(2010/11.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: info@budacash.hu
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Folytatódik a fokozatos élénkülés, a Fed továbbra is alacsonyan tartja a kamatot. Európa: Lassuló növekedést jelez a ZEW, inflációs veszély az eurozónában sincs. HAZAI MAKROGAZDASÁG Élénkült a hazai ipar januárban, de vajon lesz-e folytatás? Megugrottak januárban a bérek. KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Külföldi részvénypiacok: Kitartott még a pozitív hangulat. Hazai részvénypiac: 24 000 pont felett is járt a BUX, újabb csúcsokon az OTP. Állampapírpiac: Zuhanó hozamok, újra piacon a változó kamatozású államkötvény. Devizapiac: Áttörte a gátat a forint, 15 hónapos csúcson az árfolyam; a hét második felében talált magára a dollár. RÉSZVÉNYEK Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A IV. negyedéves gyorsjelentés valamint az idei évre adott menedzsmentprognózis is csalódást okozott, viszont a közelgő osztalékfizetés, valamint az várható sajátrészvény vásárlások pozitívan hatnak. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint már nem számít a részvény túlértékeltnek. MOL (Tartás/Felhalmozás): Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. OTP (Tartás/Vétel): A javuló elemzői várakozásoknak és a kedvező nemzetközi hangulatnak köszönhetően jelentős emelkedést produkált az OTP az elmúlt hetekben. Megítélésünk szerint az árfolyam kissé túlszaladt a rövid távon indokolt szinten, bár a részvény hosszabb távra előretekintve továbbra sem tekinthető túlértékeltnek. Ajánlásunkat rövid távra Felhalmozásról Tartásra rontjuk, míg hosszú távra fenntartjuk Vételi ajánlásunkat. Richter (Tartás/Felhalmozás): A vártnál jobb negyedéves számok és a cariprazine hatóanyaggal kapcsolatos várakozások pozitív környezetet teremtenek a Richter számára, ám a referenciákhoz képest viszonylag magas értékeltségi mutatók miatt erős vétel nem indokolt. 2
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Folytatódik a fokozatos élénkülés, a Fed továbbra is alacsonyan tartja a kamatot. A múlt héten közzétett adatok alapján folytatódni látszik az amerikai gazdaság mérsékelt ütemű növekedése. Az átfogó leading indicators immár 11. hónapja emelkedik, és a regionális feldolgozóipari indexek is javulást jeleznek. Ugyanakkor a munkaerőpiacon továbbra is rossz a helyzet és az ingatlanpiac is gyengélkedik. A Fed szerint is tovább élénkül a gazdaság, ugyanakkor inflációs veszély gyakorlatilag nincs, így még hosszú ideig fennmaradhat az alacsony kamatszint. Legfrissebb mutató Előző adat GDP (évesített)* Q4 5,9% 2009-2,4% Q3 2,2% 2008 1,1% Leading indicators Febr. 0,1% hó/hó Febr. 107,6 pont Jan. 0,3% hó/hó Jan. 107,5 pont Fogyasztói árindex Febr. 0,0% hó/hó Febr. 2,1% év/év Jan. 0,2% hó/hó Jan. 2,6% év/év Termelői árindex Febr. -0,6% hó/hó Febr. 4,4% év/év Jan. 1,4% hó/hó Jan. 4,6% év/év Ipari termelés Febr. 0,1% hó/hó Febr. 1,7% év/év Jan. 0,9% hó/hó Jan. 0,8% év/év Ipari rendelésállomány Jan. 1,7% hó/hó Jan. 9,5% év/év Dec. 1,5% hó/hó Dec. 4,1% év/év Tartós cikkek rend. állománya Jan. 3,0% hó/hó Jan. 9,9% év/év Dec. 1,9% hó/hó Dec. -2,0% év/év Feldolgozóipar ISM index Febr. 56,5 pont Jan. 58,4 pont Szolgáltatószektor ISM index Febr. 53,0 pont Jan. 50,5 pont Fogyasztói bizalmi index (C) Febr. 46,0 pont Jan. 56,5 pont Fogyasztói bizalmi index (M)* Márc. 72,5 pont Febr. 73,6 pont Kiskereskedelmi forgalom Febr. 0,3% hó/hó Febr. 3,9% év/év Jan. 0,1% hó/hó Jan. 4,1% év/év Heti új munkanélküli kérelmek 3.13. 457 ezer 4h átl. 471 ezer 3.6. 462 ezer 4h átl. 476 ezer Nem mezőg. új munkahelyek Febr. -36 ezer Jan. -26 ezer Munkanélküliségi ráta Febr. 9,7% Jan. 9,7% * előzetes adatok Forrás: Bloomberg Fed: továbbra is tartósan alacsony kamatszint várható. A Fed múlt heti kamatmeghatározó ülésén megerősítette, hogy az irányadó kamatszint hosszú ideig alacsony marad, és az a kitétel sem változott, hogy a lakáspiac élénkítését célzó, a pénzügyi válságot követően bevezetett eszközök alkalmazása ebben a hónapban befejeződik (a keret várhatóan kimerül). A határozat ellen szavazott egy tag: Thomas Hoenig véleménye szerint nem indokolt a tartósan alacsony kamatszintre vonatkozó várakozás fenntartása, mivel ez ismét pénzügyi egyensúlytalanságok kiépülését eredményezheti és hosszabb távon alááshatja a makrogazdasági és pénzügy egyensúlyt. A Fed értékelése szerint a gazdaság élénkülése alapvetően folytatódik: a munkaerőpiac stabilizálódik (bár a munkaadók alapvetően tartózkodnak az alkalmazotti létszám érdemi bővítésétől), a háztartások fogyasztási kiadásai mérsékelten növekednek (itt a magas munkanélküliség jelent korlátot), míg az üzleti szféra beruházási kiadásai jelentősen növekedtek. Az alacsony kamatszint hosszú ideig történő megtartását az alacsony kapacitáskihasználtság, a nyomott inflációs tendenciák és a stabil inflációs várakozások teszik lehetővé. A piac alapvetően úgy értelmezte a fentieket, hogy az első kamatemelés várható időpontja valamelyest későbbre tolódott. A vártnak megfelelően tovább nőtt a leading indicators február: +0,1% hó/hó (piaci várakozás: +0,1%, január: +0,3%). a 3-6 havi kilátásokat tükröző konjunktúraindex immár 11. hónapja emelkedik (melyre 2003-2004-ben volt utoljára példa), folytatódó élénkülést jelezve. A februári leading indicators a vártnak megfelelően 0,1%-kal emelkedet havi szinten, míg év/év alapon 9,5%-ra (2004 óta nem látott ütemben) gyorsult a növekedés üteme a januári 8,8%-ról. A gazdaság élénkülése az elemzők szerint is folytatódhat, miután 3
