentes Momentum teljesítménye? Egy Devizamentes Momentum hozama tükrözi az adott Mögöttes Alapelemmel kapcsolatban felvett névleges long vagy short pozíció hozamát a megelőző újra-kiegyenlítési nap az és az adott Üzleti Nap közötti időszakban, megnövelve egy az egyes Devizamentes Momentum Stratégiáknál akár tízszeres tőkeáttételi tényező által, és csökkentve egy korrekciós tényező és egy újra-kiegyenlítő korrekciós tényező által. A korrekciós tényezőt és az újra-kiegyenlítő korrekciós tényezőt is megnöveli az adott tőkeáttételi tényező. A korrekciós tényező az adott Mögöttes Alapelemmel kapcsolatosan felvett névleges long vagy short pozíció fenntartásának névleges költségeit hivatott tükrözni, míg az újra-kiegyenlítő korrekciós tényező, amennyiben 12. O ldal

17 alkalmazandó, az adott Mögöttes Alapelemmel kapcsolatosan felvett névleges long pozícióról névleges short pozícióra (avagy fordítva) történő váltás mindenkori költségeit hivatott kifejezni. Milyen Mögöttes Alapelem, tőkeáttételi tényező, korrekciós tényező és újrakiegyenlítő korrekciós tényező alkalmazandó az egyes Devizamentes Momentum Stratégiáknál? Az alábbi 3. táblázat felsorolja az Összetett Indexben megtalálható egyes Devizamentes Momentum Stratégiákhoz tartozó Mögöttes Alapelemeket és azok szponzorait, a korrekciós tényezőket, az újra-kiegyenlítő korrekciós tényezőket és a tőkeáttételi tényezőket. 3. Táblázat Mögöttes Alapelem Mögöttes Alapelem Szponzor Részvény Momentum (AIJPMEUU) Európa Részvény Momentum (AIJPMEEE) Japán Részvény Momentum (AIJPMEJJ) Pénzpiac Momentum (AIJPMMUU) J.P. Morgan Részvény Tőzsdei Határidős (G) Ügylet Követő (FTJGUSEE) J.P. Morgan Európai Részvény Tőzsdei Határidős (G) Ügylet Követő (FTJGEUEE) J.P. Morgan Japán Részvény Tőzsdei Határidős (G) Ügylet Követő (FTJGJPEE) J.P. Morgan Pénzpiac (G) Követő (RFJGUSME) J.P. Morgan Securities Ltd. J.P. Morgan Securities Ltd..P. Morgan Securities Ltd. J.P. Morgan Securities Ltd. Korrekciós tényező Újrakiegyenlítő korrekciós tényező 0,2% 0,1% 1 0,2% 0,1% 1 0,2% 0,1% 1 0,04% 0,02% 10 Tőkeáttételi tényező Európa Pénzpiac Momentum (AIJPMMEE) J.P. Morgan Európai Pénzpiac (G) Követő (RFJGEUME) J.P. Morgan Securities Ltd. 0,04% 0,02% 10 Japán Pénzpiac Momentum (AIJPMMJJ) J.P. Morgan Japán Pénzpiac (G) Követő (RFJGJPME) J.P. Morgan Securities Ltd. 0,04% 0,02% 10 Energia Árupiac Momentum (AIJPMCEU) S&P GSCI Energia Többlet Hozam Index (SPGSENP) Standard & Poor s Corporation 0,35% 0,0% 1 Nem-Energia Árupiac Momentum (AIJPMCNU) S&P GSCI Nem-Energia Többlet Hozam Index (SPGSNEP) Standard & Poor s Corporation 0,35% 0,0% 1 A J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők, amelyek egy Devizamentes Momentum Mögöttes Alapelemét képezhetik, névleges, szabályokon alapuló, saját tulajdonú követők (ún. trackerek), amelyek meghatározott megújuló tőzsdei határidős ügyletek hozamát követik le. További információkért a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követőkről lásd a 6. (A J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők) fejezetet. Az S&P GSCI Energia Többlet Hozam Index az S&P GSCI Többlet Hozam Index al-indexe, amely kizárólag az S&P GSCI energia összetevőire vonatkozik, azaz a WTI Nyersolajat, a Brent Nyersolajat, az RBOB Benzint, a Fűtőolajat, a Gázolajat és a Földgázt tartalmazza. Az S&P GSCI Nem-Energia Többlet Hozam Index az S&P GSCI Többlet Hozam Index al-indexe, amely kizárólag az S&P GSCI nem-energia összetevőire vonatkozik, azaz az Ipari Fémeket, a Nemesfémeket, a Mezőgazdasági Termékeket és a Haszonállatokat tartalmazza. 13. O ldal