a Bloomberg márciusi felmérése szerint az idei negyedévben 2,8%-kal bővülhet éves szinten az amerikai gazdaság, míg a II. negyedévben 2,7%-os lehet a GDP növekedés. A várt fölött a Philadelphia Fed index március: 18,9 pont (piaci várakozás: 18,0 pont, február: 17,6 pont). Márciusban a vártnál nagyobb mértékben nőtt a Philadelphia Fed feldolgozóipari aktivitást mérő index. A mutató a második hónapja emelkedik újra, és augusztus óta van pozitív tartományban. A múlt hétfői New York-i régióra számított index (Empire Manufacturing) után tehát Philadelphiában is a vártnál jobban alakul a feldolgozóipar a legfrissebb márciusi adatok szerint. A többi régiós adat (Chicago, Richmond, Dallas, Milwaukee), pedig majd a következő hetekben lát napvilágot, melyekből majd átfogóbb képet kaphatunk az amerikai feldolgozóipari alakulásáról. A vártnál valamivel magasabb a heti új munkanélküli kérelmek száma múlt hét: 457 ezer (piaci várakozás: 455 ezer, előző hét: 462 ezer). A várakozásoknál valamivel kisebb mértékben csökkent a heti új munkanélküliek száma az USA-ban. A heti ingadozásokat jobban kiszűrő négyhetes mozgóátlag 475,5 ezerről 471,25 ezerre csökkent. Ugyanakkor a tartós munkanélküliek száma a várt csökkenés helyett újra emelkedett, 4,58 millióra az előző heti 4,57 millióról, miközben a piac 4,52 milliót várt. A kiegészítő munkanélküli ellátásban részesülők száma (mely ellátást további 13 hétig folyósítják) is tovább emelkedett, újabb rekordszintre 5,89 millióra az előző heti 5,53 millióról. Mindez azt jelzi, hogy a munkanélküliek az egyik támogatási körből a másikba kerülnek, nem pedig vissza a munkaerőpiacra. Jelentősen csökkent, de a várt fölött a megkezdett házépítések száma február: 575 ezer (piaci várakozás: 570 ezer, január: 611 ezer). Az előző hónaphoz képest jelentős visszaesés mutatkozik a megkezdett házépítések számában, amiben a rossz időjárás komoly szerepet játszott. Pozitívum, hogy a vártnál kissé magasabb volt a februári adat és az előző havi számot is jelentősen felfelé korrigálták (591 ezerről). A kiadott építési engedélyek száma 612 ezer volt, amely szintén alacsonyabb az előző havinál (622 ezer), ugyanakkor jobb a vártnál (601 ezer). Összességében az adatok további gyengélkedést jeleznek a lakáspiacon, ami alapvetően a még mindig jelentős számú kényszerértékesítéseknek tudható be. A várt alatt az infláció CPI, február: 0,0% hó/hó (piaci várakozás: 0,1%, január: 0,2%). A várt csekély emelkedés helyett stagnáltak a fogyasztói árak februárban az USA-ban, az élelmiszer és energiaár nélküli maginflációs mutató pedig a vártnak megfelelően 0,1%-kal nőtt. Az év/év ráták így a második hónapja csökkentek: a teljes CPI 2,6%-ról 2,1%-ra, a maginflációs ráta pedig 1,6%-ról 1,3%- ra. A recesszióból kifelé tartó amerikai gazdaságban egyelőre még nincs nyoma a fogyasztói árak gyorsulásának, inflációs problémáknak, mely így alátámasztja a Fed azon prognózisát, hogy az infláció alacsony szinten maradhat. 4
Európa: Lassuló növekedést jelez a ZEW, inflációs veszély az eurozónában sincs. A német ZEW index alapján az eurozónában is folytatódik a kilábalás a válságból, bár a növekedés üteme lassulni látszik. Az infláció itt sem jelent érdemleges veszélyt, így az ECB-nek sem kell sietnie a kamatemeléssel. Legfrissebb mutató Előző adat GDP* Q4 0,1% né/né Q4-2,1% év/év Q3 0,4% né/né Q3-4,1% év/év Fogyasztói árindex Febr. 0,3% hó/hó Febr. 0,9% év/év Jan. -0,8% hó/hó Jan. 1,0% év/év Termelői árindex Jan. 0,7% hó/hó Jan. -1,0% év/év Dec. 0,1% hó/hó Dec. -2,9% év/év Ipari termelés Jan. 1,7% hó/hó Jan. 1,4% év/év Dec. 0,7 % hó/hó Dec. -4,0% év/év Feldolgozóipar BMI Febr. 54,2 pont Jan. 52,4 pont Szolgáltatószektor BMI Febr. 51,8 pont Jan. 52,5 pont Üzleti bizalmi index (ZEW) Márc. 37,9 pont Febr. 40,2 pont Gazdasági bizalmi index Febr. 95,9 pont Jan. 96,0 pont Fogyasztói bizalmi index Febr. -17 pont Jan. -16 pont Kiskereskedelmi forgalom Jan. -0,3% hó/hó Jan. -1,3% év/év Dec. 0,5% hó/hó Dec. -0,5% év/év Munkanélküliségi ráta Jan. 9,9% Dec. 9,9% * előzetes adatok Forrás: Bloomberg Kissé a várt felett a német ZEW index március: 44,5 pont (piaci várakozás: 43,5 pont, február: 45,1 pont). Márciusban folytatódott a német ZEW intézet által számított üzleti bizalmi index (pontosabban a kilátásokat jelző részindex) lemorzsolódása, igaz, a vártnál kisebb mértékű volt a csökkenés. A szeptemberi 57,7 pontos lokális csúcshoz képest így folyamatos csökkenéssel fél év alatt már mintegy 13 ponttal romlott a mutató. Historikus összehasonlításban mindezzel együtt a mostani indexérték közepesen magasnak