18 DEVIZA MOMENTUM STRATÉGIÁK Hogyan alkalmazzák a Deviza Momentum Stratégiák a momentum befektetési stratégiát? Valamennyi Deviza Momentum Mögöttes Alapeleme egy Devizapár, amely két devizából (az "Első Devizából" és a "Második Devizából") áll. Minden egyes Deviza Momentum momentum stratégiát alkalmaz, meghatározva hogy az adott Devizapár árfolyama fölfelé vagy lefelé tart, alapul véve a Devizapár múltbeli rövid távú, azaz 5 napos időszakra vonatkozó, átlagárfolyamát (a továbbiakban "Rövid Távú Átlag") és hosszú távú, azaz 260 napos időszakra vonatkozó, átlagárfolyamát (a továbbiakban "Hosszú Távú Átlag"). Ebből a célból a Devizapár árfolyamának megállapítására a Devizapár Megfigyelési Árfolyamra való hivatkozással kerül sor. Amennyiben a Rövid Távú Átlag nagyobb, mint a Hosszú Távú Átlag vagy azzal egyenlő (pozitív momentumot jelezve), a Deviza Momentum az adott Devizapárral kapcsolatosan felvett névleges long pozíció (azaz long pozíció az Első Deviza és short pozíció a Második Deviza vonatkozásában) hozamait fogja lekövetni. Ezzel szemben, ha a Rövid Távú Átlag alacsonyabb, mint a Hosszú Távú Átlag (negatív momentumot jelezve), a Deviza Momentum az adott Devizapárral kapcsolatosan felvett short pozíció (azaz short pozíció az Első Deviza és long pozíció a Második Deviza vonatkozásában) hozamait fogja lekövetni. Miért kell figyelembe venni a Devizapár Megfigyelési Árfolyamot, és hogyan kell azt kiszámolni? Egy adott Devizapár értékének meghatározásakor kizárólag az azonnali deviza árfolyamoknak a figyelembevétele nem tükrözné az adott Devizapárba történő névleges befektetéssel elérhető teljes hozamot, mert ezen módszer nem venné tekintetbe az adott Devizapár után névlegesen kapott, illetve kifizetett kamatokat. Következésképpen a Devizapár Megfigyelési Árfolyam kerül alkalmazásra és kiszámításra, mert az jobban kifejezi egy adott Devizapár teljesítményét mivel a Devizapár Megfigyelési Árfolyam alapján középárfolyamon kötött, megújuló azonnali és határidős deviza ügyletek útján névleges befektetést eszközölnek az Első Devizába (és névlegesen beszedik a befektetés után kapott piaci kamatokat) és névleges kölcsönt vesznek fel a Második Devizából (és névlegesen megfizetik a kölcsön után fizetendő piaci kamatokat). A Devizapár Megfigyelési Árfolyam egy elméleti érték, amely felezőpontokon alapul és nem tartalmazza a devizapiacon alkalmazott tranzakciós költségeket. Lehetséges a kitettségnek long kitettségről short kitettségre (illetve fordítva) történő újra-kiegyenlítése? Amennyiben igen, mikor? Igen. A kitettség a Deviza Momentum minden Üzleti Napján újra-kiegyenlítődik: (a) long kitettségről short kitettségre, amennyiben a megelőző Üzleti Napon a Rövid Távú Átlag nagyobb vagy egyenlő volt mint a Hosszú Távú Átlag, és ez akként változik, hogy a Rövid Távú Átlag kisebb lesz, mint a Hosszú Távú Átlag; és (b) short kitettségről long kitettségre, amennyiben a megelőző Üzleti Napon a Rövid Távú Átlag