tekinthető. A gazdaság jelenlegi helyzetét jellemző index ugyanakkor tovább javult (-54,8 pontról -51,9 pontra), ám ez még így is jóval alacsonyabb a pénzügyi válságot megelőző időszakhoz képest. Az adatok összességében a német gazdaság folytatódó talpra állását jelzik, bár az optimizmus az elmúlt hónapokban érezhetően mérséklődött. Vártnak megfelelő eurozóna CPI február: 0,3% hó/hó, 0,9% év/év (piaci várakozás: 0,3% ill. 0,9%, január: -0,8% ill. 1,0%). A február végén közzétett előzetes számokat megerősítette a végleges közzététel eszerint nem nőtt tovább az éves szintű fogyasztói árindex az eurozónában. A magindex tekintetében folytatódott a 2009. márciusában megindult csökkenés; a februári index 0,8% volt éves szinten, ugyancsak a várakozásokkal összhangban. Éves szinten 4,3%-kal nőttek az árak szállítmányozás tekintetében, az energiaárak pedig 3,1%-kal; mindkettő egyébként alacsonyabb a januárinál. Ezzel összefüggésben, a crude típusú kőolaj havi átlagára februárban 75$ körül alakult, míg a bázisban mindössze 40$ körül. A kőolaj éves szintű árnövekedése - hacsak addig nem következik be további kőolaj-áremelkedés - várhatóan júniusra mérséklődhet 10-15%-os szintre. Az adatok arra utalnak, hogy inflációs szempontból továbbra sem sürgős a monetáris szigorítás beindítása az eurozónában. 5
HAZAI MAKROGAZDASÁG Élénkült a hazai ipar januárban, de vajon lesz-e folytatás? A KSH részletes adati szerint is 8,8%-kal nőtt januárban a hazai ipari termelés decemberhez képest, az éves növekedés 3,4%-os, illetve munkanaphatással korrigálva 5,7%-os volt. A hazai ipar értékesítése is először nőt az utóbbi másfél évben, 0,4%-kal. A kiigazított számok szerint az exportértékesítés volumene 16,3%-kal volt magasabb az egy évvel korábbinál, a hazai eladásoké viszont 10,6%-kal elmaradt tőle. Elsősorban a bázisidőszak nyomott számai miatt javultak az éves indexek, bár a januári havi növekedés bizakodásra adhat okot. Kiigazítás nélkül az energiaipar kibocsátása 4,4%-kal csökkent tavaly januárhoz képest, a bányászaté 49,2%-kal, a feldolgozóiparé 5,0%-kal. Utóbbiban a 13 alág közül 7-ben nőtt a termelés, főként az exportnak köszönhetően. A legnagyobb alág, a számítógép, elektronikai, optikai termék gyártása 21,7%-kal növelte kibocsátást tavaly januárhoz képest, a járműgyártás 21,4%-kal e két alág a teljes termelés csaknem felét adta. Az élelmiszer, ital és dohánytermék gyártása viszont 7,7%-kal visszaesett, ez 14 hónapja a leggyengébb adat. Nőtt a termelés a vegyiparban (23,2%), a gyógyszeriparban (16,7%) és a gépiparban (24,6%), csökkent a kibocsátás a villamos berendezés gyártásában (-25,0%), a kőolajfeldolgozásban (-26,8%) és a fémfeldolgozásban (-6,7%). A kiemelt feldolgozóipar ágazatok összes rendelésállománya januárban 16,4%-kal kisebb volt, mint egy évvel korábban, a belföldi rendelések estek vissza igen jelentősen. Az új rendelések is visszaestek a decemberi növekedés után, januárban 6,4%-kal maradt el az állomány a tavalyitól. Az alacsony bázisértékek miatt mostantól kezdve biztosan nő majd év/év alapon a hazai ipar termelése, de valódi élénkülés sem a rendelésállományok alapján, sem a fő exportpiacok állapota, sem a belföldi kereslet várható alakulása miatt valószínű még. Megugrottak januárban a bérek. A KSH jelentése szerint a nemzetgazdasági bruttó átlagkeresetek 6,5%-kal, a nettó keresetek pedig 12,9%- kal emelkedtek éves összevetésben januárban. A megugrás elsősorban az adóváltozásoknak volt köszönhető, emellett a költségvetési szerveknél foglalkoztatottak 2010. évi eseti kereset-kiegészítésének első részletének kifizetése is jelentős hatással bírt. A versenyszféra nettó bérei 10,4%-kal, a költségvetési szféráé 18,0%-kal múlták felül az egy évvel korábbit. A reálkereset a közszférában 10,9%-kal nőtt, míg a versenyszférában csak 3,8%-kal, nemzetgazdasági átlagban pedig 6,1%-kal. A foglalkoztatottak száma 3,0%-kal csökkent, ezen belül a költségvetési szférában (döntően a közfoglalkoztatás bővülése miatt) 3,8%-kal nőtt, míg a versenyszférában 6,1%-kal csökkent az alkalmazotti létszám. 6
Főbb hazai makromutatók Legfrissebb mutató Előző adat GDP (% év/év) 2009 IV. -4,0% 2009 I-IV. -6,3% 2009 III. -7,1% 2009 I-III. -7,1% Fogyasztói árak (%) Febr. 0,3 hó/hó febr. 5,7 év/év Jan. 1,4 hó/hó Jan. 6,4 év/év Ipari termelői árak (%) Jan. 0,8 hó/hó Jan. -0,6 év/év Dec. 0,1 hó/hó Dec. 1,3 év/év Ipari termelés (%) Jan. 8,8 hó/hó Jan. 3,4 év/év Dec. -5,9 hó/hó Dec. 1,0 év/év Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2009 III. 698 2009 I-III. 586 2009 II. 475 2008 I-IV. -7 591 Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2009 III. 1 268 2009 I-II. 3 383 2009 II. 1 398 2008 I-IV. -74 Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Jan. 290 Dec. 375 Jan-dec. 3 979 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2009 III. 52,2 2009 II. 52,8 2008 IV. 54,4 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Jan. 32,5 Dec. 30,7 Kiskereskedelmi forgalom (%) Dec. -0,7 hó/hó Dec. -7,4 év/év Nov. -0,8 hó/hó Nov. -7,8 év/év Nettó átlagkeresetek (%) Jan. 12,9 év/év Dec. 2,5 év/év 2009 1,7 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Nov-jan 10,8% Okt-dec 10,5% Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Febr. -336,0 Éves terv % 40,3% Jan. 38,8 2009-737,2 Államháztartás (Mrd Ft)* Febr. -350,6 Éves terv % 39,9% Jan. 31,3 2009-924,9 * előzetes adatok Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM 7
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Kitartott még a pozitív hangulat. Az elmúlt héten is folytatódott a pozitív hangulat a főbb nyugati részvénypiacokon, miután továbbra is többségében kedvező vállalati hírek, valamint jó makroadatok láttak napvilágot. USA: A múlt héten is optimizmus jellemezte az USA részvénypiacait, a S&P 500 pl. a harmadik hete zárt pozitív tartományban. Kedvezően hatott a részvénypiacokra, hogy a Fed keddi kamatmeghatározó ülésén megerősítette, hogy még hosszú ideig alacsony szinten maradhat az irányadó kamatszint. A Fed kommentárjának hangsúlyos eleme volt még a munkaerőpiac stabilizálódása és az üzleti célú kiadások emelkedése a gazdaságban, mindez nyomott inflációs környezetben. A jegybank megítélése szerint a gazdaságnak továbbra is szüksége van az alacsony kamatszint fenntartására. A S&P 500 10 iparági indexe közül az energetikai cégeket kivéve a többi emelkedni tudott, melyek közül is a legjobban a távközlési szektor (+2,4%) valamint az ipari cégek (+2,1%) szerepeltek. Tágabb iparági bontás alapján a szállítással kapcsolatos cégek jó teljesítményét érdemes még kiemelni (+2,5%). Mára virradóra az amerikai képviselőház (szűk többséggel) elfogadta Obama egészségügyi reformcsomagját ez (ill. az ezzel kapcsolatos várakozás) az egészségügyi szektor cégeire már pénteken is pozitívan hatott, ugyanakkor a vállalkozásokat sújtó járulékok emelkedése miatt általában véve negatív hatást gyakorolhat a piacra. Európa: A nyugat-európai részvényindexek többsége is a harmadik hete emelkedik, a Stoxx 600 pl. 0,7%-kal nőtt a múlt héten. A nyugat-európai tőzsdék egyre inkább kezdenek immúnissá válni a Görögországból érkező hírekre, a történet lassan kezd csupán helyi problémává válni. A görög ASE index az elmúlt héten 3,1%-ot veszített az értékéből, miután a Papandreou miniszterelnök közölte, ha az EU-tól nem kapnak megfelelő segítséget az a héten tartan dó csúcstalálkozóig (március 25-26), akkor az IMF-hez fordulnak segítségért. A Stoxx 600 iparági indexei közül a többség emelkedett. A legjobban a gyógyszeripari cégek (+2,3%) szerepeltek, míg a hét vesztesei az alapanyaggyártók (-0,9% voltak. A hét nyertese közé tartozott a Unicredit (+4,7%), miután a olasz pénzintézet a vártnál jobb negyedéves számokat közölt. A hét vesztesei között találjuk a görög bankokat, melyek közül is a leggyengébben a Alpha Bank szerepelt (-9,5%), miután a vártnál alacsonyabb IV. negyedéves profitról adatott számot. Közép- és Kelet-Európa: Régiónk piacai közül a cseh PX index stagnált, míg a lengyel WIG index emelkedéssel zárta a hetet. 103% 102% 101% 100% 103% 102% 101% 100% 99% márc. 8. márc. 9. márc. 10. márc. 11. DJIA S&P500 márc. 12. márc. 15. márc. 16. márc. 17. márc. 18. Nasdaq-100 záró változás DJIA 10 741,98 1,1% S&P500 1 159,90 0,9% Nasdaq-100 1 932,43 0,4% márc. 8. márc. 9. márc. 10. márc. 11. márc. 12. márc. 15. márc. 16. márc. 17. márc. 18. Xetra DAX FTSE 100 CAC-40 Stoxx600 záró változás Stoxx 50 2 598,57 0,7% Stoxx 600 260,20 0,7% Xetra DAX 5 982,43 0,6% CAC-40 3 925,44 0,0% FTSE-100 5 650,12 0,4% 108% 107% 106% 105% 104% 103% 102% 101% 100% márc. 8. márc. 9. márc. 10. márc. 11. márc. 12. márc. 15. márc. 16. márc. 17. márc. 18. Xetra DAX WIG PX BUX záró változás WIG 41 611,7 0,9% PX 1 188,90 0,0% BUX 23 546,1 1,4% márc. 19. márc. 19. márc. 19. 8
NYERTESEK ÉS VESZTESEK S&P500 (+0,9%) General Electric 10,99 6,0 1 Google -6,17-3,3 Wal-Mart Stores 5,49 2,7 2 Apple -3,90-1,9 Philip Morris International 4,78 5,1 3 Visa -3,26-4,7 Intel 4,09 3,5 4 Devon Energy -2,78-8,8 Wells Fargo 3,89 2,5 5 Citigroup -2,00-1,8 AT&T 3,66 2,4 6 Apache -1,74-4,8 Coca-Cola 3,23 2,6 7 Southwestern Energy -1,65-10,7 Microsoft 2,98 1,2 8 Abbott Laboratories -1,65-1,9 Merck 2,80 2,4 9 Consol Energy -1,59-16,2 Amgen 2,72 4,7 10 EOG Resources -1,49-6,0 NYERTESEK ÉS VESZTESEK NASDAQ-100 (+0,4%) Intel 4,09 3,5 1 Google -6,16-3,3 Microsoft 2,98 1,2 2 Apple I -3,90-1,9 Amgen 2,72 4,7 3 Vodafone Group -2,26-1,9 QUALCOMM 1,85 2,8 4 DIRECTV -1,29-4,0 Cisco Systems 1,66 1,1 5 Research In Motion -1,28-3,1 Teva Pharmaceutica 1,61 2,8 6 Amazon.com -0,59-1,0 ebay 1,61 4,7 7 Intuitive Surgical -0,38-2,7 Celgene 1,36 4,8 8 SanDisk -0,36-4,7 Infosys Technologi 0,91 2,7 9 DISH Network -0,34-3,6 Oracle 0,70 0,6 10 Adobe Systems -0,26-1,4 NYERTESEK ÉS VESZTESEK STOXX600 (+0,7%) BP 4,27 2,5 1 Banco Santander -2,76-3,2 GlaxoSmithKline 3,38 3,5 2 Nestle -1,96-1,1 Siemens 2,65 4,2 3 E.ON -1,59-2,9 Royal Dutch Shell 2,17 1,7 4 ENI -1,48-2,1 Novo Nordisk 2,13 4,6 5 Rio Tinto -1,31-1,0 Roche Holding 2,12 1,5 6 BHP Billiton -1,20-0,6 Anheuser-Busch InBev 1,88 3,2 7 HSBC Holdings -1,04-0,6 Lloyds Banking 1,66 2,8 8 Bayer -0,95-2,2 SABMiller 1,66 3,7 9 Banco Bilbao Vizcaya -0,94-2,4 Credit Suisse Group 1,62 2,7 10 Anglo American -0,87-1,6 9