kisebb volt mint a Hosszú Távú Átlag, és ez akként változik, hogy a Rövid Távú Átlag nagyobb vagy egyenlő lesz, mint a Hosszú Távú Átlag. Az újra-kiegyenlítési esemény bekövetkezésének megállapítása és az adott Mögöttes Alapelemben felvett long kitettségnek short kitettségre (avagy fordítva) történő névleges megváltoztatása között egy nap különbség van. Miként befolyásolják a long illetve short kitettségek egy Deviza Momentum teljesítményét? Amennyiben a Deviza Momentum névleges long pozíciót vett fel az adott Devizapár vonatkozásában, a Deviza Momentum értéke emelkedik, ha a Devizapár értéke emelkedik (azaz az Első Deviza ára emelkedik a Második Devizával szemben), míg a Deviza Momentum értéke esik, ha a Devizapár értéke csökken (azaz az Első Deviza ára csökken Második Devizához képest). Ezzel szemben, ha a Deviza Momentum névleges short pozíciót vett fel, a Deviza Momentum értéke emelkedik, ha a Devizapár értéke esik (azaz az Első Deviza ára csökken Második Devizához képest) és a Deviza Momentum értéke csökken, ha a Devizapár értéke emelkedik (azaz az Első Deviza ára emelkedik a Második Devizával szemben). 14. O ldal

19 Hogyan mérhető egy Deviza Momentum teljesítménye? A Deviza Momentum hozama tükrözi az adott Devizapárral kapcsolatban felvett névleges long vagy short pozíció hozamát a közvetlenül megelőző újra-kiegyenlítési nap és az adott Üzleti Nap közötti időszak vonatkozásában. A hozam ugyanolyan módon kerül kiszámításra és megállapításra, mint a Devizapár Megfigyelési Szint, azzal az eltéréssel hogy az azonnali és a határidős árfolyamok nem közép árfolyamokon, hanem vételi és eladási árfolyamokon alapulnak. A vételi és eladási árfolyamok alapulvételére az azonnali és a határidős devizaügyletek tekintetében azon névleges tranzakciós költségek lefedése céljából kerül sor, amelyek akkor merülnének fel, ha az adott stratégiát végrehajtanák. Bizonyos esetekben előfordulhat, hogy egy meghatározott határidős ügyletnél nincs, vagy nagyon kicsi a vételi és az eladási árfolyam közötti különbség az igénybe vett árfolyamot szolgáltató forrás szerint. Ezekben az esetekben a vételi és az eladási árfolyam közötti különbség vonatkozásában meghatározzák ezen különbség minimum értékét. A (4. táblázatban felsorolt) 1. és 2. korrekciós tényezők együttesen tükrözik a vételi és az eladási árfolyam közötti különbségnek ezt a minimumát. Milyen (Első Devizából és Második Devizából álló) Devizapárok és milyen korrekciós tényezők kapcsolódnak az egyes Deviza Momentum Stratégiákhoz? Az alábbi 4. táblázat meghatározza, hogy milyen (Első Devizából és Második Devizából álló) Devizapár és milyen korrekciós tényezők kapcsolódnak az egyes Deviza Momentum Stratégiákhoz. 4. Táblázat Devizapár Első Deviza Euró/ Deviza Momentum (AIJPMF1U) Euró/ Euró Második Deviza 1. Devizához kapcsolódó korrekciós tényező 0,30% 0,00% 2. Devizához kapcsolódó korrekciós tényező /Japán Yen Deviza Momentum (AIJPMF2U) /Japán Yen Japán Yen 0,00% 0,30% Euró/Japán Yen Deviza Momentum (AIJPMF3U) Euró/Japán Yen Euró Japán Yen 0,20% 0,20% /Kanadai Deviza Momentum (AIJPMF4U) /Kanada i Kanadai 0,00% 0,30% Ausztrál / Deviza Momentum (AIJPMF5U) Ausztrál / Ausztr ál 0,40% 0,00% Euró/Angol Font Deviza Momentum (AIJPMF6U) Euró/Angol Font Euró Angol Font 0,20% 0,20% 15. O ldal