NYERTESEK ÉS VESZTESEK CETOP20 (+2,7%) PKO Bank 0,73 4,4 1 Bank Pekao -0,32-2,1 OTP Bank 0,68 7,7 2 MOL -0,12-1,2 PKN Orlen 0,31 5,9 3 Hrvatske Telekom 0,00 0,0 CEZ 0,30 1,2 4 KGHM 0,00 0,0 Komercni Banka 0,21 2,7 5 Egis 0,01 1,3 TPSA 0,20 2,6 6 Telefonica O2 0,01 0,1 MTelekom 0,17 4,3 7 PGNiG 0,02 0,3 BRE Bank 0,08 3,4 8 CME 0,04 2,3 Richter Gedeon 0,07 1,7 9 Erste Bank 0,05 0,4 Unipetrol 0,05 3,8 10 Unipetrol 0,05 3,8 NYERTESEK ÉS VESZTESEK NIKKEI 225 (+0,7%) Toyota Motor 430,99 3,6 1 Honda Motor -73,39-1,2 Sony 140,64 4,1 2 Mitsubishi Estate -55,62-2,7 NTT DoCoMo 127,46 2,1 3 Softbank -45,46-1,8 Mitsubishi UFJ Financi 113,18 1,7 4 Terumo -37,95-3,5 Canon 100,02 1,9 5 Nikon -34,47-4,1 Takeda Pharmaceutical 98,71 3,0 6 Mitsui -29,26-1,0 Denso 98,13 4,3 7 JGC -26,42-6,0 Japan Tobacco 69,99 2,1 8 Kubota -20,57-1,9 JFE Holdings 67,58 3,1 9 Daiichi Sankyo -17,02-1,3 Sumitomo Metal Indust. 67,28 5,3 10 Secom -16,33-1,7 NYERTESEK ÉS VESZTESEK HANG SENG (-0,6%) Bank of China 20,11 1,8 1 HSBC Holdings -29,62-2,1 China Petroleum 18,13 1,8 2 PetroChina -25,70-1,0 BOC Hong Kong Holding 7,61 4,1 3 CNOOC -22,33-3,9 Hutchison Whampoa 4,05 1,7 4 China Shenhua Energy -22,02-3,3 Wharf Holdings 3,86 3,3 5 Tencent Holdings -19,68-6,4 Aluminum Corp of China 3,72 2,2 6 ICBC -6,49-0,3 Bank of Communication 3,56 0,8 7 China Resources Enter -3,12-4,5 Yue Yuen Industrial 2,72 6,8 8 Hang Lung Properties -3,11-2,4 China Construction Bank 2,34 0,2 9 MTR -2,86-1,7 Cathay Pacific Airway 2,20 3,7 10 China Unicom Hong K. -2,36-1,1 A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve. 10
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC 24 000 pont felett is járt a BUX, újabb csúcsokon az OTP. A BUX az ünnep utáni első keddi kereskedési napot hatalmas, 3.1%-os emelkedéssel új lokális csúcson fejezte közel 50 milliárdos forgalom mellett, ezzel magasan felülteljesítőnek bizonyult a régióban. A hazai piac tudomást sem vett a hétfői globális korrekcióról. A szerdai kereskedés elhozta a már esedékes korrekciót, a hazai vezető index 0,7%-kal csökkent. Csütörtökön a napközbeni mínuszt végül az OTP hathatós segítségével sikerült ledolgozni, 0,9%-os emelkedés lett a vége. Pénteken (-1,9%) borúsra fordult a hangulat szerte a világban, az eladói nyomás az amerikai piacnyitást követően csúcsosodott ki. A BUX végül 1,45%-os emelkedéssel 23 546 ponton zárt a Pont 24 000 hetet. A napi átlagforgalom 32 milliárd forintot tett ki, ami lényegében megegyezik az előző heti értékkel. A blue chipek közül ismét az OTP vitte a prímet. Az OTP 5,1%-kal 6 675 forintra drágult. A bankpapír irgalmatlan tempót diktál az elmúlt időszakban, a héten ismét új lokális csúcsra emelkedett, heti maximumát jelentő 6 938 forintot pénteken érte el. Az elmúlt időszak erőteljes emelkedése hamarosan véget érhet. A jelenlegi szintek ellenére a papír ugyan nem mondható túlértékeltnek, de rövid idő alatt elért jelentős árfolyam emelkedés tartóssága kérdéses. A MOL lett a hét vesztese, miután jegyzése 2,6%-kal 19 325 forintra csökkent. Az olajpapír egészen péntekig pluszban volt, de a hét utolsó kereskedés napján hatalmas, 4,7%-os zuhanást könyvelhetett el. A defenzív papírok közül a MTelekom 3,3%-kal 749 forintra drágult. A távközlési papír 3,4%-os emelkedéssel kezdte a hetet, majd jóval szerényebb mozgások következtek. Kedden 0,7%-kal emelkedett, szerdán ugyanennyivel, pénteken pedig 0,1%-kal csökkent árfolyama. A papírnak támogatást jelenthet az állampapírpiaci hozamok történelmi mélységbe történő süllyedése, valamint a közelgő osztalékfizetés is. A Richter 0,7%-kal drágult 42 700 forintra. A jelentős export tevékenységet folytató gyógyszerpapír árfolyamára nyomást gyakorolhatott a forint váratlan erősödése. A BUMIX 1,2%-kal 2 093 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül a Genesis 21,6%-kal drágult, miután legfrissebb bejelentése szerint a bányaiparban próbálnak szerencsét. A nagyobb forgalmat bonyolító papírok közül az econet.hu 6,1%-kal, az Egis pedig 1,2%-kal drágult, míg az FHB 1,7%- kal csökkent. 23 500 23 000 22 500 22 000 márc. 5. Forgalom BUX márc. 9. márc. 11. márc. 16. márc. 18. Mrd Ft 80 60 40 20 0 ÁLLAMPAPÍRPIAC Zuhanó hozamok, újra piacon a változó kamatozású államkötvény. Nem lankad a befektetők bizalma a magyar állampapírok iránt, a hozamok folytatták lejtmenetüket és ezzel újabb történelmi mélypontokat állítottak fel. A benchmarkok minden lejáratnál mérséklődtek, az éven belüli lejáratok esetében 20-25 bp-tal, a hosszú lejáratok esetében pedig 13-24 bp-tal csökkentek. A 3 hónapos DKJ hozama 22 bázisponttal 5,22%-ra esett. A piac tehát egyre jelentősebb további csökkentést vár az MNB-től, a kamatcsökkentési sorozat folytatását viszont jelentős bizonytalanság övezi. Előfordulhat, hogy csak az új kormány felállása után folytatódik, ennek a feltételezésnek ellentmond Karvalits Ferenc monetáris tanácstag legutóbbi verbális intervencióként is értelmezhető nyilatkozata, mely szerint márciusban is folytatódhat a kamatcsökkentési periódus, ha a nem kívánatos forinterősödés tartósnak bizonyulna. A világ jegybankjai az év második felében minden bizonnyal kamatemelésbe kezdenek, de ezzel akár szemben mehet az MNB. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 10 éves 15 éves 2010.03.12. 5,48 5,45 5,38 6,29 6,53 7,22 7,16 2010.03.19. 5,22 5,25 5,13 6,05 6,34 7,06 7,03 Változás -0,26-0,20-0,25-0,24-0,19-0,16-0,13 11
Az ÁKK 2001 után ismét meghirdette a csütörtökön megrendezésre kerülő államkötvény aukcióra a 3 hónapos diszkontkincstárjegyek aukciós átlaghozamához igazodó, változó kamatozású, 5 éves futamidejű államkötvényt. A kötvény évi két alkalommal fizet kamatot, a kamat évi 5,44%. A pár hét múlva esedékes parlamenti választás úgy tűnik nem fog érdemi negatív hatást gyakorolni a jelenleg kedvező piaci folyamatokra. Az elsődleges nyilatkozatok szerint a valószínűleg kormányra kerülő jobboldali erők is egyre elkötelezettebbek az államháztartási fegyelem fenntartásában és IMF-el is együttműködésre fognak törekedni, ami nyugtatólag hathat a befektetőkre. DEVIZAPIAC Áttörte a gátat a forint, 15 hónapos csúcson az árfolyam; a hét második felében talált magára a dollár. Hazai fizetőeszközünk euróval szembeni árfolyama többhetes ostrom után sikerrel áttörte a 264-es szintet. Az árfolyam szerdán a 260,52-es szintig erősödött, amire utoljára 2008 decemberében volt példa. A jelentős erősödés mögött egyértelműen külső tényezők álltak, a kedvező nemzetközi befektetői hangulat tovább fokozódott. A váratlan erősödés a görög problémák óvatos enyhülésével és a Fed azon nyilatkozatával magyarázható mely szerint az amerikai alapkamat még egy jó darabig rekord alacsony szinten maradhat. Ezek a fejlemények tovább javították a nemzetközi EUR/HUF árfolyam befektetői hangulatot, ami további lökést adott a magyar fizetőeszköznek. A magyar ötéves államkötvényre köthető biztosítás (CDS) felára 177 pontra csökkent, amire 2008 októbere óta nem volt példa. A kockázati felár süllyedése a görög megszorító csomag bejelentésé óta tart, amely jelentősen enyhítette a térséggel, illetve a nyugat-európai államok megítélésével kapcsolatos aggodalmakat. A régiós devizák rallyját a növekvő kockázati étvágy okozta, nem pedig a fundamentális tényezők. A hét második felében negatívabbra fordult a hangulat így a forint a pénteki zárásra a 263-as szint fölé gyengült. Látva a jelentős erősödést a MNB is megszólalt, Karvalits Ferenc Monetáris Tanácstag szóbeli intervencióként is felfogható nyilatkozatot tett. Az árfolyamgyengítésre tett kísérlet viszont nem volt hatásos. USD/EUR 1,39 1,38 1,37 1,36 1,35 USD/EUR JPY/USD JPY/USD 91 03. 08. 03. 09. 03. 10. 03. 11. 03. 12. 03. 15. 03. 16. 03. 17. 03. 18. 03. 19. 90 89 88 Az amerikai dollár folytatta az elmúlt hetekben megszokott mozgását az euróval szemben, a devizapár jegyzése az utóbbi hetekre jellemző az 1,35-1,38-as szint között ingadozott. A hét első felében a jegyzések jellemzően az 1,37-es szint felett mozogtak, az eurót támogatták ugyanis a görög fejlemények és a tőzsdék szárnyalása. Az S&P levette Görögországot a közvetlen leminősítést veszélyeztető figyelőlistáról, de változatlanul fenntartja a negatív kilátást az ország hosszú távú adósság besorolására. A Fed kamatdöntő ülését követő kommentárja is az euró erősödését támogatta, miután a rekord alacsony kamatszint hosszabb távon is maradhat. A zöldhasú a hét második felében kezdett magára találni, miután Angela Merkel német kormányfő z euróövezetből való kizárás lehetőségét vetette fel. A görögök pedig egy hetes határidőt adtak az EU-nak a pénzügyi segítségnyújtásra, utána kénytelenek lesznek az IMF-hez fordulni, ami komoly presztízs vesztséget jelentene az eurozónának. A jegyzéseket a hírek visszasegítették az 1,35-ös szint környékére. 274 272 270 268 266 264 262 260 02.15. 02.19. 02.25. 03.03. 03.09. 03.15. 03.19. 12
RÉSZVÉNYEK MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR 19 325 FT RT TARTÁS HT FELHALMOZÁS Részvényadatok záróárfolyam 19 325 Ft napi átlagforgalom 4 109 MFt változás -2,6% forgalmi részarány 10,5% relatív hozam -4,3% BUX súly 27,8% heti maximum 20 760 Ft kapitalizáció 2 020 Mrd Ft heti minimum 19 325 Ft 7,70 Mrd Ft 21 000 ÉRTÉKELÉS: A IV. negyedéves üzleti eredmény elmaradt a várttól, az iparági környezet változatlanul nyomást gyakorolt az eredményességre. A Kutatás-termelés nyeresége felülmúlta a várakozásokat és erős volt a Gáz és Energetika is, ám a vártnál is nagyobb lett a Feldolgozás és Kereskedelem vesztesége, és a Petrolkémiáé is. A rövid távú kilátások nem ígérnek jót, egyedül az olajár emelkedése pozitív hatású. A MOL megszerezte az INA irányítását, így már a konszolidált kimutatásokban szerepel a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé válhat az INA-nál bár az eredeti tervekhez képest egy évet csúszik a gázüzlet leválasztása. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon. A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója főként a lex MOL hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel. A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások. A gazdálkodási körülmények javultak az utóbbi hetekben, de összességükben továbbra is kedvezőtlenek. 19 000 Ft közelében a MOL véleményünk szerint túlzottan magasan árazott, ahol az optimista piaci hangulat, illetve egy esetleges kurdisztáni komoly kutatási siker esélye és a hosszú távú eredményesség is kevésnek tűnik. Az utóbbi időszak csökkenése után rövid távú ajánlásunk ismét Tartás. Hosszabb távra érdemes lehet az alacsonyabb árszinten ismét bevásárolni. 20 000 19 000 18 000 márc. 5. márc. 9. márc. 11. márc. 16. márc. 18. e db 500 400 300 200 100 0 13