20 4. FEJEZET: CARRY STRATÉGIÁK Mi az carry befektetési stratégia? Az carry stratégia egy befektetési stratégia, amely alapvetően egy eszköz relatív alulárazottsága vagy magasabb jövedelmezősége és egy eszköz relatív túlárazottsága vagy alacsonyabb jövedelmezősége közötti értékkülönbözet kihasználását célozza. RÉSZVÉNY CARRY STRATÉGIÁK Hogyan alkalmaznak a Részvény Carry Stratégiák egy carry befektetési stratégiát? Mindegyik Részvény Carry egy carry befektetési stratégiát alkalmaz, azáltal, hogy egy adott eszköz (a részvényeknek egy, az érték részvénypiacot vagy az alacsony tőkésítettségű részvénypiacot tükröző csoportja) lehetséges kockázati prémiumát követi (a továbbiakban az Carry Komponens Index) egy a múltat tekintve alacsonyabb hozamú eszközzel összehasonlítva (a tágabb értelemben vett részvénypiac, a továbbiakban a Piaci Index). Ez a kockázati prémium (valamint az összes Részvény Carry hozama) a fenti Carry Komponens Indexnek a Piaci Indexhez viszonyított teljesítménye alapján kerül meghatározásra. Az idő elteltével újra-kiegyenlítésre kerül-e az Carry Komponens Indexszel és a Piaci Indexszel szembeni kitettség? Igen. Az Carry Komponens Indexszel és a Piaci Indexszel szembeni kitettséget a Részvény Carry minden havi újra-kiegyenlítési napján visszaállítják 100%-ra. Hogyan számítják az egyes Részvény Carry Stratégiák teljesítményét? Egy Részvény Carry hozama az Carry Komponens Indexnek a Piaci Index teljesítményéhez viszonyított teljesítményét tükrözi a legutóbbi újra-kiegyenlítési naptól az adott Üzleti Napig tartó időszakra vonatkozóan, egy évi 0,50%-os korrekciós tényező naponta történő levonását követően. Ennek megfelelően, ha az Carry Komponens Index túlteljesíti a Piaci Indexet, a korrekciós tényezőtől függően a Részvény Carry értéke általában emelkedni fog. Ugyanakkor, ha a Piaci Index teljesíti túl az Carry Komponens Indexet, a Részvény Carry értéke csökkenni fog. A korrekciós tényező azt a névleges költséget hivatott kifejezni, amely az Carry Komponens Indexben felvett névleges long pozíció és Piaci Indexben felvett névleges short pozíció fenntartása esetén merülne fel. Melyek a Részvény Carry Stratégiák Carry Komponens Indexei és Piaci Indexei? Az alábbi 5. számú táblázat az egyes Részvény Carry Stratégiák Carry Komponens Indexét és Piaci Indexét sorolja fel. 5. Táblázat Carry Komponens Index (Bberg ticker) PIaci Index (Bberg ticker) Részvény Érték Carry (AIJPCE1U) Részvény Alacsony Kapitalizációjú (Small Cap) Carry (AIJPCE2U) MSCI Napi Érték Teljes Hozam Bruttó Világ Index (GDUVWI) J.P. Morgan Alacsony Kapitalizációjú (Small Cap) Részvény Tőzsdei Határidős (G) Ügylet Követő (FTJGUSSE) MSCI Napi Teljes Hozam Bruttó Világ Index (GDDUWI) J.P. Morgan Részvény Tőzsdei Határidős (G) Ügylet Követő (FTJGUSEE) A J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők, amelyek egy Részvény Carry Mögöttes Alapelemeit képezhetik, névleges, szabályokon alapuló, saját tulajdonú követők (ún. tracker-ek), amelyek egy meghatározott megújuló tőzsdei határidős ügylet hozamát követik le. További információkért a J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követőkről lásd az alábbi 6. fejezetet (A J.P. Morgan Tőzsdei Határidős Ügylet Követők). 16. O ldal