MAGYAR TELEKOM TÁVKÖZLÉS 749 FT RT TARTÁS HT TARTÁS Részvényadatok záróárfolyam 749 Ft napi átlagforgalom 2190 M Ft változás 3,3% forgalmi részarány 8,7% relatív hozam 2,4% BUX súly 13,3% heti maximum 756 Ft kapitalizáció 781 Mrd Ft heti minimum 717 Ft 3,0 Mrd Ft 760 750 740 730 720 710 700 márc. 5. márc. 9. márc. 11. márc. 16. márc. 18. M db 8 6 4 2 0 ÉRTÉKELÉS: A Magyar Telekom IV. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól, míg a menedzsment idei évre adott bevétel valamint EBITDA várakozása is jóval pesszimistább, mint amire az elemzők számítottak. A vezetékes üzletág gyengélkedése (-7,6%) nem számít igazán meglepetésnek, annál inkább a mobil üzletág 4%- os visszaesése. Kedvező azonban a rendszerintegrációs valamint informatikai bevételek 19%- os emelkedése, de ez a tétel csupán szerény súlyt képvisel a bevételek között. Ha azonban a régiós szektortársak teljesítményéhez viszonyítjuk a bevételcsökkenés ütemét, akkor viszont nem is számítanak olyan rossznak a társaság IV. negyedéves bevételei. A Magyar Telekom a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalék kifizetését javasolja a közgyűlésnek, melyre április 7-én kerül majd sor, míg az osztalékfizetés pedig május 7-én lesz esedékes. A 74 Ft tartható a továbbiakban is, annak ellenére, hogy a szabad cash flow termelő képesség is csökkent az elmúlt évben, a beruházási aktivitásnak valamint az egyszeri tételeknek köszönhetően. A Magyar Telekom árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt ugyan a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 3% körüli prémium azonban még mindig nem számít magasnak nemzetközi összehasonlításban, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk. A mostani 750 Ft körüli szinten már nem szemámít alulértékeltnek a részvény, a diszkontált osztalék alapú model (DDM) illetve a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, valamint a szektortársakhoz hasonlított osztalékhozamú árazást is figyelembe véve, ajánlásunk rövid távon továbbra is Tartás. A felminősítés irányába hat ugyan, hogy a társaság jelentős mértékű saját részvényvásárlásra (a jegyzett tőke 10%-a) kér felhatalmazást a közgyűléstől, mely igen komoly támaszt jelenthet majd az árfolyamnak. A 2010-re adott - a vártnál jóval gyengébb - menedzsmentprognózis után viszont csökkenteni fogjuk az idei évre adott eredményvárakozásunkat, illetve megítélésünk szerint az elemzők többsége szintén így cselekedhet mely viszont lefelé irányuló nyomást gyakorolhat rövid távon az árfolyamra. Hosszabb távra az ajánlásunkat nem módosítottuk, szintén maradt a Tartás. 14
OTP BANKSZEKTOR 6 675 FT RT TARTÁS HT VÉTEL Részvényadatok záróárfolyam 6 675 Ft napi átlagforgalom 29 821 MFt változás 5,1% forgalmi részarány 76,1% relatív hozam 3,0% BUX súly 31,8% heti maximum 6 938 Ft kapitalizáció 1869 Mrd Ft heti minimum 6 400 Ft 7,12 Mrd ÉRTÉKELÉS: Ft 7 000 6 800 6 600 6 400 6 200 6 000 5 800 A negyedik negyedévi eredmény jócskán felülmúlta a piaci várakozást, a menedzsment meglepetésre felülteljesítette az éves eredménycélt. Ez főként a nettó kamatbevétel kedvező alakulásának volt köszönhető, amely ellensúlyozta a hitelezési veszteségek (céltartalékok) megugrását. Utóbbi miatt történelmi visszatekintésben azért igencsak gyengének számít a 20,5 milliárdos negyedéves profit. Az idei év eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben is nyomást gyakorol az eredményre. Emiatt a menedzsment nem is vállalkozott hivatalos eredménycél megfogalmazására, ami tovább növeli a bizonytalanságot. Saját előrejelzésünk szerint az év közepétől fokozatosan beindulhat a hitelezés, itthon és a külföldi leánybankoknál is fokozatosan javulhat a teljesítmény. Ha nem lesz újabb hulláma a globális gazdasági válságnak, akkor a hitelezési veszteségek is fokozatosan mérséklődhetnek. Ennek köszönhetően az idén mérsékelt eredménynövekedésre van kilátás, amely a következő években felgyorsulhat. Frissített modellünk szerint a 2010-es nettó eredmény 164 milliárd forint körül alakulhat. Ezt alapul véve az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban is relatíve kedvező: az előretekintő P/E 11,4, amely elmarad a korábbi 12-13-mas értékelési csúcsoktól, a 16-17 körüli regionális szektorátlaghoz képest pedig még inkább alacsony. A javuló elemzői várakozásoknak és a kedvező nemzetközi hangulatnak köszönhetően jelentős emelkedést produkált az OTP az elmúlt hetekben. Megítélésünk szerint az árfolyam kissé túlszaladt a rövid távon indokolt szinten, bár a részvény hosszabb távra előretekintve továbbra sem tekinthető túlértékeltnek. Ajánlásunkat rövid távra Felhalmozásról Tartásra rontjuk, míg hosszú távra fenntartjuk Vételi ajánlásunkat. márc. 5. márc. 9. márc. 11. márc. 16. márc. 18. e db 8 000 6 000 4 000 2 000 0 15
RICHTER GYÓGYSZERIPAR 42 700 FT RT TARTÁS HT FELHALMOZÁS Részvényadatok záróárfolyam 42 700 Ft napi átlagforgalom 1286 M Ft heti változás 0,7% forgalmi részarány 3,3% relatív hozam -0,5% BUX súly 20,5% heti maximum 42 700 Ft kapitalizáció 796 Mrd Ft heti minimum 41 635 Ft 3,0 Mrd ÉRTÉKELÉS: Ft 43 000 42 000 41 000 40 000 márc. 5. márc. 9. márc. 11. márc. 16. márc. 18. e db 200 150 100 50 0 A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben bekalkulálva a bukás lehetőségét is részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét. Az amerikai partner megkísérli elismertetni a tavaly lezárult Fázis-II kutatásokat a Fázis-III kutatások egy részeként amennyiben ezt sikerül elérni az amerikai gyógyszer-felügyeletnél, úgy a gyógyszerbevezetés esélye is nő, illetve csökkenhet az időigény is. Eredmény az első félévben várható, siker esetén erőteljes pozitív árfolyamreakcióval. A IV. negyedéves gyorsjelentés két legnagyobb pozitívuma megítélésünk szerint a recessziós környezetben is több mint egészségesnek mondható árbevétel, illetve a megfelelően jó költségkontroll, amelyet csak kiegészít a váratlannak mondható mérföldkőkifizetés az amerikai kutatási partnertől. A gyorsjelentést követően a piaci eredményvárakozások emelkedésnek indulhatnak, ami a cariprazine hatóanyaggal kapcsolatos várakozásokkal együtt alapvetően pozitív környezetet jelent a részvény számára. A mérleg másik serpenyője sem üres azonban: bár a historikus szintekhez képest az értékeltség nem magas, a referenciaként szolgáló gyártókhoz ill. indexekhez képest igen. Konszolidált 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41300 forintos célárfolyam adódik, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45500 forintos célárfolyam adódik, hosszú távú ajánlásunk így változatlanul Felhalmozás. 16
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK USA ESEMÉNYEK, ADATOK EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK 2010. március 23. 2010. március 24. Januári kiskereskedelmi forgalom Használt lakások februári forgalma Új lakások februári forgalma Beruházási (tartós) cikkek februári új rendelésállománya Heti olaj- és termékkészlet adatok 2010. március 25. Heti új munkanélküli kérelmek 2010. március 26. 2010. március 29. December-februári foglalkoztatottság Monetáris Tanács kamatdöntő ülése FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna IV. né. GDP (3. közzététel) Márciusi fogyasztói bizalmi index (Michigan, végleges) Februári személyi jövedelmek és kiadások, PCE deflátorok UK: februári fogyasztói árak EU: előzetes márciusi BMI-k GE: márciusi Ifo index GE: áprilisi fogyasztói bizalmi index UK: februári kiskereskedelmi forgalom EU: márciusi bizalmi indexek VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM USA EURÓPA 2010. március 23. Adobe Systems, KB Home Raiffeisen International, Rheinmetall 2010. március 24. General Mills, Lennar Immoest, Q-Cells 2010. március 25. Best Buy, Conagra Foods, Oracle 2010. március 26. 2010. március 29. válogatás, forrás: Bloomberg 17
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Részvény Záróár Heti változás BUX 23 546,14 1,4% Forgalmi arány Átlagos napi forgalom (db) EPS 09 P/E* EPS 10 Ajánlás RT / HT AAA Auto 137 5,4% 0,0% 5 703 Állami Nyomda 878-0,3% 0,0% 4 698 71 12,3 3 / 3 Danubius 3 495-0,1% 0,0% 1 860-48 3 / 3 econet.hu 122 6,1% 1,2% 3 536 765-13,8 Egis** 20 750 1,2% 0,9% 17 710 1 798 11,1 1 872 3 / 5 Émász 22 450-0,2% 0,0% 422 3 / 4 FHB 1 464-1,7% 0,6% 157 596 108 13,0 113 3 / 4 Fotex 400 5,5% 0,3% 339 118 3 / 4 Genesis 444 21,6% 0,2% 145 875 Graphisoft Park 793 1,5% 0,0% 3 416-3 3 / 4 Linamar 1 779 1,7% 0,0% 1 306 61 29,1 3 / 3 MTelekom 749 3,3% 5,6% 2 929 471 74,4 10,6 70,9 3 / 3 MOL 19 325-2,6% 10,5% 205 213 994 10,4 1 855 3 / 4 Orco Property 1 955-2,3% 0,0% 2 988 OTP 6 675 5,1% 76,1% 4 449 207 540 11,4 586 3 / 5! Pannergy 791 0,8% 0,1% 38 898 3 / 3 Pannunion 149 6,4% 0,0% 525-1 3 / 4 Rába 818 1,4% 0,1% 52 608-50 3 / 4 Richter 42 700 0,7% 3,3% 30 406 2 746 14,6 2 923 3 / 4 Synergon 725 6,0% 0,1% 43 965 28 26,3 3 / 3 TVK 3 160 1,4% 0,0% 2 243-379 3 / 4 * P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban!= változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel ELEMZŐK Deáki Péter: Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok Fazakas Péter: Richter, Egis Réczey Zoltán: OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság Török Bálint: MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság Tóth Gergely: áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac 18
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40. előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges. 19